VI. PHÂN TÍCH RỦI RO
6.3. Phương án khắc phục rủi ro
6.3.2. Phương án khắc phục rủi ro về tài chính
Rủi ro tài chính có thể hiểu là: “bất kỳ tình trạng tài chính nào mà gây nguy hiểm cho khả năng trả nợ và khả năng thanh toán tiền mặt của trang trại hay doanh nghiệp” (Peter, H. Calkins và cộng sự, 1990). Như vậy rủi ro tài chính xuất hiện ngay trong quá trình hình thành và sử dụng vốn của doanh nghiệp. Một người nông dân phải gánh chịu sự thay đổi bất thường của lãi suất vốn vay hoặc phải đương đầu với những khó khăn về tiền mặt nếu vốn quỹ không đủ để trả cho chủ nợ. Sử dụng vốn vay nghĩa là kết quả hoạt động kinh doanh phải cho phép đáp ứng được các khoản thanh tốn.
Rủi ro tài chính có ba bộ phận cơ bản: - Phí vốn vay và khả năng sẵn có vốn vay
- Khả năng đáp ứng nhu cầu tiền mặt đúng thời gian - Khả năng duy trì và tăng trưởng tài sản tự có
Nguồn tiền mặt có ý nghĩa đặc biệt quan trọng bởi vì nó có liên quan với rất nhiều hoạt động tài chính của đơn vị: các chi phí bằng tiền mặt cho yếu tố đầu vào, các khoản thanh toán bằng tiền mặt, trả thuế, trả nợ, và chi tiêu cho cuộc sống hàng ngày nếu là trang trại. Mục đích của chủ doanh nghiệp hoặc trang trại là quản lý rủi ro này thơng qua hoạt động hoạch định và kiểm sốt tài chính tốt. để làm được điều này họ phải thường xuyên giám sát khả năng của họ để chống đỡ được với những rủi ro xảy ra.
Khả năng trả nợ (solvency) đề cập tới khả năng mà tổng tài sản có thể bù
đắp đủ tổng số nợ trong trường hợp trang trại buộc phải bán để trả nợ.
Khả năng thanh toán tiền mặt (liquidity) đề cập tới khả năng tài sản của trang trại có thể bù đắp đủ nợ ngắn hạn ở thời điểm hiện tại hay không. Bảo đảm vốn lưu động và nguồn tiền mặt phù hợp cũng giống như bảo đảm khả năng hạn chế thâm hụt tài chính liên quan đến các nghĩa vụ tài chính khác nhau. Tài sản lưu động là những tài sản dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt nằm trong chu kỳ hoạt động kinh doanh của trang trại, thường là 12 tháng. Tài sản lưu động bao gồm tiền mặt, vật tư sản xuất, cây trồng và con gia súc có thể tiêu thụ trong năm. Khả năng thanh tốn tiền mặt thích hợp rất cần thiết để đảm bảo đủ nguồn tiền mặt. Cũng như vậy, dự trữ tiền mặt thích hợp có thể tạo điều kiện cho những kế hoạch đột xuất do thảm hoạ trong sản xuất và điều kiện thị trường không tốt. Tất nhiên tài sản lưu động dư thừa lại làm cho suất sinh lợi của tài sản lưu động thấp hơn của tài sản cố định.
Thời gian là yếu tố quan trọng để bảo đảm nguồn tiền mặt thích hợp. Với một kế hoặch chi tiêu thích hợp thì có thể biết rõ ràng nhu cầu tiền mặt. điều này cho phép người quản lý đưa ra những quyết định tiêu thụ một cách có lợi nhất và nắm bắt được những cơ hội định giá phù hợp. Nâng cao khả năng thanh toán tiền mặt đảm bảo nguồn tiền mặt thích hợp cho chi tiêu cho cuộc sống hàng ngày của gia đình (trong trường hợp là trang trại), sử dụng hiệu quả nguồn lực, thuê mướn tài sản và sử dụng tốt các chương trình bảo hiểm.
Trong thực tế để đo rủi ro tài chính người ta dùng hệ số giữa nợ và tài sản, tính bằng cách lấy tổng số nợ chia cho tổng giá trị tài sản hiện có. Tỷ lệ này duy trì tốt ở dưới mức 0.7. Nói cách khác, người nơng dân nên duy trì khơng có số nợ q 70% tổng giá trị tài sản của trang trại anh ta. Thơng thường ngân hàng thích tỷ lệ này chỉ bằng hoặc dưới 0.5, giá trị 0.7 có thể xem là điểm nguy hiểm: là tỷ lệ giữa khoản nợ cho phép tối đa và tổng tài sản.
Giống như khi tỷ lệ cho phép giữa nợ và tài sản tự có là 1:1 hoặc thấp hơn, thì ngân hàng vẫn đưa ra điểm nguy hiểm là 2,3:1 cho giá trị được phép vay tối đa và tài sản tự có. Mức tin cậy đối với tỷ lệ vốn lưu động (tài sản lưu động với nợ ngắn hạn) nằm trong khoảng 1,5:1 và 2:1 hoặc cao hơn; điểm nguy hiểm là 1:1. Từ các đánh giá rủi ro tài chính này đưa tới khái niệm thứ hai.
Cán cân tài chính (leverage) có thể được định nghĩa là “tỷ lệ phần trăm
nợ trong tổng giá trị tài sản”. Chúng ta cũng đã biết một khái niệm nữa về cán cân tài chính là tỷ lệ giữa nợ và vốn của chủ sở hữu (vốn tự có) đã nhắc đến ở chương 1. Hai đại lượng này biến đổi cho nhau; khi biết đại lượng này chúng ta có thể tính được đại lượng kia. Khi người chủ doanh nghiệp hoặc trang trại tăng cán cân tài chính thì cho phép trang trại tăng trưởng nhanh hơn, nhưng đồng thời khi đó cũng tăng rủi ro về tài chính. Từ đây dẫn đến khái niệm thứ ba: nguyên tắc rủi ro tăng dần.
b. Nguyên tắc rủi ro tăng dần
Nguyên tắc rủi ro tăng dần nói rằng ( diễn tả) tỷ lệ phần trăm tài sản (tiền) vay trong tổng tài sản của trang trại càng lớn (nghĩa là cán cân tài chính lớn hơn), càng làm cho rủi ro tài chính càng lớn hơn, điều đó tương ứng với tình trạng giảm khả năng trả nợ và khả năng thanh toán tiền mặt.
Bây giờ chúng ta áp dụng 3 khái niệm trên cho hai trang trại để xem họ hoạt động như thế nào. Giả sử hai người nông dân Y và Z, giống như hai anh em
sinh đôi được thừa kế tài sản từ bố mẹ của họ, hai trang trại tương tự nhau có giá trị tài sản tự có mỗi trang trại là
50.000USD. Mỗi người có thể vay tiền với lãi suất 15% (i) và mỗi người kỳ vọng một tỷ suất lợi nhuận (r) là 20%. Họ có sự khác nhau về thái độ đối với rủi ro tài chính. Z muốn mượn số tiền gấp ba lần của Y. Bảng 6.1 biểu diễn tình trạng của 2 nơng dân trên. Nơng dân Z sẵn sàng chịu rủi ro hơn, mặc dù có tỷ lệ nợ so với tổng tài sản là 0,60 vẫn được ngân hàng hồn tồn chấp nhận, nghĩa là khơng có lo lắng gì. Bởi vì anh ta giám chấp nhận rủi ro cao hơn, người nơng dân Z có thể kỳ vọng trang trại của anh ta tăng trưởng nhanh hơn đối với trang trại của nông dân Y.
Tại sao mọi người lại q ngại ngùng khơng giám vay nhiều khi có điều kiện vay? Câu trả lời nằm trong lợi nhuận kỳ vọng r. Trong thực tế, mặc dù với mục đích phân tích khác nhau các nhà kinh tế phân biệt giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính, thì rủi ro kinh doanh (sự biến động về giá cả, năng suất,...) chỉ là một trong nhiều yếu tố góp phần làm nên rủi ro tài chính. Với lợi nhuận thấp hơn, dẫn đến thu nhập thuần của người nông dân, tài sản lưu động, tỷ lệ giữa tài sản lưu động với nợ ngắn hạn và tỷ lệ giữa tổng tài sản với tổng tiền vay thấp hơn. Lúc nào đó, r xuống quá thấp tới mức i, thì người nơng dân gặp khó khăn.
Bây giờ giả sử rằng, thay vì 20%, r chỉ có 10%. (tất nhiên trong một vài năm, nó có thể lên tới 30%; người nơng dân này thực sự không biết cho đến khi anh ta thu hoạch mới thấy được/tìm ra mức thua lỗ nguy hiểm và vân vân... Phần nửa dưới của Bảng 6.1.1.6 chỉ ra kết quả do tăng cán cân tài chính mang lại vào một năm thu hoạch kém. Nông dân Y nhận được
7.500 USD tiền lãi của tổng tài sản, 3.750USD lãi thuần, và vẫn đạt tỉ suất lợi nhuận của tài sản tự có là 7,5% . Kết quả này không quá tuyệt nhưng cũng không quá tai hại. Tất nhiên nông dân Z nhận được 12.500USD tiền lãi của tổng tài sản nhưng chỉ có 1.250USD lãi thuần. Vì thế tỉ suất lợi nhuận của tài sản tự có chỉ là 2,5%. Mặc dù nơng dân Z đạt trung bình
27,5% tiền lãi trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn tiền lãi của anh ta chỉ đạt 2,5% và số tiền cho cuộc sống của gia đình chỉ là 1.250 USD. Thay vì tỷ lệ tăng trưởng nhanh hơn thì anh ta cịn có nguy cơ mất tồn bộ trang trại.
Bảng 1: Tác động của cán cân tài chính lên tỷ suất lợi nhuận của vốn tụ có với năm bình thường và năm thu hoạch kém hơn
Nông dân Y Nông dân Z
Vốn tự có ($) 50.0 50.00 Nợ ($) 25.0 7 Tổng tài sản ($) 75.0 00 125.00 0 Năm bình thường (r= 20%) Tỷ lệ nợ so với tổng tài sản 33 % 6 0%
Tổng lãi của tổng tài sản ($) 15.0 25.00
Trả lãi vốn vay ($) - -
Lãi thuần ($) 11.2 13.75
Tỉ suất lợi nhuận của vốn tự có 22,5
%
27,5 %
Năm thu hoạch kém (r =10%) Tổng lãi của tổng tài sản ($) 7.50 0 12.50 0 Trả lãi vốn vay ($) - -11. Lãi thuần ($) 3.75 1
Tỉ suất lợi nhuận của vốn tự có 7,5 2
Ví dụ về hai người nơng dân trên minh hoạ nguyên tắc rủi ro tăng lên: Cán cân tài chính càng cao, tăng trưởng càng nhanh, nhưng nguy cơ mất trang trại cũng càng lớn. Nguyên tắc rủi ro tăng lên có hai hệ luận sau:
(1) Khi cán cân tài chính tăng lên, thì mức chênh lệch giữa lãi và lỗ tăng lên. Trong ví dụ này giá trị r là 10% so với 20% thì chênh lệch về tiền lãi của nơng dân Y là 7.500USD so với 12.500 của nông dân Z. Với giá trị r là 10% so với 30% , thì chênh lệch thậm chí lớn hơn: 15.000 USD của nơng dân Y so với 25.000 USD của nông dân Z.
(2) Với cùng tỷ lệ lãi và lỗ trên tổng tài sản, thì tiền lỗ trên tài sản tự có lớn hơn tiền lãi. Hay nói cách khác nếu tỷ suất hồn vốn là -20% thay bằng +20%, thì nơng dân Z sẽ mất 36.250USD lớn hơn so với lãi 13.750USD.
Mặc dù những hệ luận này rút ra từ nguyên tắc rủi ro tăng lên, thì vẫn có sự tác động qua lại giữa lãi suất tiền vay, suất sinh lời, tỷ số giữa nợ và tài sản cho
phép những trang trại lớn hơn tăng trưởng nhanh hơn và rơi vào tình trạng rủi ro tài chính cao hơn
c. Chiến lược giảm rủi ro tài chính
(1) Duy trì tín dụng dự trữ là chiến lược đầu tiên chống lại rủi ro tài chính trong quản trị kinh doanh trang trại và doanh nghiệp nông nghiệp (đã phân tích ở trên).
Hoạt động kinh doanh nơng nghiệp cần phải duy trì mức tín dụng dự trữ nhất định. Chỉ khi vay tới một giới hạn với tất cả các nguồn có thể có thì mới khơng có tín dụng dự trữ. Tín dụng dự trữ là giải pháp quan trọng trong dài hạn đối với kinh doanh nông nghiệp. Chúng là nguồn cung cấp những khả năng thanh toán khi rủi ro đột xuất mà doanh nghiệp không dự kiến được. Khi gặp rủi ro doanh nghiệp hay trang trại dùng tài sản cố định và bất động sản đã thế chấp cho những khoản vay để mà bù đắp rủi ro để duy trì kinh doanh. Như vậy họ đã sử dụng tín dụng dự trữ để bù đắp mất mát ngắn hạn trên vốn dài hạn. Khi doanh nghiệp có tỉ số nợ cao, doanh nghiệp sẽ khơng cịn hoặc cịn rất ít tín dụng dự trữ để chống lại rủi ro hay bảo đảm duy trì ổn định kinh doanh hiện hành.
Việc phân bổ tối ưu giữa tín dụng sử dụng và tín dụng dự trữ phụ thuộc vào qui mơ kinh doanh và tình hình rui ro tài chính cũng như khả năng chịu đựng rủi ro của doanh nghiệp hay trang trại. Nếu đối tượng kinh doanh của doanh nghiệp nơng nghiệp có rủi ro cao (do biến động giá nông sản và vật tư đầu vào, do thiên tai, sâu bệnh…) thì doanh nghiệp thường muốn có tín dụng dự trữ lớn hơn những ngành kinh doanh khác ít rủi ro hơn. Người quản lý doanh nghiệp không thích rủi ro sẽ phân bổ tín dụng cho tín dụng dự trữ lớn hơn tín dụng sử dụng; ngược lại người quản lý dám chấp nhận rủi ro lại phân phối ít hơn cho tín dụng dự trữ.
(2) Chiến lược thứ hai là duy trì khả năng thanh tốn tiền mặt thích hợp, chẳng hạn như duy trì tỉ số giữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn ở mức cao. Tỉ số này cao sẽ bảo vệ trang trại khỏi thiếu hụt tiền mặt khi dòng tiền mặt giảm do giá thấp và năng suất thấp, thiệt hại do dịch bệnh hoặc yếu tố khác gây ra rủi ro trong kinh doanh. Lượng tiền mặt thích hợp cho phép mở rộng trang trại thơng qua mua tài sản trung hạn và dài hạn mà không gây nguy hiểm cho khả năng hồn trả hoặc dịng tiền mặt.
Theo Bary và Baker (1999) khả năng thanh toán tiền mặt là khả năng của người nông dân tạo ra tiền mặt nhanh chóng và hiệu quả để đáp ứng trách nhiệm tài chính của anh ta. Vấn đề khả năng thanh toán liên quan đến nguồn tiền mặt và trả lời câu hỏi: Khi những sự kiện bất lợi xẩy ra, người nơng dân có tài sản (hoặc nguồn tiền khác) có thể dễ dàng chuyển thành tiền mặt để đáp ứng nhu cầu tài chính của anh ta hay khơng?
(3) Chiến lược thứ ba là sử dụng đúng kỳ hạn vay. Khoản vay có kỳ hạn dài hơn thì số tiền cần trả hàng năm thấp hơn để hoàn trả dần tổng lượng vay. Chiến lược này có tác dụng làm nhẹ bớt khó khăn trong những thời kỳ giá sản phẩm trồng trọt và chăn ni xuống thấp
(4) Chiến lược thứ tư là duy trì tỷ lệ vốn vay tự thanh toán ở mức cao. Vốn vay tự thanh tốn là vốn vay có thể trả từ tổng thu nhập mà không phải từ thu nhập thuần của doanh nghiệp. Ví dụ vay để mua thức ăn chăn nuôi hoặc để phục vụ cho trồng trọt là vồn vay tự thanh toán, đây là những vốn vay mà chúng tự thanh tốn hồn tồn. Cịn vay cho mục đích cá nhân hoặc vay mượn đất thì khơng phải là vốn vay tự thanh tốn (xem Lê Hữu Ảnh:tài chính nơng nghiệp, tr.80).