1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Các yếu tố tác động đến hiệu quả tài chính của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

110 329 2

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 110
Dung lượng 4,2 MB

Nội dung

B󰗙 GIÁO D󰗥C VÀ ÀO T󰖡O TR󰗝NG 󰖡I H󰗍C KINH T󰖿 TP.HCM LIÊU NG󰗍C OANH CÁC Y󰖿U T󰗑 TÁC 󰗙NG 󰖿N HI󰗇U QU󰖣 TÀI CHÍNH C󰗧A CÁC CÔNG TY CH󰗩NG KHOÁN NIÊM Y󰖿T TRÊN TH󰗋 TR󰗝NG CH󰗩NG KHOÁN VI󰗇T NAM Chuyên ngành : Qu󰖤n tr󰗌 kinh doanh Mã s󰗒 : 60340102 LU󰖭N VN TH󰖡C S KINH T󰖿 NG󰗝I H󰗛NG D󰖫N KHOA H󰗍C TS. NGUY󰗅N THANH VÂN TP. H󰗔 Chí Minh 󰜔 Nm 2014 L󰗝I CAM OAN Tôi xin cam oan 󰗂 tài 󰜝Các y󰗀u t󰗒 tác 󰗚ng 󰗀n hi󰗈u qu󰖤 tài chính c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán niêm y󰗀t trên th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán Vi󰗈t Nam󰜞 là công trình nghiên c󰗪u do tôi th󰗲c hi󰗈n v󰗜i s󰗲 h󰗜ng d󰖬n c󰗨a th󰖨y TS. Nguy󰗆n Thanh Vân. Các n󰗚i dung và k󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u trong lu󰖮n vn này là trung th󰗲c và cha t󰗬ng 󰗤c ai công b󰗒 trong b󰖦t k󰗴 công trình nghiên c󰗪u nào khác. TP. H󰗔 Chí Minh, tháng 04 nm 2014 Liêu Ng󰗎c Oanh M󰗥C L󰗥C Trang TRANG PH󰗥 BÌA L󰗝I CAM OAN M󰗥C L󰗥C DANH M󰗥C CÁC CH󰗯 VI󰖿T T󰖯T DANH M󰗥C CÁC B󰖣NG DANH M󰗥C CÁC BI󰗃U 󰗓 DANH M󰗥C CÁC HÌNH CHNG 1: T󰗕NG QUAN V󰗁 󰗁 TÀI NGHIÊN C󰗩U 1 1.1. Lý do nghiên c󰗪u 1 1.2. M󰗦c tiêu nghiên c󰗪u 3 1.3. 󰗒i t󰗤ng và ph󰖢m vi nghiên c󰗪u 4 1.4. Phng pháp nghiên c󰗪u 4 1.5. K󰗀t c󰖦u c󰗨a 󰗂 tài nghiên c󰗪u 4 1.6. Ý ngha th󰗲c ti󰗆n 5 CHNG 2: C S󰗟 LÝ LU󰖭N V󰗁 HI󰗇U QU󰖣 TÀI CHÍNH C󰗧A CÔNG TY CH󰗩NG KHOÁN 6 2.1. Các khái ni󰗈m liên quan 6 2.1.1. Hi󰗈u qu󰖤 tài chính 6 2.1.2. Các ch󰗊 s󰗒 ánh giá hi󰗈u qu󰖤 tài chính 7 2.1.3. ánh giá hi󰗈u qu󰖤 tài chính c󰗨a công ty ch󰗪ng khoán 13 2.2. Công trình nghiên c󰗪u trên th󰗀 gi󰗜i 14 2.2.1. Nghiên c󰗪u c󰗨a Weixu (2005) [18] 14 2.2.2. Nghiên c󰗪u c󰗨a Dimitris Margaritis và Maria Psillaki (2007) [9] 15 2.2.3. Nghiên c󰗪u c󰗨a Zeitun & Tian (2007) [19] 16 2.2.4. Nghiên c󰗪u c󰗨a Onaolapo & Kajola (2010) [14] 17 2.2.5. Nghiên c󰗪u c󰗨a Dr. Ong Tze San & Teh Boon Heng (2011) [15] 18 2.2.6. Nghiên c󰗪u c󰗨a Nor Edi Azhar Bte Mohamad, Fatihah Norazami Bt Abdullah (2012) [12] 19 2.2.7. Nghiên c󰗪u c󰗨a Vedran Skopljak & Robin H.Luo (2012) [17] 20 2.2.8. Nghiên c󰗪u c󰗨a IORPEV, LUPER & KWANUM, ISAAC. M (2012) [10] 21 2.2.9. Nghiên c󰗪u c󰗨a Muhammad Muzaffar Saeed, Ammar Ali Gull ( 2012) [11] 22 2.2.10. Nghiên c󰗪u c󰗨a Mr. Ogebe, Ojah Patrick (13/03/2013) [13] 23 2.2.11. Nghiên c󰗪u c󰗨a Roy Badar & Asif Saeed (2013) [16] 24 2.2.12. T󰗖ng h󰗤p các công trình nghiên c󰗪u 󰗠 trên 25 CHNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN C󰗩U 27 3.1. Mô hình 󰗂 xu󰖦t 27 3.2. T󰗖ng h󰗤p ý ki󰗀n c󰗨a chuyên gia ch󰗪ng khoán 27 3.3. Mô t󰖤 các bi󰗀n nghiên c󰗪u 29 3.4. Thi󰗀t l󰖮p d󰖢ng hàm mô hình nghiên c󰗪u 31 3.5. Mô t󰖤 s󰗒 li󰗈u và phng pháp th󰗲c hi󰗈n 32 3.6. Gi󰖤 thuy󰗀t nghiên c󰗪u 33 3.6.1.Hi󰗈u qu󰖤 tài chính và t󰗸 l󰗈 n󰗤 33 3.6.2.Hi󰗈u qu󰖤 tài chính và quy mô tài s󰖤n công ty 34 3.6.3.Hi󰗈u qu󰖤 tài chính và t󰗸 tr󰗎ng 󰖨u t tài s󰖤n c󰗒 󰗌nh 35 3.6.4.Hi󰗈u qu󰖤 tài chính và t󰗸 l󰗈 chi phí trên doanh thu 35 CHNG 4: K󰖿T QU󰖣 NGHIÊN C󰗩U 36 4.1. Mô t󰖤 th󰗒ng kê 36 4.2. Mô t󰖤 h󰗈 s󰗒 tng quan 38 4.3. Xây d󰗲ng mô hình 40 4.3.1. Kh󰖤o sát các d󰖢ng hàm h󰗔i quy 40 4.3.2. Xây d󰗲ng hàm h󰗔i quy 43 4.3.3. Ki󰗄m 󰗌nh mô hình 44 4.4. K󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u 56 CHNG 5: KI󰖿N NGH󰗋 NÂNG CAO HI󰗇U QU󰖣 TÀI CHÍNH C󰗧A CÔNG TY CH󰗩NG KHOÁN 58 5.1. 󰗒i v󰗜i công ty ch󰗪ng khoán 58 5.1.1.Tái c c󰖦u tài s󰖤n c󰗒 󰗌nh v󰗜i t󰗸 tr󰗎ng 󰖨u t tài s󰖤n c󰗒 󰗌nh thích h󰗤p 58 5.1.2. Xây d󰗲ng c c󰖦u v󰗒n phù h󰗤p ho󰖢t 󰗚ng công ty v󰗜i m󰗚t t󰗸 l󰗈 n󰗤 thích h󰗤p 60 5.1.3. Xây d󰗲ng k󰗀 ho󰖢ch phát tri󰗄n các ngu󰗔n v󰗒n huy 󰗚ng 󰗄 gia tng v󰗒n ch󰗨 s󰗠 h󰗰u 61 5.1.4. Bi󰗈n pháp qu󰖤n lý chi phí h󰗤p lý và nâng cao doanh thu 63 5.2. 󰗒i v󰗜i nhà n󰗜c 64 K󰖿T LU󰖭N 67 TÀI LI󰗇U THAM KH󰖣O PH󰗥 L󰗥C DANH M󰗥C CÁC CH󰗯 VI󰖿T T󰖯T ABSZRE_1 : Tr󰗌 tuy󰗈t 󰗒i giá tr󰗌 ph󰖨n d c󰗨a mô hình 1 ABSZRE_2 : Tr󰗌 tuy󰗈t 󰗒i giá tr󰗌 ph󰖨n d c󰗨a mô hình 2 ABSZRE_4 : Tr󰗌 tuy󰗈t 󰗒i giá tr󰗌 ph󰖨n d c󰗨a mô hình 4 BP_ZRE01 : Giá tr󰗌 bình phng ph󰖨n d c󰗨a mô hình 1 BP_ZRE2 : Giá tr󰗌 bình phng ph󰖨n d c󰗨a mô hình 2 BP_ZRE3 : Giá tr󰗌 bình phng ph󰖨n d c󰗨a mô hình 4 CPDT : T󰗸 l󰗈 chi phí trên doanh thu CSH : Ch󰗨 s󰗠 h󰗰u CTCK : Công ty ch󰗪ng khoán CTCP : Công ty c󰗖 ph󰖨n DA : T󰗸 l󰗈 n󰗤 trên t󰗖ng tài s󰖤n BTC : òn b󰖪y tài chính DE : T󰗸 l󰗈 n󰗤 trên v󰗒n ch󰗨 s󰗠 h󰗰u DN : Doanh nghi󰗈p HKD : Hi󰗈u qu󰖤 kinh doanh HQTC : Hi󰗈u qu󰖤 tài chính HNX : S󰗠 giao d󰗌ch ch󰗪ng khoán Hà N󰗚i HSX : S󰗠 giao d󰗌ch ch󰗪ng khoán thành ph󰗒 H󰗔 Chí Minh LDA : T󰗸 l󰗈 n󰗤 dài h󰖢n trên t󰗖ng tài s󰖤n MCK : Mã ch󰗪ng khoán ROA : T󰗸 su󰖦t sinh l󰗞i c󰗨a tài s󰖤n ROE : T󰗸 su󰖦t l󰗤i nhu󰖮n trên v󰗒n ch󰗨 s󰗠 h󰗰u SDA : T󰗸 l󰗈 n󰗤 ng󰖰n h󰖢n trên t󰗖ng tài s󰖤n SGD : S󰗠 giao d󰗌ch SIZE : Quy mô công ty SXKD : S󰖤n xu󰖦t kinh doanh TSCD : T󰗸 tr󰗎ng 󰖨u t tài s󰖤n c󰗒 󰗌nh TSC : Tài s󰖤n c󰗒 󰗌nh TSNH : Tài s󰖤n ng󰖰n h󰖢n VCSH : V󰗒n ch󰗨 s󰗠 h󰗰u DANH M󰗥C CÁC B󰖣NG B󰖤ng 3.1: Mô t󰖤 các bi󰗀n nghiên c󰗪u c󰗨a 󰗂 tài 31 B󰖤ng 4.1: K󰗀t qu󰖤 th󰗒ng kê các bi󰗀n nghiên c󰗪u 36 B󰖤ng 4.2: Ma tr󰖮n tng quan c󰗨a các bi󰗀n nghiên c󰗪u 38 B󰖤ng 4.3: Các bi󰗀n a vào 05 mô hình nghiên c󰗪u 42 B󰖤ng 4.4: H󰗈 s󰗒 tng quan gi󰗰a Spearman gi󰗰a bi󰗀n TSCD, DE và ABSZRE_1.46 B󰖤ng 4.5: H󰗈 s󰗒 tng quan gi󰗰a Spearman gi󰗰a bi󰗀n TSCD, CPDT và ABSZRE_2 51 B󰖤ng 4.6: H󰗈 s󰗒 tng quan Spearman󰜚srho c󰗨a ABSZRE_4, TSCD, CPDT và DA 3 54 DANH M󰗥C CÁC BI󰗃U 󰗓 Bi󰗄u 󰗔 1.1: S󰗲 tng tr󰗠ng c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán t󰗬 nm 1999 - 2013 1 Bi󰗄u 󰗔 1.2: L󰗤i nhu󰖮n sau thu󰗀 nm 2012 c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán niêm y󰗀t 2 Bi󰗄u 󰗔 4.1: Bình phng ph󰖨n d theo mô hình 1 󰜔 Bi󰗀n ph󰗦 thu󰗚c ROA 46 Bi󰗄u 󰗔 4.2: T󰖨n s󰗒 Histogram kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 1) 47 Bi󰗄u 󰗔 4.3: T󰖨n s󰗒 P-P Plot kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 1) 48 Bi󰗄u 󰗔 4.4: Bình phng ph󰖨n d theo ROA (mô hình 2) 50 Bi󰗄u 󰗔 4.5: T󰖨n s󰗒 Histogram kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 2) 51 Bi󰗄u 󰗔 4.6: T󰖨n s󰗒 P-P Plot kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 2) 52 Bi󰗄u 󰗔 4.7: Bình phng ph󰖨n d theo mô hình 4 và ROE 53 Bi󰗄u 󰗔 4.8: T󰖨n s󰗒 Histogram kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 4) 54 Bi󰗄u 󰗔 4.9: T󰖨n s󰗒 P-P Plot kh󰖤o sát phân ph󰗒i c󰗨a ph󰖨n d (mô hình 4) 55 DANH M󰗥C CÁC HÌNH Hình 3.1: Mô hình nghiên c󰗪u 󰗂 xu󰖦t c󰗨a 󰗂 tài 277 Hình 3.2: Mô hình nghiên c󰗪u chính th󰗪c c󰗨a 󰗂 tài 29 1 CHNG 1: T󰗕NG QUAN V󰗁 󰗁 TÀI NGHIÊN C󰗩U 1.1. Lý do nghiên c󰗪u Ho󰖢t 󰗚ng c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán tr󰗜c h󰗀t c󰖨n nh󰗰ng ng󰗞i môi gi󰗜i trung gian, ó là các công ty ch󰗪ng khoán - m󰗚t 󰗌nh ch󰗀 tài chính trên th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán, có nghi󰗈p v󰗦 chuyên môn, 󰗚i ng nhân viên lành ngh󰗂 và b󰗚 máy t󰗖 ch󰗪c phù h󰗤p 󰗄 th󰗲c hi󰗈n vai trò trung gian môi gi󰗜i mua - bán ch󰗪ng khoán, t v󰖦n 󰖨u t và th󰗲c hi󰗈n m󰗚t s󰗒 d󰗌ch v󰗦 khác cho c󰖤 ng󰗞i 󰖨u t l󰖬n t󰗖 ch󰗪c phát hành. Công ty ch󰗪ng khoán là tác nhân quan tr󰗎ng thúc 󰖪y s󰗲 phát tri󰗄n c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀 nói chung và c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán nói riêng. Nh󰗞 các công ty ch󰗪ng khoán mà ch󰗪ng khoán 󰗤c lu thông t󰗬 t󰗖 ch󰗪c phát hành 󰗀n ng󰗞i 󰖨u t và phân b󰗖 ngu󰗔n v󰗒n nhàn r󰗘i vào nh󰗰ng ni s󰗮 d󰗦ng v󰗒n có hi󰗈u qu󰖤. V󰗜i vai trò quan tr󰗎ng nh v󰖮y, cùng v󰗜i s󰗲 phát tri󰗄n c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀 Vi󰗈t Nam, h󰗈 th󰗒ng các t󰗖 ch󰗪c kinh doanh, d󰗌ch v󰗦 ch󰗪ng khoán phát tri󰗄n nhanh v󰗂 quy mô và nng l󰗲c nghi󰗈p v󰗦, v󰗜i h󰗈 th󰗒ng m󰖢ng l󰗜i chi nhánh, phòng giao d󰗌ch tr󰖤i kh󰖰p các t󰗊nh, thành ph󰗒 l󰗜n trong c󰖤 n󰗜c. Sau hn 12 nm ho󰖢t 󰗚ng, tính 󰗀n th󰗞i i󰗄m 06/2013, Vi󰗈t Nam ã có 106 công ty ch󰗪ng khoán. S󰗲 tng tr󰗠ng c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán qua các nm 󰗤c th󰗄 hi󰗈n c󰗦 th󰗄 󰗠 bi󰗄u 󰗔 1.1 sau: Ngu󰗔n: Ph󰗦 l󰗦c 1 Bi󰗄u 󰗔 1.1: S󰗲 tng tr󰗠ng c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán t󰗬 nm 1999 - 2013 Tuy nhiên, giai o󰖢n nm 2006 󰜔 2007 thì th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán Vi󰗈t Nam bùng n󰗖, tng tr󰗠ng quá nóng. i󰗂u này ã d󰖬n 󰗀n s󰗒 l󰗤ng các t󰗖 ch󰗪c kinh 2 doanh và cung c󰖦p d󰗌ch v󰗦 cho TTCK tng quá nhanh (2006: có thêm 41 CTCK, 2007: có thêm 22 CTCK). Bên c󰖢nh ó, CTCK có nng l󰗲c v󰗂 v󰗒n và chuyên môn còn h󰖢n ch󰗀, ti󰗂m 󰖪n r󰗨i ro h󰗈 th󰗒ng và cha tng x󰗪ng v󰗜i hi󰗈u qu󰖤 ho󰖢t 󰗚ng chung c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng. 󰜝Theo ánh giá phân lo󰖢i các công ty ch󰗪ng khoán theo tiêu chí an toàn tài chính có 40/105 công ty ch󰗪ng khoán có khó khn v󰗂 thanh kho󰖤n không 󰖤m b󰖤o ch󰗊 tiêu an toàn tài chính; có 71 công ty ch󰗪ng khoán b󰗌 thua l󰗘 ch󰗨 y󰗀u là nghi󰗈p v󰗦 t󰗲 doanh do giá c󰗖 phi󰗀u gi󰖤m th󰖦p và 󰖨u t không hi󰗈u qu󰖤.󰜞 [8] K󰗀t thúc nm 2012, các c quan qu󰖤n lý ã th󰗄 hi󰗈n quy󰗀t tâm sàng l󰗎c nh󰗰ng công ty y󰗀u kém, và x󰗮 lý nh󰗰ng hành vi sai quy 󰗌nh ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh ch󰗪ng khoán c󰗨a các CTCK thành viên. 󰗚ng thái này ã t󰖢o nên s󰗲 phân hóa rõ r󰗈t trong k󰗀t qu󰖤 kinh doanh trong các báo cáo tài chính c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán trong nm 2012. VT: tri󰗈u 󰗔ng (Ngu󰗔n: Báo cáo tài chính nm 2012 c󰗨a các CTCK) Bi󰗄u 󰗔 1.2: L󰗤i nhu󰖮n sau thu󰗀 nm 2012 c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán niêm y󰗀t Sau 󰗤t tng tr󰗠ng nóng c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán thì ho󰖢t 󰗚ng công ty ch󰗪ng khoán g󰖸p nhi󰗂u khó khn. Theo ý ki󰗀n c󰗨a Ông Lý Thanh Nhã, Giám 󰗒c 3 chi nhánh Ch󰗤 L󰗜n, CTCK ông Á: 󰜝Hi󰗈n các công ty ch󰗪ng khoán s󰗒ng 󰗤c là nh󰗞 phí môi gi󰗜i và s󰗲 gia tng 󰗠 m󰖤ng vay ký qu󰗺. Tuy nhiên, mi󰗀ng bánh môi gi󰗜i quá nh󰗐, ch󰗊 t󰖮p trung vào m󰗚t s󰗒 công ty ch󰗪ng khoán có ti󰗀ng, s󰗒 còn l󰖢i không 󰗨 󰗄 chia ph󰖨n. Các nghi󰗈p v󰗦 khác mang l󰖢i l󰗤i nhu󰖮n nh t󰗲 doanh d󰗞ng nh thi󰗀u c h󰗚i. Trong khi ó, tín hi󰗈u kh󰖤 quan v󰗂 h󰗤p 󰗔ng liên quan 󰗀n phát hành thêm cng r󰖦t ít. Cho nên, các công ty ch󰗪ng khoán nh󰗐 không c󰖨m c󰗲 n󰗖i có th󰗄 s󰖾 sáp nh󰖮p, chuy󰗄n 󰗖i ho󰖸c b󰗌 xóa s󰗖." [6] Tính 󰗀n ngày 02/10/2013, th󰗌 tr󰗞ng ã có 04 công ty ch󰗪ng khoán rút t cách thành viên hai s󰗠 giao d󰗌ch: CTCK Liên Vi󰗈t, CTCK Âu Vi󰗈t, CTCK Th󰗨 ô và CTCK Ch󰗤 L󰗜n. Ngoài ra, HSX còn ch󰖦m d󰗪t ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh c󰗨a 3 công ty ch󰗪ng khoán là Hà N󰗚i (HSSC), Tr󰗞ng Sn (TSS), Delta (DTSC). Bên c󰖢nh ó, HNX cng ã ch󰖦m d󰗪t t cách thành viên c󰗨a 2 CTCK là ông Dng (DDS), Hà N󰗚i (HSSC). Bên c󰖢nh tình hình kinh t󰗀 khó khn nói chung và tình hình các công ty ch󰗪ng khoán nói riêng thì v󰖬n có các công ty ch󰗪ng khoán kinh doanh có lãi nh SSI, HCM, BVS, i󰗂u gì ã giúp các CTCK duy trì hi󰗈u qu󰖤 tài chính, t󰖢o ra l󰗤i nhu󰖮n cho doanh nghi󰗈p trong giai o󰖢n khó khn này? 󰗄 h󰗘 tr󰗤 trong vi󰗈c a ra các quy󰗀t 󰗌nh phù h󰗤p, úng 󰖰n giúp CTCK phát tri󰗄n thì vi󰗈c xác 󰗌nh 󰗤c các y󰗀u t󰗒 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n hi󰗈u qu󰖤 tài chính c󰗨a CTCK trong giai o󰖢n nm 2009 󰜔 2013 là vô cùng c󰖨n thi󰗀t. Do ó, tác gi󰖤 ã l󰗲a ch󰗎n 󰗂 tài nghiên c󰗪u 󰜝Các y󰗀u t󰗒 tác 󰗚ng 󰗀n hi󰗈u qu󰖤 tài chính c󰗨a các công ty ch󰗪ng khoán niêm y󰗀t trên th󰗌 tr󰗞ng ch󰗪ng khoán Vi󰗈t Nam󰜞. 1.2. M󰗦c tiêu nghiên c󰗪u M󰗦c tiêu t󰗖ng quát c󰗨a nghiên c󰗪u này là xác 󰗌nh 󰗤c y󰗀u t󰗒 có tác 󰗚ng m󰖢nh 󰗀n hi󰗈u qu󰖤 tài chính c󰗨a CTCK thông qua vi󰗈c ti󰗀n hành phân tích kinh t󰗀 l󰗤ng v󰗜i mô hình nghiên c󰗪u thích h󰗤p. Trên c s󰗠 ó, nghiên c󰗪u c󰖨n 󰖢t 󰗤c m󰗦c tiêu c󰗦 th󰗄 sau: (1) H󰗈 th󰗒ng hóa m󰗚t cách 󰖨y 󰗨 c s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 hi󰗈u qu󰖤 tài chính bao g󰗔m lý thuy󰗀t c b󰖤n, công trình nghiên c󰗪u trên th󰗀 gi󰗜i; (2) Ki󰗄m 󰗌nh mô hình và các gi󰖤 thuy󰗀t nghiên c󰗪u 󰗄 xác 󰗌nh y󰗀u t󰗒 tác . 2014 L

Ngày đăng: 06/08/2015, 14:16

TRÍCH ĐOẠN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w