tiểu luận tài chính công ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường việt nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Kết cấu đề tài .5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước nước 1.2 Cơ sở lý thuyết khung phân tích 1.3 Phương pháp nghiên cứu CHƯƠNG II: XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 10 2.1 Lựa chọn mơ hình phương pháp ước lượng 10 2.2 Xây dựng mô hình nghiên cứu 11 2.2.1 Xây dựng mơ hình tốn học 11 2.2.2 Xây dựng mơ hình kinh tế lượng 12 2.3 Mô tả số liệu 13 2.3.1 Mô tả nguồn số liệu 13 2.3.3 Phân tích tương quan 15 CHƯƠNG III: MƠ HÌNH ƯỚC LƯỢNG VÀ SUY DIỄN THỐNG KÊ 17 3.1 Kết hồi quy 17 3.2 Kiểm định hệ số hồi quy 19 3.2.1 Kiểm định phù hợp mơ hình 19 3.2.2 Kiểm định theo p-value 19 3.3 Kiểm định khuyết tật mơ hình 20 3.3.1 Kiểm định PSSS: 20 3.3.2 Kiểm định tự tương quan: 21 3.3.3 Kiểm định bỏ sót biến bậc cao: 21 3.2.4 Kiểm định đa cộng tuyến: 22 3.3 Tác động biến độc lập đến lãi suất 22 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT KHẮC PHỤC THÂM HỤT NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 26 4.1 Điều hành sách tài khóa hợp lý 26 4.2 Kiểm soát chặt chẽ, nâng cao hiệu chi tiêu công 27 4.3 Tiết kiệm chi tiêu công 28 4.4 Nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp 29 4.5 Nâng cao hiệu quản lý nợ công 30 TỔNG KẾT 33 PHỤ LỤC 34 Kiểm định White Test 34 Kiểm định Ramsey’s RESET 34 Kiểm định VIF .34 TÀI LIỆU THAM KHẢO 35 MỤC LỤC BẢNG VÀ HÌNH Bảng 1: Dữ liệu đầu vào giai đoạn 1992 – 2018 14 Bảng 2: Mô tả thống kê 15 Bảng 3: Ma trận tương quan 16 Bảng 4: Mơ hình ước lượng OLS 18 Bảng 5: Giá trị p-value hệ số hồi quy 19 Hình 1: Đồ thị phương sai 21 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Ngân sách nhà nước xem công cụ sắc bén để Nhà nước quản lý toàn diện hiệu kinh tế Ngân sách nhà nước có vai trị quan trọng toàn hoạt động kinh tế, xã hội, an ninh, quốc phòng đối ngoại đất nước Thâm hụt ngân sách vấn đề mà quốc gia giới gặp phải, với cường quốc lớn Việt Nam ngoại lệ Giải thâm hụt ngân sách vấn đề nhạy cảm khơng tác động đến kinh tế mà tác động đến phát triển bền vững quốc gia Trong bối cảnh kinh tế nay, nợ công gia tăng số nước châu Âu, vấn đề thâm hụt ngân sách hồi chuông cảnh báo với quốc gia giới Câu hỏi đặt liệu thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất không? Theo lý thuyết kinh tế học tác động xảy Từ lý luận trên, tiến hành nghiên cứu đề tài “ Ảnh hưởng thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Nhóm tác giả tiến hành thu thập liệu kinh tế Việt Nam để tiến hành nghiên cứu tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất Trả lời câu hỏi thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất Việt Nam không? Kiến nghị giải pháp giảm thâm hụt ngân sách ổn định kinh tế vĩ mô Kết cấu đề tài Những nội dung nghiên cứu thể chương Chương 1: Tổng quan nghiên cứu, sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu Chương 2: Xây dựng mơ hình nghiên cứu Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê Chương 4: Một số đề xuất khắc phục thâm hụt ngân sách nhà nước CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước nước Mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất nghiên cứu nhiều nghiên cứu kiểm định thực tế Các nghiên cứu khác đưa kết luận khác mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Bộ tài Mỹ (1984): Cung cấp bảng tóm tắc nghiên cứu thực nghiệm kết quả riêng họ cho thấy thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng lãi suất ngắn hạn không ảnh hưởng lãi suất dài hạn, tức thâm hụt ngân sách có tác động không đáng kể vào việc nâng cao lãi suất thực hoạt động tài chính phủ khơng liên quan Cebula, R.J (1990) thử nghiệm mối quan hệ thâm hụt ngân sách loạt lãi suất dài hạn Mỹ: lãi suất trung bình trái phiếu Moody's Aaa & Baa, lãi suất trái phiếu 10 năm trái phiếu trung ương Tác giả điều chỉnh lạm phát kỳ vọng để có tỷ lệ lãi suất thực dự kiến Tác giả sử dụng phương pháp bình phương bé hai giai đoạn, để loại bỏ thâm hụt ngân sách có tính chu kỳ Tác giả phát thâm hụt ngân sách có ý nghĩa tích cực với lãi suất dài hạn Uwilingiye Josine Rangan Gupta (2007): nghiên cứu mối quan hệ nhân thâm hụt ngân sách lãi suất Nam Phi , sử dụng VECM đa biến, ước tính cách sử dụng phương pháp MLE dựa liệu quý từ năm1961 đến quý năm 2005 liệu năm từ 1961-2005 Cho thấy thâm hụt ngân sách lãi suất có mối quan hệ tích cực dài hạn, kết phụ thuộc vào chu kỳ liệu Aisen Hauner (2008) nghiên cứu thâm hụt ngân sách lãi suất cách sử dụng phương trình hồi quy với liệu thu thập từ 1970- 2007 60 quốc gia tiên tiến lên Các biến xem xét mơ hình gồm lãi suất danh nghĩa nước ngoài, dự kiến khấu hao, rủi ro quốc gia (đặc điểm rủi ro quốc gia), lãi suất danh nghĩa nước, lạm phát dự kiến, cung tiền, tăng trưởng GDP thực, tỷ lệ tiết kiệm, thâm hụt ngân sách Tác giả đưa đến kết luận có tác động tích cực thâm hụt ngân sách lên lãi suất Tuy nhiên, hiệu ứng thay đổi theo nhóm quốc gia khoảng thời gian Emanuele Baldacci and Manmohan S.Kumar (2010) nghiên cứu thâm hụt ngân sách, nợ công lãi suất dài hạn thơng qua mơ hình hồi quy với số liệu thu thập 31 kinh tế thị trường phát triển gồm biến sau: lãi suất danh nghĩa nước i thời kỳ t, lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, tỷ lệ lạm phát, cán cân tài khóa tính theo GDP, nợ cơng, liệu đầu tăng trưởng Kết cho thấy tác động suy giảm tài khóa lên lãi suất dài hạn đáng kể phi tuyến Tác động tổng thể thâm hụt ngân sách cao lãi suất lớn nước có đặc điểm sau: Điều kiện tài ban đầu yếu, thể chế khơng đầy đủ yếu, tiết kiệm nước thấp giới hạn kết nối với vốn toàn cầu Nguyễn Thị Tuyết Trinh (2012): Tác giả sử dụng liệu Việt Nam để phân tích tác động thâm hụt ngân sách lãi suất giai đoạn 19922011 Thực chạy mơ hình hồi quy Eview với biến lãi suất danh nghĩa dài hạn, lạm phát, thâm hụt ngân sách, GDP tăng cung tiền Từ kết hồi quy mơ hình, tác giả đến kết luận lãi suất có mối quan hệ đồng biến với thâm hụt ngân sách Qua nghiên cứu thực nghiệm nhà kinh tế học tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất nhiều kinh tế khác nhau: thâm hụt ngân sách tác động lên lãi suất nước tiên tiến cách tích cực Tuy nhiên, hiệu ứng thay đổi tùy thuộc vào nhóm nước khoảng thời gian Tác động thâm hụt ngân sách tích cực lên lãi suất phụ thuộc vào điều kiện sau: thâm hụt ngân sách cao, thâm hụt ngân sách tài trợ từ tài nước, độ sâu tài thấp, có hiệu lực lãi suất tự hóa Đặc biệt tổng thể thâm hụt ngân sách cao lãi suất lớn nước có tài ban đầu yếu thâm hụt ngân sách tác động khơng tích cực lên lãi suất thâm hụt ngân sách tài trợ từ tài nước Sự tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất quốc gia khác tùy thuộc vào cởi mở tài phủ, tự hóa lãi suất, độ sâu tài 1.2 Cơ sở lý thuyết khung phân tích Mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất đề tài nghiên cứu rộng rãi lý thuyết thực nghiệm Quan điểm trường phái kinh tế khác mối quan hệ Trường phái tân cổ điển cho thâm hụt kéo theo gia tăng gánh nặng thuế tương lai Người tiêu dùng có xu hướng tăng tiêu dùng Do đó, tiết kiệm quốc gia giảm xuống, lãi suất thị trường tăng làm giảm đầu tư, tạo tượng thối lui đầu tư Vì thế, trường phái cho thâm hụt ngân sách ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Nếu việc tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua vay nợ nước gây áp lực làm tăng lãi suất kinh tế, giảm đầu tư khu vực tư nhân Sự tăng thâm hụt ngân sách gây tượng chèn lấn khu vực tư nhân Trong đó, trường phái Keynes lại cho thâm hụt ngân sách tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Khi phủ tăng chi ngân sách từ nguồn thâm hụt tổng cầu kinh tế tăng lên làm cho nhà đầu tư tư nhân lạc quan triển vọng kinh tế tăng đầu tư Nếu phủ chấp nhận thâm hụt thơng qua việc giảm thuế thu nhập khả dụng khu vực hộ gia đình tăng lên Theo đó, người dân tăng chi tiêu, tổng cầu hàng hóa, dịch vụ tăng lên Tăng thâm hụt ngân sách tăng lãi suất song tăng tiết kiệm đầu tư qua tác động tích cực đến kinh tế Tuy nhiên, có ý nghĩa ngắn hạn Việc sử dụng thâm hụt ngân sách để kích thích tăng trưởng mang lại hiệu tổng cầu sụt giảm Khác với hai trường phái trên, quan điểm trường phái Ricardo cho thâm hụt ngân sách không tác động đến biến số kinh tế vĩ mô ngắn dài hạn Theo trường phái Ricardo, thâm hụt ngân sách khơng có tác động đến tiết kiệm đầu tư Theo họ, thâm hụt ngân sách tăng giảm thuế thu nhập khả dụng người dân tăng lên, người dân ý thức giảm thuế dẫn đến tăng thuế tương lai họ tiết kiệm nhiều Thâm hụt ngân sách làm cho tiết kiệm khu vực nhà nước giảm Tiết kiệm quốc gia hiểu tổng tiết kiệm tư nhân tiết kiệm nhà nước không đổi Như vậy, thâm hụt ngân sách không tác động đến tiết kiệm, đầu tư tăng trưởng Như vậy, xét lý thuyết có hai trường phái tác động thâm hụt ngân sách lãi suất Trường phái tân cổ điển trường phái Keynes cho thâm hụt ngân sách tăng lãi suất cầu tiền tăng Trong đó, trường phái Ricardo lại cho thâm hụt ngân sách không tác động đến lãi suất Tuy nhiên xét hiểu biết thực tế, nhóm nghiên cứu chúng tơi định nghiên cứu theo hướng lý thuyết trường phái tân cổ điển trường phái Keynes 1.3 Phương pháp nghiên cứu Theo lý thuyết đưa trên giới nước có nhiều cơng trình nghiên cứu tác động thâm hụt ngân sách tới lãi suất Điển hình nghiên cứu Aisen and Hauner (2008) xem xét tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất với số liệu 60 kinh tế tiên tiến với số liệu thu thập từ 1970- 2006 Bằng mơ hình hồi qui gồm biến : lãi suất, lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP, cung tiền, khấu hao dự kiến, rũi ro quốc gia với mẫu liệu chuỗi thời gian, để ước lượng tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất, kết có tác động đến kể thâm hụt ngân sách lên lãi suất Từ kết luận nghiên cứu nhìn vào thực trạng kinh tế Việt Nam, nhóm nghiên cứu thấy tương đồng có khả áp dựng mơ hình với nhóm số liệu số kinh tế Việt Nam giai đoạn 27 năm trở lại (1992-2018) Sau trình tìm hiểu học tập, nhóm chúng tơi định sử dụng phương pháp nghiên cứu Phương pháp bình phương tối thiểu OLS Đây phương pháp thông thường bản, dễ áp dụng mà lại cho kết ước luợng tối ưu với tính chất tuyến tính, khơng chệch có phương sai nhỏ lớp ước lượng tuyến tính khơng chệch Bài nghiên cứu sử dụng số liệu gồm 27 quan sát gồm biến độc lập biến phụ thuộc thu thập từ trang web uy tín thống kê số liệu vĩ mô Worldbank, IMF, ABD Trading economics Đây nguồn số liệu tương đối xác, cơng khai xây dựng theo mơ hình liệu bảng Các phép hồi quy xử lí phần mềm Gretl CHƯƠNG II: XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Lựa chọn mơ hình phương pháp ước lượng Như đề cập trên, mơ hình nhóm nghiên cứu lựa chọn có mơ hình gốc xuất phát từ nghiên cứu Aisen and Hauner (2008) Mơ hình nghiên cứu hai tác giả thu thập số liệu quốc gia phát triển giới mà Việt Nam nước thuộc diện phát triển Xét thấy có tương đồng vậy, nhóm chúng tơi cảm thấy việc áp dụng mơ hình Aisen and Hauner (2008) vào phân tích kinh tế nước ta khả thi đem lại kết mong muốn Để xác định nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất mô hình thực nghiệm, chúng tơi thực cách bước sau : Ước lượng mơ hình hồi qui phương pháp bình phương nhỏ ‘OLS” , tiếp đến kiểm tra phù hợp hàm hồi qui, kiểm định biến giải thích có phù hợp với mơ hình hồi qui loại thêm biến vào mơ hình ( kiểm định cặp giả thuyết dùng phương pháp giá 10 trị tới hạn, sau kiểm tra khuyết tật mơ kiểm tra phát phương sai sai số thay đổi (kiểm định WHITE ), kiểm tra tượng đa cộng tuyến ( kiểm tra R, trị thống kê t; hệ số tương quan cặp biến; sử dụng nhân tử phóng đại phương sai VIF); kiểm tra tượng tự tương quan ( sử dụng phương pháp đồ thị), kết luận nói lên ý nghĩa mơ hình 2.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 2.2.1 Xây dựng mơ hình tốn học Trước xây dựng dạng mơ hình cụ thể, dựa vào hiểu biết thực tế lý thuyết, xác định lựa chọn biến phụ thuộc biến độc lập để thiết lập hàm tổng quát yếu tố ảnh hưởng tới lãi suất sau: RATE = f (Inf, Db, GDP, M2) Trong đó:  RATE (lãi suất): biến phụ thuộc biểu diễn mức lãi suất danh nghĩa cho vay trung dài hạn Việt Nam qua năm (đơn vị: %)  Inf (lạm phát) : biến độc lập biểu diễn mức trung bình thay đổi hàng năm số giá hàng tiêu dùng (đơn vị: %)  Db (thâm hụt ngân sách) : biến độc lập biểu diễn mức chênh lệch tổng thu tổng chi theo cách tính Việt (đơn vị: %)  GDP:biến độc lập biểu diễn giá trị hàng hóa dịch vụ cuối tạo (đơn vị: %)  M2: biến độc lập đo lường M1+ tài khoản tiền gửi định kỳ + tiền tiết kiệm Theo lý thuyết kinh tế, có thay đổi cung tiền ảnh hưởng đến lãi suất (đơn vị: %) Từ hàm tổng quát ta thấy rõ giả thiết đặt biến độc lập thay đổi có tác động tới biến phụ thuộc xét 11 2.2.2 Xây dựng mơ hình kinh tế lượng Dựa kiến thức học sau q trình tham khảo mơ hình đề tài nghiên cứu có liên quan, chúng tơi định xây dựng mơ hình kinh tế lượng cho nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất Việt Nam hàm hồi quy tuyến tính đa biến Mơ hình thể rõ thay đổi biến phụ thuộc biến độc lập thay đổi điều kiện biến độc lập lại giữ nguyên giá trị Đây kết mà nhóm chúng em hướng tới sau nghiên cứu đề tài Mơ hình tuyến tính dạng tổng thể sau: RATE = β1 + β2Inf + β3Db + β4GDP + β5 ln(M2) + ui Mơ hình dạng hồi quy mẫu: RATE = + Inf + Db + GDP + ln(M2) + ei Ký hiệu: β1 : hệ số chặn β2; β3; β4; β5 : hệ số hồi quy ui : sai số tổng thể : ước lượng β1 , , , : ước lượng β2 , β3 , β4 , β5 ei: ước lượng ui yếu tố ngẫu nhiên tác độgn vào tổng thể Mức ý nghĩa α = 5% 2.2.3 Dự đoán kỳ vọng ảnh hưởng biến độc lập β2 dương: kỳ vọng lạm phát tăng làm cho lãi suất tăng ngược lại β3 âm: kỳ vọng thâm hụt ngân sách tăng lãi suất tăng ngược lại (BD 0 thặng dư ngân sách) β4 dương: kỳ vọng tăng trưởng kinh tế tăng làm lãi suất tăng ngược lại 12 khóa mở rộng làm tăng thâm hụt ngân sách, hiểu phủ thực thi sách nhằm gia tăng chi tiêu…sẽ làm cho tiêu dùng đầu tư cao ( khu vực công chiếm > 40% ) đẩy kinh tế vào tình trạng tăng trưởng nóng, tiền tệ mở rộng tổng phương tiện toán M2 tăng ( tiền tung lãi suất tăng ) đương nhiên lạm phát tăng Cụ thể biến ‘Inf” mơ hình= 0.537583, mà tỷ lệ lạm phát tăng (giảm) 1% lãi suất tăng ( giảm) 0.537583% Trong điều kiện yếu tố khác không đổi Tương tự, biến β3 = -0.00444493, ta nhận thấy dấu biến ‘ Db” khớp với dấu kỳ vọng, phản ánh tác động nghịch biến thâm hụt ngân sách (tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với % GDP ) lãi suất Việt Nam (do biến Db mang dấu âm) Vì ‘Db” tăng lãi suất tăng ngược lại Theo lý thuyết kinh tế lãi suất tăng trung hạn có nguyên nhân đáng kể từ thâm hụt ngân sách phủ ( tiết kiệm quốc gia = tiết kiệm tư nhân + tiết kiệm công, cán cân ngân sách ) tổng tiết kiệm nước nguồn cung vốn tín dụng cho kinh tế Khi NSNN bị thâm hụt phủ phải huy động vốn thị trường tiền tệ dẫn đến cầu vốn tín dụng thị trường tăng đẩy lãi suất tăng lên Trong năm gần mà nợ cơng Việt Nam có bước giảm từ 61,3% năm 2017 xuống 61% năm 2018 tạo xu ổn định lãi suất thị trường cho vay Và thấy lượng phát hành trái phiếu VN gần giảm mạnh từ năm 2016 đến 2017 21,8%, tổng hợp cầu vốn thị trường tiền tệ nước giảm cầu tư nhân tăng lượng lượng mà ngân sách thị trường Theo kết mơ hình β3= -0.00444493 phản ánh tác động thâm hụt ngân sách lượng lãi chi thay đổi suất VN -0.0044449 Nghĩa thâm hụt ngân sách ( tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với % GDP) tăng ( giảm) 1% lãi suất VN tăng ( giảm ) 0.00444493%, điều kiện yếu tố khác không đổi Trong mơ hình ước lượng hồi qui β4 = 1.17163, ta nhận thấy dấu biến “GDP” khớp với dấu kỳ vọng phản ánh tác động đồng biến tăng trưởng 23 kinh tế “ GDP” lãi suất “RATE” Việt Nam Nghĩa tăng trưởng kinh tế GDP tăng (hoặc giảm) 1% lãi suất Việt Nam tăng (giảm) 1.17163% điều kiện yếu tố khác khơng đổi Đây biến có tác động mạnh lên thay đổi lãi suất trung dài hạn biến độc lập xét Biến tăng trưởng cung tiền M2 có ảnh hưởng to lớn tới thay đổi lãi suất cho vay trung dài hạn Việt Nam Trong mơ hình ước lượng hồi quy =- 2.73894 có nghĩa tăng trưởng cung tiền tăng thếm 1% lãi suất trung dài hạn giảm 0.0273894% điều kiện yếu tố khác không đổi Đây kết hợp với lý thuyết cung tiền tăng làm giảm nhu cầu vay vốn, từ giảm lãi suất thị trường Các kết chấp nhận độ tin cậy mơ hình đạt 95% Thông qua kết định lượng mô hình thực nghiệm trên, ta điều chỉnh biến vĩ mô phù hợp để kinh phát triểnổn định bền vững  Kết luận chương Dựa theo mơ hình nghiên cứu tác giả Aisen and Hauner sử dụng liệu Việt Nam để phân tích tác động thâm hụt ngân sách lãi suất giai đoạn 1992-2018 Mơ hình thiết lập qua biến: rate ( lãi suất danh nghĩa dài hạn), IR ( lạm phát), Db( tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP %), GDP( tăng trưởng kinh tế) Và M2 ( tăng trưởng cung tiền) Bốn biến trơng mơ hình kiểm tra khuyết tật không phát hiện tượng đa cộng tuyến, tự tương quan, tương phương sai sai số thay đổi Sau thực chạy mơ hình hồi qui Gretl kiểm định cần thiết, thấy biến mơ hình (rate, IR, Db, GDP, M2) có ý nghĩa, phù hợp có giải thích cho lãi suất với độ tin cậy 95% Từ kết hồi qui mơ hình, chúng tơi đến kết luận lãi suất có mội quan hệ đồng biến với lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP, biến 24 có tác động chiều lên lãi suất, cịn biến tăng trưởng cung tiền có tác động ngược chiều lên lãi suất biên tác động mạnh lên lãi suất Kết mơ hình chúng tơi nhận được, thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất tác động không lớn với hệ số ước lượng mơ hình hồi qui β3 = -0.00444493 , kết nghiên cứu định lượng Việt Nam phù hợp tương đối chưa sát với nghiên cứu nhà kinh tế giới tác động thâm hụt ngân sách lãi suất Với kết trên, chúng tối rút mặt hạn chế mơ hình nghiên cứu sau: - Các biến số kinh tế thương có mối quan hệ phi tuyến tính mà mơ hình Hồi quy khơng bao hàm - Mặc dù liệu dùng mơ hình nghiên cứu thu thập từ trang web kinh tế có uy tín giới khơng thể đảm bảo tính thống cách thức thu thập xử lý liệu tất nguồn thông tin - Do hạn chế thời gian, không gian nguồn lực nghiên cứu, thu thập đầy đủ số liệu yêu cầu, từ ảnh hưởng đến kết định lượng, kết mơ hình đảm bảo chất lượng tốt Như vậy, ước lượng tác động THNS lên lãi suất VN, từ đưa sách phát triển kinh tế Chúng ta cần xác định biến số phù hợp thông qua việc phân tích kỹ mơi trường kinh tế, đặc điểm cấu trúc tài quốc gia tác động THNS lên lãi suất thông qua biến khác 25 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT KHẮC PHỤC THÂM HỤT NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC Qua kết nghiên cứu định tính định lượng Việt Nam mơ hình nghiên cứu giới cho thấy thâm hụt ngân sách nhà nước ảnh hưởng tích cực tiêu cực đến nên kinh tế nhà nước tùy theo tỷ lệ thâm hụt thời gian thâm hụt Thâm hụt ngân sách có tác động lên lãi suất ( thâm hụt ngân sách tăng làm cho lãi suất thị trường tăng) , ngồi thâm hụt ngân sách cịn ảnh hưởng lớn đến tình hình lạm phát cán cân thương mại, giảm tỷ giá khu vực tư nhân Việc xử lý thâm hụt ngân sách nhà nước vấn đề nhạy cảm bở khơng tác động trước mắt kinh tế mà cịn tác động đên phát triển bền vững quốc gia Vì quốc gia cần có biện pháp thích hợp nhằm khắc phục thâm hụt ngân sách đưa thâm hụt đến mức định , qua chúng tơi xin đưa số đề xuất cải thiện tình hình thâm hụt ngân sách nước ta thời gian tới sau: 4.1 Điều hành sách tài khóa hợp lý Một nguyên nhân gây thâm hụt ngân sách Việt Nam năm qua sách tài khóa cịn thiếu tính qn , mang lại hiệu thấp Do vậy, để nâng cao hiệu chi tiêu Chính phủ cần: Điều hành sách tài khóa theo hướng tiết kiệm chi tiêu thường xuyên, nâng cao hiệu vốn đầu tư từ ngân sách; Kiểm soát chặt chẽ đầu tư doanh nghiệp nhà nước, dự án không thuộc lĩnh vực sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, phấn đấu giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách; Có chiến lược đầu tư cụ thể ngắn dài hạn để có chế chuẩn bị nguồn lực cách chủ động nhằm tránh tượng điều chỉnh sách khơng đồng với mục tiêu ổn định kinh tế - xã hội 26 Nên qn sách tài khóa theo quan điểm định hướng đảm bảo kiềm chế lạm phát ổn định vĩ mơ phủ nhằm tạo điều kiện tiền đề cho tăng trưởng bền vững; Xem xét kỹ lưỡng tác động đến kinh tế trước ban hành đưa vào thực sách mới, đơng thời xác định rõ mức lạm phát định nhằm tạo điều kiền thuận lợi cho phát triển bền vững 4.2 Kiểm soát chặt chẽ, nâng cao hiệu chi tiêu công Giảm thâm hụt ngân sách nhà nước chế quản lý đầu tư cơng Chính sách giảm tổng cầu thơng qua thắt chặt chi tiêu cơng Chính phủ thực có hiệu lực nếu đơng thời có chế đảm bảo khoản đầu tư có hiệu Đầu tiên phải có chế quản lý đầu tư cơng cho dự án hiệu bị loại bỏ từ đầu Sau đó, phải đảm bảo dự án tiên hành tiến độ không bị thất lãng phí (như dự án 112 dự án đầu tư xây dựng – ước lượng thất trung bình 30%) Một biện pháp sử dụng để cải thiện chế quản lý đầu tư công thành lập hội đồng thẩm định đầu tư công độc lập Một nguyên nhân quan trọng tình trạng thất , lãng phí đầu tư cơng q trình định đầu tư quyền địa phương cán ngành chủ quản chịu ảnh hưởng nhóm lợi ích thiếu khách quan Vì vậy, nhiệm vụ ủy ban độc lập đánh giá, thẩm định cách tồn diện khách quan dự án có quy mô vượt quy mô đầu tư định , kết luận Hội đồng thẩm định sau cơng bố cơng khai rộng rãi Đảm bảo hoạt động thu chi rõ ràng, minh bạch, khoa học bám sát với nhu cầu ổn định kinh tế xã hội 27 4.3 Tiết kiệm chi tiêu công Thâm hụt ngân sách chất việc phủ chi nhiều thu, gia tăng thâm hụt ngân sách dự báo đặt công tác quản lý , điều hành ngân sách năm tới số khó khăn định sách tài khóa bị thu hẹp Theo , phủ khó khăn việc đối mặt với tác động tiêu cực từ bên Để hướng tới ngân sách cân kinh tế ổn định việc cải cách tài khóa liên quan đến sách chi tiêu cơng cần thiết , với mục tiêu sau: Triệt để tiết kiệm khoản đầu tư công, đầu tư vào dự án mang tính chủ đạo, hiệu quả, đơng thời kiểm soát chặt chẽ hoạt động ác dự án có nguồn vốn từ ngân sách Hạn chế tối đa khoản chi, dự án chưa thực cấp thiết Đối với hoạt động chi ngân sách cần thực tiết kiệm sử dụng có hiệu chi đầu tư phát triển chi thường xuyên Chính phủ cắt giảm chi thương xuyên bao gồm chi lương, chi mua sắm trang thiết bị cho máy quản lý hành Đối với chi đầu tư phát triển tập trung bố trí cho cơng trình cấp thiết , có dự án ưu tiên cơng trình có khả hồn thành sớm đưa vào sử dụng Đương nhiên, cần phân biệt tính hiệu quả, tiết kiệm khoản chi ngân sách với khái niệm căt giảm chi tiêu ngân sách nhà nước, cần phân biệt lãng phí phạm trù kích cầu Nếu cơng việc trung gian gián tiếp kích thích hoạt động kinh tế khơng phải lãng phí mà việc cần làm giúp kinh tế phục hồi Dù trước mắt, ngân sách có thiếu hụt phải tạo nguồn để chi cho khoản để chấn hưng kinh tế nuôi dưỡng nguồn thu tương lai 28 4.4 Nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Cần xác định phương án tách bạch vai trò quản lý sở hữu doanh nghiệp nhà nước phù hợp với thực trang doanh nghiệp nhà nước ta Về kết cổ phần hoá, thoái vốn thời gian qua, hoạt động doanh nghiệp nhà nước có nhiều kết tích cực giá trị thực giai đoạn 2016 - 2018 gấp 2,5 lần thực từ 2011 - 2015, hiệu hoạt động DNNN tiếp tục tăng lên, tổng tài sản tăng 3%, vốn chủ sở hữu tăng 4%, lợi nhuận trước thuế tăng 4%, nộp NSNN 219.469 tỷ đồng, tăng 5% so với năm 2016 Trong tháng đầu năm 2018, doanh thu, lợi nhuận DNNN đạt 70% kế hoạch năm 106 DNNN sau cổ phần hố niêm yết Về tình hình chung, DNNN cịn nhiều tồn tại, hạn chế khó khăn, thách thức cần tập trung xử lý, giải sớm: Từ bất cập chế, sách định giá quyền sử dụng đất xác định giá trị doanh nghiệp đến lựa chọn nhà đầu tư; từ hiệu sản xuất kinh doanh đến lực cạnh tranh bối cảnh hội nhập Cách mạng công nghiệp 4.0; từ tình trạng thất thốt, tham nhũng đến cơng tác cán bộ… Thực chất kết cấu lại DNNN Nhà nước nắm giữ khoảng 90% vốn điều lệ gần 600 DNNN (các tập đồn, tổng cơng ty, công ty xổ số…) Hiệu sản xuất kinh doanh DNNN thấp so với nguồn lực nắm giữ Từ đó, để ứng xử hiệu khối DNNN cần đổi quản trị nâng cao hiệu qủa kinh doanh, cần phân loại DN có mục đích cơng ích túy với DN hoạt động lĩnh vực kinh doanh thu lợi nhuận Cần phải nâng cao tính tự chủ, tự chịu trách nhiệm hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh với doanh nghiệp, xây dựng lại bổ sung sửa đổi lại chiến lược tập đoàn, tổng công ty xác định rõ cụ thể mục tiêu phát triển tập đồn, tổng cơng ty, thể lực cạnh tranh phát triển 29 doanh nghiệp Đặc biệt xử lý dự án đầu tư DNNN khơng có hiệu quả, thua lỗ, vốn; việc chuyển giao quyền đại diện chủ sở hữu Ủy ban Quản lý vốn Nhà nước; việc đổi mơ hình tổ chức phương thức lãnh đạo tổ chức Đảng DNNN, đặc biệt doanh nghiệp cổ phần hóa 4.5 Nâng cao hiệu quản lý nợ công Thực tế cho thấy, nợ công trở thành nguồn lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhiều nước như: Mỹ, Singapore, Trung Quốc với điểm chung Chính phủ sử dụng nợ cơng với tỷ trọng cao Điểm nhấn là, việc huy động, phân bổ, sử dụng nợ công gắn liền với chương trình, dự án KT-XH thiết thực, có khả thu hồi vốn cao, ln gắn với tỷ lệ bội chi NSNN giới hạn kiểm soát (khoảng 5%/năm) ngược lại Để đảm bảo số nợ cơng, nợ Chính phủ giới hạn cho phép, khơng vượt q 65% GDP, nợ Chính phủ khơng vượt 50% GDP, nghĩa vụ trả nợ trực tiếp Chính phủ khơng vượt q 25% tổng thu NSNN hàng năm, bước giảm dần quy mô nợ công khoảng 60% GDP vào năm 2030 (theo Nghị Quốc hội khóa XIV), cần tập trung vào giải pháp chủ yếu sau: Đổi nợ công trước tiên phải gắn liền với tái cấu NSNN theo hướng lành mạnh hóa vàổn định Đây giải pháp mang tính định để NSNN nước ta thực lành mạnh hóa, mục tiêu xuyên suốt phải kiên cắt giảm bội chi NSNN theo Nghị Đại hội Đảng XII kế hoạch phát triển KT-XH năm 2016-2020, là: giảm dần bội chi NSNN đến năm 2020 4% GDP Để đạt yêu cầu trên, cần thực mặt: - Cơ cấu lại thu NSNN theo hướng thu NSNN ổn định, bền vững Theo đó, sách thuế cần mở rộng đến nguồn thu, phù hợp với khả đóng góp người nộp thuế, trọng thu nội địa, tăng tỷ trọng thuế trực thu sở phát triển sản xuất kinh doanh 30 Tăng cường chống thất thu, nợ đọng thuế, xử lý cương tình trạng trốn thuế qua hình thức “chuyển giá” doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Kiên trì cải cách thủ tục hành thuế gắn với đẩy mạnh cơng tác tun truyền thuế nhằm góp phần chống tiêu cực, nâng cao ý thức trách nhiệm người nộp thuế, qua đó, huy động thuế đầy đủ kịp thời vào NSNN - Cơ cấu lại chi NSNN theo hướng: Giảm tiết kiệm chi thường xuyên, cách cương tinh giảm biên chế máy nhà nước, mạnh dạn chuyển đổi từ chế độ biên chế sang hợp đồng đơn vị nghiệp công, đầy mạnh dịch vụ nghiệp công, qua đó, thu hẹp phạm vi giảm bớt gánh nặng chi thường xuyên cho NSNN… - Từng bước nâng cao trình độ, lực quản lý nợ cơng cho đội ngũ cán chuyên trách nước ta nay, trọng bồi dưỡng kỹ kiểm tra, phân tích đánh giá chương trình, dự án đầu tư cơng khơng mặt hiệu kinh tế mà cịn mặt xã hội, bảo vệ môi trường để đưa định đầu tư hợp lý, có khả dự báo, nhận diện đánh giá biết cách giảm thiểu, phân tán, xử lý loại rủi ro liên quan đến nợ cơng Bên cạnh đó, cần trọng nâng cao tinh thần đạo đức, trách nhiệm thực nhiệm vụ cho đội ngũ nhiều giải pháp thích hợp Tiếp tục hồn thiện chế phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam để cơng cụ nợ Chính phủ giao dịch mua bán thuận lợi, tạo kênh vay vốn chủ yếu với chi phí thấp, vốn vay trung dài hạn cho đầu tư phát triển; Có chế đẩy mạnh việc xã hội hóa cơng trình mà thành phần kinh tế khác tham gia (giáo dục, y tế, đường giao thông ) nhằm giảm tải chi đầu tư từ nguồn NSNN, giảm áp lực tăng nợ công Quản lý nợ công vấn đề quan trọng xét khía cạnh tác động qua lại đến bội chi NSNN tăng trưởng kinh tế nước ta 31 Nếu không khắc phục kịp thời tồn tại, yếu nợ cơng nói trở thành lực cản, kìm hãm phát triển kinh tế  Tổng kết chương Thâm hụt ngân sách lãi suất mối quan hệ phức tạp, thâm hụt làm giảm tiết kiệm phủ, làm giảm cung tăng lãi suất vốn vay thị trường Sự gia tăng lãi suất cuối làm giảm đầu tư khu vực tư nhân Để ổn định kinh tế vĩ mô ngắn hạn dài hạn, phủ nên có nghiên cứu cụ thể đầy đủ yếu tố vĩ mô tác động đến kinh tế – xã hội Có thực sách điều hành phát huy hiệu Để cải thiện tình trạng thâm hụt ngân sách –một biến số quan trọng kinh tế, phủ dùng sách tài khóa, sách tiền tệ gói sách tác động đến đầu tư tư nhân để thơng qua cải thiện tình trạng thâm hụt ngân sách Việt Nam Bên cạnh đó, q trình điều hành sách, nên phối hợp đồng bộ, hài hòa, linh động khoa học với sách vĩ mơ khác sở thống mục tiêu định hướng 32 TỔNG KẾT Thông qua việc nghiên cứu lý thuyết âp dụng mơ hình định lượng cho số liệu thực tế kinh tế Việt Nam, nhóm chúng tơi cho kết mối tương quan thâm hụt ngân sách lãi suất Đó mối quan hệ đồng biến cho thấy thâm hụt ngân sách tăng làm lãi suất cho vay thị trường gia tăng Đây tác động tiêu cực cho kinh tế phát triển Việt Nam Tuy nhiên dựa vào kết mơ hình áp dụng, nhóm chúng tơi đề xuất số giải pháp có tính vĩ mơ để khắc phục tác động tiêu cực thâm hụt ngân sách lên lãi suất Mặc dù mơ hình chúng tơi nghiên cứu áp dụng giải pháp mà nhóm đưa cịn nhiều hạn chế thiếu xót, chúng tơi mong kết đóng góp cho thực tiễn xã hội đóng góp phần sở cho nghiên cứu sau 33 PHỤ LỤC Kiểm định White Test White’s test for heteroskedasticity OLS, using observations 1-27 Dependent variable: uhat^2 coefficient std error -const 133.421 210.264 −2.8213 Inf 5.93189 Db 2.01871 21.7658 GDP −26.8768 25.5993 M31 −23.9203 77.1666 sq_Inf −0.0128172 0.0371299 −0.44617 X2_X3 0.597175 −0.14774 X2_X4 0.285260 0.76246 X2_X5 0.786153 −0.0040794 sq_Db 0.00439717 −1.5669 X3_X4 0.654248 X3_X5 3.73503 8.15933 sq_GDP 1.62129 0.697276 X4_X5 0.0277504 5.86035 sq_M31 6.54168 12.4911 t-ratio p-value 0.6345 0.5376 −0.4756 0.09275 −1.050 −0.3100 −0.3452 0.6429 0.9276 0.3144 0.7619 0.7359 −0.7471 0.4694 −0.5179 0.6139 0.9699 0.3513 −0.9277 0.3718 −2.395 0.4578 2.325 0.004735 0.5237 0.0338 0.6553 0.0384 0.9963 0.6100 ** ** Unadjusted R-squared = 0.786567 Test statistic: TR^2 = 21.237307, with p-value = P(Chi-square(14) > 21.237307) = 0.095704 Kiểm định Ramsey’s RESET Auxiliary regression for RESET specification test OLS, using observations 1-27 Dependent variable: Rate coefficient std error t-ratio -const −40.4179 94.8146 −0.4263 Inf 2.00082 4.10980 0.4868 Db −0.0179194 0.0344308 −0.5204 GDP 4.40211 9.03613 0.4872 M31 10.2359 20.5364 0.4984 yhat^2 −0.240191 0.562465 −0.4270 yhat^3 0.00648516 0.0132082 0.4910 p-value 0.6745 0.6317 0.6085 0.6314 0.6236 0.6739 0.6288 Test statistic: F = 0.460615, with p-value = P(F(2,20) > 0.460615) = 0.637 Kiểm định VIF Variance Inflation Factors Minimum possible value = 1.0 Values > 10.0 may indicate a collinearity problem Inf Db GDP M31 1.028 1.074 1.070 1.050 VIF(j) = 1/(1 - R(j)^2), where R(j) is the multiple correlation coefficient between variable j and the other independent variables 34 TÀI LIỆU THAM KHẢO Premchand, A (1984), Government Budgeting and Expenditure Controls: Theory and Practice, IMF, Washington, D.C Cebula, R.J (1990), A Note on Budget Deficits and Ex Ante Real Long Term Interest Rates in the United States, Southern Economic Journal, Vol 56 (3), p.797- 801; 804-6 Agénor, P.-R., and P.J Montiel (1999), Development Macroeconomics, MIT Press, Cambridge, MA Uwilingiye Josine Rangan Gupta (2007), Temporal Causality Between Budget Deficit And Interest Rate: The Case Of South Africa, University of Pretoria, Working Paper: 2007-08 Ari Aisen and David Hauner (2008), Budget Deficits and Interest Rates: A Fresh Perspective, IMF working paper, WP /08/42 Emanuele Baldacci and Manmohan S Kumar (2010), Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields, IMF working paper, WP /10/184 Lê Quốc Lý (2008), ” Bội chi ngân sách nhà nước mối quan hệ với lạm phát”, Tạp chí Ngân hàng (10/2008) Phạm Cao Trí, Ths.Vũ Minh Châu (2010), Kinh tế lượng ứng dụng, Nxb Thống kê.TP.HCM Nguyễn Thị Thanh Thảo (2010), “ Quan hệ thâm hụt ngân sách với tăng trưởng biến vĩ mô Việt nam”, Tạp chí tài số (4), Tr 35-40 Lâm Xiêm Dung (2011), Tác động nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế tài chính- ngân hàng, Đại học kinh tế TP.HCM 35 Nguyễn Thị Tuyết Trinh (2012), Nghiên cứu tác động thâm hụt ngân sách tới lãi suất Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế tài – ngân hàng, Đại học kinh tế TP HCM Website Quỹ tiền tệ giới IMF.www.imf.com Website Ngân hàng phát triển Châu ( ADB) www.adb.com Website tài www.mof.com.vn Website Ngân hàng nhà nước Việt Nam www.sbv.gov.vn Website Cổng thơng tin phủ www.chinhphu.vn Website Thời báo kinh tế sai gịn, www.thesaigontimes.vn Website Tạp tài www.tapchitaichinh.vn Website tổng cục thống kê www.gso.gov.vn Website Ngân hàng giới www.worldbank.org Website Bộ kế hoạch đầu tư, www.mpi.gov.vn Website https://tradingeconomics.com/ 36 ... thâm hụt ngân sách cao, thâm hụt ngân sách tài trợ từ tài nước, độ sâu tài thấp, có hiệu lực lãi suất tự hóa Đặc biệt tổng thể thâm hụt ngân sách cao lãi suất lớn nước có tài ban đầu yếu thâm hụt. .. động thâm hụt ngân sách lên lãi suất Trả lời câu hỏi thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất Việt Nam không? Kiến nghị giải pháp giảm thâm hụt ngân sách ổn định kinh tế vĩ mô Kết cấu đề tài. .. hụt ngân sách tác động khơng tích cực lên lãi suất thâm hụt ngân sách tài trợ từ tài nước Sự tác động thâm hụt ngân sách lên lãi suất quốc gia khác tùy thuộc vào cởi mở tài phủ, tự hóa lãi suất,