(Luận văn) phân tích ảnh hưởng của nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số viinidex trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to - ng hi ep w n lo ad NGUYỄN THÁI SƠN ju y th yi pl n ua al n va PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH fu ll TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ oi m at nh TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - t to ng hi ep w n NGUYỄN THÁI SƠN lo ad ju y th yi pl n ua al PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH n va TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ ll fu TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m at nh z Chuyên ngành: Tài ngân hàng z 60340201 ht vb Mã số: k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re PGS TS BÙI KIM YẾN n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tơi xin cam đoan luận văn “PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ hi KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình ep nghiên cứu thực tôi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Bùi w Kim Yến n lo Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực, đúc kết từ ad y th trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Các số liệu sử ju dụng, số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo, tất yi pl có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng ua al Một lần nữa, xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi n chưa cơng bố hình thức Nếu sai, tơi xin hồn tồn chịu n va trách nhiệm fu ll Tác giả oi m nh at Nguyễn Thái Sơn z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w n lo DANH MỤC BẢNG BIỂU ad DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ju y th MỞ ĐẦU yi pl CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN al n ua THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .1 n va 1.1 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN ll fu 1.1.1 Thị trƣờng chứng khoán m oi 1.1.1.1 Khái niệm nh 1.1.1.2 Phân loại thị trường chứng khoán at z 1.1.1.3 Chức thị trường chứng khoán z vb ht 1.1.1.4 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán jm k 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán gm 1.1.2.1 Khái niệm l.c hư ng ph p t nh om 1.1.2.2 a Lu 1.2 CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN THỊ TRƢỜNG n CHỨNG KHOÁN 10 y 1.2.3 Tỷ giá 12 te re 1.2.2 Lãi suất 11 n va 1.2.1 Lạm phát 10 1.2.4 Cung tiền 13 t to 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 14 ng hi 1.3.1 Nghiên cứu thị trƣờng chứng khốn nƣớc ngồi 15 ep 1.3.2 Nghiên cứu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 16 w n KẾT LUẬN CHƢƠNG 19 lo ad CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ ju y th MƠ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 20 yi 2.1 DIỄN BIẾN CỦA CHỈ SỐ VNINDEX GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 20 pl ua al 2.1.1 Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam số VNIndex 20 n 2.1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 20 va n 2.1.1.2 Chỉ số VNIndex 23 ll fu oi m 2.1.2 Diễn biến số VNIndex giai đoạn 2007 – 2012 24 nh 2.2 PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN at TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 30 z z ht vb 2.2.1 Chỉ số giá tiêu dùng 30 k jm 2.2.2 Lãi suất 35 gm 2.2.3 Tỷ giá 39 om l.c 2.2.4 Cung tiền 45 KẾT LUẬN CHƢƠNG 50 a Lu CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ n n va KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 51 3.1.2 Mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 52 y 3.1.1 Thu thập mô tả liệu 51 te re 3.1 DỮ LIỆU VÀ MÔ TẢ CÁC BIẾN 51 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 53 t to 3.2.1 Kiểm định tính dừng biến 53 ng hi 3.2.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 54 ep 3.2.3 Kiểm định đồng liên kết 54 w n 3.2.4 Kiểm định phù hợp mơ hình 54 lo ad 3.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 55 y th ju 3.3.1 Kiểm định tính dừng biến 55 yi 3.3.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 55 pl n ua al 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết 56 n va 3.3.4 Kết mơ hình kiểm định 56 ll fu 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ TỒN TẠI CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT oi m NAM VÀ NGUYÊN NHÂN 61 at nh 3.4.1 Quy mơ hàng hóa thị trƣờng 61 z 3.4.2 Cơ quan quản lý, giám sát thị trƣờng 62 z ht vb 3.4.3 Công ty niêm yết 63 jm 3.4.4 Công ty chứng khoán 64 k gm 3.4.5 Nhà đầu tƣ 64 om l.c KẾT LUẬN CHƢƠNG 66 CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT a Lu NAM 67 n 4.1.2 Mục tiêu phát triển 67 y 4.1.1 Quan điểm phát triển 67 te re GIAI ĐOẠN 2011 – 2020 67 n va 4.1 CHIẾN LƢỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 4.1.2.1 Mục tiêu tổng quát 67 t to 4.1.2.2 Mục tiêu cụ thể 68 ng hi 4.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 69 ep 4.2.1 Nhóm giải pháp kinh tế vĩ mơ 70 w n 4.2.1.1 Chính sách kinh tế vĩ mơ 70 lo ad 4.2.1.2 Chính sách tiền tệ 71 y th ju 4.2.2 Nhóm giải pháp khác 76 yi 4.2.2.1 Giải ph p Chính phủ 76 pl n ua al 4.2.2.2 Giải ph p Ủy ban Chứng kho n Nhà nước 78 n va 4.2.2.3 Giải ph p công ty niêm yết 80 ll fu 4.2.2.4 Giải ph p cơng ty chứng khốn 81 oi m 4.2.2.5 Giải ph p nhà đầu tư 82 at nh KẾT LUẬN CHƢƠNG 84 z KẾT LUẬN CHUNG 85 z ht k jm PHỤ LỤC vb TÀI LIỆU THAM KHẢO om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to CPI: Chỉ số giá tiêu dùng ng hi CTCK: Công ty chứng khoán ep FX: Tỷ giá USD/VND w n GDP: Tổng sản phẩm quốc nội lo ad HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội y th ju HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP HCM yi pl IMF: International Money Fund: Quỹ tiền tệ quốc tế al n va M2: Cung tiền M2 n ua Interest: Lãi suất tiền gửi ll fu NHNN: Ngân hàng Nhà nƣớc m oi SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán at nh TCTK: Tổng cục Thống kê ht vb k jm USD: đồng đô la Mỹ z TTCK: Thị trƣờng tài z TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh gm VECM: Vecto Error Correction Model: Mơ hình véc-tơ hiệu chỉnh sai số om n a Lu VNIndex: Chỉ số giá chứng khoán SGDCK TP HCM l.c VND: đồng Việt Nam n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 1.1 Tổng hợp kết nghiên cứu trƣớc 18 ng hi Bảng 2.1 Quy mơ Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM 22 ep Bảng 2.2 Quan hệ CPI VNIndex 34 w n Bảng 2.3 Quan hệ lãi suất VNIndex 38 lo ad Bảng 2.4: Điều chỉnh biên độ tỷ giá giai đoạn 2000 - 2012 40 y th ju Bảng 2.5: Quan hệ tỷ giá VNIndex 44 yi pl Bảng 3.1 Dữ liệu nguồn thu thập 51 al n ua Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 52 n va Bảng 3.3 Mơ tả biến mơ hình 52 ll fu Bảng 3.4 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu .53 oi m Bảng 3.5 Kiểm định tính dừng biến sai phân biến 55 nh Bảng 3.6 Tóm tắt kết mơ hình nghiên cứu .56 at z Bảng 4.1 Giải pháp phát triển ổn định TTCK Việt Nam 69 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to Hình 2.1: Sự phát triển HOSE 21 ng hi Hình 2.2: Diễn biến VNIndex giai đoạn 2007 – 2012 .25 ep Hình 2.3: Thay đổi VNIndex 25 w n Hình 2.4: Diễn biến số CPI VNIndex 30 lo ad Hình 2.5: Lạm phát thay đổi VNIndex 30 y th ju Hình 2.6: Diễn biến lãi suất tiền gửi VNIndex 35 yi pl Hình 2.7: Diễn biến tỷ giá VNIndex 39 al n ua Hình 2.8: Biến động tỷ giá VNIndex 39 n va Hình 2.9: Diễn biến cung tiền M2 VNIndex .45 ll fu Hình 2.10: Thay đổi cung tiền M2 VNIndex 45 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kiểm định với độ trễ t to ng Với độ trễ 9, mơ hình xác định có bốn quan hệ đồng liên kết hi ep biến mức ý nghĩa 5% w n lo Date: 08/24/13 Time: 16:15 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LVNINDEX LCPI LINTEREST LFX LM2 Lags interval (in first differences): to ad ju y th yi pl Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) al n ua Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue va Prob.** 262.6464 141.2013 64.66835 27.48080 0.364482 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0000 0.0000 0.0005 0.5460 fu 0.05 Critical Value ll oi m nh 0.858971 0.708992 0.451078 0.354261 0.005861 n None * At most * At most * At most * At most Trace Statistic at Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values z z ht vb k jm Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) gm Hypothesized Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.0000 0.0000 0.0001 0.0003 0.5460 n va y te re Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 a Lu 121.4450 76.53299 37.18756 27.11631 0.364482 om 0.858971 0.708992 0.451078 0.354261 0.005861 l.c None * At most * At most * At most * At most t to PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ng hi ep Vector Error Correction Estimates Date: 08/25/13 Time: 12:52 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] w n lo ad Cointegrating Eq: CointEq1 y th 1.000000 ju LVNINDEX(-1) yi 3.478438 (0.28643) [ 12.1442] pl LCPI(-1) n ua al 0.948671 (0.08245) [ 11.5065] LFX(-1) -7.023749 (0.20275) [-34.6421] LM2(-1) -0.126313 (0.14843) [-0.85098] C 43.14083 Error Correction: D(LVNINDEX) D(LCPI) CointEq1 -0.798637 (0.25548) [-3.12605] -0.026218 (0.04030) [-0.65056] -0.764227 0.019441 -0.085410 (0.27401) (0.06575) (0.47860) [-2.78906] [ 0.29569] [-0.17846] D(LVNINDEX(-1)) 0.953354 (0.21984) [ 4.33666] 0.007914 (0.03468) [ 0.22821] 0.651126 (0.23578) [ 2.76156] D(LVNINDEX(-2)) 0.255992 (0.26752) [ 0.95690] 0.007724 (0.04220) [ 0.18304] 0.308946 -0.000698 0.399684 (0.28693) (0.06885) (0.50116) [ 1.07674] [-0.01013] [ 0.79752] n va LINTEREST(-1) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm gm D(LFX) D(LM2) om l.c D(LINTEREST) n a Lu n va 0.001021 0.073633 (0.05658) (0.41183) [ 0.01805] [ 0.17880] y te re t to 0.108976 (0.23466) [ 0.46441] -0.019960 (0.03702) [-0.53923] 0.541380 -0.000134 -0.284943 (0.25168) (0.06039) (0.43959) [ 2.15110] [-0.00222] [-0.64821] D(LVNINDEX(-4)) 0.575956 (0.19544) [ 2.94697] -0.008873 (0.03083) [-0.28782] -0.281282 -0.012762 -0.171019 (0.20962) (0.05030) (0.36612) [-1.34189] [-0.25373] [-0.46711] -0.370832 (0.19592) [-1.89276] 0.005601 (0.03091) [ 0.18123] 0.303723 -0.028601 -0.363414 (0.21013) (0.05042) (0.36702) [ 1.44539] [-0.56725] [-0.99016] 0.112121 (0.18044) [ 0.62138] -0.003146 (0.02846) [-0.11053] 0.035479 -0.004069 -0.196853 (0.19353) (0.04644) (0.33802) [ 0.18333] [-0.08762] [-0.58237] 0.012463 (0.02431) [ 0.51263] -0.245002 -0.011698 -0.058000 (0.16530) (0.03966) (0.28872) [-1.48215] [-0.29494] [-0.20088] ng D(LVNINDEX(-3)) hi ep w n lo ad D(LVNINDEX(-5)) ju y th yi pl D(LVNINDEX(-6)) n ua al va 0.142848 (0.15412) [ 0.92685] D(LVNINDEX(-8)) -0.121551 (0.14221) [-0.85470] -0.019711 (0.02243) [-0.87867] D(LVNINDEX(-9)) 0.288991 (0.13813) [ 2.09213] 0.013073 (0.02179) [ 0.59995] -0.118684 -0.014255 -0.043364 (0.14815) (0.03555) (0.25877) [-0.80110] [-0.40101] [-0.16758] D(LCPI(-1)) -0.933998 (1.84418) [-0.50646] 0.435933 (0.29091) [ 1.49853] 0.650587 -0.303436 0.327129 (1.97795) (0.47460) (3.45477) [ 0.32892] [-0.63935] [ 0.09469] D(LCPI(-2)) 1.004002 (2.05636) [ 0.48824] 0.201313 (0.32438) [ 0.62062] 6.987345 (2.20551) [ 3.16813] D(LCPI(-3)) 3.110289 (2.15091) [ 1.44603] 0.249296 (0.33929) [ 0.73475] -1.419771 -0.343375 6.755936 (2.30692) (0.55354) (4.02937) [-0.61544] [-0.62033] [ 1.67667] D(LCPI(-4)) 4.272034 (1.98629) -0.237036 (0.31332) 1.271157 (2.13036) n D(LVNINDEX(-7)) ll fu oi m at nh -0.078518 0.006917 -0.051746 (0.15253) (0.03660) (0.26641) [-0.51477] [ 0.18900] [-0.19423] z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu 0.019913 -1.604776 (0.52921) (3.85224) [ 0.03763] [-0.41658] n va y te re 0.395687 -6.112921 (0.51117) (3.72098) t to ng [-0.75652] [ 0.59669] D(LCPI(-5)) -4.519341 (2.03606) [-2.21965] 0.108657 (0.32117) [ 0.33831] 0.774176 -0.169888 -5.732625 (2.18374) (0.52398) (3.81421) [ 0.35452] [-0.32423] [-1.50297] D(LCPI(-6)) 1.634770 (2.07468) [ 0.78796] -0.300271 (0.32727) [-0.91751] 2.367180 -0.314563 -3.188035 (2.22516) (0.53392) (3.88657) [ 1.06382] [-0.58916] [-0.82027] 4.025318 (2.26764) [ 1.77511] 0.125364 (0.35771) [ 0.35047] -1.364856 -0.206311 1.085874 (2.43211) (0.58358) (4.24804) [-0.56118] [-0.35353] [ 0.25562] 0.260798 (0.30449) [ 0.85651] 0.398566 -0.226912 -0.952064 (2.07028) (0.49676) (3.61604) [ 0.19252] [-0.45679] [-0.26329] -0.112737 (0.28614) [-0.39400] -5.331723 -0.160030 1.131787 (1.94551) (0.46682) (3.39812) [-2.74053] [-0.34281] [ 0.33306] hi [ 2.15076] ep w n lo ad y th D(LCPI(-7)) [ 0.77407] [-1.64283] ju yi pl -2.276170 (1.93027) [-1.17920] n ua al D(LCPI(-8)) n va 5.003827 (1.81394) [ 2.75854] D(LINTEREST(-1)) 0.665204 (0.22590) [ 2.94468] -0.004879 (0.03563) [-0.13691] D(LINTEREST(-2)) 0.357578 (0.31210) [ 1.14573] 0.063065 (0.04923) [ 1.28100] 0.127522 -0.076010 0.588301 (0.33473) (0.08032) (0.58466) [ 0.38097] [-0.94636] [ 1.00623] D(LINTEREST(-3)) 0.627941 (0.30930) [ 2.03020] -0.010630 (0.04879) [-0.21788] 0.774506 (0.33174) [ 2.33471] D(LINTEREST(-4)) 0.477173 (0.26033) [ 1.83295] 0.045603 (0.04107) [ 1.11049] -0.165669 -0.032061 0.450146 (0.27921) (0.06700) (0.48769) [-0.59334] [-0.47854] [ 0.92302] D(LINTEREST(-5)) 0.607084 (0.27112) [ 2.23915] -0.007758 (0.04277) [-0.18140] 0.811011 (0.29079) [ 2.78901] D(LINTEREST(-6)) 0.421967 0.062723 0.132634 ll fu D(LCPI(-9)) oi m at nh 0.984955 (0.24229) [ 4.06527] z z 0.002753 -0.617927 (0.05814) (0.42319) [ 0.04736] [-1.46018] ht vb k jm gm om l.c 0.080901 -0.383508 (0.07960) (0.57942) [ 1.01636] [-0.66188] n a Lu n va 0.109565 y -0.005007 te re 0.008903 -0.148698 (0.06977) (0.50790) [ 0.12760] [-0.29277] t to ng hi D(LINTEREST(-7)) ep w n D(LINTEREST(-8)) lo ad y th ju D(LINTEREST(-9)) yi (0.04289) [ 1.46236] (0.29163) (0.06998) (0.50937) [ 0.45480] [-0.07155] [ 0.21510] -0.068201 (0.29369) [-0.23222] -0.017520 (0.04633) [-0.37819] 1.128273 (0.31499) [ 3.58191] 0.493753 (0.26753) [ 1.84557] 0.047722 (0.04220) [ 1.13080] -0.162742 -0.034880 0.610664 (0.28694) (0.06885) (0.50118) [-0.56717] [-0.50661] [ 1.21845] 0.091881 (0.27817) [ 0.33031] -0.014337 (0.04388) [-0.32675] 0.576587 (0.29835) [ 1.93262] -0.211817 (0.29602) [-0.71555] -5.226928 0.335379 -2.359598 (2.01270) (0.48294) (3.51547) [-2.59698] [ 0.69445] [-0.67120] pl (0.27191) [ 1.55187] 0.041330 -0.020363 (0.07558) (0.55018) [ 0.54683] [-0.03701] 0.085056 -0.495469 (0.07159) (0.52110) [ 1.18815] [-0.95081] D(LFX(-2)) -5.147746 (1.81446) [-2.83707] D(LFX(-3)) -3.202873 (1.70704) [-1.87628] -0.356867 (0.26927) [-1.32529] D(LFX(-4)) -0.179023 (1.88720) [-0.09486] -0.257815 (0.29769) [-0.86604] -7.009124 -0.270924 -1.130661 (2.02408) (0.48567) (3.53535) [-3.46287] [-0.55783] [-0.31982] D(LFX(-5)) -6.681463 (1.68158) [-3.97332] -0.035388 (0.26526) [-0.13341] -3.046075 0.093243 -0.202349 (1.80355) (0.43276) (3.15016) [-1.68893] [ 0.21546] [-0.06423] D(LFX(-6)) -2.001048 (1.74700) [-1.14542] 0.150468 (0.27558) [ 0.54601] -0.718890 -0.098291 4.031818 (1.87371) (0.44959) (3.27270) [-0.38367] [-0.21862] [ 1.23195] D(LFX(-7)) 1.006687 (1.64715) [ 0.61117] 0.037314 (0.25983) [ 0.14361] -3.894982 0.180144 1.442179 (1.76663) (0.42390) (3.08567) [-2.20476] [ 0.42497] [ 0.46738] n -3.403983 (1.87659) [-1.81392] z ua al D(LFX(-1)) n va fu ll 0.095711 (0.28622) [ 0.33440] oi m -4.183770 -0.126358 -0.401546 (1.94606) (0.46695) (3.39908) [-2.14986] [-0.27060] [-0.11813] at nh z -5.008875 0.167342 -0.708199 (1.83085) (0.43931) (3.19784) [-2.73582] [ 0.38092] [-0.22146] ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -3.504218 (1.62952) [-2.15046] -0.310162 (0.25705) [-1.20664] -0.415362 0.347231 -1.916864 (1.74771) (0.41936) (3.05263) [-0.23766] [ 0.82801] [-0.62794] D(LFX(-9)) -5.111856 (1.53470) [-3.33084] -0.098699 (0.24209) [-0.40770] -0.581022 0.016954 -1.097382 (1.64602) (0.39496) (2.87501) [-0.35299] [ 0.04292] [-0.38170] -0.101435 (0.15542) [-0.65263] -0.027879 (0.02452) [-1.13711] -0.253706 -0.006678 -0.207864 (0.16670) (0.04000) (0.29116) [-1.52196] [-0.16696] [-0.71392] -0.270498 (0.15729) [-1.71979] 0.005314 (0.02481) [ 0.21418] -0.109689 -0.018560 -0.117093 (0.16869) (0.04048) (0.29465) [-0.65022] [-0.45852] [-0.39740] 0.020687 (0.02316) [ 0.89328] -0.355589 -0.006752 -0.083899 (0.15746) (0.03778) (0.27503) [-2.25826] [-0.17872] [-0.30506] t to D(LFX(-8)) ng hi ep w n lo ad D(LM2(-1)) ju y th yi D(LM2(-2)) pl n ua al 0.192454 (0.14681) [ 1.31088] D(LM2(-4)) 0.036971 (0.14230) [ 0.25980] 0.020511 (0.02245) [ 0.91374] D(LM2(-5)) -0.178880 (0.13518) [-1.32324] 0.018041 (0.02132) [ 0.84604] D(LM2(-6)) 0.049520 (0.13505) [ 0.36667] -0.001415 (0.02130) [-0.06642] 0.049482 (0.14485) [ 0.34161] D(LM2(-7)) -0.138154 (0.14229) [-0.97090] -0.000217 (0.02245) [-0.00969] -0.205316 -0.016134 0.006308 (0.15261) (0.03662) (0.26656) [-1.34532] [-0.44058] [ 0.02366] D(LM2(-8)) -0.157969 (0.14224) [-1.11062] -0.009225 (0.02244) [-0.41114] -0.035297 0.050427 -0.373799 (0.15255) (0.03660) (0.26645) [-0.23138] [ 1.37761] [-1.40286] D(LM2(-9)) -0.098339 (0.12728) [-0.77259] 0.008732 (0.02008) [ 0.43489] -0.090673 -0.032526 -0.049101 (0.13652) (0.03276) (0.23845) [-0.66419] [-0.99297] [-0.20592] n va D(LM2(-3)) ll fu oi m at nh -0.142111 -0.015678 0.154204 (0.15262) (0.03662) (0.26658) [-0.93112] [-0.42811] [ 0.57845] z z -0.003394 0.017599 -0.057672 (0.14499) (0.03479) (0.25324) [-0.02341] [ 0.50586] [-0.22773] ht vb jm k 0.057514 0.096015 (0.03476) (0.25300) [ 1.65478] [ 0.37951] om l.c gm n a Lu n va y te re t to C ng hi ep w n lo ad ju y th yi 0.063170 (0.04439) [ 1.42316] 0.013614 0.061689 (0.01065) (0.07753) [ 1.27821] [ 0.79570] 0.903877 0.609099 0.063706 0.065169 3.066297 125.3250 -2.526612 -0.914107 -0.015161 0.104234 0.799302 0.183830 0.001585 0.010280 1.298681 239.8256 -6.220181 -4.607676 0.010161 0.011379 0.875333 0.493019 0.073282 0.069896 2.289569 120.9836 -2.386567 -0.774062 0.001129 0.098165 0.491169 0.765712 -1.069247 0.047230 0.004219 0.223566 0.016771 0.122084 0.314768 1.065735 209.4784 86.40642 -5.241239 -1.271175 -3.628734 0.341330 0.004032 -0.011613 0.011659 0.125073 pl 0.006695 (0.00653) [ 1.02560] ua al R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent -0.009512 (0.04139) [-0.22983] n Determinant resid covariance (dof adj.) n va fu ll oi m Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 1.88E-15 1.56E-18 831.1893 -19.07062 -10.83655 at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH t to ng Kiểm định quan hệ nhân Granger hi ep Thực kiểm định Granger cho thấy có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) với chuỗi D(LCPI), D(Linterest), D(LFX) với mức ý nghĩa 5%, w n nhƣng khơng có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) D(LM2) lo ad ju y th VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/25/13 Time: 12:58 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 yi pl Excluded n ua al Dependent variable: D(LVNINDEX) Chi-sq Prob 9 9 0.0103 0.0008 0.0001 0.2639 36 0.0000 va df ll fu oi m 81.28200 at nh All 21.57705 28.41651 33.07399 11.17531 n D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) z Kiểm định tính dừng chuỗi phần dƣ z vb ht Kết kiểm định nghiệm đơn vị với chuỗi phần dƣ cho thấy tất om n a Lu Prob.* l.c t-Statistic Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) gm Chuỗi phần dƣ thứ dừng với mức ý nghĩa 1% k jm dừng với mức ý nghĩa 1% -8.319053 0.0000 n va *MacKinnon (1996) one-sided p-values y -3.542097 -2.910019 -2.592645 te re Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Chuỗi phần dƣ thứ hai dừng với mức ý nghĩa 1% t to ng Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) hi ep w t-Statistic Prob.* n lo Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -6.506094 0.0000 ad ju y th yi -3.542097 -2.910019 -2.592645 pl ua al *MacKinnon (1996) one-sided p-values n Chuỗi phần dƣ thứ ba dừng với mức ý nghĩa 1% va n Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) ll fu Prob.* oi m t-Statistic nh -7.621498 0.0000 at z -3.542097 -2.910019 -2.592645 z ht vb jm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level k *MacKinnon (1996) one-sided p-values n y te re -3.542097 -2.910019 -2.592645 va -8.594072 0.0000 n Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* a Lu t-Statistic om Null Hypothesis: RESID04 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) l.c gm Chuỗi phần dƣ thứ tƣ dừng với mức ý nghĩa 1% *MacKinnon (1996) one-sided p-values t to Chuỗi phần dƣ thứ năm dừng với mức ý nghĩa 1% ng hi Null Hypothesis: RESID05 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) ep w n t-Statistic Prob.* lo ad ju y th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -7.878934 0.0000 yi pl -3.542097 -2.910019 -2.592645 al n ua *MacKinnon (1996) one-sided p-values va n Kiểm định tính ổn định mơ hình ll fu oi m Kết kiểm định với độ trễ cho thấy mơ hình đạt đƣợc ổn định at nh tất điểm nằm hình vòng tròn hay giá trị nhỏ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial z z 1.5 ht vb k jm 1.0 gm 0.5 om l.c 0.0 n a Lu -0.5 n va -1.0 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 y te re -1.5 -1.5 t to ng hi ep Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Exogenous variables: C Lag specification: Date: 08/25/13 Time: 14:11 w n Modulus lo Root ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 0.985541 0.985541 0.978452 0.978452 0.959192 0.959192 0.953993 0.953993 0.950916 0.950916 0.945083 0.945083 0.941963 0.941963 0.934653 0.934653 0.931110 0.931110 0.930629 0.930629 0.912564 0.912564 0.908792 0.908792 0.899017 0.899017 0.883197 0.883197 0.881836 0.881836 0.879990 0.879990 0.878531 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 0.938719 + 0.300164i 0.938719 - 0.300164i 0.517277 - 0.830538i 0.517277 + 0.830538i -0.911862 + 0.297585i -0.911862 - 0.297585i 0.705601 - 0.642051i 0.705601 + 0.642051i -0.705128 + 0.637993i -0.705128 - 0.637993i -0.242687 - 0.913392i -0.242687 + 0.913392i -0.941855 + 0.014271i -0.941855 - 0.014271i 0.154817 + 0.921742i 0.154817 - 0.921742i -0.829992 - 0.421994i -0.829992 + 0.421994i 0.768419 + 0.524978i 0.768419 - 0.524978i -0.132395 + 0.902909i -0.132395 - 0.902909i -0.552780 - 0.721344i -0.552780 + 0.721344i 0.007688 + 0.898985i 0.007688 - 0.898985i 0.882171 - 0.042562i 0.882171 + 0.042562i 0.177240 + 0.863841i 0.177240 - 0.863841i -0.355967 - 0.804779i -0.355967 + 0.804779i 0.757649 + 0.444730i t to ng hi ep 0.878531 0.876843 0.876843 0.875507 0.875507 0.856619 0.856619 0.832931 0.832931 0.669140 0.669140 0.476287 0.757649 - 0.444730i 0.845318 + 0.233004i 0.845318 - 0.233004i 0.431688 - 0.761681i 0.431688 + 0.761681i -0.717991 - 0.467211i -0.717991 + 0.467211i 0.506814 + 0.660994i 0.506814 - 0.660994i -0.283663 - 0.606039i -0.283663 + 0.606039i -0.476287 w n lo ad ju y th yi pl No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition n ua al n va Kiểm định tự tƣơng quan phần dƣ ll fu Kết kiểm định cho thấy với độ trễ mơ hình đạt đƣợc tối ƣu m at nh mức ý nghĩa α = 5%) oi khơng có tự tƣơng quan xảy kiểm định phần dƣ (tất giá trị p-value lớn z VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/25/13 Time: 14:13 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 z ht vb k jm n va y te re Probs from chi-square with 25 df n 0.7090 0.8879 0.7724 0.5645 0.9225 0.4090 0.9768 0.4549 0.8466 a Lu 20.70330 16.82850 19.50316 23.22433 15.73620 25.97463 12.97198 25.13457 17.89981 om l.c Prob LM-Stat gm Lags Phân tích hàm phản ứng xung IRF t to ng Kết phân tích hàm phản ứng xung IRF mơ hình hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kết phân tích phân hàm phản ứng xung mơ hình t to ng hi ep D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) 10 0.000000 0.021481 0.019517 -0.014652 -0.031004 0.029232 0.024507 -0.057296 -0.029490 0.000152 0.000000 0.004333 -0.012098 0.024717 0.004741 -0.032982 -0.007793 0.028341 -0.026538 -0.016717 Period D(LVNINDEX) D(LCPI) w n lo ad 0.081090 0.055652 0.011243 -0.016809 0.018704 0.014436 0.002468 -0.010102 0.005154 0.037233 ju y th yi pl 0.000000 -0.016826 -0.030669 -0.010642 0.022511 -0.038835 -0.011961 0.007153 -0.008718 -0.017903 0.000000 0.026244 0.013304 0.000198 0.051801 -1.86E-05 0.001348 0.004277 -0.007876 -0.012265 ua al Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) n n va ll fu Phân rã phƣơng sai oi m Bảng kết phân tích phân rã phƣơng sai mơ hình 0.081090 0.105474 0.113561 0.118817 0.136533 0.149332 0.152027 0.165439 0.170612 0.176763 D(LM2) z 10 D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) at S.E nh Period ht k jm 0.000000 6.191138 6.713322 6.132768 19.03943 15.91556 15.36406 13.04092 12.47513 12.10349 0.000000 0.168785 1.280517 5.497100 4.283684 8.458873 8.424342 10.04847 11.86780 11.95063 om l.c gm n a Lu 0.000000 4.147799 6.531734 7.487199 10.82687 12.88228 15.02815 24.68491 26.19825 24.40674 vb 0.000000 2.544899 9.488845 9.470148 9.890516 15.03070 15.12139 12.95607 12.44334 12.61827 z 100.0000 86.94738 75.98558 71.41278 55.95951 47.71259 46.06207 39.26962 37.01548 38.92088 n va Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) y te re Hình mơ tả kết phân tích phƣơng sai mơ hình t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re