Nhóm áp dụng phương pháp bình quân nhỏ nhất (Ordinary Least Squares – OLS) để xây dựng mô hình thực nghiệm. Dựa trên các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất cũng như kết quả của các nghiên cứu trước đây, nhóm sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính nhằm kiểm tra các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường Việt Nam, đặc biệt là thâm hụt ngân sách. Mô hình tổng quát như sau:
LS = β0 + β1*GDP + β2*LP + β3*lnTHNS + Ui
Trong đó:
LS: Lãi suất thị trường
- Biến độc lập:
LP: Lạm phát trong nước.
GDP: Tăng trưởng GDP, đại diện cho tăng trưởng kinh tế trong nước
lnTHNS: Logarit tự nhiên của phần trăm thâm hụt ngân sách nhà nước, đại diện cho thâm hụt ngân sách nhà nước, tính phần trăm theo GDP cùng kỳ
- Các chỉ số khác: Ui: Sai số ngẫu nhiên β0: Hệ số chặn của mô hình
β1,2,3: Hệ số góc (hệ số hồi quy riêng từng biến) Bảng 3. Kỳ vọng các biến
Biến Kí hiệu Đơn vị Kỳ vọng
Lãi suất thị trường LS %
Tỷ lệ lạm phát trong LP % Lạm phát tăng làm tăng lãi suất nước
Tỷ lệ tăng trưởng GDP % Tăng trưởng kinh tế tăng làm tăng lãi
kinh tế suất
Logarit tự nhiên của lnTHNS % Thâm hụt ngân sách tăng làm lãi suất
tỉ lệ thâm hụt ngân tăng
sách
CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ĐỊNH LƯỢNG 3.1 Thống kê mô tả
Chạy lệnh sum trên phần mềm Stata để mô tả các biến, thu được dữ liệu sau:
Hình 11. Thống kê mô tả các biến
Dựa vào kết quả trên, ta có bảng tổng hợp sau:
Bảng 4. Tổng hợp kết quả mô tả các biến
Tên biến Số quan sát Giá trị trung Độ lệch Giá trị Giá trị lớn
bình chuẩn nhỏ nhất nhất LS 22 0.0782682 0.0371668 0.0318 0.189 LP 22 0.0648182 0.0562364 -0.018 0.231 GDP 22 0.0661818 0.0106173 0.048 0.093 lnTHNS 22 -3.822406 0.9201212 -6.50229 -2.98975 3.2 Bảng ma trận tương quan
Sử dụng hàm Corr LS LP GDP lnTHNS ta thu được ma trận tương quan giữa các biến như sau:
Hình 12. Ma trận tương quan giữa các biến
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Từ bảng ma trận tương quan giữa các biến trên, ta có kết quả:
r(LS,LP) = 0.4389, biến LS có mối tương quan mạnh và cùng chiều với biến LP r(LS,GDP) = 0.2073, biến LS có mối tương quan tương đối và cùng chiều với biến GDP.
r(LS,lnTHNS) = -0.0588, biến LS có mối tương quan thấp và ngược chiều so với biến lnTHNS.
3.3 Kết quả hồi quy
Xét mô hình hồi quy:
LS = β0 + β1*GDP + β2*LP + β3*lnTHNS + Ui
Hình 13. Kết quả hồi quy
1.1 (Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Dựa vào kết quả ước lượng, ta có mô hình hồi quy mẫu:
LS = – 0.0027906 + 2.426329GDP + 0.7406895LP + 0.0333639lnTHNS
Nhận xét: Từ kết quả ước lượng theo phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) với 22 quan sát và sự trợ giúp của phần mềm Stata, nhóm rút ra nhận xét sau:
β0 = -0.0027906: Lãi suất trung bình thị trường là -0.27906% trong trường hợp không chịu ảnh hưởng của bất kì yếu tố nào.
β1 = 2.426329: Lãi suất thị trường sẽ tăng 2.426329% khi tăng trưởng GDP tăng 1% trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi. Mô hình hồi quy cho ra kết quả về dấu đúng với kì vọng ban đầu.
β2 = 0.7406895: Lãi suất thị trường sẽ tăng 0.7406895% khi LP tăng 1% trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi. Mô hình hồi quy cho ra kết quả về dấu khác với kì vọng ban đầu.
β3 = 0.0333639: Lãi suất thị trường sẽ tăng 0.0333639% khi lnTHNS tăng 1% trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi. Mô hình hồi quy cho ra kết quả về dấu đúng với kì vọng ban đầu.
Hệ số xác định R2 = 0.5870 có ý nghĩa các biến độc lập (LP, GDP, lnTHNS) giải thích được 58.70% sự biến động của lãi suất thị trường.
3.4 Kiểm định mô hình
3.4.1 Kiểm định giả thuyết về hệ số hồi quy
Nhóm sử dụng phương pháp giá trị p-value để kiểm định giả thuyết về hệ số hồi
Xét giả thuyết thống kê: H : β = β ∗với β ∗ = 0 H :β ≠β∗
Với mức ý nghĩa α = 1% cho trước, nếu P-value < α thì bác bỏ H0
→Hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê Ta có bảng kết quả hồi quy sau:
Hình 14. Kết quả hồi quy
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Theo kết quả hồi quy, ta có nhận xét về các hệ số hồi quy của các biến độc lập với mức ý nghĩa α = 1%
Bảng 5. Kiểm tra ý nghĩa thống kê Biến Hệ số Giá trị p-value Kết luận
GDP β1 0.002 < 1% Có ý nghĩa thống kê LP β2 0.000 < 1% Có ý nghĩa thống kê lnTHNS β3 0.002 < 1% Có ý nghĩa thống kê Hệ số chặn β0 0.001 < 1% Có ý nghĩa thống kê 3.4.2 Kiểm định tính có ý nghĩa của mô hình
Giả thiết thống kế H :β =β =⋯=β =0 H :β +β +…+β ≠0
Với mức ý nghĩa α = 5% cho trước, nếu P-value < α thì bác bỏ H0
→Mô hình có ý nghĩa thống kê
Vậy ta kết luận mô hình có ý nghĩa ở mức α = 5%. 3.4.3 Kiểm định đa cộng tuyến
Do trong quá trình thu thập số liệu, các giá trị của biến độc lập có thể phụ thuộc với nhau trong mẫu, nhưng không phụ thuộc lẫn nhau trong tổng thể dẫn đến một khoảng tin cậy rộng và p-value kém tin cậy hơn cho mô hình, nhóm tiến hành kiểm định đa cộng tuyến nhờ sự trợ giúp của phần mềm Stata.
Sử dụng câu lệnh estat vif, ta được kết quả:
Hình 15. Kiểm định đa cộng tuyến
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Từ kết quả trên ta thấy:
VIF(lnTHNS); VIF(LP); VIF(GDP) đều nhỏ hơn 10. Vậy mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. 3.4.4 Kiểm định phương sai sai số
Nhóm sử dụng kiểm định White để kiểm tra phương sai sai số thay đổi. Sử dụng câu lệnh imtest, white ta được kết quả sau:
Hình 16. Kiểm định phương sai sai số
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Ta thấy: Giá trị Prob > chi2 = 0.3835 lớn hơn mức ý nghĩa 5% . Vậy mô hình không mắc phương sai sai số thay đổi.
3.4.5 Kiểm định tự tương quan
Dùng kiểm định Durbin - Watson trên stata được kết quả như sau: Hình 17. Kiểm định tự tương quan
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Ta thấy: Giá trị Prob > chi2 = 0.7537 lớn hơn mức ý nghĩa 5%. Vậy mô hình không mắc tự tương quan.
3.4.6 Kiểm định bỏ sót biến
Hình 18. Kiểm định bỏ sót biến
(Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu chính thức với sự hỗ trợ của phần mềm Stata)
Theo kết quả thu được, Prob > F = 0.1851 lớn hơn mức ý nghĩa α = 5%, vậy mô hình không bỏ sót biến.
CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH NHẰM CẢI THIỆN THÂM HỤT NGÂN SÁCH
4.1 Kết luận về mối quan hệ của thâm hụt ngân sách đến lãi suất thời kỳ nghiên cứu. nghiên cứu.
Sau quá trình phân tích, kiểm định các khuyết tật của mô hình, nhóm nhận thấy mô hình không mắc lỗi gì nghiêm trọng nên về cơ bản mô hình định lượng của nhóm là hoàn hảo, cụ thể như sau:
LS = – 0.0027906 + 2.426329GDP + 0.7406895LP + 0.0333639lnTHNS
Theo kết quả ước lượng, β1 = 2.426329 cho thấy tỉ lệ tăng trưởng GDP có tác động cùng chiều với lãi suất thị trường. Điều này cho thấy kì vọng của nhóm về dấu của tỉ lệ tăng trưởng GDP so với lãi suất thị trường là đúng. Với mức ý nghĩa 1%, khi tỉ lệ tăng trưởng GDP tăng (hoặc giảm) thêm 1% thì lãi suất thị trường tăng (hoặc giảm)
2.426329% trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi. Đồng thời dựa vào bảng ma trận tương quan và theo kết quả ước lượng, nhận thấy tăng trưởng GDP có mối tương quan và có ý nghĩa thống kê đối với mô hình từ đó nhận thấy GDP có ảnh hưởng tương đối quan trọng đối với lãi suất thị trường.
β2 = 2.426329 cho thấy kì vọng dấu dương giữa tỉ lệ lạm phát và lãi suất thị
trường của nhóm là đúng, có nghĩa là tỉ lệ lạm phát và lãi suất trung bình thị trường có mối quan hệ cùng chiều. Với mức ý nghĩa 1%, khi tỉ lệ lạm phát tăng (hoặc giảm) 1% thì lãi suất thị trung bình thị trường sẽ tăng (hoặc giảm) 2.426329%. Tuy nhiên điều này không đúng với thực tế vì khi lạm phát tăng, chính phủ cần rút lại tiền từ thị trường dẫn đến cung tiền giảm lãi suất cân bằng sẽ giảm.
β3 = 0.7406895 cho thấy quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất là quan hệ cùng chiều đúng với kì vọng dấu của nhóm về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất. Với mức ý nghĩa 1%, khi thâm hụt ngân sách tăng (hoặc giảm) 1% thì lãi suất tăng (hoặc giảm) 0.7406895% trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi. Dựa
vào kết quả ước lượng theo phương pháp OLS và bảng ma trận tương quan, nhóm kết luận thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng quan trọng với lãi suất thị trường.
4.2. Hạn chế của nghiên cứu
Do thời gian nghiên cứu có hạn, bài tiểu luận không thể tránh khỏi sai sót và tồn đọng một vài hạn chế như:
Thứ nhất, quy mô mẫu còn nhỏ (22 quan sát trong giai đoạn 1996 – 2017) khiến kết quả thống kê định lượng không hoàn toàn chính xác. Kết luận chỉ mang tính áp dụng trong phạm vi hẹp của tiểu luận mà chưa thể áp dụng rộng rãi cho mọi trường hợp của nền kinh tế.
Thứ hai, có nhiều hơn các biến giải thích được sử dụng trong bài khi xét về tác động của các chỉ số kinh tế đến sự biến động của lãi suất. Tiêu biểu, đã có rất nhiều nghiên cứu trước đây, được đề cập trong mục 1.2 Tổng quan nghiên cứu trong và ngoài nước, cho rằng biến số quan trọng ảnh hưởng mạnh mẽ đến lãi suất dài hạn là thâm hụt ngân sách kỳ vọng. Vì vậy, mô hình định lượng sử dụng trong bài vẫn chưa thể bao quát hết các trường hợp và chưa thể kiểm định đâu là nhân tố thật sự trọng yếu tác động đến lãi suất thị trường.
Thứ ba, do sự khác biệt về quy định tính toán các chỉ số giữa Việt Nam và thế giới nên bộ số liệu có thể tồn tại sự không đồng nhất về mặt toán học, do đó gây ra sự chưa thật sự hợp lý về mặt kinh tế học.
Thứ tư, trong giai đoạn nghiên cứu của bài tiểu luận từ 1996 – 2017, có thời kỳ khủng hoảng kinh tế 2007 – 2009 chưa được nghiên cứu kỹ lưỡng, do vậy có thể đã bỏ sót những tác động của cuộc khủng hoảng, cũng như những thay đổi ngắn hạn của Chính phủ để đối phó kịp thời với khủng hoảng.
Thứ năm, do chưa thể tìm ra cách khắc phục tính không dừng của chuỗi số liệu cung tiền M2 nên nhóm chưa thể đưa ra kết luận về ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến lãi suất, từ đó chưa đưa ra được kết quả bao quát.
Thứ sáu, bài tiểu luận sử dụng mô hình hồi quy ước lượng bình quân nhỏ nhất OLS có thể chưa phản ánh hết được mối quan hệ giữa các biến độc lập (lạm phát, tăng trưởng kinh tế GDP, tỷ lệ bội chi ngân sách và cung tiền M2) và biến phụ thuộc do những ưu và nhược điểm riêng của mô hình này.
4.3. Thực trạng thâm hụt ngân sách của các quốc gia trong khu vựcThái Lan Thái Lan
Tỷ lệ thâm hụt ngân sách tại Thái Lan (giai đoạn 2000 - 2017) 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017
Lãi suất cho vay kỳ hạn 12 tháng
Lãi suất tại Thái Lan (giai đoạn 2000 - 2017) 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2000 2001 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -1.00%
Tính toán mối quan hệ của thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Thái Lan cho thấy cứ 1% thay đổi của thâm hụt ngân sách gây ra 0,6% thay đổi của lãi suất.
Để ổn định thị trường, Chính phủ Thái Lan đã đề ra các kế hoạch nhằm giải quyết tình trạng thâm hụt, không chỉ trong ngắn hạn mà còn trong dài hạn. Cụ thể:
Quản lý và hiệu quả hóa chi tiêu: Giám sát các chi phí hiện có (tính minh bạch, tính hiệu quả và tính ổn định), ví dụ như phúc lợi xã hội và thu mua của Chính phủ; đầu tư vào các dự án có lợi ích dài hạn.
Cải thiện hệ thống thuế nhằm bao quát một cách có hiệu quả: Ổn định tỷ lệ thuế thu nhập cá nhân (PIT – Personal Income Tax) và thuế thu nhập doanh nghiệp (CIT – Corporate Income Tax); tái cấu trúc hệ thống thuế thương mại; áp dụng các loại thuế trực thu dựa trên tài sản (thuế thừa kế, thuế đất) sao cho ít ảnh hưởng nhất đến nhóm người thu nhập thấp; chỉnh sửa các quy định về miễn thuế nhằm xây dựng hệ thống thuế công bằng giữa các nhóm thu nhập khác nhau.
Quản lý gánh nặng vay nhằm tạo điều kiện phát triển đầu tư: Cân bằng nợ công, nguồn tài chính dài hạn và tái cấp vốn và tái cơ cấu.
Campuchia
Trong năm 2018, tổng chi ngân sách nhà nước bằng 7% GDP, cao hơn 22% so với năm 2017. Tổng thu ngân sách năm 2018 tăng 15% so với năm 2017, đạt con số 6 tỷ USD. Tuy nhiên, Campuchia vẫn đang trong tình trạng bội chi ngân sách gần t tỷ USD, khiến quốc gia này tăng cao gánh nặng nợ nước ngoài.
Lượng thuế thu về năm 2017 của Campuchia đạt mức 3,83 tỷ USD. Năm 2018, con số này đã vượt quá 4 tỷ USD. Theo David Van, giám đốc điều hành Deewee Consultants, nguyên nhân chính dẫn đến thâm hụt ngân sách của Campuchia là bởi số lượng nợ nước ngoài quá cao.
Vì vậy, Campuchia đề ra chính sách mới giảm nợ nước ngoài, tăng vay nợ trong nước thông qua phát hành trái phiếu nhằm điều chỉnh tình trạng thâm hụt ngân sách nhà nước.
Lào
Tình trạng thâm hụt ngân sách của Cộng hòa Dân chủ Nhân dân Lào luôn nằm trong mức báo động nhiều năm gần đây. Tỷ lệ nợ công của quốc gia này lên đến hơn 60% GDP, đây là tỷ lệ cao và rất rủi ro theo các nhà kinh tế học. Thậm chí, Chính phủ Lào
đã bị các tổ chức tài chính lớn trên thế giới, trong đó có Ngân hàng Thế giới đe dọa cắt giảm nguồn vốn hỗ trợ.
Vì vậy, Hội đồng Trung ương của Lào đã đề ra các giải pháp nhằm cải thiện tình trạng bội chi ngân sách, trong đó chủ yếu là đầu tư có kế hoạch hơn. Cụ thể, các chi phí
của chính phủ trong tương lai cần tương xứng với ngân sách sẵn có của quốc gia, đến từ thu nhập nội địa và tài trợ của các quốc gia khác, hạn chế việc chính phủ đi vay.
Chính phủ Lào đã có nhiều nỗ lực trong việc giảm tỷ lệ bội chi ngân sách, giảm từ 5,3% năm 2017 xuống còn 4,72% năm 2018. Trong năm 2019, với những chính sách mới được đề ra, Lào dự kiến tỷ lệ thâm hụt ngân sách chỉ còn 4,28% so với GDP.
Hội đồng Trung ương đưa ra các giải pháp cho việc sử dụng ngân sách vào các khoản đầu tư, lên kế hoạch chỉ đầu tư chính phủ vào các dự án có hiệu quả cho nền kinh tế, chủ yếu là các lĩnh vực như du lịch, vận tải và các ngành công nghiệp sản xuất, cũng như cải thiện môi trường kinh doanh, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, thúc đẩy doanh nghiệp vận hành.
4.4. Đề xuất chính sách quản lý ngân sách nhà nước, ổn định lãi suất thị trườngNguyên Tổng thống Pháp G. Doumergue từng phát biểu: “Như bà nội trợ đi chợ Nguyên Tổng thống Pháp G. Doumergue từng phát biểu: “Như bà nội trợ đi chợ không được tiêu quá số tiền trong túi. Quốc gia cũng như vậy, không được tiêu quá số tiền thu được.” Câu nói này cho thấy việc cân đối thu chi ngân sách là rất quan trọng. Không nên để xảy ra tình trạng bội chi ngân sách lâu dài, cũng như không nên tồn tại thặng dư ngân sách, bởi thặng dư ngân sách có thể là một dấu hiệu của đầu tư nhà nước không hiệu quả, nền kinh tế không phát triển, doanh nghiệp hoạt động trì trệ, bộ phận quản lí có tâm lý chủ quan và giám sát ngân sách lỏng lẻo.
Trên thực tế, bội chi ngân sách không phải một hiện tượng tiêu cực, nhất là khi bội chi ngân sách đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế phát triển, tạo