tiểu luận tài chính công ảnh hưởng của nợ công tới tăng trưởng kinh tế việt nam

Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ DANH MỤC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Các khái niệm Nợ công Tăng trưởng kinh tế Tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế 10 Các lý thuyết nghiên cứu 10 a Quan điểm nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế 11 b Quan điểm trường phái kinh tế học Keynes 11 c Quan điểm trường phái Ricardo – Mô hình liên hệ 12 d Lý thuyết ngưỡng nợ công (debt overhang) đường cong Laffer 14 d Các nghiên cứu có liên quan 14 Khoảng trống nghiên cứu 18 Khung phân tích 19 CHƯƠNG II KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU KHOA HỌC 20 Nợ cơng lớn làm giảm tích lũy vốn tư nhân (private savings) 21 Nợ công làm giảm tiết kiệm quốc gia (national savings) 23 Nợ công tạo áp lực gây lạm phát 24 Nợ cơng làm méo mó hoạt động kinh tế, gây tổn thất phúc lợi xã hội 26 Những tác động khác 28 CHƯƠNG III KẾT LUẬN 32 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 34 DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ Danh mục biểu đồ Biểu đồ Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 1985-2016 .9 Biểu đồ Tỉ lệ tiết kiệm/GDP Việt Nam giai đoạn 2007-2016 20 Biểu đồ Tác động nợ công đến lãi suất 22 Biểu đồ Lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp kỳ hạn năm 23 Biểu đồ Cơ cấu nợ công Việt Nam 26 Biểu đồ Lãi suất thực Việt Nam giai đoạn 2007-2016 30 Danh mục bảng Bảng Đánh giá mức độ nợ theo chuẩn World Bank Bảng Mô chi tiêu nhóm người giai đoạn 2004 – 2024 theo mơ hình liên hệ 12 Bảng Thâm hụt ngân sách Việt Nam giai đoạn 2006 - 2011 26 Bảng Nợ cơng tình hình kinh tế nước Châu Âu 2010 27 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam DANH MỤC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT Viết tắt, ký hiệu IMF WB GDP GNP CPI ODA OECD OLS M1 Viết đầy đủ Giải nghĩa International moneytary fund World Bank Gross Domestic Products Gross National Products Consumer price index Official Development Assistance Organization for Economic Cooperation and Development Original least square M2 TPCP ICOR FDI FED BOE ECB Trái phiếu Chính phủ Incremental Capital - Output Ratio Foreign Direct Investment Federal Reserve System Bank of England European Central Bank Quỹ tiền tệ quốc tế Ngân hàng giới Tổng sản phẩm quốc nội Tổng sản phẩm quốc dân Chỉ số giá tiêu dùng Hỗ trợ phát triển thức Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Bình phương nhỏ Khối tiền giao dịch Khối tiền mở rộng (M1 + tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng) Hiệu sử dụng vốn đầu tư Đầu tư trực tiếp nước Cục dự trữ liên bang (Mỹ) Ngân hàng trung ương Anh Ngân hàng trung ương châu Âu Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Cuộc khủng hoảng kinh tế giới năm 2007-2008 khiến nhiều quốc gia chịu ảnh hưởng nặng nề, đặc biệt nước Mỹ EU Để cải thiện tình hình kinh tế, nhiều nước tăng chi tiêu, sử dụng sách tài khóa, tiền tệ mở rộng để kích thích kinh tế Chính động thái mà chi tiêu phủ tăng lên đáng kể dẫn đến việc Chính phủ phải vay nợ đẩy ngưỡng nợ công nước lên cao kỉ lục Điển hình khu vực đồng tiền chung châu Âu Eurozone, số quốc gia Hy Lạp, Cộng hịa Síp, Ireland, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha phải cầu viện đến tổ chức EU, ECB, IMF để thoát khỏi nguy vỡ nợ sau nhiều năm liên tiếp khơng thể kiểm sốt mức tăng nợ công, đẩy tỉ lệ nợ công/GDP EU từ 74.6% năm 2009 lên mức 86.8% vào năm 2013 Thâm hụt ngân sách châu Âu thời điểm gấp lần quy định Hiệp ước tăng trưởng ổn định 3% Không xảy tại, khứ, thực tế chứng minh tỉ lệ nợ công cao ảnh hưởng theo chiều hướng tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế Cụ thể vào năm 80 kỉ 20, quốc gia Mỹ La tinh sau thời kỳ phát triển mạnh mẽ phải đối mặt với khủng hoảng trầm trọng thời gian trước Chính phủ mạnh tay vay nợ để tăng cường đầu tư phát triển sở hạ tầng Đa số khoản vay bị quản lý lỏng lẻo, sử dụng hiệu kèm theo tệ nạn tham nhũng khiến quốc gia nhanh chóng rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ công Mexico, Brazil loạt quốc gia Mỹ La tinh khác khả toán phải cầu viện đến tổ chức tài quốc tế để cứu vãn kinh tế Tuy nhiên, việc Chính phủ vay nợ khơng phải lúc xấu Để tài trợ cho dự án công, xây dựng sở hạ tầng tạo động lực phát triển kinh tế, việc bội chi ngân sách hồn tồn dễ hiểu Chính phủ khơng thể dựa vào nguồn thu từ thuế, phí lệ phí để phục vụ tất mục đích từ chi thường xuyên đến chi sản xuất hàng hóa cơng cộng, chi đầu tư phát triển,v.v Vì vậy, để tăng thêm ngân sách, Chính phủ vay nước nước ngồi nhiều hình thức, phổ biến phát hành trái phiếu Chính phủ Có thể hiểu việc vay nợ Chính phủ “con dao hai lưỡi”, vừa giúp Chính phủ điều hành kinh tế vận hành trơn tru, vừa tạo gánh nặng chi trả dài hạn Vậy nên, câu hỏi đặt phải xác định mức độ tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế ngưỡng nợ tối ưu, giúp kinh tế tăng trưởng bền vững tránh cho quốc gia khả tốn nợ Chính lí mà nhóm định chọn đề tài “Nghiên cứu tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam” để tiến hành thực hiện, từ xác định thực trạng mức độ ảnh hưởng nợ công Việt Nam lên tăng trưởng kinh tế, từ đưa kết khuyến nghị Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Các khái niệm Nợ công a Khái niệm Theo quan điểm IMF World Bank: Nợ cơng (public debt) tồn nghĩa vụ trả nợ khu vực công, bao gồm nợ nghĩa vụ trả nợ khu vực phủ khu vực tổ chức cơng Khu vực phủ bao gồm quyền trung ương, quyền liên bang quyền địa phương Các tổ chức cơng tổ chức cơng phi tài chính, tổ chức tài cơng, ngân hàng trung ương, tổ chức Nhà nước nhận tiền gửi (trừ NHTW) tổ chức tài cơng khác Theo đó, nợ cơng bao gồm nợ phủ, khoản nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ quyền địa phương, nợ doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước Theo Luật quản lý nợ công Việt Nam hành (năm 2009): Nợ cơng bao gồm nợ phủ, nợ phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Trong đó, nợ phủ khoản nợ phát sinh từ khoản vay nước, nước ngoài, ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ khoản vay khác Bộ Tài ký kết, phát hành, ủy quyền phát hành Nợ phủ khơng bao gồm khoản nợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực sách tiền tệ, nợ doanh nghiệp nhà nước nợ tự vay tự trả b Nguyên nhân dẫn đến việc Chính phủ vay nợ Nguyên nhân quan trọng khiến Chính phủ nước phải vay nợ bội chi ngân sách hay nói cách khác nguồn thu nước khơng đủ để Chính phủ chi tiêu cho hoạt động Thơng thường, nguồn thu ngân sách đến từ thuế, phí lệ phí quốc gia không đáp ứng đủ nhu cầu chi tiêu Chính phủ Để bù đắp thiếu hụt này, Chính phủ có lựa chọn: tăng thuế, cắt giảm chi tiêu vay nợ Tuy nhiên tăng thuế nhìn chung khơng phải lựa chọn tốt việc tăng thuế tác động tiêu cực đến nguồn tài khu vực tư, làm giảm thu nhập thực tế người dân, hành động Chính phủ cịn dễ gây sóng phản đối dân chúng họ cảm thấy thân nghèo Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Cắt giảm chi tiêu làm giảm áp lực bội chi lại tác động xấu đến tổng cầu mức chi tiêu khu vực tư Chi tiêu Chính phủ có phần quan trọng chi thường xuyên, bao gồm chủ yếu lương cho công nhân viên chức người làm việc khu vực cơng khác, Chính phủ giảm chi tiêu đồng nghĩa với việc với cắt giảm lương cho phận lao động này, thu nhập giảm, người dân tiêu dùng hơn, làm giảm tổng cầu ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng kinh tế Do đó, Chính phủ nước thường chọn vay nợ để tài trợ cho chi tiêu cơng Nói khơng có nghĩa việc vay nợ Chính phủ khơng có hạn chế Nợ quốc gia đến từ nguồn nước nước Nếu Chính phủ vay nợ nước thơng qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường tài nước cung cấp thêm lượng hàng hóa lớn, chất lượng tốt rủi ro thấp (trong ngắn hạn, rủi ro gần 0) việc đồng nghĩa với tăng lên lãi suất nước khiến cho chủ thể khác kinh tế vay khó khăn hơn, gây tượng chèn lấn đầu tư tư nhân Việc vay nợ nước ngồi có nhiều bất lợi, Chính phủ nhận khoản vay từ nước ngồi thông qua nguồn vốn ODA việc phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường tài quốc tế khiến cho tỉ giá ngoại tệ/nội tệ giảm, gây khó khăn cho việc xuất giá hàng hóa xuất nước tăng lên tương đối so với nước ngồi, làm xấu tình trạng cán cân toán quốc tế dễ gây khủng hoảng nợ Ngồi ra, việc nợ cơng liên tục gia tăng cịn nhiều nguyên nhân khác việc quản lý nợ lỏng lẻo, tệ nạn tham nhũng đến từ nguyên nhân khách quan việc già hóa dân số khiến chi phúc lợi tăng, khủng hoảng kinh tế khiến Chính phủ nước phải tăng chi tiêu để kích cầu, tỉ lệ tiết kiệm dân cư thấp… c Phân loại nợ - Theo nguồn hình thành • Nợ nước ngồi • Nợ nước - Theo phương thức huy động khoản nợ • • • Các khoản nợ huy động phát hành trái phiếu Chính phủ Nợ Chính phủ bảo lãnh Nợ ODA - Theo tính chất ưu đãi khoản nợ • Các khoản nợ thương mại • Các khoản nợ ưu đãi d Các tiêu đánh giá mức độ nợ quốc gia Để đánh giá mức độ nợ quốc gia, người ta đưa số tiêu sau Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam - Số dư nợ so với tổng thu nhập quốc nội (GDP) K1 = D/GDP x 100% - Số dư nợ nước so với kim ngạch xuất K2 = ED/EX x 100% - Nghĩa vụ trả nợ nước hàng năm so với kim ngạch xuất K3 = EDS/EX x 100% - Lãi đến hạn phải trả so với kim ngạch xuất K4 = CL/EX x 100% Trong tiêu số dư nợ so với tổng thu nhập quốc nội tiêu đánh giá quan trọng Mức độ Nợ nghiêm trọng Nợ vừa phải Nợ K1 = D/GDP > 50% 30% - 50% < 30% K2 = ED/EX > 275% 165% - 275% < 165% K3 = EDS/EX > 30% 18% - 30% < 18% K4 = CL/EX > 20% 12% - 20% < 12% Bảng Đánh giá mức độ nợ theo chuẩn World Bank Tăng trưởng kinh tế a Khái niệm Tăng trưởng kinh tế gia tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tổng sản phẩm quốc gia (GNP) thông qua số giá tiêu dùng (CPI) thời gian định Sự tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào q trình: tích lũy tài sản (như vốn, lao động đất đai) đầu tư tài sản có suất Tiết kiệm đầu tư trọng tâm, đầu tư phải hiệu đẩy mạnh tăng trưởng Chính sách phủ, thể chế, ổn định trị kinh tế, đặc điểm địa lý, nguồn tài nguyên thiên nhiên, trình độ y tế giáo dục, tất đóng vai trị định ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Biểu đồ Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 1985-2016 (Nguồn: World Bank) b Đo lường Để đo lường tăng trưởng kinh tế dùng mức tăng trưởng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng kinh tế tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm giai đoạn Mức tăng trưởng tuyệt đối mức chênh lệch quy mô kinh tế hai kỳ cần so sánh Tốc độ tăng trưởng kinh tế tính cách lấy chênh lệch quy mô kinh tế kỳ so với quy mô kinh tế kỳ trước chia cho quy mô kinh tế kỳ trước Tốc độ tăng trưởng kinh tế thể đơn vị % Biểu diễn tốn học, có cơng thức: g = dY/Y × 100(%), Trong đó: • • Y quy mơ kinh tế g tốc độ tăng trưởng Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Nếu quy mô kinh tế đo GDP (hay GNP) danh nghĩa, có tốc độ tăng trưởng GDP (hoặc GNP) danh nghĩa Còn quy mô kinh tế đo GDP (hay GNP) thực tế, có tốc độ tăng trưởng GDP (hay GNP) thực tế Thông thường, tăng trưởng kinh tế dùng tiêu thực tế tiêu danh nghĩa Tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế quốc gia đo lường thay đổi quy mô kinh tế hay nói cách khác thay đổi GDP quốc gia qua năm Mà GDP=C+I+G+NX Trong đó: C: tiêu dùng I: đầu tư khu vực tư nhân G: Chi tiêu Chính phủ NX: Giá trị xuất ròng Vậy, rõ ràng việc chi tiêu Chính phủ có ảnh hưởng đến GDP tăng trưởng kinh tế mà khoản chi tiêu có phần từ vay nợ chi tiêu công bao gồm trả lãi gốc vay Chính phủ Từ đây, khẳng định, nợ cơng có tác động lên tăng trưởng kinh tế Các lý thuyết nghiên cứu Lý thuyết mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế đề tài thu hút nhiều tranh luận học giả thuộc trường phái kinh tế khác nhau, tân cổ điển Keynes Tuy nhiên, nghiên cứu học giả không đưa câu trả lời đồng mà tồn luồng quan điểm: - Thứ nhất, quan điểm tăng trưởng nợ công tỷ lệ nghịch với tăng trưởng kinh tế quốc gia với đại diện Friedman (1988) - Thứ hai, quan điểm nợ cơng mức hợp lý có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế tác động đến tổng cầu thuộc nhà kinh tế học theo trường phái Keynes - Thứ ba, quan điểm nợ cơng có tác động nhỏ tới tăng trưởng kinh tế thuộc nhà kinh tế theo trường phái Ricardo với đại diện tiêu biểu Barro Các lý thuyết mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế liên quan tới quan điểm thảo luận phần 10 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam a Quan điểm nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế Trường phái kinh tế cổ điển cho Chính phủ dùng nợ để trang trải khoản thâm hụt ngân sách làm giảm tăng trưởng kinh tế gánh nặng nợ cho hệ tương lai việc giảm đầu tư tư nhân từ áp lực tăng lãi suất Modigliani (1961) lập luận Chính phủ vay tiền Chính phủ phải tăng thuế để bù đắp lại khoản lãi phải trả cho khoản vay Việc tăng thuế tương lai làm giảm thu nhập dân chúng nên thực chất tổng nguồn vốn đầu tư kinh tế không đổi, chuyển từ “túi người sang túi người kia” Thêm nữa, thu nhập kỳ vọng giảm việc tăng thuế không kích thích đầu tư để tăng trưởng kinh tế Ơng phát biểu rằng: “nếu phủ đánh thuế, nguời dân cịn tiền túi hơn, dồng phủ chi tiêu cân đối đồng không chi chỗ khác” Friedman (1988) lại cho gia tăng nợ công thâm hụt ngân sách gây áp lực làm tăng lãi suất Lãi suất tăng đương nhiên làm giảm đầu tư tư nhân Nói cách khác, Friedman (1988) cho tăng nợ công giống việc “chi tiêu công chèn ép đầu tư tư nhân” (crowd out effect) Một đầu tư tư nhân giảm tăng trưởng kinh tế giảm b Quan điểm trường phái kinh tế học Keynes Quan điểm trường phái Keynes đưa dựa hai giả thuyết tổng cung chịu ảnh hưởng tổng cầu giả thiết kinh tế khơng trạng thái tồn dụng Keynes đề xuất kinh tế suy thoái, thất nghiệp tăng Chính phủ đưa gói kích cầu để tác động vào kinh tế Các gói kích cầu thực cách Chính phủ vay để tăng chi tiêu cơng Việc tăng tổng cầu có tác động thúc đẩy tổng cung từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Robert Eisner (1984) cho nợ công mức hợp lý có tác động làm gia tăng việc tổng cầu, tăng tỷ suất lợi nhuận đầu tư từ thúc đẩy đầu tư cho dù lãi suất có tăng lên Chính thế, ơng áp dụng lý thuyết phân tích thực chứng thâm hụt ngân sách (hay nợ cơng) có quan hệ tỷ lệ thuận với tốc độ tăng trưởng thu nhập Những phát Eisner nhiên lại khơng nhận nhiều đồng tình chẳng hạn, Gramlich (1989) cho việc sử dụng nợ công để tài trợ cho thâm hụt ngân sách không quan trọng việc định tính hiệu sách tài khóa Quan điểm phái Keynes vấp phải phản đối người theo trường phái kinh tế Ricardo họ cho rằng chi tiêu tăng thêm phủ khơng có tác động lên mức thu nhập người dân tiết kiệm nhiều để trả thuế tăng lên tương lai bù lại lạm phát cao phủ tăng chi tiêu Tác động rịng lên tổng cầu khơng 11 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Vì vậy, để đưa nhận định quan điểm phù hợp với thời điểm quốc gia phải phụ thuộc vào nhân tố quan trọng, hành vi người tiêu dùng Xét mặt tích cực, Chính phủ quốc gia sử dụng nợ công công cụ để tài trợ vốn, đáp ứng nhu cầu đầu tư cho dự án, cơng trình trọng điểm quốc gia, khuyến khích phát triển sản xuất, kích thích tăng trưởng kinh tế Giải pháp tăng nợ công để bù đắp thâm hụt ngân sách cắt giảm thuế góp phần kích thích tiêu dùng, tăng sản lượng, việc làm, tăng tổng sản phẩm quốc dân ngắn hạn Tuy nhiên, thực tế cho thấy, dài hạn, khoản nợ phủ lớn nguyên nhân khiến cho lãi suất tăng, đầu tư giảm, tiết kiệm giảm khuyến khích luồng vốn từ nước ngồi chảy vào, từ làm cho tăng trưởng sản lượng tiềm quốc gia chậm lại Nợ công tăng cao, vượt giới hạn an toàn khiến cho kinh tế dễ bị tổn thương chịu nhiều sức ép từ bên lẫn bên quốc gia Cụ thể tác động nợ công đến nến kinh tế sau: Thứ nhất, nợ công lớn làm giảm tích lũy vốn tư nhân (private savings), dẫn đến tượng thối lui đầu tư tư nhân Khi phủ tăng vay nợ, đặc biệt vay nước, lúc mức tích lũy vốn tư nhân thay tích lũy nợ phủ Thay sở hữu cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp hay gửi tiết kiệm ngân hàng, dân chúng lại sở hữu trái phiếu phủ làm cho cung vốn giảm cầu tín dụng phủ lại tăng lên, từ đẩy lãi suất tăng, chi phí đầu tư tăng dẫn đến tượng “thối lui đầu tư” khu vực tư nhân (crowding-out effect) Để làm rõ vấn đề này, xét mối quan hệ cung- cầu thị trường tín dụng Hiệu ứng chèn lấn tượng sụt giảm tiêu dùng đầu tư tư nhân xảy gia tăng chi tiêu phủ hay cịn gọi đầu tư công Thông thường khoản đầu tư công gia tăng không hỗ trợ việc gia tăng từ thuế cách phổ biến phủ phải dùng nợ vay để tài trợ Gia tăng nhu cầu vay nợ, tăng cầu tiền nguyên nhân làm tăng lãi suất (chi phí phải trả cho vay nợ), từ gây tác động sụt giảm đầu tư khu vực tư nhân (Lãi suất vay cao dẫn tới chi phí gia tăng, dẫn tới lợi nhuận sụt giảm) Trong dài hạn, sụt giảm đầu tư tư nhân tạo tác động nghiêm trọng tới việc ổn định sản lượng tiềm kinh tế 21 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Biểu đồ Tác động nợ công đến lãi suất Tại Biểu đồ (Tác động nợ công đến lãi suất): Trạng thái cân điểm E, lãi suất i1 tổng khối lượng quỹ cho vay L1 Khi Chính phủ tăng vay nợ, cầu tín dụng Chính phủ (DG) tăng lên lượng ∆DG làm đường cầu tín dụng kinh tế dịch chuyển từ D1 đến D1 + ∆DG Kết điểm cân thị trường E’ Lãi suất thị trường tăng đến i2 lượng tiền cung ứng tăng lên L2 Lãi suất thị trường tăng làm giảm nhu cầu vốn vay doanh nghiệp cho đầu tư Nó làm giảm nhu cầu vay hộ gia đình để đầu tư mua sắm loại hàng hóa tơ, nhà cửa… Để đối phó với vấn đề thâm hụt ngân sách nhu cầu chi trả cho khoản nợ công ngày tăng cao, thị trường tài quốc gia Hy lạp, Italy, Tây Ban Nha đứng trước sốt lãi suất trái phiếu phủ quốc gia liên tục tăng cao đạt đến mức kỷ lục kể từ tham gia vào khu vực đồng tiền chung Euro Thời điểm tháng 8/2011, lãi suất trái phiếu Chính phủ Tây Ban Nha kỳ hạn 10 năm tăng lên tới 6,45%, Italy lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm lên tới 6,18% gần lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp (TPCP kỳ hạn 10 năm với lãi suất 7,8%) thời điểm quốc gia phải cầu cứu khoản cứu trợ quốc tế nguy vỡ nợ công 22 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Biểu đồ Lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp kỳ hạn năm (Nguồn: bloomberg.com) Các đợt trái phiếu phát hành liên tục với lãi suất ngày tăng cao làm nhà đầu tư lo ngại khả toán đáo hạn, nhiều nhà đầu tư ạt bán rẻ trái phiếu quốc gia nguy khó khăn nợ cơng ngày trở nên trầm trọng Bên cạnh đó, để cứu trợ cho khủng hoảng nợ công Hy Lạp, khu vực tư nhân đóng góp 50 tỉ euro tổng gói cứu trợ thứ hai trị giá 109 tỉ euro (155 tỉ USD) IMF nhằm tái cấu trúc khoản nợ, ngăn chặn lây lan sang kinh tế Châu Âu khác, củng cố lại giá trị đồng Euro Thứ hai, nợ công làm giảm tiết kiệm quốc gia (national savings) T-G=I+NX-S(3) Phương trình (3) rằng, ngân sách nhà nước thâm hụt (T-G< S, vậy, khả xảy là: Tiết kiệm tư nhân (S) tăng, đầu tư nội địa (I) giảm xuất ròng (NX) giảm Khi phủ tăng vay nợ để bù đắp thâm hụt, xem xét khả xảy tác động đến tiết kiệm quốc gia: 1) Tiết kiệm tư nhân tăng (S): Trong thực tế, số nhà kinh tế học lập luận rằng, tiết kiệm tư nhân tăng xác lượng giảm tiết kiệm phủ Tuy 23 Ảnh hưởng nợ cơng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam nhiên trường hợp này, tạm thời giả định tiết kiệm tư nhân tăng phần tiết kiệm phủ giảm, mà tiết kiệm quốc gia giảm 2) Đầu tư nội địa giảm (I): đầu tư nội địa giảm dẫn đến đầu tổng vốn nội địa giảm Lượng vốn ít, lãi suất tăng, chi phí biên sản phẩm đồng vốn cao hơn, suất lao động sụt giảm, từ làm giảm mức lương thu nhập trung bình dẫn đến giảm tiết kiệm quốc gia 3) Xuất ròng giảm (NX): Khi phủ tăng vay nợ, lãi suất nước tăng tương đối so với lãi suất nước ngoài, dẫn tới luồng tiền từ nước đổ vào nước tăng khiến cho tỷ giá hối đoái tăng, làm cho giá hàng hóa sản xuất nước đắt hàng hóa nước ngồi, trở nên cạnh tranh thị trường quốc tế, từ giảm xuất rịng Xuất rịng giảm, đầu tư nước ngồi giảm có nghĩa người dân nội địa sở hữu vốn nước ngồi Trong trường hợp này, thu nhập người dân nội địa giảm, tiết kiệm quốc gia giảm Giảm xuất ròng nhân tố dẫn đến thâm hụt cán cân thương mại Đặc biệt, thâm hụt ngân sách thâm hụt cán cân thương mại xảy dẫn đến tượng “thâm hụt kép” gây tác động tiêu cực đến phát triển kinh tế Hậu thiên tai khiến cho Chính phủ Nhật Bản phải tăng chi ngân sách để tái thiết đất nước Những khoản chi làm trầm trọng thêm gánh nặng nợ công vốn cao Nhật Bản (95.000 tỷ Yên, tương đương 200% GDP năm 2010) Mặc dù quốc gia có truyền thống tiết kiệm nội địa cao, tỷ lệ có xu hướng ngày giảm đi: từ mức 10% tổng thu nhập quốc dân năm 1990 xuống 5% vào cuối thập kỷ 90 2% vào năm 2009 Khi đối mặt với vấn đề thiếu vốn, Nhật Bản từ nước xuất trở thành nước nhập vốn Dịng vốn nước ngồi đổ vào Nhật tăng khiến cho tỷ giá đồng Yên đồng tiền khác tăng cao, gây bất lợi cho doanh nghiệp xuất Có đến 40% doanh nghiệp Nhật Bản sẵn sàng di dời sở sản xuất để tránh tác động tăng giá đồng Yên này, điều làm cho mạng lưới công nghiệp sản xuất quốc gia bị tổn hại đe dọa trực tiếp đến việc làm, thu nhập người dân Thâm hụt ngân sách Nhật Bản mức cao (chiếm khoảng 7% GDP), nợ công ngày tăng tỷ lệ tiết kiệm dân cư có xu hướng giảm sớm dẫn đến nguy làm cho tiết kiệm quốc dân Nhật Bản giảm, chí rơi vào trạng thái âm, cản trở tốc độ tăng trưởng kinh tế Thứ ba, nợ công tạo áp lực gây lạm phát Lạm phát tạo hai nguyên nhân chính: Do tổng cầu tăng lên chi phí đẩy Chính phủ tăng vay nợ phát hành trái phiếu, mặt làm tiêu dùng phủ tăng lên, mặt tạo áp lực đẩy lãi suất lên cao 24 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Khi tăng vay nợ nước, lãi suất tăng làm tăng chi phí đầu tư, tăng giá thành giá bán sản phẩm Bên cạnh lãi suất tăng, người nắm giữ trái phiếu phủ cảm thấy trở nên giàu có tiêu dùng nhiều Tiêu dùng tư nhân tăng, chi tiêu cơng phủ tăng dẫn đến cầu hàng hóa, dịch vụ tăng, tạo áp lực lạm phát ngắn hạn, từ tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng thực kinh tế (bằng tốc độ tăng trưởng danh nghĩa trừ tỷ lệ lạm phát) Khi phủ tăng vay nợ nước ngồi, dịng ngoại tệ lớn chảy vào nước giảm sức ép cân đối ngoại tệ ngắn hạn Về mặt dài hạn, áp lực trả nợ gốc lãi ngoại tệ đẩy cầu ngoại tệ tăng lên, đồng nội tệ giảm giá làm tăng chi phí đầu vào nhập nguyên liệu, máy móc, thiết bị dẫn tới nguy lạm phát Tỷ giá tăng làm chi phí tốn nợ trở nên đắt đỏ hơn, vượt sức chịu đựng ngân sách dẫn đến nguy vỡ nợ Bảng Tổng nợ công Việt Nam tính đến thời điểm tháng 9/2011 Chỉ tiêu 2009 2010 2011 Tổng nợ công 44,795 tỷ USD 50,294 tỷ USD 56,061 tỷ USD Nợ cơng bình qn đầu người 516,62 tỷ USD 574,28 tỷ USD 633,95 tỷ USD Nợ công/GDP 50,7% 51,7% 50,9% Nguồn: Theo thống kê tạp chí The Economist Trong nợ nước ngồi chiếm tỷ trọng cao (chiếm 42,2% GDP năm 2010, 39% GDP năm 2009) Theo Bộ Tài chính, tổng lượng tiền mà ngân sách phải trả đối tác nước năm 2010 1,67 tỉ USD (riêng tiền lãi phí 616 triệu USD) đặc biệt, lãi vay số khoản vay có lãi suất cao (từ 6-10%) ngày tăng cao chiếm tỷ trọng ngày lớn (năm 2008: 925,49 triệu USD, năm 2009: 919,04 năm 2010: 1.890,69 triệu USD) Điều đáng nói nợ nước tăng dự trữ ngoại hối Việt Nam lại giảm Tỷ lệ dự trữ ngoại hối Việt Nam/tổng dư nợ ngắn hạn sụt giảm với tốc độ nhanh, từ mức 100 lần năm 2007 xuống 28 lần vào năm 2008, lần vào năm 2009 gấp khoảng lần năm 2010 Vay nhiều hơn, lãi suất cao hơn, khả tự tài trợ vốn nước lại thấp khiến rủi ro khoản khoản vay cao Bên cạnh đó, chất lượng đầu tư công hiệu vấn đề bất cập công tác quản lý điều hành ngân sách Việt Nam Nghị 11 Chính phủ Việt Nam triển khai cách liệt để cắt giảm đầu tư côngmột nguyên nhân quan trọng gây tình trạng trì trệ phát triển kinh tế lạm phát tăng cao (dự báo khoảng 19% năm 2011 theo IMF) 25 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2010 Nợ nước 2011 Nợ nước Nợ nước Nợ nước Biểu đồ Cơ cấu nợ công Việt Nam (theo báo cáo thường niên Bộ Tài chính) Cơ cấu nợ cơng Việt Nam tính đến cuối 2009 gồm: Nợ phủ chiếm 79,3%; phủ bảo lãnh 17,6% nợ quyền địa phương chiếm khoảng 3,1% Trong nợ phủ nợ nước chiếm 60% (85% ODA); nợ nước chiếm 40% Ta thấy, nguồn thu phủ từ thuế cấu thu thuế chiếm 40%, cấu tổng chi Việt Nam cho thấy chi đầu tư phát triển mức cao hiệu đầu tư lại thấp thể qua hệ số ICOR doanh nghiệp nhà nước cao nhiều so với doanh nghiệp FDI tư nhân Mơ hình tăng tưởng Việt Nam dựa vào nguồn vốn chủ yếu mà nguồn vốn lại sử dụng khơng hiệu dẫn tới lãng phí triền miên Bảng Thâm hụt ngân sách Việt Nam giai đoạn 2006 - 2011 2006 2007 2008 2009 2010 2011 974 1143 1478 1679 1931 2275 Thâm hụt 48.5 ngân sách 56.5 66.2 116 120 121 %/GDP -4.9 -4.5 -6.9 -6.2 -5.3 GDP -5 Thứ tư, nợ công làm méo mó hoạt động kinh tế, gây tổn thất phúc lợi xã hội Dù phủ lựa chọn phương án vay nợ nước hay vay nước có tác động làm méo mó hoạt động kinh tế, gây tổn thất phúc lợi xã hội Nếu vay nước ngoài, nguồn để trả nợ gốc lãi lấy từ khoản thu thuế Người dân phải chịu khoản thuế cao tương lai để trả lãi cho đối tượng quốc gia làm giảm thu nhập, giảm tiêu dùng từ giảm chất lượng sống 26 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Vay nước coi tác động lý phủ nợ cơng dân nước họ người hưởng thụ lợi ích khoản chi tiêu công tạo Tuy nhiên, người bị đánh thuế để trả lãi cho họ sở hữu trái phiếu phủ có tác động khiến cho hoạt động kinh tế người bị bóp méo Dù cho Chính phủ dùng loại thuế (thuế thu nhập, thuế tiêu dùng, thuế tài sản…), đánh thuế hình thức (trực tiếp, gián tiếp) dẫn đến sai lệch hoạt động kinh tế cá nhân thay đổi hành vi tiết kiệm, tiêu dùng, từ ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế vi mô, vĩ mô khác như: sản xuất, việc làm Bên cạnh đó, việc tăng thuế để trả lãi vơ hình chung tạo phân phối lại thu nhập người nộp thuế người sở hữu trái phiếu phủ, theo người nộp thuế chắn phải gánh chịu suy giảm thu nhập, tiêu dùng tiết kiệm Mức độ nợ cơng lớn tác động bất lợi lên mức tích lũy vốn lực sản xuất từ tác động xấu tới tăng trưởng kinh tế Điều xảy mức lãi suất dài hạn cao hơn, hệ thống thuế tương lai bị méo mó, lạm phát gia tăng… Nếu tăng trưởng kinh tế bị tác động tiêu cực, vấn đề bền vững tài trở nên tồi tệ, gia tăng rủi ro nỗ lực điều hành sách tài khóa nhằm giảm khoản nợ xuống mức bền vững Theo số liệu từ tổng cục thống kê cấu tổng thu Việt Nam, thu từ dầu thô, xuất nhập liên tục mức cao (>20%), khoản thu nước 50% Nhưng đáng ý thu từ việc bán đất đai chiếm tỉ trọng cao khoảng 8% Có thể thấy khoản thu không bền vững Để tránh nguy vỡ nợ, sức ép cắt giảm nợ công buộc nhiều quốc gia Châu Âu phải cam kết thực hàng loạt sách “thắt lưng buộc bụng” nhằm đổi lấy gói cứu trợ từ phía tổ chức tài quốc tế, từ liên minh Châu Âu, IMF Trong Bồ đào Nha phải cắt giảm chi tiêu công đến mức “không thể chịu đựng được” nhằm mục đích kéo nợ cơng số khơng vịng 05 năm tới, Hy Lạp phải đối diện với sách hà khắc như: Cắt giảm khoản thưởng khu vực công, người có thu nhập 3.000 Euro/tháng, cắt giảm 8% trợ cấp 3% chi tiêu cho khu vực công; không tăng lương cho khu vực cơng vịng năm; chi trả tối đa 800 Euro cho khoản thưởng tháng 13 14 người hưu Ngoài ra, để tăng nguồn thu cho ngân sách, Chính phủ Hy Lạp phải nâng thuế VAT, thuế đánh vào mặt hàng xa xỉ mặt hàng không khuyến khích tiêu dùng Những sách ảnh hưởng lớn lên phận lớn người dân Hy Lạp, đặc biệt người nghèo- người bị gánh chịu tổn thất phúc lợi xã hội nặng nề mà nguyên nhân xuất phát từ khoản nợ công Bảng Nợ công tình hình kinh tế nước Châu Âu 2010 Thâm hụt/Thặn Quốc gia g dư ngân sách 2010 (%GDP) Nợ cơng/GDP 2010 Nợ nước ngồi (% tổng nợ) 27 Nợ ngắn Lạm hạn (%GDP) phát 2010 Tỷ lệ thất nghiệp 2010 Tài khoản vãng lai 2010 (%GDP) Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Hy Lạp -10,5 142,8 77,5 20,8 4,7 16,7 -10,0 Ireland -32,4 96,2 57,2 47,3 -1,6 14,6 -1,7 Italy -4,6 119,0 49,0 5,7 1,6 7,9 -2,5 Tây Ban Nha -9,2 60,1 37,0 5,8 2,0 21,2 -6,0 -10,4 80,0 22,1 3,3 3,3 8,0 -2,0 Anh Nguồn: IMF World Economic Outlook, 4/2011 Thứ năm, tác động khác Bên cạnh tác động mặt kinh tế, quốc gia với khoản nợ cơng lớn phải đối mặt với hệ khác gây như: Làm thay đổi quy trình quản lý Nhà nước phải thay đổi sách tài quốc gia để trang trải khoản nợ; làm tổn hại đến hệ số tín nhiệm quốc gia; nguy suy giảm chủ quyền, giảm độc lập trị khả lãnh đạo quốc gia Các quốc gia phải chịu sức ép từ phía chủ nợ tổ chức tài quốc tế việc phải thắt chặt chi tiêu, tăng thuế, giảm trợ cấp xã hội, xa yêu cầu cải cách thể chế, thay đổi máy quản lý, thay đổi định hướng kinh tế Ngoài ra, việc lệ thuộc nhiều vào khoản vay nợ nước làm giảm vị quốc gia mối quan hệ song phương, đa phương với đối tác nước chủ nợ Gánh nặng nợ công lên hệ tương lai Một số nhà kinh tế học cho gánh nặng nợ công chuyển giao lên hệ tương lai đè nặng lên hệ Bởi khoản vốn tích lũy việc tiêu dùng họ bị thay khoản nợ phủ Nhưng thực tế nhận thấy rằng, họ làm điều cách tự nguyện, họ mua trái phiếu phủ với kỳ vọng nhận khoản lãi - hội tiêu dùng lớn tương lai Giả định hệ tương lại phải đóng thuế để trả lãi cho khoản nợ, họ phải chịu đựng giảm thật thu nhập mà khơng có bù đắp tiêu dùng tăng lên tương lai Gánh nặng nợ cơng giảm trợ cấp cho người đóng thuế tương lai- họ phải đóng nhiều thuế để trả lãi thay nhận hàng hóa dịch vụ từ phía phủ cho khoản thuế Thế hệ tương lai phải chịu đựng sụt giảm chất lượng sống hệ nợ công gây Nợ công làm lãi suất tăng giảm đầu tư tư nhân, tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm hơn, hội việc làm thu nhập khu vực tư nhân bị giảm 28 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Gánh nặng nợ công bù đắp khoản vay nợ sử dụng để tài trợ cho dự án có khả sinh lời tương lai Như vậy, việc đánh giá tình trạng nợ cơng tác động lên kinh tế không dựa vào quy mô khoản nợ (nợ công/GDP) mà cần phải xét đến cấu nợ; chất lượng, hiệu dự án đầu tư công tài trợ vốn vay; lực kinh tế, tài khả trả nợ quốc gia tương lai Dù cho mức nợ cơng ngưỡng an tồn, phủ quốc gia không nên chủ quan mà cần phải quan tâm đến chất khoản nợ, tránh nguy dẫn đến tượng “thâm hụt kép” gây tác động tiêu cực đến kinh tế Để đạt mục tiêu tăng trưởng, nợ công thật cần thiết cho kinh tế quốc gia Bài toán nợ cơng vốn phức tạp hiệu ứng ln khó lường, quốc gia cần phải đánh giá quy mô, lực để hấp thụ luồng vốn tín dụng tương ứng, để từ chủ động nhận thức, kiểm soát, quản lý việc vay- sử dụng nợ cách hợp lý ngắn hạn dài hạn, đảm bảo khả toán xử lý vấn đề phát sinh từ nợ công cách hiệu quả, giảm thiểu tác động tiêu cực, giữ vững ổn định phát triển kinh tế Ngoài ảnh hưởng nêu trên, nợ công thời hạn dài ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế sau: Xuất giảm: Tình trạng nợ cơng có tác động tiêu cực đến xuất tăng trưởng GDP Việt Nam, với mức suy giảm khoảng 1,7% GDP năm 2010, cao thứ ba sau Trung Quốc (2,8%) Anh (1,9%) Vì vậy, khơng có sách phản ứng kịp thời hỗ trợ xuất triển vọng trung hạn xuất Việt Nam gặp nhiều khó khăn 29 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Lãi suất nước thấp, Việt Nam lại cao gây bất lợi chi phí cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam Lãi suất nước toàn giới hầu hết nhỏ có xu hướng tiệm cận 0% FED (Mỹ): 0,25%; ECB (EU): 1%; Nhật Bản: 0,1% hay BOE (Anh): 0,5%; Trong đó, lãi suất huy động lẫn cho vay cao Việt Nam Các doanh nghiệp phải vay vốn với lãi suất khoảng 1416%/năm với kỳ hạn ngắn khoảng 14,5-17%/năm với kỳ hạn trung, dài hạn Nhiều ngân hàng trung ương nước phát triển trì mức lãi suất sàn thấp nhằm kích thích phục hồi kinh tế chấp nhận lạm phát chừng mực định, lo ngại tác động tiêu cực từ khủng hoảng nợ công Biểu đồ Lãi suất thực Việt Nam giai đoạn 2007-2016 (Nguồn: World Bank) Đầu tư trực tiếp nước ngồi giảm: Các nước có trình độ phát triển thấp Việt Nam không hưởng lợi từ việc dịch chuyển luồng vốn FDI khỏi châu Âu chênh lệch q lớn trình độ cơng nghệ luồng vốn từ nhà đầu tư châu Âu bị giảm sút khủng hoảng nợ Ngược lại, quốc gia có trình độ phát triển tương đương với nước thuộc EU hưởng lợi từ đây, nhà đầu tư muốn tránh thuế thu nhập doanh nghiệp có xu hướng tăng cao quốc gia châu Âu Giá vàng bùng nổ: Các nhà đầu tư tìm vàng nơi trú ẩn an toàn trước nguy khủng hoảng nợ châu Âu ngày lan rộng Cùng với đó, nợ cơng Việt Nam tăng cao, làm cho giá vàng thời gian qua tăng mạnh, lên mức 1.300 USD/ounce Điều phản ánh nhu cầu dự trữ an toàn so với đồng tiền giấy, sau nhiều cá nhân tổ chức châu Âu, châu Á đua mua vàng, mua bạch kim bạc Việc giá vàng tăng với xu hướng tăng mạnh đồng USD điều xảy Rất tăng tới kỷ lục thời gian tới tạo 30 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam tách biệt hoàn toàn giá tài sản vàng tài sản khác Điều tác động xấu đến đầu tư toàn giới Việt Nam vàng chiếm tỉ trọng lớn danh mục đầu tư tổ chức đồng nghĩa với việc danh mục khác cổ phiếu, trái phiếu bị giảm mạnh Như vậy, luồng vốn đầu tư gián tiếp trở nên hạn chế Bảo hiểm rủi ro tín dụng tăng lên: Việt Nam với tỉ lệ nợ cao, thâm hụt ngân sách triền miên bị tổ chức tài quốc tế xếp vào mục rủi ro cao Điều cản trở lớn việc thu hút luồng vốn đầu tư gián tiếp, trực tiếp cho vay từ nước ngồi 31 Ảnh hưởng nợ cơng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam CHƯƠNG III KẾT LUẬN Mặc dù nghiên cứu chúng tơi cịn nhiều hạn chế dùng số liệu phân tích dựa sở lý thuyết chưa trực tiếp dùng phương pháp lượng để lượng hóa tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế số liệu thống kê khơng đầy đủ có sai khác nguồn Mặt khác việc định nghĩa nợ công khác tổ chức IMF, WB với Luật Quản lý nợ công Việt Nam tạo nhiều bất cập thống kê số liệu để đưa số xác thống Tranh luận vấn đề mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế gần khơi gợi lại gia tăng mạnh nợ công nước công nghiệp với biến động tồn cầu Người thực phân tích nợ công tác động tới tăng trưởng kinh tế thông qua yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế liên quan mật thiết tới nợ cơng Từ phân tích cho thấy nợ cơng tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ trái chiều Trong khứ có nhiều quốc gia tương đồng với Việt Nam mà nợ công tăng lên cao tác động tiêu cực, kìm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế, kể đến Philippines, Indonesia, Ấn Độ Thái Lan giai đoạn 2001 – 2013 Việc tham khảo thực tiễn quốc gia nhằm rút học tương tự quản lý nợ công cho Việt Nam Thực tế cho thấy, để cải thiện tình hình nợ cơng địng thời đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tếm quốc gia lựa chọn cho hướng riêng phù hợp với bối cảnh đạt thành tựu đáng kể Một số học rút từ quốc gia thành cơng kể đến sau: Để gia tăng khả chi trả giảm phụ thuộc vào vay nợ, quốc gia nên hướng đến mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao bền vững với nhiều biện pháp tích cực thu hút đầu tư nước ngồi, khuyến khích tiêu khu vực dân cư tư nhân sản xuất, chuyển dịch cấu kinh tế theo hướng đại hóa, phát triển nguồn nhân lực có tay nghề tập trung vào số ngành mũi nhọn mạnh… Để cắt giảm thâm hụt ngân sách hay đơn giản đưa mức thâm hụt mức thấp nhất, quốc gia có cách riêng ví dụ Ấn Độ với Đạo luật trách nhiệm tài khóa quản lý ngân sách FRBMA, bên cạnh đó, cải thiện hệ thống thuế tăng sở tính thuế, đánh thuế vào số mặt hàng Thái Lan, cải thiện nhiều tình trạng thâm hụt Để giảm phụ thuộc vào nợ nước ngoài, nên cắt giảm tỉ trọng nợ tổng nợ công cách tăng dự trữ ngoại hối quốc gia, trì lãi suất 32 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam khoản mức thấp để tránh rủi ro Ngồi cịn nên nghiên cứu đưa mức trần nợ công tối ưu Ngồi ra, việc Việt Nam khơng tính đến nợ doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước vào nợ công khiến cho số nợ công Việt Nam ước lượng thiếu sở để so sánh với tiêu chuẩn IMF WB đề Chính vậy, Việt Nam vượt qua ngưỡng trần nợ cơng theo cách tính IMF WB hay chưa chưa rõ ràng với số ước lượng khoảng 64% GDP vào năm 2017 có khả Việt Nam vượt ngưỡng nợ an toàn số liệu gần WB Việt Nam nằm nhóm nước có số sách CPIA trung bình (3.5) khơng cịn nhóm nước có sách mạnh Tuy nhiên, Việt Nam sử dụng ngưỡng trần nợ cơng cho nước có sách mạnh để đối chiếu, coi chủ quan quan quản lý nợ cơng Việc nhìn nhận tình trạng nợ cơng cấp thiết, hàng loạt học chứng minh từ quốc gia khác Chính phủ nước bng lỏng quản lý nợ cơng Thêm vào đó, kiện Việt Nam xếp lên nhóm nước có thu nhập trung bình tạo áp lực nguồn viện trợ Sau kiện này, Việt Nam không nhận thêm vốn viện trợ trước, vậy, Chính phủ Việt Nam cần cân nhắc chi tiêu công chặt chẽ để hạn chế vay nước ngoài, dẫn đến kịch tồi tệ với kinh tế 33 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - Douglas W Elmendorf- Federal Reserve Boad, N Gregory Mankiw (1/1998): Government Debt, Harvard University and NBER - European central bank (8/2010): The impact of high and growing government debt on economic growth Working paper series- No 1237 - Muhammad Nadeem Qureshi (2010): Public debt burden and economic growth: Evidence from Pakistan, International Research Journal of finance and economics Issue 53 - David N Hyman: Public finance, North Carolina State University - India Edition - Bản Tin Kinh Tế, Số 10, Ngày 31/5/2011 - Vụ Tổng hợp Kinh tế, Bộ Ngoại giao - PGS.TS Nguyễn Văn Dần (2009): Chính sách tài khóa- cơng cụ điều tiết vĩ mơ kinh tế, Học viện Tài - Tài liệu tham khảo mơn Tài học- Học viện Ngân hàng – 2011 - Phạm Thế Anh Nguyễn Đức Hùng (2014): Hiệu ứng ngưỡng nợ cơng hàm ý sách cho Việt Nam, nghiên cứu Khoa kinh tế học – Đại học Kinh tế Quốc dân - Nguyễn Hồng Ngọc, Lương Ngọc Mỹ Linh, Hoàng Minh Hà Trương Thị Thanh Dung (2015): Bàn ngưỡng nợ công tối ưu tăng trưởng kinh tế Việt Nam, Khoa kinh tế học – Đại học Kinh Tế Quốc Dân - Cecchetti, G S., M S Mohanty F Zampolli (2011): The real effects of debt, BIS Working Papers, No 352 - Sachs, J (1989), “The Debt Overhang of Developing Countries”, in Guillermo Calvo, A., Findlay, R., Kouri, P and De Macedo, J B (eds.), Debt Stabilization and Development, Oxford and Cambridge, MA: Basil Blackwell - Laurence Ball & N Gregory Mankiw (1995), “What budget deficits do?” Proceedings, Federal Reserve Bank of Kansas City - Kaminsky, Graciela L and Carmen M Reinhert Financial Crises in Asia and Latin America: Then and Now Washington, D.C.: American Economic Review 88, 1998 - Minescu, A (2011), Khủng hoảng nợ - Nguyên nhân Hàm ý [The Debt Crisis Causes and Implications] Tiếng Anh Trực tuyến Truy cập tại: www.upg-bulletinse.ro/ archive/2011-2/9.%20Minescu.pdf - Phạm Thế Anh (2011), Public Debt in Vietnam: Risks and Challenges, Journal of Economics and Development, Tháng 12/2012 - Phạm Thị Thu Hằng (2011), Một số xu hướng tái cấu trúc doanh nghiệp Việt Nam, Hội thảo tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước, Bộ Tài chính, 15/11/2011 - Phạm Thế Anh (2008), Khảo sát mối quan hệ chi tiêu phủ tăng trưởng kinh tế, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, số tháng 10/2008 - UNESCAP (2011), Economic and Social Survey of Asia and the Pacific 2012 34 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam - Phạm Thị Thanh Bình – Vấn đề nợ cơng số nước giới hàm ý sách Việt Nam – NXB KHXH 2013 - Lê Thúy: Nợ công Việt Nam ẩn số, Truy cập http://vneconomy.vn/thoisu/no-cong-viet-nam-va-nhung-an-so-20130426100346166.htm 26/04/2013 - Kristine Forslund, Lycia Lima and Ugo Panizza: The determinants of the composition of public debt in developing and emerging market countries - Ugo Panizza and Andrea F Presbitero: Public debt and economic growth: Is there a causal effect? - Pattillo, Catherine A., Helene Poirson and Luca Antonio Ricci 2011 “External Debt and Growth.” Review of Economics and Institutions - Presbitero, Andrea F 2012 “Total Public Debt and Growth in Developing Countries.” European Journal of Development Research forthcoming - Reinhart, Carmen M and Kenneth S Rogoff 2010b “Growth in a Time of Debt.” American Economic Review - Sachs, Jeffrey D 1989 The Debt Overhang of Developing Countries In Debt, Stabilization and Development, ed Guillermo A Calvo, Ronald Findlay, Pentti Kouri and Jorge Braga de Macedo Oxford: Basil Blackwell - Bản tin nợ công số 5, Bộ tài (23/8/2017) - Vietnam real interest rate (Data World Bank), Truy cập tại: https://data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RINR?end=2016&locations=VN&start =2007 - Vietnam GDP growth annual (%) (Data World Bank) - Vietnam gross savings ( data World Bank) Truy cập tại: https://data.worldbank.org/indicator/NY.GNS.ICTR.CD?end=2016&locations=VN& start=2007 - Vietnam fiscal (Data World Bank) https://data.worldbank.org/indicator/IQ.CPA.FISP.XQ?end=2015&locations=VN&st art=2006 - Võ Thanh Hịa: “Nghiên cứu tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế nước châu Á”, Tạp chí tài chính, 04/12/2017, truy cập tại: http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu-trao-doi/nghien-cuu-dieu-tra/nghien-cuutac-dong-cua-no-cong-den-tang-truong-kinh-te-o-cac-nuoc-chau-a-128975.html - Vietnam public debt, historical data graphs per years, truy cập tại: https://www.indexmundi.com/g/g.aspx?c=vm&v=143 - Vietnam Government Debt to GDP 2000-2017, historical data and forecast, truy cập tại: https://tradingeconomics.com/vietnam/government-debt-to-gdp - Vietnam public debt, truy cập tại: https://www.focus-economics.com/country-indicator/vietnam/public-debt 35 ... hệ nợ công tăng trưởng kinh tế liên quan tới quan điểm thảo luận phần 10 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam a Quan điểm nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế Trường phái kinh tế. .. nợ cơng lơn 60% 90% nợ cơng có quan hệ tỷ lệ nghịch với tăng trưởng kinh tế 15 Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Nghiên cứu tỷ lệ nợ công tối ưu mối quan hệ với tăng trưởng kinh. .. trị kinh tế, đặc điểm địa lý, nguồn tài nguyên thiên nhiên, trình độ y tế giáo dục, tất đóng vai trò định ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Ảnh hưởng nợ công tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam