Hiện nay Nhà nớc cho phép các doanh nghiệp tự chủ trong hoạt động sản xuất kinh doanh, trong đó có tự chủ về vốn bao gồm huy động và sử dụng vốn trong doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp bên cạnh nguồn vốn Nhà nớc cấp phát (đối với loại hình doanh nghiệp nhà nớc) còn đợc phép huy động các nguồn khác để phục vụ cho các hoạt động của mình. Thực tế các doanh nghiệp thờng huy động từ các nguồn: vay từ các tổ chức tín dụng, liên doanh liên kết với các khách hàng hoặc nhà cung cấp đầu vào cho doanh nghiệp dới dạng mua trả chậm hoặc trả tiền trớc một phần hỗ trợ cho doanh nghiệp. Kể từ khi chuyển đổi sang nền kinh tế thị trờng thì một hình thức huy động vốn mới tỏ có hiệu quả đó là phát hành trái phiếu cổ phiếu thông qua việc cổ phần hoá doanh nghiệp.
Và hiện nay hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam đều trong tình trạng thiếu vốn kinh doanh nhất là các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Vấn đề đặt ra là làm thế nào để doanh nghiệp huy động có hiệu quả nguồn vốn để phục vụ tốt cho hoạt động kinh doanh của mình. Với nhiều các giải pháp huy động vốn mà các doanh nghiệp đã áp dụng có thể phân chia thành hai loại là: giải pháp huy động vốn ngắn han và dài hạn.
Vốn dài hạn của doanh nghiệp có thể do nhà nớc cấp, vốn này đợc xác định trên cơ sở biên bản giao nhận vốn của nhà nớc cho doanh nghiệp. Bên cạnh đó là vốn nội bộ của doanh nghiệp, bao gồm phần vốn khấu hao cơ bản để lại doanh nghiệp, phần lợi nhuận không chia và phần tiền nhợng bán thanh lý tài sản (nếu có). Vì vậy chính sách phân phối lợi nhuận cho tiêu dùng và tích luỹ phải đợc nhìn nhận nh là một lĩnh vực quyết định tất yếu của quản lý tìa chính. Một khi doanh nghiệp đã khai thác hết nguồn vốn bên trong mà nhu cầu vốn dài hạn vẫn không đáp ứng đợc thì cần áp dụng một số giải pháp sau:
Giải pháp 1: Phát hành cổ phiếu
Cổ phiếu là giấy chứng nhận góp cổ phần để tạo lập vốn cho doanh nghiệp và chứng nhận lợi tức cổ phần. Cổ phiếu hình thành lên vốn tự có của doanh nghiệp. Cổ phiếu đợc coi nh "lá chắn" chống lại sự phá sản của doanh nghiệp. Các cổ đông không đợc rút vốn khỏi doanh nghiệp trừ phi doanh nghiệp bị phá sản, nhng họ có thể chuyển sang đầu t vào lĩnh vực khác bằng cách nhợng bán cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán. Cổ phiếu gồm hai loại: Cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi.
- Cổ phiếu thờng (Common Stock/ share) là loại cổ phiếu thông dụng nhất vì đặc điểm của nó là đáp ứng đợc cả hai phía ngời đầu t và phía công ty phát hành. Lợng cổ phiếu tối đa mà công ty đợc quyền phát hành gọi là vốn cổ phần đợc cấp phép. Đây là một quy định của Uỷ ban chứng khoán quốc gia và các cơ quan có thẩm quyền. Con số này cũng đợc ghi trong điều lệ công ty. Muốn tăng vốn cổ phần của công ty phải đợc Đại hộ cổ đông cho phép. Tuy nhiên, trên thực tế, việc quản lý và kiểm soát quá trình phát hành chứng khoán tuỳ thuộc vào chính sách cụ thể của nhà nớc và Uỷ ban chứng khoán quốc gia.
Vấn đề chống mua công ty, bảo vệ công ty trớc sự xâm nhập bằng các cổ phiếu của các công ty khác là một khía cạnh đặc biệt. Huy động vốn qua phát hành cổ phiếu phải xem xét đến nguy cơ bị mua lại cả công ty. Do đó, phải tính đến tỷ lệ cổ phần tối thiểu cần duy trì để giữ vững quyền kiểm soát
công ty.
- Cổ phiếu u tiên (Preferred Stock) thờng chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu phát hành. Tuy nhiên trong một số trờng hợp dùng cổ phiếu u tiên là thích hợp. Cổ phiếu u tiên có đặc điểm là nó thờng có cổ tức cố định. Ngời chủ của cổ phiếu này có quyền đợc thanh toán lãi trớc các cổ đông thờng. Cổ phiếu u đãi có thể đợc thu hồi lại (chuộc lại) khi công ty thấy cần thiết. Những trờng hợp nh vậy cần quy định rõ những điểm sau:
- Lãi cổ phiếu đó có thể đợc mua lại hay không.
- Giá cụ thể khi công ty mua lại cổ phiếu.
- Thời hạn tối thiểu không đợc phép mua lại cổ phiếu.
Một vấn đề quan trọng cần đề cấp đến khi phát hành cổ phiếu u tiên đó là thuế. Khác với chi phí lãi vay đợc giảm trừ khi tính thuế thu nhập công ty, cổ tức đợc lấy từ lợi nhuận sau thuế. đó là hạn chế của cổ phiếu u tiên. Mặc dù vậy, nh đã đề cập, cổ phiếu u tiên vẫn có những u điểm đối với cả công ty phát hành và ngời đầu t.
- Phát hành cổ phiếu mới:
Trong quá trình hoạt động công ty làm ăn có hiệu quả và muốn mở rộng sản xuất, mở rộng thị trờng trong khi đó vốn của công ty không đáp ứng đủ, do vậy công ty có thể huy động thêm vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới. Trên cơ sở đề nghị của Hội đồng quản trị, Đại hội cổ đông sẽ quyết định thời gian và cách thức phát hành cổ phiếu. Những cổ đông cũ thờng đợc u tiên đăng ký mua trớc theo số lợng cổ phiếu mà nọ hiện đang nắm giữ và tất nhiên giá bán trong trờng hợp này thấp hơn giá thị trờng của loại cổ phiếu đó. Hay nói cách khác, các cổ đông cũ có quyền mua cổ phiếu mới khi công ty phát hành. Trong trờng hợp này các công ty có thể trả lãi bằng cổ phần mới.
Về hình thức phát hành, cổ phiếu có thể đợc bán công khai tại doanh nghiệp hoặc bán thông qua hệ thống ngân hàng thơng mại và công ty tài chính.
Theo Nghị định 28/CP của Thủ tớng Chính phủ ban hành ngày 07/05/1996, thì việc cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc để thu hút vốn trong dân dợc tiến hành theo 3 phơng pháp:
Phơng pháp 1: Phát hành cổ phiếu trên cơ sở giữ nguyên giá trị doanh nghiệp nhà nớc hiện có nhằm thu hút vốn của mọi thành phần kinh tế để tăng quy mô của doanh nghiệp.
Phơng pháp 2: Nhà nớc giữ một phần giá trị doanh nghiệp dới dạng cổ phần, số còn lại bán cho các cổ đông trong và ngoài doanh nghiệp.
Phơng pháp 3: Tách một bộ phận doanh nghiệp nhà nớc đủ điều kiện cần thiết để chuyển thành công ty cổ phần.
Giải pháp 2: Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi:
Các công ty, đặc biệt là các công ty của Mỹ, thờng phát hành chứng khoán kèm theo những điều kiện có thể chuyển đổi đợc. Nói chung sự chuyển đổi và lựa chọn cho phép các bên (công ty, ngời đầu t) có thể chọn cách thức đầu t có lợi và thích hợp.
Có một số hình thức chuyển đổi, ở đây chỉ đề cập hai hình thức:
• Giấy bảo đảm (Warrant): Ngời sở hữu giấy bảo đảm có thể mua số lợng cổ phiếu thờng, đợc quy định trớc với giá cả và thời gian xác định.
• Trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) là loại trái phiếu cho phép có thể chuyển đổi thành một số lợng nhất định các cổ phiếu thờng.Nếu trị giá của cổ phiếu tăng lên thì ngời giữ trái phiếu có cơ may nhận đợc lợi
nhuận cao.
Giải pháp 3: Phát hành trái phiếu công ty
Hiện nay ở Việt Nam, theo thống kê cha đầy đủ của các nhà kinh tế, l- ợng tiền nhàn rỗi ở trong dân rất lớn. Theo đánh giá của các chuyên gia, trong dân hiện có hơn 20.000tỷ Việt Nam đồng nhàn rỗi.Vì vậy việc phát hành trái phiếu công ty trả rất cần thiết cho việc huy động tiền nhàn rỗi.
Trái phiếu là một tên chung của các giấy vay nợ dài hạn và trung hạn, bao gồm: trái phiếu Chính phủ (Goverment bond) và trái phiếu công ty (corperate). Trái phiếu này còn đợc gọi là trái khoán.
Một trong những vấn đề cần đợc xem xét trớc khi phát hành là lựa chọn trái phiếu nào phù hợp nhất với điều kiện cụ thể của công ty và tình hình trên thị trờng tài chính.
Việc lựa chọn trái phiếu thích hợp rất quan trọng vì nó liên quan đến chi phí trả lãi, cách thức trả lãi. Khả năng lu hành và tính hấp dẫn của trái phiếu. Trên thị trờng tài chính ở nhiều nớc hiện nay thờng lu hành những loại trái phiếu công ty nh sau:
- Trái phiếu có lãi suất cố định, là loại trái phiếu đợc sử dụng nhiều nhất. Lãi suất đợc ghi ngay trên mặt trái phiếu và không thay đổi trong suốt kỳ hạn của nó.
Để huy động vốn trên thị trờng bằng trái phiếu, cần phải tính đến mức độ hấp dẫn của trái phiếu. Tính hấp dẫn phụ thuộc vào những yếu tố sau:
+ Lãi suất của trái phiếu, lãi suất đợc đặt ra trong mối tơng quan so sánh với lãi suất trên thị trờng vốn, đặc biệt phải tính tới sự cạnh tranh với trái phiếu của công ty khác. Trong việc phát hành trái phiếu cần chú ý đến mệnh giá vì nó có thể liên quan đến sức mua của dân chúng. Đặc biệt ở Việt Nam,
khi phát hành trái phiếu công ty cần xác định một mức giá vừa phải để nhiều ngời có thể mua đợc, tạo sự lu thông dễ dàng cho trái phiếu trên thị trờng.
+ Uy tín tài chính của công ty + Kỳ hạn của trái phiếu
- Trái phiếu có lãi suất thả nổi
- Trái phiếu có lãi suất thả nổi trong điều kiện có mức lạm phát cao và lãi suất thị trờng không ổn định thì có thể khai thác tính u việt của thể loại này. Tuy nhiên loại này có vài nhợc điểm nh sau:
+ Công ty không thể biết chắc chắn về chi phí lãi vay của trái phiếu, điều này gây khó khăn một phần cho việc lập kế hoạch tài chính.
+ Việc quản lý trái phiếu đòi hỏi tốn nhiều thời gian hơn do phải thông báo các lần điều chỉnh lãi.
- Trái phiếu có thể thu hồi (callable bond)
Một số công ty lựa chọn cách phát hành những trái phiếu có thể thu hồi, loại này phải đợc quy định ngay khi phát hành để ngời mua trái phiếu đợc biết và phải quy định rõ giá cả và thời gian khi công ty chuộc lại trái phiếu.
Trái phiếu thu hồi có những u điểm sau:
+ Có thể sử dụng nh một cách điều chỉnh lợng vốn sử dụng khi không cần thiết, công ty có thể mua lại các trái phiếu, tức là gom lại số vốn vay.
+ Công ty có thể thay loại trái phiếu này bằng một nguồn tài chính khác bằng cách mua lại trái phiếu đó.
điểm phát hành chứng khoán của công ty. Khi nào nên phát hành cổ phiếu? Khi nào nên phát hành trái phiếu. Câu trả lời liên quan đến sự phản ánh trớc sự biến động của thị giá cổ phiếu, nhu cầu tài chính và hiệu quả của việc phát hành. Và khi nào thì công ty thu hồi cổ phiếu. Để trả lời những câu hỏi này cần xem xét kỹ các khía cạnh sau:
+ Các công ty phải xem xét sự cân bằng giữa nợ và vốn cổ phần để giữ vững khả năng thanh toán, củng cố uy tín tài chính khi tỉ lệ nợ ở mức thấp, nếu cần vốn thì công ty thờng chọn cách phát hành trái phiếu tức là tăng nợ (mà không tăng cổ phần). Nếu tỷ lệ nợ ở mức cao, công ty phải tránh việc tăng thêm tỷ lệ nợ và chọn cách phát hành cổ phiếu.
+ Tuy nhiên, thực tế các công ty không quan tâm nhiều đến việc giữ một mức cân bằng chính xác. Việc điều chỉnh lợng tiền và các khoản nợ thờng ngẫu hứng và linh hoạt kiểu "tuỳ cơ ứng biến".
Các biện pháp huy động vốn nh đã đề cập ở trên hiện cũng đã từng bớc