tiểu luận tài chính công ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường việt nam giai đoạn 1996 2017

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước nước 1.1.1 Tình hình nghiên cứu quốc tế 1.1.2 Tình hình nghiên cứu nước 1.2 Cơ sở lý thuyết khung phân tích 1.2.1.Cơ sở lý thuyết 1.2.2 Khung phân tích 17 1.3 Phương pháp nghiên cứu 17 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 17 1.3.2 Mơ hình định lượng 17 1.3.3 Phạm vi nghiên cứu 20 1.3.4 Phương pháp nghiên cứu 20 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 2.1 Xác định biến số thực nghiệm 21 2.1.1 Biến phụ thuộc 21 2.1.2 Biến độc lập 21 2.2 Dữ liệu chạy mơ hình 25 2.3 Kiểm định tính dừng 26 2.4 Mơ hình lượng 29 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ĐỊNH LƯỢNG 30 3.1 Thống kê mô tả 30 3.2 Bảng ma trận tương quan 31 3.3 Kết hồi quy 31 3.4 Kiểm định mơ hình 32 3.4.1 Kiểm định giả thuyết hệ số hồi quy 32 3.4.2 Kiểm định tính có ý nghĩa mơ hình 33 3.4.3 Kiểm định đa cộng tuyến 34 3.4.4 Kiểm định phương sai sai số 34 3.4.5 Kiểm định tự tương quan 35 3.4.6 Kiểm định bỏ sót biến 35 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH NHẰM CẢI THIỆN THÂM HỤT NGÂN SÁCH 36 4.1 Kết luận mối quan hệ thâm hụt ngân sách đến lãi suất thời kỳ nghiên cứu 36 4.2 Hạn chế nghiên cứu 37 4.3 Thực trạng thâm hụt ngân sách quốc gia khu vực 38 Thái Lan 38 Campuchia 39 Lào 39 4.4 Đề xuất sách quản lý ngân sách nhà nước, ổn định lãi suất thị trường 40 4.4.1 Xử lý thâm hụt ngân sách trực tiếp 41 4.4.2 Xử lý thâm hụt ngân sách gián tiếp 43 KẾT LUẬN 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADB: Ngân hàng Phát triển Châu Á (Asian Development Bank) IMF: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (International Monetary Fund) NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng Thương mại LP: Lạm phát LS: Lãi suất THNS: Thâm hụt ngân sách WB: Ngân hàng Thế giới (World Bank) GNP: Tổng sản lượng quốc gia (Gross National Product) GDP: Tổng sản phẩm nội địa (Gross Domestic Product) DANH MỤC HÌNH Hình Tình trạng thâm hụt ngân sách Việt Nam giai đoạn 2009 - 2017 .12 Hình Tình trạng nợ công Việt Nam giai đoạn 2009 - 2017 13 Hình Đường tổng cầu quỹ khả dụng Chính phủ 16 Hình Kiểm định tính dừng biến LS 26 Hình Kiểm định tính dừng biến M2 26 Hình Kiểm định tính dừng lnM2 27 Hình Kiểm định tính dừng biến LP 27 Hình Kiểm định tính dừng biến GDP 28 Hình Kiểm định tính dừng biến THNS 28 Hình 10 Kiểm định tính dừng biến lnTHNS 29 Hình 11 Thống kê mô tả biến 30 Hình 12 Ma trận tương quan biến 31 Hình 13 Kết hồi quy 32 Hình 14 Kết hồi quy 33 Hình 15 Kiểm định đa cộng tuyến 34 Hình 16 Kiểm định phương sai sai số 35 Hình 17 Kiểm định tự tương quan 35 Hình 18 Kiểm định bỏ sót biến 36 DANH MỤC BẢNG Bảng Bảng mơ tả biến sử dụng mơ hình 24 Bảng Dữ liệu đầu vào giai đoạn 1996 - 2017 25 Bảng Kỳ vọng biến 30 Bảng Tổng hợp kết mô tả biến 31 Bảng Kiểm tra ý nghĩa thống kê 33 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Thâm hụt ngân sách hay bội chi ngân sách vấn đề nan giải mà hầu hết tất quốc gia giới có Việt Nam gặp phải Việc xử lý thâm hụt ngân sách gây nhiều tranh cãi lẽ thâm hụt ngân sách có liên hệ chặt chẽ đến phát triển quốc gia nói chung tăng trưởng kinh tế quốc gia nói riêng Cuộc khủng hoảng nợ cơng châu Âu năm 2010 hồi chuông cảnh báo cho toàn giới ảnh hưởng nghiêm trọng thâm hụt ngân sách nhà nước Vậy liệu việc thâm hụt ngân sách dẫn đến nợ phủ ngày cao có gây ảnh hưởng đến lãi suất thị trường khơng? Trong bối cảnh kinh tế tồn cầu có biến động lớn như: giá đồng tiền ảo, thị trường chứng khoán chao đảo, căng thẳng Mỹ - Triều Tiên, chiến thương mại Mỹ - Trung, việc giữ cho lãi suất thị trường ổn định thực quan trọng với kinh tế phát triển Việt Nam ta Chính lý đó, nhóm chúng em định lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam giai đoạn 1996 - 2017” để làm rõ mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất; đo lường, phân tích tác động, ảnh hưởng thâm hụt ngân sách phương pháp định lượng từ tìm sách quản lý ngân sách nhà nước cách hiệu giúp bình ổn lãi suất thị trường bình ổn tăng trưởng kinh tế nước nhà Mục đích nghiên cứu Thơng qua nghiên cứu này, nhóm mong muốn: Chứng minh, phân tích trạng thâm hụt ngân sách gây biến động lãi suất thị trường Việt Nam giai đoạn 1996 - 2017 Đưa sách khắc phục, ổn định lãi suất thị trường thông qua việc quản lý ngân sách nhà nước Bố cục đề tài Chương 1: Tổng quan nghiên cứu, sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu Chương 2: Dữ liệu mơ hình nghiên cứu Chương 3: Phân tích kết định lượng Chương 4: Kết luận kết nghiên cứu đề xuất sách nhằm cải thiện thâm hụt ngân sách CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước nước ngồi 1.1.1 Tình hình nghiên cứu quốc tế Trên giới, việc nghiên cứu ảnh hưởng bội chi ngân sách đến lãi suất thị trường phát triển rộng rãi Ari Aisen and David Hauner (2008) tập trung nghiên cứu biến động lãi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm rút ba kết luận Thứ nhất, thâm hụt ngân sách ảnh hưởng mạnh mẽ thuận chiều đến lãi suất Thứ hai, ảnh hưởng thay đổi tùy nhóm nước giai đoạn: thị trường biến đổi giai đoạn sau có ảnh hưởng lớn so với kinh tế phát triển thời gian trước Cuối cùng, ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất lớn kinh tế nằm điều kiện tự hóa lãi suất tài nội địa phát triển Bài nghiên cứu Martin Feldstein (1986) tìm hiểu thay đổi ba yếu tố thâm hụt ngân sách, luật thuế sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất thực Qua đó, cho thấy dự tốn thâm hụt ngân sách tương lai có nhiều ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn tỷ lệ thâm hụt ngân sách Sự tăng tỷ lệ thâm hụt ngân sách dự kiến năm 1980 chiếm gần 70% tác động đến gia tăng lãi suất giai đoạn 1977-1978 1983-1984 Nghiên cứu Thomas Laubach (2003) đưa kết cho thấy việc đo lường ảnh hưởng thâm hụt ngân sách nợ cơng đến lãi suất có giá trị thống kê hợp lý mặt kinh tế học tập trung vào dự báo dài hạn thâm hụt nợ tương lai lãi suất kỳ vọng Theo mơ hình định lượng thu được, lãi suất tăng 25 điểm phần trăm (25 bps) tỷ lệ thâm hụt ngân sách tăng 1% GDP tăng bps tỷ lệ nợ công tăng 1% GDP Robert J Barro (1987) nghiên cứu tình hình chi tiêu phủ Vương quốc Anh giai đoạn 1701 – 1918 Đây giai đoạn xảy Chiến tranh Thế giới thứ nên có nhiều thay đổi tạm thời việc sử dụng ngân sách nhà nước Qua đó, tác giả nhìn nhận gia tăng tạm thời chi tiêu phủ thời chiến có tác động tích cực đến lãi suất dài hạn Emanuele Baldacci Manmohan S Kumar (2010) sử dụng số liệu gần ba thập kỷ từ 1980 – 2008 kinh tế thị trường phát triển phát triển nhằm nghiên cứu tác động thâm hụt ngân sách nợ công đến lãi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm Nghiên cứu cho thấy bội chi ngân sách có mối quan hệ thuận chiều mạnh khơng tuyến tính với lãi suất dài hạn Theo mơ hình, tỷ lệ thâm hụt ngân sách tăng 5% GDP khiến lãi suất dài hạn tăng thêm 100 bps Tùy vào yếu tố khác khủng hoảng kinh tế tồn cầu hay thể chế trị yếu mà tỷ lệ 1% tăng thâm hụt ngân sách gây 50 bps lãi suất Theo nghiên cứu khác Thomas Laubach (2004), với nước thuộc nhóm G7 (nhóm bảy quốc gia có cơng nghiệp phát triển), mơ hình hồi quy lãi suất dài hạn số bội chi tính theo GDP thời điểm khơng chứng minh vai trò thâm hụt ngân sách tới lãi suất Ảnh hưởng bội chi ngân sách đến lãi suất hợp lý mặt kinh tế học sử dụng mơ hình hồi quy lãi suất dài hạn kỳ vọng tỷ lệ thâm hụt ngân sách kỳ vọng 1.1.2 Tình hình nghiên cứu nước Các nghiên cứu Việt Nam tác động thâm hụt ngân sách thường tập trung vào số kinh tế vĩ mơ nói chung, tăng trưởng kinh tế mà chuyên biệt sâu vào lãi suất thị trường Nếu có, chủ yếu nghiên cứu định tính dựa sở lý thuyết tiếng, lâu đời mà sử dụng phương pháp định lượng Nguyễn Thị Tuyết Trinh (2012) luận văn thạc sĩ nghiên cứu ảnh hưởng thâm hụt đến lãi suất dài hạn sử dụng mô hình gồm biến độc lập khác tỷ lệ lạm phát, tăng trưởng kinh tế GDP tăng trưởng cung tiền M2 bên cạnh biến bội chi ngân sách Kết cho thấy có ảnh hưởng tích cực lạm phát, thâm hụt ngân sách tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng ngược chiều tăng trưởng cung tiền M2 đến lãi suất dài hạn thị trường Việt Nam giai đoạn 1992 – 2011 Tuy nhiên, luận không luận giải hiệu ứng thật sách tiền tệ, đại diện cung tiền M2 1.2 Cơ sở lý thuyết khung phân tích 1.2.1.Cơ sở lý thuyết a Thâm hụt ngân sách Thâm hụt ngân sách nhà nước (hay bội chi ngân sách) tình trạng khoản chi ngân sách nhà nước (ngân sách phủ) lớn khoản thu, phần chênh lệch thâm hụt ngân sách Thâm hụt ngân sách nhân tố phản ánh cách rõ ràng chân thực hiệu việc quản lý ngân sách nhà nước thông hoạt động thu - chi phủ Nguyên nhân dẫn đến thâm hụt ngân sách Về bản, thâm hụt ngân sách nhóm ngun nhân sau gây nên - Nhóm nguyên nhân khách quan: Do tác động chu kì kinh doanh dẫn đến khủng hoảng, làm cho thu ngân sách thu hẹp lại chi ngân sách ngày tăng kéo theo tỉ lệ thâm hụt ngân sách ngày nghiêm trọng Do tác nhân bên thiên tai, bệnh dịch hay bất ổn trị, mật độ dân số gia tăng,… Mặc dù hầu hết quốc gia đưa phương án dự phòng lường hết rủi ro xử lý vấn đề nhằm giữ ổn định hoạt động kinh tế, đời sống xã hội, Nhà nước nhiều thu gây tượng thâm hụt - Nhóm nguyên nhân chủ quan: Thất thu thuế: Thuế nguồn thu ngân sách nhà nước bên cạnh nguồn thu từ doanh nghiệp cho vay, viện trợ,… Tuy nhiên, chế thu thuế chưa hợp lý, hệ thống pháp luật lỏng lẻo tạo kẽ hở cho cá nhân, tổ chức tìm cách thể trốn thuế, gây thất thu khoản lớn cho ngân sách nhà nước, điển hình vụ án Cơng ty Cổ phần Dương Đơng Hịa Phú bn lậu xăng dầu, gây thất thu 2000 tỷ đồng vào năm 2016 Bên cạnh đó, việc Nhà nước hỗ trợ, miễn giảm thuế gây ảnh hưởng đến khoản thu khác dẫn đến thâm hụt ngân sách Đầu tư công hiệu Sau khủng hoảng kinh tế vào năm 2008, tính đến năm 2010, kinh tế nước ta dần vào ổn định nhờ vào sách bình ổn kinh tế vĩ mơ Chính phủ, nguồn đầu tư cơng từ tăng nhằm phục vụ việc phát triển cấu hạ tầng, nâng cao đời sống nhân dân Tuy nhiên, công tác quy hoạch phát triển kinh tế - xã hội, quy hoạch xây dựng nhiều bất cập, thiếu đồng , phân bổ vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước dàn trải, số vốn bình quân phân bổ cho dự án hàng năm thấp, chế giám sát, kiểm tra thực đầu tư công chưa trọng mức,… khiến cho nhiều dự án, công trường thi công chậm, kéo dài tạo kẽ hở gây thất thoát cũng, bòn rút khiến ngân sách thiệt hại nặng nề Nhà nước huy động vốn để kích cầu Nguồn vốn để cung cấp cho gói kích cầu Chính phủ lấy từ ba nguồn lớn phát hành trái phiếu Chính phủ, sách cắt giảm thuế quỹ dự trữ nhà nước Có thể nói, kích cầu mang lại lợi ích tức thời mang lại tâm lý tích cực, phao cứu sinh làm gia tăng lòng tin doanh nghiệp, ngân hàng nhà đầu tư nước quốc tế vào trách nhiệm quyền Nhà nước Bên cạch đó, gói kích cầu giúp cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn vay cách dễ dàng giúp hoạt động cho vay huy động vốn NHTM trở nên phát triển Tuy nhiên, việc thực kích cầu gây thâm hụt ngân sách nghiêm trọng thất thốt, lãng phí nguồn vốn vay, làm gia tăng gánh nặng nợ, phát sinh tham loạt hệ lụy tiêu cực khác nên phải thật cân nhắc thận trọng việc áp dụng gói kích cầu Chi tiêu Chính phủ Có thể thấy rằng, thuế nguồn thu ngân sách nhà nước, nhưng, Chính phủ lại chưa thể giải vấn đề thất thu thuế việc chi ngân sách lại tiếp diễn không ngừng nước ta nước phát triển nên vấn đề chi tiêu cho lĩnh vực kinh tế, đời sống xã hội,… tránh Mặc dù việc tăng chi tiêu phủ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ngắn hạn lại gây hậu lạm phát tăng hay rủi ro việc thất thoát ngân sách thiếu quản lý, khó đảm bảo tính minh bạch khoản chi tiêu Do đó, vấn đề chi tiêu Chính phủ thực áp lực lớn ngân sách nhà nước nguyên nhân lớn gây thâm hụt ngân sách Hiện trạng thâm hụt ngân sách Thâm hụt ngân sách vấn đề nan giải Việt Nam gây loạt hệ lụy làm gia tăng nợ cơng phủ, lạm phát ngày tăng cao, tác động tiêu cực đến tỷ giá gây bất ổn kinh tế, đẩy Việt Nam vào vòng luẩn quẩn với gánh nợ ngày tăng cao Xét giả thuyết thống kê: H:β=β∗ H :β ≠β với β ∗ = ∗ Với mức ý nghĩa α = 1% cho trước, P-value < α bác bỏ H → Hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê Ta có bảng kết hồi quy sau: Hình 14 Kết hồi quy (Nguồn: Kết phân tích liệu thức với hỗ trợ phần mềm Stata) Theo kết hồi quy, ta có nhận xét hệ số hồi quy biến độc lập với mức ý nghĩa α = 1% Bảng Kiểm tra ý nghĩa thống kê Biến GDP LP lnTHNS Hệ số chặn Hệ số β1 β2 β3 β0 Giá trị p-value 0.002 < 1% 0.000 < 1% 0.002 < 1% 0.001 < 1% Kết luận Có ý nghĩa thống kê Có ý nghĩa thống kê Có ý nghĩa thống kê Có ý nghĩa thống kê 3.4.2 Kiểm định tính có ý nghĩa mơ hình Giả thiết thống kế H :β =β =⋯=β =0 H :β +β +…+β ≠0 Với mức ý nghĩa α = 5% cho trước, P-value < α bác bỏ H0 → Mơ hình có ý nghĩa thống kê Theo kết chạy Stata, P-value = 0.0010 < α Vậy ta kết luận mơ hình có ý nghĩa mức α = 5% 3.4.3 Kiểm định đa cộng tuyến Do trình thu thập số liệu, giá trị biến độc lập phụ thuộc với mẫu, không phụ thuộc lẫn tổng thể dẫn đến khoảng tin cậy rộng p-value tin cậy cho mơ hình, nhóm tiến hành kiểm định đa cộng tuyến nhờ trợ giúp phần mềm Stata Sử dụng câu lệnh estat vif, ta kết quả: Hình 15 Kiểm định đa cộng tuyến (Nguồn: Kết phân tích liệu thức với hỗ trợ phần mềm Stata) Từ kết ta thấy: VIF(lnTHNS); VIF(LP); VIF(GDP) nhỏ 10 Vậy mơ hình không xảy tượng đa cộng tuyến 3.4.4 Kiểm định phương sai sai số Nhóm sử dụng kiểm định White để kiểm tra phương sai sai số thay đổi Sử dụng câu lệnh imtest, white ta kết sau: Hình 16 Kiểm định phương sai sai số (Nguồn: Kết phân tích liệu thức với hỗ trợ phần mềm Stata) Ta thấy: Giá trị Prob > chi2 = 0.3835 lớn mức ý nghĩa 5% Vậy mơ hình khơng mắc phương sai sai số thay đổi 3.4.5 Kiểm định tự tương quan Dùng kiểm định Durbin - Watson stata kết sau: Hình 17 Kiểm định tự tương quan (Nguồn: Kết phân tích liệu thức với hỗ trợ phần mềm Stata) Ta thấy: Giá trị Prob > chi2 = 0.7537 lớn mức ý nghĩa 5% Vậy mơ hình khơng mắc tự tương quan 3.4.6 Kiểm định bỏ sót biến Nhóm dùng kiểm định Ramsey, sử dụng câu lệnh estat ovtest thu kết sau: Hình 18 Kiểm định bỏ sót biến (Nguồn: Kết phân tích liệu thức với hỗ trợ phần mềm Stata) Theo kết thu được, Prob > F = 0.1851 lớn mức ý nghĩa α = 5%, mơ hình khơng bỏ sót biến CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH NHẰM CẢI THIỆN THÂM HỤT NGÂN SÁCH 4.1 Kết luận mối quan hệ thâm hụt ngân sách đến lãi suất thời kỳ nghiên cứu Sau q trình phân tích, kiểm định khuyết tật mơ hình, nhóm nhận thấy mơ hình khơng mắc lỗi nghiêm trọng nên mơ hình định lượng nhóm hồn hảo, cụ thể sau: LS = – 0.0027906 + 2.426329GDP + 0.7406895LP + 0.0333639lnTHNS Theo kết ước lượng, β1 = 2.426329 cho thấy tỉ lệ tăng trưởng GDP có tác động chiều với lãi suất thị trường Điều cho thấy kì vọng nhóm dấu tỉ lệ tăng trưởng GDP so với lãi suất thị trường Với mức ý nghĩa 1%, tỉ lệ tăng trưởng GDP tăng (hoặc giảm) thêm 1% lãi suất thị trường tăng (hoặc giảm) 2.426329% trường hợp yếu tố khác không thay đổi Đồng thời dựa vào bảng ma trận tương quan theo kết ước lượng, nhận thấy tăng trưởng GDP có mối tương quan có ý nghĩa thống kê mơ hình từ nhận thấy GDP có ảnh hưởng tương đối quan trọng lãi suất thị trường β2 = 2.426329 cho thấy kì vọng dấu dương tỉ lệ lạm phát lãi suất thị trường nhóm đúng, có nghĩa tỉ lệ lạm phát lãi suất trung bình thị trường có mối quan hệ chiều Với mức ý nghĩa 1%, tỉ lệ lạm phát tăng (hoặc giảm) 1% lãi suất thị trung bình thị trường tăng (hoặc giảm) 2.426329% Tuy nhiên điều khơng với thực tế lạm phát tăng, phủ cần rút lại tiền từ thị trường dẫn đến cung tiền giảm lãi suất cân giảm β3 = 0.7406895 cho thấy quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất quan hệ chiều với kì vọng dấu nhóm mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Với mức ý nghĩa 1%, thâm hụt ngân sách tăng (hoặc giảm) 1% lãi suất tăng (hoặc giảm) 0.7406895% trường hợp yếu tố khác không thay đổi Dựa vào kết ước lượng theo phương pháp OLS bảng ma trận tương quan, nhóm kết luận thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng quan trọng với lãi suất thị trường 4.2 Hạn chế nghiên cứu Do thời gian nghiên cứu có hạn, tiểu luận khơng thể tránh khỏi sai sót tồn đọng vài hạn chế như: Thứ nhất, quy mơ mẫu cịn nhỏ (22 quan sát giai đoạn 1996 – 2017) khiến kết thống kê định lượng khơng hồn tồn xác Kết luận mang tính áp dụng phạm vi hẹp tiểu luận mà chưa thể áp dụng rộng rãi cho trường hợp kinh tế Thứ hai, có nhiều biến giải thích sử dụng xét tác động số kinh tế đến biến động lãi suất Tiêu biểu, có nhiều nghiên cứu trước đây, đề cập mục 1.2 Tổng quan nghiên cứu nước, cho biến số quan trọng ảnh hưởng mạnh mẽ đến lãi suất dài hạn thâm hụt ngân sách kỳ vọng Vì vậy, mơ hình định lượng sử dụng chưa thể bao quát hết trường hợp chưa thể kiểm định đâu nhân tố thật trọng yếu tác động đến lãi suất thị trường Thứ ba, khác biệt quy định tính tốn số Việt Nam giới nên số liệu tồn khơng đồng mặt tốn học, gây chưa thật hợp lý mặt kinh tế học Thứ tư, giai đoạn nghiên cứu tiểu luận từ 1996 – 2017, có thời kỳ khủng hoảng kinh tế 2007 – 2009 chưa nghiên cứu kỹ lưỡng, bỏ sót tác động khủng hoảng, thay đổi ngắn hạn Chính phủ để đối phó kịp thời với khủng hoảng Thứ năm, chưa thể tìm cách khắc phục tính khơng dừng chuỗi số liệu cung tiền M2 nên nhóm chưa thể đưa kết luận ảnh hưởng sách tiền tệ đến lãi suất, từ chưa đưa kết bao quát Thứ sáu, tiểu luận sử dụng mơ hình hồi quy ước lượng bình qn nhỏ OLS chưa phản ánh hết mối quan hệ biến độc lập (lạm phát, tăng trưởng kinh tế GDP, tỷ lệ bội chi ngân sách cung tiền M2) biến phụ thuộc ưu nhược điểm riêng mơ hình 4.3 Thực trạng thâm hụt ngân sách quốc gia khu vực Thái Lan Tỷ lệ thâm hụt ngân sách Thái Lan (giai đoạn 2000 - 2017) 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017 Lãi suất cho vay kỳ hạn 12 tháng Lãi suất Thái Lan (giai đoạn 2000 - 2017) 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2000 2001 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -1.00% Tính tốn mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Thái Lan cho thấy 1% thay đổi thâm hụt ngân sách gây 0,6% thay đổi lãi suất Để ổn định thị trường, Chính phủ Thái Lan đề kế hoạch nhằm giải tình trạng thâm hụt, khơng ngắn hạn mà dài hạn Cụ thể: Quản lý hiệu hóa chi tiêu: Giám sát chi phí có (tính minh bạch, tính hiệu tính ổn định), ví dụ phúc lợi xã hội thu mua Chính phủ; đầu tư vào dự án có lợi ích dài hạn Cải thiện hệ thống thuế nhằm bao quát cách có hiệu quả: Ổn định tỷ lệ thuế thu nhập cá nhân (PIT – Personal Income Tax) thuế thu nhập doanh nghiệp (CIT – Corporate Income Tax); tái cấu trúc hệ thống thuế thương mại; áp dụng loại thuế trực thu dựa tài sản (thuế thừa kế, thuế đất) cho ảnh hưởng đến nhóm người thu nhập thấp; chỉnh sửa quy định miễn thuế nhằm xây dựng hệ thống thuế công nhóm thu nhập khác Quản lý gánh nặng vay nhằm tạo điều kiện phát triển đầu tư: Cân nợ cơng, nguồn tài dài hạn tái cấp vốn tái cấu Campuchia Trong năm 2018, tổng chi ngân sách nhà nước 7% GDP, cao 22% so với năm 2017 Tổng thu ngân sách năm 2018 tăng 15% so với năm 2017, đạt số tỷ USD Tuy nhiên, Campuchia tình trạng bội chi ngân sách gần t tỷ USD, khiến quốc gia tăng cao gánh nặng nợ nước Lượng thuế thu năm 2017 Campuchia đạt mức 3,83 tỷ USD Năm 2018, số vượt tỷ USD Theo David Van, giám đốc điều hành Deewee Consultants, nguyên nhân dẫn đến thâm hụt ngân sách Campuchia số lượng nợ nước ngồi q cao Vì vậy, Campuchia đề sách giảm nợ nước ngoài, tăng vay nợ nước thơng qua phát hành trái phiếu nhằm điều chỉnh tình trạng thâm hụt ngân sách nhà nước Lào Tình trạng thâm hụt ngân sách Cộng hòa Dân chủ Nhân dân Lào nằm mức báo động nhiều năm gần Tỷ lệ nợ công quốc gia lên đến 60% GDP, tỷ lệ cao rủi ro theo nhà kinh tế học Thậm chí, Chính phủ Lào bị tổ chức tài lớn giới, có Ngân hàng Thế giới đe dọa cắt giảm nguồn vốn hỗ trợ Vì vậy, Hội đồng Trung ương Lào đề giải pháp nhằm cải thiện tình trạng bội chi ngân sách, chủ yếu đầu tư có kế hoạch Cụ thể, chi phí phủ tương lai cần tương xứng với ngân sách sẵn có quốc gia, đến từ thu nhập nội địa tài trợ quốc gia khác, hạn chế việc phủ vay Chính phủ Lào có nhiều nỗ lực việc giảm tỷ lệ bội chi ngân sách, giảm từ 5,3% năm 2017 xuống 4,72% năm 2018 Trong năm 2019, với sách đề ra, Lào dự kiến tỷ lệ thâm hụt ngân sách 4,28% so với GDP Hội đồng Trung ương đưa giải pháp cho việc sử dụng ngân sách vào khoản đầu tư, lên kế hoạch đầu tư phủ vào dự án có hiệu cho kinh tế, chủ yếu lĩnh vực du lịch, vận tải ngành công nghiệp sản xuất, cải thiện môi trường kinh doanh, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, thúc đẩy doanh nghiệp vận hành 4.4 Đề xuất sách quản lý ngân sách nhà nước, ổn định lãi suất thị trường Nguyên Tổng thống Pháp G Doumergue phát biểu: “Như bà nội trợ chợ không tiêu số tiền túi Quốc gia vậy, không tiêu số tiền thu được.” Câu nói cho thấy việc cân đối thu chi ngân sách quan trọng Không nên để xảy tình trạng bội chi ngân sách lâu dài, không nên tồn thặng dư ngân sách, thặng dư ngân sách dấu hiệu đầu tư nhà nước không hiệu quả, kinh tế không phát triển, doanh nghiệp hoạt động trì trệ, phận quản lí có tâm lý chủ quan giám sát ngân sách lỏng lẻo Trên thực tế, bội chi ngân sách tượng tiêu cực, bội chi ngân sách đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy kinh tế phát triển, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước tiếp cận vốn, tăng trưởng mạnh mẽ Với nước phát triển, tỷ lệ thâm hụt ngân sách nên mức 5% GDP, số 3% kinh tế phát triển Tỷ lệ giải thích phần thơng qua phương trình cân kinh tế Ta có phương trình cân kinh tế: Y=C+I+G+NX Sau biến đổi, ta thu phương trình: = Trong vế trái tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP, vế phải thâm hụt cán cân thương mại (X xuất khẩu, M nhập khẩu) Các nhà kinh tế học thông qua quan sát thực tế đưa kết thâm hụt cán cân thương mại nước phát triển vượt q 3%, nước lâm vào tình trạng khủng hoảng Vì vậy, để ổn định kinh tế thị trường, Chính phủ Việt Nam khơng thiết phải loại trừ hoàn toàn thâm hụt ngân sách Điều quan trọng Việt Nam trì tỷ lệ thâm hụt ngân sách mức 3% Có hai chiều hướng cải thiện bội chi ngân sách: Một giảm chi tiêu phủ tăng tổng thu ngân sách; hai xử lý bội chi trực tiếp gián tiếp Trong khn khổ tiểu luận, nhóm xin phép tiếp cận lý thuyết đưa gợi ý sách theo hướng xử lý thâm hụt ngân sách trực tiếp gián tiếp 4.4.1 Xử lý thâm hụt ngân sách trực tiếp Cải thiện tình trạng thâm hụt ngân sách phương thức trực tiếp đem lại lợi mặt thời gian, nhiên biện pháp cấp bách, giá trị bền vững, khơng nên bị lạm dụng sử dụng lâu dài Tăng thuế Xét khái niệm, thuế khoản đóng góp bắt buộc tổ chức, cá nhân cho Nhà nước theo mức độ thời hạn pháp luật quy định, không mang tính hồn trả trực tiếp, nhằm trang trải nhu cầu chi tiêu Nhà nước Thuế thường chiếm tỷ trọng lớn tổng thu ngân sách nhà nước Tại Việt Nam, thuế chiếm từ 70 – 80% tổng thu ngân sách Về thực trạng thuế Việt Nam, theo Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR), tổng thu thuế thu nhập cá nhân tăng từ 2% năm 2006 lên 6% năm 2016 so với tổng thu ngân sách nhà nước, nói tỷ lệ nhỏ Ở nước phát triển, số lên đến 20% Theo Tổng cục Thuế, năm 2015, nước có 17,7 triệu người diện phải nộp thuế, 9,3 triệu người tốn thuế Qua cho thấy việc quản lý thuế nhẹ tay Để kịp thời xử lý tình trạng thâm hụt cách tăng tổng thu ngân sách, nhà nước tăng thuế Tuy nhiên, biện pháp nhạy cảm, gặp phải nhiều hạn chế Thứ nhất, đối tượng nộp thuế thường không sẵn sàng phần thu nhập mà khơng thu lại lợi ích (do đặc điểm khơng có tính hồn trả trực tiếp thuế), tổn thất, hay “tốc độ thỏa dụng” người tổ chức chịu thuế ln lớn nhiều so với lượng thuế Chính phủ thực thu Một gia tăng nhỏ thuế gây nên khơng đồng tình bất bình từ phía đối tượng nộp thuế Thứ hai, việc tăng thuế khóa cầu nối dẫn tới hành vi vi phạm đạo đức phận quản lý, gây tình trạng lạm dụng tăng thuế, tham nhũng,… Điều quan trọng là, nhà nước cần cải cách lại hệ thống thuế Khâu quản lý cần thực nghiêm túc chặt chẽ nhằm phòng tránh việc trốn thuế, ngăn chặn tượng khai thuế sai doanh nghiệp cá nhân Giảm chi ngân sách Thái Lan Lào đứng trước tình trạng bội chi ngân sách chọn cách thắt chặt chi tiêu Chính phủ Nhưng tăng thuế, biện pháp tạm thời áp dụng lâu dài Bởi, theo J M Keynes, nhà nước cần sử dụng ngân sách nhà nước, hỗ trợ cho tư nhân nhằm tăng cầu tiêu dùng, từ kích thích kinh tế phát triển Ơng cho rằng, nhà nước tăng vốn đầu tư vào khu vực tư nhân tạo việc làm, từ tăng thu nhập, dẫn đến tăng tiêu dùng, nhờ vào tiêu dùng tăng mà quy mô sản xuất tăng theo Việc giảm chi ngân sách nên sử dụng theo hướng chi tiêu hợp lí hơn, thay cắt giảm hẳn Tiêu biểu thể qua việc đưa định đầu tư Nhà nước nên cân nhắc đầu tư cơng vào dự án có giá trị lâu dài, bền vững Để làm điều này, việc đưa tiêu chí lựa chọn, hủy bỏ trì hỗn dự án cần thiết, khơng thể sử dụng đồng thời tiêu chí hay tỷ lệ để định loại bỏ dự án mà cần đánh giá toàn diện hiệu chi tiêu công dự án Đồng thời, tăng cường sử dụng hình thức đầu tư đầu tư kết hợp với tư nhân Trong năm gần đây, khơng dự án đầu tư nhà nước có tham gia tư nhân sân bay Vân Đồn, Quảng Ninh (với Sun Group) hay đường cao tốc cao đoạn Trường Chinh (với Vin Group) Vay nợ nước để bù đắp bội chi Trong biện pháp ngắn hạn để xử lý thâm hụt ngân sách, cách thức khiến phủ đau đầu Khi phủ vay nợ, cầu quỹ tiền tăng lên khiến lãi suất cân tăng Cung tiền tăng phủ sử dụng số tiền vay để mở rộng đầu tư công, tăng thu nhập cho người dân, mức độ tăng không đáng kể so với tăng cầu, nên lãi suất tăng lên Thêm vào đó, đề cập mục 1.2.1 Cơ sở lý thuyết, Chính phủ vay gây tượng chèn lấn tư nhân khiến doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn vốn, gây cản trở hoạt động sản xuất kinh doanh, từ làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế, điều ngược lại với mục đích huy động vốn nhà nước Nhà nước vay lựa chọn vay nước vay nước kết hợp vay hai Với vay nước, nhà nước có lợi độ an tồn cao nên huy động vốn với chi phí thấp nhiều Người dân sẵn sàng nhận lại mức lãi suất 6% mua Trái phiếu kỳ hạn – 10 năm, 6% số mà ngân hàng có uy tín thời điểm Vietcombank sử dụng để huy động tiền gửi năm Biện pháp khoản chi phí ban đầu an toàn so với vay nợ nước ngồi, khơng gặp phải rủi ro tỷ giá hối đối Vay nước ngồi: Chủ yếu thơng qua phát hành trái phiếu quốc tế, vay ưu đãi hỗ trợ phát triển thức (ODA) vay quốc gia khác, tổ chức tài tín dụng giới Khi thực việc vay nợ nước ngoài, Nhà nước cần bám sát nguyên tắc Tổng dư nợ nước ngồi tính theo % GDP khơng lớn 50% Bài học thực tế rõ nét nước bạn Lào với tỷ lệ nợ nước cao lên đến 60% phải tiếp nhận đe dọa rút vốn hỗ trợ từ tổ chức tài giới Phát hành tiền Đây coi biện pháp tình cuối quốc gia Phát hành tiền tức việc tăng cung tiền ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát Mặc dù lạm phát ngắn hạn làm giảm gánh nặng nợ Chính phủ, dài hạn lạm phát gây hậu khôn lường Năm 1923, Đức trải qua thời kỳ lạm phát phi mã với tỷ lệ lạm phát lên đến 29,5%, tỷ giá hối đoái đồng mác Đức đô-la Mỹ 4200 tỷ mác đổi lấy USD Hay trường hợp Zimbabwe năm 2008, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế, quốc gia có mức siêu lạm phát đạt 500 tỷ % Tuy nhiên, không nên loại bỏ hẳn biện pháp phát hành tiền, biện pháp đáp ứng kịp thời nhu cầu sử dụng vốn nhà nước Để tận dụng hiệu việc phát hành tiền, nhà nước nên sử dụng kết hợp với cách thức khác Thực tế Việt Nam cho thấy, năm trước 1990, nhà nước bù đắp thâm hụt ngân sách việc phát hành tiền vay nợ khiến lạm phát tăng Đến giai đoạn 1991 – 2006, nhà nước lại nỗ lực thắt chặt chi tiết để kiềm chế lạm phát 4.4.2 Xử lý thâm hụt ngân sách gián tiếp Các biện pháp cải thiện thâm hụt ngân sách gián tiếp khơng thể có tác dụng kịp thời, lập tức, giúp nhà nước xây dựng hệ thống quản lý ngân sách bền vững hơn, thường không để lại hậu nặng nề biện pháp kể Tăng cường, nâng cao hiệu điều hành ngân sách Nhà nước cần thống hoạt động kê khai, tính tốn khoản cân đối thu, chi ngân sách theo chuẩn quốc tế, đảm bảo tính minh bạch Một số cải thiện tình trạng chia nhỏ khoản chi dài hạn vào ngân sách nhiều năm, khoản chi cần ghi nhận vào năm trái phiếu phát hành thêm cho mục đích trả nợ Các hoạt động ngoại bảng nên đưa vào tính tốn bảng cân đối ngân sách tài trợ Chính phủ cho y tế, giáo dục có nguồn gốc từ Trái phiếu Chính phủ Thêm vào đó, việc giám sát phận quản lý ngân sách nhà nước khơng thể xem nhẹ Kế hoạch phịng chống tham nhũng Việt Nam vận hành cách tích cực, nhiên tham nhũng khơng phải vấn đề cỏ diệt lần ngừng mọc, mà lợi dụng kẽ hở pháp luật để xuất gây hại đến hoạt động điều hành kinh tế, trị ổn định Chính phủ Do đó, ln có biện pháp cảnh giác đưa điều luật thức nhằm trừng phạt nghiêm khắc với hành vi vi phạm Nâng cao hiệu sản xuất xã hội Phát triển trình độ đội ngũ lao động Con người yếu tố then chốt tạo sản phẩm, việc đầu tư cho người đầu tư cho chất lượng sản phẩm, tăng hiệu sản xuất Áp dụng gói hỗ trợ học bổng học tập kinh nghiệp nước kèm điều kiện ràng buộc, sách đãi ngộ với nhân tài nhằm tránh tình trạng chảy máu chất xám cách bồi dưỡng nguồn nhân lực Công sức bỏ người lao động cần phải đền đáp xứng đáng, đáp ứng nhu cầu họ tận dụng người tài Hiệu sản xuất thể qua việc đạt lợi nhuận tối đa với chi phí tối thiểu, cách giảm chi phí hiệu ứng kinh tế nhờ quy mơ Vì vậy, nhà nước cần tích cực gia tăng quy mô sản xuất doanh nghiệp việc đầu tư có hiệu kích cầu tiêu dùng cần thiết Thúc đẩy kinh tế phát triển Trong thời kì hội nhập, kinh tế khơng thể nằm ngồi xu phát triển với góp mặt quốc gia toàn giới Nhà nước cần tăng cường tình hữu nghị ký kết hiệp định thương mại tự có lợi, giúp doanh nghiệp Việt Nam dễ dàng tiếp cận với giới, nhà đầu tư nước ngồi có hội tăng cường lượng vốn chảy vào quốc gia Tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước phát triển cách xây dựng môi trường kinh doanh công bằng, cạnh tranh lành mạnh, đơn giản hóa thủ tục hành phức tạp, tốn thời gian tiền Các doanh nghiệp nhà nước cần xem xét kĩ để hoạt động đầu tư có hiệu Một hội đồng thẩm định nên thành lập riêng để đánh giá dự án doanh nghiệp nhà nước, đánh giá dự án đầu tư định cắt giảm chi tiêu Chính phủ Các doanh nghiệp nhà nước không cần đảm bảo tạo lợi nhuận, mà cịn phải đáp ứng tiêu chí lợi ích xã hội tạo cơng ăn việc làm cho người dân, đóng góp xây dựng ngân sách,… KẾT LUẬN Đề tài: “Ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam giai đoạn 1996 - 2017” nghiên cứu nhằm lượng hóa tác động thâm hụt ngân sách nhà nước đến thay đổi lãi suất cho vay trung dài hạn thị trường Qua trình tìm hiểu nghiên cứu, đăng tạp chí trước nhân tố ảnh hưởng đến biến động lãi suất ảnh hưởng thâm hụt ngân sách lên yếu tố kinh tế vĩ mơ, nhóm tìm đưa kết luận mối quan hệ thuận chiều thâm hụt ngân sách lãi suất, nghĩa thâm hụt ngân sách tăng làm lãi suất tăng Dựa vào đó, nhóm đưa đề xuất biện pháp nhằm cải thiện tình trạng bội chi ngân sách Việt Nam, ổn định thị trường giúp phát triển kinh tế bền vững Trong đó, nhóm nêu nhóm biện pháp có tác dụng lập tức, ngắn hạn nhạy cảm tăng thuế, giảm chi ngân sách, vay nợ nước phát hành tiền; nhóm biện pháp dài hạn tăng cường, nâng cao hiệu điều hành ngân sách, nâng cao hiệu sản xuất xã hội thúc đẩy kinh tế phát triển Tiểu luận tập trung vào giai đoạn 1996 – 2017 giai đoạn sách lãi suất Chính phủ hướng đến xu hướng tự hóa lãi suất, lãi suất phần phản ánh tình hình kinh tế thị trường Vì gặp phải hạn chế số liệu, nhóm sử dụng số liệu biến theo năm nên vướng phải hạn chế số lượng mẫu Các nghiên cứu sau mở rộng mẫu việc thu thập số liệu theo quý, sử dụng mẫu số liệu nhiều quốc gia khu vực hay quốc gia có mức độ phát triển có tình hình kinh tế tương đồng để nghiên cứu phạm vi quốc tế Khơng vậy, để phân tích kĩ mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất thị trường, không sử dụng biến số nhóm dùng mà cịn tìm hiểu giá trị kỳ vọng thâm hụt ngân sách, lãi suất, số liệu lãi suất kỳ hạn khác, kiểu lãi suất khác,… kết TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu tiếng Việt Đặng Văn Duy, khoa Tài cơng, Học viện Tài chính, Lý thuyết bội chi ngân sách Nguyễn Thị Tuyết Trinh, 2012, Nghiên cứu tác động thâm hụt ngân sách tới lãi suất Việt Nam, 60.31.12, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh PGS TS Dương Văn Chính TS Phạm Văn Khoan, 2009, Giáo trình Quản lý Tài cơng, NXB Tài chính, Hà Nội Phan Thị Nhã Trúc, Phạm Thị Kim Ánh, 2017, Tiến trình tự hóa lãi suất Việt Nam số kiến nghị, Tạp chí tài chính, ngày 1/6/2017 Phan Trần Trung Dũng, 2014, Tài 101 Tài cho người, NXB Lao động – Xã hội, Hà Nội II Tài liệu tiếng Anh Robert J Barro, 1989, The Ricardian Approach to Budget Deficits, Journal of Economic Perspectives, Volume 3, Number 2, 37-54 Ari Aisen David Hauner, 2008, Budget Deficits and Interest Rates: A Fresh Perspective, IMF Working Paper B Douglas Bernheim , A Neoclassical Perspective on Budget Deficits, The Journal of Economic Perspectives, Vol 3, No (Spring, 1989), 55-72 Bhanupong Nidhiprabha, 2015, Lessons fromThailand’s Fiscal Policy, Thammasat University, Bangkok Emanuele Baldacci Manmohan S Kumar, 2010, Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields, IMF Working Paper Martin Feldstein, 1986, Budget Deficits, Tax Rules and Real Interest Rates, NBER Working Paper Series Robert J Barro, 1987, Government spending, interest rates, prices and budget deficits in The United Kingdom, 1701-1918, Journal of Monetary Economics, 20 (1987), 221- 247 Thomas Laubach, 2003, New Evidence on the Interest Rate Effects of Budget Deficits and Debt, Board of Governors of the Federal Reserve System Thomas Laubach, 2005, The Effect of budget deficits on interest rates: A review of empirical results III Website Cổng thơng tin điện tử Bộ Tài chính: http://www.mof.gov.vn Thư viện Dữ liệu Ngân hàng Phát triển Châu Á: https://data.adb.org Dữ liệu Ngân hàng Thế giới: https://data.worldbank.org Dữ liệu Quỹ Tiền tệ Quốc tế: http://data.imf.org Trung tâm nghiên cứu định lượng: http://nghiencuudinhluong.com ... KẾT LUẬN Đề tài: ? ?Ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam giai đoạn 1996 - 2017? ?? nghiên cứu nhằm lượng hóa tác động thâm hụt ngân sách nhà nước đến thay đổi lãi suất cho vay... thuế sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất thực Qua đó, cho thấy dự tốn thâm hụt ngân sách tương lai có nhiều ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn tỷ lệ thâm hụt ngân sách Sự tăng tỷ lệ thâm hụt ngân sách. .. lãi suất thị trường ổn định thực quan trọng với kinh tế phát triển Việt Nam ta Chính lý đó, nhóm chúng em định lựa chọn đề tài ? ?Ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam giai