(Luận văn) mối quan hệ giữa các nhân tố kinh tế vĩ mô và tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán bằng chứng từ các thị trường mới nổi và tiền mới nổi

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng hi ep PHẠM MINH HIỀN w n lo ad MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - ju y th yi pl al n ua BẰNG CHỨNG TỪ CÁC THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI VÀ TIỀN MỚI NỔI n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ n va ey t re TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ hi ep suất sinh lợi thị trường chứng khoán chứng từ thị trường tiền nổi” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết w từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số n lo liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng ad ju y th yi Tác giả luận văn pl ua al n Phạm Minh Hiền n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to ng hi ep Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học w n tập nghiên cứu suốt thời gian qua lo ad Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cơ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí y th Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt trình tham gia học tập ju yi Trường pl ua al Tôi chân thành cảm ơn Cơ - TS Trần Thị Hải Lý tận tình bảo, góp ý n động viên tơi suốt q trình thực luận văn va n Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp ln bên cạnh động viên, fu ll khuyến khích tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn oi m Xin trân trọng cảm ơn! nh at Tác giả luận văn z z k jm ht vb om l.c gm Phạm Minh Hiền an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT ad y th DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ju DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ PHỤ LỤC yi pl TÓM LƯỢC 1  GIỚI THIỆU 2  U n ua 1.1  Lý chọn đề tài: 2  1.2  Mục tiêu nghiên cứu: 2  1.3  Câu hỏi nghiên cứu: .2  1.4  Bố cục luận văn: 3  n va ll fu oi m nh KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM .4  at 2  al 1  z Khung lý thuyết mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô thị z 2.1  vb jm ht trường chứng khoán: 4  Hoạt động kinh tế thực: .4  2.1.2  Lạm phát: 4  2.1.3  Lãi suất: 5  2.1.4  Cung tiền: 6  2.1.5  Tỷ giá hối đoái: .6  om l.c gm an Lu 2.2  k 2.1.1  Bằng chứng mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ suất sinh U 3.1  Mô tả biến: 14  3.2  Mẫu nghiên cứu: 17  ey DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .14  t re 3  n va lợi thị trường chứng khoán 7  3.3  Mơ hình nghiên cứu: 21  t to ng hi ep w Mơ hình gộp Pooled: 22  3.3.2  Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed effect model –FEM): 22  3.3.3  Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random effect model –REM) 23  3.3.4  Kiểm tra phương sai thay đổi, tự tương quan cho sai số: 24  3.3.5  Khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan: .25  n 3.3.1  lo Giả thiết nghiên cứu: 25  3.5  Phương pháp nghiên cứu: 26  ad 3.4  ju KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27  yi U Thống kê mô tả biến: 27  4.2  Kiểm định nghiệm đơn vị: 29  4.3  Phân tích mối tương quan biến: 30  4.4  Kết hồi quy lựa chọn mơ hình: .33  pl 4.1  n ua al n va fu Kết hồi quy: 33  4.4.2  Lựa chọn mơ hình: 36  ll 4.4.1  oi m nh Kiểm tra phương sai thay đổi tự tương quan: 38  at 4.5  z Phương sai thay đổi: 38  4.5.2  Tự tương quan: 38  z 4.5.1  ht vb Khắc phục khiếm khuyết mơ hình .40  k jm 4.6  KẾT LUẬN, HÀM Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 46  gm 5  y th 4  Kết luận: .46  5.2  Hàm ý đề tài: 46  5.3  Hạn chế đề tài: .47  om l.c 5.1  an Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO 48  n va ey t re DANH MỤC CÁC KÝ TỰ VÀ CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep EM: thị trường chứng khoán FM: thị trường chứng khoán tiền w n REM: Random Effect Model - Mơ hình tác động ngẫu nhiên lo ad FEM: Fixed Effect Model - Mơ hình tác động cố định y th ju OLS: Ordinary least square – Mơ hình hồi quy bình phương bé yi pl GLS: generalized least square – Mơ hình bình phương bé tổng thể sử dụng al n ua khắc phục khiếm khuyết OLS n va TTCK: thị trường chứng khoán ll fu MSCI: Morgan Stanley Capital International nhà cung cấp hàng đầu số at z NHNN: ngân hàng nhà nước nh quản trị oi m đầu tư, dịch vụ phân tích rủi ro danh mục đầu tư, hiệu suất đầu tư, công cụ z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 2.1: Tóm tắt chứng mối quan hệ nhân tố vĩ mô tỷ suất hi ep sinh lợi thị trường chứng khoán 12  Bảng 3.1 Mô tả biến 14  w Bảng 3.2 Danh sách thị trường mẫu nghiên cứu- Danh sách thị trường n lo nổi, tiền theo MSCI 19  ad y th Bảng 3.3: Thống kê liệu thu thập cho nghiên cứu 20  ju Bảng 3.4 Kỳ vọng mối tương quan nhân tố vĩ mô tỷ suất thị trường chứng yi pl khoán 25  ua al Bảng 4.1 Thống kê mô tả cho nhóm thị trường 27  n Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị độ trễ .30  va n Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến .31  fu ll Bảng 4.4 Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11 34  m oi Bảng 4.5 Kết tổng hợp so sánh mơ hình 37  at nh Bảng 4.6 Kết kiểm định phương sai thay đổi từ phần mềm STATA 11 .38  z Bảng 4.7 Kết kiểm tra tự tương quan từ phần mềm STATA 11 39  z ht vb Bảng 4.8 Kết khiếm khuyết phương pháp khắc phục .40  k jm Bảng 4.9 Kết hồi quy khắc phục khiếm khuyết mơ hình 41  om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ PHỤ LỤC t to ng Hình 4.1 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi trung bình tháng lgR_mean theo nhóm EM, hi ep FM .29  Phụ lục Kết chạy hồi quy dạng Pooled từ phần mềm STATA 11 52  w Phụ lục Kết chạy hồi quy dạng FEM từ phần mềm STATA 11 .53  n lo Phụ lục 3: Kết chạy hồi quy dạng REM từ phần mềm STATA 11 .54  ad y th Phụ lục 4: Kết chạy hồi quy khắc phục khiếm khuyết phương sai thay đổi ju tự tương quan 56  yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to TÓM LƯỢC ng Mục tiêu nghiên cứu xem xét mối quan hệ nhân tố kinh tế hi ep vĩ mô tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán thị trường tiền Với mẫu liệu hàng tháng từ tháng 08 năm 2007 đến tháng 12 năm w n 2012 21 thị trường tiền Bằng mơ hình hồi quy liệu lo ad bảng Pooled, Random Effect Model, Fixed Effect Model, Tác giả phát ju y th có tương đồng mối quan hệ tỷ suất sinh lợi nhân tố vĩ yi mô lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, cung tiền thị trường chứng khoán pl tiền al n va n ua Từ khóa: thị trường chứng khốn, nhân tố vĩ mơ, thị trường nổi, tiền ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re GIỚI THIỆU t to 1.1 Lý chọn đề tài: ng hi Ngày đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế nhu cầu tất yếu nhà ep đầu tư thới giới nhằm hạn chế rủi ro gia tăng hiệu đầu tư Do dịng w vốn đầu tư không tập trung thị trường phát triển mà phân bổ sang n nhiều thị trường khác nhau, đặc biệt thị trường nổi, tiền nơi lo ad đánh giá phần quan trọng thị trường tài tồn cầu, với đặc y th trưng tỷ suất sinh lợi cao chứa đựng nhiều rủi ro Trong thị ju yi trường tiền thị trường chứng khoán (TTCK) giai đoạn sơ pl al khai, chứa đựng loạt rủi ro thách thức trị, kinh tế không ổn n ua định, thị trường vốn đa dạng, hạn chế khoản, hệ thống ngân hàng n va phát triển, hấp dẫn nhà đầu tư với tiềm phát ll fu triển dài hạn (như Brazil, India, Pakistant, ) Việc hiểu nhân tố oi m kinh tế vĩ mơ tác động đến nhóm thị trường có ý nghĩa lớn cho vấn đề nh phân bổ tài sản nhà đầu tư quốc tế Do nghiên cứu, tác giả at tìm hiểu mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ suất sinh lợi thị trường z z chứng khoán thị trường nổi, tiền mơ hình liệu bảng jm ht vb 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: k Nghiên cứu mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ suất sinh lợi thị gm (MSCI Emerging market –EM MSCI Frontier market –FM) om an Lu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: l.c trường chứng khoán khu vực thị trường tiền giới Bài viết nghiên cứu mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ suất sinh ey t re trả lời câu hỏi sau: n giới (MSCI Emerging market –EM MSCI Frontier market –FM) cách va lợi thị trường chứng khoán khu vực thị trường nổi, tiền