CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
3.2 Kết luận về các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các cơng ty thuộc
3.2.6. Đa dạng hóa hình thức trả cổ tức
Cơng ty có thể trả cổ tức cho cổ đông bằng tiền, trả bằng cổ phiếu hay kết hợp vừa trả bằng tiền vừa trả bằng cổ phiếu. Mỗi hình thức trả có những ưu điểm và những hạn chế khác nhau. Vấn đề quan trọng là lựa chọn hình thức trả cổ tức phù hợp với đặc điểm và tình hình của cơng ty trong mỗi giai đoạn nhất định.
Khi trả cổ tức bằng tiền sẽ có một lượng tiền khơng nhỏ rút ra khỏi cơng ty. Điều đó sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh tốn của công ty. Đối với những công ty đang tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn cho đầu tư rất lớn, việc trả cổ tức bằng tiền cho cổ đơng có thể dẫn đến việc thiếu hụt vốn bằng tiền cho đầu tư.
Từ những điều phân tích trên, các cơng ty nên lựa chọn hình thức trả cổ tức bằng tiền trong những điều kiện chủ yếu sau:
Cơng ty ít có cơ hội đầu tư tăng trưởng tốt trong tương lai, do vậy, nhu cầu vốn cho đầu tư là thấp.
Phần lớn cổ đông của công ty đều muốn nhận cổ tức bằng tiền để hiện thực hóa ngay thu nhập thực tế của mình.
Giá cổ phiếu của cơng ty đang có xu hướng giảm. Việc trả cổ tức bằng tiền tạo ra sự quan tâm hơn của các nhà đầu tư đối với cơng ty.
Ngồi việc trả cổ tức bằng tiền, các cơng ty cần cân nhắc sử dụng hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu thích hợp hơn với các cơng ty đang tăng trưởng nhanh. Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu được coi là một cách vốn hóa lợi nhuận giúp cho cơng ty có thêm tiền vốn để đầu tư so với trường hợp công ty trả cổ tức bằng tiền. Mỗi một hình thức trả cổ tức đều có những ưu điểm và hạn chế nhất định. Vấn đề quan trọng là ở chỗ cần phân tích đánh giá và cân nhắc trong tình thế nào thì những ưu điểm của hình thức trả cổ tức này nổi trội hơn và những hạn chế của nó chìm xuống và chính khi đó sử dụng hình thức trả cổ tức đó là thích hợp và có lợi hơn cho cả cơng ty và cổ đông, chẳng hạn việc trả cổ tức bằng cổ phiếu được cho là thích hợp khi thị trường có xu hướng tăng giá, lúc này việc công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu thường được cổ đơng ưa thích. Xét về mặt lý thuyết, khi cơng ty trả cổ tức bằng cổ phiếu thì giá cổ phiếu sẽ tạm thời sụt giảm. Nhưng nếu triển vọng hoạt động kinh doanh của công ty là tốt đẹp, thị trường đang trên đà tăng giá thì giá cổ phiếu của cơng ty sẽ tăng mạnh. Khi đó, cổ đơng sẽ thu được khoản thu nhập cao hơn so với nhận cổ tức bằng tiền mặt. Ngược lại, khi thị trường có xu hướng giảm giá, nhất là tại giai đoạn thị trường ảm đạm, việc công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu càng làm cho giá cổ phiếu của công ty sẽ sụt giảm một cách trầm trọng hơn.
Nhìn chung mỗi hình thức trả cổ tức có những lợi thế và những hạn chế nhất định. Điều quan trọng là việc lựa chọn hình thức trả cổ tức hay kết hợp các hình thức trả cổ tức thích hợp cho từng giai đoạn phát triển của công ty nhằm khai thác những lợi thế lớn nhất của các hình thức trả cổ tức phù hợp trong những điều kiện nhất định.
Các doanh nghiệp ngành bất động sản cũng cần phải chú ý đến chính sách bán hàng, đầu tư của doanh nghiệp mình để thu hút được nhiều nhà đầu tư hơn.
KẾT LUẬN
Chính sách cổ tức cùng với chính sách đầu tư và chính sách tài trợ là một trong ba chính sách tài chính có tính chất chiến lược ảnh hưởng quyết định đến giá trị của doanh nghiệp cũng như sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Tuy nhiên, trên thực tế nhiều doanh nghiệp vẫn chưa thực sự nhận thấy tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong quản trị tài chính doanh nghiệp.
Bài nghiên cứu này lựa chọn nghiên cứu chính sách cổ tức của các doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam với mục tiêu phân tích thực trạng chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp bất động sản niêm yết, từ đó đề xuất các giải pháp hồn thiện chính sách cổ tức cho các doanh nghiệp này. Bài nghiên cứu sử dụng tổng hợp các phương pháp nghiên cứu định tính như diễn giải, quy nạp, phân tích thống kê, so sánh, đối chiếu, tổng hợp, mơ hình hồi quy… để xem xét, phân tích và đánh giá về chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh. Phương pháp nghiên cứu định lượng được sử dụng thơng qua các mơ hình hồi quy về các cơng ty ngành bất động sản niêm yết để xác định các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp và tác động của chính sách cổ tức đến giá trị các cơng ty bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh.
Chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trong những năm vừa qua đã đạt được những kết quả nhất định vẫn tồn tại những hạn chế như: một số ít cơng ty chưa định hình rõ nét về mơ hình chính sách cổ tức, việc hoạch định chính sách cổ tức của nhiều cơng ty cịn bị động chưa khoa học... Luận án đã chỉ ra những nguyên nhân dẫn đến hạn chế trong chính sách cổ tức của các doanh nghiệp.
Luận án đã làm rõ những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE. Trong đó khả năng sinh lời, lợi nhuận sau thuế, quy mơ doanh nghiệp, tính thanh khoản, thu nhập mỗi cổ phiếu có tác động mạnh mẽ nhất và quyết định đến mức cổ tức của doanh nghiệp. Nhân tố tỷ trọng tài sản cố định khơng có ý nghĩa trong mơ hình. Bên cạnh đó, luận án cũng chỉ rõ tác động của chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp thông qua biến số tỷ suất cổ tức, quy mô công ty, thu nhập một cổ phần thường và hệ
số nợ... Qua đó nhận thấy chính sách cổ tức có ảnh hưởng nhất định đến giá trị doanh nghiệp của các công ty bất động sản niêm yết.
Trên cơ sở phân tích và làm rõ thực trạng về chính sách cổ tức, bài nghiên cứu đã đưa ra hệ thống các giải pháp hoàn thiện chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp bất động sản niêm yết ở Việt Nam. Các giải pháp đưa ra dựa trên hệ thống những nguyên tắc cơ bản trong xây dựng chính sách cổ tức.
Với kết quả nghiên cứu đạt được, luận án đã đóng góp, bổ sung một phần vào những nghiên cứu về chính sách cổ tức của cơng ty cổ phần. Đối với các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh, luận án giúp nhà quản trị doanh nghiệp có cái nhìn đầy đủ, tồn diện hơn về chính sách cổ tức, góp phần hồn thiện hơn nữa chính sách cổ tức nhằm mục tiêu nâng cao hiệu quả kinh doanh, gia tăng giá trị cho các doanh nghiệp. Tuy nhiên, do hạn chế về khả năng nghiên cứu, về thời gian, về dữ liệu, về kĩ thuật phân tích cũng như về kiến thức nên một số vấn đề chưa được nghiên cứu sâu trong khuôn khổ của luận án, tơi rất mong nhận được những ý kiến đóng góp của các nhà nghiên cứu về vấn đề nghiên cứu. Những vấn đề chưa được nghiên cứu sâu và đầy đủ trong luận án sẽ là cơ sở gợi mở cho những nghiên cứu tiếp theo./.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT
1. Cao Hào Thi, 2012. Bài giảng Nhập môn kinh tế lượng với các ứng dụng –
5th ed, Chương 4: Mơ hình hồi quy bội. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
2. Trần Kim Châu, 2012. Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp Việt Nam.
3. Phạm Tấn Hịa, 2012. Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp Việt Nam.
4. Vũ Thị Phương Thảo, 2013. Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2008 -2012.
5. Trần Thị Huyền Trang, 2013. Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trên HOSE.
6. Tạp chí phát triển kinh tế số 290. Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn chí Cường. Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
7. Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ. Ủy ban chứng khốn nhà nước. Chính sách cổ tức và những tác động của nó tới cơng ty, những gợi ý cho Việt Nam. 8. Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức: một nghiên cứu thực nghiệm ở Việt Nam.
9. Bạch Đức Hiển (2015), Giáo trình Tài chính doanh nghiệp tập 2, trường Đại học Tài chính – Ngân hàng Hà Nội, Nhà xuất bản Thống kê
10. Bộ Tài chính, Thơng tư số 113/2011/TT-BTC ngày 04/08/2011 sửa đổi, bổ sung Thông tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/3/2009. Thông tư số 02/2010/TT-BTC ngày 11/01/2010 và Thông tư số 12/2011/TT-BTC ngày 26/01/2011.
11. Bộ Tài chính, Thơng tư số 121/2012/TT-BTC ngày 26/7/2012 hướng dẫn về việc Quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng.
12. Bộ Tài chính, Thơng tư số 130/2012/TT-BTC ngày 10/8/2012 hướng dẫn việc
mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng.
13. Bộ Tài chính, Thơng tư số 151/2014/TT-BTC ngày 10/10/2014 hướng dẫn thi
hành nghị định số 91/2014/NĐ-CP ngày 01/01/2014 của Chính Phủ về việc sửa đối, bổ sung một số điều tại các nghị định quy định về thuế.
14. Bộ Tài chính, Thơng tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 hướng dẫn về
việc công bố thông tin trên thị trường chứng khốn.
15. Bộ Tài chính, Thơng tư số 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 hướng dẫn việc
chào bán chứng khốn ra cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hốn đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ và chào mua công khai cổ phiếu.
16. Bộ Tài chính, Thơng tư số 175/2010/TT-BTC ngày 5/11/2010 Sửa đổi, bổ sung
Thông tư số 84/2008/TT-BTC và hướng dẫn thi hành Nghị định số 100/2008/NĐ-CP.
17. Bộ Tài chính, Thơng tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 hướng dẫn việc
mua, bán lại cổ phiếu và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng
18. Bộ Tài chính, Thơng tư số 27/2009/TT-BTC ngày 06/02/2009 hướng dẫn về việc Giãn thời hạn nộp thuế thu nhập cá nhân.
19. Bộ Tài chính, Thơng tư số 52/2012/TT-BTC ngày 5/4/2012 hướng dẫn về việc
công bố thông tin trên thị trường chứng khốn
20. Bộ Tài chính, Thơng tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/03/2009 hướng dẫn thi
hành một số điều của Luật thuế thu nhập cá nhân.
21. Bộ Tài chính, Thơng tư số 78/2014/TT-BTC ngày 18/06/2014 hướng dẫn thi
hành nghị định số 218/2013/nđ-cp ngày 26/12/2013 của chính phủ quy định và hướng dẫn thi hành luật thuế thu nhập doanh nghiệp.
22. Bộ Tài chính, Thơng tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2009 hướng dẫn về việc thi hành một số điều của Luật thuế thu nhập cá nhân.
23. Bộ Tài chính, Thơng tư số 96/2015/TT-BTC ngày 22/06/2015 hướng dẫn về thuế thu nhập doanh nghiệp tại Nghị định 12/2015/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành
Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của các Luật về thuế và sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tư 78/2014/TT-BTC, Thông tư 119/2014/TTBTC, Thơng tư 151/2014/TT- BTC do Bộ trưởng Bộ Tài chính ban hành.
24. Bùi Thị Hà Linh (2018), Hồn thiện chính sách cổ tức tại các cơng ty Dược
niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sỹ, Học viện Tài chính.
25. Bùi văn Vần, Vũ Văn Ninh (2015), Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản Tài chính.
26. Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 100/2008/NĐ-CP ban hành ngày 08/09/2008 Quy định chi tiết một số điều của Luật thuế thu nhập cá nhân.
27. Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 106/2010/NĐ-CP ban hành ngày 28/10/2010 Quy định chi tiết thi hành một số điều của luật quản lý thuế.
28. Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 218/2013/NĐ-CP ban hành ngày 26/12/2013 quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp.
29. Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ban hành ngày 20/7/2012 Quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Chứng khoán và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khốn.
30. Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ban hành ngày 06/06/2017 Hướng dẫn về quản trị công ty áp dụng đối với cơng ty đại chúng.
31. Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 91/2014/NĐ-CP banh hành ngày 01/10/2014 về sửa đổi các Nghị định quy định về thuế.
32. Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 12/2015/NĐ-CP ban hành ngày 12/02/2015 hướng dẫn Luật sửa đổi, bổ
sung một số điều của các Luật về thuế và sửa đổi, bổ sung một số điều của các Nghị định về thuế.
TÀI LIỆU TIẾNG ANH
33. Al Twaijry, A.A. (2007) "Dividend policy and payout ratio: evidence from the Kuala Lumpur stock exchange", The Journal of Risk Finance, 8 (4), pp. 349-363.
34. Al-Malkawi, Husam-Aldin, N. (2008), “Factors Influencing Corporate Dividend Decision: Evidence from Jordanian Panel Data”, International Journal
of Business, 13 (2), pp. 177-195.
35. Amidu, M., Abor, J. (2006), “Determinants of dividend payout ratios in Ghana”, The Journal of Risk Finance, 7 (2), pp.136-145.
36. Amihud, Murgia (1997), “Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany”, The Journal of Finance, 52 (1).
37. Baker, H.K and Veit, E.T. (2001), “Factors Influencing Dividend Policy Decisions of Nasdaq Firms”, 36 (3), pp. 19-38.
38. Baker, H.K. (2009), Dividends and Dividend policy, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey.
39. Baker, H.K., Singleton, J.C and Veit, E.T. (2011), Survey Research in Corporate Finance: Bridging the Gap Between Theory and practice, Oxford University
Press, Inc., USA.
40. Baker, H.K., Kapoor, S. (2015) "Dividend policy in India: new survey evidence", Managerial Finance, 41 (2), pp.182-204.
41. Black, F & Scholes, M.S. (1974) “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”, Journal of financial economics 1, pp. 1- 22.
42. Brealey, R., Myers, S., Allen, F., Mohanty, P. (1996), Principles of Corporate
Finance, McGraw-Hill Education.
43. Brennan (1970), “Taxes, market valuation and corporate financial policy”,
National tax journal, 23(4), pp. 417-427.
44. Brigham, F.E. and Houston, J.F. (2010), Essentials of Financial Management, Cengage Learning Asia Pte Ltd.
CÁC WEBSITE THAM KHẢO
45. Website cổng thông tin dữ liệu tài chính chứng khốn: www.cafef.vn 46. Website sở giao dịch chứng khoán TP.HCM: www.hsx.vn
PHỤ LỤC
Phụ lục 01
Danh sách các công ty
STT MÃ CK TÊN CÔNG TY
1 AGG Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Bất động sản An Gia 2 ASM Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai
3 BCM Tổng Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp - CTCP 4 CCL Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Đơ thị Dầu khí Cửu