Các giả định của lý thuyết M&M gần như không đổi. Duy chỉ có giả định môi trường không có thuế chỉ đúng trong một số ít trường hợp chẳng hạn như công ty mới thành lập hay được miễn thuế trong ba năm đầu như công ty ở Việt Nam mới được cổ phần hóa. Do đó, lý thuyết được xem xét trong trường hợp giả định môi trường có thuế.
Mệnh đề I:Trong trường hợp có thuế thu nhập công ty, giá trị công ty có vay nợ ( VL) bằng giá trị công ty không vay nợ ( VU) cộng với hiện giá của lá chắn thuế.
VL = VU + D x t Chi phí sử dụng vốn Tỷ lệ nợ/vốn (D/E) rD rWACC rE rU
Trong đó: D: Giá trị nợ
t: Thuế suất thuế TNDN
Trong trường hợp có thuế, khi công ty vay nợ thì tiết kiệm được thuế do hưởng lợi ích tấm chắn thuế từ lãi vay. Như vậy, việc sử dụng nợ hay sử dụng đòn bẩy tài chính làm gia tăng giá trị công ty.
Mệnh đề M&M số I trong môi trường có thuế được minh họa qua đồ thị sau:
Hình 1.3. Minh họa mệnh đề M&M số I trong môi trƣờng có thuế
Mệnh đề II:Trong trường hợp có thuế, chi phí sử dụng vốn trung bình giảm trong khi chi phí sử dụng vốn cổ phần tăng lên khi công ty gia tăng tỷ số nợ
E D x t x r r r rE U (U D) (1 )
Với t là thuế suất thuế TNDN
Mệnh đề M&M số II trong môi trường có thuế được minh họa qua đồ thị sau:
Giá trị công ty VL VU Giá trị nợ D D x t VL1 VU 0
Hình 1.4. Minh họa mệnh đề M&M số II trong môi trƣờng có thuế
Bằng cách áp dụng các phương trình của lý thuyết M&M, các nhà kinh tế đã tìm ra các nhân tố quyết định cấu trúc vốn tối ưu, và xem xét xem các nhân tố này tác động như thế nào đến cấu trúc vốn tối ưu.
Các định đề của M&M dựa vào các điều kiện của thị trường vốn hoàn hảo. Nhưng trong thực tế, thị trường vốn dù vận hành tốt nhất cũng không thể hoàn hảo 100%. Các nhà kinh tế truyền thống lập luận rằng sẽ có một nhóm nhà đầu tư sẵn lòng chi trả một khoản phí để mua cổ phần của DN có vay, do nợ vay cá nhân quá tốn kém, rủi ro và bất tiện cho một số nhà đầu tư. Ngoài ra còn có các bất hoàn hảo khác luôn tồn tại trong thị trường vốn như các nhà đầu tư phải chịu một khoản phí, đi vay và cho vay với một mức lãi suất khác nhau. Chính những bất cập này đã hạn chế việc ứng dụng thuyết M&M vào thực tiễn.