1.2 Các phương pháp định giá cổ phiếu
1.2.2.2 Phương pháp P/B (Price/Book Value)
Phương pháp P/B sử dụng hệ số P/B để định giá cổ phiếu. Hệ số P/B được tính theo cơng thức:
P/B =
B P
(1.23) Trong đó P: thị giá cổ phiếu
B(book value): giá trị sổ sách của cổ phiếu (thư giá) B=
n VCSH
(1.24) VCSH: vốn chủ sở hữu công ty, bằng tổng tài sản trừ đi tổng nợ
n: số lượng cổ phiếu
Giá trị sổ sách của cổ phiếu cho biết phần sở hữu của nhà đầu tư trong công ty sau khi trừ đi các khoản nợ, phản ánh giá trị nhà đầu tư nhận được khi công ty đem thanh lý tất cả tài sản ở giá trị sổ sách. Đây là một yếu tố quan trọng các nhà đầu tư hay xem xét khi đầu tư.
Phương pháp P/B và P/E phản ánh hai phương diện khác nhau tạo nên giá trị cổ phiếu. Trong khi P/E thông qua EPS là chỉ tiêu đánh giá thu nhập thì P/B thơng qua thư giá là chỉ tiêu đánh giá tài sản. Do vậy, có thể nói, hai phương pháp này bổ sung cho nhau trong định giá cổ phiếu.
Ưu điểm của phương pháp P/B so với P/E về mặt ứng dụng là trong trường hợp công ty lỗ, EPS âm trong khi thư giá vẫn lớn hơn 0 (trừ trường hợp lỗ lũy kế vượt quá vốn chủ sở hữu). Do đó, trong trường hợp này P/E khơng có ý nghĩa nhưng P/B thì lại có ý nghĩa.
Bên cạnh đó, thư giá cũng tương đối ổn định hơn so với EPS. Lợi nhuận cơng ty có thể biến động thất thường trong một khoảng thời gian kéo dài đến vài năm, nhưng vốn chủ sở hữu thì biến động theo kết quả kinh doanh không nhiều lắm. Trong trường
hợp EPS tăng giảm đột biến, thư giá là một yếu tố tham khảo đáng quan tâm để đánh giá tiềm năng doanh nghiệp.
Tuy nhiên, giá trị sổ sách cổ phiếu khơng hồn tồn phản ánh đúng trị giá phần sở hữu của nhà đầu tư trong công ty. Giá trị sổ sách thể hiện phần tài sản còn lại cho chủ sở hữu công ty sau khi trừ hết nợ, nhưng phần tài sản này ghi nhận giá trị theo giá trị còn lại tức nguyên giá mua tài sản trong quá khứ trừ số khấu hao theo thời gian. Trong tình hình lạm phát cao, giá trị sổ sách của tài sản sẽ nhỏ hơn đáng kể so với giá thị trường. Tiến bộ công nghệ cũng có thể khiến cho giá thị trường của tài sản công ty nhỏ hơn nhiều so với giá trị sổ sách. Đây là điểm hạn chế lớn làm giảm ý nghĩa của việc dùng hệ số P/B định giá cổ phiếu.
Từ hệ số P/B, giá trị của cổ phiếu được xác định theo công thức:
P = Thư giá x P/B (1.25)
Trong đó :
Thư giá: giá trị sổ sách của cổ phiếu cần định giá P/B: hệ số P/B phù hợp với cổ phiếu cần định giá.
Tương tự như phương pháp P/E, có thể chọn hệ số P/B của những công ty tương tự như công ty định giá về hoạt động kinh doanh, khả năng sinh lời, độ rủi ro…hoặc chọn hệ số P/B trung bình ngành mà cơng ty đó tham gia để áp dụng cho cổ phiếu định giá.