Hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại Việt nam

Cụ thể, các tác giả đã đề cập đến nội dung cơ bản về Bảng tổng kết tài sản và báo cáo thu nhập của một ngân hàng, trong đó đã chỉ ra rằng việc ngân hàng đầu tư kinh doanh trái phiếu là m

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong thời gian qua, hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu là một trong những hoạt động quan trọng được các ngân hàng trên thế giới quan tâm phát triển Bởi đây là hoạt động có vai trò quan trọng đối với NHTM với mục đích hỗ trợ đảm bảo thanh khoản, là công cụ thực hiện chính sách quản lý tài sản Nợ - Có, đa dạng hóa danh mục đầu tư, tìm kiếm lợi nhuận và nâng cao năng lực cạnh tranh của mỗi ngân hàng Bên cạnh đó, hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của hệ thống NHTM cũng đóng góp vào sự phát triển chung của thị trường trái phiếu, từ đó góp phần quan trọng đến sự phát triển kinh tế-xã hội của mỗi quốc gia, giúp Chính phủ thực hiện chính sách tiền tệ, tài chính công và quản lý vĩ mô nền kinh tế - xã hội có hiệu quả

Tại Việt Nam, theo lộ trình cam kết quốc tế mở cửa thị trường tài chính, dịch

vụ ngân hàng từ năm 2006 đối với các nước trong khối ASEAN và từ năm 2008 theo hiệp định thương mại Việt-Mỹ, sự cạnh tranh trên thị trường tài chính trong nước trở nên gay gắt hơn Sự thâm nhập thị trường mạnh mẽ thông qua nhiều hình thức (ngân hàng con, chi nhánh, góp vốn mua cổ phần và liên doanh) đi kèm với tác phong hoạt động chuyên nghiệp, quy trình cung cấp sản phẩm dịch vụ nhanh chóng, thuận tiện của nhiều NHTM trên thế giới sẽ ảnh hưởng rất lớn đến sự tồn tại và phát triển của các NHTM Việt Nam Bên cạnh đó, hiện nay các hoạt động ngân hàng mang tính truyền thống như hoạt động tín dụng gặp nhiều khó khăn, lợi nhuận ngân hàng suy giảm, đồng thời nợ xấu tăng cao Trong bối cảnh này, các NHTM thực hiện việc lựa chọn kênh đầu tư kinh doanh trên thị trường Trái phiếu sẽ là sự lựa chọn đúng đắn và hoạt động đầu tư kinh doanh Trái phiếu đang hứa hẹn nhiều cơ hội tốt và là xu hướng tất yếu cho hệ thống NHTM Việt Nam

Nhưng thực tế ở Việt Nam đang cho thấy vì nhiều nguyên nhân khách quan

và chủ quan, hiện nay một số NHTM Việt Nam đã triển khai hoạt động này nhưng vẫn tồn tại nhiều bất cập, hạn chế trong việc phát triển, tăng khả năng cạnh tranh, quản lý vốn khả dụng và tạo ra thu nhập cho ngân hàng Do đó, câu hỏi đặt ra là các NHTM cần thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu như thế nào trên các

phương diện như mô hình tổ chức, quy trình thực hiện, các loại hình thực hiện và chiến lược thực hiện tương ứng, phương thức quản trị rủi ro v.v Bên cạnh đó, các NHTM cũng cần nắm bắt các điều kiện cơ bản để thực hiện và điều chỉnh các nhân

tố ảnh hưởng đến hoạt động này theo hướng tích cực nhằm đảm bảo tính khả thi và phát huy vai trò của hoạt động này trong chiến lược phát triển chung của ngân hàng Ngoài ra, hiện nay đối với các nghiệp vụ truyền thống khác như tín dụng, huy động vốn v.v thì các nhà quản lý có thể dễ dàng đánh giá thực trạng, chất lượng hoạt động thông qua hệ thống các chỉ tiêu đo lường, đánh giá Trên cơ sở đó, cần thiết phải xây dựng và áp dụng bộ chỉ tiêu đánh giá phù hợp với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu để giúp các nhà quản trị có chiến lược phát triển hợp lý

Như vậy, việc xây dựng những cơ sở lý luận và tiền đề cho hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu được hình thành và áp dụng bài bản, đúng đắn, ngày càng phát triển và giữ vai trò quan trọng trong hoạt động của ngân hàng thương mại Việt Nam, đồng thời trên cơ sở đó đưa ra những giải pháp phát triển hoạt động này trong giai đoạn hiện nay vừa là đòi hỏi bức thiết trong hoạt động của một ngân hàng thương mại nói chung, vừa là yêu cầu khách quan đối với sự phát triển của nền kinh

tế xã hội Tuy nhiên, trong thời gian qua tại Việt Nam cũng như trên thế giới hầu như chưa có công trình nghiên cứu chính thức nào đề cập đến những vấn đề này Do

đó trong phạm vi nghiên cứu của luận án tiến sỹ, với mong muốn và hy vọng được góp phần giải quyết vấn đề đang tồn tại, tôi mạnh dạn nghiên cứu Luận án tiến sỹ

kinh tế với đề tài: “Hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng

thương mại Việt Nam”

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu

2.1 Tình hình nghiên cứu trong nước

• Hiện nay, đã có nhiều công trình nghiên cứu liên quan đến hoạt động đầu

tư kinh doanh trái phiếu là một trong những nghiệp vụ cơ bản của Ngân hàng thương mại, đồng thời cũng đã đề cập đến một số lý luận cơ bản về hoạt động đầu

tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại Cụ thể:

- GS.TS Lê Văn Tư (2005) trong sách chuyên khảo “Nghiệp vụ Ngân Hàng

th ương mại” - NXB Tài chính đã cung cấp một cái nhìn tổng thể và chung chung về

các nghiệp vụ cơ bản của NHTM Mặc dù cuốn sách này không đề cập cụ thể và phân tích chuyên sâu vào hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, nhưng những nội dung chính của cuốn sách đã thể hiện rằng hoạt động này là một trong những nghiệp vụ của NHTM

- Tương tự, TS Nguyễn Duệ cùng nhóm biên soạn (2001) tại trường Học

viện ngân hàng trong sách chuyên khảo “Quản trị Ngân hàng”- NXB Thống kê đã

trình bày khá chi tiết về các vấn đề liên quan đến hoạt động quản trị ngân hàng, trong đó có một số nội dung liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Cụ thể, các tác giả đã đề cập đến nội dung cơ bản về Bảng tổng kết tài sản và báo cáo thu nhập của một ngân hàng, trong đó đã chỉ ra rằng việc ngân hàng đầu tư kinh doanh trái phiếu là một trong những khoản mục thuộc tài sản Có, đồng thời hoạt động này có sự ảnh hưởng đến tổng thu nhập của ngân hàng trong từng thời kỳ Ngoài ra, cuốn sách cũng đã đề cập đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, đặc biệt là các loại trái phiếu có tính thanh khoản cao, kỳ hạn ngắn được coi

là một trong những công cụ góp phần đáp ứng nhu cầu thanh khoản của ngân hàng thương mại Bên cạnh đó, cuốn sách cũng đã đề cập đến các nội dung cơ bản liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, trong đó có sự khẳng định cách thức thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu rất khác nhau ở các ngân hàng thương mại khác nhau do có sự khác nhau về kích thước, địa bàn kinh doanh, điều kiện, nhu cầu vay và năng lực quản lý Tuy nhiên vẫn có các bước cơ bản để ngân hàng thực hiện đầu tư kinh doanh trái phiếu một cách lành mạnh và linh hoạt

tư trái phiếu phù hợp Các lĩnh vực cần được nghiên cứu bao gồm: xác định nhu cầu kiểm soát độ nhạy cảm lãi suất; việc lập kế hoạch thanh khoản; đánh giá về các yếu

tố rủi ro, mức độ đa dạng hóa đầu tư; quy mô danh mục đầu tư; chính sách và chiến

lược thời gian đáo hạn v.v Các chính sách và chiến lược đầu tư trái phiếu của NHTM phải nhất quán với các mục tiêu về danh mục trái phiếu của ngân hàng, dự báo kinh tế, và mọi nhu cầu của ngân hàng

Tóm lại, cuốn sách đã trình bày về các nội dung cơ bản liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM, đồng thời đối với việc quản lý danh mục đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Đây cũng là tư liệu quý báu giúp cho luận án được củng cố hơn về mặt lý luận Tuy nhiên, do nội dung chính của cuốn sách là đề cập đến quản trị NHTM nói chung nên chưa thực sự đề cập sau đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM bao gồm các vấn đề quan trọng như các nhân tố ảnh hưởng, hệ thống chỉ tiêu đánh giá hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại v.v

- Tác giả Mạc Quang Huy (2009) trong sách chuyên khảo “Cẩm nang Ngân hàng đầu tư” – NXB Thống kê đã nghiên cứu sâu và khá công phu về mô hình và

các nghiệp vụ Ngân hàng đầu tư, trong đó có đề cập đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Tuy nhiên các công trình này chủ yếu là nêu khái quát chung về các hoạt động của Ngân hàng thương mại và Ngân hàng Đầu tư trên cơ sở so sánh

sự khác và giống nhau giữa hai mô hình này, mà không đi sâu phân tích cụ thể về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại, cũng như chưa

đề cập đến những kiến thức liên quan đến việc phân tích và đánh giá hoạt động này của NHTM

- Tác giả Lê Thị Hương (2003) trong Luận án tiến sỹ kinh tế tại trường Đại

học kinh tế Quốc dân Hà nội cùng với đề tài “Nâng cao hiệu quả hoạt động đầu tư

c ủa các ngân hàng thương mại Việt Nam” đã đề cập đến các vấn đề liên quan đến

hoạt động đầu tư của các ngân hàng thương mại nói chung và đánh giá thực trạng tình hình hoạt động đầu tư của ngân hàng thương mại thuộc sở hữu nhà nước Việt Nam qua các thời kỳ Cụ thể, luận án đã trình bày về một số nội dung như:

+ Hệ thống hóa, làm rõ thêm một số lý luận cơ bản về hoạt động đầu tư như đầu tư tín dụng, đầu tư chứng khoán v.v của ngân hàng; Xây dựng và hệ thống hóa các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả hoạt động đầu tư của ngân hàng thương mại trên giác

độ vĩ mô và vi mô

+ Phân tích thực trạng tình hình hoạt động đầu tư của hệ thống ngân hàng thương mại thuộc sở hữu Nhà nước Việt Nam Đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư

và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động đầu tư của hệ thống ngân hàng thương mại thuộc sở hữu Nhà nước Việt Nam

+ Kiến nghị một số giải pháp nhằm tiếp tục đổi mới, tăng cường sức mạnh, nâng cao hiệu quả hoạt động đầu tư của các NHTM thuộc sở hữu Nhà nước

Tuy nhiên, các nội dung nêu trên của luận án được đề cập đến các hoạt động đầu tư của NHTM nói chung, bao gồm hoạt động đầu tư tín dụng, chứ không đi sâu phân tích cụ thể về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại, cũng như chưa đề cập đến những kiến thức liên quan riêng đến việc phân tích

và đánh giá hoạt động này của NHTM

- Tác giả Nguyễn Thị Anh Đào và nhóm nghiên cứu (Cơ quan chủ trì đề tài:

Trường Đại học Kinh tế - ĐHQGHN) cùng với công trình nghiên cứu đề tài “Tham gia c ủa hệ thống ngân hàng thương mại vào thị trường chứng khoán Việt Nam”

cũng đã đề cập đến những vấn đề cơ bản về sự tham gia của ngân hàng thương mại vào thị trường chứng khoán, đồng thời tìm hiểu các quy luật tham gia TTCK của các ngân hàng thương mại trên thế giới, và tìm hiểu thực trạng sự tham gia của các ngân hàng thương mại vào thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể:

+ Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về hoạt động của ngân hàng thương mại trên thị trường chứng khoán, trong đó có liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

+ Nghiên cứu mối quan hệ giữa NHTM và thị trường chứng khoán, vai trò của ngân hàng thương mại đối với hoạt động của thị trường chứng khoán, từ đó chỉ

ra lợi ích của ngân hàng thương mại cũng như của thị trường chứng khoán khi có sự tham gia của NHTM trên thị trường chứng khoán

Tuy nhiên, phạm vi nghiên cứu của đề tài là khá rộng, do các hoạt động của ngân hàng trên thị trường chứng khoán rất đa dạng bao gồm các hoạt động liên quan đến cả cổ phiếu và trái phiếu như: phát hành chứng khoán; đầu tư kinh doanh chứng khoán; bảo lãnh phát hành chứng khoán; môi giới và tư vấn đầu tư chứng khoán; cho vay cầm cố chứng khoán; thực hiện ủy thác đầu tư cho khách hàng v.v Như

vậy, đề tài này không tập trung phân tích hệ thống lý luận cơ bản đối với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Bên cạnh đó, tác giả chưa đi sâu nghiên cứu cách nhận biết, đo lường, xây dựng các chỉ tiêu đánh giá đối với các hoạt động đầu tư, trong

đó có hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

• Mặt khác, các vấn đề liên quan đến lĩnh vực trái phiếu và sự phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam cũng là lĩnh vực thu hút được sự quan tâm của nhiều nhà khoa học và các chuyên gia kinh tế Hiện nay, qua nghiên cứu và đánh giá, đã

có nhiều tác giả thực hiện các công trình nghiên cứu về lĩnh vực trái phiếu theo nhiều góc độ khác nhau với những đóng góp về lý luận và thực tiễn, đồng thời ít nhiều có liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM – là thành viên tham gia trên thị trường trái phiếu Tuy nhiên do nội dung nghiên cứu chính của các công trình này chủ yếu theo hướng phân tích về thực trạng của thị trường trái phiếu hoặc các vấn đề nhằm phát triển thị trường trái phiếu nên việc đề cập đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại còn sơ sài, chưa khoa học, chưa thực sự đầy đủ và mang tính hệ thống, tồn tại nhiều hạn chế Dưới đây là một số công trình tiêu biểu:

+ Tác giả Trịnh Mai Vân (2010) trong Luận án tiến sỹ tại trường Đại học

kinh tế Quốc dân Hà nội với đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu ở Việt Nam” có

nội dung đề cập đến hệ thống kiến thức tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu Cụ thể, luận án đã hệ thống hóa các hoạt động cơ bản trên thị trường trái phiếu, trong đó phần nào cũng đã khái quát đến việc các NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu trên thị trường sơ cấp và thứ cấp với vai trò là các nhà đầu tư lớn hoặc là các nhà tạo lập thị trường trái phiếu

+ Đề tài nghiên cứu khoa học do TS Trần Đăng Khâm (2007) làm chủ nhiệm

về “Phát triển các nhà tạo lập thị trường trái phiếu ở Việt Nam” đã tập trung

nghiên cứu, đánh giá thực trạng hoạt động tạo lập thị trường ở Việt Nam, đồng thời khẳng định nhà tạo lập thị trường (bao gồm cả các Ngân hàng thương mại) là một trong những chủ thể quan trọng giúp cho thị trường trái phiếu phát triển Trong đó, tác giả cũng nhận định trong giai đoạn qua ở Việt Nam chưa thực sự có các nhà tạo lập thị trường theo đúng nghĩa, trên cơ sở đó đề xuất các giải pháp nhằm phát triển

các nhà tạo lập thị trường trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn tới

2.2 Tình hình nghiên cứu ở nước ngoài

• Ngoài hàng loạt những cuốn sách mang tính chất giáo khoa kinh điển như

“The Economics of Money, Banking and Financial Markets” của tác giả Frederic S

Mishkin (10th Edition, 2013) - giáo sư trường Đại học tổng hợp Columbia, Mỹ hay

“Bank Management and Financial Services” của Peter Rose (9th Edition, 2013), còn có rất nhiều công trình nghiên cứu khác như: Tác giả Frank J.Fabozzi (giáo sư tại trường EDHEC Business School) và tác giả Steven V.Mann (giáo sư tại trường Darla Moore School of Business, University of South Carolina) trong sách chuyên

khảo “The Handbook of Fixed Income Securities” (8th Edition, 2012) đã đóng góp một khối lượng kiến thức khá phong phú về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu bao gồm các nội dung liên quan đến các sản phẩm, công cụ phân tích, phương thức thực hiện và chiến lược đầu tư trên thị trường trái phiếu nhằm tối ưu hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư Ngoài ra, tác phẩm này cũng cập nhật cho người đọc các thông tin mới nhất về các lĩnh vực chuyên sâu mang tính kỹ thuật đối với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu như hệ thống giao dịch điện tử, các sản phẩm trái phiếu phái sinh, chiến lược quản trị rủi ro Bên cạnh đó, các tác giả này trong sách chuyên khảo

“Introduction to Fixed Income Analytics: Relative Value Analysis, Risk Measures and Valuation” (2nd Edition, 2010) cũng có đề cập đến trái phiếu hoặc hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Tuy nhiên các cuốn sách này chỉ dừng lại trong lý luận

cơ bản mà chưa nghiên cứu sâu sắc đến các yếu tố đánh giá thực trạng hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của một ngân hàng thương mại, trên cơ sở có sự so sánh với các ngân hàng khác hoặc so sánh với giá trị bình quân ngành Nhưng các cuốn sách này lại góp phần hoàn chỉnh hệ thống lý luận về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại

• Bên cạnh đó, một số nghiên cứu khác có nghiên cứu các vấn đề liên quan đến thị trường trái phiếu dưới nhiều góc độ khác nhau Chẳng hạn:

- Goldstein, M and D Folkerts-Landau (1994): International Capital Markets: Developments, Prospects, and Policy Issues , International Monetary Fund

- Gray, S (1997): Government securities: primary issuance, Handbooks in Central Banking , no 11, Centre for Central Banking Studies, Bank of England

Các nghiên cứu này đã có sự phân tích sâu về bản chất, thực trạng, cách thức hoạt động và khả năng phát triển của các thị trường trái phiếu quốc tế, trong đó có

đề cập đến sự tham gia và vai trò của các thành viên (trong đó có hệ thống NHTM) trên thị trường trái phiếu

Nhìn chung, các nghiên cứu ở Việt Nam và nước ngoài có liên quan đến nội dung hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại nói chung

và hệ thống NHTM Việt Nam nói riêng hiện vẫn còn nhiều khoảng trống tri thức cần được tiếp tục nghiên cứu:

M ột là, cần có nghiên cứu mang tính hệ thống, trong đó cần tập trung phân

tích làm rõ những cơ sở lý luận chung liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại

Hai là, cần có phân tích làm rõ việc NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu như thế nào trên các khía cạnh về khái niệm, điều kiện cơ bản thực hiện và nhân tố ảnh hưởng, mô hình tổ chức, quy trình thực hiện, các loại hình và chiến lược thực hiện, phương thức quản trị rủi ro và các vấn đề có liên quan theo chuẩn quốc tế để hoạt động này phát huy hiệu quả đối với NHTM

Ba là, cần xây dựng mô hình đánh giá sự tác động của một số nhân tố (bao gồm nhân tố khách quan và nhân tố chủ quan) đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Một số nhân tố chủ quan và khách quan mang tính chất cơ bản và quan trọng bao gồm:

+ Thực trạng của thị trường trái phiếu (thông qua các biến số phản ánh quy

mô thị trường trái phiếu; quy mô thị trường trái phiếu chính phủ; quy mô thị trường

trái phiếu doanh nghiệp)

+ Thực trạng của nền kinh tế (thông qua biến số phản ánh tốc độ tăng trưởng GDP của nền kinh tế)

B ốn là, cần xây dựng hệ thống chỉ tiêu đánh giá hoạt động; cũng như việc

đánh giá đo lường thực trạng hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

N ăm là, cần có công trình thực hiện khảo sát phân tích có hệ thống hoạt động

đầu tư kinh doanh trái phiếu của các NHTM trên thế giới để rút ra những kinh nghiệm cho các NHTM Việt Nam Việc thực hiện khảo sát hoạt động này từ các quốc gia khác phải đảm bảo một số điều kiện sau:

- Là những quốc gia có nền kinh tế lớn nhất thế giới, có thị trường tài chính nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng phát triển và có tầm ảnh hưởng rất lớn đến nền kinh tế toàn cầu, trong đó có Việt Nam

- Hệ thống NHTM đã và đang đạt được nhiều thành công trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

- Có nhiều nét tương đồng với Việt Nam trong các lĩnh vực văn hóa - chính trị - xã hội Hay nói cách khác việc nghiên cứu kinh nghiệm từ hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của hệ thống NHTM tại các quốc gia khác là phù hợp với điều kiện Việt Nam

Sáu là, cần có đánh giá xác đáng thực trạng hoạt động này đối với hệ thống NHTM Việt Nam trong giai đoạn qua, trên cơ sở đó đưa ra những giải pháp phát triển hoạt động này đối với các NHTM này ở giai đoạn hiện nay và trong thời gian tới v.v Hay nói cách khác, vì cho đến nay hầu như chưa có nhiều công trình nghiên cứu về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM nói chung, và hoạt động này ở Việt Nam vẫn còn là vấn đề tương đối mới mẻ

Trên cơ sở đó, đề tài luận án tiến sỹ của tác giả góp phần làm rõ những vấn

đề đang tồn tại kể trên mà các công trình khác chưa nghiên cứu về lĩnh vực đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Việt Nam, vốn là hoạt động quan trọng cùng những ý nghĩa to lớn đối với sự phát triển và tồn tại của NHTM trong xu thế hội nhập quốc tế và cạnh tranh ngày càng khốc liệt trên thị trường tài chính-ngân hàng

Trên cơ sở kế thừa những nghiên cứu riêng biệt từ trước đến nay về vấn đề

trái phiếu và hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM, luận án cũng có một số nội dung mới so với các nghiên cứu trước đây, cụ thể như sau: Tác giả lựa chọn cách tiếp cận việc xây dựng, quản lý, thực hiện hoạt động này theo tiêu chuẩn quốc tế về các vấn đề như điều kiện cơ bản thực hiện, mô hình tổ chức, quy trình thực hiện, chiến lược thực hiện, phương thức quản trị rủi ro; và xây dựng các chỉ tiêu đánh giá được sử dụng như một chuẩn mực trong việc tiếp cận, so sánh và đánh giá Bên cạnh đó, tác giả lựa chọn mô hình đánh giá và rút ra những kết luận về sự tác động của một số nhân tố đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Ngoài ra, việc nghiên cứu được tiến hành trên phạm vi hệ thống NHTM (trong đó phạm vi nghiên cứu tập trung các NHTM đóng vai trò chủ đạo trên thị trường trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn 2009 – 2014), chứ không phải một ngân hàng cụ thể, riêng biệt nào Ngoài ra, tác giả cũng sử dụng tối đa các dữ liệu được tổ chức tài chính nước ngoài công bố, từ đó có thước đo để so sánh với thực trạng và diễn biến thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu được đưa ra bởi các ngân hàng trong nước

3 Mục tiêu của nghiên cứu

Toàn bộ nội dung của luận án sẽ nghiên cứu từ các vấn đề mang tính lý thuyết của hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM; nghiên cứu kinh nghiệm thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu tại một số quốc gia trên thế giới đến thực trạng hoạt động này tại các NHTM Việt Nam và cuối cùng là những giải pháp cũng như kiến nghị được đề xuất nhằm hoàn phát triển hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu tại các NHTM Việt Nam Cụ thể như sau:

- Về mặt lý luận:

+ Th ứ nhất, hệ thống hóa các lý luận cơ bản về hoạt động đầu tư kinh doanh

trái phiếu của NHTM bao gồm phân tích làm rõ hơn về khái niệm, điều kiện cơ bản thực hiện và nhân tố ảnh hưởng, mô hình tổ chức, quy trình thực hiện, các loại hình

và chiến lược thực hiện, phương thức quản trị rủi ro và các vấn đề có liên quan đối với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

+ Th ứ hai, xây dựng hệ thống các chỉ tiêu đánh giá hoạt động đầu tư kinh

doanh trái phiếu của NHTM

+ Th ứ ba, xây dựng mô hình đánh giá và rút ra những kết luận về tác động

của một số nhân tố đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

+ Th ứ tư, nghiên cứu mô hình hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của

NHTM trên thế giới, từ đó rút ra bài học và có giá trị thực tiễn cho hệ thống NHTM Việt Nam

- Về mặt thực tiễn: Đánh giá thực trạng hoạt động đầu tư kinh doanh trái

phiếu của các NHTM Việt Nam chủ yếu giai đoạn 2009-2014, qua đó đánh giá kết quả, hạn chế và nguyên nhân, từ đó đưa ra các giải pháp khắc phục hạn chế, nhằm

phát triển hoạt động này đối với các NHTM Việt Nam trong những năm tới

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu: Luận án không đi sâu vào khía cạnh phân tích kỹ thuật về trái phiếu, quản trị danh mục trái phiếu hay thị trường trái phiếu, mà luận

án tập trung nghiên cứu vào các vấn đề lý luận và thực tiễn về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

- Phạm vi nguyên cứu: Luận án nghiên cứu hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu tại các NHTM nói chung và một số NHTM Việt Nam nói riêng Phạm vi thực hiện nghiên cứu là 04 NHTM chiếm thị phần lớn trong hệ thống NHTM Việt Nam bao gồm: NHTM cổ phần Ngoại thương Việt Nam, NHTM cổ phần Công Thương Việt Nam, NHTM cổ phần Đầu tư và phát triển Việt Nam, Ngân hàng Nông nghiệp

và phát triển nông thôn Việt Nam Đây là các ngân hàng thương mại có tổng tài sản, vốn điều lệ và quy mô hoạt động lớn nhất trong hệ thống NHTM Việt Nam Đồng thời, theo số liệu thống kê của Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà nội và tính toán riêng của tác giả, các ngân hàng này đang nắm giữ danh mục trái phiếu khoảng gần 50% tổng giá trị trái phiếu đang niêm yết toàn thị trường và chiếm thị phần khoảng 60% hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của hệ thống NHTM Việt Nam, do đó cũng có ảnh hưởng rất lớn đến thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng và nền kinh

tế - xã hội Việt Nam nói chung Ngoài ra, kết hợp với việc nghiên cứu kinh nghiệm hoạt động đầu tư kinh doanh của NHTM ở một số nước trên thế giới

Thời gian thực hiện nghiên cứu là giai đoạn 2009 – 2014 Giai đoạn từ năm

2009 cũng được đánh giá là cột mốc quan trọng trong hoạt động đầu tư kinh doanh

trái phiếu của các NHTM Việt Nam bởi Hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt chính thức được Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội vận hành và ra mắt vào ngày 24/09/2009 với mục tiêu phát huy tối đa tầm quan trọng của kênh huy động vốn này đối với nền kinh tế và thúc đẩy các hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của các thành viên tham gia thị trường, trong đó có hệ thống các NHTM

5 Phương pháp nghiên cứu và nguồn số liệu

Ngoài phương pháp luận duy vật biện chứng và lịch sử thường được áp dụng trong các công trình nghiên cứu nói chung, nghiên cứu sinh sử dụng phương pháp tổng hợp, phân tích, thống kê so sánh để xử lý số liệu, kết hợp với đồ thị, bảng, biểu minh họa để làm tăng tính trực quan cho công trình

Để làm tăng tính thuyết phục cho các nhận định, nghiên cứu sinh đã đưa vào nghiên cứu của mình mô hình kinh tế lượng Cụ thể, đề tài sử dụng mô hình kinh tế lượng nghiên cứu về tác động của một số nhân tố đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

Nguồn số liệu tác giả sử dụng trong luận án chủ yếu được lấy từ báo cáo tài chính của các NHTM Ngoài ra tác giả còn tiếp cận số liệu tại NHNN, Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà nội, Bộ Tài Chính v.v Còn lại tác giả sẽ sử dụng số liệu lấy

từ các website của các ngân hàng, các tạp chí kinh tế chuyên ngành có uy tín như Tạp chí Ngân hàng, Tạp chí tài chính, Tạp chí khoa học và đào tạo ngân hàng, các

tổ chức tài chính quốc tế như IMF, World Bank, ADB, FDIC, World Federation of Exchanges v.v

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ KINH DOANH TRÁI PHIẾU

CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 1.1 HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ KINH DOANH TRÁI PHIẾU CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI

1.1.1 Khái niệm

1.1.1.1 Trái phiếu

Hiện nay, trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng hay lĩnh vực thị trường chứng khoán có nhiều công trình nghiên cứu trong và ngoài nước, các văn bản quy phạm pháp luật đã đề cập đến một số khái niệm khác nhau có liên quan đến lĩnh vực trái

phiếu bao gồm: khái niệm “chứng khoán” (Securities), khái niệm “chứng khoán nợ” (Debt securities), khái niệm “trái phiếu” (Bond) Nhìn chung các khái niệm này

thường được dùng không thống nhất, dễ gây hiểu lầm cho người đọc Do đó, việc phân tích nội dung các khái niệm trên là cần thiết, đồng thời sẽ góp phần làm rõ hơn

về khái niệm trái phiếu Cụ thể:

- Về khái niệm “Chứng khoán” và “Chứng khoán Nợ”

Theo khoản 3, điều 1 Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng

Khoán năm 2010 “Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp

c ủa người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao g ồm các loại sau đây: Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ; Quyền mua cổ

ph ần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm

ch ứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán; Hợp đồng góp vốn đầu tư; Các loại chứng khoán khác do B ộ Tài Chính quy định.” [24, tr2]

Mặt khác, theo Giáo trình thị trường chứng khoán (2002) của Trường đại học Kinh tế Quốc dân đã đề cập đến các nội dung:

“Ch ứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư bản ban đầu); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu hoặc quy ền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong một thời

h ạn nào đó Theo tính chất của chứng khoán, chứng khoán được phân thành:

Ch ứng khoán Vốn; Chứng khoán Nợ; Các chứng khoán phái sinh” [27, tr42-43]

“Chứng khoán Nợ, điển hình là trái phiếu, tín phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của người phát hành (người đi vay) phải trả cho người đứng tên

s ở hữu chứng khoán (người cho vay) một khoản tiền nhất định bao gồm cả gốc và lãi trong nh ững khoảng thời gian cụ thể” [27, tr44]

Xét trong phạm vi lĩnh vực hạch toán kế toán ngân hàng, chẳng hạn văn bản

số 7459/NHNN-KTTC ngày 30/08/2006 của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban

hành đã quy định tại Khoản 1 Mục B (Giải thích từ ngữ) như sau “Chứng khoán Nợ

là lo ại chứng khoán mà bên phát hành phải thực hiện những cam kết mang tính ràng bu ộc đối với người nắm giữ chứng khoán theo những điều kiện cụ thể về thời

h ạn thanh toán, số tiền gốc, lãi suất (trái phiếu, kỳ phiếu )”

Như vậy, qua các định nghĩa trên có thể hiểu “Chứng khoán là bằng chứng xác nh ận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn

c ủa tổ chức phát hành” Thuật ngữ “Chứng khoán Nợ” có ý nghĩa hẹp hơn thuật ngữ “Chứng khoán” do chỉ đề cập đến nội dung xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp

của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành Đồng thời trái phiếu là một loại chứng khoán Nợ

- Về khái niệm “Trái phiếu”

Theo Khoản 3, Điều 6 Luật Chứng Khoán ban hành năm 2006 “Trái phiếu là

lo ại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một

ph ần vốn nợ của tổ chức phát hành” [23, tr2]

Theo giáo trình Những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng

khoán (2013) của Uỷ ban chứng khoán nhà nước: “Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người

n ắm giữ chứng khoán (người cho vay) một khoản tiền xác định, thường là trong

nh ững khoảng thời gian cụ thể, và phải hoàn trả khoản vay ban đầu khi nó đáo

h ạn” [25, tr 67]

Như vậy, có nhiều định nghĩa khác nhau về trái phiếu Tuy nhiên, nhìn chung

nó thường được đề cập đến như là sự thể hiện cam kết của người phát hành sẽ thanh toán một số tiền xác định vào một ngày xác định trong tương lai với một mức lãi

suất xác định cho người chủ sở hữu trái phiếu

1.1.1.2 Thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu là thị trường phát hành và giao dịch các loại trái phiếu của Chính phủ, doanh nghiệp và các tổ chức khác theo quy định của pháp luật Trái phiếu sẽ được phát hành lần đầu trên thị trường sơ cấp qua nhiều phương thức khác nhau như bảo lãnh phát hành, đấu thầu v.v Sau đó, các trái phiếu này sẽ tiến hành giao dịch trên thị trường thứ cấp Thành viên tham gia trên thị trường trái phiếu bao gồm chủ thể phát hành, chủ thể đầu tư, các tổ chức trung gian tài chính [25]

Trong các chủ thể tham gia trên thị trường Trái phiếu, Ngân hàng thương mại vừa đóng vai trò là người phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn phục vụ cho hoạt động của mình, và đặc biệt vừa là tổ chức đầu tư kinh doanh trái phiếu hoặc trung gian tài chính nhằm tìm kiếm lợi nhuận, đảm bảo thanh khoản và nâng cao thương hiệu của mình trên thị trường

1.1.1.3 Hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại

Thuật ngữ “Đầu tư” (Investing) và “Kinh doanh” (Trading) xuất hiện khá

nhiều trong các tài liệu trong nước và nước ngoài Trong lĩnh vực tài chính, hai thuật ngữ này đều nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận trên thị trường tài chính, nhưng theo các cách thức khác nhau Cụ thể, hoạt động đầu tư (investing) thường chủ yếu gắn liền với việc mua và nắm giữ các công cụ đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ hoặc các công cụ đầu tư khác trong khoảng thời gian dài (có thể vài năm hoặc dài hơn) nhằm tìm kiếm lợi nhuận trên cơ sở hưởng lãi (trái tức,

cổ tức v.v) Còn hoạt động kinh doanh (trading) thì liên quan đến việc thường xuyên mua và bán cổ phiếu, hàng hóa, ngoại tệ hoặc các công cụ tài chính khác trong khoảng thời gian ngắn nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận trên cơ sở chênh

lệch giá

Đối với khái niệm “hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM” cho đến nay mặc dù đã có nhiều nghiên cứu đề cập đến nhưng nhìn chung khái niệm này vẫn còn chưa có sự thống nhất và thể hiện rõ ràng Ở các lĩnh vực nghiên cứu

khác nhau, một số khái niệm liên quan được sử dụng như khái niệm “hoạt động đầu

t ư chứng khoán”, hoặc khái niệm “đầu tư vào chứng khoán”, hoặc khái niệm “kinh

doanh ch ứng khoán của NHTM” v.v Cụ thể:

- Trong sách chuyên khảo “Bank Management and Financial Services” của

Peter Rose (9h Edition, 2013) đã đề cập đến “hoạt động đầu tư chứng khoán” trong

ngân hàng chủ yếu đầu tư vào các loại chứng khoán sau: Tín phiếu và trái phiếu Chính phủ, Tín phiếu và trái phiếu công ty, các loại chứng khoán nợ khác và một số

cổ phiếu được pháp luật cho phép Việc nắm giữ các loại chứng khoán này có vai trò quan trọng đối với danh mục tài sản của ngân hàng như đem lại thu nhập, nâng cao tính thanh khoản, tăng cường mức độ đa dạng hóa, hạn chế rủi ro và ít nhất một phần thu nhập của ngân hàng sẽ không phải chịu thuế [58, tr368]

- Trong sách chuyên khảo “Quản trị ngân hàng thương mại” của GS.TS Lê Văn Tư (2005) cũng đề cập đến nội dung “ Đầu tư vào chứng khoán” là loại hình

phổ biến nhất trong tài sản có của các NHTM tại các nước đã phát triển [35, tr106] Ngân hàng thương mại thực hiện nghiệp vụ đầu tư vào chứng khoán nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận, nâng cao khả năng thanh khoản, đa dạng hóa các dịch vụ kinh doanh nhằm phân tán rủi ro [35, tr113]

Ngoài ra, tác giả cũng đề cập đến khái niệm “kinh doanh chứng khoán của NHTM” là việc mua đi bán lại các loại chứng khoán bằng vốn của mình bỏ ra Đặc điểm của hình thức kinh doanh này là ngân hàng luôn luôn mua chứng khoán của khách hàng bằng tiền của mình và bán cho khách hàng từ dự trữ của mình Đồng thời, việc thực hiện các nghiệp vụ này đối với khách hàng không vì mục đích ăn hoa hồng, mà là lợi nhuận chênh lệch giữa thị giá mua và thị giá bán Nghĩa là ngân hàng sẽ tìm cách mua các chứng khoán với giá thấp nhất, bán chúng với giá cao nhất [35, tr368]

- Trong lĩnh vực hạch toán kế toán ngân hàng, ví dụ như trong sách chuyên

khảo “Kế toán ngân hàng” (2007) của đồng chủ biên TS Nguyễn Thị Thanh Hương

và NGƯT Vũ Thiện Thập, đã đề cập đến các nội dung liên quan đến “nghiệp vụ đầu tư chứng khoán của TCTD” và “nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán của TCTD ” Cụ thể, “TCTD mua, bán chứng khoán nhằm mục đích sinh lời thông qua 2 kênh: qua chênh l ệch giá và qua lãi nắm giữ giấy tờ có giá Hai mục tiêu trên của TCTD có ảnh hưởng tới công tác kế toán các hoạt động này” [18, tr166] Ngoài ra,

các tác giả cũng đã đề cập đến sự phân biệt giữa 02 nghiệp vụ này thông qua hệ thống các tài khoản kế toán khác nhau Cụ thể:

+ Để phản ánh nghiệp vụ đầu tư chứng khoán của TCTD, trong hệ thống tài khoản kế toán của các TCTD bố trí các tài khoản sau: 151 – Chứng khoán đầu tư

sẵn sàng để bán: 152 – Chứng khoán đầu tư giữ đến ngày đáo hạn [18, tr167]

+ Để phản ánh nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán của TCTD, kế toán sử

dụng các tài khoản sau: Tài khoản cấp I số hiệu 14 – Chứng khoán kinh doanh [18,

tr168]

- Tuy nhiên, tại khoản 19, điều 6 Luật Chứng Khoán ban hành năm 2006 giải

thích về khái niệm “kinh doanh chứng khoán” là: “Kinh doanh chứng khoán là việc

th ực hiện nghiệp vụ môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành ch ứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán” [23, tr4] Như vậy, theo quy định này khái niệm “kinh doanh chứng khoán” là tương đối rộng, không

chỉ bao gồm việc mua, bán chứng khoán mà còn thực hiện các nghiệp vụ khác về dịch vụ như bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, lưu ký v.v nhằm thu lợi nhuận

Nhìn chung, còn nhiều các công trình nghiên cứu hay các quan điểm khác đã phản ánh các nội dung liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, tuy nhiên chưa có nội dung nào đã đề cập cụ thể phản ánh về khái niệm “hoạt động đầu

tư kinh doanh trái phiếu của NHTM” là gì? Ngoài ra, các khái niệm trên đề cập đến phạm vi tương đối rộng bao gồm cả các hoạt động mang tính chất phục vụ khách hàng nhằm thu phí dịch vụ; đồng thời bao gồm cả trái phiếu, cổ phiếu và các chứng khoán khác

Trên cơ sở đó, trong phạm vi nghiên cứu của luận án, khái niệm hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại được hiểu là việc Ngân hàng th ương mại bỏ vốn mua các trái phiếu khác nhau để giữ đến ngày đáo hạn

ho ặc bán ra trên thị trường thứ cấp, hoặc thực hiện các hoạt động liên quan đến trái phi ếu nhằm mục đích là tăng cường khả năng thanh khoản, đồng thời đem lại thu nh ập cho ngân hàng và đa dạng hóa hoạt động đầu tư kinh doanh để phân tán

r ủi ro Các hoạt động liên quan đến trái phiếu chủ yếu bao gồm các hoạt động cơ

b ản sau: cầm cố, chiết khấu, repo, reverse repo v.v (không bao gồm các hoạt động mang tính ch ất phục vụ khách hàng nhằm thu phí dịch vụ như tư vấn phát hành,

b ảo lãnh phát hành, lưu ký trái phiếu v.v.)

1.1.2 Mục đích và đặc điểm cơ bản của hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại

Như vậy, qua khái niệm trên luận án có thể rút ra mục đích và một số đặc điểm cơ bản của hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM như sau: [6], [10], [35], [47]

- Tìm kiếm lợi nhuận: So với hoạt động tín dụng, hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu có quy mô và tỷ trọng nhỏ hơn song cũng có ý nghĩa rất quan trọng

về mặt thu nhập và tạo điều kiện cho các ngân hàng thâm nhập sâu rộng vào nền kinh tế Bên cạnh đó, hoạt động này nhằm tạo cân bằng về thu nhập cho ngân hàng trong chu kỳ kinh doanh Khi thu nhập từ các khoản tín dụng giảm xuống thì thu nhập trái phiếu có thể bù đắp lại

Việc đầu tư kinh doanh trái phiếu sẽ đem lại cho ngân hàng thu nhập từ việc hưởng lãi Coupon, chênh lệch giá mua và giá bán trái phiếu v.v Bên cạnh đó, NHTM có thể sử dụng nguồn vốn vay từ NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường

mở, cầm cố chiết khấu trái phiếu với lãi suất thấp để cho vay lại các tổ chức khác với lãi suất cao hơn Hơn nữa, hoạt động này cũng giúp giảm nhẹ mức độ tác động của thuế tới hoạt động ngân hàng, đặc biệt là bù đắp cho các khoản thu nhập từ cho

vay bị đánh thuế

- Đa dạng hóa danh mục đầu tư: hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu cũng góp phần đa dạng hóa danh mục đầu tư, bên cạnh các nghiệp vụ truyền thống và cổ điển như tín dụng, góp vốn liên doanh liên kết v.v Việc đa dạng hóa danh mục đầu

tư giúp NHTM phân chia rủi ro trong hoạt động cho vay, đầu tư, đa dạng hóa lợi nhuận từ nhiều nguồn khác nhau Bên cạnh đó, hoạt động này cũng giúp tạo nên sự mềm dẻo trong việc quản lý danh mục tài sản của ngân hàng bởi vì không giống như phần lớn danh mục cho vay, rất nhiều loại trái phiếu đầu tư có thể được mua hoặc bán nhanh chóng để cấu trúc lại danh mục tài sản

- Tạo sự đa dạng về mặt địa lý: Trái phiếu thường xuất phát từ nhiều khu vực khác nhau hơn so với các khoản tín dụng của ngân hàng, điều này cho phép NHTM

đa dạng hóa đầu tư và lợi nhuận của nó trên phương diện địa lý một cách có hiệu quả hơn

- Nâng cao năng lực cạnh tranh và thương hiệu ngân hàng: Hiện nay một trong những chỉ số đánh giá năng lực cạnh tranh của NHTM là hệ số CAR Đây là

tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản có rủi ro chuyển đổi Theo chuẩn quốc tế thì CAR tối thiểu phải đạt 9% Trên cơ sở đó, hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu có mức độ rủi ro thấp như Trái phiếu Chính phủ, Tín phiếu NHNN cũng góp phần làm tăng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của NHTM (hệ số CAR) trên cơ sở giảm tổng tài sản có rủi ro chuyển đổi, từ đó nâng cao năng lực cạnh tranh và thương hiệu của ngân hàng

- Là công cụ thực hiện chính sách quản lý tài sản của NHTM: Trái phiếu được đầu tư kinh doanh sẽ nằm trong danh mục tài sản sinh lời của NHTM Khi hoạt động mua – bán trái phiếu diễn ra nó sẽ tác động lên bảng cân đối kế toán của ngân hàng, nó làm thay đổi cấu trúc của danh mục tài sản Do đó, hoạt động này cũng được coi là một trong những công cụ hữu hiệu để thực hiện chính sách quản lý tài sản của NHTM

1.1.2.2 Đặc điểm

M ột là, nguồn vốn được NHTM sử dụng để thực hiện hoạt động đầu tư kinh

doanh trái phiếu của mình chủ yếu là nguồn vốn huy động từ tổ chức, dân cư và nền kinh tế Mặt khác, xét về mặt thứ tự ưu tiên, ngân hàng thường sử dụng nguồn vốn huy động vào các mục đích như đảm bảo dự trữ theo quy định; đảm bảo dự phòng cho các nhu cầu thanh khoản (trong đó có việc nắm giữ các trái phiếu ngắn hạn có tính thanh khoản cao); đáp ứng nhu cầu cho vay nền kinh tế và cuối cùng là thực hiện đầu tư kinh doanh trái phiếu và các loại hình đầu tư khác để tìm kiếm lợi nhuận

và đa dạng hóa danh mục đầu tư của ngân hàng Vì vậy, quy mô, chiến lược thực hiện, phương thức thực hiện đầu tư kinh doanh trái phiếu phải nằm trong kế hoạch cân đối giữa nguồn vốn và sử dụng vốn của ngân hàng tại từng thời điểm hoặc trong một khoảng thời gian dài Chẳng hạn như trong các đợt suy thoái hoặc các giai đoạn nền kinh tế chậm phát triển khi mà hoạt động tín dụng không tăng trưởng, hầu hết các ngân hàng sẽ tăng cường hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Ngược lại, trong giai đoạn phát triển của nền kinh tế, khi nhu cầu vay vốn của nền kinh tế tăng, các NHTM thường có xu hướng tập trung tăng trưởng tín dụng và giảm các hoạt động đầu tư kinh doanh khác, trong đó bao gồm cả trái phiếu

Hai là, tính linh hoạt và chủ động trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu: So với danh mục tín dụng, khả năng linh hoạt trong điều chỉnh danh mục đầu

tư kinh doanh trái phiếu là tốt hơn, bởi trái phiếu có khả năng mua bán một cách nhanh chóng nên có thể dễ dàng hơn trước yêu cầu cấu trúc lại danh mục tài sản của ngân hàng

Ba là, tính chuyên môn hóa, chuyên nghiệp hóa cao: được thể hiện ở đội ngũ cán bộ thực hiện, cơ sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ phục vụ, quy trình nghiệp vụ, cách phân định chức năng nhiệm vụ cho phòng ban liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

1.1.3 Mô hình tổ chức hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

Xét về tổng thể, mô hình tổ chức đối với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM được chia ra thành 03 bộ phận bao gồm: bộ phận kinh doanh (Front Offices), bộ phận nghiên cứu & kiểm soát rủi ro (Middle offices) và bộ phận

xử lý giao dịch (Back office) Sự phân tách trách nhiệm độc lập giữa ba bộ phận này nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và giảm thiểu rủi ro cho ngân hàng

- Đối với bộ phận kinh doanh (Front Offices), ngân hàng thường chia ra làm

2 bộ phận chính chuyên biệt:

+ B ộ phận hoạt động phục vụ cho thanh khoản toàn hệ thống: Bộ phận này

chịu trách nhiệm thực hiện các giao dịch nhằm hỗ trợ việc quản lý thanh khoản hàng ngày hoặc phục vụ thanh khoản trung-dài hạn của hệ thống nhằm đảm bảo khả năng chi trả và giảm thiểu rủi ro thanh khoản của ngân hàng Hoạt động này không mang tính chất tự doanh, đầu cơ hay môi giới

+ B ộ phận kinh doanh (Trading): Bộ phận hoạt động kinh doanh dùng vốn

của ngân hàng để kinh doanh bằng cách áp dụng các chiến thuật đầu tư khác nhau

để nắm giữ các trạng thái đầu tư căn cứ vào các phán đoán về thị trường Hoạt động kinh doanh áp dụng cho tất cả các loại sản phẩm tài chính bao gồm cả trái phiếu niêm yết, trái phiếu không niêm yết

Sơ đồ 1.1: Mô hình tổ chức hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

của Ngân hàng thương mại

- Đối với bộ phận nghiên cứu & kiểm soát rủi ro (Middle offices), ngân hàng

thường chia ra làm 2 bộ phận chuyên biệt:

+ B ộ phận kiểm soát rủi ro là bộ phận có trách nhiệm kiểm soát giám sát hoạt

động của các giao dịch viên tại front offices Các NHTM thường quy định rất khắt khe về quy trình thực hiện giao dịch, về những hạn mức mà giao dịch viên được phép đầu tư kinh doanh Bộ phận kiểm soát rủi ro hình thành với mục tiêu đảm bảo tất cả những quy định đó được tuân thủ một cách nghiêm túc Bộ phận này thường xuyên cập nhật trạng thái đầu tư kinh doanh cho từng trái phiếu, từng loại rủi ro cho

từng cán bộ thuộc bộ phận kinh doanh Trường hợp có bất cứ một sự vi phạm nào,

bộ phận kiểm soát rủi ro phải phát hiện ra và đưa ra những hình thức ngăn chặn hoặc xử lý thích hợp Về cơ cấu tổ chức, bộ phận kiểm soát rủi ro cũng có thể chia thành các nhóm quản trị rủi ro khác nhau như: rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường và rủi ro hoạt động

+ B ộ phận nghiên cứu là bộ phận nghiên cứu và phân tích về những yếu tố tác động trực tiếp hoặc gián tiếp đến sự biến động của các loại trái phiếu trên thị trường, nhằm giúp bộ phận kinh doanh có thể ra được quyết định mua bán của mình một cách linh hoạt kịp thời Các sản phẩm nghiên cứu của bộ phận này rất đa dạng, bao gồm các báo cáo nghiên cứu chung như kinh tế vĩ mô, nghiên cứu ngành, nghiên cứu chiến thuật đầu tư và nghiên cứu sản phẩm v.v

- Đối với bộ phận xử lý giao dịch (Back office): là bộ phận xử lý giao dịch có

nhiệm vụ xử lý các giao dịch trái phiếu Về cơ bản, các cán bộ xử lý giao dịch đòi hỏi các hiểu biết về sản phẩm, nghiệp vụ đầu tư kinh doanh trái phiếu cũng như chi tiết các thủ tục hoạt động như quy trình luân chuyển chứng từ, hạch toán sản phẩm, xác nhận, thanh toán và lưu ký trái phiếu Bộ phận này có nhiệm vụ ghi chép, phản ánh và lưu trữ toàn bộ nghiệp vụ kinh doanh từ khi phát sinh, quá trình phát triển, kết thúc và tồn tại Đồng thời bộ phận này cũng phục vụ cho các nhân viên ở bộ phận kinh doanh về số liệu, chứng từ, hồ sơ của những nghiệp vụ có liên quan Số liệu này còn giúp cho cán bộ kế hoạch kiểm tra và giám đốc ngân hàng theo dõi kết quả kinh doanh, nhận định tình hình và đề ra những chủ trương thích hợp về phương hướng hoạt động của ngân hàng, phát triển sản phẩm này, thu hẹp sản phẩm khác, quan hệ với các ngân hàng bạn, quan hệ với ngân hàng trung ương

Sự phối hợp giữa các bộ phận này phải nhịp nhàng và thống nhất Sự nhịp nhàng và thống nhất thể hiện ở chỗ khi những giao dịch phát sinh tại bộ phận front office thì ngay lập tức bộ phận kiểm soát phải được cập nhật và nắm bắt để có thể kiểm định những hạn mức và đánh giá các mức độ rủi ro phát sinh Bộ phận back office cũng cần phải làm hợp đồng và nhận hợp đồng giao dịch kịp thời, đảm bảo việc hạch toán chuyển tiền theo đúng quy định Tuy nhiên, để nâng cao hiệu quả hoạt động và hạn chế rủi ro, các bộ phận này sẽ do các lãnh đạo khác nhau (mang

tính độc lập, riêng biệt) kiểm soát và phê duyệt các giao dịch hay các vấn đề phát sinh liên quan trong phạm vi chức năng, nhiệm vụ của từng bộ phận

Hơn nữa, hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của các ngân hàng này không những chỉ thực hiện trong phạm vi các sản phẩm và đối tác trong nước mà còn phát triển ra phạm vi ngoài lãnh thổ Để thực hiện điều này, các ngân hàng xây dựng các chi nhánh của mình hoạt động trên các quốc gia khác, và chịu trách nhiệm thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh tại mỗi quốc gia đó trong các hạn mức cho phép Các chi nhánh của ngân hàng luôn có mối quan hệ và phối hợp chặt chẽ trong hoạt động dựa trên lợi thế riêng của từng chi nhánh Chẳng hạn đối tác của chi nhánh A muốn mua trái phiếu được phát hành tại quốc gia B, thì chi nhánh A sẽ phối hợp với chi nhánh tại quốc gia B (chi nhánh B) để tìm kiếm trái phiếu và giao dịch với đối tác này

1.1.4 Phân loại và chiến lược thực hiện các hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại

Nhìn chung nghiệp vụ đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM bao gồm nhiều hoạt động cụ thể, có thể phân loại theo các tiêu chí cơ bản khác nhau, tương ứng với các chiến lược đầu tư kinh doanh khác nhau Mặt khác, tùy thuộc vào từng chiến lược đầu tư kinh doanh khác nhau thì sẽ có phương thức, điều kiện, loại hình

và thị trường đầu tư kinh doanh tương ứng Cụ thể:

1.1.4.1 Phân loại theo chủ thể phát hành trái phiếu

a Các loại hình đầu tư kinh doanh

- Đầu tư kinh doanh Trái phiếu chính phủ: Để đáp ứng nhu cầu chi tiêu của Ngân sách nhà nước hoặc làm công cụ điều tiết thị trường tiền tệ, Chính phủ các nước thường phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong các tầng lớp dân

cư và các tổ chức kinh tế xã hội Trái phiếu Chính phủ là một loại chứng khoán nợ,

có thời hạn, mệnh giá, lãi suất, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ đối với người sở hữu trái phiếu Trái phiếu Chính phủ bao gồm các loại hàng hóa cơ bản bao gồm:

+ Tín phiếu Kho Bạc (T-bill): là một loại trái phiếu do Kho bạc Nhà nước phát hành có thời hạn dưới 1 năm phát hành dưới dạng chiết khấu (Trả lãi trước)

Trái chủ sẽ được nhận toàn bộ giá trị danh nghĩa của mệnh giá khi đáo hạn

+ Trái phiếu Kho bạc (T-bond): là loại trái phiếu do Kho Bạc Nhà nước phát hành có thời hạn trên 1 năm, thường được trả lãi định kỳ

Đây là loại trái phiếu hầu như ít có rủi ro thanh toán và có tính thanh khoản cao Do đặc điểm này, lãi suất của trái phiếu chính phủ được xem là lãi suất chuẩn

để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác có cùng kỳ hạn

- Đầu tư kinh doanh trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh: NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh đối với các loại chứng khoán nợ do doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn cho các công trình theo chỉ định của Chính phủ, được Chính phủ cam kết trước các nhà đầu tư về việc thanh toán đúng hạn của tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức phát hành không thực hiện được nghĩa vụ thanh toán (gốc, lãi) khi đến hạn thì Chính phủ sẽ chịu trách nhiệm trả nợ thay tổ chức phát hành Do vậy, hoạt động đầu tư kinh doanh loại trái phiếu này của NHTM cũng sẽ

có tính an toàn cao, tính rủi ro thấp

- Đầu tư kinh doanh trái phiếu chính quyền địa phương (Trái phiếu đô thị): NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu do chính quyền địa phương phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của chính quyền địa phương đối với người sở hữu trái phiếu Trái phiếu chính quyền địa phương phát hành nhằm mục đích để huy động vốn đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế, văn hóa, xã hội của từng địa phương

- Đầu tư kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp (trái phiếu công ty): Trái phiếu doanh nghiệp là loại trái phiếu được phát hành bởi các doanh nghiệp, xác nhận nghĩa vụ thanh toán cả gốc và lãi của doanh nghiệp phát hành đối với người sở hữu trái phiếu Mặt khác, các doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo nguyên tắc tự vay,

tự trả và tự chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn vay, và không có sự bảo lãnh nào của Chính phủ trong việc phát hành Trái phiếu doanh nghiệp cũng bao gồm nhiều loại:

+ Trái phiếu có đảm bảo: Đây là những trái phiếu được bảo đảm bằng những tài sản đảm bảo (là bất động sản, bảo lãnh của bên thứ 3 v.v.) Ngân hàng thương mại khi nắm giữ trái phiếu này được bảo vệ ở mức độ an toàn hơn trong trường hợp

doanh nghiệp phá sản, vì họ có quyền đòi nợ đối với một tài sản cụ thể Tại một số quốc gia, một tài sản có thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho nhiều hơn một loại nghĩa vụ nợ khác nhau, do đó phải xác định rõ thứ tự ưu tiên thanh toán của tài sản đảm bảo đối với các trái chủ

+ Trái phiếu không đảm bảo: Đây là loại trái phiếu không được bảo đảm bằng tài sản, mà chỉ được bảo đảm bằng uy tín của doanh nghiệp, có mức độ rủi ro lớn hơn đối với trái phiếu có đảm bảo nên lãi suất cao hơn trái phiếu có đảm bảo

Như vậy, hoạt động đầu tư kinh doanh của NHTM vào các loại trái phiếu doanh nghiệp sẽ chứa đựng rủi ro cao hơn so với đầu tư kinh doanh trái phiếu Chính phủ hoặc được Chính phủ bảo lãnh NHTM nắm giữ Trái phiếu doanh nghiệp cần xem xét rủi ro tín dụng của chủ thể phát hành và các biện pháp tăng cường khả năng tín dụng

b Chiến lược thực hiện

Việc phân loại theo chủ thể phát hành như trên có vai trò rất quan trọng trong việc cân đối giữa tính thanh khoản và sinh lời của ngân hàng Đối với các NHTM với chính sách hoạt động thận trọng ngại rủi ro, hoặc các NHTM quy mô nhỏ; hoặc các NHTM có tỷ lệ nợ xấu từ tín dụng cao v.v thường có xu hướng tập trung đầu tư kinh doanh đối với các loại trái phiếu ít rủi ro, thanh khoản cao như trái phiếu chính phủ, trái phiếu được chính phủ bảo lãnh, đồng thời hạn chế việc nắm giữ các loại trái phiếu có rủi ro như trái phiếu doanh nghiệp

Mặt khác, nhằm mục đích đảm bảo nguồn dự trữ thanh khoản thứ cấp, các NHTM còn thực hiện chính sách nắm giữ tỷ lệ nhất định các loại trái phiếu chính phủ có tính thanh khoản cao nhất nhằm đáp ứng nhu cầu thanh toán của ngân hàng trong trường hợp cần thiết Ngoài ra, việc tăng tỷ lệ nắm giữ các loại trái phiếu Chính phủ ít rủi ro còn giúp cho các NHTM giảm bớt danh mục tài sản Có rủi ro, từ

đó làm tăng khả năng cạnh tranh của các NHTM thông qua việc tăng tỷ lệ an toàn tối thiểu (CAR)

Đối với các NHTM có tiềm lực tài chính mạnh, tỷ lệ nợ xấu thấp thì chiến lược tăng tỷ lệ nắm giữ các loại trái phiếu doanh nghiệp được đánh giá là phù hợp nếu muốn thực hiện đa dạng hóa hoạt động đầu tư và tăng lợi nhuận cho ngân hàng

Tuy nhiên, các NHTM cần thực hiện tốt công tác đánh giá rủi ro tín dụng đối với chủ phát hành, đồng thời nên tập trung chọn các loại trái phiếu doanh nghiệp có định mức tín nhiệm cao nhằm hạn chế rủi ro có thể phát sinh gây tổn thất mất vốn cho ngân hàng

Hiện nay, tại các NHTM Mỹ, hai loại trái phiếu được nắm giữ nhiều nhất trong danh mục đầu tư kinh doanh là trái phiếu Kho Bạc Mỹ và các trái phiếu chính quyền liên bang Các loại trái phiếu này chiếm bình quân khoảng ¾ tổng giá trị trái phiếu nắm giữ của tất cả các NHTM Mỹ [58]

Khi đầu tư kinh doanh trái phiếu, NHTM thường quan tâm đến tính thanh khoản và sinh lời Tuy nhiên, các nhà quản trị ngân hàng tùy theo mục tiêu, chiến lược trong từng giai đoạn phải liên tục xem xét mối quan hệ đánh đổi giữa tính sinh lời và thanh khoản của các trái phiếu nắm giữ, hay xem xét tỷ trọng giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp trong danh mục trái phiếu ngân hàng nắm giữ

1.1.4.2 Phân loại theo kỳ hạn đáo hạn trái phiếu

a Các loại hình đầu tư kinh doanh

- Hoạt động đầu tư kinh doanh Trái phiếu ngắn hạn: là việc NHTM thực

hiện hoạt động đầu tư kinh doanh các loại trái phiếu có thời hạn dưới một năm Các loại trái phiếu có kỳ hạn ngắn bao gồm: các công cụ trên thị trường tiền tệ (Tín phiếu Kho Bạc, Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước v.v.); các loại trái phiếu có kỳ hạn đáo hạn còn lại thực dưới 1 năm Việc nắm giữ các loại trái phiếu ngắn hạn nhằm giúp NHTM tăng khả năng dự trữ thanh khoản thứ cấp, hoặc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong các trường hợp ngân hàng dư thừa vốn khả dụng ngắn hạn

- Hoạt động đầu tư kinh doanh Trái phiếu trung - dài hạn: là hoạt động đầu

tư kinh doanh các loại trái phiếu có thời hạn từ 1 năm trở lên của NHTM

b Chiến lược thực hiện

Trên cơ sở phân tích khả năng thanh khoản - thu nhập - rủi ro, ảnh hưởng của thuế và các yếu tố khác ngân hàng sẽ quyết định thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh đối các loại trái phiếu với các tỷ lệ nhất định theo các chiến lược phân

bổ kỳ hạn Một số chiến lược phân bổ kỳ hạn đã được các ngân hàng thực hiện trong những năm gần đây, mỗi loại đều có những ưu nhược điểm khác nhau

- Chiến lược phân bổ kỳ hạn đều: Đây là chiến lược được áp dụng khá phổ

biến, nhất là đối với những NHTM nhỏ, theo chiến lược này: trước hết, ngân hàng

sẽ phải chọn kỳ hạn tối đa có thể chấp nhận được và đầu tư vào mỗi kỳ hạn trong phạm vi kỳ hạn tối đa một lượng trái phiếu như nhau

Chiến lược này có thể không tối đa hóa thu nhập, nhưng có lợi thế là làm giảm những dao động về thu nhập và không đòi hỏi nhiều chuyên môn quản trị

để thực hiện Hơn nữa, chiến lược này hướng tới tạo dựng một sự năng động trong đầu tư kinh doanh, vì một số trái phiếu luôn ở trong trạng thái sẵn sàng chuyển đổi thành tiền để ngân hàng có thể sử dụng để đầu tư kinh doanh khi có cơ hội

- Chiến lược tập trung kỳ hạn ngắn:

Một chiến lược thông dụng khác đối với các ngân hàng thương mại có quy

mô nhỏ hoặc tình hình thanh khoản thường không ổn định là tập trung chủ yếu mua những trái phiếu ngắn hạn và đầu tư kinh doanh trong một khoảng thời gian ngắn

Chiến lược này nhấn mạnh việc ngân hàng thực hiện giao dịch chủ yếu mục đích tạo tính thanh khoản hơn là mục đích tạo ra thu nhập, đồng thời tránh tổn thất về

vốn khi lãi suất tăng

- Chiến lược tập trung kỳ hạn dài: Đây là chiến lược có tính chất đối lập

hoàn toàn với chiến lược ở trên Một ngân hàng theo đuổi loại chiến lược này có thể quyết định chỉ đầu tư vào những trái phiếu có thời gian đáo hạn trên 5 năm Bằng cách quan tâm đầu tư vào những trái phiếu dài hạn, ngân hàng nhấn mạnh mục đích tạo ra thu nhập Chiến lược này sẽ phát huy được vai trò tối ưu hóa lợi nhuận từ đầu

tư kinh doanh trái phiếu đặc biệt trong trường hợp lãi suất giảm Mặt khác, để có nguồn đầu tư trái phiếu dài hạn, ngân hàng có thể sẽ chủ yếu dựa vào việc đi vay trên thị trường liên ngân hàng (thị trường II) để đáp ứng nhu cầu thanh khoản

- Chiến lược Barbell: Chiến lược đầu tư vào trái phiếu trong đó thời gian đáo

hạn của những trái phiếu trong danh mục đầu tư được tập trung ở 2 cực Hay nói cách khác một chiến lược Barbell là sự kết hợp hai chiến lược tập trung kỳ hạn ngắn

và chiến lược tập trung kỳ hạn dài

Sử dụng chiến lược này yêu cầu sự chú ý liên tục từ nhà quản trị ngân hàng Những trái phiếu có thời gian đáo hạn ngắn cần được chuyển sang trái phiếu ngắn hạn mới ngay khi đáo hạn Khi trái phiếu dài hạn ở giữa thời gian đáo hạn, chúng cần được chuyển sang những trái phiếu dài hạn mới

Một điểm bất lợi của chiến lược barbell chính là chi phí giao dịch Thêm vào

đó, những trái phiếu dài hạn thường nhạy cảm hơn với những thay đổi lãi suất Vì thế, phia gồm những trái phiếu dài hạn của danh mục đầu tư thường không ổn định

hơn phía gồm những trái phiếu ngắn hạn

Ngân hàng thực hiện chiến lược này một mặt đầu tư vào các trái phiếu ngắn hạn với tính lỏng cao, mặt khác đầu tư vào trái phiếu dài hạn Theo chiến lược này ngân hàng sẽ đầu tư rất ít, thậm chí không đầu tư vào trái phiếu trung hạn Trái phiếu ngắn hạn cung cấp nguồn thanh khoản cho ngân hàng, trong khi đó trái phiếu dài hạn được thiết kế để đem lại nguồn thu nhập cho ngân hàng

- Chiến lược tỷ lệ thu nhập mong đợi;

Đây là chiến lược được đánh giá là năng động khi ngân hàng liên tục dịch chuyển các kỳ hạn của trái phiếu đang nắm giữ sao cho phù hợp với những dự báo hiện thời về các mức lãi suất và trạng thái của nền kình tế Chiến lược này khuyến khích ngân hàng dịch chuyển hoạt động đầu tư kinh doanh đối với các trái phiếu ngắn hạn khi lãi suất trên thị trường có xu hướng tăng và dịch chuyển về các trái phiếu dài hạn nếu như lãi suất có xu hướng giảm Phương pháp này, một mặt có khả

năng đem lại thu nhập vốn khá lớn, nhưng mặt khác, cũng làm tăng nỗi ám ảnh về tổn thất vốn đáng kể một khi những dự kiến ban đầu về xu hướng vận động của lãi suất trái với diễn biến thực tế Ngoài ra, đây cũng là phương pháp khá tốn kém về

chi phí giao dịch, bởi vì nó đòi hỏi việc mua bán trái phiếu thường xuyên

1.1.4.3 Phân loại theo loại hình đầu tư kinh doanh trái phiếu

a Các loại hình đầu tư kinh doanh

- Hoạt động mua và giữ đến ngày đáo hạn: Ngân hàng thực hiện hoạt động

mua và nắm giữ trái phiếu đến ngày trái phiếu đáo hạn, không quan tâm nhiều đến các biến động giá cả ngắn hạn hay các chỉ số kĩ thuật Đây được đánh giá là hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu theo chiến lược thụ động Hoạt động này được ngân hàng thực hiện trên cả hai thị trường trái phiếu sơ cấp và thứ cấp

- Hoạt động mua và bán hẳn: Ngân hàng thực hiện hoạt động mua và thực

hiện bán hẳn trái phiếu nhằm tìm kiếm lợi nhuận hoặc hỗ trợ thanh khoản hệ thống ngân hàng khi cần thiết

- Hoạt động mua bán lại (reverse repo) và bán mua lại (repo) trái phiếu:

Nghiệp vụ repo trái phiếu được sử dụng rộng rãi trong đầu tư kinh doanh trái phiếu tại các thị trường phát triển Giao dịch repo trở thành trung tâm đối với các hoạt động đầu tư kinh doanh, giảm thiểu rủi ro (hedging), cũng như các chiến thuật khai thác lợi nhuận chênh lệnh (arbitrage) trên thị trường

Repo (repurchase agreement) hay hợp đồng bán và cam kết mua lại thực chất

là việc sử dụng trái phiếu có thanh khoản và chất lượng tốt làm tài sản cầm cố đi vay trên thị trường Bên đi vay (người bán) sẽ ký cam kết hợp đồng bán và cam kết mua lại trái phiếu với bên cho vay (người mua) tại mức giá nhất định Giao dịch này đứng ở góc độ người bán trái phiếu (đi vay) được gọi là repo Trong khi đó, nếu đứng ở góc độ người mua (cho vay) thì được gọi là giao dịch mua và cam kết bán lại (reverse repo)

Hoạt động repo cũng là một công cụ quan trọng của nghiệp vụ thị trường mở (OMO), qua đó hệ thống NHTM sẽ hỗ trợ NHNN trong việc bơm hoặc hút lượng tiền lưu thông trong hệ thống ngân hàng [16]

- Các hoạt động khác bao gồm hoạt động cầm cố, chiết khấu trái phiếu được

NHTM thực hiện nhằm tạo ra nguồn vốn với mục đích tăng khả năng đảm bảo thanh khoản hoặc tìm kiếm thu nhập thông qua việc thực hiện cho vay lại nguồn vốn này

Nhìn chung việc NHTM thực hiện các hoạt động mua bán hẳn, hoặc mua bán

có kỳ hạn hoặc các hoạt động cầm cố chiết khấu v.v được đánh giá là chiến lược đầu tư kinh doanh chủ động

b Chiến lược thực hiện

• Chiến lược đầu tư kinh doanh thụ động: Chiến lược đầu tư kinh doanh thụ

động bao gồm việc mua và nắm giữ các trái phiếu cho đến khi đáo hạn Ngân hàng

sử dụng chiến lược mua và nắm giữ thường chủ động lựa chọn các trái phiếu để đầu

tư, nhưng khi đã đầu tư thì họ không quan tâm nhiều đến các biến động giá cả ngắn hạn hay các chỉ số kĩ thuật Chiến lược đầu tư kinh doanh dài hạn này chủ yếu dựa trên lý thuyết các thị trường tài chính có bề dày hoạt động sẽ mang lại mức sinh lợi tốt cho dù vẫn có những biến động và sụt giảm theo chu kì Cách tiếp cận thụ động

có thể phù hợp với những ngân hàng tìm kiếm những lợi ích truyền thống từ trái phiếu như bảo toàn vốn, thu nhập và đa dạng hóa Mặt khác chiến lược đầu tư kinh doanh thụ động là chiến lược đầu tư kinh doanh trong đó nhà quản trị ngân hàng cố gắng đưa ra càng ít quyết định đầu tư để giảm thiểu chi phí giao dịch, bao gồm cả

thuế thu nhập tài chính

Đối với chiến lược mua và nắm giữ trái phiếu đến khi đáo hạn, giá của trái phiếu chịu tác động của môi trường lãi suất khi nhà đầu tư mua trái phiếu lần đầu và khi họ có nhu cầu tái đầu tư khi trái phiếu đáo hạn Các chiến lược đã được đề cập

có thể giúp các nhà đầu tư mua và nắm giữ trái phiếu đến khi đáo hạn quản trị rủi ro vốn có về mặt lãi suất Hình thức phổ biến nhất là phân bố trái phiếu dạng bậc thang Danh mục trái phiếu phân bổ dạng bậc thang đầu tư bằng nhau vào các trái phiếu có thời gian đáo hạn định kỳ thường là hàng năm hoặc cách nhau mỗi năm Khi các trái phiếu đáo hạn, tiền được tái đầu tư để duy trì thời gian đáo hạn dạng bậc thang Các nhà đầu tư thường sử dụng hình thức phân bổ bậc thang để đáp ứng dòng tiền trả nợ định kỳ và giảm rủi ro khi phải tái đầu tư một khoản tiền lớn trong tình hình lãi suất thấp Một cách tiếp cận khác đối với việc mua và nắm giữ trái

phiếu đến khi trái phiếu đáo hạn là chiến lược Barbell, theo đó tiền được đầu tư vào

tổ hợp trái phiếu ngắn và dài hạn Khi trái phiếu ngắn hạn đáo hạn, nhà đầu tư có thể tái đầu tư để tận dụng các cơ hội trên thị trường trong khi các trái phiếu dài hạn mang lại trái tức hấp dẫn

Tuy nhiên khi thực hiện theo chiến lược này, ngân hàng không tạo ra tính năng động trong hoạt động đầu tư kinh doanh trên cơ sở phân tích sự biến động của lãi suất và tình hình kinh tế - xã hội

• Chiến lược đầu tư kinh doanh chủ động:

- Chiến lược đầu tư kinh doanh chủ động là chiến lược mà các NHTM tiến hành việc đầu tư kinh doanh trái phiếu với mục tiêu đạt kết quả tốt hơn các chỉ số chuẩn mực trên thị trường, thường bằng cách mua và bán các trái phiếu để tận dụng các biến động về giá, hoặc có thể kiếm được khoản lời bằng cách bán khống, vay

trái phiếu để bán khi giá cao sau đó chờ giá giảm, mua trái phiếu để trả lại

Chiến lược này có tiềm năng mang lại nhiều hoặc tất cả các lợi ích của trái phiếu Tuy nhiên, nhà quản trị ngân hàng đòi hỏi khả năng đưa ra những nhận định

về nền kinh tế, xu hướng lãi suất và/hoặc môi trường tín dụng; kinh doanh trái phiếu hiệu quả dựa trên những nhận định đó; và quản trị rủi ro

Những nhà quản trị ngân hàng tìm kiếm thặng dư giá cố gắng mua các trái phiếu được định giá thấp, nắm giữ chúng đến khi giá tăng và sau đó bán các trái phiếu này trước khi chúng đáo hạn để ghi nhận lợi nhuận Các nhà quản trị năng động có thể tận dụng nhiều kỹ thuật khác nhau nhằm tìm kiếm những trái phiếu có khả năng tăng giá:

+ Phân tích tín nhi ệm: Những nhà quản trị xác định các trái phiếu có khả

năng tăng giá nhờ vào cải thiện hạng mức tín nhiệm của nhà phát hành bằng cách sử dụng các phương pháp chấm điểm xếp hạng và phân tích tín dụng Ví dụ, giá các trái phiếu có thể tăng khi doanh nghiệp có đội ngũ lãnh đạo mới và giỏi hơn

+ Phân tích v ĩ mô: Các nhà quản trị sử dụng phương pháp phân tích vĩ mô để

tìm kiếm những trái phiếu có khả năng tăng giá nhờ vào các điều kiện kinh tế, một môi trường lãi suất thuận lợi hoặc bối cảnh tăng trưởng toàn cầu Ví dụ, do các thị trường mới nổi đã trở thành những yếu tố quan trọng thúc đẩy tăng trưởng toàn cầu

trong những năm gần đây, nhiều trái phiếu phát hành bởi những quốc gia này và những doanh nghiệp tại những quốc gia này đã tăng giá

+ Luân phiên gi ữa các lĩnh vực: Căn cứ vào triển vọng của nền kinh tế, nhà

quản trị đầu tư vào những lĩnh vực nhất định có lịch sử tăng giá trong một giai đoạn

cụ thể trong chu kỳ kinh tế và tránh đầu tư vào những lĩnh vực không đạt được mức

tăng như vậy

+ Phân tích th ị trường: Các nhà quản trị có thể mua và bán các trái phiếu để

tận dụng những biến động trong cung cầu dẫn đến các biến động về giá

+ Xác định đường cong lợi suất: Các nhà quản trị có thể điều chỉnh cấu trúc

kỳ hạn của một danh mục trái phiếu dựa vào kỳ vọng về những thay đổi trong mối tương quan giữa trái phiếu với các kỳ hạn khác nhau vốn được minh họa thông qua đường cong lợi suất

- Ngân hàng có thể thực hiện chiến lược đầu tư kinh doanh chủ động theo các phương thức sau:

+ Chi ến lược đầu tư kinh doanh trạng thái “trường”: Chiến lược này là chiến lược đầu tư kinh doanh truyền thống bằng việc mua và nắm giữ các loại trái phiếu và chờ lên giá Khi nắm giữ trái phiếu, ngân hàng sẽ nhận được các khoản lãi định kỳ và sự thay đổi giá trị thị trường của trái phiếu được phản ánh trên cơ sở là khoản lỗ hoặc lãi Ngân hàng thường nắm giữ trạng thái “trường” đối với trái phiếu

có thể vì lý do chính sách đầu tư kinh doanh liên quan quản trị rủi ro như hạn mức đầu tư hay nhu cầu đa dạng hóa rủi ro Chiến lược này cũng được áp dụng trong các

trường hợp đầu cơ lên giá như:

Tình hình kinh doanh của chủ thể phát hành dẫn đến khả năng thăng hạng định mức tín nhiệm, làm giảm biên độ tín dụng

Khả năng cắt giảm lãi suất thị trường

Các sự kiện làm tăng giá trái phiếu như mua bán, sáp nhập doanh nghiệp

+ Chi ến lược đầu tư kinh doanh trạng thái “đoản”: Chiến lược này là việc bán khống, thông qua đó duy trì một trạng thái “đoản” với kỳ vọng giá trái phiếu sẽ giảm xuống Bán khống là việc bán trái phiếu mà ngân hàng chưa sở hữu, do đó

ngân hàng phải đi vay trái phiếu tương ứng trên thị trường với kỳ vọng sẽ mua lại với giá thấp hơn trong tương lai Chiến lược này được áp dụng đối với việc đầu tư

kinh doanh trái phiếu của ngân hàng trong những trường hợp sau:

Tình hình kinh doanh của chủ thể phát hành dẫn đến khả năng xuống hạng định mức tín nhiệm, làm tăng biên độ tín dụng

Khả năng tăng lãi suất thị trường

Các sự kiện làm giảm giá trái phiếu như mua bán, sát nhập doanh nghiệp

+ Chiến lược đầu tư kinh doanh chênh lệch đường cong lãi suất (Yield

Curve Arbitrage): Chiến lược đầu tư kinh doanh chênh lệch đường cong lãi suất là chiến lược mua bán các loại trái phiếu khác nhau có các kỳ hạn đáo hạn khác nhau trên đường cong lãi suất Ngân hàng sẽ duy trì trạng thái “trường” đối với các trái phiếu “giá rẻ” và trạng thái “đoản” đối với các trái phiếu “giá đắt” của cùng một

chủ thể phát hành trên một đường cong lãi suất vào các kỳ hạn khác nhau

Nếu chiến lược này thành công, ngân hàng sẽ thu được lợi nhuận trên cơ sở tất toán các trạng thái sản phẩm của mình khi đường cong lãi suất trở về trạng thái bình thường Rủi ro của chiến lược này xảy ra khi đường cong lãi suất biến động theo chiều hướng sau: lãi suất của trái phiếu “đoản” giảm làm giá trái phiếu “đoản” tăng, đồng thời lãi suất của trái phiếu “trường” tăng làm giá trái phiếu “trường” giảm giá

Với việc đồng thời cùng duy trì trạng thái trường và đoản đối với cùng một đường cong lãi suất, ngân hàng đã giảm thiểu rủi ro trong trường hợp đường cong lãi suất chuyển động song song lên hoặc xuống Điều này có nghĩa là ngân hàng không cá cược vào sự tăng giảm lãi suất trên thị trường dẫn đến việc dịch chuyển đường cong lãi suất Ngân hàng chỉ cá cược vào sự biến động lãi suất của các kỳ hạn khác nhau trên cùng một đường cong lãi suất

Chiến lược này có thể áp dụng phù hợp trong trường hợp khi đường cong lãi suất chuyển đổi từ dạng lồi (normal) sang dạng lõm (inverted) và ngược lại Trong trường hợp này, nền kinh tế chuẩn bị chuyển sang thời kỳ khủng hoảng về thanh khoản dẫn đến nhu cầu huy động vốn ngắn hạn tăng Ngân hàng có thể bán khống trái phiếu có kỳ hạn ngắn và mua trái phiếu có kỳ hạn dài Khi khủng hoảng xảy ra,

lãi suất thị trường tăng lên làm dịch chuyển cả đường cong lãi suất lên trên (theo trục tung) Tuy nhiên, tốc độ tăng lãi suất của trái phiếu ngắn hạn sẽ cao hơn so với trái phiếu dài hạn Do đó tốc độ giảm giá của trái phiếu ngắn hạn cao hơn so với tốc

độ giảm giá của trái phiếu dài hạn Ngân hàng sẽ xác định thời điểm tất toán giao dịch và các trạng thái đầu tư kinh doanh, thu lợi nhuận chênh lệch

Ngày nay, Ngân hàng phát triển các công cụ phần mềm hiện đại nhằm phát hiện ra các khoản chênh lệch bất thường xuất hiện trên các đường cong lãi suất nhằm nhanh chóng tận dụng các cơ hội này

+ Chi ến lược đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất giữa 2 đồng tiền (Interest

Arbitrage): Chiến lược đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất giữa 2 đồng tiền là việc duy trì trạng thái “trường” và “đoản” vào hai loại trái phiếu có gốc tiền tệ khác nhau nhằm khai thác chênh lệch lãi suất Ngân hàng sẽ duy trì trạng thái “trường” đối với trái phiếu có lãi suất cao và trạng thái “đoản” đối với sản phẩm có lãi suất thấp Ngân hàng có thể lựa chọn giảm thiểu rủi ro ngoại hối (covered interest

arbitrage) hoặc không giảm thiểu rủi ro ngoại hối (uncovered interest arbitrage)

Chiến lược chênh lệch lãi suất có giảm thiểu rủi ro ngoại hối (covered interest arbitrage): Để giảm thiểu rủi ro ngoại hối, ngân hàng có thể sử dụng một số sản phẩm phái sinh như hợp đồng mua bán ngoại tệ có kỳ hạn, hợp đồng tương lai ngoại tệ, hợp đống quyền chọn ngoại tệ v.v Tuy nhiên, trong thực tế các ngân hàng

có nhiều rào cản pháp lý để tận dụng các cơ hội chênh lệch

Chiến lược chênh lệch lãi suất không giảm thiểu rủi ro ngoại hối (Uncovered interest arbitrage): Đối với chiến lược này, ngân hàng thực hiện không kiểm soát (hedge) rủi ro ngoại hối Ngân hàng tính toán được phần lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất danh nghĩa giữa 2 đồng tiền song không tính được chi phí rủi ro biến động tỷ giá Tùy theo biến động của tỷ giá tại thời điểm tất toán hợp đồng so với thời điểm ban đầu, NHTM có thể kết thúc giao dịch với khoản lãi hoặc lỗ ròng Chiến lược này có thể phát huy hiệu quả nếu khoảng chênh lệch lãi suất có thể bù đắp được tốc độ mất giá của đồng tiền trong khoảng thời gian thực hiện chiến thuật

1.1.5 Quy trình thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM

Về mặt cơ bản, quy trình thực hiện được bắt đầu bằng việc thiếp lập mục

tiêu Sau đó, các nhà quản trị ngân hàng sẽ thực hiện các bước tiếp theo bao gồm: lựa chọn loại hình đầu tư kinh doanh, chiến lược đầu tư kinh doanh, lựa chọn loại hình trái phiếu và cuối cùng là đo lường và định giá kết quả Cụ thể:

Bảng 1.1: Quy trình thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại

- Bước 1: Thiết lập mục tiêu

Là bước quan trọng trong quy trình thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Như đã đề cập ở trên, NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu với nhiều mục đích khác nhau Tại từng thời điểm, mục tiêu thực hiện có thể tập trung vào mục đích tăng dự trữ thanh khoản, hoặc tăng lợi nhuận ngân hàng v.v

Do đó, nhà quản lý phải nghiên cứu và nắm được mục tiêu thực hiện của ngân hàng

là gì trong từng giai đoạn cụ thể, để từ đó đưa ra được các giới hạn đầu tư kinh

doanh, thời gian thực hiện cũng như mức độ rủi ro mà họ có thể chấp nhận

- Bước 2: Thiết lập loại hình đầu tư kinh doanh trái phiếu phù hợp

Trên cơ sở mục tiêu đã chọn, ngân hàng sẽ lựa chọn loại hình đầu tư kinh doanh trái phiếu phù hợp để phân bổ nguồn vốn khả dụng vào các loại trái phiếu khác nhau nhằm đáp ứng các mục tiêu này Chẳng hạn, với những ngân hàng muốn thực hiện mục tiêu chính là tăng dự trữ thanh khoản, đảm bảo an toàn vốn mà không chú trọng nhiều đến sự biến động của lãi suất: loại hình đầu tư kinh doanh thích hợp là tập trung đầu tư kinh doanh các loại trái phiếu ngắn hạn do chính phủ phát hành, đồng thời nắm giữ chúng đến ngày đáo hạn

- Bước 3: Lựa chọn chiến lược đầu tư kinh doanh

Tương ứng với từng loại hình đầu tư kinh doanh trái phiếu, ngân hàng sẽ có những chiến lược đầu tư kinh doanh phù hợp Chẳng hạn như ví dụ ở trên, ngân hàng có thể thực hiện chiến lược đầu tư kinh doanh thụ động nhằm thực hiện mục tiêu chính là tăng dự trữ thanh khoản, đảm bảo an toàn vốn mà không chú trọng

nhiều đến sự biến động của lãi suất

- Bước 4: Cụ thể hóa việc lựa chọn trái phiếu

Trên cơ sở việc lựa chọn mục tiêu, loại hình đầu tư kinh doanh và chiến lược đầu tư kinh doanh, ngân hàng sẽ hiện thực hóa bằng cách thực hiện đầu tư kinh doanh đối với các loại trái phiếu cụ thể

- Bước 5: Đo lường và định giá kết quả

Đây là bước khó khăn nhất trong quy trình thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của các nhà quản trị ngân hàng Với hệ thống các chỉ tiêu đánh giá, các nhà quản trị sẽ có kết quả đo lường và định giá hiệu quả hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của mình Đồng thời trên cơ sở kiểm soát liên tục điều kiện thị trường, sự biến động của nền kinh tế, và thực trạng hoạt động ngân hàng, nhà quản trị ngân hàng lại cập nhật và bổ sung loại hình và chiến lược đầu tư kinh doanh trái phiếu sao cho phù hợp nhất với mục tiêu đã định

1.1.6 Quản trị rủi ro trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại

1.1.6.1 Khái niệm quản trị rủi ro trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của Ngân hàng thương mại

Quản trị rủi ro trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM là một khái niệm rộng với nội hàm gồm nhiều nội dung khác nhau liên quan đến việc quản trị điều hành nói chung và trong lĩnh vực hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu nói riêng của một NHTM Do đó có nhiều cách hiểu, nhiều khái niệm khác nhau về vấn đề này Trong phạm vi Luận án thì quản trị rủi ro trong hoạt động đầu

tư kinh doanh trái phiếu của NHTM là quá trình xây dựng và thực thi các chiến lược, chính sách, biện pháp có liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

để nhằm ngăn ngừa, hạn chế rủi ro trong hoạt động này của ngân hàng

Theo khái niệm trên thì nội hàm của quản trị rủi ro trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu bao gồm một hệ thống:

- Chiến lược hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

- Các chính sách của NHTM trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu

- Các biện pháp được triển khai trong toàn bộ hệ thống NHTM nhằm phòng

ngừa và hạn chế rủi ro trong hoạt động này

Như vậy, công tác quản trị rủi ro trong hoạt động ngân hàng nói chung, trong hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu nói riêng có vai trò hết sức quan trọng đối với sự tồn tại của mỗi ngân hàng Nếu công tác quản trị rủi ro được thực hiện tốt, sẽ hạn chế được những rủi ro xảy ra đối với ngân hàng, làm tăng thu nhập của ngân hàng, đồng thời phát huy được vai trò to lớn của hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu đến sự ổn định và phát triển của ngân hàng Ngoài ra, công tác quản trị rủi ro nếu được thực hiện tốt còn tạo điều kiện cho sự phát triển của thị trường trái phiếu nói riêng và toàn bộ nền kinh tế nói chung

1.1.6.2 Các loại rủi ro

- Rủi ro lãi suất (Interest rate risk): Những thay đổi trong lãi suất ảnh hưởng

đến thu nhập của trái phiếu Thu nhập trái phiếu có thể biến động một cách đáng kể khi lãi suất tăng, giảm Hay nói cách khác, sự biến động của lãi suất có thể mang lại lãi hoặc lỗ cho nhà đầu tư kinh doanh trái phiếu

- Rủi ro tín dụng: Rủi ro tín dụng xẩy ra khi nhà phát hành trái phiếu không

thể hoặc mất khả năng thanh toán đúng hạn các khoản lãi và gốc của đợt phát hành Ngoài trái phiếu chính phủ được xem là hầu như không có rủi ro tín dụng, thì các nhà đầu tư kinh doanh trái phiếu luôn luôn phân tích, đánh giá, xếp hạng chất lượng tín dụng đối với trái phiếu do chính quyền địa phương hoặc do doanh nghiệp phát hành để làm căn cứ ra quyết định đầu tư, bởi vì đây là các loại trái phiếu tiềm ẩn rủi

ro tín dụng

- Rủi ro thanh khoản: Tính thanh khoản của NHTM được xem như khả năng

tức thời (the short-run ability) để đáp ứng nhu cầu rút tiền gửi và giải ngân các khoản tín dụng và các nghĩa vụ thanh toán đã cam kết Như vậy, rủi ro thanh khoản

là loại rủi ro khi NHTM không có khả năng cung ứng đầy đủ lượng tiền mặt cho nhu cầu thanh khoản tức thời; hoặc cung ứng đủ nhưng với chi phí cao Nói cách khác, đây là loại rủi ro xuất hiện trong trường hợp NHTM thiếu khả năng chi trả do không chuyển đổi kịp các loại tài sản ra tiền mặt (trong đó bao gồm cả việc bán các trái phiếu trước khi đến hạn) hoặc không thể vay mượn để đáp ứng yêu cầu của các hợp đồng thanh toán Các nguyên nhân cơ bản dẫn đến rủi ro thanh khoản bao gồm:

+ NHTM vay mượn quá nhiều các khoản tiền gửi ngắn hạn từ các cá nhân và định chế tài chính khác; sau đó chuyển hóa chúng thành những tài sản đầu tư dài hạn và gây ra tình trạng mất cân đối về kỳ hạn giữa nguồn vốn và sử dụng vốn

+ Sự thay đổi của lãi suất có thể tác động đến cả người gửi tiền và người vay vốn Khi lãi suất giảm, một số người gửi tiền rút vốn khỏi ngân hàng để đầu tư vào nơi có tỷ suất sinh lời cao hơn, còn những người đi vay tích cực tiếp cận các khoản tín dụng vì lãi suất đã thấp hơn trước Như vậy, việc lãi suất thay đổi sẽ có ảnh hưởng trạng thái thanh khoản của ngân hàng

+ Do ngân hàng có chiến lược quản trị rủi ro thanh khoản không phù hợp và kém hiệu quả như: các trái phiếu đang sở hữu có tính thanh khoản thấp, dự trữ của ngân hàng không đủ cho nhu cầu chi trả v.v

Để xử lý vấn đề thanh khoản, các ngân hàng có thể tiếp cận theo một số hướng sau đây:

+ Tạo ra nguồn cung cấp thanh khoản từ bên trong (dự vào tài sản Có)

+ Vay mượn từ bên ngoài (dự vào tài sản Nợ) để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của ngân hàng

+ Phối hợp cân bằng ở cả hai hướng nêu trên

Trên cơ sở đó, trong lĩnh vực đầu tư kinh doanh trái phiếu, vấn đề chủ yếu

mà một NHTM thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu cần phải xem xét trước khi lựa chọn trái phiếu đầu tư kinh doanh là tính thanh khoản của trái phiếu để

có thể tạo ra nguồn cung cấp thanh khoản cho ngân hàng khi cần thiết

- Rủi ro hoạt động: là rủi ro liên quan đến lỗi hệ thống hoặc lỗi con người

trong các quy trình hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM, dẫn đến các khoản thua lỗ hoặc thiệt hại uy tín cho ngân hàng Cùng với sự phát triển và càng ngày càng phức tạp của các loại hình, sản phẩm đầu tư kinh doanh trong lĩnh vực trái phiếu dẫn đến việc các cán bộ thực hiện đôi khi không thể hiểu hết được công việc của họ cũng như bản chất của các sản phẩm, loại hình này Ngoài ra, do quy

mô của từng giao dịch đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM là có giá trị lớn nên một lỗi sai nhỏ trong xử lý hoặc thanh toán có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng

- Rủi ro tái đầu tư: Phép tính lợi suất của một trái phiếu giả định rằng các

dòng tiền nhận được được tái đầu tư Khoản thu nhập bổ sung từ việc tái đầu tư đó, còn được gọi là lãi của lãi, phụ thuộc vào mức lãi suất hiện hành tại thời điểm tái đầu tư, cũng như vào chiến lược tái đầu tư Khả năng thay đổi của lãi suất tái đầu tư của một chiến lược xác định do sự thay đổi của lãi suất thị trường, từ đó dẫn tới tính không chắc chắn của lợi tức dự kiến nhận được từ trái phiếu, được gọi là rủi ro tái đầu tư Đó là rủi ro khi lãi suất để tái đầu tư các dòng tiền giữa kỳ bị giảm xuống Rủi ro này sẽ lớn hơn đối với những thời kỳ nắm giữ dài hơn, và đối với trái phiếu

có các dòng tiền lớn

- Rủi ro lạm phát: Rủi ro lạm phát, còn gọi là rủi ro sức mua, phát sinh do sự

biến động trong giá trị của các dòng tiền mà một trái phiếu đem lại Ví dụ nếu các nhà đầu tư mua một trái phiếu có lãi suất Coupon là 7% nhưng tỷ lệ lạm phát là 8%, thì sức mua của dòng tiền này thực sự đã giảm sút [48]

1.1.6.2 Quản trị rủi ro

Có thể nói quản trị rủi ro nói chung và quản trị rủi ro trong lĩnh vực hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu không phải là một hoạt động đơn thuần mà là một chuỗi các hoạt động kết nối nhau tạo thành một quy trình mang tính hệ thống giúp ngân hàng kiểm soát rủi ro hiệu quả Cụ thể như sau:

a Nhận diện rủi ro

Nhận diện rủi ro là bước đầu tiên trong đó NHTM xác định, và trong một số trường hợp, phát hiện, liệt kê chi tiết các loại rủi ro khác nhau có thể xảy ra trong quá trình thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu Ở bước này, NHTM có thể sử dụng Hồ sơ rủi ro (Risk profile) để xác định các loại rủi ro cụ thể hơn Điều này sẽ hỗ trợ tích cực cho phần phân tích hoặc có thể coi là một phần của bước phân tích rủi ro Việc nhận diện rủi ro đòi hỏi sự hiểu biết về ngân hàng, về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu, về thị trường trái phiếu, môi trường pháp lý, xã hội, chính trị cũng như sự hiểu biết đúng đắn các mục tiêu thực hiện của NHTM Việc nhận diện rủi ro thường được thực hiện theo hai giai đoạn; thực hiện liên tục và thực hiện định kỳ nhằm đảm bảo hồ sơ rủi ro được cập nhật và phản ánh đầy đủ bối cảnh hiện tại mà NHTM đang hoạt động một cách chính xác nhất có thể

b Phân tích rủi ro