Ứng dụng mô hình ba nhân tố fama và french vào thị trường chứng khoán việt nam

B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH ÀO TH THANH MAI NG DNG MÔ HÌNH BA NHÂN T FAMA- FRENCH VÀO TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh- Nm 2014 LI CM N B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH ÀO TH THANH MAI NG DNG MÔ HÌNH BA NHÂN T FAMA- FRENCH VÀO TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. BÙI HU PHC Tp. H Chí Minh- Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca tôi và đc s hng dn khoa hc ca TS. Bùi Hu Phc. Các ni dung nghiên cu và kt qu nghiên cu là trung thc. Nhng s liu cng nh bng biu, hình vphc v cho vic nghiên cu, nhn xét đánh giá đc tác gi thu thp t nhiu ngun khác nhau có ghi rõ trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, trong lun vn có s dng nhn xét đánh giá ca tác gi khác đu có trích dn và chú thích ngun gc.Nu có bt c s gian ln nào, tôi xin chu hoàn toàn trách nhim. MC LC TRANG PH  LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU DANH MC CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC HÌNH DANH MC CÁC BNG TÓM TT CHNG 1 M U 1 1. Lý do chn đ tài 2 2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu 2 3. i tng và phm vi nghiên cu ca đ tài 2 4. Phng pháp nghiên cu 3 5. Gii hn đ tài nghiên cu 3 6. Kt cu ca lun vn 3 CHNG 2 C S LÝ LUN V NG DNG MÔ HÌNH TRONG PHÂN TÍCH T SUT LI NHUN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN 6 2.1 NN TNG CA LÝ THUYT TH TRNG VN: 2.1.1 Các gi đnh ca lý thuyt th trng vn 6 2.1.2 Danh mc th trng 7 2.2 GII THIU V MÔ HÌNH CAPM, APT VÀ MÔ HÌNH BA NHÂN T FAMA- FRENCH 9 2.2.1 Mô hình CAPM 9 2.2.1.1 Tng quan v mô hình CAPM 9 2.2.1.2 Ni dung ca mô hình 9 2.2.1.3 u nhc đim ca mô hình CAPM 13 2.2.1.4 M rng các gi đnh ca mô hình CAPM 14 2.2.2 Mô hình kinh doanh chênh lch giá APT 15 2.2.2.1 Ni dung mô hình 16 2.2.2.2 APT và kinh doanh chênh lch giá 16 2.2.2.3 Xây dng mô hình APT 17 2.2.3 Mô hình ba nhân t Fama-French 17 2.2.3.1 Tng quan mô hình ba nhân t Fama-French 17 2.2.3.2 Ni dung mô hình 18 2.2.3.3 Các nhân t ca mô hình 19 2.3 CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V NG DNG CA MÔ HÌNH FAMA-FRENCH TRONG PHÂN TÍCH T SUT SINH LI CHNG KHOÁN 20 2.3.1 Nghiên cu thc nghim mô hình đivi các th trng phát trin 20 2.3.1.1 Nghiên cu ca Michael A. O’Brien,(2007) 20 2.3.1.2 Nghiên cu ca Ajili, Souad,(2005) 21 2.3.1.3 Nghiên cu ca Andreas Charitou and Eleni Constantinidis (2004) 23 2.3.1.4 Nghiên cu ca Nartea và Djajadikerta (2005) 24 2.3.2 Nghiên cu thc nghim mô hình vi các th trng đang phát trin 25 2.3.2.1 Nghiên cu ca Bhavna Bahl,(9/2006) 26 2.3.2.2 Nghiên cu ca Anlin Chen và Eva H.Tu, (2/2000) 27 2.3.2.3 Nghiên cu ca Michael E.Drew, Tony Naughton, Madhu Veeraraghavan (2003) 27 2.3.2.4 Nghiên cu ca Nopbhanon Homsud, Jatuphon Wasunsakul, Sirina Phuangnark, Jitwatthana Joongpong (2009) 28 KT LUN CHNG 2 30 CHNG 3 32 PHNG PHÁP NGHIểN CU 32 3.1 MÔ HÌNH NGHIÊN CU 32 3.2 PHNG PHÁP NGHIểN CU 34 3.2.1 D liu nghiên cu 34 3.2.2 Cách thit lp danh mc c phiu 35 3.3 CÁC BIN TRONG MÔ HÌNH 36 3.3.1 Bin ph thuc 36 3.3.2 Các bin đc lp 37 3.3.2.1 Bin phn bù th trng (R m - R f ) 37 3.3.2.2 Bin SMB và HML 38 3.4 PHNG PHÁP PHỂN TệCH D LIU VÀ KIM NH 39 3.4.1 Phân tích tng quan gia các bin đc lp 39 3.4.2 Phân tích hi quy tuyn tính 39 KT LUN CHNG 3 41 CHNG 4 42 KT QU NGHIểN CU 42 4.1 KT QU THNG Kể MÔ T CÁC NHỂN T 42 4.2 MA TRN TNG QUAN CA CÁC NHÂN T GII THÍCH 44 4.2.1 Phân tích tng quan 44 4.2.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn 45 4.3 KIM NH CÁC GI THIT THNG KÊ 46 4.3.1 Kim đnh gi thit đi vi các h s hi quy 46 4.3.2 Kim đnh t tng quan, thng kê Durbin Waston 48 4.3.3 Kim đnh tha bin 49 4.4 PHÂN TÍCH HI QUY TUYN TÍNH CA DANH MC 50 4.5 PHN BÙ RI RO CA CÁC NHÂN T 53 KT LUN CHNG 4 56 CHNG 5 57 KT LUN VÀ KIN NGH 57 5.1 KT LUN 57 5.2 HN CH CA  TÀI 58 5.3 KIN NGH,  XUT 59 DANH MC CÁC KÝ HIU R i :T sut sinh li ca chng khoán i R m : T sut sinh li ca th trng R f : Lãi sut phi ri ro X n,k :  nhy cm ca c phiu n đi vi nhân t k B k : T sut sinh li nhân t đi vi nhân t k µ n : T sut sinh li đc trng ca c phiu n T cg : Thu đánh trên lưi vn T i : Thu đánh trên thu nhp c tc DIV : C tc ca thi k P : Giá c phiu Cov ij : Hip phng sai ca hai tài sn  2 p : Phng sai ca danh mc  i,j :  lch chun  i,j : H s tng quan ca hai tài sn i, j BE/ME : t s giá ghi s trên giá th trng SMB : nhân t quy mô HML : Nhân t giá tr  : An pha chng khoán  i : H s hi quy cho nhân t th trng s i :H s hi quy cho nhân t SMB h i :H s hi quy cho nhân t HML  i :H s chn ca mô hình hi qui R 2 hiu chnh: H s xác đnh điu chnh cu mô hình hi quy p-value: Xác xut, th hin mc đ xác nhn hay bác b ga thit H 0 DANH MC CÁC CH VIT TT CAPM : Mô hình đnh giá tài sn vn APT : Mô hình kinh doanh chênh lch giá CML : ng th trng vn SML : ng th trng chng khoán OTC : Th trng phi tp trung HoSE : Sàn giao dch chng khoán Tp.HCM HaSTC : Sàn giao dch chng khoán Hà Ni TTGDCK: Trung tâm giao dch chng khoán TTCK VN: Th trng chng khoán Vit Nam VN-Index: Ch s th trng chng khoán Vit Nam DANH MC CÁC HÌNH Hình 2.1: S lng c trong mt danh mc và đ lch chun ca t sut sinh li danh mc Hình 2.2: ng th trng chng khoán vi thc đo ri ro là hip phng sai ca mt tài sn vi danh mc th trng. Hình 2.3: ng th trng chng khoán vi thc đo ri ro h thng là beta [...]... ng khoán có quan h nh th nào v i nhân t quy mô công ty? T su t sinh l i ch ng khoán có quan h nh th nào v i nhân t giá tr s sách trên giá tr th tr 3 it ng? ng và ph m vi nghiên c u: it ng nghiên c u là các mô hình u t tài chính hi n i nh : mô hình CAPM, mô hình kinh doanh chênh lêch giá APT và mô hình ba nhân t FamaFrench tr ng th i nghiên c u ng d ng mô hình ba nhân t Fama- French vào th ng ch ng khoán. .. hai nhân t SMB và HML vào mô hình CAPM có th c s có ý ngh a th ng kê hay không K t qu nghiên c u: thay u tiên, mô hình ba nhân t Fama- French gi i thích s i trong l i nhu n c phi u t t h n so v i mô hình CAPM, trong tr ng h p t i th tr nh giá tài s n v n ng ch ng khoán Pháp V i tiêu chí R2 i u ch nh c a mô hình Fama- French là 90,5% cao h n so v i R2 mô hình CAPM là 71,4% i v i mô hình ba nhân t Fama- French. .. APT VÀ MÔ HÌNH BA NHÂN T FAMA- FRENCH 2.2.1 Mô hình CAPM 2.2.1.1 T ng quan v mô hình CAPM CAPM là mô hình mô t m i quan h gi a r i ro và l i nhu n k v ng, s d ng nh giá các ch ng khoán có m c c r i ro cao Mô hình này do William Sharpe, John Lintner và Jack Treynor phát tri n t nh ng n m 1960 và ã c ng d ng t thái th tr ó n nay M c dù còn có m t s mô hình khác gi i thích ng nh ng mô hình CAPM là mô hình. .. 2.2.3 Mô hình ba nhân t Fama- French 2.2.3.1 T ng quan mô hình ba nhân t Fama- French Mô hình nh giá tài s n v n CAPM s d ng nhân t m t danh m c tài s n v i m t danh m c th tr ng H s xác n là beta so sánh nh R2 o l ng s phù h p c a c a hàm h i quy trong mô hình CAPM Tuy nhiên, Gene Fama và Ken French ã nh n th y r ng có th thêm nh ng nhân t khác vào mô hình h s xác nh ã hi u ch nh R2 cao h n và gi i... a ra các nghiên c u th c nghi m tr hình ba nhân t Fama- French vào các th tr Ch ng 3: Ch nhân t vào th tr Ch ki n ngh h ng khác trên th gi i ng này tác gi trình bày ph ng pháp ng d ng mô hình ba ng ch ng khoán Vi t Nam ng 4: Tác gi a ra các k t qu nghiên c u c a mô hình ba nhân t Fama- French khi áp d ng vào th tr Ch c ó v mô ng 5: Ph n k t lu n ng ch ng khoán Vi t Nam a ra h n ch mà lu n v n ch a gi... ng mô hình ba nhân t Fama- French vào th tr ch ng khoán Vi t Nam nh m th c hi n ki m ng nh tính hi u qu c a mô hình d báo t su t sinh l i ba nhân t Fama- French, v i d li u t sàn giao d ch ch ng khoán HoSE t n m 2008-2013 K t qu ki m tr nh cho th y, ngoài nhân t th ng trong mô hình CAPM, còn t n t i nhi u nhân t có kh n ng nh h ng n t su t sinh l i ch ng khoán, n i b t ó là nhân t quy mô và nhân t giá... th gi i ã m r ng mô hình ba nhân t Fama- French thành mô hình b n nhân t , n m nhân t , Tuy nhiên, do kh n ng và th i gian h n h p nên lu n v n không c p nv n này Hy v ng s c th c hi n trong nghiên c u k ti p 5 6 K t c u c a lu n v n Ch ng 1: Ph n m u Ch ng 2: Nghiên c u các mô hình u t tài chính hi n i nh mô hình CAPM, mô hình kinh doanh chênh l ch giá APT và mô hình ba nhân t FamaFrench Ngoài ra lu... th tr French các th tr ng c a quy mô công ty và t ng và ng d ng mô hình ba nhân t Fama- ng nh : Nh ng phát hi n u tiên t th tr ng ch ng khoán 25 New Zealand” D li u nghiên c u: Tác gi thu th p ch ng khoán c a New Zealand t n m 1994 n 2002, và có 9 danh m c ó ti n hành ki m Ph c chia phân lo i theo quy mô và BE/ME, sau nh mô hình CAPM và mô hình ba nhân t Fama- French ng pháp nghiên c u: M u ch ng khoán. .. giá tr nh h ng ít n mô hình K t qu này khác v i ng New Zealand vì quy mô công ty niêm y t ít ng cao th tr ng New Zealand Beta không gi i i c a t su t sinh l i nh ng nó v n là nhân t gi thích ch o trong mô hình ba nhân t Fama- French K t qu là R2 i u ch nh mô hình ba nhân t Fama- French (44%) v n l n h n R2 i u ch nh c a mô hình CAPM (36%) 2.3.2 Nghiên c u th c nghi m mô hình Fama- French v i các th tr... ty và t s giá ng (BE/ME) vào CAPM gi i thích cho t su t sinh l i k v ng K t qu là hai nhân t này gi i thích t t h n nhân t th tr ng V i mong mu n nghiên c u th c nghi m mô hình này t i th tr khoán Vi t Nam, tôi ã quy t t Fama- French vào th tr V i ó xác c Fama- nh nghiên c u ng ch ng tài: ” ng d ng mô hình ba nhân ng ch ng khoán Vi t Nam tài này, tác gi hy v ng tìm ra m t mô hình phân tích hi u qu nh . nh: mô hình CAPM, mô hình kinh doanh chênh lêch giá APT và mô hình ba nhân t Fama- French. ng th i nghiên cu ng dng mô hình ba nhân t Fama- French vào th trng chng khoán Vit Nam. . THIU V MÔ HÌNH CAPM, APT VÀ MÔ HÌNH BA NHÂN T FAMA- FRENCH 9 2.2.1 Mô hình CAPM 9 2.2.1.1 Tng quan v mô hình CAPM 9 2.2.1.2 Ni dung ca mô hình 9 2.2.1.3 u nhc đim ca mô hình CAPM. v mô hình ba nhân t Fama- French vào các th trng khác trên th gii. Chng 3: Chng này tác gi trình bày phng pháp ng dng mô hình ba nhân t vào th trng chng khoán Vit Nam.