(Luận văn) mối quan hệ giữa giá vàng và chính sách tiền tệ tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM -- t to ng hi ep w n lo Nguyễn Thị Ánh Loan ad ju y th yi pl n ua al n va MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ VÀNG fu ll VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM -- t to ng hi ep w n lo ad ju y th Nguyễn Thị Ánh Loan yi pl n ua al va n MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ VÀNG ll fu m oi VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM at nh z z k jm Mã số: 60340201 ht vb Chuyên ngành: Tài – ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n ey t re PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CẢM ƠN t to ng hi Để hồn thành luận văn này, tơi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến: ep PGS TS Nguyễn Ngọc Định – Phó Hiệu trưởng Trường Đại Học Kinh Tế w TP Hồ Chí Minh tận tình giúp đỡ, định hướng phương pháp khoa học dẫn n lo tơi xun suốt q trình thực luận văn ad y th Quý thầy cô Trường Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí Minh, Khoa Tài Chính ju Doanh Nghiệp hết lòng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian yi học tập trường pl ua al Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, đồng nghiệp, anh chị, bạn bè n khóa cao học K19 Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh chia sẻ hỗ va n trợ, động viên, khích lệ tơi trình học tập thực đề tài fu ll Trong trình thực hiện, nỗ lực học hỏi, xin ý kiến đóng góp m oi Quý thầy cô bạn bè, đọc nhiều tài liệu liên quan, song chắn không tránh nh khỏi thiếu sót kiến thức cịn nhiều hạn chế Rất mong nhận thơng tin at z đóng góp, phản hồi quý báu Quý thầy cô bạn đọc z ht vb Xin chân thành cảm ơn! k jm Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 gm Người viết om l.c an Lu n va Nguyễn Thị Ánh Loan ey t re i LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ hi ep người hướng dẫn khoa học Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa w n cơng bố cơng trình lo ad Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, đánh giá y th tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo ju yi Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh giá tác giả pl khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ al n ua tra cứu kiểm chứng, đồng thời thể tôn trọng tài sản trí tuệ n va Tơi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan ll fu Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 m oi Người viết at nh z z ht vb k jm Nguyễn Thị Ánh Loan om l.c gm an Lu n va ey t re i t to MỤC LỤC ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT i hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU i w DANH MỤC CÁC HÌNH ii n lo ad TÓM TẮT i : GIỚI THIỆU ju y th CHƯƠNG pl CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI: ua al 2.1 : TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY yi CHƯƠNG n 2.1.1 Nghiên cứu “The price of Gold and Monetary Policy” – Giá vàng va n sách tiền tệ W.D.Lastrapes George Selgin (1996): fu ll 2.1.2 Nghiên cứu “Gold price and Inflation” – Giá vàng lạm phát m oi Greg Tkacz (2007): nh CÁC NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM: at 2.2 z z 2.2.1 Nghiên cứu “Monetary Policy in Vietnam: Evidence from a Structural vb jm ht VAR” – Chính sách tiền tệ Việt Nam: Bằng chứng từ mơ hình cấu trúc VAR PhD Ky Viet Tran – World Bank (04/2009): k l.c gm 2.2.2 Paper “Inflationary Implication of gold price in Vietnam” tác động giá vàng đến lạm phát Việt Nam Nguyễn Thị Kim Cúc om 2013: an Lu CHƯƠNG : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 LỰA CHỌN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU: 10 3.2 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP DỮ LIỆU: 11 n va 3.1 ey 3.2.2 Chỉ số giá tiêu dùng toàn phần (CPI): 11 t re 3.2.1 Giá trị sản xuất công nghiệp (Y): 11 ii 3.2.3 Lãi suất dài hạn (R): 12 t to 3.2.4 Giá vàng (G): 12 ng hi 3.2.5 Chỉ số giá nguyên-nhiên-vật liệu (CP): 12 ep 3.2.6 Tổng dự trữ ngân hàng (TR): 13 w n 3.2.7 Lãi suất ngắn hạn (FR): 13 lo ad 3.2.8 Tổng hợp biến mô tả số liệu: 14 y th ju 3.2.9 Thứ tự xếp biến: 15 yi 3.3 PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH: 16 pl : NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 n ua XU HƯỚNG ĐIỀU HÀNH GIÁ VÀNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ va 4.1 al CHƯƠNG n TẠI VIỆT NAM NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY: 18 ll fu oi m 4.1.1 Xu hướng điều hành giá vàng nước: 18 PHÂN TÍCH MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU: 19 z 4.2 at nh 4.1.2 Xu hướng điều hành sách tiền tệ nước: 19 z jm ht vb 4.2.1 Các bước kiểm định mơ hình: 20 4.2.2 Phân tích phản ứng xung: 28 k : KẾT LUẬN 47 l.c gm CHƯƠNG DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 om PHỤ LỤC MƠ HÌNH VAR CƠ SỞ 52 an Lu PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG 58 va n PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER 65 ey t re i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep w n ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phương pháp Dickey-Fuller bổ sung - CPI: Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng - EX: exchange Rate – Tỷ giá hối đoái - GSO: General Statistics Office – Tổng cục thống kê Việt Nam lo - ad IFS: International Financial Statistics – Thống kê tài quốc tế ju y th - IMF: International Monetary – Quỹ tiền tệ quốc tế - NHNN: Ngân hàng nhà nước - USD: Đô la Mỹ - VAR: Vector Autoregession – Tự hồi quy vector - VND: Đồng Việt Nam - SJC: Cơng ty TNHH MTV Vàng bạc đá q Sài Gịn - SVAR: Structural Vector Autoregession – Tự hồi quy vector có cấu trúc - VCSC: Viet Capital Securities Joint Stock Company: Công ty Cổ phần yi - pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z jm ht WGC: World Gold Council – Hội đồng vàng giới k - vb Chứng khoán Bản Việt om l.c gm an Lu n va ey t re i DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng chuỗi số liệu 21 hi ep Bảng 4.2 Kết kiểm định lựa chọn độ trễ mơ hình 22 Bảng 4.3: Kết kiểm định lựa chọn độ trễ mơ hình 23 w n lo Bảng 4.5 : Tính ổn định mơ hình VAR với nhóm liệu giá vàng nước 27 ad Bảng 4.6: Phản ứng biến yếu tố vĩ mơ sách tiền tệ trước cú sốc y th ju giá vàng giới 29 yi pl Bảng 4.7: Phản ứng yếu tố trước cú sốc lãi suất dài hạn: 31 al n ua Bảng 4.8: Phản ứng yếu tố trước cú sốc tỷ lệ dự trữ bắt buộc 33 n va Bảng 4.9: Phản ứng yếu tố trước cú sốc lãi suất cho vay qua đêm 35 ll fu Bảng 4.10: Phản ứng yếu tố trước cú sốc giá vàng nước 37 m oi Bảng 4.12: Phân rã phương sai lãi suất dài hạn 41 nh Bảng 4.13: Phân rã phương sai tỷ lệ dự trữ bắt buộc 43 at z z Bảng 4.14: Phân rã phương sai lãi suất cho vay qua đêm 45 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ii DANH MỤC CÁC HÌNH t to ng Hình 4.1: Tính ổn định mơ hình VAR với nhóm liệu giá vàng giới 24 hi ep Hình 4.2: Tính ổn định mơ hình VAR với nhóm liệu giá vàng nước 27 Hình 4.3: Phản ứng biến yếu tố vĩ mơ sách tiền tệ trước cú sốc w n giá vàng giới 28 lo ad Hình 4.4: Phản ứng yếu tố trước cú sốc lãi suất dài hạn 30 y th ju Hình 4.5: Phản ứng yếu tố trước cú sốc tỷ lệ dự trữ bắt buộc 32 yi pl Hình 4.6: Phản ứng yếu tố trước cú sốc lãi suất cho vay qua đêm 34 al n ua Hình 4.7: Phản ứng yếu tố trước cú sốc giá vàng nước 36 n va Hình 4.8: Phân rã phương sai giá vàng nước 38 ll fu Hình 4.9: Phân rã phương sai lãi suất dài hạn 40 m oi Hình 4.10: Phân rã phương sai tỷ lệ dự trữ bắt buộc 42 nh Hình 4.11: Phân rã phương sai lãi suất cho vay qua đêm 44 at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re i TÓM TẮT t to ng Với mục đích tìm hiểu mối quan hệ giá vàng sách tiền tệ hi Việt Nam đề tài nghiên cứu thực phân tích tập hợp yếu tố liên quan đến giá ep vàng, sách tiền tệ môi trường vĩ mô thông qua sử dụng phương pháp tự w hồi quy Vector VAR Các yếu tố đại diện cho mô trường vĩ mô bao gồm n lo giá trị sản lượng công nghiệp, số giá tiêu dùng; yếu tố đại diện cho ad sách tiền tệ bao gồm lãi suất dài hạn (lãi suất trái phiếu kỳ hạn 05 năm), tỷ lệ dự trữ y th ju bắt buộc lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng; yếu tố yi giá vàng phân tích hai khía cạnh giá vàng giới quy đổi giá vàng pl ua al nước Dữ liệu phân tích lấy từ kỳ tháng 01/2000 đến hết tháng 06/2013 tương ứng với 162 số kỳ quan sát n va Kết phân tích mơ hình tự hồi quy vecor VAR cho thấy giá vàng nói n ll fu chung đóng vai trị quan trọng kéo theo biến động thuận chiều biến oi m sách tiền tệ gồm lãi suất dài hạn, tỷ lệ dự trữ bắt buộc lãi suất ngắn hạn; at nh khi, thay đổi biến sách tiền tệ khơng kéo theo xu hướng biến động rõ rệt giá vàng Ngoài ra, biến động giá vàng giới giá vàng z z nước kéo theo phản ứng thuận chiều mạnh mẽ số giá tiêu dùng vb jm ht Điều thể giá vàng báo quan trọng cần quan tâm mức việc điều hành sách tiền tệ ổn định giá k gm Từ khóa chính: Mơ hình tự hồi quy vector VAR, sách tiền tệ, giá vàng, l.c giá trị sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng, lãi suất dài hạn, số giá dầu, tỷ om lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất cho vay qua đêm an Lu n va ey t re 65 PHỤ LỤC t to KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER ng hi Mơ hình với nhóm chuỗi liệu giá vàng giới: Các bảng giản lược dịng kết khơng thể quan hệ nhân ep w n Lags: Null Hypothesis: TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R CPI does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause CPI TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR Obs lo 160 ad ju y th 160 yi 160 pl ua al 161 n 161 va n 161 ll fu F-Statistic Prob 0.48818 0.4858 4.91772 0.028 0.08434 0.7719 4.27471 0.0403 2.72573 0.1007 5.45515 0.0208 24.5942 2.00E-06 2.07486 0.1517 4.17298 0.0427 0.4124 0.5217 12.2091 0.0006 0.12807 0.7209 oi m nh Obs at 159 z F-Statistic Prob 2.00115 0.1387 4.78426 0.0096 0.39193 0.6764 4.05523 0.0192 0.44657 0.6406 3.30864 0.0392 3.64524 0.0284 0.98407 0.3761 3.31199 0.039 8.88713 0.0002 1.87987 0.1561 7.85994 0.0006 7.81986 0.0006 0.1542 0.8572 3.33781 0.0388 1.92721 0.15 11.0039 4.00E-05 0.15207 0.8591 z 159 159 k jm ht vb 160 n ey t re 125 va 125 an Lu 160 om 160 l.c 160 gm Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 66 t to ng hi ep w n Obs 158 158 124 158 lo Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ad 159 y th ju 159 yi pl 124 al n ua 159 n va 124 ll fu 124 F-Statistic Prob 1.11783 0.3438 2.96214 0.0341 0.2082 0.8906 3.00278 0.0324 3.23158 0.0249 1.3958 0.2476 3.23788 0.0239 1.14418 0.3333 1.60388 0.1908 7.35712 0.0001 1.32384 0.2688 6.60185 0.0003 0.32976 0.8038 3.17334 0.0269 5.2205 0.0019 0.6575 0.5794 2.82408 0.0418 11.4707 1.00E-06 9.66868 9.00E-06 5.54478 0.0014 oi m nh Obs at 157 z F-Statistic Prob 0.23078 0.9207 2.79208 0.0284 3.429 0.011 1.58446 0.1832 0.44217 0.778 2.64028 0.0361 2.65793 0.0351 0.77513 0.543 1.81037 0.1298 6.06833 0.0001 2.15665 0.0767 5.85474 0.0002 3.27048 0.014 2.04247 0.0931 4.56872 0.0017 0.70719 0.5882 1.29176 0.2775 7.82612 1.00E-05 6.82797 6.00E-05 3.4387 0.0108 z 123 n va ey t re 123 an Lu 123 om 158 l.c 123 gm 158 k 158 jm 157 ht 157 vb Lags: Null Hypothesis: TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR Lags: 67 t to ng hi ep w n Null Hypothesis: R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR Obs 156 156 122 122 lo 157 ad ju y th 157 122 yi pl 157 ua al 122 n va 122 n ll fu F-Statistic Prob 3.55746 0.0046 1.34907 0.2471 1.58824 0.167 2.60031 0.0277 3.54393 0.0052 1.31893 0.2613 2.79554 0.0204 0.15054 0.9795 1.47065 0.2029 5.80227 6.00E-05 1.79915 0.1165 5.12151 0.0002 2.75107 0.0221 2.78832 0.0207 10.8606 7.00E-09 0.51121 0.7675 1.35304 0.2476 17.9405 5.00E-13 5.65492 0.0001 3.70608 0.0039 oi m Obs nh 155 at 155 z F-Statistic Prob 3.11913 0.0067 0.91216 0.4881 1.13118 0.3473 2.36576 0.033 2.59856 0.0216 1.47729 0.1927 1.82286 0.0987 2.18181 0.0481 2.45319 0.0291 0.33661 0.9162 1.63263 0.1423 10.2879 2.00E-09 1.50244 0.1814 5.9053 2.00E-05 2.25024 0.0438 1.68891 0.1306 12.3412 4.00E-11 7.03254 1.00E-06 1.27366 0.2755 16.8119 1.00E-13 3.41992 0.004 5.04777 0.0001 z 121 155 k jm ht vb 121 ey t re 121 n 121 va 156 an Lu 121 om 156 l.c 156 gm Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R FR does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 68 t to ng hi ep w n Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR Obs 154 120 154 lo 155 ad ju y th 155 yi 155 pl ua al 120 n 120 n va F-Statistic Prob 2.7677 0.0101 1.01973 0.4201 2.17217 0.0425 1.28065 0.267 1.95736 0.0651 2.08132 0.0494 2.01818 0.0569 15.7503 4.00E-15 2.17753 0.0397 6.24797 2.00E-06 11.0095 5.00E-11 6.35427 2.00E-06 1.1193 0.3566 14.5619 4.00E-13 2.89975 0.0082 5.6003 2.00E-05 ll fu Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR oi m Obs 153 nh at 153 z z 153 F-Statistic Prob 1.44694 0.1826 2.23773 0.0283 2.4319 0.0173 1.65545 0.1149 1.94732 0.0578 2.02652 0.0477 2.91089 0.005 1.10761 0.3619 2.49833 0.0146 13.4901 3.00E-14 2.12455 0.0374 5.45591 6.00E-06 1.78199 0.0891 6.23068 2.00E-06 10.0597 6.00E-11 5.00751 2.00E-05 0.89059 0.5273 14.4145 7.00E-14 2.68331 0.0102 7.15115 2.00E-07 om an Lu n va ey t re 119 l.c 119 gm 154 k 119 jm 154 ht 154 vb 153 69 t to ng hi ep w n Obs 152 152 152 152 lo Lags: Null Hypothesis: WG does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ad ju y th 153 yi 153 pl 118 ua al n 153 va n 118 fu ll oi m at nh Obs z 151 F-Statistic Prob 2.79555 0.0036 1.79999 0.0666 2.13892 0.0257 1.68143 0.0916 2.25865 0.0181 1.35615 0.2079 1.93839 0.049 0.91802 0.5202 2.30223 0.016 1.77907 0.0705 3.32258 0.0007 0.7946 0.634 2.23349 0.0195 11.1442 1.00E-13 1.70642 0.0856 4.78243 8.00E-06 1.47501 0.1606 12.0327 3.00E-13 8.68662 8.00E-11 3.4192 0.0005 z n ey t re 152 va 117 an Lu 152 om 152 l.c 151 gm 151 k 117 jm 151 ht 151 vb Lags: 10 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR 118 F-Statistic Prob 1.95646 0.0493 2.32587 0.0183 1.61474 0.1171 2.51172 0.0109 1.45663 0.1706 2.18768 0.0266 1.95655 0.0493 3.64674 0.0004 1.05855 0.3977 2.22258 0.0242 12.4529 3.00E-14 1.85709 0.0637 5.02525 8.00E-06 1.65518 0.1102 5.43232 5.00E-06 9.66275 3.00E-11 4.49283 4.00E-05 0.73378 0.677 16.1436 6.00E-16 2.41986 0.0158 12.7425 3.00E-13 70 t to FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ng hi ep w n Obs 150 150 ad 150 ju y th 150 yi pl 150 ua al 151 n va 151 n fu 116 ll oi m 151 at nh 116 z 0.8197 3.00E-14 0.0903 1.00E-11 F-Statistic Prob 2.44552 0.0084 1.59143 0.1088 2.11743 0.0234 1.62229 0.0999 2.04956 0.0288 1.38355 0.1883 2.13996 0.0218 1.55268 0.1209 3.0604 0.0011 0.73812 0.7002 2.03263 0.0302 11.8439 5.00E-15 1.68387 0.084 6.9515 4.00E-09 1.35875 0.2058 12.3882 5.00E-14 7.72414 4.00E-10 3.06035 0.0011 0.60939 0.8166 12.0268 1.00E-13 1.49906 0.145 11.3418 5.00E-13 z 116 k jm ht vb Obs ey 149 t re 149 n 149 va 149 an Lu 149 om 149 l.c 149 F-Statistic Prob 0.45195 0.9383 1.89731 0.0407 0.93228 0.5173 1.30099 0.2262 2.44999 0.0067 1.46446 0.1465 1.92716 0.0371 1.07975 0.3828 1.93733 0.0359 1.91408 0.0386 4.38192 8.00E-06 1.64128 0.0885 2.9952 0.001 gm Lags: 12 Null Hypothesis: CP does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CP Y does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause Y CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI Y does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause Y CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP 0.58861 13.2704 1.70605 10.4385 117 lo Lags: 11 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause R TR does not Granger Cause WG WG does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 117 71 t to ng hi ep w n CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 0.6836 1.96689 10.9397 1.59596 9.61415 1.39059 11.1565 7.78242 2.77903 0.59133 10.9657 1.38221 9.87444 150 150 115 150 lo 115 ad ju y th 115 0.7646 0.0326 1.00E-14 0.1009 5.00E-13 0.1851 3.00E-13 1.00E-10 0.0022 0.8439 4.00E-13 0.1891 5.00E-12 yi pl Mơ hình với nhóm chuỗi liệu giá vàng nước: al n ua Các bảng giản lược dịng kết khơng thể quan hệ nhân va n Obs m 160 oi nh 161 at 161 z z 161 k jm 161 ht 161 om l.c gm Obs 159 ey 160 t re 160 n 160 va 160 F-Statistic Prob 0.44657 0.6406 3.30864 0.0392 3.64524 0.0284 0.98407 0.3761 3.18692 0.044 0.16634 0.8469 3.31199 0.039 8.88713 0.0002 9.54598 0.0001 an Lu Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause CPI G does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause G R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI ll fu 160 F-Statistic Prob 0.08434 0.7719 4.27471 0.0403 2.72573 0.1007 5.45515 0.0208 24.5942 2.00E-06 2.07486 0.1517 32.5239 6.00E-08 2.40E-07 0.9996 23.2012 3.00E-06 2.04296 0.1549 4.17298 0.0427 0.4124 0.5217 12.2091 0.0006 0.12807 0.7209 vb Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R CPI does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause CPI G does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause G G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR 72 t to ng hi ep w n CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 1.88485 1.87987 7.85994 0.27298 0.66861 3.17324 1.58975 7.81986 0.1542 3.33781 1.92721 11.0039 0.15207 160 125 160 160 lo 125 ad ju y th 125 0.1553 0.1561 0.0006 0.7616 0.5143 0.0446 0.2073 0.0006 0.8572 0.0388 0.15 4.00E-05 0.8591 yi pl Obs al n ua 158 n va 159 m 159 oi nh 124 at 159 z z 124 k jm 124 ht om l.c gm Obs 157 157 ey t re 158 n 158 va 158 F-Statistic Prob 0.44217 0.778 2.64028 0.0361 2.65793 0.0351 0.77513 0.543 1.81037 0.1298 6.06833 0.0001 4.38309 0.0022 1.31427 0.2673 2.15665 0.0767 5.85474 0.0002 an Lu Lags: Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR ll fu 159 F-Statistic Prob 3.23788 0.0239 1.14418 0.3333 1.60388 0.1908 7.35712 0.0001 6.33739 0.0004 1.68783 0.172 1.32384 0.2688 6.60185 0.0003 0.32976 0.8038 3.17334 0.0269 5.2205 0.0019 0.6575 0.5794 2.82408 0.0418 11.4707 1.00E-06 9.66868 9.00E-06 5.54478 0.0014 vb Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 73 t to FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 123 ng hi ep 3.27048 2.04247 4.56872 0.70719 1.29176 7.82612 6.82797 3.4387 158 123 123 0.014 0.0931 0.0017 0.5882 0.2775 1.00E-05 6.00E-05 0.0108 w n lo ad Obs y th Lags: Null Hypothesis: FR does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ju 122 yi pl 157 al n ua 157 n va 157 ll fu 122 m oi 157 nh 122 at z z 122 F-Statistic Prob 2.79554 0.0204 0.15054 0.9795 1.47065 0.2029 5.80227 6.00E-05 3.45363 0.0056 1.07269 0.378 1.79915 0.1165 5.12151 0.0002 2.75107 0.0221 2.78832 0.0207 10.8606 7.00E-09 0.51121 0.7675 1.35304 0.2476 17.9405 5.00E-13 5.65492 0.0001 3.70608 0.0039 k jm ht vb Obs ey 156 t re 121 n 156 va 156 an Lu 156 om 121 l.c 155 F-Statistic Prob 1.82286 0.0987 2.18181 0.0481 2.45319 0.0291 0.33661 0.9162 1.63263 0.1423 10.2879 2.00E-09 2.73335 0.0152 2.01526 0.0674 1.50244 0.1814 5.9053 2.00E-05 2.25024 0.0438 1.68891 0.1306 2.32885 0.0355 1.09303 0.3694 gm Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R FR does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause FR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G 74 t to TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ng hi ep w n 12.3412 7.03254 1.27366 16.8119 3.41992 5.04777 121 121 Obs 154 lo Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 156 ad ju y th 155 155 yi pl 155 ua al 155 n va 120 n fu ll 120 4.00E-11 1.00E-06 0.2755 1.00E-13 0.004 0.0001 oi m F-Statistic Prob 1.95736 0.0651 2.08132 0.0494 2.01818 0.0569 15.7503 4.00E-15 2.30062 0.03 1.59024 0.143 2.17753 0.0397 6.24797 2.00E-06 11.0095 5.00E-11 6.35427 2.00E-06 1.1193 0.3566 14.5619 4.00E-13 2.89975 0.0082 5.6003 2.00E-05 at nh Obs z F-Statistic Prob 1.94732 0.0578 2.02652 0.0477 2.91089 0.005 1.10761 0.3619 2.49833 0.0146 13.4901 3.00E-14 2.16616 0.0337 1.52601 0.1536 2.12455 0.0374 5.45591 6.00E-06 1.78199 0.0891 6.23068 2.00E-06 10.0597 6.00E-11 5.00751 2.00E-05 0.89059 0.5273 14.4145 7.00E-14 2.68331 0.0102 7.15115 2.00E-07 z 153 n va ey t re 119 an Lu 119 om 154 l.c 119 gm 154 k 154 jm 154 ht 153 vb Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 75 t to ng hi ep w n Obs 152 152 153 153 lo Lags: Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ad 153 y th ju 118 yi pl 153 al n ua 153 n va 118 ll fu 118 F-Statistic Prob 2.18768 0.0266 1.95655 0.0493 3.64674 0.0004 1.05855 0.3977 2.22258 0.0242 12.4529 3.00E-14 2.1777 0.0273 1.29584 0.2448 1.85709 0.0637 5.02525 8.00E-06 1.65518 0.1102 5.43232 5.00E-06 2.41835 0.0141 0.93452 0.4975 9.66275 3.00E-11 4.49283 4.00E-05 0.73378 0.677 16.1436 6.00E-16 2.41986 0.0158 12.7425 3.00E-13 oi m at nh Obs z 151 F-Statistic Prob 2.30223 0.016 1.77907 0.0705 3.32258 0.0007 0.7946 0.634 2.23349 0.0195 11.1442 1.00E-13 2.13832 0.0257 1.85781 0.0568 1.70642 0.0856 4.78243 8.00E-06 1.47501 0.1606 12.0327 3.00E-13 2.51001 0.0086 0.77756 0.6502 8.68662 8.00E-11 3.4192 0.0005 0.58861 0.8197 13.2704 3.00E-14 1.70605 0.0903 10.4385 1.00E-11 z n ey t re 117 va 117 an Lu 152 om 152 l.c 117 gm 152 k 152 jm 152 ht 151 vb Lags: 10 Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 76 t to ng hi ep w n Obs 150 150 151 lo Lags: 11 Null Hypothesis: R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ad 151 y th 151 ju yi 116 pl n ua al 151 151 n va ll fu 116 oi m 116 F-Statistic Prob 2.13996 0.0218 1.55268 0.1209 3.0604 0.0011 0.73812 0.7002 2.03263 0.0302 11.8439 5.00E-15 2.00673 0.0327 1.66809 0.0878 1.68387 0.084 6.9515 4.00E-09 1.35875 0.2058 12.3882 5.00E-14 2.14637 0.0214 0.75064 0.6881 7.72414 4.00E-10 3.06035 0.0011 0.60939 0.8166 12.0268 1.00E-13 1.49906 0.145 11.3418 5.00E-13 at nh z Obs F-Statistic Prob 1.92716 0.0371 1.07975 0.3828 1.93733 0.0359 1.91408 0.0386 4.38192 8.00E-06 1.64128 0.0885 2.9952 0.001 0.6836 0.7646 1.96689 0.0326 10.9397 1.00E-14 1.90717 0.0394 1.79576 0.0556 1.59596 0.1009 9.61415 5.00E-13 1.39059 0.1851 11.1565 3.00E-13 2.05663 0.0245 0.67991 0.7681 z 149 149 k jm ht vb 149 ey t re 150 n 115 va 150 an Lu 150 om 150 l.c 149 gm Lags: 12 Null Hypothesis: Y does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause Y CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R G does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR G does not Granger Cause R R does not Granger Cause G 77 t to TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ng hi ep w n 7.78242 2.77903 0.59133 10.9657 1.38221 9.87444 115 115 Obs lo Lags: 13 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 150 ad 148 y th 148 ju yi 148 pl al 149 n ua n va 149 ll fu 114 m oi 149 nh at 114 z F-Statistic Prob 2.39066 0.0068 1.77181 0.0551 4.86884 9.00E-07 1.29088 0.2275 2.63919 0.0028 0.65659 0.8012 1.70112 0.0687 9.41432 3.00E-13 1.23898 0.2603 10.5265 1.00E-14 1.11987 0.3538 10.8077 3.00E-13 7.18974 3.00E-10 2.57551 0.0035 0.44305 0.9489 10.9879 2.00E-13 1.28588 0.2369 9.25269 1.00E-11 z 114 1.00E-10 0.0022 0.8439 4.00E-13 0.1891 5.00E-12 k jm ht vb Obs 147 ey t re 148 n 113 va 148 an Lu 148 om 147 l.c 147 F-Statistic Prob 2.18641 0.012 1.58606 0.0929 5.05482 3.00E-07 1.37831 0.1743 2.38237 0.0059 0.70499 0.7657 1.74571 0.0553 8.62634 1.00E-12 1.2598 0.2427 9.74122 4.00E-14 1.07711 0.3898 9.79028 2.00E-12 6.5149 1.00E-09 gm Lags: 14 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R 78 t to R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ng hi 2.31637 0.40126 9.82645 1.1202 8.88185 113 113 0.0074 0.9709 2.00E-12 0.3529 2.00E-11 ep w n Obs 146 lo Lags: 15 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR ad 146 y th ju 146 yi pl 147 al n ua 147 n va 112 fu 147 ll m oi 112 nh at 112 z F-Statistic Prob 1.88765 0.0313 1.64098 0.0735 4.69945 6.00E-07 1.46342 0.1307 3.17216 0.0002 0.67482 0.8044 1.60671 0.0822 8.07963 3.00E-12 1.17719 0.2992 9.4286 4.00E-14 1.05612 0.4095 9.67003 1.00E-12 7.37411 3.00E-11 2.14942 0.0119 0.36932 0.9832 9.81831 1.00E-12 1.00714 0.4565 8.13495 7.00E-11 z vb Obs F-Statistic Prob 1.85048 0.0329 1.59477 0.0815 4.02867 5.00E-06 1.41608 0.1469 1.78565 0.0416 0.4572 0.9619 3.62534 3.00E-05 0.52612 0.9284 1.86892 0.0364 1.15581 0.322 1.10296 0.3609 1.83668 0.0344 1.47474 0.1215 8.12241 1.00E-12 1.07102 0.3908 7.95079 2.00E-12 145 k jm ht 145 ey t re 146 n 146 va 146 an Lu 111 om 145 l.c 145 gm Lags: 16 Null Hypothesis: CPI does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause CPI R does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause R G does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause G TR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause CP CP does not Granger Cause FR G does not Granger Cause Y Y does not Granger Cause G R does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause R TR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause TR 79 t to FR does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause FR TR does not Granger Cause R R does not Granger Cause TR FR does not Granger Cause R R does not Granger Cause FR FR does not Granger Cause TR TR does not Granger Cause FR 111 ng hi ep 1.07651 8.72202 6.63148 1.84638 0.34124 8.9076 0.72168 7.40132 146 111 111 0.3913 1.00E-11 2.00E-10 0.0332 0.9907 7.00E-12 0.7639 4.00E-10 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re