2.2 Thực trạng thị trƣờng trái phiếu chính phủ Việt Nam
2.2.5.5 Hoạt động bảo lãnh phát hành
Cùng với việc triển khai phƣơng thức đấu thấu TPCP qua TT GDCK, BTC đã thực hiện việc phát hành TPCP theo phƣơng thức bảo lãnh phát hành kể từ tháng 09/2000. Tính đến 30/04/2008, TPCP do KBNN phát hành theo phƣơng thức bảo lãnh phát hành đạt giá trị khoảng 52.816 tỷ đồng và do NHPT phát hành qua bảo lãnh đạt giá trị khoảng 61.019 tỷ đồng. Về thành viên tham gia, có 46 thành viên bảo lãnh phát hành TPCP, trong đó có 24 thành viên là NHTM.
Với lợi thế về đặc trƣng của phƣơng thức bảo lãnh phát hành, lãi suất trái phiếu đƣợc hình thành trên cơ sở thỏa thuận giữa tổ chức phát hành và tổ chức bảo lãnh phát hành, thành viên bảo lãnh chủ động trong việc quyết định đầu tƣ. Bên cạnh đó, mức phí các thành viên đƣợc hƣởng qua phƣơng thức đấu thầu là 0,075% tổng mệnh giá phát hành, chỉ bằng một nửa so với phát hành qua bảo lãnh cho cùng một loại trái phiếu có cùng kỳ hạn, lãi suất (các nhà bảo lãnh đƣợc hƣởng mức phí 0,1- 0,15% trên số trái phiếu bảo lãnh) nên các thành viên đều tập trung vào mua bảo lãnh phát hành.
Từ những phân tích thực trạng hoạt động phát hành TPCP, tác giả nhận thấy thị trƣờng phát hành TPCP Việt Nam còn tồn tại các mặt sau:
Cơ chế phát hành trái phiếu còn nhiều bất cập trong đó hình thức bảo lãnh phát hành triệt tiêu hình thức đấu thầu qua TT GDCK; các đợt phát hành nhỏ lẻ và chia thành nhiều đợt.
Tỷ lệ phát hành TPCP thơng qua hình thức đấu thầu tại TT GDCK không đạt kế hoạch đề ra. Nguyên nhân chủ yếu là vấn đề về lãi suất. Do đó, cần phải thực hiện
các biện pháp cải tiến trong khâu phát hành cụ thể là giải quyết vấn đề trần lãi suất trong các cuộc đấu thầu.
Các đợt phát hành TPCP khơng mang tính đều đặn định kỳ. Hiện nay, chỉ có việc đấu thầu tín phiếu kho bạc qua NHNN đƣợc thực hiện vào thứ hai và thứ năm hàng tuần, khối lƣợng từ 1.000- 1.500 tỷ đồng/phiên. Mỗi một cơ quan thiết kế lịch phát hành của riêng mình, dẫn đến chồng chéo trong khâu phát hành.
2.2.6 Thực trạng hoạt động giao dịch
2.2.6.1 Khung pháp lý
Hiện nay hoạt động đấu thầu và giao dịch TPCP trên TT GDCK đƣợc điều chỉnh bởi các văn bản pháp quy sau:
TPCP, trái phiếu đƣợc Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phƣơng qua thị trƣờng chứng khoán giao dịch tập trung.
- Quyết định số 410/QĐ-SGDHN ban hành quy chế giao dịch tại Sở GDCK HN.
2.2.6.2 Thực trạng hoạt động niêm yết
Về nguyên tắc, tất cả các TPCP đều có thể đƣợc niêm yết trên TT GDCK. Tuy nhiên, do TT GDCK áp dụng cơ chế giao dịch tập trung giao dịch theo lô chẵn, do đó, các trái phiếu kho bạc phát hành theo phƣơng thức bán lẻ không đáp ứ ng yêu cầu kỹ thuật niêm yết và giao dịch nên không đƣợc niêm yết trên TT GDCK. Các TPCP phát hành theo phƣơng thức đấu thầu và bảo lãnh đƣợc niêm yết trên TT GDCK HN. Tính đến ngày 29/01/2010, có 498 mã TPCP thuộc các kỳ hạn còn lại từ 1 đến dƣới 15 năm với tổng khối lƣợng niêm yết đạt 154.060,5 tỉ VND đƣợc giao dịch trên thị trƣờng thứ cấp. Loại trái phiếu kỳ hạn ngắn ≤ 3 năm có giá trị niêm yết chiếm 75,15% tổng giá trị niêm yết trong đó loại trái phiếu có KHCL 2 năm chiếm tỷ trọng lớn nhất (32,19%).
Bảng 2.9: Quy mô TPCP niêm yết theo thời gian đáo hạn:
KHCL Tổng KLNY Tổng GTNY Tỷ trọng Dƣới 1 năm 145,200,000 14,520,000,000,000 9.42% 1 năm 350,860,000 35,086,000,000,000 22.77% 2 năm 495,850,000 49,585,000,000,000 32.19% 3 năm 165,800,000 16,580,000,000,000 10.76% 3 -5 năm 117,567,000 11,756,700,000,000 7.63% 5 năm 9,098,000 909,800,000,000 0.59% 5 -7 năm 4,600,000 460,000,000,000 0.30% 7 năm 18,750,000 1,875,000,000,000 1.22% 7 -10 năm 62,600,000 6,260,000,000,000 4.06% 10 năm 82,960,000 8,296,000,000,000 5.38% 10 -15 năm 87,320,000 8,732,000,000,000 5.67% 15 năm 0 0 0.00% Tổng 1,540,605,000 154,060,500,000,000 100.00%
Tổng GTNY theo KHCL ( tại 29.01.2010)
Nguồn Sở GDCK HN