h v i bi n ph thu c Bi n ph thu c ROA T su t sinh l i trên t ng tài s n
= L i nhu n sau thu / T ng tài s n bình quân
trong ó T ng tài s n bình quân = (T ng tài s n u k + T ng tài s n cu i k )/2
ROE T su t sinh
l i trên v n ch s h u
= L i nhu n sau thu / VCSH bình quân trong ó [VCSH bình quân = (VCSH u k + VCSH cu i k )/2 Bi n c l p DA T l n /t ng tài s n = T ng N ph i tr / T ng tài s n th p: + cao : - DE T l n /VCSH = T ng N ph i tr / T ng VCSH th p: +cao : - SDA T l n ng n h n/t ng tài s n = T ng N ng n h n / T ng tài s n th p: + cao : - LDA T l n dài h n/t ng tài s n = T ng N dài h n / T ng tài s n th p:+ cao : -
SIZE Quy mô c a
DN = T ng tài s n cu i k /t ng tài s n 26 CTCKniêm y t +
TSCD T tr ng u t c a TSC = Tài s n c nh / T ng tài s n - CPDT T l chi phí trên doanh thu
= T ng chi phí/T ng doanh thu -
3.4. Thi t l p d ng hàm mô hình nghiên c u
Mô hình c xây d ng ph n ánh các y u t tác ng n HQTC là mô hình h i quy b i. D ng c a mô hình h i quy có th là tuy n tính ho c phi tuy n. ây là v n quan tr ng, m t trong nh ng y u t c b n quy t nh i v i k t qu nghiên c u. Tuy nhiên, v n d ng c a hàm h i quy không có m t c s lý
thuy t nào m nh kh ng nh d ng c a hàm h i quy là d ng này mà không ph i d ng khác. D ng c a hàm h i quy là m t v n th c nghi m. Theo k t qu nghiên c u th c nghi m các nhà khoa h c trên th gi i v t l n và các y u t tác
ng n HQTC thì m i quan h này có th t n t i d i d ng mô hình h i quy tuy n tính và phi tuy n b c 2, b c 3. Trong nghiên c u, tác gi s ti n hành kh o sát t ng d ng hàm có th có và ti n hành ki m nh t ng d ng hàm. Do ch a bi t tr c c d ng hàm h i quy nào s c s d ng nên tác gi xây d ng d ng hàm h i quy t ng quát i v i t ng bi n HQTC nh sau:
ROA = (DA, DE, SDA, LDA, SIZE, TSCD, CPDT) ROE = (DA, DE, SDA, LDA, SIZE, TSCD, CPDT)
Ph ng pháp s d ng c l ng các tham s c a mô hình là ph ng pháp bình ph ng nh nh t OLS (Ordinary Least Squares). Theo quan i m c a kinh t l ng, s v n ng c a m t bi n kinh t (bi n ph thu c) ch u tác ng c a 2 y u t : th nh t là các y u t tác ng m t cách có h th ng t i nó (các bi n c l p) và th hai, chính là các tác ng ng u nhiên khác có nh h ng phi h th ng t i bi n ph thu c thành ph n này c g i là sai s . Khi s d ng s li u c a m u c l ng các tham s c a mô hình kinh t l ng thì sai s ng u nhiên c i di n b ng các giá tr c a ph n d trong hàm h i quy m u. Các ph n d có giá tr tuy t i càng nh thì các c l ng càng chính xác. Vì v y, tiêu chu n c l ng c a ph ng pháp OLS là d a trên t ng bình ph ng các ph n d t giá tr c c ti u.
3.5. Mô t s li u và ph ng pháp th c hi n
M t trong nh ng y u t then ch t quy t nh n thành công c a m t nghiên c u ó là vi c l a ch n và s d ng d li u phân tích. Tùy vào t ng m c ích nghiên c u mà d li u c l a ch n sao cho phù h p nh t. Trong nghiên c u này, các s li u c l a ch n và thu th p nh sau:
Ngu n d li u: Báo cáo tài chính ã c ki m toán c a 26 CTCK niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong th i gian t n m 2009 2012, c th :
B ng cân i k toán: tài s n ng n h n, tài s n c nh, t ng tài s n, t ng ngu n v n, n ng n h n, n dài h n, n ph i tr và v n ch s h u.
B ng k t qu ho t ng kinh doanh: l i nhu n sau thu , doanh thu, chi phí ho t ng, chi phí qu n lý doanh nghi p, thu nh p khác, chi phí khác. Thuy t minh báo cáo tài chính: s l ng c phi u ang l u hành
D a trên các s li u theo các ch tiêu trong báo cáo tài chính t n m 2009 - 2012, tác gi tính toán ra giá tr c a các bi n nghiên c u theo các th c o l ng nêu trong b ng 3.1 trên. ây là d li u c thu th p theo th t th i gian hay còn g i là d li u chu i th i gian. Các thành ph n c a chu i th i gian g m có: thành ph n xu th , y u t mùa, y u t có tính ch t chu k và thành ph n b t quy t c. Chính vì v y mà d li u chu i th i gian r t d x y ra hi n t ng t ng quan chu i. T c là h ng nhi u/sai s (µ) giai o n này có th nh h ng n h ng nhi u/sai s giai o n k ti p ho c m t s giai o n k ti p nhau. Do ó, nh m n gi n hóa và làm cho chu i th i gian d phân tích, d gi i thích và nh m lo i b s nh h ng c a các thành ph n chu i th i gian ra kh i k t qu nghiên c u, tác gi ã s d ng ph ng pháp tính trung bình, nh v y các ch s c a 26 CTCK niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam s c tính trung bình trong 4 n m và nh v y nghiên c u s có 26 quan sát.
c l ng trong nghiên c u này c x lý b ng ph n m m SPSS 16. Do d ng hàm c a mô hình ch a c xác nh tr c nên tác gi s kh o sát các d ng hàm có th có gi a t ng bi n c l p v i bi n ph thu c, r i sau ó m i c l ng mô hình h i quy phù h p nh t. Các gi thuy t c a mô hình h i quy b i c ng s l n l t c ki m nh tìm ra c mô hình t t nh t ph n ánh úng m i quan h gi a HQTC và các y u t tác ng.
3.6. Gi thuy t nghiên c u 3.6.1. Hi u qu tài chính và t l n
Các lý thuy t v c u trúc v n cho r ng khi m t công ty b t u vay n , công ty s có l i th v lá ch n thu . Chi phí n th p k t h p v i l i th v lá ch n thu s khi n chi phí v n bình quân gia quy n (WACC) gi m khi n t ng. Tuy nhiên, khi t l n trên VCSH t ng, tác ng c a t l n bu c các CSH t ng l i t c yêu c u c a h , ngh a là chi phí VCSH t ng. m c t l n trên VCSH cao, chi phí n
c ng t ng b i vì kh n ng công ty không tr c n là cao h n (nguy c phá s n cao h n).
Các nghiên c u trên th gi i cho th y: t l n có tác ng n HQTC, nh ng các m c t l n khác nhau có th tác ng cùng chi u ho c ng c chi u n HQTC (Weixu 2005, Dimitris Margaritis và Maria Psillaka 2007, Onaolapo & Kajola - 2010, Ong Tze và The Boon Heng 2011, Mohamad và Abullah 2012, Luper và Isaac 2012).
Vì v y tác gi a ra gi thuy t v m i quan h gi a HQTC và t l n nh sau:
Gi thuy t H1: T l n có tác ng d ng (+) n HQTC khi m c t l n th p.
Gi thuy t H2: T l n có tác ng âm (-) n HQTC khi m c t l n cao.
3.6.2. Hi u qu tài chính và quy mô tài s n công ty (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ho t ng kinh doanh c a các công ty ch ng khoán có quy mô l n s có nhi u l i th h n các công ty có quy mô nh . Th nh t, các công ty có quy mô l n tr c h t ph i là các công ty có th ng hi u, có uy tín và c nhi u ng i bi t t i. Th hai, công ty có quy mô l n v i s c m nh v tài chính, v tài s n, v k thu t công ngh và kh n ng qu n lý s d dàng khai thác l i th theo quy mô nh m t i thi u hóa chi phí u vào và gia t ng hi u qu u ra. Vì v y các công ty có quy mô l n có c h i chi m th ph n cao h n các công ty nh , t ó có c h i t ng doanh s , tìm ki m l i nhu n, nâng cao HQTC. S giao d ch ch ng khoán TP.HCM ã th ng kê th ph n giá tr giao d ch môi gi i c a 10 công ty ch ng khoán n m 2012 trong ó các CTCK có quy mô l n nh SSI v i t ng tài s n là 7.980.875.901.875 ng chi m th ph n môi gi i 9,97%, HCM v i t ng tài s n là 3.198.935.315.414 ng chi m th ph n 11,77% .[4]
Theo nghiên c u c a Weixu 2005, Zeitun và Tian 2007, Onaolapo & Kajola 2010, Mohamad và Abdullah 2012 thì: Quy mô c a công ty có tác ng
d ng (+) n HQTC.
và quy mô c a công ty nh sau:
Gi thuy t H3: Quy mô c a công ty có tác ng d ng (+) n HQTC.
3.6.3. Hi u qu tài chính và t tr ng u t tài s n c nh
ng trên góc là ng i s d ng các s n ph m ch ng khoán, a s h có tâm lý quan tâm nhi u n ch t l ng d ch v . Bên c nh y u t con ng i thì công ngh k thu t là y u t óng vai trò then ch t t o nên th m nh c a các công ty ch ng khoán. u t vào công ngh s giúp công ty t ng ch t l ng s n ph m u ra, t ó s t ng tính c nh tranh. Tuy nhiên, lúc này công ty s ch u m t chi phí c
nh kh u hao l n và làm gi m hi u qu tài chính.
Các nghiên c u trên th gi i cho th y: t tr ng u t tài s n c nh có tác ng n HQTC (Zeitun & Tian 2007, Onaolapo & Kajola 2010). Do ó, tác gi phát bi u gi thuy t v m i quan h gi a HQTC và t tr ng u t tài s n c nh nh sau:
Gi thuy t H4: T tr ng u t tài s n c nh tác ng âm (-) n HQTC. 3.6.4. Hi u qu tài chính và t l chi phí trên doanh thu
ng g c nhà lãnh o công ty thì hi u qu kinh doanh cao thì c n ph i có bi n pháp t i thi u hóa chi phí và nâng cao doanh thu. i u này s làm t ng l i nhu n c a công ty. N u chi phí càng cao thì l i nhu n càng gi m, hi u qu kinh doanh c ng s gi m. Do ó tác gi phát bi u gi thuy t v m i quan h gi a HQTC và t l chi phí trên doanh thu nh sau:
CH NG 4: K T QU NGHIÊN C U 4.1. Mô t th ng kê
K t qu th ng kê các bi n nghiên c u c trình bày chi ti t trong b ng sau:
B ng 4.1: K t qu th ng kê các bi n nghiên c u
Statistics
ROA ROE DA DE SDA LDA SIZE TSCD CPDT N Valid 26 26 26 26 26 26 26 26 26 Missing 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Mean 0.0056 0.0075 0.5071 1.1811 0.4876 0.0195 0.0385 0.0276 1.2364 Std. Error of Mean 0.0094 0.0177 0.0438 0.1591 0.0407 0.0108 0.0102 0.0044 0.1625 Median 0.0102 0.0194 0.5246 1.2011 0.5246 0.0002 0.0162 0.0223 1.0506 Mode -.0945a -.2324a .0489a .0520a .0489a 0 0.0286 .0021a .4532a Std. Deviation 0.0479 0.0902 0.2231 0.8113 0.2075 0.0549 0.0521 0.0227 0.8284 Variance 0.002 0.008 0.05 0.658 0.043 0.003 0.003 0.001 0.686 Skewness -0.377 -0.706 -0.152 0.337 -0.236 3.365 2.318 1.376 3.239 Std. Error of Skewness 0.456 0.456 0.456 0.456 0.456 0.456 0.456 0.456 0.456 Kurtosis -0.068 0.476 -0.903 -0.793 -0.803 11.027 5.036 2.254 13.04 Std. Error of Kurtosis 0.887 0.887 0.887 0.887 0.887 0.887 0.887 0.887 0.887 Range 0.1932 0.3778 0.8301 2.7426 0.8048 0.2342 0.2025 0.0947 4.2827 Minimum -0.0945 -0.2324 0.0489 0.052 0.0489 0 0.0029 0.0021 0.4532 Maximum 0.0987 0.1454 0.879 2.7946 0.8537 0.2342 0.2054 0.0968 4.7359 a. Multiple modes exist. The smallest value is shown
ROA T su t sinh l i trên t ng tài s n
ROA trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình là 0.56%, m c cao nh t là 9.87% và m c th p nh t là -9.45%.
ROE T su t sinh l i trên v n ch s h u
ROE trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình là 0.75%, m c cao nh t là 14.54% và m c th p nh t là 23.24%.
DA T s n trên t ng tài s n
DA trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình là 50.71%, m c cao nh t là 87.9% và m c th p nh t là 4.89%. Trong ó n ng n h n chi m t tr ng cao 48.76% và n dài h n ch chi m 1.95%. i u này cho ta th y các công ty ch ng
khoán s d ng n ng n h n tài tr ho t ng kinh doanh c a mình.
DE T s n trên v n ch s h u
DE trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình 118.11%, m c cao nh t là 279.46% và m c th p nh t ch có 5.2%. T s này cho ta th y có s chênh l ch r t l n gi a các công ty trong ngành ch ng khoán.
SIZE Quy mô tài s n c a công ty
SIZE trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình là 3.85%, m c cao nh t là 20.54% và m c th p nh t là 0.29%. SIZE cho ta th y có s chênh l ch r t l n v t ng tài s n gi a các công ty ch ng khoán.
TSCD T tr ng u t tài s n c nh
TSC trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình 2.76%, m c cao nh t là 9.68% và m c th p nh t là 0.21%. TSCD cho ta th y vi c u t vào tài s n c nh trong ngành ch ng khoán chi m t tr ng th p. Công ty u t tài s n c nh cao nh t c ng có t tr ng TSC ch a t i 10%.
CPDT T l gi a chi phí và doanh thu (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
CPDT trong ngành ch ng khoán có giá tr trung bình 123.64%, m c cao nh t là 473.59% và m c th p nh t là 45.32%. CPDT cho ta th y có s chênh l ch r t l n gi a các công ty ch ng khoán.
Các tham s c tr ng cho d ng phân ph i xác su t:
H s b t i x ng Skewness[Ph l c 7] h s cho bi t phân ph i ang xét có b l ch so v i phân ph i chu n không, n u có thì là l ch trái hay l ch ph i, k t qu nh sau:
Phân ph i l ch ph i có Skewness>0: DE, LDA, SIZE, TSCD và CPDT. Phân ph i l ch trái có Skewness<0: ROA, ROE, DA và SDA.
H s nh n Kurtosis[Ph l c 7] h s o nh n hình chóp, cho bi t m c dao ng c a m t phân ph i, k t qu cho th y bi n CPDT có nh n cao nh t (13.04), t c là m c dao ng m nh nh t, sau ó n bi n LDA 11.027, SIZE 5.036 và TSCD 2.254.
4.2. Mô t h s t ng quan
B ng 4.2: Ma tr n t ng quan c a các bi n nghiên c u
Correlations
ROA ROE DA DE SDA LDA SIZE TSCD CPDT ROA Pearson Correlation 1 .802** -.504** -.493* -.525** -.063 .311 -.679** -.629** Sig. (2-tailed) .000 .009 .010 .006 .761 .122 .000 .001 N 26 26 26 26 26 26 26 26 26 ROE Pearson Correlation .802** 1 -.512** -.300 -.459* -.344 .239 -.722** -.613** Sig. (2-tailed) .000 .008 .137 .018 .085 .240 .000 .001 N 26 26 26 26 26 26 26 26 26 DA Pearson Correlation