CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
2.2. Mơ hình nghiên cứu
Phần lớn các bài nghiên cứu trước đây đều sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính sau: hồi quy đa biến (Mahira Rafique, 2012; Santhi Appannan and Lee Weisim, 2011; Micheal S. Rozeff, 1982), mơ hình tuyến tính các ảnh hưởng ngẫu nhiên và mơ hình tuyến tính các ảnh hưởng cố định (Elisabete Vieira, Clara Raposo, 2007; Kashif Imran, 2011) và phương pháp bình phương bé nhất sử dụng để phân tích các nghiên cứu. Và trong đề tài này tơi sử dụng mơ hình hồi quy đa biến để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các cơng ty thuộc nhóm ngành bất động sản niêm yết trên sở giao dịch TP. Hồ Chí Minh HOSE.
2.2.1. Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp thu thập
Các công ty được chọn là các công ty hoạt động trong lĩnh vực bất động sản. Điều kiện chung để chọn các công ty bất động sản cho mẫu nghiên cứu là:
- Được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HOSE. - Có sẵn thơng tin về báo cáo tài chính đã kiểm tốn trong khoảng thời gian nghiên cứu từ 2018-2021 nhằm đảm bảo tất cả các biến có cùng số quan sát.
- Với điều kiện chọn mẫu trên tác giả tiến hành thu thập dữ liệu với các bước như sau:
- Thông qua website: https://www.hsx.vn/ chọn những công ty được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).
- Kiểm tra nhóm ngành của các cơng ty này để chọn ra các cơng ty thuộc nhóm ngành bất động sản.
- Kiểm tra và chọn các cơng ty có đầy đủ báo cáo tài chính đã kiểm tốn đính kèm liên tục từ năm 2018-2021.
- Mẫu cuối cùng của nghiên cứu là 35 công ty thỏa mãn các điều kiện trên 2.2.2. Mô tả các biến và giả thuyết nghiên cứu
Biến phụ thuộc: Khả năng sinh lời là đề cập đến khả năng thu được lợi nhuận của các công ty, nghiên cứu này đo lường khả năng chi trả cổ tức bằng tỷ số khả năng sinh lời PT được tính bằng cơng thức:
𝑃𝑇 =𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Biến độc lập
- Lợi nhuận sau thuế:
Năm 1992 Jensen et al khẳng định cổ tức có mối liên hệ cùng chiều với lợi nhuận sau thuế.
Fama và French cũng đề nghị rằng mối quan hệ này xảy ra để giảm nhẹ vấn đề đại diện bởi vì những cơng ty có lợi nhuận cao hơn thì có nhiều dịng tiền nhàn rỗi hơn, thêm vào đó là các cơng ty có lợi nhuận cao có thể duy trì chi trả cổ tức cao hơn.
Như vậy, đa số tác giả đều chứng minh một mối quan hệ cùng chiều giữa lợi nhuận và cổ tức. Do đó, điều này sẽ được kiểm tra trong bài nghiên cứu này. Và ta có giả thuyết sau:
H1: Lợi nhuận có mối quan hệ cùng chiều với khả năng chi trả cổ tức của các công ty bất động sản trên Sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE.
- Quy mơ cơng ty:
Theo nghiên cứu của Deshmukh (2003) cho rằng trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, thông tin mất đối xứng càng cao càng có thể cho thấy bởi quy mơ cơng ty nhỏ, xác suất đầu tư dưới mức cao hơn. Vì thế, cổ tức chi trả cho các cổ đông sẽ thấp hơn.
Mặc khác theo Maceur et al’s (2006) lại cho rằng những công ty nhỏ luôn muốn chi trả cổ tức nhiều hơn bởi vì họ mong muốn gây chú ý cho các nhà đầu tư tiềm năng để giảm thiểu rủi ro vốn có cho cơng ty mình.
Ta có giả thuyết sau:
H2: Quy mơ cơng ty có mối liên hệ với chi trả cổ tức của các công ty bất động sản trên Sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE.
Theo như nghiên cứu của Atril và MeLanvy (2002) họ đã chỉ ra rằng các cơng ty có tính thanh khoản cao ở Nhật thì thường có sự chi trả cho cổ tức cao. Tuy nhiên, Mehar (2002) lại cho rằng tính thanh khoản có mối quan hệ ngược chiều với chi trả cổ tức, từ nghiên cứu của ông – những cơng ty có dịng vốn lưu động tốt thì chi trả cổ tức thấp.
Vài năm sau đó, Al- Najjar và Husainy (2009) đã chứng minh việc chi trả cổ tức cao hay thấp đều khơng phụ thuộc vào tính thanh khoản của cơng ty.
Ta thấy có sự tranh luận về mối quan hệ này. Và trong bài này chúng ta sẽ cùng kiểm tra xem chính sách cổ tức của các cơng ty bị ảnh hưởng bởi tính thanh khoản như thế nào. Do đó, ta có giả thuyết sau:
H3: Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và chính sách cổ tức của các cơng ty bất động sản trên Sàn giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE.
- Tỷ trọng tài sản cố định:
Theo một số chuyên gia cho rằng tỷ trọng tài sản cố định càng cao thì tỉ lệ chi trả cổ tức sẽ thấp.
Bài nghiên cứu này sẽ kiểm tra xem có mối liên hệ giữa hai biến tỷ trọng tài sản cố định và việc chi trả cổ tức hay khơng. Từ đó ta có giả thuyết:
H4: Có mối quan hệ giữa tỷ trọng tài sản cố định và chính sách chi trả cổ tức của các công ty bất động sản trên Sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE.
- Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS)
Theo nghiên cứu của Lê Thảo Vy và cộng sự (2010) cho rằng thu nhập trên mỗi cổ phần có mối tương quan cùng chiều đến chính sách cổ tức của DN. Tuy nhiên, nghiên cứu của Franklin & Muthusamy (2010) lại phủ nhận quan điểm này và kết luận mối quan hệ nghịch chiều giữa nhân tố này với chính sách cổ tức.
Từ đây, ta có giả thuyết:
H5: thu nhập trên mỗi cổ phần có mối quan hệ với chính sách cổ tức của các cơng ty bất động sản trên Sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE.
Nghiên cứu này sữ dụng phương pháp nghiên cứu hồi quy đa biến để kiểm tra các giả thuyết nêu trên có tác động đến chính sách cổ tức các cơng ty như thế nào.
Dữ liệu được phân tích bằng chương trình Eviews8 Cụ thể mơ hình được xác định như sau:
PT = β0 + β1LNST+ β2SIZE + β3CR + β4TANG +β5EPS + Trong đó:
PT: Khả năng sinh lời LNST: Lợi nhuận sau thuế SIZE: Quy mơ cơng ty CR: Tính thanh khoản
TANG: tỷ trọng tài sản cố định EPS: thu nhập trên mỗi cổ phần
: Sai số của mơ hình
Bảng 2.2: Cách tính và kỳ vọng về dấu của các biến Biến Biến Mã biến Cách tính Kỳ vọng về dấu Khả năng sinh lời PT 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 Lợi nhuận
sau thuế LNST Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (+) Quy mơ
Tính thanh khoản CR 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑛ợ (+)/không tác động Tỷ trọng TSCĐ TANG 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑐ố đị𝑛ℎ 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 (-)/ không tác động Thu nhập trên mỗi cổ phần EPS 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế − 𝑐ở 𝑡ứ𝑐 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 ư𝑢 đã𝑖 𝑆ố 𝑝ℎượ𝑛𝑔 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝑡ℎườ𝑛𝑔 đ𝑎𝑛𝑔 𝑙ư𝑢 ℎà𝑛ℎ
(-)/(+)