D 0(l +g ) lR ,
Hình 5.10: Phân tích hoa vốn
Doanh thu và chi phí (1000$)
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
Ẽliưưag 5: Qlạlúèn cứu ứng. iliun/ eᣠmã hình Irotig. quyết định lài etúnk ẹởtiụ tụ
5.2.3 Hướng dẫn ứng dụng các mô hình quyết định nguồn vốn
5.2.3.1 Hướng dẫn ứng dụng mô hình quyết định nguồn tài trợ ngắn hạn
Nguồn tài trợ ngắn hạn là những nguồn tài trợ công ty có thể huy động đưa vào sử dụng trong một khoảng thời gian ngắn hạn dưới một năm. Nguồn tài trợ này dùng đê đựu tư vào tài sản lưu động, bao gồm tiền cho giao dịch; khoản phải thu và tồn kho. Nhìn vào bảng cân đối tài sản của công ty, chúng ta có thể thấy nguồn tài trợ ngắn hạn thường bao gồm các nguồn sau: phải trả người bán, vay ngắn hạn ngân hàng, vay ngắn hạn khác, và các khoản phải trả khác. Các quyết định lựa chọn nguồn tài trợ ngắn hạn có thể tóm tắt trên hình 5.11.
Hình 5.11 : Các quyết định lựa chọn nguồn tài trợ ngắn hạn
Nhu cầu vốn ngắn hạn Vay ngắn hạn- ngân hàng Tín dụng thương mại
Nợ ngấn hạn phải trả là loại nợ có thời hạn dưới một năm. Công ty thường sử dụng loại nợ này để tài trợ cho việc đựu tư vào tài sản lưu động. Trong việc lựa chọn nguồn tài trợ ngắn hạn, giám dốc tài chính thường băn khoăn giữa lựa chọn: vay hay là sử dụng tín dụng thương mại, và giữa vay ngán hàng hay là phát hành tín phiếu công ty.
a. Vay hay là sử dụng tín dụng thương mại?
Tín dụng thương mại là các khoản tín dụng phát sinh trong quan hệ mua chịu hàng hoa. Nó chính là các khoản phải trả nhà cung cấp. Công ty có thể tận dụng nguồn vốn ngắn hạn này thay cho nguồn vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng hoặc từ thị trường tiền tệ. vấn
đề đặt ra là khi nào nên vay và khi nào nên sử dụng nguồn tài trợ từ nhà cung cấp? Nên
&tiMtạ 5: (nghiên cứu ứng. lítmạ eáe mã kình trung, qttụết định tòi chinh e&nạ tụ
nhớ rằng tài trợ từ nhà cung cấp không phải là nguồn tài trợ miễn phí, chi phí của nó ngầm định trong giá bán hàng hoa. Ví dụ nhà cung cấp bán chịu hàng hoa cho công ty trị giá 100 triệu đồng .theo điều khoản "2/10 nét 30", có nghĩa là công ty dược mua chịu trong vòng 30 ngày, nếu trả trong vòng lo ngày sẽ được chiết khấu 2%. Với điều khoản bán chịu này công ty phải quyết định lựa chọn: (1) lấy chiết khấu 2% và bỏ qua khoảng thứi gian tài trợ thương mại 20 ngày thay vào đó bằng khoản vay khác, (2) bỏ qua chiết
khấu 2% để lấy khoản tài trợ thương mại trong vòng 20 ngày.
0 lo 20 30 L ấ y c h i ế t k h ấ u I I 98 0 10 20 30 B ỏ c h i ế t k h ấ u Ị I I I 100
Nếu lấy chiết khấu thì công ty phải trả 98 triệu vào ngày thứ lo và, do đó, được lợi ích là 2 triệu đồng và bỏ qua khoản tài trợ thương mại trị giá 98 triệu trong khoảng thứi gian là 20 ngày. Công ty có thể vay ngân hàng với lãi suất 1%/ tháng hay 12%/năm đê
trả cho ngưứi bán và lấy chiết khấu 2% trị giá hoa đơn. Chúng ta có thể sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền với suất chiết khấu bằng 12%/năm hay 1%/tháng để qui đổi số
tiền 100 triệu đồng về hiện giá tại thứi điểm mà công ty phải trả tiền nếu chọn phương án lấy chiết khấu. Hiện giá PV(100) = 100/[1+(0,12 X 20/365)]= 99,35 triệu đồng. Như
vậy thật ra chi phí để thay thế khoản tín dụng thương mại này bằng chi phí vay vốn là 100 - 99,35 = 0,65 triệu đồng trong khi lợi ích nếu lấy chiết khấu là 2 triệu đồng. Do đó, công ty nên lấy chiết khấu, tức là nên đi vay thay vì sử dụng tín dụng thương mại.
b. Vay ngân hàng hay là phát hành tín phiếu công ty?
Một khi dã quyết định công ty nên đi vay thay vì sử dụng tín dụng thương mại, bước tiếp theo là công ty quyết định nên vay ngân hàng hay là vay trên thị trưứng tiền tệ bằng cách phát hành tín phiếu công ty (commercial paper). Tín phiếu công ty là giấy chứng nhận nợ ngắn hạn do công ty phát hành để huy động vốn ngắn hạn bù đắp cho thiếu hụt
tiền tạm thứi. Việc lựa chọn giữa vay ngân hàng hay là vay trên thị trưứng tiền tệ dựa trên cơ sở so sánh chi phí của hai loại vay này. Chi phí vay ngân hàng bao gồm lãi và
&1ƯỜIIỢ 5: Qlqhiẽn cứu ứng. tùuiạ. các mê hình trong, quyết định tài chinh etưiạ tụ
c h i phí g i a o dịch t r o n g k h i c h i phí v a y trên t h ị trường t i ề n t ệ b a o g ồ m lãi và c h i phí phát hành. Mô hình chiết khấu dòng tiền cũng có thể sử dụng trong trường hợp này.
Oi 2 3
Vay ngân hàng) I 1 1 I (tháng) p FV
OI 2 3
Vay thị trường tiền tệ I 1 1 1 (tháng)
pp
Par
T r o n g trường h ợ p v a y n g â n hàng, công t y sẽ n h ậ n m ộ t s ố t i ề n là p ở h i ệ n t ạ i v à s a u n à y hoàn trả lại ngân hàng một số tiền là FV lớn hơn p. Chi phí cho khoản vay này tính
theo năm là: