LẠI HAY KHÔNG?
Bảng 3.1. Tỷ suất sinh lời và chi phí sử dụng nợ
CHỈ TIÊU NĂM
2010 2011 2012
Tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần ( ROE) 23.86% 12.82% 3.87% Chi phí sử dụng nợ vay ( rD) 10.72% 17.89% 14.86% Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ( ROA) 15.56% 12.76% 7.67%
Qua bảng trên ta thấy rằng năm 2010 tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ( ROA) cao hơn chi phí sử dụng nợ vay ( rD), theo như báo cáo tài chính thì lãi suất vay của công ty là 13%/năm ( ROA > lãi suất vay). Điều này cho thấy công ty nên đi vay, vì vậy trong năm này công ty sử dụng nợ vay rất có hiệu quả. Với điều kiện ROA > 0, ROA > rD nếu công ty gia tăng sử dụng nợ vay hay nói cách khác là nếu công ty gia tăng sử dụng đòn bẩy sẽ khuếch đại thu nhập của chủ sở hữu lên rất cao so với hiện nay.
Nhưng năm 2011 và 2012, ROA lại nhỏ hơn so với chi phí sử dụng nợ, ROA< lãi suất vay, điều này cho ta nhận định là trong năm công ty đã sử dụng không hiệu quả nợ vay so với năm 2010, công ty không đi vay. Lý do có thể là do trong cấu trúc vốn của năm 2010 có tỷ trọng nợ nhiều hơn trong năm 2011, 2012. Như vậy câu hỏi đặt ra là công ty có nên tái cấu trúc vốn lại, gia tăng mức độ sử dụng nợ trong cấu trúc vốn ở giai đoạn hiện nay hay không? Câu trả lời là công ty chưa nên tái cấu trúc vốn trong giai đoạn hiện nay là vì các lý do sau:
Trong giai đoạn này công ty mới chuyển đổi sang hình thức cổ phần cho nên công ty cần phải xem xét thật chu đáo trước khi quyết định gia tăng nợ vay. Như chúng ta đã biết trong giai đoạn này mục tiêu chính quan trọng nhất của công ty chưa phải là tối đa hóa lợi nhuận hay tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu mà mục tiêu chính của công ty trong giai đoạn này là làm sao để phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh, làm sao tiếp cận được thị trường tạo lập chỗ đứng vững chắc trên thị trường và đặc biệt là phải làm sao tạo được niềm tin của công ty đối với các nhà đầu tư cũng như với khách hang và các chủ nợ.
Trong giai đoạn này nếu công ty gia tăng sử dụng nợ vay thì rủi ro tài chính của công ty sẽ tăng cao lên. Đối với một công ty mới chuyển sang hình thức công ty cổ phần như công ty chúng ta thì việc này chưa nên bởi vì công ty chưa tạo được nhiều niềm tin cho nhà đầu tư, rủi ro tài chính gia tăng thì thử hỏi có nhà đầu tư nào dám bỏ tiền ra đầu tư vào công ty của mình dù cho tỉ suất sinh lợi của nó là rất cao. Do đó trong giai đoạn này công ty không nên mạo hiểm với rủi ro gia tăng sử dụng nợ làm cho rủi ro tài chính của công ty gia tăng, chỉ cần một sơ suất nhỏ cũng có thể làm cho công ty lâm vào tình
trạng khó khăn khủng hoảng. Cho nên để giảm thiểu rủi ro công ty nên sử dụng nhiều vốn cổ phần và ít sử dụng nợ vay trong cấu trúc vốn như hiện nay là khá hợp lý.
Ngoài ra cũng còn một lý do khá quan trọng là trong thời gian này công ty đang được hưởng chế độ ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp của công ty rất thấp, cho nên các khoản sinh lợi thừ tấm chắn thuế của lãi vay trong giai đoạn này mà công ty được hưởng cũng sẽ rất thấp. Trong thời gian này nếu công ty gia tăng sử dụng nợ vay chỉ làm cho rủi ro tài chính mà công ty phải gánh chịu sẽ cao hơn rất nhiều lần so với khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế mà công ty được hưởng hay nói cách khác là khoản lợi mà công ty được hưởng không tương xứng với phần rủi ro mà công ty phải gánh chịu.
Tuy nhiên không nên quá bằng lòng với những gì mình đang có vì tình hình nền kinh tế luôn có nhiều biến động, điều kiện kinh doanh của các công ty ngày càng khó khăn, luôn phải cạnh tranh quyết liệt hơn đẻ giữ khách hàng, chỗ đứng trên thị trường, do đó tôi xin được đưa ra một số giải pháp giúp công ty có thể tìm ra một cấu trúc vốn tối ưu hơn, hợp lý hơn khi có sự biến động và đặc biệt là giảm thấp nhất có thể chi phí sản xuất kinh doanh mà công ty đang bỏ ra nhằm mục tiêu phát triển hơn nữa của công ty trong