iăt ngăvƠăph măviănghiênăc u 1.3.1... Nguy n Quang Dong, TS.. Nguy n Quang Dong, TS... Cácăbi nănghiênăc uăvƠăđoăl ngăcácăbi nănghiênăc u 3.3.1... Nguy n Quang Dong, TS.
Trang 11
1.1 Tínhăc p thi t c aăđ tƠiă
Hi u qu tài chính là v n đ co b n trong s n xu t kinh doanh c a m t hình thái kinh t xư h i Các ch th tham gia vào n n kinh t ti n hành s n xu t kinh doanh
ph i đ t m c tiêu hi u qu nói chung và hi u qu tài chính nói riêng lên hàng đ u Doanh nghi p s n xu t kinh doanh có hi u qu là doanh nghi p th a mưn t i đa nhu
c u v hàng hóa – d ch v c a xư h i trong gi i h n cho ph p c a các ngu n l c hi n
có và thu đu c nhi u l i nhu n nh t, đem l i hi u qu cho xư h i c ng nh b n thân doanh nghi p là cao nh t Nhu v y, có th nói m c đích chính c a s n xu t kinh doanh
là l i nhu n L i nhu n là m c tiêu tru c m t, hi u qu tài chính là m c tiêu lâu dài và thu ng xuyên c a ho t đ ng s n xu t kinh doanh
Ngành b t đ ng s n là ngành có nhi u ti m n ng phát tri n, chi m t tr ng và đóng góp vai trò quan tr ng trong n n kinh t qu c dân c a Vi t Nam Theo Th
tr ng B xây d ng ông Nguy n Tr n Nam trích d n s li u t Vi n Tin h c và Kinh
t ng d ng, t tr ng B S trong t ng tài s n qu c gia các n c khác nhau nh ng
th ng chi m trên 40% t ng giá tr tài s n qu c gia đó Các ho t đ ng liên quan đ n
B S chi m 30% t ng các ho t đ ng c a n n kinh t Th c t , ta có th th y r ng ngành b t đ ng s n đư đóng góp m t kh i l ng tài s n l n, đó là nh ng công trình b t
đ ng s n nh nhà c a, trung tâm th ng m i, các cao c, các công trình ki n trúc cho
ng i dân, cho doanh nghi p và Nhà n c B t đ ng s n là m t ngành có nh ng đ c thù riêng nh quy mô l n, thâm d ng v n, nh y c m v i chu k kinh t và xư h i; b i
v y v n đ đ t ra đó là đòi h i nhà qu n lý ph i gi i quy t nh ng v n đ trên th t t t
đ giúp các doanh nghi p ngành b t đ ng s n đ t đ c hi u qu tài chính sao cho t t
nh t
Trong nh ng n m g n đây, th tr ng b t đ ng s n r i vào tình tr ng đóng b ng, tính thanh kho n k m khi n cho tình hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p ngành b t đ ng s n r i vào tình tr ng khó kh n Khi xem x t hi u qu tài chính c a các công ty c ph n ngành b t đ ng s n niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n 2010 – 2014, tác gi nh n th y r t nhi u công ty c
ph n niêm y t ho t đ ng kinh doanh thua l d n t i hi u qu tài chính âm nh CTCP
đ a c d u khí (PVL), CTCP đ u t phát tri n đô th và khu công nghi p Sông à (SJS), CTCP nhà Vi t Nam (NVN), CTCP B S du l ch Ninh Vân Bay (NVT),…
nh ng ng c l i, m t s công ty đ t đ c hi u qu tài chính v i các h s kh n ng sinh l i cao nh T p đoàn Vingroup – CTCP (VIC), CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAG), CTCP phát tri n h t ng V nh Phúc (IDV),… T đó, tác gi đ t ra câu h i
Trang 2“Nh ng nhân t nào đư tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam? M c đ tác đ ng nh th nào?
S thay đ i to l n v môi tru ng kinh doanh có th đ ng th i t o ra nh ng co h i
và thách th c cho các CTCP ngành B S, sau khi tr l i đ c hai câu h i trên, hàng
lo t câu h i khác mà tác gi t đ t ra nh “Các doanh nghi p c n làm gì đ gi m b t
nh ng tác đ ng x u đ n hi u qu tài chính? Làm th nào đ s d ng hi u qu v n và các ngu n l c khác c a doanh nghi p? Trong đi u ki n c nh tranh gay g t nhu v y, làm th nào đ duy trì, c i thi n và nâng cao hi u qu tài chính, t o ra l i nhu n cho doanh nghi p? ây là m t câu h i l n và không d tr l i đ i v i các doanh nghi p nói chung và các nhà qu n tr c a các CTCP ngành B S nói riêng
Xu t phát t t m quan tr ng c ng nhu tính c p bách c a v n đ hi u qu tài chính và s c n thi t ph i tìm hi u các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính nh m nâng cao nang l c c nh tranh c a các doanh nghi p trong ngành B S nên trong quá trình h c t p và nghiên c u t i tr ng i h c Th ng Long, tác gi đư l a ch n đ tài
“Phợỉ tíẾh ẾáẾ ỉhợỉ t táẾ đ ng đ n hi u qu tài Ếhíỉh Ế a ẾáẾ Ếôỉg tỔ Ế ph n ỉgàỉh ẽ t đ ng s ỉ ỉiêỈ Ổ t trêỉ th tr ng ch ỉg khoáỉ Vi t NaỈ” đ nghiên c u
1.2 Cơuăh iănghiênăc uăvƠăm cătiêuănghiênăc u
lu n v các nhân t nh h ng t i hi u qu tài chính c a các công ty
Trang 33
a ra m t s ki n ngh cho các CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng
ch ng khoán Vi t Nam trong vi c qu n lý, s d ng các ngu n l c tài chính đ đ t
đ c hi u qu tài chính t t nh t thông qua k t qu phân tích và ki m đ nh thu đ c
1.3 iăt ngăvƠăph măviănghiênăc u
1.3.1 i t ỉg ỉghiêỉ Ế u
i t ng nghiên c u c a đ tài là hi u qu tài chính và các nhân t tác đ ng đ n
hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán
Ph ng pháp đ nh tính: Qua vi c thu th p thông tin, dùng ph ng pháp th ng kê
mô t , so sánh đ phân tích, đánh giá th c tr ng hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Ph ng pháp đ nh l ng: S d ng ph n m m SPSS 20 đ xác đ nh h s h i
quy, trên c s đó xây d ng ph ng trình các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính
T đó, ki m đ nh s tác đ ng c a các nhân t đ n hi u qu tài chính c a các công ty trên Khi quá trình ki m đ nh hoàn t t, ti n hành phân tích k t qu và đ a ra m t s
ki n ngh phù h p v i hi n tr ng c a ngành B t đ ng s n
Tài li u s d ng trong khóa lu n g m ngu n tài li u th c p thu th p t báo cáo tài chính trong giai đo n 2010 – 2014 đư đ c ki m toán c a 54 CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ngu n tài li u s c p đ c thu th p qua các giáo trình và các nghiên c u đư đ c công b
Ch ỉg 2 T ng quan ệý thuy t v hi u qu tài Ếhíỉh ốà ẾáẾ ỉhợỉ t táẾ đ ng
đ n hi u qu tài Ếhíỉh: a ra các c s lý lu n, các lý thuy t v hi u qu tài chính
và các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p
Ch ỉg 3 Ph ỉg pháp nghiên c u: Trên c s các lý thuy t nêu trên,
trình bày quy trình c th s đ c ti n hành đ nghiên c u v đ tài trong th c ti n
Trang 4Ch ỉg 4 Th c tr ng hi u qu tài Ếhíỉh ốà ẾáẾ ỉhợỉ t táẾ đ ỉg đ n hi u
qu tài Ếhíỉh Ế a ẾáẾ CTCP ỉgàỉh B S ỉiêỈ Ổ t trêỉ th tr ng ch ỉg khoáỉ Vi t
Nam: Nêu lên đ c đi m c a ngành B S, th c tr ng hi u qu tài chính thông qua các
ch tiêu ROS, ROA, ROE và th c tr ng các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính
c a các CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Ch ỉg 5 N i dung k t qu nghiêỉ c u: D a trên các s li u th ng kê th c
t thu th p đ c đ a ra các phân tích, đánh giá, ki m đ nh s đúng đ n c a mô hình các nhân t nh h ng đ c xây d ng T đó đ a ra k t qu nghiên c u và gi i thích
Trang 5Hi u qu là k t qu mong mu n, cái sinh ra k t qu mà con ng i ch đ i và
h ng t i; nó có n i dung khác nhau nh ng l nh v c khác nhau Trong s n xu t,
hi u qu là ngh a là hi u su t, n ng su t Trong kinh doanh, hi u qu là lưi su t, l i nhu n Trong lao đ ng nói chung hi u qu là n ng su t lao đ ng, đ c đánh giá b ng
s l ng th i gian hao phí đ s n xu t ra m t đ n v s n ph m, ho c là b ng s l ng
s n ph m đ c s n xu t ra trong m t đ n v th i gian
(Ngu n: http://daitudien.net/kinh-te-hoc/kinh-te-hoc-ve-hieu-qua.html)
2.1.1.2 Khái ỉi m v hi u qu tài Ếhíỉh
Tr c h t, b n ch t c a hi u qu tài chính chính là hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p Hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p là m t ch tiêu kinh t t ng h p
ph n ánh trình đ s d ng các y u t c a quá trình s n xu t Hi u qu kinh doanh còn
th hi n s v n d ng kh o l o c a các nhà qu n tr doanh nghi p gi a lý lu n và th c
t nh m khai thác t i đa các y u t c a quá trình s n xu t nh máy móc thi t b ,
nguyên v t li u, nhân công đ nâng cao l i nhu n V y hi u qu kinh doanh là m t ch tiêu kinh t t ng h p ph n ánh trình đ s d ng các ngu n v t l c; tài chính c a
doanh nghi p đ đ t đ c hi u qu cao nh t ( Ngu n: PGS TS Nguy n N ng Phúc – Giáo trình Phân tích báo cáo tài chính – NXB i h c Kinh t qu c dân ( 2013) –
Trang 199)
Th c ch t c a hi u qu tài chính là s so sánh gi a các k t qu đ u ra v i các
y u t đ u vào c a doanh nghi p trong m t k nh t đ nh, tùy theo yêu c u c a các nhà
qu n tr kinh doanh N u g i H là hi u qu tài chính ( hi u qu kinh doanh) thì H đ c
th hi n theo công th c toán h c nh sau:
H = t qu đ u ra
Y u t đ u vào
Công th c trên ph n ánh c 1 đ ng chi phí đ u vào ( v n, nhân công, nguyên v t
li u, máy móc thi t b … ) thì t o ra đ c bao nhiêu đ ng k t qu đ u ra nh doanh thu, l i nhu n… trong m t k kinh doanh, ch tiêu này càng cao ch ng t hi u qu tài chính c a doanh nghi p càng t t
Trang 6Trong đ tài khóa lu n này, tác gi s đ a ra nh ng nghiên c u tr c đây v
th c đo đ đo l ng hi u qu tài chính t đó nêu lên nh ng th c đo s đ c s d ng trong quá trình nghiên c u, phân tích D i đây là m t s nghiên c u v th c đo hi u
qu tài chính c a doanh nghi p
T su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) Hu, Y & Izumida, S 2008
T su t sinh l i trên VCSH (ROE) Hu, Y & Izumida, S 2008
T su t sinh l i trên doanh thu (ROS) - Le, TV & Buck, T 2011
- Jenkins, M, Ambrosini, V & Collier, N 2011
T su t sinh l i trên v n đ u t (ROI) - Shah, SZA, Butt, SA & Saeed, MM 2011
- Jenkins, M, Ambrosini, V & Collier, N 2011
th chia thành hai lo i chính là các h s giá tr k toán hay còn g i là các h s v l i nhu n và các h s giá tr th tr ng hay còn g i là các h s v t ng tr ng tài s n Theo nh nghiên c u c a Hu, Y & Izumida, S n m 2008 cho bi t các ch tiêu l i nhu n đ c dùng nhi u nh t bao g m t su t l i nhu n trên t ng tài s n (ROA) và t
su t l i nhu n trên VCSH (ROE) Bên c nh đó, hai nghiên c u c a Ming & Gee 2008
và Ongore 2011 còn s d ng ch s l i su t c t c (DY), nghiên c u c a Le & Buck
2011 s d ng ch tiêu t su t l i nhu n trên doanh thu (ROS), hay trong nghiên c u
n m 2011 c a Shah, Butt & Saeed l i s d ng ch tiêu t su t l i nhu n trên v n đ u t (ROI) đ đo l ng hi u qu tài chính c a các doanh nghi p Tuy nhiên trong nghiên
c u c a Shah, Butt & Saeed thì cách s d ng ROI l i chính là ROA
i v i nhóm h s giá tr th tr ng, theo nghiên c u c a Tian, L & Estrin, S n m
2008, hai h s Marris và Tobin’s Q c ng đ c s d ng đ đánh giá hi u qu tài chính doanh nghi p Trong đó h s Marris đ c tính là t ng giá tr th tr ng c a v n ch
s h u so v i giá tr s sách c a v n ch s h u, và h s Tobin’s Q đ c tính là giá
tr th tr ng c a v n ch s h u c ng v i giá tr s sách các kho n n ph i tr so v i
Trang 77
giá tr s sách c a t ng tài s n Tuy nhiên, các h s này ch đánh giá đ c hi u qu
c a ph n v n s h u Nhà n c, b i l nó ch ph n ánh đ c tr c ti p m c đ t ng
tr ng giá tr VCSH trong c c u v n doanh nghi p
Nhìn chung ROS, ROA, ROE là ba th c đo đ c s d ng ph bi n nh t trong
vi c đánh giá hi u qu tài chính c a doanh nghi p Trong khóa lu n này, tác gi s s
d ng ba ch tiêu trên đ đánh giá hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm
y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam b i các ch tiêu này có th ph n ánh đ c cách nhìn quá kh , cho th y tình hình ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p nh th nào, kh n ng t o ra l i nhu n mà các công ty đư đ t đ c trong các k k toán v a qua ra sao, không nh ng th các ch tiêu này còn giúp cho chúng ta có m t cách nhìn
d dàng trong vi c so sánh các doanh nghi p cùng ngành v i nhau Bên c nh đó, s
k t h p c a ba nhóm h s này có th đ a ra cho nhà qu n lý, lưnh đ o các công ty, c đông và th tr ng nh ng đánh giá bao quát v hi u qu tài chính trong quá kh c ng
nh ti m n ng l i nhu n và t ng tr ng trong t ng lai c a doanh nghi p
2.1.2.1 T su t sinh l i trên doanh thu (ROS)
Kh n ng t o ra doanh thu c a doanh nghi p là nh ng chi n l c dài h n, quy t
đ nh t o ra l i nhu n và nâng cao hi u qu kinh doanh c ng nh hi u qu tài chính Song m c tiêu cu i cùng c a nhà qu n tr không ph i doanh thu mà là l i nhu n sau thu Do v y đ t ng l i nhu n sau thu c n ph i duy trì t c đ t ng c a doanh thu nhanh h n t c đ c t ng c a chi phí, khi đó m i có s t ng tr ng b n v ng M t khác
ch tiêu này c ng th hi n trình đ ki m soát chi phí c a các nhà qu n tr nh m t ng s
c nh tranh trên th tr ng, ch tiêu này đ c xác đ nh nh sau:
T su t sinh l i trên doanh thu ROS = i nhu n sau thu
oanh thu thu n
Ch tiêu này cho bi t trong m t kì phân tích, doanh nghi p nh n đ c 1 đ ng doanh thu thu n thì s thu v đ c bao nhiêu đ ng l i nhu n sau thu thu nh p doanh nghi p Ch tiêu này càng cao ch ng t hi u qu s d ng chi phí càng t t, hi u qu tài chính đ t đ c càng cao ó là nhân t giúp nhà qu n tr m r ng th tr ng, t ng doanh thu Ch tiêu này th p thì hi u qu tài chính đ t đ c càng th p, b i v y nhà
qu n tr c n t ng c ng ki m soát chi phí c a các b ph n
2.1.2.2 T su t sinh l i trêỉ t ỉg tài s n (ROA)
Trong quá trình ti n hành nh ng ho t đ ng kinh doanh, doanh nghi p mong
mu n m r ng quy mô s n xu t, th tr ng tiêu th nh m t ng tr ng m nh, nâng cao
hi u qu tài chính Do v y nhà qu n tr th tr ng th ng đánh giá hi u qu s d ng các tài s n đư đ u t , đ c xác đ nh b ng công th c:
Trang 8T su t sinh l i trên t ng tài s n RO = i nhu n sau thu
T ng tài s n bình quân
Ch tiêu này cho bi t trong m t kì phân tích, doanh nghi p b ra 1 đ ng t ng tài
s n đ đ u t thì thu đ c bao nhiêu đ ng l i nhu n sau thu Ch tiêu này càng cao
ch ng t hi u qu s d ng tài s n càng t t, hi u qu tài chính đ t đ c càng cao và
ng c l i ó là nhân t giúp nhà qu n tr đ u t theo chi u r ng nh xây d ng nhà
x ng, mua thêm máy móc thi t b , m r ng th ph n tiêu th … đi u đó càng đ c bi t quan tr ng đ i v i các công ty ho t đ ng trong ngành B S B i đ có nh ng kh i
B S l n, có giá tr cao nh nhà đ t, chung c cao c p, các cao c,… thì các doanh nghi p ph i b ra m t kh i l ng tài s n l n đ tu s a, xây d ng, m r ng quy mô s n
xu t Vì v y ch s ROA s có tác d ng l n trong vi c đánh giá xem các doanh nghi p ngành B S đư s d ng hi u qu t t tài s n hay ch a
2.1.2.3 T su t sinh l i trêỉ ố n ch s h u (ROE)
Kh n ng t o ra l i nhu n c a v n ch s h u mà doanh nghi p s d ng cho ho t
đ ng kinh doanh là m c tiêu c a m i nhà qu n tr , ch tiêu này đ c xác đ nh nh sau:
T su t sinh l i trên SH RO = i nhu n sau thu
n ch s h u bình quân
Ch tiêu này cho bi t trong m t kì phân tích, doanh nghi p đ u t 1 đ ng v n ch
s h u thì thu đ c bao nhiêu đ ng l i nhu n sau thu thu nh p doanh nghi p Ch tiêu này càng cao ch ng t hi u qu s d ng v n ch s h u và hi u qu tài chính c a doanh nghi p là t t, góp ph n nâng cao kh n ng đ u t c a ch doanh nghi p và
ng c l i ó c ng là nhân t giúp nhà qu n tr t ng v n ch s h u ph c v cho ho t
đ ng kinh doanh, đ u t tài chính
2.2 Cácănhơnăt tácăđ ngăđ n hi u qu tƠiăchính
2.2.1 Kh ỉ ỉg thaỉh toáỉ (Liquidity)
Kh n ng thanh toán c a doanh nghi p ph n ánh m i quan h tài chính gi a các kho n có kh n ng thanh toán trong kì v i các kho n ph i thanh toán trong kì
( Ngu n: PGS.TS u Th H ng, PGS.TS uy Hào – Tài chính doanh
nghi p – NXB i h c Kinh t qu c dân n m 2010 – Trang 77)
Kh n ng thanh toán c a doanh nghi p là n i dung quan tr ng đ đánh giá ch t
l ng tài chính và hi u qu tài chính ây c ng là nh ng thông tin h u ích mà các t
ch c tín d ng, nhà đ u t , c quan ki m toán th ng hay quan tâm đ đ t đ c các
m c tiêu c a mình trên th ng tr ng kinh doanh Khi đánh giá kh n ng thanh toán
c a doanh nghi p có nhi u cách ti p c n tùy theo nh ng m c tiêu khác nhau ánh giá
kh n ng thanh toán thông qua s li u trên B ng cân đ i k toán và Thuy t minh Báo
Trang 99
cáo tài chính đ c th hi n qua các ch tiêu nh h s kh n ng thanh toán ngay, h s
kh n ng thanh toán nhanh, h s kh n ng thanh toán n ng n h n, h s kh n ng thanh toán t ng quát…
B ng 2.2 M t s nghiên c u v kh n ng thanh toán
Nghiên c u c a Mr Mou Xu v hi u qu tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Th ng H i 50 (SS50) ch ra r ng kh n ng thanh toán ng n h n (CR) có m i quan h cùng chi u v i hi u qu tài chính c a các doanh nghi p C th
CR tác đ ng cùng chi u lên ROS và ROE và không có tác đ ng đ n ROA, tuy nhiên
m c đ nh h ng không l n Nghiên c u v các nhân t nh h ng đ n hi u qu s n
xu t kinh doanh c a các CTCP ngành xây d ng niêm y t trên TTCK Vi t Nam c a Nguyên (2014) c ng s d ng ch tiêu CR đ đo l ng m c đ nh h ng c a kh n ng thanh toán đ n hi u qu tài chính, k t qu cho th y h s h i quy trong mô hình có ROE là bi n ph thu c là -6,433, t c là CR có tác đ ng ng c chi u đ n hi u qu s n
xu t kinh doanh c a các công ty xây d ng Vi t Nam, tuy nhiên m c đ tác đ ng
c ng t ng đ i y u
Ng c l i v i nghiên c u c a Mr Mou Xu là nghiên c u c a Khalifa & Zurina
v hi u qu tài chính và các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các công ty
s n xu t d u niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Libya (LSM) Trong nghiên c u này hai ông đư s d ng kh n ng thanh toán nhanh (QR) đ xem x t tác đ ng c a kh
n ng thanh toán đ n hi u qu tài chính K t qu cho th y QR có tác đ ng cùng chi u lên ROA là ch s đ i di n cho hi u qu tài chính Nghiên c u c a Nguyên c ng cho
th y QR tác đ ng m nh đ n ROE mà không tác đ ng đ n ROS, ROA; k t qu cho
th y QR có tác đ ng t ng đ i m nh và cùng chi u v i hi u qu s n xu t kinh doanh
c a các công ty xây d ng niêm y t trên TTCK Vi t Nam
Nhìn chung, qua các nghiên c u tr c đây đư ch ra hai tác đ ng c a kh n ng thanh toán đ n hi u qu tài chính đó là cùng chi u và ng c chi u Trong đ tài, tác
gi s xem x t kh n ng thanh toán có tác đ ng nh th nào đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam D i đây là m t s lý thuy t v
kh n ng thanh toán
Trang 102.2.1.1 Kh ỉ ỉg thaỉh toáỉ ỉg n h n
N ng n h n đó là các kho n n mà doanh nghi p có ngh a v thanh toán trong
th i h n d i m t n m k t ngày phát sinh N ng n h n bao g m các kho n ph i tr
ng i bán, cán b công nhân viên, thu n p ngân sách, vay ng n h n, vay dài h n đ n
h n ph i tr … Kh n ng thanh toán n ng n h n có vai trò r t quan tr ng đ i v i tình hình tài chính c a doanh nghi p Các ch tiêu kh n ng thanh toán n ng n h n th p,
k o dài th ng xu t hi n r i ro tài chính, làm gi m hi u qu tài chính, nguy c phá s n
có th x y ra k c trong đi u ki n ch tiêu kh n ng thanh toán t ng quát cao
Kh n ng thanh toán ng n h n đ c đo l ng b ng m t s ch tiêu sau:
H s kh n ng thanh toán nhanh (QR):
h n ng thanh toán nhanh = Tài s n ng n h n Hàng t n kho
N ng n h n
Ch tiêu này cho bi t kh n ng thanh toán nhanh c a các tài s n d chuy n đ i thành ti n đ i v i các kho n n ng n h n C ng gi ng nh các ch tiêu trên, ch tiêu này cao quá hay th p quá c ng gây nên hi u qu tài chính c a doanh nghi p gi m
là nhân t làm t ng tính t ch trong ho t đ ng tài chính Ch tiêu th p, k o dài có th
d n đ n doanh nghi p ph thu c tài chính, nh h ng không t t hi u qu tài chính
2.2.1.2 Kh ỉ ỉg thaỉh toáỉ ếài h n
N dài h n là các kho n n mà công ty có ngh a v thanh toán trong th i h n trên
m t n m k t ngày phát sinh N dài h n là doanh nghi p là m t b ph n c a ngu n
v n n đ nh dùng đ đ u t các tài s n dài h n nh tài s n c đ nh, b t đ ng s n đ u
t , ch ng khoán dài h n… Chính vì v y kh n ng thanh toán n dài h n là vô cùng quan tr ng b i nó gây nh h ng tr c ti p đ n hi u qu tài chính c a công ty
Kh n ng thanh toán dài h n th ng s d ng nh ng ch tiêu sau:
Kh n ng thanh toán t ng quát (H) c a công ty là m t ch tiêu tài chính c
b n, nh m cung c p thông tin cho các c p qu n lý đ a ra các quy t đ nh đúng đ n
ph c v cho ho t đ ng kinh doanh Các quy t đ nh cho doanh nghi p vay bao nhiêu
ti n, th i h n bao nhiêu, có nên bán ch u cho khách hàng hay không… t t c các
Trang 1111
quy t đ nh đó đ u d a vào thông tin v kh n ng thanh toán t ng quát Kh n ng thanh toán t ng quát càng cao, càng t t đó là nhân t quan tr ng h p d n các t ch c tín d ng cho vay ti n Ng c l i n u kh n ng thanh toán t ng quát th p, k o dài có
th d n t i doanh nghi p b gi i th ho c phá s n Do v y kh n ng thanh toán t ng quát là m t ch tiêu quan tr ng nh m cung c p thông tin cho các nhà qu n lý đ a ra các quy t đ nh đúng đ n trong các ho t đ ng kinh doanh, góp ph n đ m b o an toàn, phát tri n v n, nâng cao hi u qu kinh doanh, hi u qu tài chính Kh n ng thanh toán t ng quát đ c xác đ nh nh sau:
h n ng thanh toán t ng quát = T ng tài s n
h n ng thanh toán dài h n = Tài s n dài h n N dài h n
Ch tiêu này cho bi t kh n ng thanh toán n dài h n đ i v i toàn b giá tr thu n
c a tài s n c đ nh và đ u t dài h n…, ch tiêu này càng cao thì kh n ng thanh toán dài h n càng t t, s góp ph n nâng cao hi u qu n tài chính, n đ nh tình hình tài chính
c a doanh nghi p trong t ng lai
2.2.2 ẬuỔ Ỉô Ếôỉg tỔ (SIZE)
B ng 2.3 M t s nghiên c u v quy mô công ty
T ng s lao đ ng Tr ng ông L c & Tr n Qu c Tu n, 2009
Trang 12T ng doanh thu oàn Ng c Phi Anh, 2010
n c n m c ph n chi ph i, vì v y nh ng doanh nghi p này có nhi u c h i huy đ ng các ngu n v n t bên ngoài h n, nh t là các t ch c tín d ng thu c s h u Nhà n c Quy mô c a công ty có th đ c đo l ng b ng s l ng nhân viên, t ng doanh thu hay t ng tài s n Trong ph m vi khóa lu n, tác gi s s d ng th c đo t ng doanh thu đ đánh giá quy mô c a các CTCP ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Có r t nhi u nh ng nghiên c u tr c đây tìm hi u v m i quan h gi a quy mô
v i hi u qu tài chính c a công ty Qua các nghiên c u này, tác gi đư rút ra đ c hai
lý thuy t ng c chi u nhau v m i quan h gi a quy mô v i hi u qu tài chính c a công ty
Th nh t, quy mô và hi u qu tài chính c a công ty có m i quan h cùng chi u
v i nhau Theo k t lu n c a Simerly & Li (2000) cho r ng các nghiên c u v tài chính
tr c đây đư ch ra r ng quy mô công ty có th d đoán giá c phi u trong t ng lai, chính vì v y mà vi c qu n lý ho t đ ng kinh doanh d dàng h n và có nh ng bi n pháp phòng ng a, gi m thi u m c r i ro cho công ty, t đó có th đ t đ c hi u qu tài chính t t h n Theo Flamini và các c ng s (2009) cho r ng các công ty có quy mô
l n h n có kh n ng c nh tranh cao h n so v i các công ty có quy mô nh h n trong
ho t đ ng kinh doanh trên th tr ng và đ t đ c m c l i nhu n cao h n M t nghiên
Trang 1313
c u khác c a Athanasoglou và các c ng s (2005) đư ch ra vi c m r ng quy mô giúp nâng cao đ c hi u qu tài chính c a các ngân hàng N m 2007 Papadognas đư ti n hành phân tích hi u qu tài chính trên m t m u g m 3035 doanh nghi p Hy L p đư
ch ra l i nhu n ch u nh h ng b i quy mô c a công ty Amato và Burson (2007) đư
ki m tra m i quan h gi a quy mô và l i nhu n cho các doanh nghi p ho t đ ng trong
l nh v c d ch v tài chính V i các đ c đi m k thu t phân tích tuy n tính trong mô doanh nghi p, các tác gi cho th y quy mô nh đư gây nh h ng tiêu c c đ n l i nhu n c a công ty Vi t Nam, nghiên c u v hi u qu tài chính c a các co s ch
bi n to xo d a t nh Trà Vinh c a Tr ng ông L c và Tr n Qu c Tu n đư cho th y ROE có t ng quan t l thu n v i quy mô, c th là ROE s t ng lên 0,007% khi c
s s d ng thêm m t lao đ ng Bên c nh đó, nghiên c u c a oàn Ng c Phi Anh (2010) s d ng th c đo t ng doanh thu đ đo l ng quy mô c a 428 doanh nghi p niêm y t trên TTCK Vi t Nam, k t qu cho th y quy mô có tác đ ng cùng chi u lên
c u trúc tài chính và hi u qu tài chính c a các doanh nghi p này
Th hai, quy mô và hi u qu tài chính c a công ty không có m i liên h v i nhau
nh nghiên c u c a Amarjit và các c ng s (2010) cho th y không có m i liên quan
gi a quy mô doanh nghi p và t su t l i nhu n Nghiên c u c a Falope và Ajilore (2009) s d ng m t m u g m 50 công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán t i Nigeria
c ng cho th y không có s thay đ i đáng k v hi u qu tài chính trong vi c qu n lý
v n hay m r ng quy mô gi a các doanh nghi p l n và nh N m 2011, nghiên c u
c a D ng Thanh Ng c v “Các y u t tài chính tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a các doanh nghi p ngành xây d ng niêm y t trên th tru ng ch ng khoán Vi t Nam đư đ a ra k t lu n quy mô c a doanh nghi p không có nh h ng
đ n hi u qu kinh doanh, nguyên nhân là do các doanh nghi p có quy mô l n thì l i nhu n s tang nhung m c tang c a l i nhu n không đ l n d n t i t su t l i nhu n trên t ng tài s n không tang ho c tang không đáng k Nhu v y cá doanh nghi p có quy mô l n chua ch c là kinh doanh hi u qu hon các doanh có quy mô nh hon
2.2.3 ảìỉh th c s h u c a doanh nghi p (STATE)
S h u nhà n c trong các công ty là m t đ c đi m riêng c a các công ty đang
niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ta s xem x t hai tr ng h p là doanh nghi p có s h u nhà n c và doanh nghi p không có s h u nhà n c Theo i u 3, kho n 5, Lu t Doanh nghi p Nhà n c (2003) có vi t “Doanh nghi p
có c ph n, v n góp chi ph i c a Nhà n c là doanh nghi p mà c ph n ho c v n góp c a Nhà n c chi m trên 50% v n đi u l , Nhà n c gi quy n chi ph i đ i v i
doanh nghi p đó” Có nhi u quan đi m v m i quan h gi a hình th c s h u c a
doanh nghi p v i hi u qu tài chính, d i đây là m t s nghiên c u đáng chú ý v v n
đ này
Trang 14Th nh t, h u h t các công trình nghiên c u v s h u Nhà n c đ u c g ng
ch ng minh r ng s h u Nhà n c có tác đ ng ng c chi u đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p V i 2610 quan sát là các doanh nghi p l n nh t 12 n c Châu Âu, d
li u đ c thu th p trong th i gian 6 n m (1990 – 1995), b ng ph ng pháp h i quy s
d ng s h u Nhà n c là m t trong nhi u bi n đ c l p, bao g m s h u c a ngân hàng, các công ty phi tài chính, gia đình, nhà đ u t n c ngoài, chính ph , nhà đ u t
có t ch c, Thomsen & Pedersen (2000) đư thu đ c k t qu nghiên c u cho th
tr ng châu Âu Các tác gi đư ch ra r ng n u c đông l n nh t trong doanh nghi p là
m t gia đình, m t công ty khác, ho c chính ph , thì t t c các ph n v n này đ u có tác
đ ng ng c chi u đ i v i hi u qu tài chính doanh nghi p (ví d , v n chính ph t ng
m t đ n v t ng đ ng v i hi u qu tài chính gi m m t s đ n v nh t đ nh) i v i các n c đang phát tri n, nh ng k t qu nghiên c u t ng t c ng đ c công b : s
h u c a Nhà n c làm gi m hi u qu tài chính doanh nghi p Ongore (2011) s d ng cách ti p c n k t h p c y u t c u trúc s h u và t l t p trung s h u trong nghiên
c u c a mình đ i v i 42 công ty niêm y t (CTNY) Kenya và đư xác nh n r ng s
h u c a chính ph trong các doanh nghi p niêm y t n c này có quan h ng c chi u
v i hi u qu tài chính doanh nghi p
M t s nghiên c u đư ch ra nguyên nhân c th c a m i quan h ng c chi u
gi a hình th c s h u v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p, nh nghiên c u c a Janet (2009), Ongore (2011) cho r ng s h u Nhà n c có tính quan liêu và tiêu t n
m t l ng v n l n Hay nghiên c u c a Bhatti & Sarwet (2012) nêu rõ nh ng nguyên nhân chính d n đ n k t qu kinh doanh t i t c a m t trong nh ng DNNN l n nh t Pakistan là T ng công ty đ ng s t Pakistan (Pakistan Railways), đó là c ch qu n lý tài chính k m, h th ng thông tin qu n lý thi u h t, thi u các ch tiêu đánh giá hi u qu tài chính ch ch t đ c th ng nh t, và có tình tr ng tham nh ng trong doanh nghi p
Th hai, m t s nghiên c u cho th y tác đ ng cùng chi u c a ph n v n Nhà
n c đ i v i hi u qu tài chính doanh nghi p, nh ng trong m t s nhóm doanh nghi p
nh t đ nh Nh ng k t qu này ch y u tìm th y đ i v i các CTNY trên th tr ng Trung Qu c Cho đ n tháng 6/2011, c đông l n nh t trong 150 công ty l n nh t Trung Qu c v n là Chính ph và các doanh nghi p do Nhà n c chi ph i chi m t i 80% t ng v n hóa th tr ng c phi u n c này, so v i Nga và Brazil l n l t là 62% và 38% (The Economist, 21/1/2012) Trên th tr ng này, Tian & Estrin (2008)
đư ti n hành m t nghiên c u v i c s d li u là h n 9.000 quan sát trong 10 n m (1994 - 2000) trên TTCK Trung Qu c Các tác gi rút ra đ c k t qu là s h u c a Nhà n c không làm gi m hi u qu công ty mà có tác đ ng cùng chi u n u t l s
h u Nhà n c đ t t 25% tr lên trong doanh nghi p C th , m i quan h gi a hi u
qu tài chính doanh nghi p và s h u Nhà n c có d ng ch U: giá tr công ty gi m
Trang 1515
khi t l s h u Nhà n c t ng lên, nh ng s b t đ u t ng t ng ng nói trên K t qu tìm đ c c a Tian & Estrin (2008) g i ý r ng trong đi u ki n m t n c chuy n đ i
nh Trung Qu c, ph n v n Nhà n c n u đ t m t m c đ đ l n nh t đ nh hoàn toàn
có th đóng góp vào vi c t ng giá tr công ty
M t đóng góp quan tr ng khác trong khía c nh này và c ng trên th tr ng Trung
Qu c là nghiên c u c a LI, Sun & Zou (2009) áng chú ý là các tác gi đ tài cho
r ng do c ph n Nhà n c n m gi b h n ch giao d ch, nên ch tiêu hi u qu tài chính là Tobin’s Q đ c đi u ch nh gi m theo các t l 70% và 80% đ ph n ánh chính xác h n giá th tr ng c a c phi u các doanh nghi p có v n góp Nhà n c Nghiên c u này phát hi n ra r ng s bi n đ ng c a k t qu kinh doanh theo ph n v n Nhà n c ph thu c vào m c đ l i nhu n c a doanh nghi p; c th , các tác gi phát
hi n ra tác đ ng ng c chi u t ng đ i l n gi a ph n v n Nhà n c v i hi u qu tài chính nh ng ch đ i v i các doanh nghi p có l i nhu n cao Nói cách khác, đ i v i các doanh nghi p đ t k t qu kinh doanh bình th ng tr xu ng, không có nh h ng x u nào đáng k c a ph n v n Nhà n c theo nghiên c u c a LI, Sun và Zou (2009)
Th ba, có nghiên c u tìm ra m i liên h t ng h gi a s h u Nhà n c và hi u
qu tài chính doanh nghi p Le & Buck (2011) s d ng các nhân t trung gian trong
mô hình phân tích và ch ra r ng s h u Nhà n c không có m i liên quan tr c ti p
v i k t qu kinh doanh c a doanh nghi p Thay vào đó, có m t m t xích liên k t
th ng b b qua gi a hai nhóm bi n s trên là chi phí đ i di n (agency cost) - đ c tính b ng chi phí ho t đ ng chia cho doanh thu Các tác gi đ tài ti n hành thu th p
d li u chu i th i gian 3 n m đ i v i h n 1.000 CTNY trên TTCK Trung Qu c và k t
qu nghiên c u cu i cùng cho th y s h u Nhà n c có m i quan h ng c chi u m t cách rõ r t đ i v i chi phí đ i di n và vì th có quan h cùng chi u v i hi u qu tài chính doanh nghi p b i chi phí đ i di n th p (khi s h u Nhà n c cao), có ngh a là
hi u qu tài chính cao Nhìn chung, Le & Buck (2011) nhìn nh n ph n v n Nhà n c
nh là m t lo i tài s n chi n l c thay vì m t gánh n ng trong c c u s h u công ty
Cu i cùng, có nghiên c u cho th y ph n v n Nhà n c không có tác đ ng rõ r t
đ i v i hi u qu doanh nghi p c theo chi u h ng cùng chi u và ng c chi u Kole
& Mulherin (1997) đư th c hi n m t nghiên c u đ i v i 17 công ty M , trong đó Chính ph M n m gi t 35 - 100% c ph n trong vòng t 1 - 23 n m trong và sau chi n tranh th gi i th II K t qu cho th y, không có s khác bi t l n gi a các công
ty có v n s h u c a chính ph và các công ty t nhân C th , các ch tiêu l i nhu n
nh ROE, ROA, ROS đ u không có thay đ i đ t bi n gì trong nhóm 17 công ty trên trong c ba giai đo n: tr c khi chính ph n m gi , sau khi n m gi và sau khi bán l i
ph n v n chính ph Xu h ng bi n đ ng l i nhu n và t c đ t ng tr ng c a các công ty này t ng đ ng v i các công ty t nhân cùng ngành Các tác gi th a nh n
Trang 16r ng k t lu n này hoàn toàn trái ng c v i ph n l n nh ng nghiên c u đ i v i các
n c phát tri n cho r ng s h u chính ph là không hi u qu ; tuy nhiên nguyên nhân chính đ c ch ra là do Chính ph M đư ít can thi p vào các quy t đ nh đ u t c a nhóm các doanh nghi p này, có s đánh giá, đ nh giá khách quan, có các công c giám sát ban giám đ c doanh nghi p và có m t môi tr ng kinh doanh c nh tranh bình
đ ng M t k t lu n đáng chú ý khác là Kole & Mulherin (1997) cho r ng vi c đ n thu n chuy n đ i t ph n v n Nhà n c sang t nhân (bán c ph n Nhà n c ra công chúng) s là không đ đ nâng cao hi u qu tài chính n u thi u các đi u ki n đi kèm nói trên
Tóm l i, vi c xem x t, đánh giá hi u qu c a ph n v n Nhà n c t i doanh nghi p là m t v n đ quan tr ng, đ c bi t t i các n c chuy n đ i khi Nhà n c n m
gi s h u tuy t đ i ho c chi ph i nhi u ngành ngh Nhìn chung, k t lu n ph bi n
c a các nghiên c u th c ti n trên th gi i là ph n v n Nhà n c không đem l i hi u
qu tài chính cho doanh nghi p Tuy nhiên, nh ng k t qu trái ng c nhau trong m t
s nghiên c u nêu trên ch ng t r ng s h u Nhà n c hoàn toàn có th đóng góp tích
c c vào vi c nâng cao l i nhu n và t ng tr ng cho doanh nghi p và đi u đó ph thu c vào nh ng đi u ki n c th nh t đ nh
2.2.4 Th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p (AGE)
Th i gian ho t đ ng c ng có th coi là m t trong nh ng y u t có th gây nh
h ng t i hi u qu tài chính c a doanh nghi p, trong khóa lu n này th i gian ho t
đ c tính t khi doanh nghi p thành l p cho đ n hi n t i X t m i quan h gi a th i gian ho t đ ng và hi u qu tài chính d ng nh có liên quan v c lý thuy t và th c t ,
có 2 quan đi m trái ng c nhau xoay quanh v n đ này
Quan đi m th nh t, n u hi u qu tài chính gi m khi doanh nghi p ho t đ ng càng lâu thì đó là m i quan h ng c chi u gi a th i gian ho t đ ng và hi u qu tài chính (Loderer, Neusser, và Waelchli, 2009) Th i gian ho t đ ng th c s có th giúp các doanh nghi p ho t đ ng hi u qu h n Tuy nhiên, m t s doanh nghi p ho t đ ng
đư quá lâu c ng có th d đi theo l i mòn, khó thích nghi v i s thay đ i c a môi
tr ng kinh doanh, kh n ng và k n ng n m b t xu h ng k m nh y b n, khi n cho
ho t đ ng kinh doanh gi m sút, ch m phát tri n, t đó hi u qu tài chính c ng ch u
nh h ng tiêu c c (Agarwal và Gort, 2002) Nghiên c u c a Sorensen & Stuart (2000) c ng cho r ng khi các công ty ho t đ ng đư lâu thì quán tính t ch c ho t đ ng trong công ty có xu h ng làm cho b máy ho t đ ng k m linh ho t và không th đánh giá m t cách chính xác khi môi tr ng kinh t có nhi u bi n đ ng
Ng c l i v i quan đi m trên, quan đi m th hai cho r ng th i gian ho t đ ng và
hi u qu tài chính c a doanh nghi p có m i quan h cùng chi u Nghiên c u c a
Trang 1717
Liargovas và Skandalis (2008) cho r ng các công ty l n h n s có tay ngh cao b i h
đư có kinh nghi m lâu n m và th ng nh ng công ty này s có ít nh ng kho n n ph i
tr h n, do đó hi u qu tài chính đ t đ c s cao h n so v i các doanh nghi p còn non
tr Trong nghiên c u c a Malik (2011) v các công ty Pakistan, ông nh n th y r ng
m i quan h gi a quy mô và th i gian ho t đ ng c a các công ty v i hi u qu tài chính
T l đòn b y tài chính (LEV) H.gökçehan demirhan, Waseem Anwar, 2014
òn b y tài chính (DFL) Tr ng Huy n Trang, 2008
đó khi s d ng các kho n n đ n m t ng ng nh t đ nh trong t l n trên v n c
ph n s đem l i l i nhu n cao h n Tuy nhiên khi các công ty càng s d ng n nhi u thì thu thu nh p doanh nghi p ph i n p s ít h n nh ng kèm theo đó là r i ro tài chính c a công ty g p ph i s cao h n
Trong khóa lu n này tác gi s s d ng h s đòn b y tài chính đ đo l ng đòn
b y tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam
òn b y tài chính nh h ng t i l i nhu n sau thu và lưi vay, hay l i nhu n ròng s n có đ chia cho các ch s h u l n c a đòn b y tài chính (DFL) đ c đ nh ngh a là t l % thay đ i c a l i nhu n sau thu (EAT) ho c l i nhu n trên c phi u (EPS) khi có m t t l thay đ i c a l i nhu n tr c thu và lưi vay (EBIT) và nó đ c tính nh sau
Trang 18= BIT T = BIT PS = BIT I BIT
( Ngu n: PGS TS Nguy n N ng Phúc – Giáo trình Phân tích báo cáo tài chính – NXB i h c Kinh t qu c dân ( 2013) – Trang 284)
òn b y tài chính là s đánh giá chính sách vay n đ c s d ng trong vi c đi u hành doanh nghi p Khi đòn b y tài chính cao thì ch c n m t s thay đ i nh v l i nhu n tr c thu và lưi vay (EBIT) c ng có th làm thay đ i v i m t t l cao h n v
l i nhu n sau thu so v i VCSH, ngh a là ROE r t nh y c m khi EBIT bi n đ i Nghiên c u v m i quan h gi a đòn b y tài chính v i hi u qu tài chính c a công ty,
m t s nhà nghiên c u tr c đây đư đ a ra hai quan đi m sau:
Th nh t, đòn b y tài chính có m i quan h cùng chi u v i hi u qu tài chính Nghiên c u c a Pandey ( 2007) cho r ng đòn b y tài chính là t l n trên v n ch s
h u trong c c u v n c a m t công ty Các quy t đ nh tài tr thông qua đòn b y tài chính là m t quy t đ nh qu n lý quan tr ng vì nó nh h ng đ n chi phí v n, l i nhu n
c a c đông và giá tr th tr ng c a công ty Ghosh, Nag và Sirmans (2000), Berger
và Bonaccorsi di Patti (2006) cho th y m t m i quan h t l thu n gi a đòn b y chính
và ho t đ ng tài chính, t c là khi n vay đ c s d ng càng nhi u thì hi u qu tài chính đ t đ c càng cao
Th 2, đòn b y tài chính có m i quan h ng c chi u v i hi u qu tài chính c a công ty Gupta và các c ng s (2010) trích d n m t s nghiên c u cho th y nh ng k t
qu trái ng c nhau v m i quan h gi a s gia t ng s d ng n trong c c u v n và
hi u qu tài chính T ng t v i quan đi m c a Gupta, Gleason và các c ng s (2000), Simerly và Li (2000) c ng cho th y m i quan h t l ngh ch gi a hi u qu tài chính và
m c đ đòn b y, t c là khi đòn b y tài chính đ c s d ng càng nhi u thì hi u qu tài chính đ t đ c có xu h ng suy gi m
2.2.6 C u trúẾ tài s n (AS)
B ng 2.5 M t s nghiên c u v c u trúc tài s n
T l tài s n c đ nh trên t ng tài s n - Zeitun, R.and Tian, G.G, 2007
- Onaolapo & Kajola, 2010
- D ng Thanh Ng c, 2011 (Ngu n: Tác gi t t ng h p t các nghiên c u tr c)
Trong m t th gi i có nhi u ngu n thông tin không ch c ch n thì c u trúc tài s n
s có tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p C u trúc tài s n là co c u các
lo i tài s n doanh nghi p Có nhi u cách phân lo i c u trúc tài s n X t theo tính ch t
Trang 1919
luân chuy n Khi t l TSC chi m t tr ng l n, doanh nghi p có co h i th ch p các tài s n này đ ti p c n các ngu n v n bên ngoài d dàng hon Qua các nghiên c u trong quá kh ta có th th y m t doanh nghi p có t l TSC trên t ng tài s n l n hon
th ng s d ng nhi u n hon hay c u trúc tài s n t l thu n v i h s n Tuy nhiên,
đ i v i nh ng doanh nghi p thu c nh ng ngành đòi h i đ u t l n v TSC s hàm
ch a m t nguy co r i ro l n do tác đ ng c a đòn cân đ nh phí cùng v i tính ch t thanh kho n r t th p c a TSC nên s gây khó khan cho doanh nghi p khi chuy n h ng
ho t đ ng
Phân tích c a m t s nhà nghiên c u n c ngoài nh Zeitun & Tian (2007), Onaolapo & Kajola (2010) đư ch ra r ng t tr ng tài s n c đ nh có tác đ ng ng c chi u đ n hi u qu kinh doanh, đi u này đ c bi u hi n qua ch s ROA Nh ng công
ty có t tr ng tài s n c đ nh cao thì hi u qu kinh doanh th p do các công ty này đ u
t quá nhi u vào tài s n c đ nh mà không c i ti n đ c hi u qu kinh doanh
Tuy nhiên, nghiên c u c a D ng Thanh Ng c (2011) l i ch ra r ng t l tài
s n c đ nh trên t ng tài s n không có nh h ng đ n hi u qu kinh doanh K t qu này không phù h p v i lý thuy t và k t qu nghiên c u c a Zian & Tian, Onaolapo & Kajola D ng Thanh Ng c đư gi i thích r ng vi c đ u t vào tài s n c đ nh ch a
hi u qu , doanh nghi p ph i l a ch n công ngh , máy móc thi t b đ đ u t sao cho 1
đ ng đ u t vào tài s n c đ nh ph i t o ra nhi u h n 1 đ ng l i nhu n, t đó hi u qu kinh doanh (ROA) m i t ng Nguyên nhân ti p theo là các doanh nghi p ch a s d ng
hi u qu tài s n c đ nh, c th tài s n c đ nh ch a đ c s d ng h t công su t c ng
nh ch a khai thác đ c l i th trong vi c s d ng tài s n c đ nh th ch p đ vay n ngân hàng
2.2.7 Chu k kinh doanh (BS)
B ng 2.6 Nghiên c u v chu k kinh doanh
Trang 20Th i gian luân chuy n hàng l u kho(I P) = 365
Giá v n hàng bán giá tr l u kho
H s này cho ta bi t trong m t n m, hàng t n kho (HTK) quay đ c bao nhiêu vòng Vì v y, th i gian luân chuy n hàng l u kho là y u t tác đ ng đ n hi u qu tài chính vì nó cho ta bi t đ c vi c qu n lý hàng t n kho c a doanh nghi p có đ t hi u
qu t t hay không H s này cao ch ng t doanh nghi p qu lý HTK có hi u qu , tránh đ c đ ng hàng hóa và ng c l i Tuy nhiên h s này còn ph i đ c so sánh
v i h s trung bình ngành
Th i gian thu n trung bình( P) = Ph i thu khách hàng oanh thu 365
H s này cho bi t t c đ các kho n ph i thu chuy n đ i thành ti n Khi phân tích ch s này ngoài vi c so sánh gi a các n m, ta c n so sánh v i các doanh nghi p cùng ngành và so sánh v i t s trung bình ngành, doanh nghi p câng xem x t t ng kho n ph i thu đ phát hi n nh ng kho n n đư quá h n và có bi n pháp x lý H s này th p cho th y kh n ng thanh toán c a khách hàng cho doanh nghi p t t hay t c
đ thu n c a doanh nghi p nhanh chóng Ng c l i, h s này cao này cao ch ng t
t c đ thu n ch m, doanh nghi p s b chi m d ng v n t khách hàng
Qua phân tích trên ta th y, chu k kinh doanh c a doanh nghi p th p là t t B i khi chu k kinh doanh th p ch ng t l ng HTK th p, không b đ ng nhi u trong kho, l ng hàng hóa l u thông trên th tr ng t t Bên c nh đó, khi chu kì kinh doanh
ng n c ng cho th y kh n ng thu n c a doanh nghi p t t, ít b chi m d ng v n t khách hàng, s ti n doanh nghi p thu đ c t khách hàng đ th c hi n các d án khác,
t đó gi m thi u chi phí c h i t vi c cho n quá lâu
Nghiên c u c a nhóm gi ng viên tr ng i h c Th ng Long (Chu Th Thu
Th y và các c ng s , n m 2015) v các nhân t nh h ng đ n hi u qu tài chính c a các CTCP phi tài chính niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh, Vi t Nam cho r ng chu k kinh doanh có tác đ ng âm đ n hi u qu tài chính và
có ý ngh a th ng kê m c 10% Tác gi cho r ng m t công ty qu n lý hai lo i tài s n
l u đ ng là hàng t n kho và ph i thu khách hàng t t khi n cho hàng t n kho và ph i thu khách hàng quay vòng nhanh h n s giúp công ty rút ng n chu k s n xu t kinh doanh T đó công ty s ti t ki m đ c các chi phí đ u t hàng t n kho và chi phí ph i thu khách hàng, l i nhu n s gia t ng khi n cho hi u qu tài chính đ t đ c là t t
2.2.8 CáẾ ỉhợỉ t ố Ỉô
2.2.8.1 T ỉg tr ng GDP (GROWTH)
Khi n n kinh t có xu h ng t ng nhanh, t c đ GDP qua các n m t ng n đ nh
s tác đ ng đ n nhu c u c a gia đình, doanh nghi p và Nhà n c GDP t ng lên s k o
Trang 2121
theo s t ng lên v nhu c u, v s l ng s n ph m hàng hóa, d ch v , t ng lên v
ch ng lo i, ch t l ng, th hi u… d n đ n t ng lên quy mô th tr ng, doanh nghi p
có th d dàng h n trong vi c tiêu th s n ph m i u này đ n l t nó l i đòi h i các doanh nghi p ph i đáp ng trong t ng th i k , ngh a là nó tác đ ng đ n t t c các m t
ho t đ ng qu n tr nh ho ch đ nh, lưnh đ o, t ch c, ki m soát và ra các quy t đ nh không ch v chi n l c và chính sách kinh doanh, mà c v các ho t đ ng c th nh
c n ph i s n xu t hàng hóa, d ch v gì, cho ai, bao nhiêu và vào lúc nào N u doanh nghi p th c hi n t t các công vi c trên s giúp cho ho t đ ng kinh doanh phát tri n, đem l i hi u qu tài chính t t
2.2.8.2 L Ỉ phát (I)
L m phát là m t trong nh ng y u t có tác đ ng tích c c l n tiêu c c v i t c đ
t ng tr ng kinh t thông qua nhi u kênh khác nhau v i m c đ nh h ng t ng th khác nhau, ph thu c đáng k vào c c u th ch (c nhà n c và t nhân) c a n n kinh t , ph thu c vào kh n ng thích nghi v i m c l m phát hi n hành và kh n ng
d báo l m phát Do đó, l m phát v a ph i đ c xem là giúp t ng tr ng kinh t thông qua khuy n khích các doanh nghi p đ u t , huy đ ng v n và t ng tính linh ho t t giá
T l l m phát th p có th giúp bôi tr n th tr ng hàng hóa, lao đ ng và t ng tính linh
ho t t ng đ i đ i v i giá c N u giá c gi m xu ng v i tính linh ho t th p và n u các ngành khác nhau có m c c u và n ng su t t ng không đ ng đ u thì giá c s t ng
nh có th t o ra m t m c đ linh ho t giá c c t ng đ i l n c n thi t cho s phân b
hi u qu các ngu n l c
Khi l m phát t ng quá cao th ng đ ng ngh a v i vi c chi phí đ u vào cho ho t
đ ng s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p t ng lên Ví d , l m phát t ng khi n chi phí lưi vay c a doanh nghi p đ t đ h n b i vì các t ch c cho vay nh ngân hàng
th ng m i đư ph i nâng lưi su t huy đ ng lên đ đ m b o lưi su t th c d ng cho
ng i g i ti n Khi chi phí s n xu t t ng cao, giá thành các s n ph m, d ch v c a doanh nghi p s ph i t ng theo đ đ m b o s n xu t – kinh doanh ho c có l i nhu n
M t khác, khi có y u t l m phát t ng cao thì thu nh p th c t c a ng i dân gi m đáng k B i v y s c tiêu th s n ph m, d ch v c a doanh nghi p s s t gi m do giá bán cao, đ c bi t trong ng n h n và khi ng i tiêu dùng tìm t i các s n ph m thay th Nói các khác khi có y u t l m phát t ng cao thì khó bán đ c hàng hóa d n t i thi u
h t tài chính cho s n xu t kinh doanh, vi c t ch c th c hi n chi n l c kinh doanh khó th c hi n đ c T đó l i nhu n m c tiêu c a doanh nghi p khó đ c đ m b o và
th m chí s t gi m, d n t i l i nhu n k v ng c a doanh nghi p trong t ng lai b đ nh giá th p K t qu là hi u qu tài chính c a các doanh nghi p b nh h ng theo h ng suy gi m v i các m c đ khác nhau
Trang 22Trong đ tài nghiên c u c a Nguyên (2014), nghiên c u v các nhân t tác đ ng
đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a các CTCP ngành xây d ng Vi t Nam cho th y
t l l m phát là nhân t có tác đ ng âm đ n hi u qu s n xu t kinh doanh tuy nhiên
t ng đ i y u ( v i h s h i quy là -0,1666) C th l m phát tác đ ng duy nh t lên ROE, không có tác đ ng lên ROS và ROA
2.3 Khungănghiênăc u
D a trên các c s lý lu n v hi u qu tài chính và các nhân t tác đ ng đ n hi u
qu tài chính đư phân tích trên, d i đây là b ng t ng h p các bi n và gi thi t đ
ti n hành nghiên c u m i t ng quan v i hi u qu tài c a các CTCP ngành B S
niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
B ng 2.7 ác nhân t nh h ng t i hi u qu tài chính c a doanh nghi p
Kh n ng thanh toán CR, QR, H, LONGR (+) / (-)
Trang 23Qua ch ng 2: T ng quan lý thuy t v hi u qu tài chính và các nhân t tác
đ ng đ n hi u qu tài chính, nghiên c u đư đ a ra đ c nh ng c s lý lu n n n t ng
cho v n đ hi u qu tài chính c a các doanh nghi p bao g m khái ni m, các ch tiêu
ph n ánh hi u qu tài chính Trong ch ng này, nghiên c u c ng đ a ra m t s y u
t đ c đánh giá s tác đ ng t i hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm
y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Các nhân t đ c xem x t bao g m c
các nhân t bên trong và bên ngoài doanh nghi p (y u t v mô)
Qua ch ng này, tác gi đư rút ra đ c khung nghiên c u cho đ tài v i các
bi n nhân t đ c xem x t s tác đ ng t i hi u qu tài chính c a các CTCP ngành
B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là: kh n ng thanh toán, quy mô công ty, th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p, hình th c s h u c a doanh nghi p,
c u trúc tài s n, đòn b y tài chính, t ng tr ng GDG và l m phát ây s là c s
nghiên c u, đánh giá cho các b c nghiên c u ti p theo c a đ tài
Trang 24y t trên TTCK Vi t Nam
Ngoài ra, đ tài c ng ch ra 12 nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các doanh nghi p, đó là: kh n ng thanh toán n ng n h n, kh n ng thanh toán nhanh, kh
n ng thanh toán t ng quát, kh n ng thanh toán n dài h n, quy mô công ty, hình th c
s h u c a doanh nghi p, th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p, đòn b y tài chính,
c u trúc tài s n, chu k kinh doanh, t ng tr ng GDP và l m phát
B c 2: Thu th p ốà ồ ệý ế li u
D a trên các ch tiêu đo l ng, các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính đư
đ c xác đ nh b c 1, ta s ti n hành thu th p các s li u liên quan c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam trong th i gian 5 nam (2010 – 2014) thông qua các báo cáo tài chính đư đ c ki m toán đ y đ
i v i các ch tiêu không có s n s li u c th , ta s ti n hành tính toán thông qua các công th c đư đ c nêu ch ng 2 S li u thu th p s đ c s p x p m t cách khoa h c và h p lý đ thu n ti n cho vi c ch y ph n m m
th ng kê
mô t
Ki m tra d
li u
Phân tích h
s t ng quan Pearson (r)
Ki m
đ nh s phù h p
c a mô hình
Trang 2525
B Ế 3: Phợỉ tíẾh th ỉg kê Ỉô t
Sau khi thu th p và x lý d li u, ta s ti n hành phân tích th ng kê mô t , t c là
mô t nh ng d li u đư đ c x lý b ng các ph p tính, các ch s th ng kê Qua b c
th ng kê mô t này ta có th n m b t khái quát đ c hi u qu tài chính và các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam
B c 4: Ki m tra d li u
Tr c khi phân tích h i quy tuy n tính và xây d ng mô hình h i quy, ta c n ph i
ki m tra d li u B i ki m tra d li u là m t b c quan tr ng đ ta xác đ nh tính chính xác, chu n m c c a d li u thu th p, t đó s giúp cho các k t qu phân tích có s chính xác cao h n ki m tra d li u ta s dùng ki m đ nh đa c ng tuy n và ki m
đ nh t t ng quan
B Ế 5: Phợỉ tíẾh h s t ỉg quaỉ PỀarsoỉ (r)
H s t ng quan Person (r) đ ki m tra m i liên h tuy n tính gi a các bi n T
vi c xác đ nh đ c h s t ng quan r ta có th l a ch n bi n đ c l p, bi n ph thu c cho mô hình h i quy Qua đó, ta có th đánh giá xem bi n đ c l p và bi n ph thu c
có m i quan h cùng chi u, ng c chi u hay không có m i liên h v i nhau, bên c nh
đó ta c ng có th xác đ nh đ c m c đ t ng quan c a m nh hay y u c a chúng
B Ế 6: Ki Ỉ đ ỉh s phù h p Ế a Ỉô hìỉh
Trong nghiên c u này, ta s s d ng h s xác đ nh R2 ( R square) và giá tr value (Sig.) đ ki m đ nh s phù h p c a mô hình D a vào R2ta s đánh giá đ c mô hình t t hay không t t, p-value giúp đánh giá đ c m c đ phù h p, ý ngh a th ng kê
p-c a mô hình
Cu i cùng ta s xây d ng mô hình h i quy tuy n tính b i đ ph n ánh m i quan
h gi a các nhân t tác đ ng v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p, gi i thích mô hình và đ a ra mô hình cu i cùng phù h p nh t
3.2 Ph ngăphápăthuăth p s li uăvƠăx lỦăs li u
3.2.1 Ph ỉg pháp thu th p s li u
Trong khóa lu n này, ngu n d li u mà tác gi thu th p đ c ch y u là ngu n
d li u th c p, đ c thu th p t các Báo cáo tài chính ( B ng cân đ i k toán, Báo cáo ho t đ ng s n xu t kinh doanh, Báo cáo l u chuy n ti n t , B ng thuy t minh báo cáo tài chính) hàng n m đư đ c ki m toán đ y đ c a 54 CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam, c th là S giao d ch giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) và
S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh (HSX) trong kho ng th i gian 5
n m t n m 2010 đ n n m 2014 Ngoài ra, tác gi c ng tham kh o t m t s bài báo nghiên c u, phân tích trên các t p chí, trang web đi n t v kinh t Bên c nh đó,
Trang 26nghiên c u c ng s d ng các Báo cáo th ng niên đ thu th p đ c các s li u v t l
s h u c ph n trong các công ty M t s trang web đi n t mà tác gi i s d ng đ thu
th p s li u nh : cophieu68.vn, hnx.vn, hsx.vn, finance.vietstock.vn…
3.2.2 Ph ỉg pháp ồ ệý s li u
Sau khi thu th p, d li u s đ c l u tr trong file excel m t cách khoa h c đ thu n ti n cho vi c ki m soát, nh p d li u và ch y ph n m m Ti p đó, tác gi s s
d ng ph n m m SPSS 20 đ ti n hành phân tích s li u Công vi c phân tích s đ c
ti n hành theo th t 5 b c và b ng 5 ph ng pháp sau đây:
3.2.2.1 Ph ỉg pháp th ỉg kê Ỉô t
Ph ng pháp th ng kê mô t đ c s d ng đ mô t nh ng đ c tính c b n c a
d li u đư thu th p đ c T th ng kê mô t , ta s bi t đ c các thu c tính c b n nh giá tr nh nh t (Minimum), giá tr l n nh t ( Maximum), giá tr trung bình (Mean), đ
l ch chu n (Standard Deviation)
3.2.2.2 Ph ỉg pháp ki Ỉ đ ỉh đa Ế ng tuy n
GS.TS Nguy n Quang Dong, TS Nguy n Th Minh (Giáo trình inh t l ng – NXB i h c Kinh t qu c dân n m 2012 – trang 235) cho r ng khi gi a các bi n đ c
l p không có quan h đa c ng tuy n hoàn h o nh ng có m i liên h tuy n tính khá
ch t ch , ta nói r ng mô hình có hi n t ng đa c ng tuy n
Khi trong mô hình có hi n t ng đa c ng tuy n cao s làm cho h s xác đ nh R2
l n, gây ra m t s h u qu cho các c l ng OLS nh : kho ng tin c y tr nên r ng, ngh a là c l ng k m chính xác, không cung c p đ c thông tin h u ích, h s c
l ng d m t đi ý ngh a th ng kê (sai s chu n quá l n làm cho các t s t tr nên quá
b )… Chính vì v y, ta c n ki m đ nh đa c ng tuy n đ ki m tra tính chính xác c a mô hình, t đó đ a ra nh ng gi i pháp kh c ph c t t nh t
xem x t mô hình h i quy có hi n t ng đa c ng tuy n hay không, t s s
d ng ki m đ nh Collinearity dialogistic và đánh giá thông qua đ ch p nh n (Tolerance) và h s phóng đ i ph ng sai (VIF – variance inflation factor) M t quy
c chung là n u VIF > 10, Tolerance < 0,1 thì đ y là d u hi u đa c ng tuy n cao
3.2.2.3 Ph ỉg pháp ki Ỉ đ nh t t ỉg quaỉ
Khi mô hình có hi n t ng t t ng quan, ngh a là sai s ng u nhiên u t i các
th i đi m khác nhau là có t ng quan v i nhau (Ngu n: GS.TS Nguy n Quang Dong,
TS Nguy n Th Minh – Giáo trình inh t l ng – NXB i h c Kinh t qu c dân
Trang 2727
các ki m đ nh t và F không còn đáng tin c y n a Chính vì v y, đ mô hình h i quy đ t
đ c tính chính xác cao thì ta ph i ki m đ nh xem có hi n t ng t t ng quan hay không, t đó đ a ra nh ng bi n pháp h p lý đ kh c ph c các h u qu gây ra
Trong đ tài này ta s dùng ki m đ nh c a Durbin – Watson (DW) đ ki m đ nh
N u r = -1 thì hai bi n s có quan h tuy n tính hoàn toàn âm
N u r thu c kho ng [-1, 0) thì hai bi n s có m i quan h tuy n tính âm
N u r = 0 thì hai bi n s là đ c l p nhau, t c không có t ng quan gì v i nhau
N u r thu c kho ng (0, 1] thì hai bi n s có m i quan h tuy n tính d ng
N u r = 1 thì hai bi n s có quan h tuy n tính hoàn toàn d ng
Giá tr tuy t đ i c a h s r càng l n thì hai bi n s càng có m i quan h tuy n tính m nh
3.2.2.5 Ph ỉg pháp h i quy tuy ỉ tíỉh
Phân tích h i quy tuy n tính(Linear Regression Analysis) là m t ph ng pháp phân tích quan h gi a bi n ph thu c Y v i m t hay nhi u bi n đ c l p X Mô hình hóa s d ng hàm tuy n tính (b c 1) Các tham s c a mô hình đ c c l ng t d
li u H i quy tuy n tính đ c s d ng r ng rưi trong kinh t do tính ch t đ n gi n hóa
c a h i quy và c ng d dàng c l ng Trong nghiên c u này ta s d ng ph ng pháp phân tích h i quy tuy n tính b i
H i quy tuy n tính b i (đa bi n): dùng đ nghiên c u, phân tích m i quan h
gi a bi n ph thu c Y v i nhi u bi n đ c l p X Mô hình h i quy tuy n tính b i v i I
Trang 281, 2, 3,…, i: các h s góc hay đ d c c a mô hình
ui: sai s ng u nhiên trong l n quan sát th i
Trong nghiên c u này, tác gi s s d ng ph ng pháp bình ph ng nh nh t thông th ng (OLS) đ phân tích m i t ng quan, liên h gi a các bi n nhân t tác
đ ng v i hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam
đ ki m đ nh các gi thuy t nghiên c u
3.3 Cácăbi nănghiênăc uăvƠăđoăl ngăcácăbi nănghiênăc u
3.3.1 Mô hìỉh ỉghiêỉ Ế u
S đ 3.2 Mô hình nghiên c u các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các
T P ngành B S niêm y t trên TT i t Nam
(Ngu n: Tác gi t t ng h p)
D a vào c s lý thuy t và lý lu n đư nêu nh ng ph n trên, ta xây d ng đ c
ba ph ng trình sau:
ROSi = a0 + a1*CRi + a2*QRi + a3*Hi + a4*LONGRi + a5*SIZEi + a6*STATEi +
a7*AGEi + a8*DFLi + a9*ASi + a10*BSi + a11*GROWTHi + a12*Ii + Ei
Hi u qu tài chính ROS, ROA, ROE
L m phát (I) Kh n ng
thanh toán (CR, QR,
H, LONGR)
Quy mô công ty (SIZE)
Hình th c
s h u c a doanh nghi p (STATE)
Th i gian
ho t đ ng
c a doanh nghi p (AGE)
òn b y tài chính (DFL)
C u trúc tài s n (AS)
Trang 2929
ROAi = b0 + b1*CRi + b2*QRi + b3*Hi + b4*LONGRi + b5*SIZEi + b6*STATEi +
b7*AGEi + b8*DFLi + b9*ASi + b10*BSi + b11*GROWTHi + b12*Ii + Ui
ROEi = c0 + c1*CRi + c2*QRi + c3*Hi + c4*LONGRi + c5*SIZEi + c6*STATEi +
c7*AGEi + c8*DFLi + c9*ASi + c10*BSi + c11*GROWTHi + c12*Ii + Vi
Trong đó:
CR: kh n ng thanh toán ng n h n
QR: kh n ng thanh toán nhanh
H: kh n ng thanh toán t ng quát
LONGR: kh n ng thanh toán dài h n
SIZE: quy mô công ty
STATE: hình th c s h u c a doanh nghi p
AGE: th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p
Trang 30Nguy n Quang Dong, TS Nguy n Th Minh – Giáo trình inh t l ng – NXB i h c
Kinh t qu c dân n m 2012 – trang 25)
Trong đ tài khóa luân này, các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam chính là các bi n đ c l p đ c nghiên c u trong mô hình h i quy tuy n tính b i, c th là 9 bi n đ c l p sau:
- Kh ỉ ỉg thaỉh toáỉ (LiquiếitỔ):
Nh đư nêu ph n 2.2.1 và các nghiên c u tr c đây c ng cho r ng kh n ng thanh toán là nhân t quan tr ng tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p,
kh n ng thanh toán cao s giúp công ty đ i phó v i nh ng tình hu ng x y ra b t ng
và gi i quy t v n đ thanh toán n m t cách nhanh chóng Qua đó, tác gi đ a ra gi thuy t v kh n ng thanh toán đ i v i hi u qu tài chính nh sau:
- ẬuỔ Ỉô Ếôỉg tỔ (SẤZE):
Quy mô công ty có th đo l ng b ng s l ng nhân viên, t ng doanh thu hay
t ng tài s n… Tuy nhiên trong đ tài khóa lu n này, tác gi s s d ng th c đo t ng tài s n đ đánh giá quy mô c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam Theo các nghiên c u tr c đây và nh ng lý lu n đ c nêu trong ph n 2.2.2 là tác gi
đư rút ra đ c hai lý thuy t ng c chi u nhau v m i quan h gi a quy mô v i hi u
qu tài chính v i công ty T đó, tác gi xây d ng đ c gi thuy t sau:
Gi thuy t 2:
H0: Quy mô công ty không có m i quan h v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p
H1: Quy mô công ty có m i quan h v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p
- ảìỉh th c s h u c a doanh nghi p (STATE):
Trong đ tài nghiên c u này, hình th c s h u c a doanh nghi p s đ c đo
l ng b ng t l v n góp nhà n c trong c c u v n c a doanh nghi p Trong ph n 2.2.3, tác gi đư nêu ra nh ng nghiên c u tr c đây v tác đ ng c a hình th c s h u doanh nghi p đ i v i hi u qu tài chính, đó là nh ng lý thuy t trái ng c nhau, nhìn chung gi a chúng có m i quan h không rõ ràng Vì v y, tác gi đ a ra gi i thuy t:
Gi thuy t 3:
Trang 3131
H0: Hình th c s h u c a doanh nghi p không có m i quan h v i hi u qu tài chính
H1: Hình th c s h u c a doanh nghi p có m i quan h v i hi u qu tài chính
- Th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p (AGE):
Th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p đ c đo l ng b ng s n m ho t đ ng c a doanh nghi p đó ( t c là tính t khi doanh nghi p thành l p cho đ n n m hi n t i) Các nghiên c u tr c đây cho r ng có m i quan h cùng chi u ho c ng c chi u gi a th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p v i hi u qu tài chính Có nghiên c u cho r ng
nh ng công ty ho t đ ng lâu n m có nhi u kinh nghi m trên th ng tr ng nên hi u
qu tài chính đ t đ c là cao, tuy nhiên nghiên c u khác l i cho r ng nh ng công ty
ho t đ ng lâu n m s d b đi theo l i mòn, ho t đ ng k m nh y b n v i nh ng bi n
đ ng c a môi tr ng kinh t nên hi u qu tài chính đ t đ c là k m Trong ph n 2.2.4 tác gi c ng đư nêu rõ v y u t này đánh giá, làm rõ m c nh h ng c a th i gian
ho t đ ng v i hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam, tác gi đ t ra gi thuy t:
òn b y tài chính đ c đo l ng b ng đ b y tài chính (DFL) Nh lý lu n c ng
nh nh ng nghiên c u đư nêu trong ph n 2.2.5, có hai lý thuy t trái ng c nhau v
m i quan h gi a đòn b y tài chính và hi u qu tài chính là cùng chi u ho c ng c chi u Qua đó, đ ki m đ nh cho tác đ ng c a đòn b y tài chính đ i v i hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam, tác gi đ c ra gi thuy t:
Trong đ tài khóa lu n này, tác gi s s d ng th c đo t l tài s n c đ nh trên
t ng tài s n đ đo l ng c u trúc tài s n c a các CTCP ngành B S niêm y t trên
Trang 32TTCK Vi t Nam D a theo lý thuy t và các nghiên c u đư nêu trong ph n 2.2.6 là c u trúc tài s n và hi u qu tài chính có m i quan h không rõ ràng, đó có th là m i quan
h cùng chi u, ng c chi u ho c không có tác đ ng, t đó gi thuy t đ c đ t ra là:
Gi thuy t 6:
H0: C u trúc tài s n không có m i quan h v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p
H1: C u trúc tài s n có m i quan h v i hi u qu tài chính c a doanh nghi p
- Chu k kinh doanh (BS):
Chu k kinh doanh c a công ty càng ng n t c là rút ng n th i gian quay vòng HTK và th i gian quay vòng các kho n ph i thu thì càng t ng hi u quài chính Nguyên nhân ch y u do hàng hóa đu c bán nhanh hon, th i gian luu kho ít hon, doanh thu
tang, gi m chi phí đ u tu hàng t n kho Hon n a ph i thu khách hàng quay vòng nhanh
hon, công ty thu h i n nhanh hon, tang vòng quay c a v n, gi m các chi phí liên quan
đ n kho n ph i thu V i tác đ ng k p c a rút ng n chu k s n xu t kinh doanh s làm
tang kh nang sinh l i Vì v y, ta đ t ra gi thuy t:
Khi n n kinh t có xu h ng phát tri n nhanh, t c đ GDP s t ng qua các n m
s tác đ ng cùng chi u đ n ho t đ ng c a doanh nghi p, hi u qu tài chính c a doanh nghi p s t ng và ng c l i ki m đ nh tác đ ng c a t ng tr ng GDP đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam, ta có gi thuy t:
Trong ph n 2.2.8.2 ta đư phân tích l m phát v a có tác đ ng tích c c và tiêu c c
đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p L m phát m c đ v a ph i đ c xem là giúp t ng tr ng kinh t , kích thích các doanh nghi p phát tri n, đ u t Tuy nhiên l m phát quá cao s khi n cho n n kinh t b suy thoái, các doanh nghi p ho t đ ng s khó
kh n, nhi u doanh nghi p có th b phá s n Trong giai đo n 2010 – 2014 mà đ tài đang nghiên c u, n n kinh t c ng nh l m phát có nhi u bi n đ ng, đi u đó nh
Trang 3333
h ng t ng đ i l n đ i v i các CTCP ngành B S c a Vi t Nam D a trên lý thuy t
và th c t , gi thuy t cu i cùng đ c đ t ra:
Gi thuy t 9:
H0: L m phát không có tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p
H1: L m phát có tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a doanh nghi p
Qua ch ng 3: Ph ng pháp nghiên c u, tác gi đư đ a ra c th quy trình nghiên c u bao g m 6 b c là xác đ nh các ch tiêu c n phân tích, thu th p và x lý d li u, phân tích th ng kê mô t , ki m tra d li u, phân tích h s t ng quan Pearson (r) và ki m
đ nh s phù h p c a mô hình Ngu n s li u đ c thu th p t các Báo cáo tài chính đư qua ki m toán c a 59 CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam Các ph ng pháp x lý s li u bao g m ph ng pháp th ng kê mô t , ph ng pháp ki m đ nh đa
c ng tuy n, ph ng pháp ki m đ nh t t ng quan, h ng pháp phân tích t ng quan Pearson, ph ng pháp h i quy tuy n tính
Bên c nh đó, tác gi c ng đ a ra mô hình nghiên c u t ng quát bao g m ba bi n
ph thu c là ROS, ROA, ROE đ đánh giá hi u qu tài chính c a các CTCP ngành
B S và 9 bi n đ c l p là các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính Thông qua các
c s lý lu n và nghiên c u trong ch ng 2, tác gi đư xây d ng 10 gi thuy t nghiên
c u v m i quan h gi a các nhân t tác đ ng và hi u qu tài chính c a doanh nghi p
T đó s là ti n đ cho các ki m đ nh đ c ti n hành trong các b c ti p theo
Trang 34CH NGă4
TH C TR NG HI U QU TÀIăCHệNHăVÀăCÁCăNHỂN T TÁCă NG
N HI U QU TÀIăCHệNHăC AăCÁCăCỌNGăTYăC PH NăNGÀNHă
VI T NAM 4.1 căđi m c aăngƠnhăb tăđ ng s n nhăh ngăđ n hi u qu tƠiăchính
đánh giá doanh nghi p ho t đ ng có hi u qu hay không ta c n phân tích các
ch tiêu tài chính thông qua các nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính, không nh ng
v y vi c phân tích này không th tách r i đ c đi m c a ngành mà doanh nghi p đó
ho t đ ng Chính vì v y, đ đánh giá hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam tr c tiên ta s xem x t nh ng đ c đi m chung c a ngành b t đ ng s n tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các doanh nghi p trong ngành
nh th nào
Tr c h t ta có th th y ngành B S là ngành thâm d ng d ng v n u tiên các doanh nghi p c n có m t l ng v n l n đ đ u t vào vi c mua và c i t o đ t, xây
d ng các công trình b t đ ng sàn nh nhà, chung c … Do đó ngu n v n vay chi m t
tr ng l n trong c c u v n c a các công ty ngành B S Các chính sách v mô c a nhà
n c nh th t ch t tín d ng, t ng lưi su t, t ng d tr b t bu c s nh h ng t ng đ i
l n đ n hi u qu tài chính c a các công ty B S
Ngành B S là ngành nh y c m v i chu k kinh t và xư h i Khi dân s t ng,
n n kinh t phát tri n, nh t là quan ni m c a chúng ta là “an c l c nghi p vì v y nhu
c u mua nhà c a, chung c c a ng i dân t ng, các t ch c kinh t phát tri n s c n
m r ng quy mô, tr s , v n phòng thuê, trung tâm th ng m i; t đó th tr ng B S
s di n ra vô cùng sôi đ ng, doanh thu bán hàng s t ng, l i nhu n t ng k o theo hi u
qu tài chính c a các công ty B S t ng Ng c l i n u n n kinh t trong giai đo n suy thoái, l m phát t ng, đ i s ng dân c gi m s khi n cho th tr ng B S m đ m th m chí s r i vào tình tr ng đóng b ng, t đó không bán đ c hàng, hàng t n kho b
đ ng, doanh nghi p b chi m d ng v n l n d n đ n ho t đ ng s n xu t kinh doanh g p
ph i khó kh n, thua l d n t i hi u qu tài chính b gi m sút i n hình là trong giai
đo n 2008 – 2012, th c tr ng bong bóng B S l n cùng v i t c đ l m phát t ng nhanh chóng m t, chính ph ti n hành đi u ti t th tr ng b ng các chính sách ti n t v i vi c
ki m soát tín d ng ch t ch , đ c bi t là tín d ng chi phí s n xu t v i hàng lo t các bi n pháp đ c chính ph th c hi n nh m n đ nh th tr ng và ki m ch l m phát Ngay sau khi có các chính sách th t ch t tài chính th c hi n, th tr ng B S b nh h ng
n ng n v giá c l n giao d ch, ngoài ra lu t đ t đai s a đ i n m 2009 v vi c thu thu
s d ng đ t càng làm cho th tr ng tr m l ng l i càng thêm m đ m N m 2012 là
Trang 3535
đáy c a suy thoái kinh t , vì th ngành B S c ng b nh h ng n ng n , r i vào tình
tr ng đóng b ng, tr c áp l c chính sách c a chính ph , c ng thêm tình hình kinh doanh sa sút nên đư tr thành cu c chi n s ng còn c a các doanh nghi p nói chung và các doanh nghi p ngành B S nói riêng Hàng lo t công ty d ch v môi gi i và cho thuê B S ph i đóng c a, các ch đ u t thi u n ng l c v tài chính g n nh tuyên b phá s n ho c ph i rao bán d án
Ngành B S là ngành có l ng hàng t n kho r t l n i n hình là cu i n m 2012,
đ u n m 2013 có kho ng 70.000 c n h và theo nghiên c u s hàng t n kho này ph i
m t 7 n m đ tiêu th h t (ch a tính t n kho các phân khúc khác nh nhà th p t ng,
li n k , đ t n n…) Vi c hàng t n kho l n đư gây tác đ ng tiêu c c đ n dòng ti n và tài chính c a các doanh nghi p đ u t , kinh doanh B S Th tr ng B S đóng b ng
nh h ng l n t i các y u t n i t i c a các công ty B S nh kh n ng thanh toán,
kh n ng thanh toán lưi vay gi m m nh T các y u t trên d n t i tính thanh kho n
th p, khi n cho hi u qu s d ng v n vay c a các công ty trong ngành gi m xu ng, không th chuy n hóa thành ti n m t, do đó n x u t ng cao Chính vì v y hi u qu tài chính mà các công ty B S c ng b gi m sút, k t qu đ t đ c th p Sang n m 2014 ngành B S đư có tín hi u h i ph c tích c c v thanh kho n và giá c đư có xu h ng
t ng nh m t s phân khúc i u ki n lưi su t và th i h n cho vay gói h tr 30.000
t đ c n i l ng khi n cho m t b ng lưi su t m c th p nh t trong giai đo n 5 n m ( 2010 – 2014), cùng v i tín hi u n đ nh và h i ph c c a n n kinh t khi n các nhà
đ u t có xu h ng tìm ki m các kênh đ u t r i ro h n trong đó có B S Lưi su t cho vay có xu h ng gi m, do đó đư thúc đ y các công ty đ u t , s n xu t kinh doanh b i khi đó chi phí lưi vay s gi m; t đó s nh h ng tr c ti p đ n đ l n đòn b y tài chính c a các doanh nghi p, r i ro lưi su t, r i ro tài chính s gi m Giá tr hàng t n kho B S đang gi m, tính đ n ngày 15/12/2014, theo B Xây d ng cho bi t t ng giá tr
t n kho b t đ ng s n còn kho ng 73.889 t đ ng, gi m 20.569 t đ ng ( gi m 21,8%)
so v i tháng 12/2013 Thanh kho n t ng, hàng t n kho gi m tác tác đ ng tích c c đ n
kh n ng thanh toán, chu k kinh doanh; do đó hi u qu tài chính c a các công ty B S niêm y t đ c nâng cao, có d u hi u h i ph c tr l i
4.2 Th c tr ng hi u qu tƠiăchínhăc aăcácăcông ty c ph năngƠnhăb tăđ ng s n niêmăy tătrênăth tr ng ch ngăkhoánăVi t Nam
Trong giai đo n 5 n m 2010 – 2014, tình hình kinh t có nhi u di n bi n ph c
t p n n m 2014 tình hình kinh t đư có d u hi u ph c h i tr l i th tr ng B S đư
có xu h ng m d n lên tuy nhiên vi c x lý hàng t n kho, n x u v n còn g p nhi u khó kh n D i đây là th c tr ng hi u qu tài chính và các nhân t tác đ ng đ n hi u
qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam đánh giá
th c tr ng hi u qu tài chính c a các công ty ngành B S, tác gi s đánh giá thông
Trang 36qua ba ch tiêu t su t sinh l i trên doanh thu (ROS), t su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA), t su t sinh l i trên VCSH (ROE) Ngoài ra tác gi c ng s xem x t th c tr ng
c a 12 nhân t tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a các CTCP ngành B S niêm y t triên TTCK Vi t Nam
4.2.1 T su t sinh l i trêỉ ếoaỉh thu (ậOS)
B ng 4.1 Th ng kê ROS t n m 2010 đ n n m 2014
ROS (%)
N mă2014 N mă2013 N mă2012 N mă2011 N mă2010
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ng (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
Vi t Nam là -7,88%; con s này cho ta th y trung bình trong 5 n m, doanh nghi p đ u
t vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh 100 đ ng doanh thu thì b l 7,88 đ ng Trong
n m 2010, có 1 công ty có ROS nh h n ROS trung bình ngành đó là CTCP đ a c
d u khí (PVL) v i ROS = -11,95% Theo báo cáo t PVL, tác gi đ a ra m t s
Trang 37đ u t c phi u và chuy n nh ng c ph n và ho t đ ng tài chính khác N m 2010,
l m phát cao, th tr ng giá v t li u bi n đ ng m nh theo h ng b t l i nên giá v n hàng bán c a PVL đ i lên r t cao h n n a do các d án mà công ty đang th c hi n đang giai đo n đ u xây d ng ch a mang l i doanh thu cho công ty vì th nh h ng
l n đ n l i nhu n g p v bán hàng và cung c p d ch v c a Công ty làm cho l i nhu n
g p v bán hàng và cung c p d ch v c a Công ty âm T n m 2011 đ n 2013, t tr ng các công ty B S có ROS < -7,88% có xu h ng t ng lên t 9,26% (n m 2011) đ n 16,67% (n m 2013), do đó n m 2013 là n m có t tr ng ROS nh h n ROS trung bình ngành cao nh t trong giai đo n 2010 – 2014 v i 9 công ty chi m t tr ng 16,67%, đó
là nh ng công ty có mư ch ng khoán sau DTA, ITC, KDH, LCG, LGL, NVN, PVL, VCR và VNI Trong đó CTCP a c d u khí (PVL) ti p t c có ch s ROS th p nh t
là -3465,99%, nguyên nhân là do trong n m 2013 vi c thi u h t v n khi n cho ho t
đ ng kinh doanh c a PVL ph i c m ch ng, các d án đang tri n khai ph i t m d ng
ho t đ ng nên doanh thu đem l i r t th p K ho ch ho t đ ng s n xu t kinh doanh
đ c đ ra c th song không th đ t đ c do th tr ng B S n m qua v n trong giai
đo n tr m l ng, thêm vào đó là s hi u h t v v n khi n cho các d án c a Công ty không th tri n khai ti p H u h t các kho n công n đ u quá h n thanh toán, cùng
v i đó là vi c khó thu h i các kho n công n khi n cho ho t đ ng c a Công ty càng thêm khó kh n, con s c th c a PVL nh sau EAT = -187.198 tri u đ ng và doanh thu đ t đ c t ng đ i th p 5.401 v i tri u đ ng C ng trong n m 2013, Công ty có ROS th p th 2 (ROS = -278,37%) là CTCP đ u t và phát tri n du l ch VINACONEX (VCR); t ng t v i PVL nguyên nhân d n đ n VCR có ROS th p nh
v y là do th tr ng B S c n c v n ti p t c đóng b ng ch a có d u hi u ph c h i đư
nh h ng tiêu c c đ n công ty nh vi c huy đ ng v n t các nhà đ u t và khách hàng g p khó kh n, tính thanh kho n B S c a VCR gi m, HTK t ng cao (chi m t
tr ng 64,5% trên t ng tài s n), dòng ti n thu vào t ho t đ ng kinh doanh c a Công ty
ch y u là ti n thu n c r i rác t các khách hàng, m t ph n t ho t đ ng kinh doanh
c a khách s n ch đ duy trì ho t đ ng chi phí m c đư đ c c t gi m c a công ty, c
Trang 38th trong n m 2013 VCR đ t đ c m c doanh thu 12.635 tri u đ ng nh ng l i nhu n
r t th p v i ch s EAT = -35.172 tri u đ ng n n m 2014, t tr ng ROS < -7,88%
đư kh quan h n so v i n m 2013, gi m xu ng ch còn 2 công ty chi m t tr ng 3,7%,
đó là CTCP nhà Vi t Nam (NVN v i ROS = -86,21%) và CTCP đ u t B S Vi t Nam (VNI v i ROS = -128,38%) Ta có th th y n m 2014 tình hình th tr ng B S
đư có tín hi u kh i s c tuy nhiên v n còn r t nhi u khó kh n do cu c kh ng ho ng kinh t k o dài và nh ng chính sách đi u ti t th tr ng B S c a Nhà n c nên các công ty B S không tránh kh i nh ng nh h ng nh t đ nh so v i nh ng n m tr c Bên c nh đó, nguyên nhân n i t i c a c hai công ty là do trong n m 2014 lưi su t cao
và vi c huy đ ng v n k m gây khó kh n cho vi c tri n khai các d án l n, các d án càng b đình tr , không bán đ c hàng khi n cho l ng HTK chi m t tr ng l n, các kho n chi phí tài chính, chi phí l u kho, chi phí qu n lý t ng cao, hi u qu s d ng tài
s n không t t, vòng quay HTK n m 2014 th p d n t i không có l i nhu n, do v y ROS âm
T tr ng các công ty có ROS n m trong kho ng t -7,88% đ n 0 t ng đ i th p,
trong đó n m 2010 và n m 2013 không có công ty nào có ROS trong kho ng này
N m 2011 có 1 công ty là CTCP đ u t c n nhà m c (DHR) v i ROS = -4,05%;
m c dù đư l ng tr c khó kh n, tái c u trúc ngành ngh , b o toàn v n c a c đông trong b i c nh kinh t khó kh n là m c tiêu hàng đ u c a DRH tuy nhiên v i nh ng khó kh n t huy đ ng v n, chi phí tài chính t ng nhanh, ph i trích l p d phòng tài chính dài d n, các kho n đ u t tài chính dài h n chi m t tr ng l n trong t ng tài s n
đư d n đ n hi u qu th p, ho t đ ng đ u t d án c ng ch a mang l i doanh thu nên công ty b thua l CTCP Licogi 16 (LCG) (ROS = -0,92%) là công ty duy nh t trong
n m 2014 có ROS n m trong kho ng này; doanh thu c a LCG ph n l n đ n t chuy n
nh ng d án Sky Park đư ký trong n m 2013, chi n 22% t ng doanh thu, còn l i các
d án khác không mang l i doanh thu do tình hình th tr ng ch a kh quan ho c ch a hoàn thi n th t c pháp lý, do đó doanh thu th p h n các kho n chi phí d n t i l i nhu n âm, ROS do v y c ng có xu h ng âm S công ty có ROS n m trong kho ng
t -7,88% đ n 0 nhi u nh t c ng ch có 2 công ty (n m 2012), LCG và VNI v n là hai công ty n m trong kho ng này, tình hình kinh t n m 2012 khó kh n đư d n đ n các công ty này không đ t đ c hi u qu tài chính
a s các CTCP ngành B S có ROS d ng, đ c bi t là trong n m 2010 có 53 công ty có ROS > 0, chi m t tr ng l n nh t trong giai đo n 2010 – 2014 là 98,15%
T tr ng các công ty có ROS > 0 trong 3 n m 2011, 2012, 2013 c ng t ng đ i cao ( l n h n 81%) tuy nhiên có xu h ng gi m d n n n m 2014 s công ty có ROS>0
Trang 3939
b t đ u t ng tr l i v i s l ng 51 công ty, chi m t tr ng 94,45% - l n th 2 sau
n m 2010 Nhìn chung trong hai n m 2010, 2011 các CTCP ngành B S có tình hình kinh doanh t ng đ i t t, đó là do m t ph n t chi n l c kinh doanh c a các công ty; bên c nh đó c ng là do m t ph n t n n kinh t v mô Trong n m 2012 và 2013, tình hình kinh doanh c a các công ty k m nh t trong giai đo n 2010 – 2014, nguyên nhân
là do th i gian này th tr ng B S đóng b ng, s nh h ng t cu c kh ng ho ng kinh t k o dài ó c ng là kho ng th i gian khó kh n nh t c a n n kinh t nói chung
và c a các CTCP ngành B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam nói riêng
áng chú ý nh t là 4 công ty có t s ROS trung bình trong 5 n m cao nh t trong
54 CTCP ngành B S mà ta đang nghiên c u ROS trung bình n m 5 n m c a CTCP phát tri n h t ng V nh Phúc (IDV) là 65,69%; CTCP đ u t xây d ng Bình Chánh (BCI) là 45,12%, CTCP Hoàng Anh Gia Lai là 37,08% và T p đoàn Vingroup – CTCP (VIC) là 37,01% Qua nghiên c u có th th y tình hình kinh doanh c a CTCP phát tri n h t ng V nh Phúc là khá t t, k t qu trung bình 5 n m đ t đ c v i l i nhu n sau thu là 22.154 tri u đ ng và doanh thu là 35.580 tri u đ ng, do doanh thu và l i nhu n sau thu c a công ty này chênh l ch nhau không l n d n đ n ROS t ng đ i cao T ng t , CTCP đ u t xây d ng Bình Chánh v i 15 n m kinh nghi m, công ty
ho t đ ng v i quy mô nh nh ng hi u qu đ t đ c t ng đ i t t, trong đó l i nhu n sau thu trung bình 5 n m là 144.944 tri u đ ng và doanh thu trung bình n m 5 n m
đ t 360.872 tri u đ ng, do đó ROS mà công ty đ t đ c khá cao v i v trí th hai toàn
ngành c bi t là CTCP Hoàng Anh Gia Lai v i b dày 21 n m kinh nghi m, qua quá trình ho t đ ng và phát tri n công ty đư m r ng quy mô t ng đ i l n v i t ng tài s n trung bình 5 n m là 28.363.020 tri u đ ng, doanh thu trung bình 5 n m đ t đ c là 3.581.322 tri u đ ng và l i nhu n sau thu trung bình 5 n m là 1.288.102 tri u đ ng,
do đó ROS trung bình 5 n m c a HAG cao là đi u t t y u Bên c nh 3 công ty v a nêu trên, T p đoàn Vingroup – CTCP c ng là m t công ty có hi u qu tài chính đ t đ c khá cao m c dù ROS trung bình 5 n m c a công ty này th p nh t trong top 4, ch đ t 37,01% i u đáng nói là công ty này m i ho t đ ng đ c 12 n m nh ng quy mô
t ng đ i l n v i t ng giá tr tài s n trung bình 5 n m lên t i 56.748.463 tri u đ ng, doanh thu trung bình 5 n m đ t 12.040.141 tri u đ ng và l i nhu n sau thu trung bình
5 n m là 3.255.515 tri u đ ng, v i k t qu đ t đ c nh trên đư d n t i ROS c a VIC khá cao M c dù trong giai đo n 2010 – 2014 n n kinh t Vi t Nam có nhi u th ng
tr m, g p nhi u khó kh n, b nh h ng ph n l n t cu c kh ng ho ng kinh t th
gi i, th tr ng B S đóng b ng, r i vào tình tr ng m đ m tuy nhiên v i b dày kinh nghi m, s n m b t xu h ng nh y b n v i nh ng bi n đ ng c a các tác nhân bên ngoài c ng nh nh ng chính sách bán hàng, chính sách qu n lý t t, thu hút đ c nhi u
Trang 40khách hàng mà nh ng công ty này đư đ t đ c nh ng thành qu nh t đ nh v doanh thu, l i nhu n và hi u qu tài chính
Tóm t i, đa s các T P ngành B S niêm y t trên TT i t Nam trong giai
đo n t n m 2010 đ n n m 2014 có t su t sinh l i trên doanh thu (ROS) d ng N m
2010 là n m có ROS kh quan nh t, ch có 1 công ty có ROS nh h n ROS trung bình ngành (-7,88 ), 53 công ty còn l i đ u có ROS d ng T n m 2011 đ n n m 2013,
s công ty có ROS nh h n ROS trung bình ngành có xu h ng t ng lên, s công ty có ROS d ng có xu h ng gi m C th , v i ROS<-7,88 n m 2011 có 5 công ty, n m
2012 có 8 công ty và n m 2013 có t i 9 công ty Tuy nhiên đ n n m 2014, ROS có d u
hi u hi u ph c h i v i 2 công ty có ROS nh h n ROS trung bình ngành, chi m t
tr ng 3,7%; có 1 công ty có ROS n m trong kho ng t -7,88 đ n 0, chi m 1,85 và
có 51 công ty có ROS > 0, chi m t tr ng 94,45%
4.2.2 T su t sinh l i trêỉ t ỉg tài s n (ROA)
B ng 4.2 Th ng kê RO t n m 2010 đ n n m 2014
ROA (%)
N mă2014 N mă2013 N mă2012 N mă2011 N mă2010
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
S ă côngă
ty
T ă
tr ngă (%)
0 ≤ ROA ≤ 3,13 32 59,26 31 57,41 30 55,56 29 53,70 5 9,26 ROA > 3,13 19 35,18 14 25,92 14 25,92 19 35,19 48 88,89