Luận văn Kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua VN-INDEX

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ HOÀNG MINH KIỂM ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THÔNG QUA VN-INDEX LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ HOÀNG MINH KIỂM ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THÔNG QUA VN-INDEX Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. LÊ TẤN PHƯỚC TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn này là công trình nghiên cứu của cá nhân tôi, chưa từng được công bố dưới mọi hình thức. Mọi số liệu sử dụng trong luận văn này là những thông tin xác thực. Và kết quả nghiên cứu của luận văn là rất khách quan. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm về lời cam đoan của mình. Tp.Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 09 năm 2013 Học viên Đỗ Hoàng Minh MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các từ viết tắt Danh mục các bảng Danh mục các hình Lời mở đầu 1 Chương 1. Cơ sở lý luận về thị trường hiệu quả dạng yếu thông qua chỉ số chứng khoán 7 1.1. Thị trường hiệu quả 7 1.1.1. Khái niệm thị trường hiệu quả 7 1.1.2. Nền tảng lý thuyết thị trường hiệu quả 9 1.1.3. Tính ưu việt của thị trường hiệu quả 10 1.2. Ba dạng của thị trường hiệu quả 11 1.2.1. Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu 12 1.2.2. Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình 12 1.2.3. Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng mạnh 12 1.3. Lý thuyết thị trường hiệu quả và phân tích kỹ, thuật phân tích cơ bản 13 1.3.1. Phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản 13 1.3.1.1. Thuyết nền tảng vững chắc và phương pháp phân tích cơ bản 13 1.3.1.2. Thuyết lâu đài trên cát và phương pháp phân tích kỹ thuật 14 1.3.2. Quan điểm của Lý thuyết thị trường hiệu quả về phương pháp phân tích 16 1.4. Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên 18 1.5. Các công trình nghiên cứu trên thế giới trước đây 21 1.6. Kết luận Chương 1 24 Chương 2. Kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua VN - Index 25 2.1. Thực trạng biến động chỉ số VN Index và những tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam 25 2.2. Mô hình bước đi ngẫu nhiên – cơ sở lựa chọn phương pháp kiểm định 29 2.3. Dữ liệu nghiên cứu 30 2.4 Mô hình kiểm định 31 2.2.1 Kiểm định thị trường hiệu quả bằng kiểm định nghiệm đơn vị 31 2.2.2 Kiểm định đoạn mạch 35 2.2.3 Kiểm định tỷ số phương sai 37 2.5. Kết quả kiểm định 41 2.5. 1. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị 41 2.5. 2. Kết quả kiểm định đoạn mạch 43 2.5. 3. Kết quả kiểm định tỷ số phương sai 45 2.6. Đánh giá kết quả kiểm định 48 Chương 3. Ý nghĩa ứng dụng và giải pháp nâng cao tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam 50 3.1. Ý nghĩa thực tiễn và ứng dụng kết quả nghiên cứu thị trường hiệu quả 51 3.1. 1. Trong phân tích kỹ thuật 51 3.1. 2. Trong phân tích cơ bản 52 3.1. 3. Trong hoạch định chiến lược đầu tư 53 3.2. Giải pháp để nâng cao tính hiệu quả của thị trường chứng khoán 54 3.2. 1. Hoàn Hoàn thiện hành lang pháp lý 54 3.2. 2. Hoàn thiện hệ thống thông tin chứng khoán 55 3.2. 3. Giảm thuế 62 3.2. 4. Giảm chi phí giao dịch 62 3.2. 5. Cho phép dùng đòn bẩy, bán khống 63 3.2. 6. Mở rộng biên độ giao dịch 63 3. 3. Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo 64 Kết luận 66 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT NH TMCP: Ngân hàng Thương mại Cổ phần. VN Index: chỉ số chứng khoán niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh. TTCK: thị trường chứng khoán. EMH: lý thuyết thị trường hiệu quả. WTO: Tổ chức kinh tế Thế giới. DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị với Mô hình ngẫu nhiên có hằng số 41 Bảng 2.2: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Mô hình ngẫu nhiên có hằng số và xu hướng 42 Bảng 2.3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị với Mô hình ngẫu nhiên không hằng số 43 Bảng 2.4: Mô tả kết quả kiểm định đoạn mạch 44 Bảng 2.5: Mô tả kết quả kiểm định tỷ số phương sai 45 Bảng 2.6: Kết quả hệ số v(q) và v(q)* 46 Bảng 2.7: Mô tả kết quả tính (i) và v(q)* 46 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Mô hình mô phỏng bước đi ngẫu nhiên 18 Hình 1.2: Biểu đồ giá giả tưởng 19 Hình 2.1: Mô tả kiểm định nghiệm đơn vị 34 Hình 2.2: Mô phỏng phương sai không thay đổi 38 Hình 2.3: Mô phỏng phương sai thay đổi 38 1 LỜI MỞ ĐẦU 1. Đặt vấn đề Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hơn ra đời muộn so với thị trường chứng khoán khu vực và thế giới. Thời gian mười mấy năm so với hàng trăm năm của các thị trường chứng khoán ở các nước phát triển như Mỹ, Nhật hay Singapore là quá ngắn. Tuy nhiên, mười mấy năm ấy cũng đủ để hình thành một thị trường chứng khoán có lúc sôi động, có lúc trầm lắng; và hơn hết, đó là một thị trường mà được nhiều nhà đầu tư quan tâm, được nhiều doanh nghiệp sử dụng như một kênh thu hút nguồn vốn, được nhà nước rất quan tâm để phát triển hệ thống tài chính lành mạnh, bền vững… Nhà đầu tư rất quan tâm đến thông tin liên quan đến công ty, đến ngành, đến thị trường mà mình muốn đầu tư. Việc hiểu được thị trường sẽ phản ứng như thế nào đối với các thông tin – thông tin về quá khứ và thông tin đã, vừa, đang công bố hay các thông tin nội bộ chưa được công bố - là rất quan trọng. Đã có rất nhiều bài nghiên cứu về thị trường hiệu quả nói chung và kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán các nước trên thế giới nói riêng. Thị trường chứng khoán Việt Nam có phải là thị trường hiệu quả dạng yếu hay không là một vấn đề cấp thiết, từ đó có thể đưa ra các lời khuyên đến các nhà đầu tư làm cơ sở để chọn lọc các thông tin mà những thông tin nào đã phản ánh vào giá, những thông tin nào chưa phản ánh vào giá mà có khung phân tích thích hợp để đưa ra các quyết định đầu tư mang lại tỷ suất sinh lời cao. [...]... bài luận văn là kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu trên Thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua VN Index, từ đó đưa ra các đề xuất liên quan đến các phương pháp phân tích trong đầu tư trên thị trường chứng khoán Bài luận văn kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu thông một số phương pháp kiểm định chuỗi biến động của VN Index có theo bước đi ngẫu nhiên hay không 3 Phương pháp nghiên cứu Bài luận. .. nhanh và ngược lại 25 CHƯƠNG 2 KIỂM ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THÔNG QUA VN-INDEX Bài luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua ba mô hình kiểm định Kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đoạn mạch, kiểm định tỷ số phương sai sẽ lần lượt được áp dụng trong bài luận văn nhằm xem xét thị trường chứng khoán Việt Nam – mà điển hình là chỉ số VN... chi tiết tiến hành trong từng phương pháp kiểm định Chương 3 sẽ trình bày ý nghĩa nghiên cứu, các giải pháp để nâng cao tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt 7 CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÔNG QUA CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN 1.1 Thị trường hiệu quả 1.1.1 Khái niệm thị trường hiệu quả Lý thuyết thị trường hiệu quả là một trong những lý thuyết chính... cụ thể kết quả thực nghiệm trên chuỗi biến động VN – Index không theo bước đi ngẫu nhiên, hay không thuộc thị trường hiệu quả dạng yếu 4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4 Bài luận văn nghiên cứu thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua chỉ số chứng khoán Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Để bảo đảm kết quả nghiên cứu khách quan nên bài luận văn đã sử... kết quả đạt được trong việc kiểm định thị trường chứng khoán hiệu quả dạng yếu Từ những bài nghiên cứu này, luận văn đã kế thừa và vận dụng các phương pháp kiểm định thị trường chứng khoán Việt Nam có hiệu quả dạng yếu hay chưa Chương 2 được bắt đầu bằng sự phân tích thực trạng biến động chỉ số VN Index trong thời gian qua nhằm thấy rõ những tồn tại và những hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam. .. lý thuyết thị trường hiệu quả được xem xét và kiểm định dưới ba dạng hiệu quả tương ứng với các tập thông tin phản ánh vào thị trường Việc nhận dạng các tập thông tin là rất quan trọng để đưa ra các mô hình kiểm định, là công việc được các nhà nghiên cứu về lý thuyết thị trường hiệu quả liên tục tiến hành Thị trường càng hiệu quả khi các thông tin thị trường được phản ánh vào trong giá chứng khoán càng... công nghệ thông tin hiện đại,… Như vậy, lý thuyết thị trường hiệu quả phát triển trên cơ sở 3 giả định ở từng mức độ khác nhau, tùy vào từng thị trường cụ thể mà có các dạng thức thị trường hiệu quả khác nhau 1.1.3 Tính ưu việt của thị trường hiệu quả Để lý giải cho câu hỏi vì sao chúng ta phải nâng cao tính hiệu quả của thị trường chứng khoán thì trước tiên phải hiểu rõ thị trường hiệu quả có những... các thông tin đang có và các thông tin sắp được công bố Việc cố gắng tìm tòi các yếu tố ảnh hưởng đến cơ hội tăng trưởng, hoặc dòng cổ tức sẽ không mang lại hiệu quả Do thị trường hiệu quả dạng yếu phê bình phương pháp phân tích kỹ thuật và thị trường hiệu quả dạng trung bình, dạng mạnh phê bình phương pháp phân tích cơ bản nên việc kiểm định thị trường chứng khoán có thuộc thị trường hiệu quả dạng yếu. .. Bài luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua ba mô hình kiểm định Kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đoạn mạch, kiểm định tỷ số phương sai sẽ lần lượt được áp dụng trong bài luận văn nhằm xem xét thị trường chứng khoán Việt Nam – mà điển hình là chỉ số VN Index – có theo bước đi ngẫu nhiên hay không Với kết quả thực nghiệm thu được, kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam mà cụ... dựa trên tính chất của thị trường hiệu quả là không một nhà đầu tư nào có thể tìm kiếm tỷ suất sinh lời vượt trội so với thị trường nếu thị trường là hiệu quả Tuy nhiên, dùng phương pháp này sẽ không đưa được kết luận rằng thị trường thuộc hiệu quả dạng nào mà chỉ biết chúng có hiệu quả hay chưa 1.6 Kết luận Chương 1 Chương 1 luận văn đã tập trung giới thiệu về lý thuyết của giả thuyết thị trường hiệu . về thị trường hiệu quả nói chung và kiểm định thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán các nước trên thế giới nói riêng. Thị trường chứng khoán Việt Nam có phải là thị trường. thuộc thị trường hiệu quả dạng yếu. 4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4 Bài luận văn nghiên cứu thị trường hiệu quả dạng yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua chỉ số chứng. sở lý luận về thị trường hiệu quả dạng yếu thông qua chỉ số chứng khoán 7 1.1. Thị trường hiệu quả 7 1.1.1. Khái niệm thị trường hiệu quả 7 1.1.2. Nền tảng lý thuyết thị trường hiệu quả 9