IV. Một số khó khăn trong phân tích và định giá cổ phiếu
2. Phương pháp định giá theo giá trị tài sản ròng
Phương pháp này thường được sử dụng để tính tốn giá tham chiếu và so sánh. ở Việt Nam, phương pháp này được áp dụng phổ biến cho các doanh nghiệp Nhà nước thực hiện cổ phần hoá. Tuy nhiên, giá trị tài sản rịng của cơng ty dù được định giá chính xác đến đâu cũng chỉ thể hiện giá trị thanh lý của cơng ty, trong khi đó đối với người đầu tư mua cổ phiếu thì tương lai của công ty mới là điều đáng quan tâm hơn cả. Khi doanh nghiệp cổ phần hố, khó khăn hơn cả vẫn là cơng tác định giá tài sản vơ hình. Tài sản vơ hình thường mang tính chất đặc thù gắn với loại hình sản xuất kinh doanh của mỗi doanh nghiệp, nó có thể rất hữu ích cho doanh nghiệp này nhưng khơng có ý nghĩa gì với loại hình doanh nghiệp khác, nên khi đánh giá cần xem xét đến yếu tố phù hợp và
phạm vi sử dụng nó. Cái khó khăn nhất đối với cơng tác thẩm định tài sản vơ hình là cơ sở mang tính thuyết phục khi đưa ra giá trị của nó, vì tính chất đặc thù nên tính so sánh đối với tài sản tương đương khơng cao. Ví dụ một phần mềm kế tốn đối với loại hình doanh nghiệp này khơng thể áp dụng cho loại hình doanh nghiệp khác, thương hiệu của doanh nghiệp sản xuất không thể so với thương hiệu của các doanh nghiệp thương mại… hoặc ngay như loại tài sản vơ hình dễ nhận thấy nhất trong các doanh nghiệp là giá trị chênh lệch quyền thuê đất dài hạn khi đưa ra giá cho thuê trên thị trường cũng có nhiều ý kiến khác nhau mà mấu chốt vấn đề là giá trị tài sản vơ hình khác đưa ra so sánh chỉ mang tính chất tương đối. Trong các doanh nghiệp cổ phần hố ở Việt Nam, có nhiều loại tài sản mà chúng ta khơng xác định được giá do khơng có thị trường cho các loại tài sản này, nhưng có một loại tài sản mà ai cũng thấy rõ là đang góp phần khiến cho các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá được định giá thấp là giá trị quyền sử dụng đất. Quan sát cho thấy, việc quyền sử dụng đất trong các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá được định giá thấp hơn giá cả trên thị trường nhà đất từ 4 đến 5 lần không phải là hiện tượng cá biệt. Hơn thế nữa, trong nhiều doanh nghiệp, quyền sử dụng đất lại là một tài sản có giá trị cao nhất, chiếm một tỷ trọng rất lớn trong tổng tài sản của công ty. Xét cho cùng, việc xác định giá trị chính xác của một cơng ty là một cơng việc vơ cùng khó khăn. Như thế tức là giá trị của cơng ty chỉ mang tính chất tương đối mà thơi.