2.2.2.2 .Những rủi ro của quỹ
2.2.3.6. Danh mục đầu tư và tình hình hoạt động của các công ty được
được đầu tư và hỗ trợ quản lý.
Tổng vốn huy động: 57.200.000 = 100% - Tổng vốn đã đầu tư: 44.503.000 = 78% - Tiền mặt: 10.336.000 = 18% - Vốn đang chờ đầu tư: 2.361.000 = 4%
Bảng 2.3. Danh mục đầu tư của VF
Đơn vị : Triệu USD
Các công ty được đầu tư Tỷ lệ vốn (%) Số tiền (triệu USD)
Bất động sản Dragon 18 10,572
Công ty đường Anglo 16 9,037
Công ty VF - CGZ 8 4,514
Ngân hàng ACB 7 4,
Cơng ty Huy Hồng 7 3,956
Công ty xây dựng Việt Hoa 6 3,545 Ngân hàng VP 6 3,452 Công ty hửng sáng 5 2,564 Công ty Johnson 4 2,07 Công ty Agravina 1 0,793 Tổng số 78 44,503
(Nguồn UBCK Nhà nước)
Từ khi bắt đầu hoạt động đến nay qũy đã thực hiện tất cả 11 khoản đầu tư trong đó có 1 khoản đầu tư đã được thu hồi. 78% vốn đã được đưa
Luận văn tốt nghiÖp Bïi §øc Minh Tµi ChÝnh - 39B
vào kinh doanh mặc dù chỉ có 54% tổng số vốn của quỹ được chi ra, phần còn lại được giữ dưới dạng tiền mặt. Về mặt pháp luật nhà đầu tư nước ngồi khơng được đầu tư vào cổ phần của công ty nhưng quỹ đã đi trước 1 bước bằng cách cung cấp dưới hình thức nợ tài chính cho 3 cơng ty: Cơng ty Huy Hồng, Cơng ty Việt Hoa, Cơng ty Hửng Sáng. Khoản lợi tức từ 3 cơng ty này kết hợp với dịng thu nhập từ các khoản đầu tư vào VP Bank khẳng định quỹ có 1 dịng thu nhập liên tục. Quỹ đạt được sự đa dạng hoá trong danh mục đầu tư nhờ việc phân chia theo khu vực thể hiện trong bảng sau:
- Các khoản đầu tư có thể định giá được:
Bảng 2.4.Các khoản đầu tư có thể định giá của VF
Đơn vị : %
Khu vực % trên tài sản ròng Số dự án được đầu tư
Công nghiệp 17,1 2
Du lịch 7,9 1
Thương mại 24,8 2
Dịch vụ tài chính 14,1 2
Sản xuất 15,0 3
Chưa đầu tư 21,1 -
Tổng số 100,00 10
(Nguồn:UBCK Nhà nước)
Tuy nhiên tỷ lệ giữa các khoản đầu tư trong cùng một danh mục không cân đối. Trong 17% đầu tư vào nơng nghiệp có 16% đầu tư vào công ty đường Anglo,1,1% và công ty Agravina. Tương tự tỷ lệ đầu tư vào tài sản thương mại bao gồm 1% vào công ty bất động sản Dragon và 6% vào công ty Việt Hoa.
- Các khoản đầu tư chưa được định giá (phần đầu tư vào các liên doanh) Những khoản đầu tư vào các liên doanh do người nước ngồi quản lý của VF đamg cịn trong giai đoạn khởi đầu, tốc độ tăng trưởng phát triển đạt thấp nhưng vẫn đang được tiến hành như: dự án phát triển khu nghỉ mát
Luận văn tèt nghiÖp Bïi §øc Minh Tµi ChÝnh - 39B
của cơng ty VF - CGZ vừa hồn thành và đi vào hoạt động, nhà máy sữa đường Nghệ An đang được thực hiện đúng tiến độ.
Công ty Dragon Properties Asia Holding (chiếm 18,4 giá trị tài sản thuần) là liên doanh kinh doanh bất động sản, đã xây dựng một khu văn phòng tại trung tâm Hà nội. Quỹ cam kết đầu tư 10.6 triệu USD cho việc phát triển (4,8 triệu USD đã được thực hiện). Khu đất đã được giải toả để bắt đầu thi công từ cuối năm 1997 và hồn thành vào năm 1999.
Cơng ty đường VN - Anglo (chiếm 15,7% giá trị tài sản thuần) là liên doanh tinh chế chè. Vào tháng 8/1996 quỹ đã cam kết đầu tư 9 triệu USD (2,1 triệu USD đã được thực hiện) vào dự án để đổi lấy 15% cổ phần trong AVSI. Công ty này thu được 70% lãi trong dự án giá trị 85 triệu USD do Tate & Lyle, chiếm 60% cổ phần và nắm quyền quản lý dự án. Thực chất của việc đầu tư này của quỹ nhằm hy vọng vào lợi nhuận của AVSI và mở ra một chiến lược đầu tư mới nếu Anglo hoạt động tốt, việc bán lại cho Tate & Lyle hay cho bên thứ ba sẽ đem lại khoản lợi nhuận cao. Thực tế cho thấy việc đầu tư này đang tiến triển thuận lợi, thời gian nhượng lại có thể là sau năm 2001.
Công ty VF - CGZ (chiếm 7,9% giá trị tài sản rịng) là cơng ty điều hành khu vực du lịch 4 sao tại Nha Trang. Qũy cam kết đầu tư 4,5 triệu USD (4 triệu USD đã được thực hiện). Khi tiến hành đầu tư qũy đã tăng phần góp của mình vào cơng ty này nhưng phía đối tác khơng đáp ứng được u cầu góp vốn. Khu nghỉ mát đã khai trương tạm thời vào quý I năm 1997. VF đã lập kế hoạch bán phần vốn góp này cho một nhà điều hành khu nghỉ mát chuyên nghiệp.
Công ty Johnson Suisee Asia Ltd (chiếm 3,6% giá trị tài sản thuần) là nhà sản xuất thiết bị vệ sinh gốm sứ. Vào tháng 8/1994 quỹ đã đầu tư 2,1 triệu USD vào công ty tương đương với 20% số vốn góp. Nhà đồng đầu tư của quỹ là Johnson suisee Pte. Ltd, phần vốn góp chủ yếu của cơng ty này được đầu tư vào một công ty con tại Malaysia. Hoạt động của công ty ny
Luận văn tốt nghiệp Bùi Đức Minh Tài Chính - 39B
hin nay ang ngng trệ do thay đổi cơ cấu chủ sở hữu của công ty mẹ. Nhà máy đã được khánh thành vào cuối năm 1998.
Công ty Aravina (chiếm 1,4% giá trị tài sản ròng), kinh doanh rau quả và hoa để xuất khẩu. Từ tháng 12/1992 VF đã đầu tư vào công ty 0,8 triệu USD và bản thân công ty đã huy động thêm 5, 5 triệu USD nữa từ các nguồn vốn khác. Cơng ty chưa có lợi nhuận nhưng các nhà quản lý tin rằng kinh doanh vào lĩnh vực này có nhiều tiềm năng. Quỹ hy vọng sẽ bán lại được phần vốn góp này cho bên thứ 3.
- Các khoản đầu tư chưa được định giá (khu vực hỗ trợ các công ty Việt Nam)
Tại khu vực này tuy mục tiêu chính là hỗ trợ nhưng thực tế nó đem lại tính thanh khoản cao cho quỹ và 1 phần lợi nhuận không nhỏ.Tổng giá trị đầu tư của quỹ ở đây là 18,3 triệu USD và mang lại khoản thu nhập là 1,5 triệu USD vào năm ngoáI, tương đương với tỷ suất lợi tức là 10% năm. Quỹ phải cam kết với một số cơng ty là sẽ bán ngay phần vốn góp cho phía Việt Nam sau khi cơng ty đựơc niêm yết trên thị trường chứng khoán. Số vốn cịn lại ở các cơng ty, ngân hàng tồn tại dưới hình thức cho vay sẽ được đảm bảo bởi các ngân hàng Việt Nam với thoả thuận cả quyền mua bán chuyển đổi cổ phần khi pháp luật Việt Nam cho phép.
Ngân hàng Việt Nam - Marityme là ngân hàng cổ phần liên doanh . Vào tháng 1/1994 quỹ đầu tư 2,3 triệu USD. Sau 2 năm chờ đợi nhận được sự chấp thuận của Chính phủ, quỹ đã thu hồi vốn để chuyển sang lĩnh vực đầu tư tài chính thơng qua 2 khoản đầu tư khác. Quỹ thu được 17% lợi nhuận từ khoản đầu tư này.
Ngân hàng thương mại Á Châu (chiếm 8,1% giá trị tài sản ) là ngân hàng cổ phần liên doanh, quỹ đã đầu tư 4,6 triệu USD
Cơng ty trách nhiệm hữu hạn Huy Hồng (chiếm 6,9% giá trị tài sản) là 2 liên hiệp các xí nghiệp nhỏ tập trung vào việc kinh doanh xây dựng và bất động sản. Tháng 12/1993 quỹ đã đầu tư 4 triệu USD dưới dạng cho vay
Luận văn tèt nghiÖp Bùi Đức Minh Tài Chính - 39B
cú thể chuyển đổi, mức chuyển đổi có thể lên tới 25% số cổ phần của công ty. Hiện nay nhà quản lý quỹ đang cung cấp kinh nghiệm trong công tác quản lý nhằm cải thiện tình hình quản lý và các báo cáo tài chính để cơng ty có thể được kiểm tốn được theo đúng quy trình chuẩn bị niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Trong năm 1996 quỹ đã thu được 290.664 USD từ khoản đầu tư này tương đương với tỉ lệ lợi nhuận là 7,3% năm.
Công ty xây dựng Việt Hoa chiếm 6,4 giá trị tài sản là công ty phát triển các trung tâm thương mại để thuê dài hạn . Ban đầu VF cam kết đầu tư 3,7 triệu USD (2,7 triệu đã được thực hiện) vào công ty để đồng tài trợ dự án phát triển 1 khu chợ ở Mỹ Tho, chợ này đã hoàn thành trước kế hoạch và đã cho thuê được 30%. Quỹ thực hiện khoản đầu tư thêm vào 11/1994. Đến 11/1996 quỹ đã thu hồi 875.000 triệu USD. 12/1996 quỹ cam kết đầu tư thêm 1 triệu USD tương đương với quyền chuyển đổi là 5%. Trong đó 1996 khoản đầu tư này đem laị lợi nhuận cho quỹ là 0,57 triệu USD tương đương với tỉ lệ lợi nhuận bằng 17% năm.
Ngân hàng VP chiếm 6% giá trị tài sản quỹ là ngân hàng cổ phần liên doanh có trụ sở tại Hà nội. Mục tiêu kinh doanh của ngân hàng là tập trung vào các khách hàng thương mại. Tháng 5/1995 quỹ đầu tư 3,5 triệu tương đương với 10% cổ phần. Tuy nhiên ngân hàng này đang phải đương đầu với môi trường tài chính khó khăn.
Cơng ty Hửng Sáng (chiếm 4,5% giá trị tài sản )là nhà máy giầy hàng đầu của Việt Nam. Vào tháng 11/1995 quỹ đầu tư 2,6 triệu USD vào công ty này. Năm 1996 công ty tạo ra 0,4 triệu USD lợi nhuận sau thuế từ 10,8 triệu USD doanh thu. Nhà quản lý quỹ có chính sách cử nhân viên sang giúp Hunsan để cải thiện tình hình quản lý tài chính và giảm bớt những khó khăn trong việc thanh tốn của cơng ty. Năm 1996 VF thu được 189.305 USD từ khoản đầu tư vào Hunsan tương đương với mức lợi tức 7,4% năm.
Sự thành công của quỹ ở khu vực này đã làm thay đổi chính sách cổ tức của quỹ. Ý định đầu tiên của các nhà lãnh đạo là không trả cổ tc v
Luận văn tốt nghiệp Bùi Đức Minh Tài Chính - 39B
phn ln thu nhập thuần cũng như lãi từ việc thực hiện các khoản đầu tư của quỹ, các khoản này sẽ được dùng để mua lại cổ phần. Nhờ có dịng thu nhập ổn định, 15/7/1997 quỹ quyết định trả cổ tức và vẫn thực hiện cam kết phân phối lãi cổ phần từ việc mua lại chứng chỉ.
Cũng chính nhờ những bước đi tốt đẹp này đã mở ra một chiến lựoc mới cho quỹ. Nếu theo đúng điều lệ, việc giải thể quỹ sẽ chính thức vào ngày 31/10/2001 nhưng với việc thị trường chứng khốn Việt Nam ra đời thì việc thanh lý các khoản đầu tư vào năm 2001 là qúa sớm. VF sẽ vẫn bảo đảm không thực hiện các khoản đầu tư mới và chỉ theo đuổi chiến lược thanh lý các khoản đầu tư. Nếu chiến lược này được chấp thuận tại đại hội cổ động quỹ sẽ tiếp tục hoạt động tới năm 2003.