y: thu nhập quốc dân (GDP)
3.2.5. Khuyến nghị tỷ giá năm 2012 trong mục tiêu ổn định tiền tệ.
Theo ước tính của đề tài, thì VND trong năm 2011 lên giá 7,51% so với các đối tác thương mại, tính theo số liệu năm - năm 1999 làm năm gốc và tính theo số liệu quý - quý 1/1999 làm năm gốc thì ước tính q 4/2011 VND lên giá 8,89%.
REER giảm (tức VND tăng giá) thì hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn và hàng xuất khẩu trở nên đắt hơn một cách tương đối, do đó sẽ làm tăng thâm hụt thương
mại, gây áp lực phá giá lên VND. Tỷ giá danh nghĩa USD/VND cuối năm 2011 là 21.011 (Tỷ giá danh nghĩa tại NHTM) thì tỷ giá kỳ vọng VND trong năm 2012 phải bị phá giá xuống mức là 21.011 x 7,51% + 21.011 = 22.590. Trong quý 1/2011 tỷ giá kỳ vọng là 20.834 x 8,89% + 20.834 = 22.526 (20.834 tỷ giá danh nghĩa VND trong quý 3/2011 tại NHTM). REER tăng (tức VND xuống giá) thì hàng nhập khẩu trở nên đắt hơn và hàng xuất khẩu trở nên rẻ hơn một cách tương đối, do đó sẽ làm giảm thâm hụt thương mại, điều này sẽ có lợi cho VND. Đối nghịch với lợi thế này, Việt Nam vẫn cần thận trọng vì tỷ giá tăng có thể dẫn lạm phát ngồi ý muốn (nhập khẩu lạm phát), vì vậy chính sách điều hành tỷ giá đòi hỏi càng linh hoạt và thận trọng.
Với 10 lần điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng trong tháng 10/2011 vừa qua, NHNN với kỳ vọng kéo giá thị trường tự do và thị trường chính thức về lại gần nhau, tỷ giá giao dịch trên thị trường tự do tháng 11 và đầu tháng 12 có nhiều biến động, tuy nhiên khuynh hướng ngày càng kéo về sát với thị trường niêm yết chính thức tại các NHTM. Thị trường kỳ vọng tỷ giá sẽ điều chỉnh trước những thông tin về kỳ vọng lạm phát, giá vàng tăng, bất ổn về lãi suất và nỗi lo về mang tính cơ cấu của nền kinh tế nên các doanh nghiệp có dấu hiệu găm giữ ngoại tệ đã và đang giảm dần. Cầu ngoại tệ những ngày cuối năm 2011 đã giảm áp lực cho các NHTM do những động thái ổn định thị trường ngoại hối khá tốt của NHNN, cùng với các biện pháp hành chính đi kèm. Kết thúc năm 2011, với những tín hiệu lạc quan về triển vọng kinh tế và cùng với thơng điệp điều hình chính sách tiền tệ của NHNN, kỳ vọng tỷ giá thị trường tự do sẽ giảm trong quý 1/2012 và thu hẹp chênh lệch tỷ giá chính thức và tự do. Định hướng một thị trường ngoại tệ kỳ vọng ở tương lai ổn định.
Theo phân tích trong chương 2 và thơng điệp điều hành của Chính phủ, đề tài khuyến nghị tỷ giá USD/VND trong năm 2012 sẽ là 22.590 đồng.