(Nguồn: Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM)
Rm = 16,85%
Vậy, ta có mức rủi ro thị trường là 16,85% - 2,99% = 13,86%
Rủi ro hệ thống của cơng ty (β) : để tính được hệ số beta, ta dựa vào số liệu thực tế trong- quá khứ của VN-Index và VHM. Lựa chọn tính tốn theo tháng, số liệu lấy 3 năm (2018-2021) để ra kết quả => (β) = 1.03
Vậy tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên VCSH là:
Năm Tốc độ tăng
trưởng g (%) D (đồng/cổ phiếu)
Giai đoạn tăng trưởng 2021 1304 2022 12% 1460 cao 2023 12% 1636 2024 12% 1832 2025 11% 2034 giảm dần 2026 10% 2237 2027 9% 2438 2028 8% 2633 2029 7% 2818
Giá trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng nhanh:
1460
1,21 + 1636
1,212 + 1832
1,213 = 3.587 (đồng)
Giá trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng giảm dần:
2034 1,214 + 2237 1,215+2438 1,216+2633 1,217+2818 1,218 = 4.735 (đồng) Giai đoạn ổn định : 𝑃2029= 2818( 1+0,7) 0.17−0.07 = 30.148 (đồng) Giá trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn ổn định:
30.148
(1+0,17)8 =8.585 (đồng)
Giá trị nội tại của cổ phiếu VHM chính là tổng giá trị hiện tại của dòng cổ tức ở cả 3 giai đoạn : P2022 = 3.587+4.735+8.585 =16.908 (đồng)
Vậy theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức, giá trị thực của cổ phiếu VHM được định giá tại thời điểm 31/5/2022 là 16.908 đồng.
Giá cổ phiếu của 10 doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu cổ tức :
(Đơn vị: Đồng) CP VHM DIG CEO DXG SCR FLC KBC NLG HAG ITA DDM 16.908 12.263 13.135 15.321 8.645 5.264 15.332 18.032 3.584 10.598
1.4. Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) (FCFE)
Ước tính tốc độ tăng trưởng g của FCFE
𝑔𝐹𝐶𝐹𝐸 = RR x ROIC = RR x 𝐿𝑁𝑆𝑇
(𝑉𝐶𝑆𝐻+𝑁ợ 𝑝ℎả𝑖 𝑡𝑟ả) = 14.47%
Ước tính giá trị dịng tiền FCFE2021
FCFE = thu nhập ròng + khấu hao – chi phí vốn – thay đổi vốn lưu động
- thanh toán nợ gốc + phát hành nợ mới = 8.778
Mơ hình FCFE
- Gia đoạn tăng trưởng cao: 3 năm (2022-2024): Chúng tôi đặt giả định về doanh thu giai đoạn 2022 – 2024 dựa trên thông tin về quỹ đất phát triển đã được lên kế hoạch và công bố của VHM. Cụ thể, VHM dự kiến sẽ triển khai và bán ra khoảng 7.300ha diện tích sàn thương mại (NSA) trong vịng 5 năm kế tiếp tại cả các tỉnh thành và đô thị tại Việt Nam. Dự kiến trong 3 năm tới (2022-2024),cơng ty vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng là 14%.
- Giai đoạn tăng trưởng giảm dần: 5 năm tiếp (2025-2029): Con đường kinh doanh của VHM luôn được vạch ra rất rõ ràng nhưng vẫn còn phải gặp rất nhiều thách thức, lối đi không hề dễ dàng, ngành bất động sản ln là ngành tiềm ẩn khơng ít rủi ro. Giả dụ tốc độ tăng trưởng sẽ giảm mỗi năm là 1% kéo dài từ 2025-2029, dự đốn giảm xuống cịn 10%.
- Giai đoạn tăng trưởng ổn định: từ 2029 trở đi: sau kì tăng trưởng giảm. dự đốn mức độ tăng trưởng sẽ bằng với mức tăng trưởng trung bình ngành là 9%.
Năm Giai đoạn tăng trưởng 𝑔𝐹𝐶𝐹𝐸(%) FCFE (tỷ) 2021 8.778 2022 Cao 14% 10 2023 14% 11 2024 14% 13 2025 Thấp 13% 15 2026 12% 16 2027 11% 18 2028 10% 20 2029 9% 22