6. Kt cu ca l un vn
2.2.3.1 T ng quan mô hình ba nhâ nt Fama-French
Mô hình đnh giá tài s n v n CAPM s d ng nhân t đ n là beta đ so sánh m t danh m c tài s n v i m t danh m c th tr ng. H s xác đ nh R2 đo l ng s phù h p c a c a hàm h i quy trong mô hình CAPM. Tuy nhiên, Gene Fama và Ken French đã nh n th y r ng có th thêm nh ng nhân t khác vào mô hình đ đ t h s xác đnh đã hi u ch nh R2 cao h n và đ ng ngh a v i vi c c n thêm bi n s gi i thích vào mô hình đ R2phù h p h n.
M t nghiên c u c a Fama- French đ c công b n m 1993 d a trên mô hình t ng h p các y u t nh h ng đ n t su t sinh l i nh quy mô công ty, t s BE/ME, và beta ch ng khoán c a sàn ch ng khoánNYSE, AMEX và NASDAQ. Hai ông cho r ng m i quan h gi a beta và t su t sinh l i trung bình là không cao trong su t giai đo n t n m 1962 đ n n m 1990. Hai ông đã quan sát hai nhóm c phi u có khuynh h ng t t h n so v i th tr ng. ó là các c phi u có quy mô nh hay còn g i là c phi u có giá tr v n hóa th tr ng nh , và nhóm c phi u có t s
18
giá tr s sách trên giá th tr ng BE/ME cao. Fama- French đ a hai nhân t này vào mô hình đ đánh giá m i quan h gi a các nhân t này v i t su t sinh l i ch ng khoán. Sau khi công b n m 1993, mô hình ba nhân t c a Fama-French đã
đ c ki m đ nh là có hi u qu t i các th tr ng ch ng khoán phát tri n và th tr ng m i n i.
2.2.3.2 N i dung mô hình
Mô hình ba nhân t Fama-French (1993) cho r ng t su t sinh l i c a m t danh m c đ u t ho c m t c phi u ph thu c vào ba y u t : y u t th tr ng, quy mô công ty và y u t giá tr s sách trên giá tr th tr ng.
Mô hình đ c mô t nh sau:
Ri= Rf + i(Rm - Rf) + si (SMB) + hi (HML) Trong đó:
Ri là t su t sinh l i c a ch ng khoán i, Rm là t su t sinh l i c a th tr ng, Rf là lãi su t phi r i ro,
SMB (small cap minus big), là t su t sinh l i bình quân c a danh m c giá tr v n hóa th tr ng nh tr t su t sinh l i c a danh m c có giá tr v n hóa th tr ng l n.
HML (high cap minus low), là chênh l ch t su t sinh l i c a các c phi u công ty có giá tr s sách trên giá tr th tr ng cao và công ty có giá tr s sách trên giá tr th tr ng th p.
i là h s h i quy cho nhân t th tr ng si là h s h i quy cho nhân t SMB hi là h s h i quy cho nhân t HML
Mô hình h iqui ba nhân t s đ c vi t l i nh sau:
19 i là h s ch n c a mô hình h i qui, i là sai s ng u nhiên.