2.1.1 Khung pháp lý liên quan đến hoạt động mua bán và sáp nhập công ty
Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động mua bán sáp nhập công ty ở Việt Nam không tập trung tại một văn bản luật như các nước có hệ thống khoa học pháp lý trình độ cao, và hoạt động M&A đã trở thành một hoạt động không thể thiếu trong nền kinh tế. Thay vào đó, hoạt động này được quy định rải rác ở nhiều văn bản pháp luật khác nhau, như Luật cạnh tranh, Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư và các văn bản luật trong các ngành cụ thể khác.
Luật cạnh tranh 2004, nhìn nhận giao dịch mua bán sáp nhập công ty dưới quan
điểm là một hình thức tập trung kinh tế. Theo Ðiều 17, sáp nhập doanh nghiệp là
việc một hoặc một số doanh nghiệp chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình sang một doanh nghiệp khác, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của doanh nghiệp bị sáp nhập. Mua lại doanh nghiệp là việc một doanh nghiệp mua toàn bộ hoặc một phần tài sản của doanh nghiệp khác đủ để kiểm soát, chi phối toàn bộ hoặc một ngành nghề của doanh nghiệp bị mua lại. Hợp nhất doanh nghiệp là việc hai hoặc nhiều doanh nghiệp chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình để hình thành một doanh nghiệp mới, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của các doanh nghiệp bị hợp nhất.
Luật doanh nghiệp 2005, nhìn nhận giao dịch mua bán sáp nhập công ty dưới quan
điểm là một hình thức cơ cấu lại doanh nghiệp. Sáp nhập doanh nghiệp là một hoặc
một số công ty cùng loại có thể sáp nhập vào một công ty khác bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của công ty bị sáp nhập (Điều 153). Điều 152 xem xét hợp nhất doanh nghiệp là việc “Hai hoặc một số công ty cùng loại có thể hợp nhất thành một công ty mới bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích
hợp pháp sang công ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt tồn tại của các công ty bị hợp nhất”.
Luật đầu tư 2005, nhìn nhận giao dịch mua bán sáp nhập công ty dưới quan điểm là
một hình thức đầu tư. Điều 21, đầu tư thực hiện việc sáp nhập và mua lại doanh
nghiệp như một trong những hình thức đầu tư trực tiếp. Đầu tư trực tiếp được thực hiện dưới các hình thức: Đóng góp vốn để thành lập doanh nghiệp mới hoặc để tham gia quản lý hoạt động đầu tư; Mua toàn bộ hoặc một phần doanh nghiệp đang hoạt động; Mua cổ phiếu để thôn tính hoặc sáp nhập doanh nghiệp.
2.1.2 Những hạn chế của môi trường pháp lý
M&A là xu hướng tất yếu, nhưng hoạt động này vẫn còn thiếu hành lang pháp lý rõ ràng. Hoạt động M&A là một giao dịch phức tạp, đòi hỏi phải có quy định cụ thể, có một cơ chế thị trường để chào bán, chào mua doanh nghiệp, chuyển dịch tư cách pháp nhân, và nhiều vấn đề khác liên quan trực tiếp đến giao dịch này mà chưa được quy định cụ thể.
Tại diễn đàn M&A Việt Nam 2010 tổ chức ngày 25 tháng 5 vừa qua, Công ty chứng khoán Bản Việt có bài tham luận đề cập đến những vấn đề pháp lý mua bán sáp nhập. Theo đó, tổ chức tư vấn này cho rằng: “Quan điểm của các sở ban ngành, cơ quan liên quan chưa thống nhất trong cách xử lý và vận dụng luật để thực hiện. Quy định và luật điều chỉnh không đồng bộ làm giảm khả năng thành công và kéo dài thời gian hoàn thành giao dịch”.
Ngoài ra, có một số bất cập tại cơ quan cấp giấy phép (Sở kế hoạch và đầu tư) và Ủy ban chứng khoán nhà nước (UBCKNN), Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK). Những doanh nghiệp thực hiện sáp nhập hoặc hợp nhất sẽ được Sở kế hoạch đầu tư cấp giấy phép mới với vốn điều lệ là tổng vốn của các công ty tham gia giao dịch, cho dù các công ty này sáp nhập hoặc hợp nhất theo tỉ lệ nào. Rõ ràng đây là một bất cập cần được điều chỉnh sửa đổi. Trường hợp các công ty đang niêm yết trên sàn chứng khoán, khi thực hiện sáp nhập hoặc hợp nhất sẽ phải ngừng giao dịch một
thời gian khá dài vì chưa có quy chế riêng, cụ thể cho việc niêm yết và lưu ký vì lý do sáp nhập.
2.2 Thực trạng hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) tại Việt Nam
2.2.1 Tổng quan về hoạt động M&A tại Việt Nam trong những năm vừa qua
Bảng 2.1: Bảng số liệu các thương vụ M&A từ năm 2003 - 2009
Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Số giao dịch M&A 41 23 22 38 108 167 295 Giá trị giao dịch (triệu đô
la Mỹ) 118 34 61 299 1.719 1.117 1.138 Giá trị bình quân 1 giao
dịch 2,88 1,48 2,77 7,87 15,92 6,69 3,86
(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của PricewaterhouseCoopers)
Nhìn chung số vụ và qui mô M&A ở Việt Nam liên tục tăng, ngoại trừ năm 2008 và 2009 do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Đặc biệt năm 2007, số
vụ mua bán, sáp nhập doanh nghiệp đã gia tăng mạnh cả về số lượng và quy mô, gắn liền với sự kiện Việt Nam gia nhập WTO trong năm 2006. Hoạt động M&A diễn ra sôi nổi ở nhiều lĩnh vực khác nhau, như tài chính, ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, phân phối…Trong đó, một trong những lĩnh vực tiên phong trong hoạt động M&A ở Việt Nam là làn sóng các tập đoàn ngân hàng, tài chính lớn trên thế giới mua lại cổ phần để trở thành các cổ đông chiến lược của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam.
Tuy nhiên, hoạt động M&A ở Việt Nam còn nhỏ lẻ, số lượng ít, giá trị nhỏ. Không ít trường hợp các giao dịch M&A diễn ra giữa một doanh nghiệp nhà nước yếu kém, khó tồn tại độc lập hoặc có nguy cơ phá sản…vào một doanh nghiệp nhà nước khác tốt hơn theo kiểu mệnh lệnh hành chính, nên chưa thể phản ánh được mục đích của hoạt động này.
Một thực trạng khác cũng rất đáng quan tâm về hoạt động M&A trong thời gian qua là tỷ lệ thành công của các vụ M&A hiện nay đang còn thấp và phổ biến là trường hợp các vụ M&A không tạo ra giá trị tăng thêm. Theo báo cáo của một cuộc hội thảo về M&A tại Việt Nam do Avalue Việt Nam tổ chức vào đầu năm 2010, trên 50% các giao dịch M&A tại Việt Nam trong thời gian qua gặp thất bại. Nguyên nhân của những thất bại bắt nguồn từ rất nhiều yếu tố liên quan, cấu thành cả quá trình M&A.
Riêng năm 2009, hoạt động M&A vẫn tiếp tục thu hút được nhiều sự quan tâm, nhưng cũng còn tồn tại nhiều vấn đề do ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Thị trường chứng khoán Việt Nam ở mức thấp khoảng 230 điểm vào tháng 2 năm 2009 và giá trị thẩm định có xu hướng giảm theo chỉ số chứng khoán, dẫn đến sự sụt giảm quy mô các giao dịch về mặt giá trị so với thời gian trước đây.
Mặc khác, trái với những dự đoán của các chuyên gia, khi cho rằng Chính phủ Việt Nam sẽ tiếp tục thực hiện cổ phần hóa các doanh nghiệp quốc doanh trong năm 2009, song trên thực tế vẫn chưa xuất hiện những giao dịch nào đáng quan tâm theo (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
kỳ vọng của những nhà đầu tư. Điều này đã ảnh hưởng đến các giao dịch ở mức trung bình do các nhà đầu tư đã chuyển hướng tập trung vào các giao dịch ở mức vừa và nhỏ ở khu vực vốn tư nhân.
Bảng 2.2:Bảng số liệu tình hình các giao dịch M&A Việt Nam và thế giới
Các giao dịch M&A đã được thông báo Khu vực/quốc
gia mục tiêu
2009 2008 2009/2008 2009 2008 2009/2008
(triệu đô la Mỹ) % thay đổi (số lượng giao dịch) % thay đổi
Toàn thế giới 2.072.555 2.886.972 -28% 38.325 41.045 -7% Mỹ 720.132 923793 -22% 7.585 9.371 -24% Châu Âu 580.246 1.168.696 -50% 13.063 13.863 -6% Trung Quốc 101.579 113.646 -11% 2.722 3.000 -10% Đông Nam Á 46.047 73.670 -38% 2.295 2.115 8% Việt Nam 1.138 1.117 2% 295 167 77%
Nguồn: Thomson Reuters và PricewaterhouseCoopers
Theo số liệu thống kê, hoạt động M&A tại Việt Nam so với các khu vực khác trên thế giới, Việt nam nổi lên với mức tăng trưởng dương so với các nước và khu vực. Mặc dù tỉ lệ tăng chỉ 2% so với năm 2008 về giá trị giao dịch, tuy nhiên số lượng giao dịch lại tăng đột biến với 77%, chứng tỏ đã hình thành một xu hướng các nhà đầu tư đã chuyển hướng sang các giao dịch vừa và nhỏ.
2.2.2 Các thương vụ M&A đáng chú ý tại Việt Nam trong năm 2009
Ngành tài chính
Tháng 8, CIMB Investment Bank Bhd (CIMB) của Malaysia, công ty con của Bumiputra Commerce Holdings Bhd, đã đồng ý mua lại 10% cổ phần tại Công ty tài chính chứng khoán công nghiệp tàu thủy từ Công ty TNHH tài chính công nghiệp tàu thủy Việt Nam, một đơn vị thuộc sở hữu 100% vốn của Tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin), với giá trị 34 tỷ đồng (1,9 triệu Đô la Mỹ. Đồng thời, CIMB đã được cấp quyền chọn để tăng cổ phần của mình từ 10% lên 40% bằng cách mua thêm 30% cổ phần từ Công ty tài chính công nghiệp tàu thủy. CIMB Group là nhà cung cấp các dịch vụ tài chính lớn thứ hai của Malaysia và là một trong những tập đoàn ngân hàng hàng đầu tại Đông Nam Á.
Tháng 8, Woori Investment & Securities Co Ltd, (Woori I&S) của Hàn Quốc tăng tỷ lệ cổ phần nắm giữ của mình từ 12,7% lên 49% bằng cách mua thêm 36,3% cổ phần trong Công ty CP Chứng khoán Biển Việt (CBV), một công ty môi giới chứng khoán có trụ sở tại Hà Nội, với giá trị 107,8 tỷ đồng (6 triệu Đô la Mỹ). Đến tháng 12, Công ty CP Chứng khoán Biển Việt (CBV) đổi tên thành Công ty CP Chứng khoán Woori CBV (Woori CBV). Woori I&S là công ty chứng khoán hàng đầu ở Hàn Quốc hoạt động trong lĩnh vực môi giới, kinh doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành và các dịch vụ tài chính cho các nhà đầu tư Hàn Quốc và nước ngoài. Tháng 8, sau khi được sự đồng ý của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng thương mại cổ phần Phương Đông (OCB) đồng ý bán ra 5% cổ phần cho BNP Paribas (BNPP), qua đó tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần từ 10% lên 15% vốn điều lệ của OCB. Đến tháng 11, OCB ký biên bản ghi nhớ về việc tăng vốn góp của BNPP trong OCB lên 20% vào thời điểm thích hợp trong năm 2010.
Tháng 8, SBI Holdings Inc (SBI) của Nhật Bản, thông qua SBI Ven Holdings Pte Ltd do SBI sở hữu 100%, đã mua 20% cổ phần trong Ngân hàng thương mại cổ phần Tiên Phong có trụ sở tại Hà Nội (TienPhongBank). Các thành viên sáng lập của TienPhongBank là Công ty FPT, Vietnam Mobile Services (VMS) – Mobiphone, Tổng công ty CP tái bảo hiểm quốc gia Việt Nam (Vinare) và các đơn vị liên quan khác. Các điều khoản tài chính không được tiết lộ.
Tháng 10, HSBC Insurance (Asia Pacific) Holdings Ltd. (HSBC) ký thỏa thuận tăng tỷ lệ cổ phần nắm giữ của công ty này tại Tập đoàn Bảo Việt, tập đoàn dịch vụ tài chính và bảo hiểm hàng đầu của Việt Nam, từ mức 10% lên 18% với trị giá 1,88 nghìn tỷ đồng (khoảng 105,3 triệu Đô la Mỹ). Tổng số 53.682.474 cổ phiếu mới sẽ được phát hành cho HSBC thông qua phát hành trực tiếp để tăng cổ phần nắm giữ của HSBC.
Tháng 10, Taipei Fubon Commercial Bank Co Ltd, nhà cung cấp các dịch vụ ngân hàng thương mại có trụ sở tại Đài Loan và cũng là một công ty con của Fubon Financial Holding Co Ltd, một công ty niêm yết có trụ sở tại Đài Loan, cung cấp
các dịch vụ tài chính, đã mua lại các chi nhánh Việt Nam của Chinfon Commercial Bank Co Ltd, một ngân hàng thương mại có trụ sở tại Đài Loan và là công ty con của Central Deposit Insurance Corp, công ty bảo hiểm tiền gửi có trụ sở tại Đài Loan, với giá 78,1 triệu Đô la Mỹ.
Lĩnh vực bất động sản, xây dựng
Tháng 2, Tổng công ty cổ phần xuất nhập khẩu và xây dựng Việt Nam (Vinaconex) đã hoàn tất việc bán 35 triệu cổ phần cho tập Đoàn Viễn thông Quân đội Việt Nam (Viettel). Vinaconex là một trong những tập đoàn hàng đầu tại Việt Nam trong ngành xây dựng. Giao dịch này đã giúp cho Vinaconex thu được 701,9 tỷ đồng (40,1 triệu đô la Mỹ).
Tháng 2, Công ty CapitaLand, thông qua công ty con do CapitaLand sở hữu 100% là CVH Cayman 1, đã tăng quyền vốn chủ sở hữu từ 10% lên 70% trong Công ty CapitaLand – Hoàng Thanh bằng cách mua lại 60% cổ phần của Công ty Hoàng Thanh với số tiền là 551 tỷ đồng (32,5 triệu đô la Mỹ). CapitaLand – Hoàng Thanh là một công ty liên doanh chuyên phát triển và đầu tư bất động sản giữa Công ty Hoàng Thanh và tập đoàn CapitaLand của Singapore, có giấy phép đầu tư cho dự án xây căn hộ cao cấp “Satin Residence” trị giá 120 triệu đô la Mỹ tại khu đô thị mới MoLao tại quận Hà Đông, Hà Nội.
Tháng 6, Công ty cổ phần INB Investment đã mua 20,19% cổ phần, tương đương 2,22 triệu cổ phiếu phổ thông tại Tập đoàn Bê tông Châu Thới 620, công ty sản xuất nguyên vật liệu xây dựng và bê tông tại Hồ Chí Minh trong một giao dịch được đàm phán riêng. Công ty Quản lý vốn ACB, một đơn vị của Ngân hàng Thương mại Á Châu, đã mua thêm 16,58% cổ phần (tương đương 1,824 triệu cổ phiếu phổ thông tại Tập đoàn Bê tông Châu Thới 620 trong một giao dịch được đàm phán riêng khác trong năm 2009.
Tháng 7, công ty cổ phần Vincom, một công ty bất động sản có trụ sở tại Việt Nam, đã đồng ý mua lại 44,25% cổ phần tại Công ty cổ phần đầu tư và phát triển địa ốc
Hoàng Gia, một công ty bất động khác cũng có trụ sở tại Việt Nam với giá trị 885 tỷ đồng (50,5 triệu đô la Mỹ). Giao dịch này được cơ cấu thông qua một đợt tăng vốn. Theo các điều khoản hợp đồng, Vincom được nhận thêm 88,5 triệu cổ phiếu mới của Hoàng Gia để nắm giữ tổng số 102 triệu cổ phiếu tại Hoàng Gia, tương đương 51% vốn trong công ty này. Trong một giao dịch có liên quan, Công ty cổ phần Du lịch Vinpearl Land, một công ty đã niêm yết có trụ sở tại Việt Nam trong lĩnh vực bất động sản và du lịch, đã mua lại 28,75% cổ phần tại Hoàng Gia với giá trị 575 tỷ đồng (37,6 triệu đô la Mỹ).
Tháng 12, Công ty cổ phần Xi măng Hà tiên 2 (HT2) đã đồng ý sáp nhập với Công ty cổ phần Xi măng Hà Tiên 1 (HT1). HT1 và HT2 đều đang niêm yết tại Hose, hoạt động trong ngành vật liệu xây dựng, cùng là công ty con của Tổng Công ty Xi măng Việt Nam, là một công ty thuộc sở hữu vốn Nhà nước của Việt Nam. Giá trị của thương vụ ước tính là 133 triệu đô la Mỹ. Sau sáp nhập, công ty mới được thành lập sẽ giao dịch với tên giao dịch là Công ty cổ phần Xi măng Vicem Hà Tiên.
Ngành thực phẩm
Tháng 2, một nhóm các nhà đầu tư, bao gồm Công ty đầu tư Kinh Đô, công ty do Tập đoàn Kinh Đô sở hữu 100% vốn, Công ty Uni-President Việt Nam và Công ty thức uống Tribeco Bình Dương, đã thông báo mua 72,6% cổ phần, tương đương 20 triệu cổ phiếu phổ thông mới tại Công ty cổ phần thực phẩm và thức uống Sài Gòn (Sabeco), một công ty sản xuất nước uống đóng lon với giá 7.520 đồng/cổ phiếu, tương đương 150,4 tỷ đồng (8,874 triệu đô la Mỹ).
Tháng 3, SABMiller Asia BV (SA), một đơn vị do SABMiller PLC sở hữu toàn bộ, đã mua 50% cổ phần trong Công ty Liên doanh SABMiller Việt Nam, một công ty sản xuất bia, từ đối tác liên doanh là Vinamilk, một công ty cổ phần đại chúng chuyên sản xuất và phân phối các sản phẩm từ sữa. SABMiller cho rằng việc mua lại cổ phần này sẽ cho phép công ty mở rộng hoạt động kinh doanh và phát triển thị trường bia Việt Nam và cũng gia tăng sự hiện diện của công ty tại khu vực Châu Á.