CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
3.2 Kết luận về các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các cơng ty thuộc
3.2.5. Hồn thiện chính sách cổ tức phù hợp với từng giai đoạn chu kỳ sống của
Từ chính sách tài trợ tổng thể cần hoạch định kế hoạch tài trợ cụ thể cho từng giai đoạn phù hợp với kế hoạch đầu tư. Một khi nhận thấy kế hoạch đầu tư quá lớn vượt quá xa năng lực tài chính của cơng ty thì cần phải có sự điều chính lại kế hoạch đầu tư cho phù hợp như cắt giảm những bộ phận đầu tư không thiết yếu…
Việc trả cổ tức quyết định số lợi nhuận lưu giữ nhiều hay ít, điều này ảnh hưởng tới nguồn vốn bên trong tài trợ cho các nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh của công ty trong tương lai. Mặt khác, việc trả cổ tức sẽ làm giảm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, vì vậy sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn từ bên ngồi của cơng ty. Do vậy, cần tránh tình trạng cơng ty đang trong quá trình tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn cho đầu tư rất lớn nhưng công ty vẫn trả cổ tức ở mức cao.
Chính sách cổ tức của cơng ty cần kết hợp chặt chẽ với chính sách đầu tư, chính sách tài trợ để hướng đến mục tiêu chung là tối đa hóa giá trị của cơng ty.
3.2.5. Hồn thiện chính sách cổ tức phù hợp với từng giai đoạn chu kỳ sống của doanh nghiệp. doanh nghiệp.
Như đã nêu chu kỳ sống của doanh nghiệp thường bao gồm các giai đoạn: Giai đoạn hình thành, giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn ổn định và giai đoạn suy thối. Mỗi giai đoạn có những đặc điểm khác nhau về mức độ hoạt động, về đầu tư và nhu cầu vốn đầu tư; về mức độ rủi ro và tỷ suất sinh lời. Do vậy, khi hoạch định hay hồn thiện chính sách cổ tức các công ty cổ phần bất động sản cần phải tính đến đặc điểm của từng giai đoạn để xây dựng một chính sách cổ tức thích hợp.
- Giai đoạn hình thành: Đây là giai đoạn cơng ty mới đi vào hoạt động, sản phẩm của công ty mới tiếp cận thị trường, quy mơ kinh doanh cịn nhỏ. Vì vậy, rủi ro kinh doanh của cơng ty là rất cao. Do mới tiếp cận thị trường nên dòng tiền vào từ doanh thu thường thấp và chậm, trong khi dòng tiền chi ra là lớn. Nhu cầu vốn đầu tư trong giai đoạn này là khá lớn: Vốn đầu tư cho nghiên cứu thị trường và mở rộng quy mô kinh doanh. Tuy vậy, khả năng huy động vốn vay của công ty là khá thấp do rủi ro kinh
doanh cao và công ty chưa tạo lập được uy tín. Vì thế, nguồn tài trợ chủ yếu trong giai đoạn này là dựa vào vốn góp của chủ sở hữu. Ở nhiều nước, cơng ty cịn trơng đợi vào sự tài trợ từ các nhà đầu tư vốn mạo hiểm. Để phù hợp với đặc điểm tình hình của giai đoạn này, nhiều cơng ty cổ phần ở nhiều nước thực hiện chính sách cổ tức tỷ lệ trả cổ tức bằng khơng (0) hay chính sách cổ tức với tỷ lệ trả cổ tức thấp. Như vậy, trong giai đoạn này công ty tập trung để lại lợi nhuận tái đầu tư cho tăng trưởng và hy vọng thành công trong tương lai. Các công ty bất động sản đều đã qua giai đoạn này.
- Giai đoạn tăng trưởng: Trong giai đoạn này, sản phẩm của công ty đã được thị trường chấp nhận, doanh thu bắt đầu tăng nhanh. Tuy nhiên, rủi ro kinh doanh vẫn còn cao. Bởi lẽ, trong giai đoạn chuyển tiếp từ khởi đầu sang tăng trưởng địi hỏi cơng ty phải có những thay đổi trong cách thức hoạt động, cách thức quản lý cho phù hợp với sự tăng trưởng như quản lý chất lượng sản phẩm, dịch vụ; quản lý khách hàng… và nâng cao năng lực cạnh tranh. Tăng trưởng không phải luôn luôn là điều tốt đẹp một cách tuyệt đối, tăng trưởng q nhanh mà quản lý khơng theo kịp có thể dẫn đến đổ vỡ và vơ hình chung lại làm lợi cho đối thủ cạnh tranh. So với giai đoạn hình thành doanh thu của cơng ty tăng lên và dòng tiền cũng tăng lên mạnh. Tuy nhiên, nhu cầu vốn cho đầu tư cũng tăng lên rất lớn. Công ty phải đầu tư mở rộng quy mô đáp ứng nhu cầu ra tăng sản phẩm trên thị trường, đồng thời phải đầu tư tăng thêm cho các hoạt động phát triển thị trường và mở rộng thị phần. Với nhu cầu rất lớn cho đầu tư tăng trưởng, điều đó địi hỏi cơng ty phải dành nhiều lợi nhuận sau thuế để lại tái đầu tư. Và do vậy, công ty cần trả cổ tức với hệ số thấp. Ngoài nguồn vốn là lợi nhuận để lại tái đầu tư, khi nhu cầu vốn vốn tăng cao công ty cần huy động vốn chủ sở hữu ngoại sinh tức là cần phải phát hành thêm cổ phần thường ra công chúng. Trong giai đoạn này, để đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư địi hỏi cơng ty phối hợp sử dụng cả vốn vay. Tuy vậy, do rủi ro kinh doanh vẫn cao nên việc sử dụng địn bẩy tài chính chỉ ở mức độ vừa phải để sao cho tổng thể rủi ro của công ty là không quá lớn.
Do vậy, các cơng ty cần tính đến đặc điểm này trong việc hồn thiện chính sách cổ tức của mình trong thời gian tới. Trong đó, cần điều chỉnh giảm hệ số trả cổ tức một cách thích hợp để tăng phần lợi nhuận sau thuế giữ lại tái đầu tư, đồng thời có thể kết hợp lựa chọn thời điểm thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu để tăng thêm tiền vốn cho đầu tư.
- Giai đoạn trưởng thành: Trong giai đoạn này, doanh thu của doanh nghiệp đạt được ở mức cao và tương đối ổn định. Mức lợi nhuận và dòng tiền phát sinh trong giai đoạn này cũng tương đối ổn định và rủi ro kinh doanh của công ty giảm xuống. Triển vọng tăng trưởng trong tương lai của công ty giảm thấp và kéo theo nhu cầu vốn cho đầu tư giảm đi đáng kể so với giai đoạn trước đó. Và nhu cầu vốn đầu tư của cơng ty có thể có thể đáp ứng bằng một tỷ lệ giữ lại lợi nhuận sau thuế thấp hơn đồng thời sử dụng vốn vay với hệ số nợ ở mức vừa phải. Với tình hình như vậy, cơng ty có xu hướng thực hiện trả cổ tức với hệ số trả cổ tức ở mức cao cho cổ đông.
- Giai đoạn suy thoái: Giai đoạn này nhu cầu về sản phẩm của cơng ty có xu hướng bão hịa và bắt đầu giảm dần, doanh thu và lợi nhuận cũng theo chiều hướng sụt giảm. Cơ hội đầu tư của công ty trong giai đoạn này là khơng đáng kể, vì vậy cơng ty có dịng tiền nhàn rỗi tương đối lớn. Trong giai đoạn này, công ty thường thực hiện trả cố tức cho cổ đông với hệ số trả cổ tức ở mức khá cao. Việc trả cổ tức lúc này được xem như là một cách thức hồn trả vốn cho cổ đơng để họ có thể sử dụng tiền đầu tư vào nơi khác có khả năng sinh lời cao hơn.
Mỗi giai đoạn chu kỳ sống của doanh nghiệp có những đặc điểm khác nhau như đã phân tích ở phần trên, các nhà quản trị cơng ty cần xem xét tình đến giai đoạn trong chu kỳ sống của công ty để điều chỉnh chính sách cổ tức thích hợp với đặc điểm của từng giai đoạn.