Vận dụng công cụ phái sinh quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTM CP Việt Nam Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THU PHƯƠNG VẬN DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTM CP VIỆT NAM Chuyên ngành: Kin

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN THỊ THU PHƯƠNG

VẬN DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTM CP

VIỆT NAM

Chuyên ngành: Kinh tế - Tài chính - Ngân hàng

Mã số: 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

TS LÊ THỊ KIM XUÂN

TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2010

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ

PHẦN MỞ ĐẦU

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI

SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT 1

1.1 Tổng quan về lãi suất, rủi ro lãi suất, quản trị rủi ro lãi suất 1

1.1.1 Tổng quan về lãi suất 1

1.1.1.1 Khái niệm lãi suất 1

1.1.1.2 Phân loại lãi suất 1

1.1.1.3 Vai trò của lãi suất trong nền kinh tế thị trường 3

1.1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất 5

1.1.2 Rủi ro lãi suất 6

1.1.2.1 Khái quát về rủi ro lãi suất 6

1.1.2.2 Nguyên nhân của rủi ro lãi suất 7

1.1.2.3 Ảnh hưởng của rủi ro lãi suất đối với hoạt động kinh doanh của ngân hàng 8

1.1.3 Quản trị rủi ro lãi suất 9

1.1.3.1 Mục tiêu của hoạt động quản trị rủi ro lãi suất 9

1.1.3.2 Quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất 9

1.1.3.3 Quản lý khe hở kỳ hạn 11

1.2 Tổng quan về các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất 13

1.2.1 Hợp đồng lãi suất kỳ hạn 13

1.2.1.1 Khái niệm và đặc điểm 13

1.2.1.2 Vận dụng FRA trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 13

1.2.2 Hợp đồng lãi suất tương lai 14

1.2.2.1 Khái niệm và đặc điểm 14

1.2.2.2 Vận dụng hợp đồng lãi suất tương lai trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 15

1.2.3 Quyền chọn 16

1.2.3.1 Khái niệm và đặc điểm 16

1.2.3.2 Vận dụng công cụ quyền chọn trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 17

1.2.4 Hoán đổi 18

1.2.4.1 Khái niệm 18

1.2.4.2 Vận dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 19

1.3 Vận dụng các công cụ phái sinh vào quản trị phòng ngừa rủi ro lãi suất một số nước và bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam 21

1.3.1 Vận dụng các công cụ phái sinh vào quản trị phòng ngừa rủi ro lãi suất 21

1.3.1.1 Tại Mỹ 21

1.3.1.2 Tại Anh 22

1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 23

1.4 Tính hai mặt của các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 23

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 24

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTMCP VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 25

2.1 Tình hình kinh tế xã hội từ năm 1986 đến nay 25

2.2 Tổng quan về chính sách lãi suất của NHNN VN trong thời gian qua 27 2.2.1 Giai đoạn trước 1996: chuyển từ cơ chế lãi suất thực âm sang cơ chế lãi suất thực dương 27

2.2.1.1 Giai đoạn trước tháng 6/1992: lãi suất thực âm 27

2.2.1.2 Giai đoạn từ tháng 6/1992-1995: chuyển từ cơ chế lãi suất thực âm

sang lãi suất thực dương 29

2.2.2 Giai đoạn từ 1996 đến tháng 7/2000: áp dụng mức trần lãi suất cho vay 30

2.2.3 Giai đoạn từ tháng 8/2000 đến tháng 5/2002: cơ chế lãi suất cơ bản cộng biên độ dao động trong từng thời kỳ 32

2.2.4 Giai đoạn từ tháng 6/2002 đến tháng 5/2008: cơ chế lãi suất thỏa thuận 33

2.2.5 Giai đoạn từ tháng 6/2008 đến nay: cơ chế lãi suất cơ bản bên cạnh lãi suất thoả thuận 35

2.3 Thực trạng vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam trong thời gian qua 40

2.3.1 Thực trạng phát triển hệ thống NHTMCP Việt Nam trong thời gian qua 40

2.3.2 Thực trạng vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam 41

2.3.2.1 Tại NHTMCP Á Châu – ACB 41

2.3.2.2Tại NHTMCP Sài Gòn Thương Tín - Sacombank 43

2.3.2.3Tại NHTMCP Xuất Nhập Khẩu – Eximbank 44

2.3.2.4Tại NHTMCP Kỹ Thương – Techcombank 45

2.3.2.5Tại NHTM Ngoại Thương – Vietcombank 46

2.4 Những hạn chế và nguyên nhân tồn tại trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam trong thời gian qua 47

2.4.1 Hạn chế 47

2.4.2 Nguyên nhân các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam chưa phát triển trong thời gian qua 48

2.4.2.1 Góc độ vĩ mô 48

2.4.2.2 Góc độ vi mô 51

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 52

CHƯƠNG III: VẬN DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ PHÒNG NGỪA RỦI RO BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTMCP

VIỆT NAM 53

3.1 Bối cảnh vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam 53

3.1.1 Định hướng hội nhập trong lĩnh vực tài chính, tiền tệ 53

3.1.2 Phân tích SWOT của các NHTMCP Việt Nam hiện nay trong việc vận dụng các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro lãi suất 56

3.2 Các giải pháp vận dụng công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất 64

3.2.1 Các điều kiện cần thiết để phát triển các công cụ tài chính phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại Việt Nam 64

3.2.1.1 Điều kiện về thị trường 64

3.2.1.2 Điều kiện môi trường pháp lý 65

3.2.1.3 Điều kiện về con người 66

3.2.1.4 Điều kiện về công nghệ 66

3.2.2 Về phía cơ quan quản lý 67

3.2.2.1 Hoàn thiện môi trường pháp lý 67

3.2.2.2 Hoàn thiện và phát triển thị trường tài chính, tiền tệ theo chiều sâu 71

3.2.2.3 Hiện đại hóa hạ tầng thanh toán liên ngân hàng 71

3.2.3 Đối với các ngân hàng thương mại cổ phần 72

3.2.3.1 Nâng cao nhận thức đội ngũ quản lý ngân hàng về vận dụng sản phẩm phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất 72

3.2.3.2 Tâm lý trách nhiệm 72

3.2.3.3 Đào tạo nguồn nhân lực ngân hàng 73

3.2.3.4 Phổ biến rộng rãi các kiến thức về sản phẩm phái sinh lãi suất 74

3.2.3.5 Hiện đại hoá công nghệ ngân hàng 74

3.2.3.6 Xây dựng chương trình quản trị rủi ro lãi suất tại các ngân hàng 74

3.2.3.7 Tăng cường cơ chế kiểm soát nội bộ 76

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 77 KẾT LUẬN 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 80

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “VẬN DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTMCP VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của cá nhân tôi Các số liệu trong luận văn là số

liệu trung thực

Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2010

NGUYỄN THỊ THU PHƯƠNG Học viên cao học khóa 16 Chuyên ngành: Kinh tế - Tài chính – Ngân hàng

Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 1.1 Luồng tiền trong giao dịch hoán đổi lãi suất 20

Bảng 2.1 Lãi suất giai đoạn trước 1992 (% tháng, cuối mỗi giai đoạn) 28

Bảng 2.2 Lãi suất thực giai đoạn từ 1992 đến 1995 30

Bảng 2.3 Trần lãi suất cho vay từ 1998 đến năm 2000 (%năm) 31

Bảng 2.4 Biến động lãi suất cơ bản trong năm 2008-2009 (%) 37

Bảng 2.5 Số lượng các tổ chức tài chính tại Việt Nam 41

Bảng 3.1 Mô hình SWOT của các NHTMCP Việt Nam 56

DANH MỤC HÌNH, ĐỒ THỊ

Trang

Hình 1.1 Giá trị phái sinh tại ngân hàng Anh 22 Hình 2.1.Tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam và các quốc gia Đông Nam Á, Trung Quốc từ 1995-2007 26 Hình 2.2 Lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu trong năm 2008-2009 37 Hình 2.3 Độ sâu tài chính (M2/GDP) tại một số quốc gia trong khu vực (%) 48

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Theo xu hướng hội nhập và phát triển của nền kinh tế toàn cầu, kinh tế Việt Nam cũng đang dần phát triển Sự gia tăng của cải xã hội, mức sống và dân trí của người dân cũng được nâng dần Theo đó, thị trường tài chính Việt Nam cũng có những cải tiến và phát triển theo chiều sâu Kinh tế thị trường có sự điều tiết của Nhà nước đang được định hình Sự can thiệp một cách trực tiếp, hành chính của Nhà nước đang dần hạn chế Tự do hoá và hội nhập là một xu thế tất yếu trong sự phát triển kinh tế Việt Nam Do đó, công cụ lãi suất trong nền kinh tế sẽ có những biến động, phản ánh cung và cầu tiền tệ trên thị trường tiền tệ, thị trường vốn Trước sự biến động không thể dự đoán được của lãi suất, các ngân hàng thương mại cấp thiết phải xây dựng cho mình một chương trình phòng ngừa các rủi ro về lãi suất nhằm tối thiểu hoá chi phí và tối đa hoá lợi nhuận cho ngân hàng

Việc sử dụng các công cụ phái sinh là một trong những phương cách phòng ngừa những ảnh hưởng xấu mà lãi suất có thể gây ra Trong đề tài, tác giả tập trung nghiên cứu thực trạng và tìm hiểu nguyên nhân tồn tại của việc vận dụng các công

cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam từ đó đề

ra các giải pháp đồng bộ và cụ thể

2 Mục đích, ý nghĩa và đối tượng nghiên cứu

Mục đích nghiên cứu của đề tài nhằm đi tìm câu trả lời cho việc vận dụng

các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam Luận văn tập trung vào 2 câu hỏi lớn:

- Thực trạng vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam như thế nào? Những tồn tại và nguyên nhân ra sao?

- Giải pháp nào để các NHTMCP tại Việt Nam có thể sử dụng hiệu quả các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất nhằm hạn chế những ảnh hưởng xấu mà biến động lãi suất gây ra

Ý nghĩa: Kết quả nghiên cứu nhằm giúp các NHTM tại Việt Nam nhận thức

tầm quan trọng của việc quản trị rủi ro lãi suất và vận dụng các công cụ phái sinh

trong phòng ngừa những rủi ro mà biến động lãi suất gây ra

Đối tượng nghiên cứu: là rủi ro lãi suất có thể gây ra đối với các NHTMCP

Việt Nam

3 Giới hạn đề tài nghiên cứu

Trong quá trình hoạt động của ngân hàng, rủi ro lãi suất là một trong những rủi ro không thể tránh khỏi nhất là trong xu thế tự do hoá lãi suất Lãi suất luôn gắn liền với hoạt động ngân hàng.Đề tài tập trung nghiên cứu công tác quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam đến năm 2009 mà cụ thể là Ngân hàng TMCP

Á Châu, Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín, Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam, Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam, Ngân hàng TMCP Ngoại Thương

4 Phương pháp nghiên cứu

Trên cơ sở lý thuyết về lãi suất, rủi ro lãi suất cũng như tổng quan về các công cụ phái sinh, mục tiêu nghiên cứu đã được xác định từ trước, tác giả chủ yếu sử dụng phương pháp tổng hợp, phân tích nhằm làm rõ các phương thức quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam; nguyên nhân còn tồn tại của việc vận dụng các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

5 Kết cấu luận văn

Kết cấu của luận văn ngoài phần mở đầu và phần kết luận gồm 3 chương:

Chương 1: Lý luận chung về lãi suất, rủi ro lãi suất , quản trị rủi ro lãi suất

và các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

Chương 2: Thực trạng việc vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi

ro lãi suất tại các NHTMCP Việt Nam hiện nay

Chương 3: Giải pháp vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi

suất tại các NHTMCP Việt Nam

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ CÁC CÔNG

CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT

1.1 Tổng quan về lãi suất, rủi ro lãi suất, quản trị rủi ro lãi suất

1.1.1 Tổng quan về lãi suất

1.1.1.1 Khái niệm lãi suất

Theo tiến trình phát triển của nền sản xuất hàng hóa ngày càng rộng khắp, phân công lao động ngày càng sâu sắc, một bộ phận dân cư thừa vốn nhàn rỗi và ngược lại Chính lúc đó phát sinh nhu cầu vay và cho vay lẫn nhau Khái niệm lãi suất gắn liền với hoạt động này Lãi suất bắt nguồn từ khoản lợi tức mà người cho vay được hưởng, nó được hiểu là cái giá mà người đi vay phải trả để sử dụng khoản vay trong một thời gian nhất định Ở giác độ người cho vay, lợi tức cũng được hiểu là khoản tăng thêm so với vốn gốc cho vay ban đầu, đó là giá trị tăng lên của tiền tệ theo thời gian

Lãi suất ở đây được hiểu là tỷ suất lợi tức Tỷ lệ phần trăm giữa tổng số lãi

vay (lợi tức) và tổng số tiền đã bỏ ra cho vay trong một khoản thời gian nhất định, thường tính theo năm được gọi là lãi suất

Lãi suất được tính theo công thức như sau:

Lãi suất trong kỳ = (Tổng số lợi tức trong kỳ/Tổng số tiền cho vay trong kỳ)*100%

Khi việc vay mượn vốn trên thị trường tự do thì lãi suất do cung và cầu về vốn trên thị trường quyết định Lãi suất cũng được xem là giá cả trên thị trường tài chính và là một trong những công cụ điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương

1.1.1.2 Phân loại lãi suất

Để việc tiếp cận lãi suất một cách dễ dàng, chúng ta căn cứ vào các giác

độ khác nhau để phân chia lãi suất ra nhiều loại:

- Căn cứ vào tiêu thức nghiệp vụ tín dụng:

+ Lãi suất tiền gửi: là lãi suất ngân hàng trả cho các khoản tiền gửi vào

ngân hàng hay còn gọi là lãi suất huy động vốn Lãi suất này có nhiều mức khác nhau tùy thuộc vào thời hạn và quy mô khoản tiền gửi

+ Lãi suất tiền vay: (Lãi suất cho vay), là lãi suất mà người đi vay phải trả

cho ngân hàng Các mức lãi suất này tùy thuộc vào loại hình vay, mức độ quan

hệ giữa ngân hàng và khách hàng cũng như sự thỏa thuận giữa hai bên Sự thay

đổi lãi suất cho vay có tác dụng đến quy mô cho vay và khả năng cung ứng tiền vào lưu thông

+ Lãi suất chiết khấu: lãi suất này phát sinh khi ngân hàng cho khách

hàng vay dưới dạng chiết khấu thương phiếu hay các loại giấy tờ có giá khác chưa đến hạn thanh toán của khách hàng Tiền lãi này được ngân hàng khấu trừ ngay khi cho khách hàng vay Như vậy, lãi suất chiết khấu được trả trước cho ngân hàng chứ không phải trả sau như lãi suất thông thường

+ Lãi suất tái chiết khấu của ngân hàng trung ương đối với các ngân hàng

thương mại Đó là lãi suất tồn tại khi cho vay dưới hình thức tái chiết khấu thương phiếu hoặc giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn thanh toán Lãi suất này cũng được tính bằng tỉ lệ phần trăm trên mệnh giá của giấy tờ có giá và cũng được khấu trừ ngay khi ngân hàng trung ương cấp tiền vay cho ngân hàng thương mại

+ Lãi suất liên ngân hàng: là lãi suất mà các ngân hàng áp dụng cho nhau

khi các ngân hàng vay trên thị trường liên ngân hàng Lãi suất này chịu sự chi phối bởi lãi suất mà ngân hàng trung ương cho các ngân hàng trung gian vay

- Căn cứ vào tiêu thức quản lý vĩ mô:

+ Lãi suất sàn và lãi suất trần: là mức lãi suất thấp nhất và cao nhất mà

ngân hàng trung ương ấn định cho các ngân hàng thương mại trong việc huy động vốn và cho vay

Từ mức lãi suất sàn và lãi suất trần hình thành khung lãi suất, các ngân hàng thương mại xây dựng lãi suất kinh doanh trong phạm vi khung này

+ Lãi suất cơ bản: là lãi suất do ngân hàng trung ương công bố làm cơ sở

xác định mức lãi suất kinh doanh của các ngân hàng thương mại Lãi suất cơ bản được hình thành khác nhau ở các quốc gia và ở từng thời kỳ

- Căn cứ vào giá trị thực của lãi suất:

+ Lãi suất danh nghĩa: là lãi suất được tính theo giá trị danh nghĩa không

kể đến tác động của lạm phát Lãi suất danh nghĩa thường được ghi nhận trên hợp đồng tín dụng Đó lãi suất thị trường ở các thời kỳ

+ Lãi suất thực tế: Là lãi suất được điều chỉnh lại cho đúng theo những

thay đổi về lạm phát Mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực như sau:

Theo hiệu ứng Fisher: Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa - tỷ lệ lạm phát.1

1 PGS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, Tài Chính Quốc Tế, Nhà Xuất Bản Thống Kê năm 2005 [169]

- Căn cứ vào tính linh hoạt của lãi suất:

+ Lãi suất cố định: là loại lãi suất được quy định cố định trong thời hạn

vay Ưu điểm của lãi suất này là lãi cố định và dự tính trước, tuy nhiên nhược điểm là ràng buộc vào một mức lãi suất nhất định mặc dầu lãi suất thị trường đã thay đổi Trong trường hợp lãi suất trên thị trường có xu hướng giảm thì người đi vay chịu thiệt và người cho vay có lợi và ngược lại

+ Lãi suất thả nổi: là lãi suất được quy định có thể thay đổi cùng lãi suất

thị trường trong thời hạn tín dụng Lãi suất thả nổi chứa đựng cả rủi ro và lợi nhuận Khi lãi suất tăng lên người đi vay bị thiệt hại so với lãi suất cố định và ngược lại

- Căn cứ vào loại tiền cho vay:

+ Lãi suất nội tệ: là lãi suất cho vay và đi vay bằng đồng nội tệ

+ Lãi suất ngoại tệ: là lãi suất cho vay và đi vay bằng đồng ngoại tệ

- Căn cứ vào nguồn tín dụng trong nước hay nước ngoài:

+ Lãi suất trong nước: còn gọi là lãi suất quốc gia, là lãi suất áp dụng

trong các hợp đồng tín dụng trong nước

+ Lãi suất quốc tế: là lãi suất áp dụng đối với các hợp đồng tín dụng quốc

tế Có các loại lãi suất quốc tế như: LIBOR, NIBOR, TIBOR, SIBOR…

Nếu các hợp đồng tín dụng quốc tế áp dụng mức lãi suất quốc gia thì lãi suất quốc gia trở thành lãi suất quốc tế

Ngoài các tiêu thức trên, người ta còn căn cứ vào thời hạn tín dụng, mức độ

ưu đãi đối với người vay… mà có các phân loại khác nhau

1.1.1.3Vai trò của lãi suất trong nền kinh tế thị trường

a/ Lãi suất tín dụng là công cụ điều tiết vĩ mô nền kinh tế:

Lãi suất là một trong những công cụ của ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ của quốc gia, điều tiết kinh tế-xã hội Vai trò của lãi suất được thể hiện trên nhiều mặt:

- Ngân hàng trung ương có thể thông qua công cụ lãi suất để điều tiết khối lượng cung tiền trong nền kinh tế, từ đó tác động đến lượng hàng hóa sản xuất ra, điều tiết kinh tế, ổn định tiền tệ, kiềm chế lạm phát và tạo công ăn việc làm trong

xã hội

- Công cụ lãi suất giúp tác động đến tổng cung và tổng cầu hàng hóa trong nền kinh tế bằng việc ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư, sản xuất của doanh nghiệp, tiêu dùng và tiết kiệm trong dân cư Nếu lãi suất tăng cao sẽ hạn chế hoạt động đầu tư của doanh nghiệp, tiêu dùng trong dân cư và tăng tiết kiệm còn ngược lại lãi suất tín dụng giảm sẽ giúp mở rộng hoạt động đầu tư cũng như tín

dụng tiêu dùng tăng trưởng Chính động thái này ảnh hưởng đến tổng cung cũng như tổng cầu hàng hóa trong nền kinh tế

- Lãi suất còn là công cụ điều hòa cung cầu ngoại tệ, góp phần cân bằng cán cân thanh toán quốc tế Trong điều kiện lãi suất trong nước tăng so với lãi suất nước ngoài sẽ theo nguyên tắc “nước chảy về chỗ trũng” dẫn đến nguồn ngoại tệ trong nước tăng lên, cung ngoại tệ tăng và ngược lại

- Trong một chừng mực nhất định nào đó người ta có thể dùng công cụ lãi suất để điều chỉnh cơ cấu ngành, khu vực của nền kinh tế tạo sự phát triển cân bằng, hài hòa giữa các vùng, miền Bằng việc thực thi lãi suất tín dụng ưu đãi ở khu vực nông thôn, miền sâu, miền xa giúp tăng trưởng kinh tế ở các khu vực này

b/ Lãi suất tín dụng là công cụ kích thích đầu tư phát triển kinh tế

- Việc tăng hay giảm lãi suất đặc biệt là lãi suất cho vay khiến cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp được mở rộng hoặc thu hẹp

- Lãi suất tín dụng là căn cứ để các chủ thể kinh tế lựa chọn cơ hội đầu tư Doanh nghiệp chỉ đầu tư khi tỷ suất sinh lợi cao hơn lãi suất tín dụng Bên cạnh

đó, lãi suất tác động trực tiếp đến tiêu dùng, tiết kiệm trong dân cư

- Ở giác độ vi mô, lãi suất tín dụng là công cụ để thực hiện hoạt động của các tổ chức tín dụng như: tập trung nguồn vốn, cho vay… đảm bảo nguồn lực tài chính để thực hiện hạch toán kinh doanh

c/ Lãi suất tín dụng là công cụ phân phối vốn và kích thích sử dụng vốn có hiệu quả

Trong nền kinh tế thị trường, lãi suất tín dụng được coi là công cụ quan trọng để phân phối vốn hợp lý và phù hợp với đường lối phát triển kinh tế trong từng thời kỳ Nếu nhằm mục đích chuyển dịch cơ cấu kinh tế, ưu tiên đầu tư phát triển vùng miền thì doanh nghiệp, cá nhân vùng, miền này sẽ được vay vốn với mức lãi suất ưu đãi Ngược lại để kìm hãm tốc độ phát triển quá nóng của một số ngành thì áp dụng mức lãi suất cho vay cao

Nguyên tắc hoạt động của tín dụng là người vay phải trả đầy đủ vốn gốc

và lãi đúng thời hạn Nếu người đi vay không trả nợ đúng hạn thì chịu phạt theo lãi suất nợ quá hạn Điều này kích thích người đi vay sử dụng vốn đúng mục đích, có hiệu quả, trả nợ đúng hạn

d/ Lãi suất tín dụng là công cụ kích thích cạnh tranh giữa các tổ chức tín dụng

Trong cơ chế tự do hóa lãi suất thì lãi suất là công cụ quan trọng để kích thích cạnh tranh giữa các tổ chức tín dụng Để tăng khối lượng nguồn vốn huy

động, mở rộng cho vay, các tổ chức tín dụng có thể nâng lãi suất huy động và hạ thấp lãi suất cho vay Chỉ có tổ chức tín dụng nào có mức lãi suất linh hoạt, đủ sức hấp dẫn mới thu hút được nhiều nguồn vốn và mở rộng cho vay

e/ Lãi suất là một trong những công cụ đánh giá sức khoẻ của nền kinh

tế

Sức khỏe của nền kinh tế được thể hiện thông qua công cụ lãi suất Mức lãi suất cao tương đối ở các nước đang phát triển so với các nước phát triển Tại các nước đang phát triển, nhu cầu về vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn Thêm vào đó, tỷ suất sinh lợi tương đối cao nên nhìn chung mức lãi suất cao tương đối

so với các nước phát triển Khi lãi suất trong nền kinh tế tăng hoặc giảm một cách đột biến đều ảnh hưởng đến tình hình tăng trưởng kinh tế Lãi suất tăng làm hạn chế kênh huy động vốn cho hoạt động đầu tư, phát triển của doanh nghiệp, dân cư Lãi suất giảm với biên độ rộng cũng phản ánh sự bảo hoà, đang dần suy thoái trong tiến trình phát triển và động thái giảm lãi suất là nhằm kích thích, thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế

1.1.1.4Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

Như đã nói ở trên, lãi suất chính là “giá cả” của hoạt động vay và cho vay vốn Do đó, nó chịu ảnh hưởng tác động từ phía cung và cầu về vốn

a/ Mức cung, cầu tiền tệ:

Cầu về vốn là nhu cầu về vốn phục vụ sản xuất kinh doanh hoặc tiêu dùng của các chủ thể khác nhau trong nền kinh tế Cầu về vốn lại chịu tác động các nhân tố sau:

- Nhu cầu vốn của các doanh nghiệp, hộ gia đình nhằm hình thành vốn đầu

tư cũng như trang trãi các chi phí liên quan đến sản xuất và tiêu dùng

- Nhu cầu vốn của chính phủ nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước

- Nhu cầu vốn của các chủ thể nước ngoài như doanh nghiệp, chính phủ nước ngoài hoặc các trung gian tài chính nước ngoài

Tổng hợp các nhu cầu trên chính là nhu cầu về vốn của xã hội và yếu tố này biến động ngược chiều với lãi suất

Trong khi đó nguồn cung về vốn là nguồn cung ứng vốn cho nền kinh tế lại phụ thuộc vào các yếu tố:

- Tiền gửi tiết kiệm của hộ gia đình Trong điều kiện bình thường, lượng tiền gửi tiết kiệm phụ thuộc rất nhiều vào lãi suất Nếu lãi suất tăng sẽ tăng nhu cầu tiết kiệm và ngược lại Tuy nhiên mức độ nhạy cảm này còn tùy thuộc vào tình trạng của nền kinh tế như thói quen tiết kiệm, tiêu dùng của dân cư

- Nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của các tổ chức như các khoản tiền gửi không kỳ hạn Nguồn vốn này cũng đồng biến với lãi suất Khi lãi suất tăng khi thì nguồn vốn này tăng và ngược lại

- Các khoản thu chưa sử dụng đến của ngân sách nhà nước Bộ phận này chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng cung vốn vay trong nền kinh tế và hầu như không biến động theo lãi suất

- Nguồn vốn của các cá nhân, tổ chức nước ngoài Nguồn vốn này cũng biến động cùng chiều với lãi suất

Như vậy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, cung về vốn tăng khi lãi suất tăng và ngược lại

b/ Lạm phát dự tính

Lãi suất rõ ràng chịu tác động của lạm phát Khi dự tính tỷ lệ lạm phát gia tăng chắn chắn sẽ dẫn đến sự gia tăng trong lãi suất danh nghĩa Trong thời điểm năm 2008, tỷ lệ lạm phát của Việt Nam có lúc tăng trên 20%năm đã khiến cho sự gia tăng trong lãi suất cơ bản cũng như lãi suất trên thị trường tại thời điểm đó

c/ Tỷ suất lợi nhuận bình quân của nền kinh tế

Hoạt động của doanh nghiệp là nền tảng của hoạt động tín dụng Do đó, tỷ suất lợi nhuận bình quân của nền kinh tế là cơ sở để xác định lãi suất tín dụng hợp lý Thông thường mức lãi suất tín dụng nhỏ hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân Lãi suất tín dụng cũng là cơ sở để xác định tỉ suất hoàn vốn cho các dự án đầu tư

d/ Các chính sách tài chính của Nhà nước, chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương

Lãi suất là công cụ điều tiết vĩ mô của nền kinh tế Việc thay đổi chính sách kinh tế của nhà nước như chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, chính sách

tỷ giá, chính sách thuế…cũng tác động ngược lại đối với lãi suất Nếu nhằm thực thi chính sách tài khóa mở rộng cho đầu tư phát triển buộc nhà nước phải có sự điều chỉnh giảm trong lãi suất Chính sách tiền tệ và tài khóa thực hiện cùng một lúc cho mục tiêu điều tiết vĩ mô của nền kinh tế

1.1.2 Rủi ro lãi suất

1.1.2.1 Khái quát về rủi ro lãi suất

Hoạt động kinh doanh của ngân hàng luôn tiềm ẩn rủi ro “Rủi ro là khả

hoặc là rủi ro còn có thể được hiểu “là những điều không chắc chắn của những

2 PGS.TS Nguyễn Quang Thu, Quản Trị Rủi Ro và Bảo Hiểm trong doanh nghiệp, Nhà Xuất Bản Thống Kê, 2008 [9]

kết quả trong tương lai hay là những khả năng của kết quả bất lợi” 3 Rủi ro lãi suất là một trong những rủi ro mà ngân hàng gặp phải

Rủi ro lãi suất là những tổn thất phát sinh khi có sự thay đổi lãi suất giữa tài sản sinh lãi và nguồn vốn huy động gây thiệt hại đến ngân hàng Rủi ro lãi suất càng lớn khi ngân hàng huy động vốn bằng trái phiếu hoặc đầu tư tài chính khá lớn theo lãi suất thị trường.4

Khi lãi suất thay đổi, ngân hàng ít nhất phải đương đầu với hai loại rủi ro lãi suất: rủi ro về giá và rủi ro tái đầu tư

Rủi ro về giá phát sinh khi lãi suất thị trường tăng sẽ làm giảm giá trị các

khoản đầu tư dài hạn lãi suất cố định của ngân hàng Nếu ngân hàng muốn bán những công cụ tài chính này trong giai đoạn lãi suất tăng, ngân hàng phải chấp nhận tổn thất

Rủi ro tái đầu tư xuất hiện khi lãi suất thị trường hạ khiến ngân hàng phải

chấp nhận đầu tư nguồn vốn của mình vào những tài sản có mức sinh lợi thấp hơn, hạ thấp thu nhập kỳ vọng trong tương lai của ngân hàng

Cả hai trường hợp rủi ro về giá và rủi ro tái đầu tư đều tồn tại sự không phù hợp về kỳ hạn của tài sản và nguồn vốn trong điều kiện các hợp đồng huy động

và tài trợ với lãi suất cố định Tình trạng này kết hợp cùng sự thay đổi lãi suất ngoài dự kiến của thị trường làm nảy sinh tổn thất cho ngân hàng

1.1.2.2Nguyên nhân của rủi ro lãi suất

- Sự không phù hợp về kỳ hạn của nguồn và tài sản

Sự không phù hợp về kỳ hạn của nguồn và tài sản được đo bằng khe hở lãi suất

Khe hở lãi suất = tài sản nhạy cảm lãi suất – nguồn vốn nhạy cảm lãi suất Các tài sản và nguồn vốn nhạy cảm thường là các loại mà số dư nhanh chóng chuyển sang lãi suất mới khi lãi suất thay đổi Chẳng hạn khoản tiền gửi ngắn hạn, các khoản cho vay và đi vay trên thị trường liên ngân hàng, chứng khoán ngắn hạn của chính phủ, các khoản cho vay ngắn hạn Các loại ít nhạy cảm thuộc về tài sản và nguồn trung và dài hạn với lãi suất cố định

Ngân hàng có khe hở dương nếu tài sản nhạy cảm lớn hơn nguồn nhạy cảm (kỳ hạn huy động dài hơn sử dụng) và ngược lại có khe hở âm nếu tài sản nhạy cảm nhỏ hơn nguồn nhạy cảm

3 PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt, Đầu tư tài chính, NXB Thống Kê năm 2006 [6]

4 PGS.TS Nguyễn Minh Kiều, Nghiệp Vụ Ngân hàng Thương Mại, Nhà Xuất Bản Thống Kê, 2008 [1048-1049]

- Sự thay đổi của lãi suất thị trường khác với dự kiến của ngân hàng

Lãi suất thị trường thường xuyên thay đổi Ngân hàng luôn nghiên cứu và

dự báo lãi suất Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp ngân hàng không thể dự báo chính xác mức độ thay đổi của lãi suất

Nếu ngân hàng duy trì khe hở lãi suất dương:

+ Khi lãi suất trên thị trường tăng, chênh lệch lãi suất tăng

+ Khi lãi suất trên thị trường giảm, chênh lệch lãi suất giảm

Nếu ngân hàng duy trì khe hở lãi suất âm:

+ Khi lãi suất trên thị trường tăng, chênh lệch lãi suất giảm

+ Khi lãi suất trên thị trường giảm, chênh lệch lãi suất tăng

Một nguồn huy động và cho vay có cùng kỳ hạn với mức lãi suất cố định xét về mặt lý thuyết là không có rủi ro lãi suất Tuy nhiên, trên thực tế nhiều doanh nghiệp vay lớn có quyền trả nợ trước hạn và vay lại theo lãi suất mới trong trường hợp lãi suất cho vay trên thị trường giảm Trong điều kiện cạnh tranh về tín dụng, ngân hàng buộc phải chấp nhận yêu cầu của khách hàng Trong khi đó chi phí trả lãi cho việc huy động vẫn ở mức cao Từ đó, thu nhập ngân hàng giảm sút

1.1.2.3Ảnh hưởng của rủi ro lãi suất đối với hoạt động kinh doanh của ngân hàng

- Ảnh hưởng đến tài chính: Rủi ro lãi suất có thể làm tăng chi phí nguồn vốn

(tài sản có), giảm thu nhập từ tài sản nợ Từ đó giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp bị hạ thấp, ảnh hưởng đến các giá trị trên bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh của ngân hàng

- Ảnh hưởng đến uy tín: Trong trường hợp rủi ro lãi suất gây ảnh hưởng

mạnh đến tình hình tài chính của ngân hàng sẽ mang lại một “hình ảnh xấu” về tình hình hoạt động, chính điều này đã giảm uy tín của ngân hàng Ngân hàng mà

uy tín bị giảm sút sẽ ảnh hưởng rất xấu đến tình hình kinh doanh của ngân hàng

- Ảnh hưởng đến tình hình kinh tế, xã hội: Việc rủi ro lãi suất gây ra những

tổn thất đến một mức độ nào đó sẽ dẫn đến sự kiệt quệ tài chính của ngân hàng

“Sức khỏe” của một ngân hàng không đảm bảo sẽ ảnh hưởng dây chuyền đến các ngân hàng khác trong hệ thống từ đó tác động đến tình hình chung của kinh

tế và xã hội Thị trường tài chính bị “lung lay” tất yếu ảnh hưởng đến các thị trường khác trong nền kinh tế

1.1.3 Quản trị rủi ro lãi suất

1.1.3.1 Mục tiêu của hoạt động quản trị rủi ro lãi suất

Quản trị rủi ro lãi suất nghĩa là các ngân hàng thương mại sử dụng năng lực của chính mình để đề phòng và chuẩn bị cho sự biến động của lãi suất thị trường hơn là chờ đợi sự biến động rồi mới tìm cách để đối phó lại Quản trị rủi

ro lãi suất là sự xem xét, phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro lãi suất và phối hợp các phương cách quản trị nhằm giảm thiểu rủi ro và ổn định thu nhập

dự kiến

Mục tiêu quan trọng trong hoạt động quản trị rủi ro lãi suất là bảo vệ thu

nhập dự kiến ở mức tương đối ổn định bất chấp sự thay đổi của lãi suất Để đạt

được mục tiêu này, ngân hàng phải duy trì tỷ lệ thu nhập lãi cận biên (NIM) cố định Đây là hệ số giúp cho ngân hàng dự báo trước khả năng sinh lãi của ngân hàng thông qua việc kiểm soát chặt chẽ tài sản sinh lời và tìm kiếm những nguồn vốn có chi phí thấp nhất Hệ số này cho thấy nếu chi phí huy động vốn tăng nhanh hơn lãi thu từ cho vay và đầu tư hoặc lãi thu từ cho vay và đầu tư giảm nhanh hơn chi phí huy động vốn sẽ làm cho NIM bị thu hẹp lại, rủi ro lãi suất sẽ lớn

NIM = (Thu nhập lãi – Chi phí lãi)/Tổng tài sản có (TSC) sinh lời *100 Trong đó:

Thu nhập lãi: lãi cho vay, đầu tư, lãi tiền gửi tại ngân hàng khác, lãi đầu tư

chứng khoán,…

Chi phí lãi: chi phí huy động vốn, đi vay,

Tổng TSC sinh lời = Tổng TSC – Tiền mặt + Tài sản cố định

Thông qua việc duy trì tỷ lệ thu nhập lãi cận biên chúng ta thấy rằng, việc phối hợp giữa quản trị TSN và TSC phải luôn luôn được thực hiện song song,

hỗ trợ lẫn nhau mới có thể bảo vệ thu nhập dự kiến của Ngân hàng khỏi rủi ro lãi suất Để có thể thấy rõ hơn quan hệ giữa quản trị TSN và quản trị TSC, chúng

ta xem xét cách phòng chống rủi ro lãi suất thông qua việc xác định - kiểm soát khe hở nhạy cảm lãi suất và việc quản lý khe hở kỳ hạn của các ngân hàng

1.1.3.2 Quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất

Để thực hiện việc quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất, ngân hàng cần tiến hành phân tích kỳ hạn, định giá lại các cơ hội gắn với những tài sản sinh lợi của ngân hàng, những khoản tiền gửi cũng như với những khoản vốn vay trên thị trường Tại bất cứ thời điểm nào, ngân hàng có thể tự bảo vệ trước những thay đổi của lãi suất bằng cách bảo đảm cân bằng sau:

Giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất = Giá trị nợ nhạy cảm lãi suất

Trong đó:

Tài sản nhạy cảm lãi suất là những TSC thể được định giá lại khi lãi suất thay đổi: các khoản cho vay sắp đến hạn, các khoản cho vay và chứng khoán có lãi suất thả nổi, …

Nợ nhạy cảm lãi suất là những khoản vốn mà lãi suất được điều chỉnh theo điều kiện thị trường: tiết kiệm ngắn hạn, tiền gửi mang lãi suất thả nổi,…

Khi giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất và giá trị nợ nhạy cảm lãi suất không cân bằng, khe hở nhạy cảm lãi suất được hình thành:

Khe hở nhạy cảm lãi suất (R) = Giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất - Giá trị

nợ nhạy cảm lãi suất

Trong mỗi giai đoạn kế hoạch (ngày, tuần, tháng,…), nếu giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất lớn hơn giá trị nợ nhạy cảm lãi suất, ta có khe hở nhạy cảm lãi suất dương hay khe hở nhạy cảm tài sản Và ngược lại, nếu giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất nhỏ hơn giá trị nợ nhạy cảm lãi suất, ta có khe hở nhạy cảm lãi suất âm hay khe hở nhạy cảm nợ

Trường hợp R = 0: giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất bằng giá trị nợ nhạy cảm lãi suất Khi lãi suất tăng hay giảm cũng không làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của ngân hàng

Trường hợp R > 0: giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất lớn hơn giá trị nợ nhạy cảm lãi suất Khi lãi suất thị trường tăng, lợi nhuận của ngân hàng sẽ tăng Và ngược lại, khi lãi suất thị trường giảm, thu nhập từ lãi giảm nhanh hơn chi phí lãi phải trả, rủi ro lãi suất sẽ xuất hiện làm giảm lợi nhuận của ngân hàng

Trường hợp R < 0: Giá trị tài sản nhạy cảm lãi suất nhỏ hơn giá trị nợ nhạy cảm lãi suất Khi lãi suất thị trường giảm, lợi nhuận của ngân hàng sẽ tăng Và ngược lại, khi lãi suất thị trường tăng, thu lãi tăng chậm hơn chi phí lãi, rủi ro lãi suất xuất hiện làm giảm lợi nhuận của ngân hàng

Như vậy:

Khi R = 0: Rủi ro lãi suất không xuất hiện

Khi R > 0: Rủi ro lãi suất xuất hiện khi lãi suất thị trường giảm vì NIM giảm Lúc đó, ngân hàng có thể không làm gì vì nghĩ lãi suất sẽ tăng lại hoặc ổn định; hoặc kéo dài kỳ hạn của TSC hoặc thu hẹp kỳ hạn của danh mục TSN; hoặc tăng TSN nhạy cảm lãi suất hoặc giảm TSC nhạy cảm lãi suất

Khi R < 0: Rủi ro lãi suất xuất hiện khi lãi suất thị trường tăng vì NIM giảm Ngân hàng có thể không làm gì vì nghĩ lãi suất sẽ giảm hoặc ổn định; hoặc thu hẹp kỳ hạn của TSC hoặc kéo dài kỳ hạn của danh mục TSN; hoặc giảm

TSN nhạy cảm lãi suất hoặc tăng TSC nhạy cảm lãi suất

Mức thay đổi lợi nhuận = R * Mức thay đổi lãi suất

Nếu ngân hàng tin vào khả năng dự báo lãi suất của mình, họ thường xuyên thay đổi khe hở nhạy cảm lãi suất, đặt ngân hàng vào trạng thái nhạy cảm TSC hoặc nhạy cảm TSN Đây được gọi là phương pháp quản lý khe hở năng động: Những dự

đoán của ngân

hàng về sự thay

đổi của lãi suất

Giá trị khe hở nhạy cảm lãi suất tối ưu

Tăng tài sản nhạy cảm lãi suất Giảm nợ nhạy cảm lãi suất

Thu nhập lãi từ TSC sẽ tăng nhiều hơn chi phí trả lãi

suất

Chi phí trả lãi cho các khoản nợ sẽ giảm nhiều hơn thu

lãi

Tuy nhiên, chiến lược quản lý năng động buộc các ngân hàng phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn vì khả năng dự đoán đúng chiều hướng thay đổi của lãi suất rất thấp nên phần lớn các ngân hàng chỉ sử dụng để phòng ngừa rủi ro chứ không phải để tăng thu nhập

Các ngân hàng lớn ngày nay thường sử dụng máy vi tính để xác định giá trị TSC nhạy cảm lãi suất và giá trị TSN nhạy cảm lãi suất trong những khoảng thời gian khác nhau và quản lý mức độ nhạy cảm lãi suất dựa trên quan điểm quản lý rủi ro và dựa trên sự nhạy cảm về rủi ro của những người quản lý ngân hàng Tuy nhiên, kỹ thuật quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất còn có nhiều hạn chế Sự lựa chọn thời gian để phân tích hoàn toàn tùy theo từng ngân hàng Đồng thời, lãi suất trong hoạt động ngân hàng và lãi suất thị trường thay đổi với những tốc độ khác nhau Và cuối cùng, việc quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất không nhằm mục đích bảo vệ giá trị TSC và đặc biệt là không bảo vệ được giá trị ròng của ngân hàng

Để làm được việc đó, chúng ta phải đi vào phân tích khe hở kỳ hạn

1.1.3.3 Quản lý khe hở kỳ hạn

Được sử dụng để khắc phục nhược điểm của việc dựa vào khe hở nhạy cảm lãi suất để đánh giá rủi ro lãi suất là chỉ chú trọng vào số liệu trên sổ sách kế toán của vốn mà không nghiên cứu đầy đủ tác động của rủi ro lãi suất đến giá

trị thị trường của vốn Hơn nữa, quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất không đưa ra một con số cụ thể về mức độ rủi ro lãi suất tổng thể của ngân hàng

Để đi vào phân tích khe hở kỳ hạn, trước tiên chúng ta làm quen với khái niệm kỳ hạn hoàn vốn và kỳ hạn hoàn trả

Kỳ hạn hoàn vốn của tài sản là thời gian trung bình cần thiết để thu hồi

khoản vốn đã bỏ ra để đầu tư, là thời gian trung bình dựa trên dòng tiền dự tính

sẽ nhận được trong tương lai

Kỳ hạn hoàn trả của TSN là thời gian trung bình cần thiết để hoàn trả

khoản vốn đã huy động, là thời gian trung bình của dòng tiền dự tính ra khỏi ngân hàng

Để phòng chống rủi ro lãi suất, các ngân hàng thường cố gắng duy trì cân đối giữa tài sản và nguồn vốn vay sao cho khe hở kỳ hạn tiến gần tới 0, lúc đó kỳ hạn hoàn vốn trung bình của tài sản sẽ gần bằng kỳ hạn hoàn trả trung bình của nguồn vốn

Bên cạnh đó, trong một ngân hàng, giá trị TSC luôn luôn phải lớn hơn giá trị TSN để đảm bảo khả năng thanh toán, nên nếu ngân hàng muốn có khe hở kỳ hạn bằng 0 cần phải đảm bảo:

*

Tổng giá trị TSN - Tổng giá trị TSC Như vậy, để có thể loại bỏ rủi ro lãi suất, giá trị vốn vay phải thay đổi nhiều hơn giá trị TSC

Theo công thức, nếu kỳ hạn hoàn vốn trung bình của TSC không tương đương với kỳ hạn hoàn trả trung bình của TSN thì ngân hàng sẽ phải chịu rủi ro lãi suất, cụ thể:

Khi khe hở kỳ hạn dương: Kỳ hạn hoàn vốn trung bình của tài sản lớn hơn

Kỳ hạn hoàn trả trung bình nợ Nếu lãi suất tăng sẽ làm giảm giá trị ròng của ngân hàng bởi vì giá trị TSC giảm nhiều hơn giá trị TSN Nếu lãi suất giảm sẽ làm tăng giá trị ròng của ngân hàng

Khi khe hở kỳ hạn âm: Kỳ hạn hoàn vốn trung bình của tài sản nhỏ hơn

kỳ hạn hoàn trả trung bình nợ Nếu lãi suất tăng sẽ làm tăng giá trị ròng của ngân hàng Nếu lãi suất giảm sẽ làm giảm giá trị ròng của ngân hàng

Mặc dù các ngân hàng có thể sử dụng công cụ khe hở kỳ hạn một cách dễ dàng nhưng nó vẫn tồn tại một số hạn chế như là khó khăn trong việc tìm kiếm các TSC, TSN có kỳ hạn hoàn vốn và kỳ hạn hoàn trả phù hợp với yêu cầu của ngân hàng Đối với một số loại tài khoản không thể xác định được chính xác mô hình luồng tiền vào ra làm cho việc tính kỳ hạn hoàn trả, kỳ hạn hoàn vốn rất khó khăn Chính những hạn chế của các công cụ trên tất yếu dẫn đến sự ra đời

và cần thiết vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất

1.2 Tổng quan về các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất

1.2.1 Hợp đồng lãi suất kỳ hạn

1.2.1.1 Khái niệm và đặc điểm

Trong lịch sử phát triển các công cụ phái sinh, hợp đồng lãi suất kỳ hạn (FRA) là hình thức đơn giản và lâu đời nhất của phòng ngừa rủi ro lãi suất FRA được giao dịch trên thị trường OTC, giữa các đối tác với nhau, không có thị trường niêm yết chính thức

Hợp đồng lãi suất kỳ hạn là sự thỏa thuận giữa hai bên về việc thanh toán

FRA gần giống với quyền chọn lãi suất nhưng quyền chọn cho quyền nhưng không bắt buộc phải thực hiện giao dịch, trong khi người sở hữu FRA bắt buộc phải thực hiện

Cũng giống như hợp đồng kỳ hạn, FRA cũng có các đặc điểm:

Rủi ro không có khả năng chi trả (rủi ro tín dụng) của hợp đồng có hai chiều Lãi suất biến động theo chiều hướng không thuận lợi cho việc thực hiện hợp đồng nên người mua hoặc người bán không thực hiện hợp đồng trong khi người kia không muốn khởi kiện vì sợ tốn kém Thêm vào đó, tình hình tài chính của người mua xấu đi nên không có khả năng thực hiện hợp đồng Giá trị của FRA chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn của hợp đồng, không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng Từ đặc điểm này làm cho tính thanh khoản của FRA thấp

1.2.1.2 Vận dụng FRA trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

Giả sử vào tháng 12/2008, Cty AAA dự tính tháng 4/2009 đầu tư dài hạn 100.000 USD vào trái phiếu ngân hàng Do dự kiến lãi suất sẽ giảm, khách hàng

5 PGS.TS Nguyễn Thị Mùi, Quản Trị Ngân Hàng Thương Mại, Nhà Xuất Bản Tài Chính, 2008 [307]

AAA đã thỏa thuận và được ngân hàng đồng ý bán trái phiếu với tổng mệnh giá 100.000 USD vào thời điểm tháng 4/2009, lãi suất 10%năm, thanh toán sau 2 năm

Nếu vào tháng 4/2009, lãi suất thị trường thấp hơn 10%năm, Cty AAA vẫn đảm bảo cho mình một mức lãi suất 10%năm cho khoản đầu tư 100.000USD

Ngược lại, bằng hợp đồng bán kỳ hạn 2 năm với lãi suất thỏa thuận trước, ngân hàng có thể yên tâm về giá trái phiếu mà họ đang nắm giữ tại thời điểm 4 tháng sau

Sở dĩ hai bên khách hàng và ngân hàng có thể tham gia mua bán trong FRA là vì: Ngân hàng thì cho rằng lãi suất có thể tăng trong vòng 4 tháng tới Do

đó, giá trái phiếu sẽ giảm, ngân hàng sẽ có lãi nếu mua trái phiếu trên thị trường giá thấp hơn 100.000USD và bán lại với giá 100.000USD Trong khi đó Cty AAA thì cho rằng lãi suất sẽ giảm nên quyết định mua từ bây giờ để tránh sự tăng giá của trái phiếu

Điều này cho thấy FRA đã giúp người mua và người bán chủ động phòng ngừa rủi ro lãi suất

1.2.2 Hợp đồng lãi suất tương lai

1.2.2.1 Khái niệm và đặc điểm

Về bản chất, tính thanh khoản của hợp đồng lãi suất tương lai giống với FRA Tuy nhiên các hợp đồng lãi suất tương lai được giao dịch trên thị trường có

tổ chức gọi là sàn giao dịch giao sau (tương lai) và được thực hiện thông qua các trung tâm thanh toán bù trừ

Hợp đồng tương lai là hợp đồng mua bán một lượng các tài sản tại một thời điểm xác định trong tương lai, với một mức giá đã thỏa thuận ngày hôm nay Hợp đồng tương lai về lãi suất là hợp đồng tương lai về tài sản mà giá của nó phụ thuộc duy nhất vào lãi suất

Giống như FRA, hợp đồng lãi suất tương lai cũng có rủi ro hai chiều Nhưng khác biệt với FRA, thị trường giao sau lãi suất sử dụng hai công cụ để loại

bỏ rủi ro tín dụng

Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị của hợp đồng tương lai được thực hiện vào cuối mỗi ngày chúng thực hiện giao dịch Hợp đồng tương lai có

tính chất thanh toán tiền mặt, hoặc điều chỉnh theo thị trường Quá trình thanh toán hàng ngày giúp bảo đảm tính vẹn toàn của thị trường, bởi khoản thua lỗ trãi

ra thành từng khoản nhỏ tại mọi lúc chứ không xảy ra một lúc vào thời điểm cuối hợp đồng

Thứ hai, hợp đồng tương lai phải thực hiện một khoản ký quỹ nhất định tại trung tâm thanh toán bù trừ nhằm đảm bảo khả năng thực hiện hợp đồng Nếu hợp đồng tương lai tăng giá trị trong ngày giao dịch, mức tăng này sẽ được cộng vào tài khoản ký quỹ vào cuối ngày Nếu hợp đồng giảm giá trị, khoản lỗ sẽ được trừ ra Nếu số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống dưới mức tối thiếu đã được thỏa thuận, bắt buộc phải nộp một khoản ký quỹ bổ sung hoặc hợp đồng tương lai sẽ không được thực hiện

Nguyên lý cơ bản khi sử dụng thị trường tương lai khi phòng ngừa rủi ro là: Nếu giá trị thị trường của tài sản giảm, mức thu lợi từ hợp đồng tương lai sẽ

bù đắp lỗ trong kinh doanh thực tế của nhà đầu tư Nếu giá trị thị trường của tài sản tăng, mức lỗ của hợp đồng tương lai sẽ được bù đắp bởi phần lợi nhuận trong kinh doanh thực tế của nhà đầu tư

1.2.2.2 Vận dụng hợp đồng lãi suất tương lai trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

Ngày 2/9/2008, ngân hàng đã đầu tư 100.000USD vào trái phiếu chính phủ Vì lo ngại lãi suất sẽ tăng trong 3 tháng tới, ngân hàng quyết định hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro lãi suất bằng cách bán hợp đồng tương lai tháng 01/2009 về trái phiếu dài hạn, giá hợp đồng tương lai hiện tại là 95.000USD Giả

sử trong giai đọan từ 2/9/2008 đến 2/12/2008 lãi suất tăng mạnh nên giá trị trái phiếu giảm từ 100.000USD còn 98.500USD

Vào ngày 2/12/2008, giá hợp đồng tương lai của trái phiếu dài hạn là 93.000USD, ngân hàng quyết định đóng trạng thái hợp đồng tương lai vào ngày 2/12/2008 Ngân hàng sẽ có lãi trên hợp đồng tương lai là: 95.000 – 93.000 = 2.000

Khoản lỗ trong hoạt động đầu tư: 100.000-98.500=1.500 USD được bù đắp một phần lãi trên hợp đồng tương lai giúp ngân hàng cuối cùng lãi 500 USD

Bên cạnh đó, việc sử dụng hợp đồng tương lai còn để bảo hộ lãi suất thả nổi

Giả sử ngày 29/4/2008, ngân hàng vừa vay 15 triệu USD trên thị trường tiền tệ, thời hạn 3 tháng, lãi suất tính lãi hàng tháng là Libor 1 tháng + 1% Lãi

suất Libor tại thời điểm ký kết hợp đồng là 5%năm Tháng đầu tiên, ngân hàng trả lãi với lãi suất 6%năm, tương đương khỏan tiền lãi: 15.000.000*6%/12=75.000 USD

Tiền lãi ngân hàng phải trả trong 2 tháng tiếp theo tùy thuộc vào Libor của thị trường, nếu lãi suất tăng thì ngân hàng lỗ và ngược lại Do vậy, nhằm hạn chế rủi ro về lãi suất, ngân hàng đã chọn vị thế ngắn hạn trên hợp đồng tương lai Ngân hàng bán 5 hợp đồng tương lai Euro (1triệu Euro/hợp đồng) tháng 6 để bảo

hộ rủi ro lãi suất tháng thứ hai và bán 5 hợp đồng tương lai tháng 9 để bảo hộ rủi

ro lãi suất tháng thứ ba Giá niêm yết của hợp đồng tương lai tháng 6 là 986.700USD, tháng 9 là 985.600USD

Giả sử ngày 29/5/2008, lãi suất Libor 1 tháng là 5.9%năm, giá hợp đồng tương lai tháng 6 là 983.500USD, ngân hàng đóng hợp đồng tháng 6 vào ngày 29/5/2008, ngân hàng tiến hành thu lãi: 5x(986.700-983.500)=16.000USD Khoản lợi này bù đắp cho phần lãi mà ngân hàng phải trả thêm trong tháng thứ hai do lãi suất Libor tăng: 15.000.000x(5.9%-5%)/12=11.250USD Sau khi bù lỗ ngân hàng vẫn còn lãi

Vào ngày 29/6/2008, lãi suất libor 1 tháng tăng lên 6.2%năm, giá trị hợp đồng tương lai tháng 9 là 982.900USD, ngân hàng tiến hành đóng trạng thái hợp đồng tương lai tháng 9 vào ngày 29/6/2008, ngân hàng cũng chốt lãi trên hợp đồng này là: 5x(985.600-982.900)=13.500USD Khoản lợi này cũng được bù đắp cho phần lãi mà ngân hàng phải trả thêm trong tháng thứ ba do lãi suất tăng: 15.000.000x(6.2%-5%)/12=15.000USD Từ đó, giảm lỗ cho ngân hàng

Trong cả hai trường hợp trên, ngân hàng đã thành công trong việc sử dụng hợp đồng tương lai trong việc phòng ngừa rủi ro lãi suất

1.2.3 Quyền chọn

1.2.3.1 Khái niệm và đặc điểm

Quyền chọn là một công cụ cho phép người nắm giữ có quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua hoặc bán một lượng xác định các tài sản trước hay tại thời điểm xác định trong tương lai, với mức giá được xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng

Để hạn chế rủi ro khi lãi suất tăng, các nhà đầu tư thường mua quyền chọn bán Vì khi lãi suất tăng, giá trị thị trường của các chứng khoán, các khoản tín dụng hay các hợp đồng tương lai sẽ giảm Việc thực hiện quyền chọn bán sẽ

mang lại cho người mua quyền một khoản thu nhập, vì họ có thể mua chứng khoán, tìm kiếm các khoản tín dụng hay mua các hợp đồng tương lai với mức giá thị trường thấp hơn và bán chúng cho người bán quyền với giá cao hơn Lợi nhuận ròng thu được bằng khoản thu nhập của người mua quyền trừ đi quyền phí

và các khoản chi phí khác có liên quan Ngược lại, để hạn chế rủi ro lãi suất giảm, các nhà đầu tư sẽ thực hiện mua quyền chọn mua

Các loại quyền chọn về lãi suất phổ biến được các ngân hàng và khách hàng sử dụng rộng rãi là quyền chọn lãi suất trần (CAP), quyền chọn lãi suất sàn (FLOORS), quyền chọn lãi suất trần-sàn (COLLAR)

Quyền chọn lãi suất trần được thiết kế để cung cấp sự bảo hiểm chống lại tình trạng lãi suất tăng vượt quá một mức nhất định Người vay (người mua quyền) được bảo đảm rằng tổ chức cho vay sẽ không tăng lãi suất của khoản tín dụng vượt quá mức trần, đổi lại người mua quyền phải trả cho người bán quyền một khoản tiền đảm bảo (được gọi là quyền phí)

Ngược lại, quyền chọn lãi suất sàn đặt ra giới hạn dưới lãi suất sẽ được chi trả Quyền chọn lãi suất sàn là danh mục đầu tư của quyền chọn bán về lãi suất Quyền chọn lãi suất trần-sàn đặt ra giới hạn trên và dưới của lãi suất Ngân hàng thường sử dụng hợp đồng trần-sàn lãi suất để bảo vệ thu nhập của mình khi lãi suất dao động thất thường hay khi ngân hàng không thể dự tính được chính xác lãi suất trên thị trường

1.2.3.2 Vận dụng công cụ quyền chọn trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

Giả dụ, một công ty có khoản vay 5 năm theo lãi suất thả nổi, lãi suất đi vay là Libor 6 tháng, lãi suất hiện hành là 6%năm, lo ngại lãi suất Libor sẽ tăng lên Công ty muốn mua bảo hiểm chống lại tình trạng lãi suất tăng lên vượt quá 7% năm Công ty đã mua của một đơn vị tài chính mức trần lãi suất 7% trong 5 năm Đơn vị tài chính đảm bảo rằng lãi suất thả nổi mà công ty phải trả không vượt quá 7%năm, mức vượt hơn 7% sẽ được đơn vị tài chính thanh toán Mức 7% ở đây được hiểu là mức trần lãi suất

Trong giao dịch trên, nếu lãi suất thị trường không tăng quá 7% thì công ty tài chính sẽ có lãi, số lãi này chính bằng phí bán quyền chọn Nhưng ngược lại, cty tài chính sẽ lỗ Còn đối với nhà đầu tư, nếu lãi suất thị trường biến động dưới 7%năm thì nhà đầu tư bị lỗ, mức lỗ tối đa bằng phí mua quyền chọn Nếu lãi suất

tăng lên 7%năm thì nhà đầu tư sẽ có lãi, lãi suất càng tăng cao thì mức thu lợi của nhà đầu tư càng lớn

Một minh họa khác về vận dụng quyền chọn lãi suất trần-sàn

Một ngân hàng vừa nhận được một khoản tín dụng 100.000USD trên thị trường tiền tệ có thể ký hợp đồng quyền chọn lãi suất trần – sàn nằm trong khoảng 5-7%năm với một công ty tài chính Nếu lãi suất thị trường vượt quá 7%năm thì công ty tài chính sẽ thanh toán cho khoản chi phí lãi tăng thêm Nếu lãi suất giảm xuống dưới 5% năm thì ngân hàng thanh toán theo mức lãi suất tối thiểu 5%năm Trong hợp đồng quyền chọn lãi suất trần-sàn, người mua quyền chọn sẽ phải trả trần phí, đồng thời nhận sàn phí

Trong các giao dịch quyền chọn, khi người mua quyền chọn có lãi thì người bán quyền chọn sẽ bị lỗ và ngược lại Lỗ trong giao dịch quyền chọn đối với người mua chỉ giới hạn ở mức phí mua quyền chọn, trong khi đối với người bán quyền chọn lỗ thì không có giới hạn

1.2.4 Hoán đổi

1.2.4.1Khái niệm

Hoán đổi lãi suất là thỏa thuận giữa các bên trong đó mỗi bên cam kết thanh toán cho bên kia khoản tiền lãi tính theo lãi suất cố định hay thả nổi trên cùng một khoản nợ gốc trong cùng một khoảng thời gian

Theo khoản 2, điều 3 của quyết định số 62/2006/QĐ-NHNN ngày 29/12/2006 của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cũng quy định: “Giao dịch hoán đổi lãi suất là việc các bên giao kết hợp đồng với nhau, theo đó mỗi bên cam kết thanh toán cho bên kia khoản tiền lãi tính theo một loại lãi suất hoán đổi đã cam kết trên cùng một khoản vốn gốc nhất định trong cùng một khoản thời gian nhất định”

Điều 4 của quyết định số 62/2006/QĐ-NHNN ngày 29/12/2006 của Ngân hàng Nhà nước cũng quy định các trường hợp hoán đổi lãi suất được phép thực hiện tại Việt Nam như:

- Hóan đổi lãi suất một đồng tiền (đồng Việt Nam hoặc ngoại tệ)

- Hoán đổi lãi suất giữa hai đồng tiền hay hoán đổi lãi suất tiền tệ chéo, trong đó việc trao đổi vốn gốc đầu kỳ do các bên thỏa thuận thực hiện hoặc

không thực hiện, nhưng bắt buộc phải có trao đổi vốn gốc vào cuối kỳ theo tỷ giá được thỏa thuận từ ngày hợp đồng có hiệu lực

- Hoán đổi lãi suất bắt đầu trong tương lai, trong đó các bên có thể thỏa thuận

về thời điểm trong tương lai mà kể từ thời điểm đó giao dịch bắt đầu có hiệu lực thanh toán

- Hoán đổi lãi suất cộng dồn, trong đó số lãi phải trả và được nhận được tính theo các mức lãi suất đã thỏa thuận có kèm theo các điều kiện dựa trên biến động

tỷ giá và lãi suất của thị trường

Hợp đồng hoán đổi lãi suất thường được các công ty sử dụng vào các mục đích chuyển đổi hình thức thanh toán lãi của tài sản, từ tài sản có lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi hoặc ngược lại Để hạn chế rủi ro về lãi suất các ngân hàng thương mại thường trực tiếp tham gia các hợp đồng hoán đổi lãi suất Ngoài ra, ngân hàng còn làm trung gian cho các hợp đồng để phục vụ khách hàng và thu phí dịch vụ

1.2.4.2 Vận dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất trong phòng ngừa rủi ro lãi suất

Một ngân hàng huy động vốn với lãi suất cố định nhưng lại cho vay với lãi suất thả nổi, ngược lại doanh nghiệp vay vốn với lãi suất thả nổi Nhằm hạn chế rủi ro lãi suất, ngân hàng và doanh nghiệp ký kết một hợp đồng hoán đổi lãi suất Theo đó, ngân hàng đổi lãi suất cố định 5%năm của một số vốn huy động thành lãi suất thả nổi, doanh nghiệp đổi lãi suất thả nổi bằng libor+1% của khoản vay

100 triệu USD trong 3 năm thành lãi suất cố định Hợp đồng hoán đổi lãi suất cũng quy định rõ mức lãi suất cố định và thả nổi áp dụng trong thanh toán là 4.5%năm và libor Giả định các khoản thanh toán thực hiện 6 tháng/lần Luồng tiền thực tế trong hóan đổi lãi suất được thể hiện trong bảng sau:

Bảng 1.1: Luồng tiền trong giao dịch hoán đổi lãi suất

Kỳ

thanh

toán

Libor (%năm)

Số lãi DN trả (Ngân hàng nhận)

Số lãi DN nhận (Ngân hàng trả)

Phía ngân hàng:

Trả 5% cho nguồn vốn huy động

Nhận 4,5% từ hợp đồng hoán đổi lãi suất do doanh nghiệp trả

Trả libor cho doanh nghiệp theo hợp đồng hoán đổi lãi suất

Như vậy, mức lãi suất ròng mà ngân hàng phải trả cho nguồn vốn huy động là libor + 0,5%

Phía doanh nghiệp:

Trả libor +1% cho khoản vay 100 triệu USD

Nhận Libor từ ngân hàng theo hợp đồng hoán đổi lãi suất

Trả 4,5% cho ngân hàng theo hợp đồng hoán đổi lãi suất

Như vậy, mức lãi suất ròng mà doanh nghiệp phải trả là 5,5%, với mức lãi suất này doanh nghiệp sẽ không bị rủi ro khi lãi suất thị trường tăng lên

Tóm lại, thông qua giao dịch hoán đổi lãi suất ngân hàng đã chuyển đổi được các khoản huy động vốn với lãi suất cố định sang tài sản Nợ có lãi suất thả nổi Trong khi đó, doanh nghiệp cũng chuyển được khoản đi vay với lãi suất thả nổi sang tài sản Nợ có lãi suất cố định

1.3 Vận dụng các công cụ phái sinh vào quản trị phòng ngừa rủi ro lãi suất một số nước và bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam

1.3.1 Vận dụng các công cụ phái sinh vào quản trị phòng ngừa rủi ro lãi suất

1.3.1.1 Tại Mỹ

Từ 1995-2003, các ngân hàng thương mại Mỹ trên thị trường NYSE và Amex đang giảm rủi ro lãi suất bằng các công cụ phái sinh Tại Nasdaq, thị trường vẫn còn hoài nghi việc sử dụng các công cụ này

Quản trị rủi ro lãi suất là không thể thiếu trong toàn bộ hoạt động của các ngân hàng nhằm gia tăng lợi nhuận của ngân hàng Quản trị rủi ro lải suất lúc đầu thực hiện từ những năm đầu thập niên 1980 Nguyên nhân đầu tiên và quan trọng nhất xuất phát từ những biến động trong giá cả xăng dầu trong thập niên 1970 đã làm cho lãi suất ở mức 9% trong T07/1978 tăng đến 20% trong T04/1980 T08/1980 giảm xuống 11% và tăng lại 21,5% vào cuối 1980 Từ những biến động

về lãi suất đã đặt các ngân hàng trước việc tìm ra phương pháp quản trị rủi ro lãi suất Từ thập niên 1980, các ngân hàng bắt đầu tính toán khe hở kỳ hạn Khe hở

kỳ hạn càng tiến gần đến 0 thì phòng vệ được rủi ro của nó Việc tính toán này

được trang bị bởi hệ thống máy tính Cũng trong thập niên 1980, các công cụ phái sinh cũng được lưu tâm, xem xét cho việc quản trị rủi ro lãi suất trong các

ngân hàng Hợp đồng hoán đổi lãi suất, hợp đồng tương lai, kỳ hạn, quyền chọn lãi suất trở thành những công cụ thiết yếu ở hầu hết các tổ chức tài chính Các tổ chức tài chính và giá trị của sản phẩm phái sinh của thị trường gia tăng trong thời gian này Banc One Corporation là một trong những nhà tiên phong vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất khiến tài sản của nó tăng từ 6 nghìn

tỉ USD năm 1983 lên 74 nghìn tỉ USD năm 1993

Việc sử dụng các công cụ phái sinh tỏ ra khá phức tạp, các hợp đồng phái sinh mang lại kết quả to lớn làm cho công cụ khe hở kỳ hạn thu hẹp

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng tài chính-tiền tệ của Mỹ trong năm

2008-2009 cũng mang nặng dấu ấn của các công cụ tài chính phái sinh Xét về bản chất phòng vệ rủi ro thì công cụ này có giá trị hữu ích nhưng xét về mục đích đầu cơ thì nó lại có tác hại khôn lường Cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ bắt nguồn từ việc các NHTM cho vay dưới chuẩn vào lĩnh vực bất động sản Sau đó, các ngân hàng này để phân tán rủi ro đã tiến hành phát hành các chứng khoán phái sinh dựa trên các hợp đồng vay dưới chuẩn rồi bán lại cho các nhà đầu tư trên thị trường Các chứng khoán phái sinh này tạo ra một giá trị ảo vượt xa rất nhiều giá trị thực của nó Khi người vay mất khả năng thanh toán, khủng hoảng bất động sản nổ ra Bong bóng chứng khoán phái sinh xì hơi, thị trường tài chính đi vào ngõ cụt Cuộc khủng hoảng này cũng rút ra kết luận: Công cụ phái sinh là một “điều tốt đẹp” nhưng quá nhiều điều tốt đẹp ắt sẽ là tai hại

1.3.1.2 Tại Anh

Việc sử dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất cũng được thực thi tại Anh và giá trị thị trường của công cụ này gia tăng theo thời gian Điều này được minh chứng qua đồ thị như sau:

Hình 1.1: Giá trị phái sinh lãi suất tại các ngân hàng Anh

ĐVT: Triệu GBP

Nguồn: www.bankofengland.co.uk

Nhìn vào đồ thị trên, chúng ta thấy rằng việc sử dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất ở Vương quốc Anh cũng có một ý nghĩa nhất định cũng như hiệu quả từ công cụ này

Chính vì thế mà giá trị thị trường của các công cụ phái sinh đối với rủi ro lãi suất tăng dần từ quý 3/1998 đến quý 1/2009 Trong thời gian này cũng có biểu hiện sụt giảm nhưng không đáng kể Đặc biệt trong năm 2008 và đầu năm 2009, những biến động về lãi suất khiến giá trị thị trường của các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tăng “đột biến”

Trong các công cụ tài chính phái sinh lãi suất, hoán đổi lãi suất là công cụ được sử dụng với tỉ trọng nhiều nhất Cũng giống như ở Mỹ, việc lạm dụng các công cụ tài chính trong phòng ngừa rủi ro nói chung và lãi suất nói riêng gây những tác động không nhỏ Cuộc khủng hoảng tài chính-tiền tệ ở Mỹ trong năm 2008-2009 cũng khiến cho các NHTM Anh “chao đảo” do sử dụng quá mức các công cụ tài chính phái sinh

1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Các công cụ phái sinh ra đời trên thế giới từ những năm thập niên 70 và phát triển mạnh trong những năm 90 Do những nhược điểm của quản lý khe hở nhạy cảm lãi suất và khe hở kỳ hạn nên cần sự kết hợp vận dụng các công cụ phái sinh phần nào hạn chế những rủi ro lãi suất mà ngân hàng thường xuyên đối mặt

Với xu hướng tự do hóa trong lĩnh vực tài chính ngân hàng theo lộ trình WTO buộc các ngân hàng thương mại Việt Nam cần thiết phải vận dụng các biện pháp hạn chế rủi ro lãi suất mà vận dụng công cụ phái sinh là một trong những biện pháp đó Có như thế, ngân hàng Việt Nam mới tối thiểu hóa chi phí

và tối đa hóa thu nhập Quản trị rủi ro tốt chính là lợi thế cạnh tranh và là một công cụ tạo ra giá trị, góp phần tạo ra các chiến lược kinh doanh hiệu quả hơn Tuy nhiên, kinh nghiệm quản trị từ các nước trên thế giới đặc biệt là Mỹ, Anh đặt ra cho Việt Nam chúng ta một bài học không nhỏ về vận dụng các công

cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất Công cụ phái sinh là tốt nếu được

sử dụng với mục đích là phòng ngừa rủi ro Trong chừng mực nào đó, không nên lạm dụng quá nhiều vào mục đích đầu cơ Chính điều này sẽ gây ra những hậu quả không thể lường trước được

- Mặt tích cực:

Việc vận dụng các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất có một ý nghĩa to lớn Theo thống kê của BIS, đến tháng 12/2008 giá trị ước tính chưa thanh toán là khoảng 684.000 tỉ USD trong đó 67% là hợp đồng lãi suất, 9% là hợp đồng ngoại hối, 2% là hợp đồng hàng hoá, 1% là hợp đồng chứng

khoán vốn, 21% là các loại khác Như chúng ta thấy hợp đồng lãi suất được vận dụng chiếm tỉ trọng cao nhất trong các công cụ tài chính phái sinh bởi do những điều tích cực mà nó mang lại Chính các công cụ tài chính hiện đại này giúp cho nhà đầu tư giảm thiểu được rủi ro, tăng thu nhập cũng như gia tăng tính thanh khoản của các tài sản cơ sở Với bản chất phòng vệ rủi ro, công cụ này mang lại

sự an tâm cho nhà đầu tư trước những biến động lãi suất của thị trường Như đã nghiên cứu ở trên, các nước trên thế giới (Mỹ và Anh) nhờ vận dụng các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất mà có thể giảm thiểu rủi ro và gia tăng thu nhập dự tính Thế nên, các công cụ phái sinh là một trong những công cụ hữu ích cho việc phòng ngừa rủi ro biến động lãi suất

- Mặt tiêu cực:

Công cụ phái sinh bao giờ cũng tồn tại mặt trái của nó bên cạnh những tác động tích cực Công cụ này tiềm ẩn những rủi ro như là việc thua lỗ lớn từ đầu cơ biến động lãi suất thị trường, rủi ro thanh khoản do đối tác không thực hiện hợp đồng (đặc biệt là trong hợp đồng hoán đổi lãi suất), rủi ro đối với những nhà đầu

tư nhỏ thiếu kinh nghiệm

Rõ ràng từ bài học khủng hoảng tài chính-tiền tệ tại Mỹ nói riêng và trên toàn thế giới nói chung, các công cụ phái sinh nói chung đã tạo ra một giá trị ảo quá lớn so với giá trị thực của các tài sản cơ sở của nó Khi khủng hoảng nổ ra, giá trị này không thể bù đắp được những tổn thất mà nền kinh tế phải gánh chịu

Đó là tác động tiêu cực xuất phát từ mục đích đầu cơ hoặc là kinh doanh hưởng chênh lệnh giá của nhà đầu tư

Việc đầu cơ quá mức vào công cụ phái sinh cũng tạo ra đòn bẩy nợ trong nền kinh tế Một tỉ lệ nợ cao là rủi ro trong việc thanh khoản các nghĩa vụ nợ Khi nền kinh tế có dấu hiệu đi xuống thì chính các công cụ tài chính hiện đại này là tác nhân đưa nền kinh tế đứng bên bờ vực suy thoái

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Trong chương này, trên cơ sở nghiên cứu các tài liệu khoa học trong và ngoài nước, tác giả tổng hợp và khái quát hoá những lý luận cơ bản về: những vấn đề chung về lãi suất, rủi ro và rủi ro lãi suất, tổng quan các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất, tình hình vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất của Mỹ, Anh

Những lý luận chung trên đây là cơ sở tiền đề cho việc xem xét, phân tích thực trạng cơ chế lãi suất cũng như tình hình vận dụng các công cụ phái sinh trong quản trị rủi ro lãi suất tại các NHTMCP Điều này tiếp tục được đề cập trong chương 2 của luận văn

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO LÃI SUẤT TẠI CÁC NHTMCP VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA

2.1 Tình hình kinh tế xã hội từ năm 1986 đến nay

Giai đoạn từ sau năm 1986 đánh dấu bước ngoặt thay đổi trong tư duy phát triển kinh tế của Việt Nam Tại đại hội Đảng lần thứ VI năm 1986, từ tư duy kinh tế kế hoạch hoá, tập trung, bao cấp chuyển sang quá độ phát triển nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo kinh tế thị trường nhưng kinh tế nhà nước vẫn giữ vai trò chủ đạo Đây là bước chuyển tiếp, quá độ trong suốt thời kỳ phát triển kinh tế Việt Nam về sau Trong giai đoạn này, sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá, mở rộng giao thương, hội nhập quốc tế cũng được thông qua

Có thể nói giai đoạn từ sau năm 1986 đến nay là một bước tiến vượt bậc trong tư duy kinh tế của Đảng và Nhà nước Việt Nam nhất là trong thời gian đầu Cơ sở pháp lý cho nền kinh tế thị trường dần dần được hình thành Sự ra đời các văn bản pháp Luật như Luật đầu tư nước ngoài (1987), Luật doanh nghiệp tư nhân và Luật công ty (1991), sửa đổi hiến pháp Việt Nam (1992), Luật doanh nghiệp nhà nước, Luật phá sản…Cơ chế thị trường cũng dần hình thành tạo tiền

đề cho quá trình quá độ của nền kinh tế thị trường theo định hướng XHCN Đó

là sự ra đời và phát triển của thị trường lao động, thị trường tài chính-tiền tệ, thị trường bất động sản…Giá cả hàng hoá, dịch vụ do cung và cầu trên thị trường quyết định, không còn mang tính chất hành chính, mệnh lệnh như thời bao cấp

Mở rộng, gia tăng sức sản xuất tăng nguồn cung ứng đáp ứng nhu cầu ngày càng lớn và đa dạng của thị trường Phát triển giáo dục, dân trí, gia tăng chất lượng cuộc sống cho người dân

Song song đó, đường lối kinh tế đối ngoại dần thay đổi theo hướng mở, phát triển mối quan hệ kinh tế song phương, đa phương dựa trên nền tảng hợp tác bình đẳng và cùng có lợi

Tóm lại, với sự thay đổi trong giai đoạn từ năm 1986 và không ngừng cải tiến, hoàn thiện liên tục cho mỗi giai đoạn đã thật sự mở ra một trang mới cho nền kinh tế Việt Nam Sự đột phá này có thể cụ thể hoá qua những thành tựu đạt được trong mỗi giai đoạn phát triển của nền kinh tế

Hình 2.1: Tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam và các quốc gia Đông Nam

Sự phát triển vững chắc của nền kinh tế theo cơ chế thị trường có sự điều tiết của nhà nước là nền tảng để phát triển đa dạng, đầy đủ các loại thị trường trên con đường hội nhập, phát triển

Như vậy, những thành tựu đạt được sau hơn 20 năm đổi mới kinh tế Việt Nam là vô cùng to lớn Tuy nhiên, so với các quốc gia trong khu vực Việt Nam còn tiếp tục phấn đấu không ngừng Thành tựu này là minh chứng cho đường lối phát triển đúng hướng của Đảng và Nhà nước Việt Nam Kinh tế phát triển, chất lượng cuộc sống, dân trí nâng cao, hội nhập kinh tế toàn cầu mở rộng là nền móng cho sự phát triển xa hơn, sâu hơn các loại thị trường vận hành theo cơ chế thị trường

2.2 Tổng quan về chính sách lãi suất của NHNN VN trong thời gian qua 2.2.1 Giai đoạn trước 1996: chuyển từ cơ chế lãi suất thực âm sang cơ chế lãi suất thực dương

2.2.1.1 Giai đoạn trước tháng 6/1992: lãi suất thực âm

Giai đoạn trước thời kỳ đổi mới, đường lối kinh tế vận hành theo cơ chế tập trung, bao cấp, thực thi theo chỉ tiêu và mệnh lệnh hành chính Chính sách tiền tệ, tài chính của Việt Nam cũng bị chi phối bởi tư duy kinh tế trong thời gian này Việc ấn định mức lãi suất cố định chỉ mang tính “tượng trưng”, “hành chính” và không vận động theo bất kỳ quy Luật nào của kinh tế thị trường

Trong thời gian này, lãi suất được điều chỉnh cụ thể bởi các văn pháp luật Nghị định 165/HĐBT được ban hành ngày 23/09/1982 nhằm đưa ra biểu lãi suất huy động và cho vay của Ngân hàng Nhà nước và các hợp tác xã tín dụng Theo Nghị định này mức lãi suất tiền gửi thay đổi tùy theo đối tượng, theo kỳ hạn Mức cụ thể từ 1,8%-3%năm đối với các tổ chức kinh tế quốc doanh, từ 3%-5% đối với các tổ chức kinh tế tập thể, từ 6%-9% đối với tiền gửi của tư nhân Lãi suất tiền gửi tiết kiệm cũng thay đổi theo kỳ hạn 1 năm, 3 năm, 5 năm Lãi suất cho vay được phân chia thành lãi suất cho vay bổ sung vốn lưu động và lãi suất cho vay vốn cố định Điều đáng nói ở đây ngoài việc quy định một mức lãi suất

cụ thể cho từng loại hình, đối tượng, lãi suất cho vay đối với các tổ chức kinh tế quốc doanh thấp hơn hẳn so với các đối tượng khác (tổ chức kinh tế tập thể và tư nhân) từ 0,6%-7%năm; lãi suất cho vay vốn cố định thấp hơn lãi suất cho vay vốn lưu động từ 1,4%-3%năm Lãi suất cho vay thấp hơn lãi suất tiền gửi tiết kiệm Lãi suất cho vay khu vực doanh nghiệp nhà nước thấp nhằm đáp ứng nhu cầu cho đại bộ phận kinh tế quốc doanh Điều này không phù hợp với cơ chế thị trường và mang nặng tính bao cấp, tập trung và hành chính

Trước tình hình bất ổn của kinh tế vĩ mô và gia tăng tỉ lệ lạm phát, ngày 04/10/1986 Hội đồng Bộ trưởng đã ra quyết định số 119/HĐBT nêu rõ việc gia tăng tỉ lệ lãi suất (cả huy động và cho vay) nhằm ứng phó với lạm phát Thế nhưng, biện pháp hành chính này cũng không mang lại kết quả khả quan, tình trạng siêu lạm phát vẫn tồn tại Trong một thời gian Việt Nam duy trì cơ chế lãi suất thực âm

Bảng 2.1: Lãi suất giai đoạn trước 1992 (%tháng, cuối mỗi giai đoạn)

Năm 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992

Lãi suất thực tiền

gửi tiết kiệm 3

Nguồn: Ngân hàng thế giới, “Vietnam Financial Sector Review”, 1995

Tổng cục thống kê Việt Nam, niên giám thống kê, các năm từ 1997-2001 (*): Lãi suất thực tính bằng lãi suất danh nghĩa vào cuối mỗi quý trừ tỉ lệ lạm phát bình quân tháng trong quý

(**): Chênh lệch lãi suất giữa cho vay trong lĩnh vực nông nghiệp và lãi suất tiết kiệm 3 tháng

Từ 1986 đến 1988, tỉ lệ lạm phát trung bình trong khoảng 27%-65%tháng, điều này chắc chắn dẫn đến lãi suất thực của tiền gửi trong nền kinh tế âm Mặc dầu tỉ lệ lạm phát có giảm trong ba năm từ 1989 đến 1991 nhưng lãi suất thực vẫn âm Từ năm 1992, lãi suất thực bắt đầu dương và lãi suất cho vay lớn hơn lãi suất huy động vốn Bảng trên cũng cho thấy các mức lãi suất khác nhau đối với các đối tượng khách hàng khác nhau