K T LU NCH NG 2
3.3 CÁC BIN TRONG MÔ HÌNH
Cách tính t su t sinh l i c a c phi u
D a vào giá đóng c a c a c phi u ta xác đnh t su t sinh l i cho t ng c phi u c a danh m c. D li u t su t sinh l i t ng ch ng khoán trong m u đ c tính theo tháng trong kho n th i gian t n m 2008 đ n n m 2013, g m 72 tháng. Cách tính t su t sinh l i trong bài nghiên c u này nh sau:
Pit – Pit-1 Rit =
Pit
Pt là giá đóng c a c phi u t i tháng t, Pt-1 là giá đóng c a c phi u t i
N m S/L S/M S/H B/L B/M B/H 2008 6 27 32 33 25 7 2009 3 31 31 36 21 8 2010 8 27 30 31 25 9 2011 5 30 30 34 22 9 2012 5 33 27 34 19 12 2013 9 27 29 30 25 10 Trung bình 6 29 30 33 23 9
37
th i đi m tháng t-1. T su t sinh l i tháng cho danh m c đ c tính là giá tr trung bình su t sinh l i tháng c a các c phi u có trong danh m c.
Xác đnh t su t sinh l i trái phi u Chính ph Rf: Rf là t su t sinh l i thu
đ c t các kho n đ u t phi r i ro. Rf đ c tính b ng lãi su t Chính ph k h n 5 n m, trong su t giai đo n t n m 2008-2013. Tác gi s d ng lãi su t trái phi u phát hành vào cu i m i n m đ c l y t d li u cung c p b i ngân hàng phát tri n châu Á (ADB). Lãi su t trái phi u h ng tháng s đ c tính b ng lãi su t n m chia cho 12.
V y ta đã xác đnh đ c bi n ph thu c (Ri -Rf )
3.3.2 Các bi n đ c l p
3.3.2.1 Bi n ph n bù th tr ng (Rm- Rf)
Cách tính t su t sinh l i danh m c th tr ng (Rm)
Xác đ nh t su t sinh l i th tr ng Rm:thông th ng giá tr này là ch s th tr ng n i c phi u niêm y t. Vì v y, n u tính toán cho các c phi u niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Tp.HCM (HoSE) ta ch n ch s VN-Index.
VNindext -Vnindext-1 Rm,t=
VNindext-1
VNindext là ch s VNindex t i th i đi m tháng t, VNindext-1 là ch s VNindex t i th i đi m tháng t-1.
38
B ng 3.2 : Lãi su t trái phi u chính ph k h n 5 n m t n m 2008-2013
Ngu n: http://asianbondsonline.adb.org/vietnam/market_summary.php
3.3.2.2 Bi n SMB và HML
Cách tính hai bi n SMB và HML
SMB (Small minus Big) là đ i di n cho ph n rui ro liên quan nh h ng đ n nhân t quy mô.Nhân t SMB đ c tính b ng t su t sinh l i bình quânc a danh m c ch ng khoán có qui mô nh danh m c (S) tr t su t sinh l i bình quân danh m c ch ng khoán có qui mô l n (danh m c B) .
SMB= t su t sinh l i trung bình c a nhóm công ty quy mô nh tr đi nhóm quy mô l n
SMB= (S/H+ S/M+S/H)/3 – ( B/H+B/M+B/H)/3
Nhân t HML (High minus Low) đ i di n cho ph n r i ro liên quan đ n nh h ng c a t s giá tr s sách trên giá tr th tr ng đ n t su t sinh l i. HMLđ c tính b ng t su t sinh l i bình quân c a danh m c c phi u có BE/ME cao (danh m c H) tr t su t sinh l i bình quân c a danh m c c phi u có BE/ME th p (danh m c L).
HML= t su t sinh l i trung bình c a nhóm có t s BE/ME cao tr đi nhóm có t s BE/ME th p.
HML= (S/H + B/H)/2 – (S/L + B/L)/2
Th i gian Lãi su t trái phi u Chính ph , k h n (5 n m)(%) 2008 10.11 2009 11.03 2010 11.16 2011 12.26 2012 9.59 2013 7.99
39
Nh v y, ta đã có t t c các d li u đ u vào cho mô hình ba nhân t Fama- French.
3.4 PH NG PHÁP PHÂN TÍCH D LI U VÀ KI M NH
3.4.1 Phân tích t ng quan gi a các bi n đ c l p
Phân tích t ng quan đ c s d ng đ đo đ l n c a các m i quan h trong các bi n đ c l p v i nhau hay xác đnh s liên k t gi a các nhân t gi i thích. Ta ph i xác đnh t m quan tr ng c a m i nhân t khi đ c s d ng đ ng th i trong mô hình, vì v y ph i lo i b m i quan h gi a các nhân t . Khi h s t ng quan càng th p thì các bi n không có s t ng quan, mô hình có ý ngh a. Ph ng pháp đ c s d ng là phân tích m i liên h gi a các nhân t gi i thích đó là ph n bù th tr ng (Rm-Rf), bi n SMB và bi n HML. Tuy nhiên n u các h s t ng quan l n ta ti n hành ki m tra hi n t ng đa c ng tuy n.
Hi n t ng đa c ng tuy n là hi n t ng x y ra khi đ a bi n vào mô hình thì có hai hay nhi u bi n cùng gi i thích chung cho m t y u t nào đó. a c ng tuy n có th làm gia t ng m c đ gi i thích cho c mô hình nh ng s làm gi m m c đ
gi i thích cho t ng bi n riêng r .