- Cơ cấu (thời hạn, công cụ) Bi ến động
5.1Khuyến nghị đối với UBCKNN trong việc mở cửa thị trường
Giá trị giao dịch của nhà đầu tư
5.1Khuyến nghị đối với UBCKNN trong việc mở cửa thị trường
Xây dựng năng lực cho UBCKNN và cơ sở hạ tầng của thịtrường chứng khoán
1. Hiện tại UBCKNN không thể thực hiện đầy đủ chức năng giám sát do thiếu hệ thống công nghệ thông tin phù hợp. UBCKNN cần có một hệ thống theo dõi thịtrường, công bố thông tin và báo cáo tựđộng. Dự án xây dựng hệ thống công nghệ thông tin cần được ưu tiên về nhân lực, chuyên môn kỹ thuật và nguồn vốn. Một hệ thống công nghệ thông tin hiện đại sẽ giúp UBCKNN phát hiện vi phạm kịp thời. Đây là bước đầu tiên và căn bản trong việc phát triển một hệ thống giám sát và xử lý vi phạm một cách hiệu quả trên thịtrường chứng khoán.
2. Nhân sự ở một số đơn vị trong UBCKNN không đủ để đáp ứng khối lượng công việc như ở Vụ Quản lý phát hành chứng khoán, Thanh tra và Vụ Giám sát thịtrường chứng khoán. Đây cũng là một nguyên nhân hạn chế hoạt động hiệu quả của UBCKNN. Cần ưu tiên xem xét và tăng cường nhân sự chất lượng cao để giải quyết công việc.
3. Các cơ quan có thẩm quyền cần ưu tiên xúc tiến xây dựng hệ thống công nghệ thông tin tích hợp cho HOSE và HNX để cung cấp một hệ thống giao dịch, theo dõi chứng khoán và thanh toán bù trừ mới. Hệ thống này cũng sẽ giúp HOSE và HNX dễ dàng
66
phát hiện những hành vi lợi dụng thịtrường, tăng cường hiệu quả hoạt động của các sở giao dịch cũng như của TTLKCK.
4. UBCKNN cần xem xét đề xuất sửa đổi luật để bảo vệ các cán bộ công chức của mình khi thực thi nhiệm vụ theo quy định. Điều này phù hợp với thông lệ quốc tế và cho phép các cán bộ công chức của UBCKNN có thể thực hiện nhiệm vụ trong những lĩnh vực nhạy cảm mà không phải gánh chịu trách nhiệm cá nhân một cách không công bằng.
5. UBCKNN cần đảm bảo những quy định về giao dịch của cán bộ công chức của mình cũng chặt chẽ như đối với các công ty chứng khoán và theo dõi thường xuyên việc tuân thủ. Các cơ quan quản lý như UBCKNN phải duy trì tiêu chuẩn cao nhất
để đảm bảo sự liêm chính và danh tiếng của tổ chức, đồng thời làm gương cho các
công ty chứng khoán và các công ty khác thuộc thẩm quyền quản lý.
6. UBCKNN chưa có một bộ quy tắc ứng xử chính thức. Với tư cách một cơ quan quản lý và đảm bảo duy trì những tiêu chuẩn tốt, UBCKNN cần ban hành một bộ quy tắc
ứng xử chính thức cho các cán bộ công chức của mình, phù hợp với thông lệ
IOSCO. UBCKNN cần đóng vai trò làm gương cho các công ty chứng khoán, các công ty niêm yết và các chủ thể tham gia thịtrường trong việc xây dựng bộ quy tắc
ứng xử của riêng họ. Bộ quy tắc cũng giúp các cán bộ công chức của UBCKNN dễ dàng hơn trong việc truyền đạt những nội dung liên quan cho lãnh đạo của các công ty chứng khoán. Trong bối cảnh các vụ bê bối doanh nghiệp, tổn thất và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu xảy ra gần đây một phần do thiếu đạo đức nghề nghiệp và tính minh bạch, điều rõ ràng là đạo đức nghề nghiệp đóng một vai trò quan trọng trong hoạt động kinh doanh. Bộ quy tắc ứng xử sẽ giúp UBCKNN giữ gìn tên tuổi và giảm rủi ro về danh tiếng.
Sựđộc lập trong quản lý
1. Quy trình tham vấn và phê duyệt các chính sách, sản phẩm mới hay những sửa đổi pháp lý cần thiết bị kéo dài và chưa minh bạch. Kế hoạch Phát triển thịtrường vốn trung hạn của Việt Nam đặt ra mục tiêu tăng cường sự độc lập cho UBCKNN đồng thời đảm bảo UBCKNN với tư cách cơ quan quản lý chứng khoán có đủ thẩm quyền
và năng lực, bao gồm đủ nhân lực phù hợp về thâm niên, kinh nghiệm và chuyên môn về thịtrường chứng khoán, tài chính, luật và các lĩnh vực khác. Sựđộc lập trong quản lý là cần thiết và phù hợp với thông lệ IOSCO vì kinh nghiệm cho thấy, thịtrường vốn sẽ phát triển thành công nếu được điều tiết không phụ thuộc vào các yếu tố hay ảnh
hưởng chính trị. Đặt sự độc lập của cơ quan quản lý làm một trong những mục tiêu phát triển sẽ gửi đến thịtrường một tín hiệu tốt rằng các cơ quan hữu quan cam kết xây dựng một thị trường chứng khoán hiện đại và cạnh tranh. Trong bối cảnh Việt Nam vẫn đang ở giai đoạn phát triển sơ khai, việc độc lập hóa UBCKNN cần thời gian. Tuy nhiên, trong lúc này các cơ quan hữu quan cần triển khai một quy trình tham
67
vấn và phê duyệt các chính sách mới, sửa đổi pháp lý thuận lợi hơn để tránh sự trì hoãn không thích đáng trong quá trình cải cách thịtrường. Theo đó, sau khi đã thực hiện tham vấn một cách kỹ lưỡng và kịp thời về những lợi ích và rủi ro của các sản phẩm hay biện pháp mới, các cơ quan hữu quan cần nhanh chóng phê duyệt và ban hành những thay đổi chính sách. Cách làm này sẽ mang lại hiệu quả cao hơn cho
những cải cách tích cực đối với thị trường. Đồng thời, UBCKNN cần ngăn chặn những thử nghiệm sản phẩm mới của các công ty chứng khoán mặc dù chưa được phép thực hiện.
Hợp tác với các cơ quantrong nước
1. Hiện tại hiếm khi UBCKNN được thông báo về các quyết định chính sách đang trong
giai đoạn xây dựng và có khả năngảnh hưởng lớn đến thịtrường chứng khoán. Điều này đồng nghĩa UBCKNN không thể chuẩn bị tốt nhất trong việc đảm bảo ổn định thị trường. BTC/UBCKNN cần thống nhất với NHNN một biên bản ghi nhớ để trao đổi
thông tin toàn diện về các hoạt động quản lý mà hai bên sẽ hoặc dự kiến thực hiện.
Biên bản ghi nhớ cần có điều khoản cho phép UBCKNN phản ánh quan điểm của mình về tác động có khả năng xảy ra của quyết định chính sách. Biên bản ghi nhớ
cũng cần đề cập về nội dung cảnh báo sớm đối với sự sụp đổ của doanh nghiệp có khả năng gây rủi ro hệ thống để đảm bảo phản ứng hiệu quả và đúng lúc. Hợp tác chính thức giữa BTC/UBCKNN và NHNN cần được củng cố thông qua đối thoại thường
xuyên giữa hai bên. Hợp tác chặt chẽhơn và hệ thống cảnh báo sớm sẽ giúp giải quyết tốt hơn các cú sốc tiêu cực đối với thịtrường chứng khoán và giúp UBCKNN quản lý những rủi ro liên quan hiệu quảhơn.
2. Thẩm quyền điều tra của UBCKNN quá hạn chế vì UBCKNN không được cho phép tiếp cận trực tiếp chứng từ ngân hàng. Biên bản ghi nhớ với NHNN cần đặt ra vấn đề
này và những thay đổi chính sách liên quan cần được thông qua để UBCKNN có thể
tiếp cận chứng từ ngân hàng kịp thời. Điều này sẽ cho phép UBCKNN hoạt động hiệu quảhơn trong quá trình điều tra và xử lý vi phạm. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hợp tác với các cơ quan quản lý nước ngoài và các công ty chứng khoán nước ngoài thuộc thẩm quyền quản lý
1. UBCKNN hiện chưa phải là thành viên tham gia ký kết Bản ghi nhớ của IOSCO. Điều này nghĩa là UBCKNN không nhận được sự hợp tác đầy đủ và chuẩn hóa của các cơ
quan quản lý khác trên thế giới (trên 65 cơ quan quản lý thành viên). Là thành viên tham gia ký kết Bản ghi nhớ của IOSCO, UBCKNN sẽđược nhận sự hợp tác và chia sẻ thông tin của các cơ quan quản lý nước ngoài khi các nhà đầu tư nước ngoài hay các công ty chứng khoán nước ngoài có hành vi phạm tội trong lĩnh vực tài chính ở
68
UBCKNN cần được hỗ trợđầy đủđể nhanh chóng đáp ứng các yêu cầu gia nhập làm thành viên ký kết Bản ghi nhớ của IOSCO. Một trong những yêu cầu đó đòi hỏi việc sửa đổi các quy định pháp luật liên quan để cho phép UBCKNN thu thập thông tin thay mặt các cơ quan quản lý nước ngoài, phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế về hợp tác. Một khi trở thành thành viên ký kết Bản ghi nhớ của IOSCO, UBCKNN được trang bị
và sẵn sàng cho việc thực thi pháp luật xuyên biên giới.
2. UBCKNN hiện có ít người nói được tiếng Anh một cách thành thạo. Thực tế này là một thách thức cho việc thông tin và trao đổi với các cơ quan quản lý, công ty chứng
khoán và nhà đầu tư nước ngoài, tăng gánh nặng công việc lên những người có khả năng nói tiếng Anh thành thạo. Do vậy, một vấn đề quan trọng đối với các cán bộ công chức UBCKNN là phải có kỹnăng giao tiếp tiếng Anh hiệu quả với các cơ quan quản lý và công ty chứng khoán nước ngoài. UBCKNN đã thực hiện một số biện pháp mới
để tuyển dụng nhân sự có kỹnăng tiếng Anh tốt. UBCKNN cần tiếp tục triển khai các biện pháp này và sáng kiến khác để xây dựng năng lực đầy đủ.
Sốlượng công ty chứng khoán quá nhiều
1. Như đã chỉ ra ở phần “Thách thức đối với các công ty chứng khoán trong nước”, một
khó khănđặt ra đối với UBCKNN là số lượng công ty chứng khoán trong nước quá nhiều, cụ thể là 105 công ty và năm 2012 dự kiến sẽ có nhiều hồ sơ xin cấp phép thành lập của các công ty chứng khoán nước ngoài. Nhiều công ty chứng khoán hiện nay không có chiến lược dài hạn và khả năng quản lý yếu kém dẫn đến thực tế là khi thị trường gặp khó khăn vào quý 3 năm 2010, nhiều công ty đã báo cáo lỗ. Một cơ cấu thị trường lành mạnh hơn cần sốlượng công ty chứng khoán ít hơn nhưng có quy mô lớn
hơn và mức vốn hóa tốt hơn, đạt được tính kinh tế theo quy mô để hoạt động kinh doanh, tài chính ổn định và bền vững hơn. Tuy nhiên, thịtrường khó có thể tự thân
thúc đẩy sự hợp lý hóa thông qua sáp nhập. UBCKNN nên khuyến khích sáp nhập như
là một giải pháp cho các công ty yếu, nhưng không nên bắt buộc họ phải sáp nhập và có thể phát sinh khiếu nại, chống đối.
2. UBCKNN cần giám sát tỷ lệ đủ vốn một cách chặt chẽ và thực hiện kỷ luật đối với những công ty để tỷ lệ này xuống dưới mức quy định. Với những công ty gặp khó
khăn về vốn và các cổđông không muốn đầu tư thêm, UBCKNN cần khuyến khích họ
bán hay sáp nhập, thay vì phải đóng cửa công ty.
3. UBCKNN cũng có thể xem xét khảnăng yêu cầu tăng mức vốn để khuyến khích hợp nhất/sáp nhập.
69
1. Ngoài nhu cầu về hệ thống công nghệ thông tin như đã đề cập, UBCKNN cần bổ sung cán bộ công chức có trình độ phù hợp cho các đơn vịnhư Vụ Quản lý phát hành chứng khoán, Vụ Quản lý kinh doanh chứng khoán, Vụ Quản lý các công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán, Vụ Phát triển thị trường chứng khoán, Thanh tra và Vụ
Giám sát thịtrường chứng khoán. Việc gia tăng biên chế thuộc thẩm quyền phân bổ
của BTC và Bộ Nội vụ. Tổng biên chếgia tăng trong năm 2011 có thể là 40-50 người.
Đểtăng cường xây dựng năng lực, UBCKNN sẽ ở điều kiện thuận lợi hơn trong việc thu hút nhân tài nếu có thể trả mức lương và phúc lợi hấp dẫn hơn.
Thanh tra
1. Việc thanh tra, kiểm tra của UBCKNN đối với các công ty chứng khoán hiện ở mức
như nhau, chưa dựa trên cơ sở rủi ro. Về thanh tra, kiểm tra, thông lệ thực hành tốt của các cơ quan quản lý hàng đầu trên thế giới là vận dụng cách tiếp cận trên cơ sở rủi ro, bởi vì mức độ rủi ro của các công ty chứng khoán không đồng nhất. Một số công ty có mức rủi ro cao vì các lý do như hoạt động kinh doanh tham vọng hơn, kỹnăng quản lý rủi ro kém hơn, mới tham gia lĩnh vực kinh doanh mới. Đây là các đối tượng cần tập trung giám sát, quản lý vì việc theo dõi không đầy đủ có thể dẫn đến biến động lớn và sụp đổ. UBCKNN đang trong quá trình xây dựng cách tiếp cận trên cơ sở rủi ro, cần
được khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi.
2. Kiểm tra việc tuân thủ từ bên ngoài bởi UBCKNN cần thực hiện nghiêm ngặt. Mức phạt đối với việc không tuân thủ cần tương xứng đểđủtính răn đe, ngăn chặn đối với công ty cũng như đối với người đứng đầu chịu trách nhiệm về việc tuân thủ của công
ty. Đồng thời UBCKNN cần xem xét việc công bố kết quả thanh tra, kiểm tra, điểm xếp hạng công ty trong vấn đề tuân thủ để tạo sức ép tích cực lên các công ty chứng khoán. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3. Việc tuân thủ thông qua sức ép bên ngoài cũng cần được tăng cường như một phần trong kế hoạch nâng cấp các tiêu chuẩn kiểm toán bên ngoài. Trường hợp phát hiện ra vấn đề không tuân thủ quan trọng của công ty chứng khoán được kiểm toán, kiểm toán
độc lập bắt buộc phải báo cáo UBCKNN.
Điều tra
1. Hiện tại luật chưa trao cho UBCKNN quyền được kiểm tra cơ sở của đối tượng điều tra hay tiếp cận trực tiếp thông tin tài khoản ngân hàng (xem phần “Hợp tác với các cơ
quan quản lý trong nước”), thông tin internet hay điện thoại của đối tượng. Tiếp cận những thông tin này là quyền hạn thông thường của các cơ quan quản lý chứng khoán trên thế giới theo thông lệ. Việc thiếu thẩm quyền này khiến UBCKNN không có được những thông tin cơ bản và thiết yếu để xử lý vi phạm một cách hiệu quả. Luật pháp liên quan cần được sửa đổi phù hợp để cho phép cán bộ chuyên trách điều tra của UBCKNN tiến hành các hoạt động điều tra.
70 Xử lý vi phạm
1. Các mức phạt trước đây quá thấp để có hiệu lực răn đe, ngăn chặn. UBCKNN đã có những bước đi chủđộng trong vấn đề này. Mức phạt tối đa đã tăng từ 50 triệu lên 300 triệu đồng năm 2010 để có hiệu lực ngăn chặn cao hơn. Động thái này cần được bổ
sung bằng những thay đổi pháp lý cần thiết cho phép thu hồi lợi nhuận bất chính và tránh tổn thất. UBCKNN cần áp dụng các biện pháp này đồng thời với những cải tiến khác trong công tác giám sát và xử lý vi phạm pháp luật khác để xem những hành vi lạm dụng thịtrường có giảm bớt hay các bên tham gia thịtrường có tuân thủ ở mức độ cao hơn hay không, hoặc xem xét có cần thiết gia tăng mức phạt hay tiến hành những
thay đổi khác hay không.
2. UBCKNN không có thẩm quyền trực tiếp khởi xướng xử lý vi phạm dân sự. Chính sách phát triển cần đặt ra mục tiêu trao cho UBCKNN thẩm quyền pháp lý để trực tiếp khởi xướng xử lý vụ án vi phạm dân sự. Việc trao cho UBCKNN thẩm quyền này sẽ đẩy nhanh quá trình xử lý vi phạm, giúp việc xử lý vi phạm dân sự thành công và hiệu quảhơn.
3. Quy trình xử lý vi phạm hình sự hiện nay phải thông qua hợp tác giữa BTC và Cơ
quan cảnh sát điều tra nên chưa đạt hiệu quả. UBCKNN/BTC cần sự hợp tác toàn diện và hiệu quả của các cơ quan có thẩm quyền về xử lý hình sựđể giải quyết vụ án thành công.
4. Quy định hiện nay về việc sử dụng thông tin nội bộ để mua, bán chứng khoán (giao dịch nội gián) còn thiếu rõ ràng ở một số khía cạnh, như định nghĩa thế nào là “ảnh
hưởng lớn đến giá cổ phiếu” trong Luật Chứng khoán hay “lợi nhuận bất chính lớn” trong Bộ luật Hình sự. Sự thiếu rõ ràng gây không ít khó khăn cho các thẩm phán trong việc đánh giá chính xác đối với các vụ việc lạm dụng thịtrường, đặc biệt trong
trường hợp vận dụng Bộ luật Dân sự và thẩm phán không có chuyên môn về thị trường tài chính để xem xét vụ việc với đầy đủ thông tin và ra phán quyết thích đáng.