Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình trên thị trường chứng khoán việt nam thông qua mối quan hệ giữa chỉ số giá trên thu nhập và hiệu suất đầu tư của cổ phiếu phổ thông

B GIÁO D O I H C KINH T TP H CHÍ MINH ****************** NGUY N TH KI NH GI THUY T TH TRUNG BÌNH TRÊN TH NG HI U QU D NG NG CH NG KHOÁN VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A CH S HI U SU GIÁ TRÊN THU NH P VÀ AC LU TP H CHÍ MINH PHI U PH THƠNG B GIÁO D T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH ****************** NGUY N TH KI NH GI THUY T TH TRUNG BÌNH TRÊN TH NG HI U QU D NG NG CH NG KHOÁN VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A CH S HI U SU GIÁ TRÊN THU NH P VÀ C AC PHI U PH Chun ngành: Tài Chính THƠNG Ngân hàng Mã s : 60340201 LU ng d n khoa h c: PGS.TS Nguy n Th Ng c Trang TP H CHÍ MINH L cơng trình nghiên c u c a tơi, có s h tr t PGS.TS Nguy n Th Ng c Trang Các n i dung nghiên c u k t qu tài trung th c Nh ng s li u b ng bi u ph c v cho phân tích, nh n xét, c tác gi thu th p t ngu n khác nhau, có ghi ph n tài li u tham kh o Ngoài lu d ng m t s nh li u c a nh ng tác gi khác có thích ngu n g c sau m i trích d d dàng tra c u, ki m ch ng Tác gi Nguy n Th M CL C TRANG PH BÌA L M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C B NG BI U TÓM T T GI I THI U 1.2 CÂU H I NGHIÊN C U 1.3 M C TIÊU C A BÀI NGHIÊN C U 1.4 PH M VI NGHIÊN C U 1.5 K T C U C A BÀI NGHIÊN C U T NG QUAN LÝ THUY T 2.1 MÔ HÌNH NH GIÁ TÀI S N V N (CAPM) .4 2.1.1 T ng quan v r i ro TSSL 2.1.1.1 ng TSSL r i ro c a ch ng khoán 2.1.1.2 ng TSSL r i ro c a danh m c nhi u ch ng khoán 2.1.2 ng biên hi u qu Markowitz 2.1.3 K t h p danh m c hi u qu 2.1.4 ng h u d ng nh giá tài s n v n CAPM 2.1.4.1 Nh ng gi nh c a mơ hình CAPM 13 2.1.4.2 H n ch c a mơ hình CAPM 14 2.2 TH NG HI U QU 14 2.2.1 S hình thành th 2.2.2 Ba hình th c c a th 2.2.3 ng l 2.2.4 Các y u t ng hi u qu 14 ng hi u qu 15 ng sau th ng hi u qu 16 n tính hi u qu c a TTCK 17 2.2.5 c ti n c a vi c nghiên c u lý thuy t th 2.2.5.1 i v i nhà ho 2.2.5.2 i v i t ch c trung gian tham gia th 2.2.5.3 iv ng hi u qu 20 nh sách 20 ng 20 ng 20 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C 22 3.1 KI M NH TH NG HI U QU D NG Y U 22 3.2 KI M NH TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH 25 3.3 KI M NH TH NG HI U QU D NG M NH 28 KI NH GI THUY T TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A P/E VÀ HI U SU 4.1 KI M 30 NH TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A P/E VÀ HI U SU T U 30 4.1.1 p d li u 30 4.1.2 lý d li u 31 4.1.3 31 4.1.4 K t qu th c nghi m 34 4.1.4.1 Ki nh tính d ng c a chu i d li u 34 4.1.4.2 ng mơ hình h i quy 35 4.1.4.3 Ki nh gi thi i v i h s 36 4.1.4.4 ng c a r ng hi u su t 42 4.1.4.5 So sánh v i danh m c l a ch n ng u nhiên 46 4.1.5 Tóm t t k t lu n 53 H N CH C TÀI 55 5.1 H N CH KHÁCH QUAN 55 5.2 H N CH CH QUAN 55 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC T CAPM: Capital Asset Pricing Model - VI T T T nh giá tài s n v n HOSE: S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh TSSL: T su t sinh l i TTCK: Th ng ch ng khoán TTHQ: Th ng hi u qu DANH M C B NG BI U B ng 2.1: Tóm t t ba hình th c c a th ng hi u qu 16 B ng 4.1: B ng th ng kê lãi su t tín phi u .31 B ng 4.2: B ng tóm t t k t qu h i quy tham s 36 B ng 4.3: Tóm t t th ng kê ph 37 B ng 4.4: Tóm t t k t qu ki i .38 B ng 4.5: Tóm t t k t qu ki nh hi B ng 4.6: Tóm t t k t qu ki ng t nh ph 38 i chu n 39 B ng 4.7: T ng h p k t qu h ng hi u su t (T4/2008 T3/2014) 40 B t tr i trung bình c a danh m c P/E theo r i ro h th ng 44 B ng 4.9: Tóm t t th ng kê h i quy danh m c ng u nhiên 49 B ng 4.10: So sánh danh m c ng u nhiên có r i danh m c P/E 50 B ng 4.11: Th r danh m c P/E danh m c ng u nhiên có 52 TÓM T T Bài nghiên c u nh nh m i quan h gi a t s P/E TSSL c a c phi u TTCK Vi t Nam i di n S giao d ch ch ng khốn TP H Chí Minh (HOSE) v i 112 ch n tháng 03/2014 (72 tháng) T ng hi u su t nh tính hi u qu c a th ng Bài nghiên c u ng ba cách theo c a Jensen, Sharpe Treynor Các ng d a nh giá tài s n v n CAPM phiên b n c a Sharpe Lintner T s P/E c a ch t t th n tháng c tính tốn s p x p theo th thành l p danh m c có P/E th p nh n cao nh t danh m c th danh m c có P/E cao nh t lo i tr công ty có l i nhu n âm, m i danh m t qu Hi u su t c a danh m c (1) b ng p pháp OLS, s d ng 72 tháng d li u K t qu , danh m c có P/E th p P/E trung bình ki i danh m c có P/E cao ng c a r i ro so sánh v i danh m c ng u nhiên có r B c u i quan h gi a P/E hi u su cung c p b ng ch ng v s vi ph m lý thuy t th bình TTCK Vi t Nam , nghiên ng hi u qu d ng trung GI I THI U 1.1 LÝ DO CH TÀI Ch s giá thu nh p m t c ph n P/E t l gi a giá th ng l i nhu n ròng m i c ph n c a m t công ty: P/E = Giá tr th ng /L i nhu n ròng m t c ph n (EPS) P/E c a m t c phi u s cho bi cho m n lòng tr ng ti n lãi mà doanh nghi p t o ra, thu nh p m i c phi u s ng quy nh n giá c a m t c phi u P/E m t nh ng phân tích quan tr ng quy Có nh ng khốn c i cho r ng P/E m t ch báo hi u qu a ch ng khốn, nh ng c phi u có P/E th p s c phi u có P/E cao Nhi t tr ng i cho r ng, ng n h n, giá ch ng khốn có th sai l ch P/E ch báo ch ch (Sanjoy Basu, 1977, trang 2) Còn thuy t th ng hi u qu nói r ng: giá ch ng khốn ph n ánh thơng tin có s n m t cách nhanh chóng khơng ch ch ch v giá tr n c a ch ng khoán V i m t TTCK non tr ch ch ? M ng không t Nam P/E m t ch báo t t ch báo h c a nghiên c u n l nghi m v m i quan h gi a hi u su t t ki nh v gi thuy t th a ch 1.2 CÂU H I NGHIÊN C U c ng th ng hi u qu d ng trung bình TTCK Vi t Nam Các câu h nh b ng ch ng th c n nghiên c u là: Có m i quan h gi a P/E TSSL TTCK Vi t Nam hay không ? T l i cho câu h i: Li u lý thuy t th ng hi u qu d ng trung bình có t n t i TTCK Vi t Nam hay không ? 1.3 M C TIÊU C A BÀI NGHIÊN C U Bài nghiên c u n l c xác minh giá ch ng khốn có ph tin ch s P/E T nh m i thông hi u qu thông tin TTCK Vi t Nam 1.4 PH M VI NGHIÊN C U Bài nghiên c c th c hi n ph m vi 112 công ty niêm y t S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) t 01/04/2008 c ch n có quy mơ l i gian ho d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) nên s cung c tích th ng kê Vì th n 31/03/2014 giao d li i di n t t nh t cho TTCK Vi t Nam 1.5 K T C U C A BÀI NGHIÊN C U Bài nghiên c c trình bày theo th t sau: I THI U NG QUAN LÝ THUY T NG QUAN CÁC NGHIÊN C KI NH GI THUY T TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM THƠNG QUA M I QUAN H GI A P/E VÀ HI U SU N CH C TÀI Ph l c 7: K t qu ki nh ph i chu n Ph l c 8: K t qu ki CÁC L P DANH M C A nh ng c a r ng hi u su t CÁC L P DANH M C A* CÁC L P DANH M C B CÁC L P DANH M C C CÁC L P DANH M C D CÁC L P DANH M C E CÁC L P M U S Ph l c 9: K t qu h i quy danh m c ng u nhiên có r DANH M C NG U NHIÊN A DANH M C NG U NHIÊN A* DANH M C NG U NHIÊN B DANH M C NG U NHIÊN C DANH M C NG U NHIÊN D DANH M C NG U NHIÊN E ... GI THUY T TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A P/E VÀ HI U SU 4.1 KI NH TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A P/E VÀ...B GIÁO D T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH ****************** NGUY N TH KI NH GI THUY T TH TRUNG BÌNH TRÊN TH NG HI U QU D NG NG CH NG KHOÁN VI T NAM THÔNG QUA M I QUAN H GI A CH S HI U SU GIÁ TRÊN... Vi t Nam 1.5 K T C U C A BÀI NGHIÊN C U Bài nghiên c c trình bày theo th t sau: I THI U NG QUAN LÝ THUY T NG QUAN CÁC NGHIÊN C KI NH GI THUY T TH NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TRÊN TTCK VI T NAM