2.2.2.2 .Những rủi ro của quỹ
3.2. GIẢI PHÁP
3.2.1.2. Tiếp tục xây dựng và hoàn thiện hệ thống pháp lý
Để có thể thành lập và đưa quỹ đầu tư chứng khốn vào hoạt động ổn định, cần có những quy định pháp luật làm cơ sở cho việc thành lập và hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán. Trong điều kiện nước ta hiện nay, để có thể rút kinh nghiệm, đảm bảo tính linh hoạt cho các quy định pháp luật trong tình hình thị trường mới thành lập có nhiều yếu tố chưa ổn định, bước đầu Chính phủ đã bàn hành nghị định về chứng khoán và thị trường chứng khoán, sau này khi có đủ điều kiện cần thiết sẽ xây dựng và nâng lên thành luật.
Ngoài ra, do hoạt động của quỹ đầu tư có tác động đến nhiều lĩnh vực của cuộc sống nên nó chịu sự chi phối của nhiều bộ luật khác có liên quan:
Luận văn tốt nghiệp Bùi Đức Minh Tài Chính - 39B
Lut u t, luật dân sự, luật doanh nghiệp, luật phá sản,... Các bộ luật này cùng với các văn bản dưới luật đi kèm có một số điểm bất đồng, chồng chéo nhau và chưa có sự bổ sung điều chỉnh đối với một hình thức đầu tư mới - đầu tư qua quỹ. Do vậy, một yêu cầu đang được đặt ra là cần phải tiếp tục bổ xung hoàn thiện các bộ luật này đê tạo nên một hệ thống pháp luật đồng bộ, đơn giản, có hiệu lực làm cơ sở cho việc điều chỉnh các hoạt động của các quỹ đầu tư.
Trước mắt cần chỉnh sửa luật đầu tư nước ngồi nhằm khuyến khích và tạo điều kiện cho các quỹ đầu tư nước ngoài được nắm giữ một tỷ lệ cổ phiếu của một công ty lớn hơn tỷ lệ hiện nay là 30%. Có như vậy, các quỹ đầu tư mới có thể tham gia quản lý và tác động của họ với đối tác đầu tư mới đủ mạnh.
Chính phủ cũng cần nhanh chóng ban hành thơng tư hướng dẫn thực hiện nghị định 49/1998/NĐ - CP ngày 11/7/1998 về chứng khoán và thị trường chứng khoán và các văn bản hướng dẫn, quy chế về thành lập và hoạt động của của quỹ đầu tư .
Uỷ ban chứng khoán nhà nước - cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán cũng cần có các quy định hướng dẫn rõ ràng, chi tiết hơn đối với các quỹ đầu tư, tạo điều kiện thơng thống gọn nhẹ cho hoạt động của các quỹ này. Đặc biệt là quy chế về tổ chức và hoạt động của quỹ đầu tư chứng khốn và cơng ty quản lý quỹ, ban hành kèm theo quy định số 05/1998/ QĐ - UBCK3 ngày 13/10/1998 của Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán nhà nước.
3.2.1.3. Tạo lập thị trường hàng hoá cho thị trường chứng khốn bằng các biện pháp tăng cung kích cầu.
Quỹ đầu tư chứng khốn là một "trung gian tài chính vệ tinh " xung quanh thị trường chứng khốn, do đó để cho quỹ đầu tư phát triển, phải có thị trường chứng khoán. Trước mắt cũng như lâu dài cần xúc tiến việc tạo nguồn hàng có chất lượng cao cho thị trường chứng khốn.
Trên thực tế, số lượng và giá trị của các cổ phiếu và trái phiếu được niêm yết trên thị trường tập trung là rất nhỏ, trong khi chưa có thị trường
Luận văn tốt nghiệp Bïi §øc Minh Tµi ChÝnh - 39B
giao dịch ngồi quầy, mức cầu chứng khốn cũng khơng khả quan. Để khuyến khích việc ra đời của các quỹ đầu tư chứng khoán, Nhà nước phải đảm bảo sự hoạt động cho cácquỹ này thông qua các biện pháp tăng cung kích cầu hàng hố trên thị trường chứng khoán.
Đối với Việt Nam, trong giai đoạn đầu khai trương thị trường chứng khốn, cơng ty cổ phần niêm yết cịn ít, do vậy nguồn hàng hố chủ yếu của thị trường chứng khốn là trái phiếu, trước hết là trái phiếu Chính phủ. Bởi vì trong năm 2000, u cầu vốn ngân sách rất lớn. Riêng năm 2000 Quốc hội đã cho Bộ tài chính huy động 15000 tỷ đồng thơng qua trái phiếu chính phủ để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước, trong đó dự kiến khoảng 60% là trái phiếu dài hạn. Thêm vào đó, ước tính hàng năm nguồn vốn tín dụng đầu tư của Nhà nước cịn nợ các dự án đầu tư khoảng 1000 tỷ đồng, phải phát hành trái phiếu đầu tư để bù đắp. Ngồi ra, hiện có nhiều dự án đầu tư của địa phương theo kế hoạch đầu tư của Nhà nước nhưng ngân sách Nhà nước không kham nổi. Do vậy, đối với đối với các dự án có khả năng hồn vốn tốt, giải pháp khả thi là cho phép địa phương phát hành trái phiếu để huy động vốn. Trái phiếu địa phương là một hình thức trái phiếu đầu tư do địa phương hoặc có thể do Bộ tài chính đảm bảo thanh tốn. Dĩ nhiên, để trái phiếu địa phương an tồn như trái phiếu Chính phủ thì Chính phủ phải kiểm sốt tính khả thi của từng dự án đầu tư. Hiện nay, Chính phủ đã ban hành nghị định 01/2000/NĐ - CP quy định hai hình thức mới của việc phát hành trái phiếu Chính phủ: phát hành thơng qua các nhà bảo lãnh phát hành và thông qua đấu thầu tại Trung tâm giao dịch Chứng khốn, mục đích tập trung thống nhất để trái phiếu Chính phủ có thể giao dịch trên thị trường. Tuy nhiên, Chính phủ cần sớm có thơng tư hướng dẫn thực hiện nghị định trên. Vấn đề đặt ra cho việc phát hành trái phiếu Chính phủ là phải đổi mới thực sự cơ cấu phát hành. Trong điều kiện lãi suất ngân hàng thấp như hiện nay, nếu trái phiếu Chính phủ dài hạn có mức lãi suất tương ứng là ít hấp dẫn, nhưng lãi suất trái phiếu Chính phủ cũng khơng nên cao hơn lãi suất ngân hàng. Vấn đề kế tiếp là phải tăng khả năng niêm yết của trái phiếu Chính phủ trên thị trường thứ cấp . Muốn vậy,trái phiếu cần được phát hành theo lịch biểu định kỳ thường xuyên, việc phát hành từng đợt phải thống nhất về mệnh giá, lãi suất và thời hạn thanh toán mỗi
Luận văn tốt nghiệp Bùi Đức Minh Tài ChÝnh - 39B
đợt phát hành phải có khối lượng tương đối lớn. Nói chung đối với những trái phiếu Chính phủ đáp ứng tiêu chuẩn giao dịch thứ cấp thì Bộ tài chính nên niêm yết trên Trung tâm Giao dịch Chứng khốn tập trung. Ngồi ra, cần tạo điều kiện thuận lợi cho các loại trái phiếu Chính phủ khơng đủ tiêu chuẩn niêm yết được giao dịch thứ cấp ngoài Trung tâm Giao dịch Chứng khốn thơng qua trung tâm giao dịch Chứng khốn phi tập trung thích hợp.
Bên cạnh trái phiếu Chính phủ. Một nguồn hàng hố khơng nhỏ khác cho thị trường chứng khốn và giao dịch cơng ty chứng khốn là trái phiếu Công ty. Để đảm bảo khả năng thanh toán và nâng cao năng lực tài chính doanh nghiệp, hiên nay việc cơ cấu lai nợ cho công ty Nhà nước đang được đặt ra. Hơn nữa, Nhà nước cần cắt giảm triệt để bao cấp lãi suất, nguồn vốn kinh doanh đối với doanh nghiệp Nhà nước. Điều này thúc đẩy họ phải chuẩn bị các điều kiện để phát hành trái phiếu công ty.
Về cổ phiếu , để khuyến khích các cơng ty cổ phần đăng ký niêm yết
trên thị trường chứng khốn, Thủ tướng Chính phủ đã ra Quyết định số 39/2000/QĐ-TTG thể hiện ưu đãi thuế đối với hoạt động kinh doanh chứng khoán: các tổ chức niêm yết chứng khoán sẽ được miễn nộp VAT trong 3 năm từ 2000 - 2002 và miễn giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong vòng 3 năm kể từ ngày niêm yết và thực hiện mức thuế suất ưu đãi theo nhóm ngành nghề ưu tiên theo Luật khuyến khích đầu tư trong nước. Tuy nhiên, cho đến nay mới có năm cơng ty cổ phần đăng ký niêm yết chứng khoán. Để thúc đẩy sự tham gia hơn nữa của các công ty cổ phần vào thị trường chứng khốn, Nhà nước cần có thêm các chính sách thể hiện sự ưu đãi đối với các tổ chức niêm yết; tập trung xây dựng và hoàn chỉnh các văn bản hướng dẫn từ khâu phát hành đến khâu niêm yết, đăng ký, giao dịch chứng khoán; thành lập và kiện toàn các cơ quan quản lý nhằm tạo hành lang pháp lý thông thống và mơi trường thuận lợi cho hoạt động của các công ty này.
Về cầu chứng khoán, vấn đề đặt ra là phải tạo lập một cơ chế và
môi trường đầu tư tốt để khuyến khích cơng chúng đầu tư vào chứng khốn. Để kích cầu, trước hết cần tiến hành giáo dục, tuyên truyền rộng rãi
Luận văn tốt nghiÖp Bùi Đức Minh Tài Chính - 39B
thu hỳt s quan tâm và nâng cao kiến thức của cơng chúng về chứng khốn, thị trường chứng khốn vả đầu tư chứng khốn.
Thị trường tín dụng và thị trường chứng khoán là hai thị trường vừa cạnh tranh vừa hỗ trợ nhau, để tăng cầu chứng khoán Ngân hàng Nhà nước cần điều chỉnh lãi suất cơ bản một cách linh hoạt và hợp lý, bám sát với lãi suất thị trường, đảm bảo tính cạnh tranh lành mạnh cho các chứng khoán trên thị trường chứng khoán.