3 2.1 Sở giao dịch tự chọn
2.4. Chi phí giao dịch trong mua bán tự chọn
Mua bán tự chọn phát sinh một số chi phí giao dịch và chi phí lại phụ thuộc vào thơng nhân có phải là hội viên Sở giao dịch hay là một nhà đầu t không thuộc tổ chức hội đoàn nào, cũng nh có phải là thành viên trong công chúng mua bán qua môi giới không? Phần này sẽ trao đổi về các loại chi phí giao dịch khác nhau trong giao dịch tự chọn.
2.4-1 Chi phí mua bán ở sàn giao dịch và giao hoán
Đó là những chi phí tối thiểu do Sở giao dịch, công ty giao hoán hoặc hãng giao hoán đảm nhiệm doanh vụ tiến hành thu. Đối với các cuộc mua bán qua môi giới, các chi phí còn gồm cả chi phí hoa hồng môi giới. Đối với ngời tạo lập thị tr- ờng, các chi phí do hãng giao hoán của họ thu.
Hãng giao hoán tham gia vào thoả thuận hợp đồng với ngời tạo lập thị tr- ờng để thanh khoản mua bán lấy phí thờng đợc trả theo từng hợp đồng. Số tiền phụ thuộc vào thoả thuận và rõ ràng là thấp hơn con số to lớn cuả các hợp đồng đ- ợc thanh khoản. Bản chất của công việc thanh khoản có tính cạnh tranh cao và ng- ời tạo lập thị trờng thờng tìm kiếm những hãng có chi phí thấp hơn. Ví dụ, hãng Philips & Smith (1980) báo cáo rằng chi phí phải trả cho hãng chỉ khoảng từ 0,5- 1$ cho một hợp đồng, nhng các thơng gia có khối lợng hợp đồng lớn thờng muốn có chi phí thấp hơn nữa.
Đối với các quyền tự chọn ngoài Sở, các loại hình chi phí này không có song một khoản tơng đơng hoặc thấp hơn, thờng đi kèm với công việc chuẩn bị giấy tờ.
2.4-2 Chi phí hoa hồng
Một trong lợi thế chính của việc sở hữu một ghế ở Sở giao dịch tự chọn là làm cho ngời ta tránh phải trả hoa hồng cho mỗi cuộc mua bán. Ngời tạo lập thị trờng thanh toán gián tiếp thông qua chi phí cơ hội liên kết với quĩ gắn liền với giá ghế, tính gộp trong mua bán và không có nguồn thu, nguồn thu này sẽ đợc thực hiện trong một loại công việc khác. Tuy vậy số tiền tiết kiệm đợc từ hoa hồng cũng rất lớn.
Để lấy ví dụ về mức hoa hồng đợc định ra nh thế nào, chúng ta hãy xem bảng dới đây:
Bảng 2.3: Bảng mẫu về mức hoa hồng quyền tự chọn
Số tiền bằng đôla Tỉ lệ hoa hồng
2.500$ hoặc ít hơn 2.501$ đến 10.000$ Trên 10.000$
29$ + 0.016 của số tiền bằng đôla 49$ + 0.008 của số tiền bằng đôla 99$ + 0.003 của số tiền bằng đôla
Chi phí tối đa: 40$ cho mỗi hợp đồng đối với hai hợp đồng đầu tiên, cộng thêm 4$ cho mỗi hợp đồng sau đó.
Chi phí tối thiểu: 37.25$ cộng 1.75$ mỗi hợp đồng
Ví dụ một hợp đồng quyền tự chọn có giá là 325$ thì tiền hoa hồng sẽ là 0.016 x (325$) + 29$ = 34.20$. Nhng mức phí tối thiểu là 37.25$ cộng thêm 1.75$ cho một hợp đồng, nên tổng số là 39$. Phí tối đa sẽ là 40$, cho nên tiền hoa hồng sẽ là 39$.
Khi thực thi quyền tự chọn chứng khoán, nhà đầu t phải trả hoa hồng cho việc mua hay bán chứng khoán. Nếu nhà đầu t thực hiện một quyền tự chọn thanh toán tiền mặt, thì doanh vụ chỉ cần vào sổ kế toán. Một số hãng môi giới không tính phí đối với trờng hợp thanh toán tiền mặt nh vậy. Khi một quyền tự chọn nào hết hạn mà không đợc thực hiện, thì thờng không mất hoa hồng.
Các cá nhân trả tỉ lệ hoa hồng giống nh mức nêu bảng 2.3 trên đây. Tất cả hoa hồng đều do thoả thuận giữa nhà đầu t và môi giới. Nhiều nhà đầu t cỡ lớn mua bán khối lợng tơng đối lớn có thể thoả thuận mức hoa hồng thấp hơn mức môi giới. Tuy nhiên họ không thể nào có đợc chi phí toàn bộ giao dịch thấp hơn ngời tạo lập thị trờng, vì ngời này không phải trả một khoản hoa hồng nào.
Đối với quyền tự chọn ngoài Sở, thờng không có hoa hồng, vì ngời mua và ngời bán tự chọn thờng mua bán trực tiếp với đối tác
Sai biệt giá mua bán: Sai biệt giá của ngời tạo lập thị trờng là một chi phí giao dịch quan trọng. Sai biệt giá mua bán là một sự bảo đảm rằng ngời tạo lập thị trờng mong muốn và có thể mua và bán quyền tự chọn theo yêu cầu. Chi phí không biểu hiện rõ và nhà đầu t không trông thấy nó trên bản khai hàng tháng của môi giới. Tuy vậy, đó là một chi phí có thực và tơng đối lớn. Phillips & Smith (1980) ớc tính sai biệt giá mua bán trung bình là 4,23% đối với quyền mua là 3,39% với quyền bán.
Trong thị trờng ngoài Sở, ngời mua hoặc ngời bán giao dịch trực tiếp với đối tác. Trong nhiều trờng hợp, một trong các bên là một tổ chức tài chính tạo ra thị trờng tự chọn bất kỳ nào mà khách cần. Vì vậy khách có thể phải chịu sai biệt gốc một khoản khá lớn, song dĩ nhiên khách đợc tự do mặc cả khắp nơi.
2.4-3 Các chi phí giao dịch khác
Các thơng nhân tự chọn còn chịu nhiều chi phí giao dịch khác. Một trong số các chi phí đó nh tiền bảo chứng và thuế. Hầu hết thơng nhân tự chọn cũng tham gia mua bán chứng khoán, vì vậy chi phí giao dịch của mua bán chứng khoán là một yếu tố trong chi phí mua bán quyền tự chọn.
Mọi chi phí giao dịch bàn ở đây đều tính cho từng lần giao dịch nếu sau đó quyền tự chọn mua hay bán một tài sản nào đó lại đợc mua hay bán tiếp ở thị tr- ờng, thì chi phí lại tính thêm.