C n c vào các bài nghiên c u trên, tác gi có th th y hi u qu kinh doanh c a công ty b tác ng b i nhi u y u t tài chính. C th nh sau:
T l n : Công ty có t l n th p thì s d ng òn b y n s giúp t ng hi u qu kinh doanh. Công ty có t l n cao thì công ty ph i ch u chi phí lãi su t cao, làm t ng chi phí c a công ty và gi m hi u qu kinh doanh. c bi t trong giai o n kinh t g p khó kh n, lãi su t bi n ng nhi u thì m i quan h gi a t l n và hi u qu kinh doanh s ng c chi u nhau. i v i các công ty có t l n dài h n cao thì s tác ng tiêu c c m nh n l i nhu n trên tài s n c ng nh ho t ng công ty do công ty ph i ch u kho n chi phí lãi vay cao trong m t th i gian dài. Bên c nh ó, khi t l n cao thì s làm gi m thu nh p trên m i c phi u. i u này s tác ng r t l n n các c ông c a công ty.
Quy mô tài s n công ty: Các nghiên c u cho th y m i quan h d ng gi a quy mô tài s n công ty và hi u qu kinh doanh. Công ty có quy mô càng l n thì t c t ng tr ng tài s n càng t ng và s c c nh tranh càng l n h n so v i các công ty có quy mô nh h n. i u này góp ph n giúp t ng hi u qu kinh doanh c a công ty.
T tr ng tài s n c nh: Nghiên c u cho th y t tr ng tài s n c nh có tác ng âm n hi u qu kinh doanh. Công ty có t tr ng tài s n c nh cao có ngh a là u t nhi u v n cho tài s n c nh, ch u chi phí kh u hao l n cho th y s d ng v n không hi u qu làm hi u qu kinh doanh gi m. Tuy nhiên, vi c xác nh t tr ng tài s n c nh nh th nào là h p lý thì ph thu c vào ngành ngh ho t
ng c a công ty và so sánh v i trung bình ngành ánh giá cao hay th p.
m i quan h d ng (+) n hi u qu kinh doanh. H i ng qu n tr chi m t l s h u c phi u càng cao thì khi hi u qu kinh doanh c a công ty t ng lên càng cao và mang l i kho n thu nh p u t c phi u công ty càng cao. i u này t o ng l c cho h i ng qu n tr càng nâng cao hi u qu tài chính b ng các chi n l c úng
n qua ó mang l i càng nhi u l i ích cho mình.
L m phát và GDP: Nghiên c u cho th y l m phát và GDP có t ng quan d ng, có tác ng tích c c n hi u qu kinh doanh c a công ty.
- T l n
- Quy mô công ty
- T tr ng tài s n c nh - T l s h u tr c ti p c a H QT ROA ROE CH NG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN C U 3.1. Mô hình xu t
Th c tr ng tình hình ho t ng kinh doanh c a công ty ch ng khoán cho th y bên c nh m t s y u t khách quan tác ng n HQKD c a các công ty nh : tình hình kinh t , y u t l m phát, lãi su t; còn có các y u t ch quan xu t phát t b n thân n i t i c a DN nh : cách th c huy ng và s d ng ngu n v n, quy t nh v t l n , quy mô c a DN, m c u t vào tài s n c nh, Trong ph m vi c a tài nghiên c u, tác gi ch xem xét các y u t tác ng n HQTC c a công ty.
Theo lý thuy t ánh giá hi u qu tài chính c a công ty g m m t trong các ch tiêu sau:
Hi u qu s d ng tài s n;
Kh n ng sinh l i c a ho t ng doanh nghi p (t su t l i nhu n trên doanh thu thu n);
Kh n ng sinh l i c a tài s n ROA;
Hi u qu tài chính c a doanh nghi p ROE.
Sau khi tham kh o các bài nghiên c u trên th gi i, tác gi th y a s các nhà nghiên c u trên th gi i ánh giá hi u qu tài chính ch n bi n ph thu c là ROA và ROE. Vì v y, mô hình nghiên c u xu t c a tài nh sau:
Hình 3.1: Mô hình nghiên c u xu t c a tài 3.2. T ng h p ý ki n c a chuyên gia ch ng khoán
Tác gi ã l y ý ki n c a 06 ng i ang công tác t i công ty ch ng khoán g m:
1. Bà Nguy n Th Bích H ng T ng giám c Công ty c ph n ch ng khoán Liên Vi t
2. Ông Lê Thanh c Phó giám c Công ty c ph n ch ng khoán Liên Vi t 3. Bà Tr n Lan H ng K toán tr ng Công ty c ph n ch ng khoán Liên Vi t 4. Ông Bùi V n Tr ng T ng giám c Công ty c ph n ch ng khoán Âu Vi t 5. Ông V V n Hà Giám c b ph n u t Công ty c ph n ch ng khoán Âu
Vi t
6. Bà V Th D ng b ph n K toán c a Công ty c ph n ch ng khoán Âu Vi t.
D a trên các phi u tr l i c a ng i c ph ng v n, tác gi ã t ng h p k t qu 2 câu h i xác nh bi n c l p và bi n ph thu c nh sau:
Câu 1 m c tiêu xác nh bi n ph thu c
ROE có 5/6 ng i ch n. ROA có 4/6 ng i ch n.
Các bi n còn l i ROI, BEP, doanh l i ròng ch có 1/6 ng i ch n.
Do ó, tác gi ã xác nh bi n ph thu c trong mô hình nghiên c u là ROE và ROA.
Câu 2 m c tiêu xác nh bi n c l p
Trong 09 bi n c li t kê trong câu 2 c a ph l c 3 thì i v i bi n t l n m gi c phi u tr c ti p c a H i ng qu n tr có 03/06 ng i x p h ng 9 và 01/06 ng i x p h ng 8. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Th c t t i th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, vi c n m gi c phi u tr c ti p c a H i ng Qu n Tr ph i c công b thông tin khi mua bán c phi u. i u này ã t o nên m t rào c n mua bán c phi u cho các thành viên H i ng Qu n Tr khi h mu n t ng tính thanh kho n cho c phi u c a công ty. Do ó, các thành viên H i ng Qu n Tr th ng ít n m gi c phi u tr c ti p c a công ty.
D a trên ph l c 05 T l n m gi c phi u c a H i ng Qu n Tr trong n m 2012, tác gi ã chia t l n m gi c phi u c a H i ng Qu n Tr thành 3 nhóm nh sau:
Nhóm 1 n m gi d i 10% v n i u l : 20/26 công ty
Nhóm 2 n m gi t 10% n 20% % v n i u l : 2/26 công ty Nhóm 3 n m gi trên 20% v n i u l : 4/26 công ty.
Vì v y, tác gi lo i b bi n t l n m gi c phi u c a H i ng Qu n Tr ra kh i mô hình xu t ban u.
i v i bi n t l chi phí trên doanh thu thì 06 ng i c ph ng v n u cho r ng bi n này nh h ng quan tr ng n hi u qu tài chính trong ó 05 ng i x p h ng m c nh h ng t 01 n 04. Vì v y, tác gi b sung thêm bi n t l chi phí trên doanh thu vào mô hình nghiên c u.
3.3. Mô t các bi n nghiên c u
Sau khi t ng h p c s lý thuy t và tham kh o ý ki n c a nh ng ng i công tác t i công ty ch ng khoán, tác gi ã a ra mô hình nghiên c u c a tài nh sau:
Hình 3.2: Mô hình nghiên c u chính th c c a tài T l n
Khi công ty s d ng òn b y tài chính tài tr cho tài s n b ng ngu n v n vay. Lúc này, công ty s ch u chi phí lãi vay. T l n g m các bi n sau:
T l n /t ng tài s n (DA) o b ng t ng n ph i tr trên t ng tài s n. T l n /v n ch s h u (DE) o b ng t ng n ph i tr trên v n ch s h u.
T l n ng n h n/t ng tài s n (SDA) o b ng t ng n ng n h n trên t ng - T l n
- Quy mô tài s n công ty - T tr ng tài s n c nh - T l chi phí trên doanh thu
ROA ROE
tài s n.
T l n dài h n/t ng tài s n (LDA) o b ng t ng n dài h n trên t ng tài s n.
Theo d oán, t l n càng cao thì chi phí lãi vay càng cao. Do ó, hi u qu kinh doanh càng th p.
Quy mô tài s n công ty (SIZE)
Quy mô tài s n công ty (SIZE) o b ng t ng tài s n c a công ty so v i t ng tài s n c a các công ty trong ngành. T ng tài s n càng l n thì quy mô c a công ty càng cao. Theo d oán, quy mô c a công ty cao thì hi u qu kinh doanh c ng cao.
T tr ng u t tài s n c nh (TSCD)
T tr ng u t tài s n c nh o b ng t l gi a tài s n c nh trên t ng tài s n. T tr ng này càng cao thì ch ng t công ty u t nhi u vào tài s n c nh nh máy móc, thi t b , c s h t ng, Lúc này, chi phí kh u hao c ng s cao, tác ng nhi u n òn b y ho t ng c a công ty. Theo d oán, t tr ng này càng cao thì hi u qu kinh doanh càng gi m.
T l chi phí trên doanh thu (CPDT)
T l chi phí trên doanh thu là bi n c o b ng t ng chi phí trên t ng doanh thu, ph n ánh kh n ng i u ch nh m i quan h gi a t l u ra và u vào t
c m c hi u qu . Theo d oán, CPDT càng nh thì hi u qu càng cao.
T su t sinh l i trên t ng tài s n ROA
ROA o b ng l i nhu n sau thu trên t ng tài s n bình quân. ROA o l ng kh n ng sinh l i trên m i ng tài s n c a công ty
T su t sinh l i trên v n ch s h u ROE
ROE o b ng l i nhu n sau thu trên v n ch s h u bình quân. ROE o l ng kh n ng sinh l i trên m i ng v n c a công ty.
B ng 3.1: Mô t các bi n nghiên c u c a tàiBi n Tên bi n o l ng M i quan Bi n Tên bi n o l ng M i quan h v i bi n ph thu c Bi n ph thu c ROA T su t sinh l i trên t ng tài s n
= L i nhu n sau thu / T ng tài s n bình quân (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
trong ó T ng tài s n bình quân = (T ng tài s n u k + T ng tài s n cu i k )/2
ROE T su t sinh
l i trên v n ch s h u
= L i nhu n sau thu / VCSH bình quân trong ó [VCSH bình quân = (VCSH u k + VCSH cu i k )/2 Bi n c l p DA T l n /t ng tài s n = T ng N ph i tr / T ng tài s n th p: + cao : - DE T l n /VCSH = T ng N ph i tr / T ng VCSH th p: +cao : - SDA T l n ng n h n/t ng tài s n = T ng N ng n h n / T ng tài s n th p: + cao : - LDA T l n dài h n/t ng tài s n = T ng N dài h n / T ng tài s n th p:+ cao : -
SIZE Quy mô c a
DN = T ng tài s n cu i k /t ng tài s n 26 CTCKniêm y t +
TSCD T tr ng u t c a TSC = Tài s n c nh / T ng tài s n - CPDT T l chi phí trên doanh thu
= T ng chi phí/T ng doanh thu -
3.4. Thi t l p d ng hàm mô hình nghiên c u
Mô hình c xây d ng ph n ánh các y u t tác ng n HQTC là mô hình h i quy b i. D ng c a mô hình h i quy có th là tuy n tính ho c phi tuy n. ây là v n quan tr ng, m t trong nh ng y u t c b n quy t nh i v i k t qu nghiên c u. Tuy nhiên, v n d ng c a hàm h i quy không có m t c s lý
thuy t nào m nh kh ng nh d ng c a hàm h i quy là d ng này mà không ph i d ng khác. D ng c a hàm h i quy là m t v n th c nghi m. Theo k t qu nghiên c u th c nghi m các nhà khoa h c trên th gi i v t l n và các y u t tác
ng n HQTC thì m i quan h này có th t n t i d i d ng mô hình h i quy tuy n tính và phi tuy n b c 2, b c 3. Trong nghiên c u, tác gi s ti n hành kh o sát t ng d ng hàm có th có và ti n hành ki m nh t ng d ng hàm. Do ch a bi t tr c c d ng hàm h i quy nào s c s d ng nên tác gi xây d ng d ng hàm h i quy t ng quát i v i t ng bi n HQTC nh sau:
ROA = (DA, DE, SDA, LDA, SIZE, TSCD, CPDT) ROE = (DA, DE, SDA, LDA, SIZE, TSCD, CPDT)
Ph ng pháp s d ng c l ng các tham s c a mô hình là ph ng pháp bình ph ng nh nh t OLS (Ordinary Least Squares). Theo quan i m c a kinh t l ng, s v n ng c a m t bi n kinh t (bi n ph thu c) ch u tác ng c a 2 y u t : th nh t là các y u t tác ng m t cách có h th ng t i nó (các bi n c l p) và th hai, chính là các tác ng ng u nhiên khác có nh h ng phi h th ng t i bi n ph thu c thành ph n này c g i là sai s . Khi s d ng s li u c a m u c l ng các tham s c a mô hình kinh t l ng thì sai s ng u nhiên c i di n b ng các giá tr c a ph n d trong hàm h i quy m u. Các ph n d có giá tr tuy t i càng nh thì các c l ng càng chính xác. Vì v y, tiêu chu n c l ng c a ph ng pháp OLS là d a trên t ng bình ph ng các ph n d t giá tr c c ti u.
3.5. Mô t s li u và ph ng pháp th c hi n
M t trong nh ng y u t then ch t quy t nh n thành công c a m t nghiên c u ó là vi c l a ch n và s d ng d li u phân tích. Tùy vào t ng m c ích nghiên c u mà d li u c l a ch n sao cho phù h p nh t. Trong nghiên c u này, các s li u c l a ch n và thu th p nh sau:
Ngu n d li u: Báo cáo tài chính ã c ki m toán c a 26 CTCK niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong th i gian t n m 2009 2012, c th :
B ng cân i k toán: tài s n ng n h n, tài s n c nh, t ng tài s n, t ng ngu n v n, n ng n h n, n dài h n, n ph i tr và v n ch s h u.
B ng k t qu ho t ng kinh doanh: l i nhu n sau thu , doanh thu, chi phí ho t ng, chi phí qu n lý doanh nghi p, thu nh p khác, chi phí khác. Thuy t minh báo cáo tài chính: s l ng c phi u ang l u hành
D a trên các s li u theo các ch tiêu trong báo cáo tài chính t n m 2009 - 2012, tác gi tính toán ra giá tr c a các bi n nghiên c u theo các th c o l ng nêu trong b ng 3.1 trên. ây là d li u c thu th p theo th t th i gian hay còn g i là d li u chu i th i gian. Các thành ph n c a chu i th i gian g m có: thành ph n xu th , y u t mùa, y u t có tính ch t chu k và thành ph n b t quy t c. Chính vì v y mà d li u chu i th i gian r t d x y ra hi n t ng t ng quan chu i. T c là h ng nhi u/sai s (µ) giai o n này có th nh h ng n h ng nhi u/sai s giai