TTCK VIỆT NAM HIỆN NAY
1. Sự hỡnh thành và phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Việt Nam
Sau 15 năm tiến hành đổi mới kinh tế, Việt Nam đó đạt được những kết quả khả quan, đỏnh dấu và khẳng định đường lối đổi mới đỳng đắn của Đảng cộng sản Việt Nam. Những thành tựu kinh tế đú đó tạo điều kiện thuận lợi đưa đất nước bước vào thời kỳ mới CNH - HĐH nền kinh tế, đồng thời cũng tạo tiền đề để xõy dựng TTCK ở Việt Nam nhằm tạo một kờnh quan trọng huy động vốn dài hạn cho phỏt triển kinh tế, gúp phần hoàn thiện hệ thống tài chớnh Việt Nam.
1.1 Sự hỡnh thành của thị trường chứng khoỏn Việt Nam
Việc chuẩn bị xõy dựng TTCK ở Việt Nam đó bắt đầu từ nhiều năm nay. Mặc dự tỡnh hỡnh kinh tế đất nước cũn nhiều khú khăn, nhất là đang chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chớnh - tiền tệ ở chõu Á, tuy nhiờn sự ra đời của UBCKNN theo Quyết định số 75/ CP/ 1996 đó đỏnh dấu sự quyết tõm của Chớnh phủ Việt Nam trong việc mở một TTCK ở Việt Nam. Vỡ là một nước đi sau nờn Việt Nam cú lợi thế trong việc tiếp thu những kinh nghiệm sẵn cú của cỏc nước đi trước. Đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chớnh - tiền tệ ở chõu Á, dường như điểm mạnh và yếu của nền kinh tế núi chung và TTCK núi riờng của cỏc nước trong khu vực đó buộc Việt Nam cần phải đưa ra những bước đi thận trọng trong việc mở TTCK.
Kể từ khi thành lập, UBCKNN dưới sự chỉ đạo của Chớnh phủ, đó khẩn trương phối hợp với cỏc Bộ, ngành xõy dựng khuụn khổ phỏp lý, cỏc tổ chức tài chớnh trung gian, chuẩn bị hàng húa và cỏc điều kiện khỏc cho sự ra đời thị trường chứng khoỏn. Ngày 11/ 7/ 1998, Việt Nam ban hành Nghị định số 48/ 1998/ NĐ - CP, một nghị quyết quan trọng về chứng khoỏn và TTCK. So với cỏc nước khỏc thỡ NĐ này cũng bao hàm đầy đủ những điều kiện phỏp lý chung và cơ chế giỏm sỏt. Chớnh phủ
Khúa luận tốt nghiệp Những giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động mụi giới chứng khoỏn
cũng đó ban hành Quyết định số 127/ 1998/ QĐ - TTg về việc thành lập hai TTGDCK ở Hà Nội và TP. Hồ Chớ Minh, tạo cơ sở phỏp lý cho việc hỡnh thành và hoạt động của TTCK Việt Nam, đồng thời đỏp ứng được sự mong đợi của nhiều doanh nghiệp trong và ngoài nước.[ 22]
Cho đến nay, khuụn khổ phỏp lý ban đầu cho TTCK Việt Nam đó hoàn chỉnh. Điều này nhằm đảm bảo một TTCK hoạt động cú tổ chức, hiệu quả và quản lý một cỏch chặt chẽ. Cỏc nghị định, quy chế, thụng tư hướng dẫn đó được ban hành đầy đủ, tạo ra khuụn khổ phỏp lý đồng bộ cần thiết cho sự vận hành của TTCK núi chung và của TTGDCK núi riờng. Cú thể núi rằng, đứng về mặt phỏp lý, Việt Nam đó sẵn sàng mở một TTCK, UBCKNN cũng đó hoàn chỉnh hai đề ỏn về phỏt hành cổ phiếu và trỏi phiếu chớnh phủ, trỏi phiếu cụng trỡnh, trỏi phiếu cụng ty ... để giao dịch trờn TTGDCK. Uỷ ban đó phối hợp chặt chẽ với Ban đổi mới quản lý doanh nghiệp TW, Bộ kế hoạch và đầu tư, Bộ Tài chớnh và cỏc bộ ngành, tỉnh, thành phố liờn quan nhằm thỳc đẩy chương trỡnh cổ phần húa doanh nghiệp, tạo hàng húa cho TTCK.
Việc TTGDCK TP Hồ Chớ Minh chớnh thức đi vào hoạt động ngày 20/ 7/ 2000 đó đỏnh dấu hai năm vượt qua bao khú khăn thử thỏch để giữ vững, ổn định và từng bước phỏt triển TTCK. Mặc dự quy mụ của TTCK cũn nhỏ bộ, song bước đầu đó thu hỳt được sự quan tõm của cụng chỳng đầu tư trong nước cũng như nước ngoài.
1.2 Tỡnh hỡnh hoạt động của thị trường chứng khoỏn Việt Nam trong thời gian qua
Nếu so sỏnh với TTCK của cỏc nước cú lịch sử hàng trăm năm, TTCK của Việt Nam mới chỉ đang ở những bước đi đầu tiờn, ban đầu trờn con đường tiến tới thành lập SGDCK hoàn chỉnh ở Việt Nam, lại đang phải hoạt động trong bối cảnh cỏc yếu tố thị trường cũn đang trong quỏ trỡnh hỡnh thành, chưa đồng bộ và chưa thực sự phỏt triển, hệ thống cỏc thị trường tài chớnh, thị trường vốn ngắn hạn và dài hạn cũn đang ở mức sơ khai ban đầu. Qua hơn 2 năm hoạt động, TTCK của Việt Nam đó đạt được một số kết quả đỏng khớch lệ, bờn cạnh đú vẫn cũn tồn tại những khú khăn, hạn chế cần phải từng bước hoàn thiện, khắc phục.
Tớnh đến ngày 30/ 6/ 2002, TTGDCK TP. Hồ Chớ Minh đó thực hiện 322 phiờn giao dịch, với tổng khối lượng chứng khoỏn được giao dịch là 41,3 triệu cổ phiếu và 841 nghỡn trỏi phiếu, đạt tổng giỏ trị giao dịch 1.673 tỷ đồng, trong đú
2222 Bỏo cỏo tổng kết 2 năm hoạt động TTCK Việt Nam của Chủ tịch UBCKNN - TS. Nguyễn Đức Quang, “Thị trường chứng khoỏn Việt Nam sau 2 năm hoạt động”, 8/ 2002 trường chứng khoỏn Việt Nam sau 2 năm hoạt động”, 8/ 2002
Khúa luận tốt nghiệp Những giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động mụi giới chứng khoỏn
giao dịch cổ phiếu chiếm 94,9%. Hiện nay, đó cú 19 loại cổ phiếu và 27 loại trỏi phiếu được niờm yết giao dịch. Tớnh đến thỏng 7/ 2002, tổng số cổ phiếu lưu ký tại TTGDCK TP. Hồ Chớ Minh là 54 triệu cổ phiếu trờn tổng số 101,6 triệu cổ phiếu niờm yết, chiếm 61,57%; tổng giỏ trị trỏi phiếu Chớnh phủ và trỏi phiếu Ngõn hàng Đầu tư và Phỏt triển Việt Nam ( BID - 100 ; BID - 200) là 3.246 tỷ đồng đó đạt lưu ký gần như toàn bộ, đạt 93,87%. Nhưng sau sự kiện Trung tõm thương mại quốc tế ITC xảy ra hỏa hoạn, tỡnh hỡnh hoạt động của TTGDCK TP. HCM cú vẻ ảm đạm hơn trước. Thảm họa từ vụ chỏy ITC mang đến cỏc sàn giao dịch của cỏc CTCK một luồng khụng khớ buồn tẻ. Duy nhất giao dịch cổ phiếu REE vẫn duy trỡ được tỡnh trạng bỡnh thường, cỏc cổ phiếu khỏc đều sụt giảm. Tuy nhiờn, đến đầu thỏng 12/ 2002, chỉ số VN - Index nhớch lờn được 184,55 điểm, và đó ngang bằng được với mức chỉ số hơn 2 thỏng trước đõy. Đõy là một dấu hiệu khả quan đối với TTGDCK Thành phố Hồ Chớ Minh sau cuộc hỏa hoạn ITC cuối thỏng 10 vừa qua.
Cho đến đầu thỏng 8/ 2002, UBCKNN đó cấp phộp phỏt hành, tăng vốn và đăng ký niờm yết cổ phiếu cho 19 cụng ty cổ phần với tổng giỏ trị vốn điều lệ là 1.016 tỷ đồng ( năm 2000 mới chỉ cấp phộp cho 5 cụng ty niờm yết và năm 2001 cú thờm 6 cụng ty nữa được phộp niờm yết). UBCKNN và TTGDCK phối hợp với Bộ Tài chớnh thực hiện thành cụng 22 đợt đấu thầu qua TTGDCK và bảo lónh phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ với tổng giỏ trị là 3.088,6 tỷ đồng. Hệ thống cơ sở vật chất kỹ thuật mặc dự ở mức đơn giản ban đầu nhưng hoạt động thụng suốt và được tăng cường. Thời gian thanh toỏn được rỳt ngắn từ T+4 xuống T+3, đạt được mức tiờu chuẩn của nhúm 30 nước ( G30 ) [ 23].
Cỏc chủ thể tham gia TTCK như cỏc cụng ty niờm yết, cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc nhà quản lý, cỏc nhà đầu tư ... trải qua những bước đầu làm quen nay đó trưởng thành một bước và tham gia thị trường với vai trũ ngày càng tớch cực hơn. Cỏc cụng ty niờm yết đó bắt đầu cú chuyển biến trong việc hiểu biết, tiếp cận TTCK để huy động và lưu thụng vốn. Theo bỏo cỏo tài chớnh, cỏc cụng ty niờm yết đều hoạt động tốt, cú lói, doanh thu năm 2001 tăng từ 25 - 30%/ năm, lợi nhuận tăng lờn
Khúa luận tốt nghiệp Những giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động mụi giới chứng khoỏn
16 - 20%/ năm. Cỏc CTCK đều đó hoạt động cú lói sớm hơn dự tớnh và hầu hết đó tăng vốn hoạt động, mở rộng phạm vi hoạt động, mở thờm nhiều đại lý nhận lệnh.[ 24]
Tuy nhiờn, xột một cỏch tổng quỏt, TTCK Việt Nam hiện tại cú quy mụ và phạm vi cũn nhỏ, chưa hoàn thiện về chất lượng; chưa cú thị trường cho nhiều loại hỡnh doanh nghiệp ... Đỏnh giỏ về tỡnh hỡnh của TTCK Việt Nam hơn 2 năm hoạt động đầu tiờn, cụng ty Dragon Capital, đơn vị đang quản lý quỹ VEPL ( quỹ đầu tư nước ngoài lớn nhất tại Việt Nam hiện nay) cho rằng, quy mụ của TTCK Việt Nam vẫn cũn quỏ nhỏ hẹp, giỏ trị vốn húa của thị trường chứng khoỏn mới chỉ đạt xấp xỉ 175 triệu USD và chỉ cú khoảng 9 CTCK đang tham gia hoạt động trung gian trờn thị trường.
Bảng 2.1 - Quy mụ của thị trường chứng khoỏn Việt Nam
TT Chỉ tiờu Đơn vị 2002 2003 2004 1 2 3 4 5 6
Số lượng doanh nghiệp niờm yết Số lượng cỏc cụng ty chứng khoỏn Tỷ lệ tham gia của cỏc quỹ trờn TTCK Giỏ trị chứng khoỏn niờm yết
Giỏ trị chứng khoỏn nợ
Quy mụ thị trường chứng khoỏn
Doanh nghiệp Cụng ty % Triệu USD Triệu USD % GDP 19 9 N / A 175 210 0.5 40+ 12+ 20 700 500 1.8 100+ 25+ 40 1500 2000 3.7
Nguồn:Dự bỏo của cụng ty Dragon Capital
Cho đến thỏng 10/ 2002, giỏ trị mỗi phiờn trong cỏc thỏng 6, 7 và 8/ 2002 lần lượt là 2,7 tỷ đồng; 3,24 tỷ đồng và 3, 17 tỷ đồng; thấp hơn hẳn so với giỏ trị giao dịch trung bỡnh từ 4,5 đến 6 tỷ đồng/ phiờn trong 5 thỏng đầu năm 2002. Nhỡn vào bảng 2.1, cú thể thấy rằng hiện tại, quy mụ TTCK chỉ mới chiếm 0,5% GDP. Tạm lấy lộ trỡnh do Ngõn hàng Phỏt triển chõu Á (ADB) hoạch định thỡ đến năm 2010, tổng giỏ trị thị trường đạt 20% GDP ( lấy số tối thiểu)[ 25]. Để cú thể thấy được rừ ràng nhất quy mụ nhỏ hẹp của thị trường chứng khoỏn Việt Nam, Ngõn hàng Hồng Kụng và Thượng Hải đó tập hợp cỏc số liệu, thống kờ và lập bảng so sỏnh quy mụ của TTCK Việt Nam và TTCK Trung Quốc cựng trong hai năm hoạt động đầu tiờn về số lượng cỏc cụng ty niờm yết và lượng vốn húa của thị trường chứng khoỏn.
24 Phan Thanh Sơn, “Hai năm hoạt động của thị trường chứng khoỏn Việt Nam", Tạp chớ Chứng khoỏn Việt Nam số 7 ( thỏng 7/ 2002), T. 6 7 ( thỏng 7/ 2002), T. 6
Khúa luận tốt nghiệp Những giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động mụi giới chứng khoỏn
Bảng 2.2 - So sỏnh quy mụ của TTCK Việt Nam và TTCK Trung Quốc
trong 2 năm hoạt động đầu tiờn
STT Chỉ tiờu TTCK Việt Nam TTCK Trung Quốc Loại A (1) Loại B (2)
12 2
Số lượng cụng ty niờm yết Lượng vốn húa (triệu USD)
17172 172 176 15.987 41 2.552
(1) CK loại A : dành cho nhà đầu tư trong nước
(2) CK loại B : dành cho nhà đầu tư nước ngoài
Nguồn:Ngõn hàng Hồng Kụng và Thượng Hải
Tuy nhiờn, thị trường chứng khoỏn Việt Nam đi vào hoạt động với đặc điểm là hàng húa cũn ớt, sự hiểu biết về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn của đa số cụng chỳng cũn hạn chế, yếu tố tõm lý chi phối thị trường rất mạnh, cỏc doanh nghiệp cũn tư tưởng bao cấp, chưa thực sự tự chủ, cũn ngại cụng khai húa thụng tin ... thỡ những kết quả qua 2 năm hoạt động vừa qua của thị trường chứng khoỏn Việt Nam vẫn là đỏng khớch lệ.
Cũng giống như cỏc thị trường mới nổi khỏc, trong những năm đầu, thị trường vẫn cú xu hướng tăng trưởng cựng với hiện tượng thiếu cung về hàng húa. Như vậy, cú thể núi, kinh tế của Việt Nam trong năm 2001 đạt được những kết quả khả quan với mức tăng trưởng 7% cũng là một điều đỏng mừng. Về mặt dài hạn, thị trường chứng khoỏn Việt Nam sẽ cũn tiếp tục phỏt triển với điều kiện cỏc bờn tham gia thị trường luụn luụn cú sự cộng tỏc vỡ lợi ớch chung, lõu dài của TTCK.
2. Thực trạng cỏc cụng ty chứng khoỏn ở Việt Nam
Theo mụ hỡnh thị trường chứng khoỏn mà UBCKNN quy định trong Nghị định 48/ 1998/ CP ngày 11/ 7/ 1998 thỡ hạt nhõn cơ bản của Trung tõm giao dịch chứng khoỏn là cỏc cụng ty chứng khoỏn. Việc thành lập cụng ty chứng khoỏn là nhu cầu hết sức cấp bỏch và quan trọng để sớm đưa thị trường chứng khoỏn Việt Nam đi vào hoạt động. Chớnh vỡ thế, trong giai đoạn đầu (1998 - 1999), cú rất nhiều tổ chức kinh tế đầy đủ khả năng và nguyện vọng thành lập cụng ty chứng khoỏn, hầu hết cỏc tổ chức này đều thuộc hệ thống Ngõn hàng tài chớnh. Đú là Tổng cụng ty Bảo hiểm Việt Nam, Ngõn hàng Thương mại cổ phần Hàng hải, Ngõn hàng TMCP Quõn đội, Ngõn hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam ...
Khúa luận tốt nghiệp Những giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động mụi giới chứng khoỏn
Cỏc đơn vị này đều thể hiện mong muốn là hạt nhõn (cổ đụng sỏng lập) và cựng đối tỏc thành lập cụng ty chứng khoỏn hoặc thành lập cụng ty chứng khoỏn độc lập. Trong số cỏc chủ thể nờu trờn, phần lớn đều cú dự định thành lập cụng ty chứng khoỏn thực hiện đầy đủ cỏc loại hỡnh kinh doanh CK, một số cỏc đơn vị khỏc lại muốn hoạt động với 2 - 3 nghiệp vụ và cú phương ỏn đảm bảo đủ số vốn và cỏn bộ cho thành lập cụng ty. Cỏc tổ chức này cũng cú một số kinh nghiệm trong hoạt động tài chớnh, ngõn hàng, cú đội ngũ cỏn bộ đó qua đào tạo và cú khả năng tiếp cận với thị trường.
Bảng 2.3 - Vốn cho cụng ty CK của một số đơn vị ( 1998 - 1999)
Đơn vị: Tỷ VNĐ
Cỏc tổ chức Vốn điều lệ Vốn đầu tư vào CTCK