Nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ tại việt nam (giai đoạn 2000 2013)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ………………………… LÊ LAM PHONG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM (giai đoạn 2000 - 2013) Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN HOÀNG NGÂN TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Luận văn “Nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam” cơng trình tơi nghiên cứu thực Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Các thông tin luận văn lấy từ nhiều nguồn ghi chi tiết nguồn lấy thơng tin TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Lê Lam Phong MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu .2 Phƣơng pháp nghiên cứu .2 Nguồn số liệu Nội dung nghiên cứu CHƢƠNG 1: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Tổng quan sách tiền tệ 1.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở 1.1.2 Lãi suất chiết khấu 1.1.3 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc .8 1.1.4 Công cụ tỷ giá 1.1.5 Các cơng cụ khác sách tiền tệ .9 1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 12 1.3 Tác động sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô .15 1.4 Nội dung nghiên cứu trƣớc 18 1.4.1 Các nghiên cứu nước .19 1.4.2 Các nghiên cứu Việt Nam 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM .25 2.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam 25 2.1.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 25 2.1.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 - 2010 27 2.1.2.1 Thực sách thắt chặt tiền tệ 29 2.1.2.2 Điều chỉnh tỷ giá linh hoạt 36 2.1.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2011 - 2013 32 2.1.3.1 Bình ổn tỷ giá 33 2.1.3.2 Ổn định thị trường tiền tệ 34 2.1.3.3 Trần lãi suất liên tục thay đổi .36 2.1.3.4 Tái cấu hệ thống ngân hàng 39 2.2 Nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2000-2013 42 2.2.1 Phương pháp liệu nghiên cứu .42 2.2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 44 2.2.2.1 Kiểm định tính dừng 44 2.2.2.2 Đánh giá tác động truyền dẫn 45 KẾT LUẬN CHƢƠNG 63 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO VIỆC ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 64 3.1 Nhóm giải pháp nới lỏng biên độ dao động tỷ giá .64 3.2 Nhóm giải pháp gia tăng truyền dẫn sách tiền tệ 65 3.2.1 Nhóm giải pháp giúp hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 65 3.2.1.1 Công cụ lãi suất 65 3.2.1.2 Công cụ cho vay tái chiết khấu, cho vay tái cấp vốn 68 3.2.1.3 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở 65 3.2.2 Nhóm giải pháp giúp tăng tốn khơng dùng tiền mặt 68 3.2.3 Nhóm giải pháp giúp nâng cao tính truyền dẫn thơng qua hệ thống ngân hàng thương mại 70 3.3 Nhóm giải pháp hƣớng tới sử dụng sách tài khóa 72 KẾT LUẬN CHƢƠNG 74 KẾT LUẬN 75 TÀI LIỆU THAM THẢO i Danh mục tài liệu tiếng Việt i Danh mục tài liệu tiếng Anh ii Danh mục tài liệu Internet iii PHỤ LỤC i Phụ lục Mơ hình nghiên cứu i Phụ lục 2: Kết phân tích thực nghiệm x DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU Đồ thị Đồ thị 2.1 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh .49 Đồ thị 2.2 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh tỷ giá 52 Đồ thị 2.3 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh lãi suất 56 Đồ thị 2.4 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh hạn mức tín dụng .59 Đồ thị 2.5 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh dự trữ bắt buộc 62 Hình Hình 1.1: Trạng thái cân thị trường tiền tệ Hình 1.2: Phản ứng thông qua nghiệp vụ thị trường mở .5 Hình 1.3: Phản ứng thay đổi sách chiết khấu Hình 1.4: Phản ứng thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc .8 Hình 1.5 Sự dịch chuyển đường LM cung tiền tăng 15 Hình 1.6 Sự dịch chuyển đường LM cầu tiền tăng 16 Hình 1.7 Tác động sách tiền tệ trường hợp tỷ giá cố định hoàn toàn .18 Hình 1.8 Tác động sách tiền tệ trường hợp tỷ giá thả hồn tồn .18 Hình 2.1 Tốc độ tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 25 Hình 2.2 Biến động tỷ giá (VND/USD) giai đoạn 2004 - 2005 .26 Hình 2.3 Tình hình biến động tốc độ tăng GDP, tăng trưởng tín dụng, lạm phát giai đoạn 2006 - 2010 .28 Hình 2.4 Biến động tỷ giá (VND/USD) giai đoạn 2006 - 2013 .34 Hình 2.5 Lạm phát Việt Nam năm 2011 35 Hình 2.6 Tình hình biến động tăng GDP, tăng trưởng tín dụng, CPI giai đoạn 2001 9/2013 38 Hình 2.7 Biến động lãi suất giai đoạn 2010 - 2013 40 Hình 2.8 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh sau biến động 10 tháng 46 Hình 2.9 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh tỷ giá sau biến động 10 thán 50 Hình 2.10 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh lãi suất sau biến động 10 thán 53 Hình 2.11 Quan hệ nhân phân tích biến động thơng qua mơ hình kênh hạn mức tín dụng sau biến động 10 tháng 56 Hình 2.12 Quan hệ nhân phân tích biến động thơng qua mơ hình kênh dự trữ bắt buộc sau biến động 10 tháng .60 Bảng Bảng 2.1: Bảng số liệu thu thập 43 Bảng 2.2 Phân tích phân rã phương sai 47 Bảng 2.3 Phân tích phân rã phương sai mơ hình kênh lãi suất 50 Bảng 2.4 Phân tích phân rã phương sai mơ hình kênh lãi suất 53 Bảng 2.5 Phân tích phân rã phương sai kênh HMTD 57 Bảng 2.6 Phân tích phân rã phương sai mơ hình kênh dự trữ bắt buộc 60 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Tên viết tắt Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt ADF Augmented Dickey-Fuller Kiểm định Dickey - Fuller mở rộng CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng EIA Energy Information Administration Cơ quan Năng lượng nguyên tử Mỹ ER Exchange real Tỷ giá hối đoái thực FR Fixed Reserves Dự trữ bắt buộc GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội Hạn mức tín dụng HMTD IFS International Financial Statistics Nguồn liệu tài IMF IPI Industrial Production Index Chỉ số sản xuất công nghiệp IR Interest rate real Lãi suất thực QE Quantitative Easing Nới lỏng định lượng SVAR Structure Vector Autoregressive Mơ hình Vector tự hồi quy cấu trúc Models VAR Vector Autoregressive Models Mơ hình Vector tự hồi quy LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Cùng với sách tài khóa, sách tiền tệ Việt Nam góp phần quan trọng vào việc trì tốc độ tăng trưởng ổn định kinh tế Mục tiêu sách tiền tệ, theo Luật Ngân hàng Nhà nước, nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân Trên sở mục tiêu chung đó, năm qua, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều hành sách tiền tệ linh hoạt, thơng qua cơng cụ sách điều tiết cung tiền, sách tỷ giá, lãi suất, đặt hạn mức tín dụng cho hệ thống ngân hàng thương mại, công cụ gián tiếp quy định dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, thị trường mở… Nghiên cứu xem tác động sách tiền tệ Việt Nam đến biến số kinh tế nào, tác động mạnh hay yếu, nhanh hay chậm thể qua số cụ thể việc cần thiết, nhằm đưa giải pháp giúp nâng cao điều hành sách tiền tệ Việt Nam Chính vậy, tác giả định chọn đề tài nghiên cứu “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM” (giai đoạn 2000-2013) Vấn đề nghiên cứu Luận văn tập trung vào ba nội dung sau: - Đưa sở lý luận lựa chọn sách tiền tệ quốc gia - Tiến hành nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2013 - Đề xuất nhóm giải pháp nhằm nâng cao tác động sách tiền tệ Việt Nam thời gian tới Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu xem tác động sách tiền tệ đến biến số kinh tế số giá tiêu dùng (CPI) số sản xuất công nghiệp (IPI) nào, độ trễ, chiều tác động, mạnh hay yếu…, từ đánh giá tác động sách tiền tệ Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn sử dụng chủ yếu phương pháp định lượng với mơ hình VAR nhằm đánh giá tác động sách tiền tệ với biến mơ hình, bên cạnh luận văn cịn sử dụng phân tích nhân Granger, phân tích phản ứng đẩy phân rã phương sai Nguồn số liệu Hệ thống sở liệu thứ cấp sử dụng chọn lọc, khách quan đáng tin cậy nhất, từ nguồn liệu tài IMF (IFS), Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Nhà nước…, sau xử lý phần mềm Eview Tất liệu thứ cấp có sẵn sử dụng chọn lọc, nên tính khả thi liệu có Nội dung nghiên cứu Ngoài phần mở đầu kết luận, kết cấu luận văn có ba chương sau: Chƣơng 1: Chính sách tiền tệ Chƣơng 2: Nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp nâng cao việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam Date: 08/20/13 Time: 09:20 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 152 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 51.48668 46.42019 18.18136 11.16691 20.19195 26.65633 16.73242 20.79525 13.84914 15.28583 17.67065 53.47303 0.0000 0.0001 0.3134 0.7991 0.2117 0.0455 0.4031 0.1865 0.6100 0.5038 0.3435 0.0000 Probs from chi-square with 16 df 2.4 Mô hình kênh hạn mức tín dụng 2.4.1 Lựa chọn độ trễ tối ƣu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) Exogenous variables: C D(OIL) Date: 08/20/13 Time: 09:25 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 103 Lag LogL LR FPE 773.7404 824.3117 849.4464 860.7075 869.0901 881.0589 888.0549 892.9379 NA 4.10e-12 95.25074 2.10e-12 45.38886* 1.76e-12* 19.46095 1.94e-12 13.83538 2.26e-12 18.82481 2.48e-12 10.45991 3.00e-12 6.921555 3.82e-12 AIC SC HQ -14.86875 -14.66411 -14.78586 -15.54003 -14.92611* -15.29137 -15.71741* -14.69421 -15.30298* -15.62539 -14.19291 -15.04519 -15.47748 -13.63573 -14.73150 -15.39920 -13.14817 -14.48746 -15.22437 -12.56406 -14.14685 -15.00850 -11.93892 -13.76521 912.4351 26.12249 3.69e-12 -15.07641 -11.59754 -13.66735 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Độ trễ tối ƣu 2.4.2 Kiểm tra phần dƣ VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/20/13 Time: 09:26 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 109 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 10.94303 19.39599 21.04896 16.00775 17.45740 16.08966 18.93295 26.11736 11.18219 11.02960 17.69767 40.66171 0.8130 0.2487 0.1766 0.4524 0.3566 0.4467 0.2722 0.0524 0.7981 0.8077 0.3419 0.0006 Probs from chi-square with 16 df 2.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc 2.5.1 Lựa chọn phần dƣ tối ƣu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) Exogenous variables: C D(OIL) Date: 08/20/13 Time: 09:31 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 145 Lag LogL LR FPE 1252.054 1319.772 1342.808 1354.211 1365.585 1379.484 1384.907 1389.886 1403.889 NA 4.15e-13 129.8314 2.03e-13 42.89472* 1.85e-13* 20.60459 1.97e-13 19.92454 2.11e-13 23.57941 2.18e-13 8.902515 2.53e-13 7.897657 2.98e-13 21.43790 3.09e-13 AIC -17.15936 -16.99513 -17.87271 -17.38001* -17.96976* -17.14859 -17.90636 -16.75672 -17.84255 -16.36445 -17.81357 -16.00700 -17.66769 -15.53265 -17.51567 -15.05217 -17.48812 -14.69615 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Độ trễ tối ƣu 2.5.2 Kiểm tra phần dƣ Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/20/13 Time: 09:32 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 151 Lags LM-Stat Prob 22.19724 16.94362 24.30877 0.1369 0.3893 0.0830 SC 10 11 12 20.50796 18.81427 10.69860 12.19214 17.92373 9.190501 16.41481 31.01157 67.79613 0.1982 0.2784 0.8277 0.7307 0.3284 0.9054 0.4244 0.0134 0.0000 Probs from chi-square with 16 df Kiểm định mối quan hệ nhân Granger 3.1 Mơ hình kênh VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:11 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 150 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) 1.092001 3.726263 3 0.7790 0.2926 All 4.494924 0.6100 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) 7.780049 13.98047 3 0.0508 0.0029 All 28.45008 0.0001 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) 2.694770 10.39231 3 0.4411 0.0155 All 12.37480 0.0541 3.2 Mơ hình kênh tỷ giá VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:15 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 152 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(ER) 0.334901 0.782452 0.023288 1 0.5628 0.3764 0.8787 All 0.982319 0.8055 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) D(ER) 2.452567 9.357279 1.268605 1 0.1173 0.0022 0.2600 All 13.70996 0.0033 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(ER) 0.314396 4.282316 1.307926 1 0.5750 0.0385 0.2528 All 6.925541 0.0743 Dependent variable: D(ER) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.631256 0.686927 0.150873 1 0.4269 0.4072 0.6977 All 2.075182 0.5569 3.3 Mơ hình kênh lãi suất VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:21 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 152 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(IR) 0.490840 0.760341 0.185328 1 0.4836 0.3832 0.6668 All 1.145423 0.7661 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) D(IR) 2.313615 9.117744 0.017239 1 0.1282 0.0025 0.8955 All 12.35287 0.0063 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(IR) 1.590079 0.334591 10.91205 1 0.2073 0.5630 0.0010 All 16.89592 0.0007 Dependent variable: D(IR) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.001027 8.704426 2.403684 1 0.9744 0.0032 0.1210 All 13.96618 0.0030 3.4 Mơ hình kênh hạn mức tín dụng VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:26 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 109 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) 0.974791 D(M2) 5.946828 D(HMTD) 7.008380 2 0.6142 0.0511 0.0301 All 0.0535 12.40503 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) 8.123514 D(M2) 4.164844 D(HMTD) 8.259400 2 0.0172 0.1246 0.0161 All 0.0010 22.57078 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) 0.976811 D(CPI) 10.43570 D(HMTD) 0.486806 2 0.6136 0.0054 0.7840 All 0.0808 11.25685 Dependent variable: D(HMTD) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.631813 2.999654 6.404155 2 0.7291 0.2232 0.0407 All 11.83412 0.0658 3.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:32 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 151 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(FR) 0.495150 2.257483 7.668639 2 0.7807 0.3234 0.0216 All 11.35844 0.0779 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) 9.591831 0.0083 D(M2) D(FR) 9.884005 10.12178 2 0.0071 0.0063 All 33.19906 0.0000 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(FR) 2.159374 6.448926 2.493127 2 0.3397 0.0398 0.2875 All 12.47222 0.0522 Dependent variable: D(FR) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 1.908980 7.535103 0.006511 2 0.3850 0.0231 0.9967 All 9.125994 0.1666 Phân tích phân rã phƣơng sai 4.1 Mơ hình Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 10 0.000000 0.057388 0.209224 0.336968 0.336575 0.467458 0.477073 0.480577 0.486523 0.487313 0.000000 0.007836 1.362878 3.214531 3.333147 3.342993 3.341405 3.362463 3.371312 3.371000 0.033115 0.041118 0.041436 0.042057 0.042166 0.042433 0.042456 0.042463 0.042467 0.042469 100.0000 99.93478 98.42790 96.44850 96.33028 96.18955 96.18152 96.15696 96.14216 96.14169 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 10 0.002952 0.003344 0.003636 0.003710 0.003753 0.003805 0.003825 0.003834 0.003840 0.003844 2.631983 4.311028 6.591598 6.376262 6.256908 6.402133 6.399675 6.385349 6.370981 6.371019 97.36802 90.88353 85.00887 85.55513 85.60951 85.23184 85.19374 85.20470 85.20400 85.19389 0.000000 4.805447 8.399534 8.068608 8.133580 8.366032 8.406584 8.409950 8.425014 8.435091 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 10 0.132414 0.691583 6.288486 6.590029 6.900355 7.536018 7.740628 7.879608 7.983040 8.030961 95.67447 94.36189 88.62140 88.21448 87.84574 87.24437 87.05085 86.90990 86.80269 86.75756 0.007143 0.007258 0.007493 0.007539 0.007557 0.007583 0.007592 0.007598 0.007603 0.007605 4.193119 4.946528 5.090111 5.195493 5.253906 5.219615 5.208527 5.210488 5.214269 5.211479 4.2 Mơ hình kênh tỷ giá Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.000000 0.086445 0.085074 0.087134 0.087109 0.087199 0.087198 0.087202 0.087202 0.087202 0.000000 0.396074 0.396817 0.404233 0.404660 0.404944 0.404969 0.404982 0.404984 0.404984 0.000000 0.012440 0.013521 0.013903 0.013979 0.013995 0.013999 0.013999 0.014000 0.014000 0.036321 0.040466 0.041271 0.041450 0.041488 0.041497 0.041498 0.041499 0.041499 0.041499 100.0000 99.50504 99.50459 99.49473 99.49425 99.49386 99.49383 99.49382 99.49381 99.49381 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.003074 0.003612 0.003757 0.003796 0.003806 0.003808 0.003809 0.003809 0.003809 0.003809 6.189683 4.496534 4.206836 4.131164 4.111120 4.106539 4.105296 4.105019 4.104945 4.104928 93.81032 90.65364 89.50133 89.11046 89.01104 88.98366 88.97726 88.97559 88.97520 88.97511 0.000000 4.240471 5.699859 6.171261 6.292290 6.324713 6.332462 6.334440 6.334905 6.335023 0.000000 0.609352 0.591974 0.587117 0.585548 0.585086 0.584981 0.584952 0.584945 0.584944 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.457442 2.661047 3.672078 3.971594 4.053114 4.073439 4.078550 4.079784 4.080088 4.080161 95.31900 91.34807 90.38638 90.09671 90.02080 90.00201 89.99728 89.99615 89.99587 89.99580 0.000000 0.817113 0.823818 0.825133 0.824614 0.824470 0.824424 0.824413 0.824410 0.824409 Variance Decomposition of D(ER): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.577047 0.786502 0.888068 0.910960 0.918175 0.919689 0.920129 0.920221 0.920247 0.920252 0.001523 0.091024 0.121438 0.125808 0.129394 0.129915 0.130156 0.130191 0.130205 0.130208 98.60411 97.86508 97.62011 97.55817 97.53962 97.53594 97.53487 97.53467 97.53461 97.53460 0.007204 0.007422 0.007463 0.007477 0.007482 0.007483 0.007483 0.007483 0.007483 0.007483 0.004577 0.004631 0.004638 0.004639 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 4.223556 5.173772 5.117727 5.106562 5.101468 5.100083 5.099748 5.099656 5.099635 5.099630 0.817319 1.257397 1.370382 1.405062 1.412813 1.414455 1.414844 1.414921 1.414940 1.414943 4.3 Mô hình kênh lãi suất Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 0.036301 0.040439 0.041254 0.041442 0.041482 0.041491 0.041493 0.041493 0.041493 0.041493 100.0000 99.49075 99.49871 99.48576 99.48523 99.48498 99.48487 99.48487 99.48485 99.48485 0.000000 0.101968 0.100944 0.101541 0.102099 0.102055 0.102135 0.102134 0.102140 0.102140 0.000000 0.326060 0.318857 0.329096 0.329143 0.329397 0.329441 0.329443 0.329448 0.329448 0.000000 0.081223 0.081490 0.083606 0.083529 0.083567 0.083559 0.083558 0.083558 0.083558 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 93.93320 91.63134 90.39614 89.79006 89.57741 89.50998 89.49260 89.48839 89.48755 89.48739 0.000000 3.879511 5.182909 5.702006 5.863409 5.909190 5.920147 5.922541 5.922978 5.923047 0.000000 0.006881 0.262136 0.432446 0.507021 0.532927 0.540482 0.542423 0.542860 0.542948 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 0.640031 2.249971 3.427903 3.901900 4.067371 4.113091 4.124807 4.127318 4.127812 4.127889 94.48779 86.84463 85.45882 84.96706 84.82017 84.77843 84.76715 84.76455 84.76394 84.76383 0.000000 5.401979 5.677819 5.671420 5.660114 5.658005 5.658224 5.658555 5.658705 5.658756 D(CPI) D(M2) D(IR) 0.003088 0.003604 0.003751 0.003794 0.003805 0.003807 0.003808 0.003808 0.003808 0.003808 0.006980 0.007316 0.007377 0.007399 0.007407 0.007409 0.007410 0.007410 0.007410 0.007410 6.066805 4.482263 4.158820 4.075486 4.052162 4.047907 4.046771 4.046649 4.046614 4.046614 4.872178 5.503423 5.435459 5.459622 5.452344 5.450473 5.449815 5.449574 5.449540 5.449526 Variance Decomposition of D(IR): Period S.E D(IPI) 0.019705 0.973769 10.15069 0.813823 88.06172 10 0.020791 0.021137 0.021256 0.021296 0.021308 0.021311 0.021312 0.021312 0.021312 1.311102 1.297279 1.285199 1.280499 1.279106 1.278759 1.278691 1.278679 1.278678 16.00678 18.43986 19.24284 19.46501 19.51825 19.52925 19.53115 19.53140 19.53141 1.715627 1.710704 1.800091 1.863838 1.891235 1.900470 1.903119 1.903782 1.903929 80.96649 78.55216 77.67188 77.39065 77.31141 77.29152 77.28704 77.28614 77.28598 4.4 Mơ hình kênh hạn mức tín dụng Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 0.000000 0.278486 3.309965 3.265525 3.465663 3.529247 3.527521 3.536217 3.537362 3.537268 0.000000 2.067289 7.224172 8.618853 8.575387 8.797958 8.805581 8.804610 8.812491 8.812268 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 0.000000 0.983775 4.001557 4.061313 3.980824 4.040807 4.065585 4.060518 4.064546 4.066728 0.000000 1.509026 6.208660 8.191619 9.624975 9.795021 9.961560 10.07603 10.10028 10.11732 D(M2) D(HMTD) 0.036376 0.044511 0.046596 0.047301 0.047474 0.047552 0.047570 0.047574 0.047577 0.047577 0.002901 0.003304 0.003668 0.003776 0.003840 0.003864 0.003875 0.003881 0.003884 0.003885 100.0000 97.32989 89.15733 87.66968 87.51210 87.22614 87.21550 87.20676 87.19757 87.19755 3.703254 4.609131 6.986541 6.594216 6.739650 6.817731 6.786455 6.791027 6.795361 6.793449 0.000000 0.324335 0.308537 0.445943 0.446848 0.446660 0.451397 0.452415 0.452580 0.452917 96.29675 92.89807 82.80324 81.15285 79.65455 79.34644 79.18640 79.07243 79.03981 79.02250 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) 10 0.007276 0.007400 0.007595 0.007673 0.007745 0.007772 0.007785 0.007792 0.007795 0.007796 95.11871 93.14809 88.45217 86.85897 85.33052 84.79291 84.52384 84.38580 84.32727 84.29880 0.000000 0.426951 0.415471 0.577610 1.382421 1.567742 1.701829 1.768526 1.793591 1.807066 Variance Decomposition of D(HMTD): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 0.628125 5.992404 6.241741 6.339893 6.320296 6.315796 6.322233 6.320693 6.320052 6.320515 95.88772 88.64624 87.73079 87.19171 87.08927 86.96615 86.92292 86.91162 86.90180 86.89767 1.398829 1.455653 1.464185 1.470217 1.472495 1.474111 1.474568 1.474859 1.474994 1.475044 4.830638 4.905098 4.925527 4.825102 4.906562 4.923847 4.922882 4.926868 4.928679 4.929003 0.050647 1.519856 6.206830 7.738322 8.380493 8.715499 8.851449 8.918809 8.950462 8.965134 1.956020 1.838424 2.091299 2.081169 2.075147 2.135487 2.134924 2.134641 2.137551 2.137694 1.528132 3.522928 3.936166 4.387227 4.515287 4.582570 4.619919 4.633042 4.640596 4.644125 4.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 0.000000 0.011232 1.394785 1.599425 1.592168 1.620067 1.627239 1.627547 1.628491 1.628715 0.000000 3.331493 5.644193 5.675004 5.658957 5.716970 5.713779 5.713760 5.715842 5.715657 0.033046 0.040521 0.041346 0.041880 0.042040 0.042059 0.042081 0.042086 0.042087 0.042088 100.0000 96.44932 92.76104 92.49633 92.52110 92.43402 92.42852 92.42827 92.42519 92.42508 0.000000 0.207953 0.199981 0.229237 0.227777 0.228942 0.230465 0.230426 0.230480 0.230550 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 0.002913 0.003360 0.003692 0.003777 0.003818 0.003832 0.003836 0.003838 0.003838 0.003838 2.843174 5.082947 6.564082 6.275385 6.450571 6.479575 6.466485 6.471986 6.473388 6.472874 97.15683 87.68983 81.83235 81.31153 80.67704 80.49022 80.45417 80.43025 80.42220 80.42068 0.000000 3.753450 6.033432 6.733750 6.906005 7.062684 7.095922 7.105410 7.111936 7.113384 0.000000 3.473770 5.570132 5.679337 5.966385 5.967525 5.983422 5.992354 5.992471 5.993063 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 95.10409 94.92402 89.74130 88.42439 87.57654 87.28607 87.18969 87.14664 87.13330 87.12904 0.000000 0.029395 1.949403 1.996553 2.227175 2.253657 2.270507 2.278492 2.279836 2.280556 Variance Decomposition of D(FR): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 0.043920 0.044300 0.243075 0.262318 0.263146 0.276664 0.279725 0.279756 0.280385 0.280531 99.38509 94.63731 94.07293 93.87261 93.82466 93.75667 93.74433 93.74257 93.73954 93.73908 0.007154 0.007219 0.007425 0.007489 0.007530 0.007547 0.007552 0.007554 0.007555 0.007556 0.607998 0.623260 0.625275 0.626264 0.626481 0.626713 0.626754 0.626767 0.626777 0.626779 4.839431 4.917499 5.435098 5.347446 5.421284 5.434908 5.429055 5.432042 5.432790 5.432558 0.567655 0.947027 1.325147 1.400977 1.402148 1.444829 1.449360 1.449402 1.451160 1.451296 0.056478 0.129091 2.874199 4.231612 4.775005 5.025359 5.110748 5.142826 5.154076 5.157844 0.003336 4.371367 4.358847 4.464096 4.510046 4.521841 4.526581 4.528275 4.528917 4.529095 ... cao điều hành sách tiền tệ Việt Nam Chính vậy, tác giả định chọn đề tài nghiên cứu “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM? ?? (giai đoạn 2000- 2013) Vấn đề nghiên cứu Luận văn tập... Ngân hàng Nhà nước đề 25 CHƢƠNG2: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 2.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam 2.1.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 Lạm phát (%) Tốc... xấu cho VAMC 2.2 Nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2000- 2013 2.2.1 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu Để tiến hành nghiên cứu tác động sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 20002 013, luận