CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.3 Các lý thuyết giải thích hành động điều chỉnh lợi nhuận
Lý thuyết đại diện (agency theory) có nguồn gốc từ lý thuyết kinh tế và được phát triển bởi Alchian và Demsetz vào năm 1972, sau đó được Jensen và Meckling phát triển thêm vào năm 1976. Lý thuyết đại diện đưa ra một khung lý thuyết để nghiên cứu ảnh hưởng của động cơ thị trường vốn lên hành vi quản trị lợi nhuận của nhà quản trị các công ty niêm yết. Bởi vì, lý thuyết đại diện mô hình hóa mối quan hệ giữa những người sở hữu thực sự (cổ đông) và người đại diện (giám đốc/tổng giám đốc), mối quan hệ này được coi như là quan hệ hợp đồng mà theo đó các cổ đông (những người chủ), bổ nhiệm, chỉ định người khác, người quản lý công ty (người đại diện ), để thực hiện việc quản lý công ty cho họ mà trong đó bao gồm cả việc trao thẩm quyền để ra quyết định định đoạt tài sản của công ty. Trong trường hợp một công ty thì người đại diện làm việc thay mặt các cổ đông. Nói cách khác các giám đốc điều hành là những người được các cổ đông uỷ quyền đứng ra điều hành công ty, đem lại lợi ích cho cả hai phía. Tuy nhiên, chính sự uỷ quyền trên lại gây ra sự tách rời giữa quyền sở hữu và quyền quản lý một doanh nghiệp. Các doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì sự tách rời này càng lớn.
Một vấn đề quan trọng nảy sinh khi có sự tách rời giữa quyền sở hữu và quyền quản lý là hiện tượng thông tin bất đối xứng giữa người đại diện và các cổ đông. Trong mối quan hệ này, người bên trong (người đại diện- giám đốc, tổng giám đốc) có những thông tin nội bộ rõ ràng hơn, sớm hơn. Vì vậy, các cổ đông phải đối mặt với những vấn đề khó xử như: họ không thể xác định và đánh giá một cách chính xác giá trị của các quyết định mà nhà quản trị đưa ra. Bên cạnh đó, giám đốc (tổng giám đốc) cũng chỉ là một con người bình thường thích nghỉ ngơi hơn thích làm, thích cái gì ít rủi ro hơn và thu nhập nhiều hơn, luôn có xu hướng tư lợi và không đủ siêng năng, mẫn cán, và có thể tìm kiếm các lợi ích cá nhân cho mình hay người thân của mình chứ không phải cho công ty. Các đặc tính tự nhiên của quan hệ đại diện này dẫn đến một nhận định rằng, nguy cơ gian
lận trong công ty niêm yết là hiện tượng tồn tại tất yếu vì có sự xung đột về lợi ích giữa nhà quản trị và các cổ đông.
Ở đây, lợi ích của nhà quản trị là phát hành được nhiều cổ phiếu hơn với giá cả cao hơn và đồng thời đáp ứng được kỳ vọng của nhà đầu tư và giới phân tích thị trường thông qua việc điều chỉnh lợi nhuận. Khi nhà quản trị không đáp ứng được sự kỳ vọng về lợi nhuận của nhà đầu tư thì rất có thể nhà đầu tư sẽ kết thúc sớm những giao dịch mua hoặc bán cổ phiếu. Trong trường hợp này, nhà quản trị sẽ gánh chịu chi phí nếu nhà đầu tư kết thúc sớm những giao dịch như vậy . Chính vì vậy, để giảm thiểu rủi ro này, nhà quản trị có động cơ mạnh hơn để thực hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận.
2.3.2 Lý thuyết thông tin bất đối xứng
Lý thuyết thông tin bất đối xứng lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970 và đã khẳng định được vị trí của mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện năm 2001, các nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết này là George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz cùng vinh dự nhận giải Nobel kinh tế. Lý thuyết thông tin bất đối xứng cho rằng, một thị trường vốn có hiện tượng bất đối xứng thông tin xảy ra khi một bên tham gia thị trường (nhà quản trị của các doanh nghiệp niêm yết) biết nhiều về thông tin nội bộ của doanh nghiệp, trong khi đó một bên khác tham gia thị trường (cổ đông, nhà đầu tư tiềm năng) không biết nhiều về nó. Do đó, các nhà quản trị thực hiện hành động điều chỉnh lợi nhuận để đạt được mục tiêu nào đó (tiền lương, thưởng, phát hành cổ phiếu, giá cổ phiếu, quyền chọn mua cổ phiếu, thu hút nhà đầu tư tiềm năng....).
Chi phí lựa chọn đối nghịch phát sinh trong trường hợp người đại diện (tổng giám đốc, giám đốc) biết nhiều thông tin nội bộ về công ty hơn những cổ đông. Do đó, cổ đông không biết được liệu rằng hành động của nhà quản trị có vì lợi ích tốt nhất của họ hay không? Sự bất đối xứng thông tin này ảnh hưởng ngược đến quyết định của cổ đông bởi vì lúc này cổ đông ra quyết định dựa trên những thông tin do người đại diện cung cấp. Scott [149] cho rằng, “lựa chọn đối nghịch xảy ra khi một hoặc nhiều bên tham gia giao dịch kinh doanh hoặc những
giao dịch tiềm năng (chẳng hạn: mua, bán cổ phiếu) có nguồn thông tin thuận lợi hơn những bên khác”. Chi phí lựa chọn đối nghịch xảy ra trước khi giao dịch diễn ra. Như vậy, để hạn chế đến mức thấp nhất chi phí lựa chọn đối nghịch thì chỉ còn một cách duy nhất là phải minh bạch hóa thông tin liên quan đến công ty niêm yết. Thông tin ở đây được hiểu theo nghĩa thông tin đa chiều chứ không chỉ là thông tin tài chính mà còn nhiều loại thông tin khác như: thông tin về quản trị công ty; thông tin về chính sách quản lý…
Rủi ro đạo đức phát sinh khi bên có ưu thế thông tin hiểu được tình trạng bất đối xứng thông tin giữa các bên tham gia giao dịch và tự nhiên hình thành động cơ hành động theo hướng làm lợi cho bản thân mình bất kể hành động đó có thể làm hại cho bên kém ưu thế về thông tin. Hành vi tha hóa theo hướng như thế của bên có ưu thế thông tin được bên kém ưu thế thông tin cho là hành vi không đứng đắn, gây ra rủi ro cho mình. Rủi ro đạo đức xảy ra sau khi giao dịch diễn ra.
2.3.3 Lý thuyết tín hiệu
Theo Ross [145], lý thuyết tín hiệu cho rằng, nhà quản trị các công ty sử dụng tín hiệu tốt như là công cụ bắn tín hiệu đến thị trường về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của họ. Trong số các tín hiệu thì có tín hiệu về tài chính như tỷ suất nợ, chỉ tiêu ROA, lợi nhuận kế toán…Ở đây sẽ bàn luận lý thuyết tín hiệu dưới hai giác độ.
(1) Giác độ tích cực: Nếu nhà quản trị các công ty công khai minh bạch và trung thực các thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh của họ, nếu họ thực sự là công ty hoạt động tốt, quản trị công ty có chất lượng cao thì theo lý thuyết tín hiệu điều này rất tốt cho thị trường chứng khoán nói chung và nhà đầu tư nói riêng. Bởi vì giúp các nhà đầu tư lựa chọn được những cổ phiếu tốt để đầu tư, công ty phát hành cũng huy động được vốn. Nói rộng hơn, thì nguồn lực vốn trên thị trường chứng khoán được phân bổ một cách có hiệu quả.
(2) Giác độ tiêu cực: Công ty phát hành hoạt động sản xuất kinh doanh không tốt, quản trị công ty tồi nhưng vì tận dụng sự bất đối xứng thông tin để
thực hiện hành vi cơ hội có lợi cho những người bên trong công ty (đặc biệt là nhà quản trị và nhóm người liên quan). Một trong những cách để thực hiện hành vi cơ hội qua mặt nhà đầu tư đó là điều chỉnh tăng lợi nhuận trước và trong năm phát hành (bắn tín hiệu thuận lợi) để thu hút nhà đầu tư mua cổ phiếu. Bởi vì nếu công ty thực sự làm ăn tốt, khả năng sinh lời cao, triển vọng trong tương lai sáng sủa, nếu công ty thực sự cần vốn thì các nhà quản trị đã tính đến phương án vay nợ hoặc phát hành chứng khoán nợ để tận dụng hiệu ứng của đòn bẩy nợ, chứ không tính đến phương án phát hành thêm cổ phiếu vì một khi đã phát hành thêm cổ phiếu đồng nghĩa với việc phân tán quyền sở hữu và có thể làm mất quyền kiểm soát của cổ đông sáng lập do hoạt động thôn tính công ty.
Bên cạnh đó, cơ cấu về quyền sở hữu của công ty luôn luôn bị biến động do chịu ảnh hưởng của các giao dịch cổ phiếu hàng ngày. Đó là chưa kể đến chi phí phát hành chứng khoán ra công chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm các chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm toán, chi phí niêm yết… Ngoài ra, hàng năm công ty cũng phải chịu thêm các khoản chi phí phụ như chi phí kiểm toán các báo cáo tài chính, chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và chi phí công bố thông tin định kỳ. Hơn thế nữa, công ty phát hành chứng khoán ra công chúng phải tuân thủ một chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt và chịu sự giám sát chặt chẽ hơn so với các công ty khác. Đặc biệt là, việc công bố các thông tin về doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, các hợp đồng nguyên liệu, cũng như nguy cơ bị rò rỉ thông tin mật ra ngoài có thể đưa công ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi. Đội ngũ cán bộ quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn hơn trước công chúng.
2.3.4 Lý thuyết chi phí chính trị
Chi phí chính trị là chi phí mà doanh nghiệp phải chịu thông qua một hành vi mang tính chính trị từ tác động bên ngoài (Nhà nước, nghiệp đoàn hay các nhóm cộng đồng)[170]. Những chi phí chính trị trên ảnh hưởng đến lợi
nhuận của doanh nghiệp, điều này dẫn đến khả năng nhà quản lý hạn chế chi phí chính trị bằng cách thực hiện hành động điều chỉnh lợi nhuận.
Lý thuyết chi phí chính trị cho rằng, quản lý nhà nước ra quyết định có liên quan đến lợi ích của công ty (chẳng hạn chính sách thuế, hạn chế độc quyền, cạnh tranh, ...) dựa trên thông tin được công bố của các công ty [170]. Lý thuyết chi phí chính trị được phát triển bởi Watts và Zimmerman [170] để giải thích các hiện tượng trong kế toán: giải thích và dự đoán những hành động của kế toán trong thực tế dưới áp lực của các chính sách kinh tế vĩ mô của nhà nước. Các chính sách vĩ mô của nhà nước đóng một vai trò quan trọng trong việc lựa chọn các chính sách kế toán của doanh nghiệp để điều chỉnh lợi nhuận. Ví dụ: sự thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, quy định về chỉ tiêu ROE để được niêm yết trên sàn chứng khoán, quy định về điều kiện lãi để được phát hành cổ phiếu, quy định về điều kiện bị hủy niêm yết bắt buộc, ưu đãi về thuế khi niêm yết lần đầu…Chính những chính sách vĩ mô này ảnh hưởng đến hành vi của nhà quản trị. Nhà quản trị sẽ làm mọi cách để tránh những tác động bất lợi cho chính họ. Và những tác động bất lợi đó chính là “chi phí chính trị” mà đơn vị phải gánh chịu.
Quy mô công ty và mức độ điều chỉnh lợi nhuận có mối quan hệ thuận chiều và có ý nghĩa. (Moses [129], Myers và Skinner [130], Nelson và cộng sự [132]). Bởi vì, công ty có quy mô lớn thường chịu sự “săm soi” của thị trường vốn (nhà đầu tư, kiểm toán viên, Ủy ban Chứng khoán nhà nước, các nhà phân tích thị trường…), do đó, các công ty này có khuynh hướng điều chỉnh lợi nhuận để tránh những bất lợi cho họ và nhằm tăng sự tác động tích cực đến hình ảnh và thương hiệu của công ty họ trên thị trường.