Các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại cổ phần VN

Các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại cổ phần VN

NGUYỄN THỊ NGÂN

CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI

CỔ PHẦN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

Chuyên ngành : Kinh tế tài chính – Ngân hàng Mã số : 60.31.12

Người hướng dẫn khoa học:

TP Hồ Chí Minh - Năm 2011

Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN

CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của tôi Các

nội dung nghiên cứu và kết quả trong đề tài này là trung thực, được đúc kết từ quá trình học tập và các kết quả nghiên cứu thực tiễn trong thời gian qua Các số liệu sử dụng; một số nhận xét, đánh giá của một số bài nghiên cứu khoa học, các bài báo,…tất cả đều có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng

Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của TS Lê Thị Khoa Nguyên

Tác giả

Nguyễn Thị Ngân

Chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu và Khoa đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện thuận lợi cho tôi học tập và nghiên cứu trong suốt thời gian qua

Chân thành cảm ơn các Thầy Cô Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh đã nhiệt tình giảng dạy cho tôi trong suốt quá trình tham gia học tập tại Trường

Chân thành cảm ơn TS Lê Thị Khoa Nguyên đã tận tình hướng dẫn, rất cảm ơn những ý kiến đóng góp quý báu của Cô đã giúp tôi hoàn thành luận văn này

Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp đã tạo điều kiện thuận lợi nhất và hỗ trợ tôi trong suốt quá trình nghiên cứu

Trân trọng cảm ơn! Tác giả

Nguyễn Thị Ngân

DANH MỤC HÌNH VẼ

DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC LỜI MỞ ĐẦU

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1

1.3.2 Lý thuyết MM và chi phí đại diện 8

1.3.3 Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm 8

1.4 Cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính ngân hàng 9

1.4.1 Mô tả CTTC NH TMCP theo chế độ kế toán Việt Nam 9

1.4.2 Sự cần thiết xây dựng một CTTC NH hợp lý 11

, đảm bảo an toàn hoạt động NH 11

, gia tăng lợi nhuận 13

1.4.2.3 Tăng giá trị NH, tăng lợi ích cổ đông 14

1.4.3 Đặc điểm CTTC NH 15

– 15

NHTW, và vấn đề kỷ luật thị trường 16

1.5.1.1 Tài sản cố định (Fixed Assets – FA): 17

1.5.1.2 Tài sản hữu hình (Tangible Assets/ Collateral – Coll): 17

1.5.1.3 Tỷ suất sinh lợi 18

1.5.1.4 Quy mô DN (SIZE) 19

1.5.1.5 Vòng quay tài sản (Assest turnover ratio – ATR) 19

1.5.1.6 Tốc độ tăng trưởng (GRO) 20

1.5.1.7 Rủi ro kinh doanh (Volatility – VOL) 20

1.5.2 Các nhân tố tác động đến HQTC 21

1.5.2.1 Đòn bẩy tài chính 21

1.5.2.2 Vòng quay tài sản (Assest turnover return – ATR) 21

1.5.2.3 Cho vay khách hàng (LOAN), chứng khoán đầu tư và kinh doanh (Security – SEC), tiền gửi của khách hàng (Deposit –DEPO) 21

1.6 Kinh nghiệm thế giới và bài học cho Việt Nam 22

1.6.1 Các chuẩn mực thế giới cần quan tâm khi xây dựng CTTC 22

1.6.2 Kinh nghiệm thế giới và bài học cho NH Việt Nam 24

1.6.2.1 Nâng cao các chuẩn mực an toàn, tuân thủ quy định của NHNN Việt Nam, từng bước tiếp cận các chuẩn mực quốc tế 24

1.6.2.2 Sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức độ phù hợp, tăng vốn tự có 25

1.6.2.3 Quản trị dòng vốn hiệu quả 26

2.2.1.1 Các NH duy trì một CTTC thâm dụng nợ 31

2.2.1.2Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao 34

2.2.1.3 Sự gia tăng vốn điều lệ trước áp lực cạnh tranh, phát triển và quy định của Chính phủ 37

2.2.1.4 Hiệu quả sử dụng vốn đang dần được cải thiện 38

2.2.2 Thực trạng hoạt động của các NH TMCP VN hiện nay theo quy mô 39

2.2.2.1 Cơ cấu nợ 39

2.2.2.2 Hiệu quả hoạt động – Hiệu quả tài chính 41

2.2.2.3 Kết luận 43

2.2.3Một số vấn đề đặt ra đối với CTTC NH hiện nay: 44

2.3 Ứng dụng kinh tế lƣợng phân tích các nhân tố tác động đến CTTC các NH TMCP VN 46

2.3.1 Xây dựng các biến số và giả thiết nghiên cứu: 46

2.3.2 Giới thiệu mô hình 48

2.3.3 Thu thập và xử lý dữ liệu 49

2.3.4 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm 50

2.3.4.1 Thống kê mô tả các biến 50

2.3.4.2 Ước lượng tham số 51

2.3.4.3 Kiểm định giả thiết 52

2.3.4.4 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến 52

2.3.4.5 Kết luận 53

2.4 Ứng dụng kinh tế lƣợng phân tích tác động của CTTC đến HQTC c ác NH TMCP VN 56

2.4.1 Xây dựng các biến số và giả thiết nghiên cứu 56

Cho vay khách hàng (LOAN) 56

3.2.1 Hiện đại hóa công nghệ ngân hàng 73

3.2.2 Xây dựng chiến lược bán hàng 74

3.2.3 Đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ theo hướng nâng cao chất lượng dịch vụ truyền thống và phát triển các dịch vụ hiện đại 75

3.2.4 Đẩy mạnh công tác marketing NH 77

3.2.5 Thành lập bộ phận nguồn vốn 77

3.2.6 Quản lý chi phí hiệu quả 78

3.2.7 Chuẩn hóa quy trình tín dụng và có chính sách tín dụng linh hoạt 78

3.2.8 Nâng cao năng lực ban điều hành 81

3.2.9 Nâng cao năng lực tài chính 81

3.2.10 Nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên NH 82

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 84

KẾT LUẬN CHUNG 85

CTTC : Cấu trúc tài chính CTV : Cấu trúc vốn DN : Doanh nghiệp HQTC : Hiệu quả tài chính NH : Ngân hàng

NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mạiNHTW : Ngân hàng trung ương TMCP : Thương mại cổ phần VN : Việt Nam

Bảng 1.2: Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc của NHNN VN 14

Bảng 1.3 Lộ trình áp dụng các tiêu chuẩn Basel 3 23

Bảng 1.4: Chỉ số CAR của NH Đầu tư và Phát triển Việt Nam năm 2005 – 2009 24

Bảng 1.5: Đòn bẩy tài chính của các NH trên thế giới năm 2010 25

Bảng 1.6: Ngân hàng các nền kinh tế mới nổi – BRIC, năm 2009 25

Bảng 2.1: Tổng tài sản của 29 NHTMCPVN 2006-2010 28

Bảng 2.2: Thị phần tiền gửi của các NHTM (%) 29

Bảng 2.3: Thị phần tín dụng của các NHTM 29

Bảng 2.4 : Tỷ số tài chính của các công ty niêm yết trên HOSE và HNX năm 2010 32

Bảng 2.5: Tỉ lệ LDR của các NH thương mại Hàn Quốc 35

Bảng 2.6: Tỉ lệ LDR mục tiêu của một số nước (%) 35

Bảng 2.7: Tỷ suất sinh lợi của các NH TMCP giai đoạn 2006-2010 39

Bảng 2.8: So sánh lĩnh vực NH VN với các nước trong khu vực 39

Bảng 2.9: Phân loại NH TMCP theo quy mô 39

Bảng 2.10: Tốc độ tăng trưởng của NH giai đoạn 2008-2010 41

Bảng 2.11: Các giả thiết về mối tương quan giữa đòn bẩy tài chính và các nhân tố tác động đến CTTC của các NH TMCP Việt Nam 48

Bảng 2.12: Kiểm định giả thiết các mô hình hồi quy 52

Bảng 2.13: Tổng hợp các giả thuyết và kết quả nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến CTTC NH 53

Bảng 2.14: Các giả thiết về mối tương quan giữa HQTC và các nhân tố tác động đến HQTC của các NH TMCP Việt Nam 57

Bảng 2.15: Giá trị trung bình các biến theo quy mô 58

Bảng 2.16: Kết quả hồi quy HQTC NH 59

Hình 2.1 : Tăng trưởng huy động vốn và tín dụng ở VN giai đoạn 2006-2010 30

Hình 2.2: Tỷ lệ đòn bẩy tài chính 30 NH TMCP VN, 2006-2010 31

Hình 2.3: Nợ dưới hình thức tiền gửi chiếm tỷ trọng lớn và có xu hướng giảm dần 33

Hình 2.4 : Nợ ngắn hạn và dài hạn của NH giai đoạn 2006-2010 34

Hình 2.5: Tỷ lệ LDR của các NH TMCP VN giai đoạn 2006-2010 36

Hình 2.6: Sự gia tăng vốn của các NH TMCP VN giai đoạn 2006-2010 37

Hình 2.7: Cơ cấu nợ theo quy mô NH 40

Hình 2.8: Tỷ suất sinh lợi NH 41

Phụ lục 1 : Diễn giải các biến

Phụ lục 2 : Đồ thị và thống kê mô tả các biến

Phụ lục 3 : Tổng hợp hệ số tương quan giữa các biến

Phụ lục 4 : Tổng hợp hệ số hồi quy c ủa các phương trình hồi quy đòn bẩy tài chính Phụ lục 5 : Kết quả hàm hồi quy tổng thể

Phụ lục 6 : Kết quả hàm hồi quy giới hạn Phụ lục 7 : Kiểm định giới hạn của mô hình

Phụ lục 8 : Kiểm định khả năng giải thích của mô hình giới hạn Phụ lục 9 : Thống kê mô tả và kết quả hồi quy các NH quy mô lớn Phụ lục 10 : Thống kê mô tả và kết quả hồi quy các NH quy mô vừa Phụ lục 11 : Thống kê mô tả và kết quả hồi quy các NH quy mô nhỏ

Phụ lục 12 : Tổng hợp hệ số hồi quy c ủa các phương trình hồi quy theo quy mô Phụ lục 13 : Danh sách các NH TMCP VN

Nam đã ký Hiệp định khung về dịch vụ ASEAN (AFAS, 1995), Hiệp định thương mại song phương Việt Nam – Hoa Kỳ (BTA, 2001), Cam kết gia nhập WTO (2006) Phù hợp với cam kết WTO, ngành ngân hàng đã tự do hóa dần dần, tất cả các biện pháp phân biệt đối xử với các ngân hàng nước ngoài sẽ được loại bỏ vào năm 2011 Việc mở cửa ngành ngân hàng đem lại nhiều lợi ích như: thúc đẩy các ngân hàng nội địa đa dạng hóa và chuyên nghiệp hóa các dịch vụ ngân hàng, tạo điều kiện cho các ngân hàng nội địa tiếp nhận công nghệ ngân hàng hiện đại và cải cách quản lý ngân hàng thông qua sự tham gia của các đối tác chiến lược nước ngoài, thúc đẩy sự cạnh tranh giữa các ngân hàng Các ngân hàng thương mại cổ phần, vốn “sinh sau đẻ muộn”, quy mô vốn còn nhỏ bé,…chịu sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt, không chỉ từ các ngân hàng cổ phần nội địa, mà còn chịu sự cạnh tranh từ các ngân hàng quốc doanh, các tổ chức tài chính phi ngân hàng, các định chế tài chính khác, và từ các ngân hàng nước ngoài

Trong bối cảnh ấy, các ngân hàng không có khả năng cạnh tranh sẽ dần được thay thế bằng các ngân hàng hoạt động hiệu quả hơn, chỉ có những ngân hàng ho ạt động hiệu quả nhất mới có lợi thế cạnh tranh Như vậy, hiệu quả trở thành tiêu chí quan trọng để đánh giá về sự tồn tại và phát triển của mỗi ngân hàng trong môi trường cạnh tranh gay gắt, ngày càng gia tăng Và vì vậy, việc nghiên cứu tìm ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả nói chung và hiệu quả tài chính của ngân hàng nói riêng là việc làm cần thiết trong xu thế hội nhập khu vực và toàn c ầu hóa hiện nay

Các nghiên cứu định lượng về hiệu quả tài chính và cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam còn ít Chủ yếu là các nghiên cứu ở góc độ các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết, nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính, hay mối quan hệ tác động qua lại giữa cơ cấu vốn

trúc tài chính, và tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính, nhằm đưa ra các giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính trong mối quan hệ với cấu trúc tài chính ngân hàng thương mại cổ phần là cần thiết, có ý nghĩa khoa học và thực tiễn đối với Việt Nam

2 Mục tiêu nghiên cứu

- Nghiên cứu cơ sở lý luận về cấu trúc vốn, hiệu quả tài chính doanh nghiệp; và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính c ủa doanh nghiệp nói chung và ngành ngân hàng nói riêng

- Đánh giá thực trạng hoạt động chung của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam trong giai đoạn 2006-2010, thực trạng của các nhóm ngân hàng theo quy mô; kết hợp với các kết quả phân tích định lượng về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính để từ đó đưa ra các giải pháp thích hợp, chú trọng đến vấn đề cơ cấu vốn ngân hàng, nhằm cải thiện và gia tăng hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên c ứu: Cấu trúc tài chính, và hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam

- Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu chỉ tập trung vào nhóm ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam (37 ngân hàng), dựa trên cơ sở dữ liệu thu thập được từ các báo cáo của Ngân hàng nhà nước và các báo cáo kiểm toán của các ngân hàng này trong thời kỳ nghiên cứu là 5 năm, từ năm 2006 đến năm 2010

4 Phương pháp nghiên cứu

Để phù hợp với nội dung, mục đích và yêu cầu của đề tài, tác giả sử dụng phương pháp phân tích định tính kết hợp với phân tích định lượng, và ứng dụng mô hình kinh

5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

- Đã có một số nghiên cứu thực nghiệm trong nước tìm ra các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, nhưng các nghiên cứu trong lĩnh vực ngân hàng nói chung, và ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam nói riêng còn hạn chế Bằng những phương pháp khoa học, nghiên cứu này cung cấp một cách tiếp cận, đánh giá các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, hiệu quả tài chính, đánh giá tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính của ngân hàng

- Phân tích và đánh giá thực trạng hiệu quả, cấu trúc tài chính c ủa các ngân hàng thương mại cồ phần Việt Nam để thấy được những thuận lợi, khó khăn của các ngân hàng; cũng như những tồn tại trong quản lý, điều hành ngân hàng thương mại ở Việt Nam

- Phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính, và tìm ra các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính để từ đó đề xuất các giải pháp liên quan đến cấu trúc tài chính, lựa chọn nguồn tài trợ, và các quyết định đầu tư nhằm nâng cao hiệu quả tài chính cho các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam

6 Bố cục của luận văn

Bố cục của luận văn gồm 3 chương: Chương 1 Tổng quan về đề tài

Chương 2 Phân tích thực trạng và các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam

Chương 3 Giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính trong mối quan hệ với cấu trúc tài chính cho các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI

1.1 Các khái niệm

Theo lý thuyết tài chính DN “CTTC bao gồm nợ ngắn hạn cộng với nợ trung, dài hạn và vốn cổ phần thường – tất cả được dùng để tài trợ tài sản của DN” CTTC của một DN được phân ra các thành phần tùy theo thời gian đáo hạn nhằm mục đích lập các quyết định dự thảo ngân sách vốn Vì dự thảo ngân sách vốn liên quan đến các quyết định đầu tư vào các dự án sẽ sản sinh ra lợi nhuận trong một số năm, cần tài trợ các dự án này bằng các nguồn trung và dài hạn CTTC trừ đi nợ ngắn hạn tạm thời là CTV của DN

DN

CTV tối ưu là CTV cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của DN Chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà một DN đang sử dụng

HQTC, hiểu theo nghĩa rộng, phản ánh hiệu quả tổ chức và quản trị tài chính của DN, nó chủ yếu tùy thuộc vào kỹ năng, tài xoay xở, sự khéo léo và động cơ thúc đẩy quản trị Ban quản trị có trách nhiệm đối với các hoạt động kinh doanh của một DN, đưa ra các quyết định tài trợ, đầu tư và các quyết định kinh doanh Ban quản trị cũng lựa chọn hành động, hoạch định chiến lược và thực hiện kế hoạch HQTC đóng vai trò quan trọng trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt động kinh doanh

Xét ở góc độ hẹp và phổ biến, HQTC là chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động tài chính và được sử dụng để dự báo thu nhập của DN Việc đo lường HQTC có thể bị tác động bởi mục tiêu của DN mà mục tiêu này lại do cách đo lường hiệu quả hoạt động của DN và sự phát triển của thị trường chứng khoán Đo lường HQTC theo kế toán bằng chỉ tiêu: lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu - ROE, thu nhập mỗi cổ phần –EPS; đo lường theo thị trường bằng hệ số giá trên thu nhập – P/E, tỷ số giá thị trường của vốn

chủ sở hữu trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu – MBRV Nếu thị trường chứng khoán kém phát triển thì đo lường hiệu quả theo thị trường sẽ không cho kết quả tốt Còn nếu đo lường theo giá trị sổ sách, HQTC thể hiện mối quan hệ giữa thu nhập với các chỉ số khác, được xây dựng từ báo cáo tài chính của DN, nên kết quả phụ thuộc vào sự chính xác và trung thực của báo cáo tài chính; vì vậy, HQTC có thể bị tác động bởi mục tiêu của DN HQTC đo lường bằng ROE thường được sử dụng nhiều nhất

1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn

1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (Lý thuyết MM)

Lý thuyết của MM (1961) cho rằng “giá trị thị trường của một DN độc lập với CTVcủa DN đó trong các thị trường vố n hoàn hảo không có thuế thu nhập DN”

Giá trị của DN được xác định bằng dòng lưu kim từ các tài sản thực, chứ không phải bằng các chứng khoán mà DN phát hành Đòn bẩy tài chính làm gia tăng dòng thu nhập mỗi cổ phần dự kiến nhưng không làm tăng giá cổ phần

Theo lập luận của MM dựa trên quy trình mua bán song hành, trong thị trường vốn hoàn hảo, giá thị trường của DN có sử dụng nợ và không sử dụng nợ bằng nhau Tuy nhiên trên thực tế luôn tồn tại các bất hoàn hảo của thị trường như: thuế, sự bất cân xứng thông tin,…điều này được nghiên cứu trong các lý thuyết tài chính tiếp theo

1.2.2 Lý thuyết đánh đổi

Thừa nhận tác động tấm chắn thuế lãi vay, năm 1963, MM công bố nghiên cứu mối liên hệ giữa CTV và giá trị DN với việc tính đến ảnh hưởng của thuế thu nhập DN, giá trị của DN được xác định như sau:

Giá trị của DN = Giá trị DN nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

+ Hiện giá(PV) tấm chắn thuế Tuy nhiên,trên thực tế, rất nhiều DN thịnh vượng nhưng không sử dụng nợ hoặc ở mức rất thấp thay vì một CTV thâm dụng nợ tối đa nhằm tận dụng lợi ích của tấm chắn thuế Bởi vì, thuế suất cá nhân thực tế đánh trên lợi nhuận vốn cổ phần TpE thường thấp hơn thuế suất cá nhân thông thường áp dụng cho lãi từ chứng khoán nợ Tp Điều này làm giảm lợi thế tương đối của nợ:

: Thuế suất thuế thu nhập DN Nếu lãi từ chứng khoán nợ và lợi nhuận vốn cổ phần chịu thuế suất bằng thuế suất cá nhân thì lợi thế tương đối của nợ bằng1/(1- )

Với lợi thế tương đối của nợ, việc vay nợ có thể là hành vi khôn ngoan đối với DN có đủ khả năng trả nợ Tuy nhiên, đối với các DN khó đạt được đủ lợi nhuận để hưởng lợi từ tấm chắn thuế thu nhập DN, tiết kiệm thuế ròng có thể bị âm

Tiết kiệm thuế ròng = PV tấm chắn thuế - PV chi phí của kiệt quệ tài chính

Kiệt quệ tài chính xảy ra khi không thể đáp ứng các hứa hẹn với các chủ nợ

hoặc đáp ứng một cách khó khăn Đôi khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản, đôi khi chỉ có nghĩa là đang gặp khó khăn, rắc rối (kiệt quệ tài chính không đưa đến phá sản)

Giá trị của DN =

Giá trị DN nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

+ (tấm chắn thuế)PV + )

1.1 cấu trúc vốn

: Corporate Finance, 6th edition [33]

DN

- Các DN thích tài trợ nội bộ hơn

- Các DN điều chỉnh tương ứng các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo các cơ hội đầu tư, trong khi tránh các thay đổi đột xuất trong cổ tức

- Các chính sách cổ tức cứng nhắc, cộng với các dao động không thể dự đoán

trong khả năng sinh lợi và các cơ hội đầu tư,

- Nếu cần đến tài trợ từ bên ngoài, các DN phát hành chứng khoán an toàn

nhất trước Tức là, họ bắt đầu với nợ, rồi đến các chứng khoán ghép như trái phiếu chuyển đổi, giải pháp cuối cùng

1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện

Lý thuyết này nhìn nhận sự tồn tại của một CTV tối ưu cho DN, bởi vì sự có mặt của chi phí đại diện Chi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn của cổ đông và trái chủ, và phi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn giữa cổ đông DN và nhà quản lý – còn gọi là chi phí đại diện của vốn

:

: chuyển dịch rủi ro, từ chối góp vốn cổ phần, thu tiền và bỏ chạy, kéo dài thời gian, thả mồi bắt bóng,…Việc thực hiện các trò chơi này mang ý nghĩa các quyết định tồi về đầu tư và

hoạt động Các quyết định tồi này là chi phí đại diện của việc vay nợ vay nợ

trong tương lai gia tăng làm giá trị thị trường hiện nay của DN, phần thiệt này do cổ đông gánh chịu

, vì lợi ích của , nên tránh thực hiện các trò chơi Cách dễ nhất là giới hạn việc vay nợ của DN ở mức độ an toàn hay gần an toàn

:

Khi cổ đông bị giới hạn hoặc mất kiểm soát đối với người quản lý thì

quản lý sẽ có động cơ tiến hành những hoạt động có lợi cho bản thân và có thể làm nguy hại đến quyền lợi của cổ đô

1.3 Lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa CTTC và HQTC 1.3.1 Mô hình phân tích tài chính Dupont

Mô hình phân tích tài chính Dupont được phát minh bởi F.Donaldson Brown, được sử dụng cực kỳ rộng rãi trong việc phân tích báo cáo tài chính đến những năm 1970 Mô hình Dupont là kỹ thuật có thể được sử dụng để phân tích khả năng sinh lãi của một công ty bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống Mô hình Dupont tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bản cân đối kế toán

Sơ đồ cây Dupont trong phân tích tài chính

Qua mô hình Dupont cho thấy, HQTC của DN có thể bị tác động bởi các yếu tố: hiệu quả hoạt động, đòn bẩy tài chính Mô hình này có ưu điểm là tính toán đơn giản, nhưng có nhược điểm là chỉ dựa vào số liệu kế toán cơ bản có thể không đáng tin cậy, không bao gồm chi phí vốn, mức độ tin cậy của mô hình phụ thuộc hoàn toàn vào giả thuyết và số liệu đầu vào

Với các ưu, nhược điểm của mô hình Dupont như đã đề cập, các nhà kinh tế học đã thực hiện các nghiên cứu để tìm ra mối quan hệ giữa CTTC và HQTC, cũng như để tìm ra và đánh giá mức độ tác động của các nhân tố khác đến HQTC của DN, kết quả nghiên cứu như sau:

1.3.2 Lý thuyết MM và chi phí đại diện

Theo lý thuyết MM và chi phí đại diện, tại một mức nợ vay được xác định trước của DN, hiệu quả của DN có tương quan thuận với tỷ lệ đòn bẩy tài chính và làm giảm chi phí đại diện Tỷ lệ đòn bẩy tài chính gia tăng, chi phí phá sản và chi phí đại diện của DN gia tăng, khi vượt quá một mức nào đó, HQTC có tương quan âm với tỷ lệ đòn bẩy vì lợi ích thu được từ vay nợ tăng thêm nhỏ hơn mức gia tăng chi phí Mặt khác, khi khả năng sinh lời của DN cao hơn lãi suất vay, DN vượt qua điểm hòa vốn thì gia tăng đòn bẩy làm tăng HQTC của DN và ngược lại Như vậy, theo hai lý thuyết này thì, đòn bẩy tài chính có tương quan thuận (+), hoặc nghịch (-) với HQTC của DN

1.3.3 Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm

Các nghiên cứu đối với các DN phi tài chính

Nghiên cứu của Maslis (1983) cho thấy giá cổ phiếu có tương quan thuận (+) với mức độ tài trợ, cũng như là mối liên hệ giữa hiệu quả hoạt động DN với CTV Tối ưu hóa được tỷ lệ này sẽ có lợi cho DN

Nghiên cứu của Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005) và D.Margaritis, M.Psillaki (2007) cũng cho thấy tồn tại mối liên hệ chặt chẽ giữa HQTC của DN (đo lường bằng ROE) với CTTC: HQTC có mối liên hệ cùng chiều (dương) với đòn bẩy nợ.Nghiên cứu của R.Zeitun, G.G Tian (2007) cho thấy CTV có tác động đến hiệu quả tài chính của DN khi đo lường theo kế toán và theo chỉ số thị trường Tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động dương (+) đến HQTC

Các nghiên cứu đối với các NH

Myers (1977) cho rằng tỷ lệ đòn bẩy cao có thể làm giảm mâu thuẫn giữa cổ đông và các nhà quản lý trong việc ra các quyết định đầu tư Khi cần tìm nguồn tài trợ

cho một dự án đầu tư mới, Myers (1984) đưa ra lời khuyên các DN nên sử dụng nợ có rủi ro thấp hơn là vốn cổ phần, bởi vì tồn tại thông tin bất cân xứng Các nhà đầu tư có ít thông tin hơn các nhà quản lý DN về giá trị tài sản của DN cũng như thiếu niềm tin về hiệu quả tài chính của dự án, vì vậy có thể định giá cổ phiếu thấp hơn giá trị thực của nó Và Berger (2002) cũng ủng hộ quan điểm này, vì việc gia tăng đòn bẩy có thể làm giảm chi phí đại diện của vốn cổ phần NH, vì vậy có thể làm tăng hiệu quả tài chính của NH

Nghiên cứu của Allen N.Berger (2002) về CTV và HQTC của các NHTM thông qua việc kiểm định lý thuyết chi phí đại diện Dữ liệu nghiên cứu trên mẫu 695 NHTM của Mỹ giai đoạn 1990-1995, và được kiểm tra lại trên tổng thể 7320 NH Mỹ giai đoạn này Kết quả cho thấy: có sự tác động qua lại giữa CTV và HQTC của NH Cụ thể, tồn tại mối tương quan nghịch (-) giữa HQTC (ROE) và Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/ Tổng tài sản (ECAP-Financial equity capital divided by gross total assets), hay nói cách khác, có sự tác động qua lại tương hỗ (cùng chiều) giữa ROE và đòn bẩy tài chính của NH Ngoài ra, theo nghiên cứu cho thấy, HQTC của NH còn bị tác động bởi tỷ lệ sở hữu cổ phần của các cổ đông khác nhau (cá nhân, tổ chức,…), chỉ số tiền gửi thị trường, độ lệch chuẩn của ROE,…

Năm 2006, Wahyu Ario Pratomo và Abdul Ghafar Ismail, nghiên cứu trên dữ liệu các NH Malaysia giai đoạn 1997-2004, cũng cho kết quả tương tự, đòn bẩy tài chính có tác động cùng chiều (+) đến HQTC của NH Kết quả nghiên cứu của các nhân tố khác đến HQTC của NH: Độ lệch chuẩn của ROE (SDROE), quy mô NH (SIZE), chỉ số tiền gửi thị trường (HERF) có tương quan thuận, cho vay (LOAN) có tương quan nghịch nhưng không có ý nghĩa thống kê, trong khi đó, nhân tố đầu tư chứng khoán (SEC) có tương quan nghịch với HQTC, ở mức ý nghĩa 1%

1.4 Cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính ngân hàng

1.4.1 Mô tả CTTC NH TMCP theo chế độ kế toán Việt Nam

Theo Luật các tổ chức tín dụng số 47/2010/QH12 do Quốc Hội nước Cộng hòa

xã hội chủ nghĩa Việt Nam ban hành ngày 16/06/2010, NHTM được định nghĩa là loại hình DN “được thực hiện tất c ả các ho ạt động NH và các hoạt động kinh doanh khác theo quy định của Luật này nhằm mục tiêu lợi nhuận” Tại Điểm 12, Điều

ải thích “Hoạt động NH là việc kinh doanh, cung ứng thường xuyên một hoặc một số các nghiệp vụ sau đây:a) Nhận tiền gửi; b) Cấp tín dụng; c) Cung ứng dịch vụ thanh toán qua tài kho ản”

, NHTM

Phía bên mặt của bảng cân đối kế toán được dùng để chỉ CTTC của một DN CTTC được phân thành các thành phần tùy theo thời gian đáo hạn nhằm mục đích lập các quyết định dự thảo ngân sách vốn Tuy nhiên có sự khác biệt trong trình bày CTTC của DN (DN

theo Mẫu số B 01 – DN, ban hành theo quyết định số 15/2006/QĐ-BTC ngày

I II III IV

V

VI VII

I II

VIII

Douglas W Diamond và Raghuram G Rajan (1999NH

NH

, việc xây dựng một CTTC hợp lý, phù hợp với đặc điểm của mỗi NH trong thời kỳ, nhằm đảm bảo nguồn tài chính cần thiết cho các kế hoạch ngắn hạn, trung, dài hạn là hết sức cần thiết, :

1.4.2.1 , đảm bảo an toàn hoạt động NH

Khác với DN, vì sao việc đảm bảo an toàn hoạt động NH luôn được xem trọng? NHTM là loại hình DN đặc biệt – DN kinh doanh tiền tệ, có liên quan đến hầu hết các lĩnh vực khác trong nền kinh tế.NH vừa là người đi vay vừa là người cho vay, cụ thể, NH huy động và tập trung các nguồn vốn nhàn rỗi và sử dụng nguồn vốn này đáp ứng

các nhu cầu vốn cho nền kinh tế Ngoài ra, với chức năng là trung gian thanh toán, quản lý các phương tiện thanh toán, chức năng tạo tiền (bút tệ), NH thương mại càng ngày càng đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển và thịnh vượng của mỗi DN, mỗi quốc gia Một hệ thống NH phát triển ổn định, hiện đại là tiền đề cho sự phát triển của mỗi nền kinh tế

Xét về góc độ mỗi NH, đảm bảo an toàn hoạt động NH cũng chính là đảm bảo cho nguồn vốn của các chủ sở hữu cũng như các chủ nợ được an toàn và sinh lợi Cũng giống như DN, nợ của NH cũng có tính đáo hạn, được chia làm các kỳ hạn: ngắn hạn, trung hạn và dài hạn; tuy nhiên nợ của NH có những đặc điểm đặc biệt như sau:

- Số lượng khoản nợ nhiều hơn

- Số lượng chủ nợ nhiều hơn,là các cá nhân, các tổ chức kinh tế…

- Thông thường chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng nợ phải trả của NH là các khoản tiền gửi Tiền gửi được chia thành không kỳ hạn và có kỳ hạn, tuy nhiên người gửi tiền có quyền rút tiền trước hạn (mà có thể không cần sự cho phép của NH), vì vậy nợ của NH có tính biến động rất cao Mặc dù vậy, do số lượng người gửi tiền NH rất đông, và một khoản tiền được rút ra thì một khoản tiền gửi khác có thể bù vào, nên tổng số lượng tiền gửi của NH biến động không đáng kể khi có một số ít người gửi tiền rút vốn Rút vốn chỉ là vấn đề khi người gửi tiền rút tiền ồ ạt, như hiệu ứng domino, sẽ đẩy NH vào tình trạng khó khăn trầm trọng: thiếu thanh khoản Đây là một trong những rủi ro lớn nhất dẫn đến phá sản NH

Như vậy, để giảm thiểu rủi ro do sử dụng nợ mang lại, các NH phải tuân thủ triệt để các quy định về bảo đảm an toàn hoạt động của NHNN, khi hoạch định CTTC phải chú ý đến 2 nguyên tắc cơ bản: Nguyên tắc tự phòng ngừa (tính tương thích) và khả năng điều động

Nguyên tắc tự phòng ngừa hàm ý

loại : Nợ của NH được hình thành chủ yếu từ nguồn tiền

gửi, có đặc điểm là phải trả ngay cho người gửi tiền khi có yêu cầu Nguồn tiền huy động được này NH lại dùng để cho vay ra trong nền kinh tế, các khoản cho vay này có thời gian đáo hạn được quy định chặt chẽ trong hợp đồng tín dụng, vì vậy NH không dễ dàng thu hồi khoản vay ngay khi có nhu cầu thu hồi vốn để trả cho nguời gửi tiền được Mặt khác, nếu người vay không trả được nợ khi đến hạn dẫn đến nợ quá hạn, NH lại càng khó khăn trong công tác thu hồi vốn, thậm chí dẫn đến mất vốn Mặc dù các khoản vay đều có dự phòng rủi ro, nhưng chúng khá nhỏ bé, nếu không thu hồi được nợ chắc chắn sẽ làm giảm thu nhập của NH Việc quản lý rủi ro tín dụng còn nhiều khía cạnh cần đề cập, nhưng qua đây cho thấy tính tương thích giữa nguồn và sử dụng nguồn rất quan trọng để giảm rủi ro thiếu thanh khoản cho NH

Bên cạnh đó, khả năng linh động hay khả năng tài trợ linh hoạt cũng rất hữu ích để giảm thiểu loại rủi ro này Đây là khả năng điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm đáp ứng với các thay đổi quan trọng trong nhu cầu vốn ở những thời điểm khác nhau Phương án càng có khả năng điều động hay khả năng tài trợ linh hoạt thì NH càng có nhiều phương án mở khi cần mở rộng hay thu hẹp tổng vốn sử dụng theo các dao động tương ứng trong tài sản Điều đó không chỉ cho phép sử dụng loại vốn có sẵn vào bất kỳ một thời điểm nào cần thiết mà còn làm tăng năng l ực mặc cả khigiao dịch với nhà cung cấp vốn tương lai

1.4.2.2 , gia tăng lợi nhuận

Chi phí sử dụng vốn là chi phí mà DN phải trả cho các nguồn tài trợ của mình Như vậy, chi phí sử dụng vốn của DN có thể hiểu một cách đơn giản là chi phí để hình thành nguồn (ví dụ chi phí phát hành chứng khoán), và chi phí để sử dụng nguồn (trả cho chủ nợ) Đối với NH, ngoài hai loại chi phí trên còn có chi phí khi sử dụng nguồn, ví dụ: chi phí để đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với nguồn vốn huy động (trong khi giấy tờ có giá như trái phiếu, vốn tài trợ… thì không phải chịu chi phí này)

Mỗi NHTWcủa mỗi quốc gia có quy định về các tỷ lệ dự trữ khác nhau tùy thuộc vào tình hình kinh tế và chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ Tại Việt Nam:

Bảng1.2: Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc của NHNN VN

379/QĐ-NHNN 03/2009 Tiển gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng bằng VND

Ngoài ra, mặc dù không phụ thuộc vào loại nguồn sử dụng để đầu tư, nhưng loại tài sản nào được hình thành từ các nguồn vốn này, do đặc thù của ngành NH, cũng có phát sinh chi phí và làm tăng chi phí của NH Ví dụ, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng bao gồm dự phòng chung và dự phòng cụ thể

Các NH e ngại rủi ro thanh khoản, không chạy theo một CTTC thâm dụng nợ tối đa để tận dụng lợi ích tấm chắn thuế của nợ, mà theo đuổi một CTTC hợp lý vì CTTC hợp lý sẽ an toàn nhất và tiết kiệm thuế được lớn nhất, bao gồm tấm chắn thuế của nợ (cụ thể là tiền gửi, giấy tờ có giá…) và tấm chắn thuế phi nợ (chi phí khấu hao tài sản cố định; các NH phải đầu tư rất lớn vào hệ thống máy móc thiết bị, công nghệ, core banking, mạng lưới…)

Qua các phân tích như trên cho thấy một CTTC hợp lý sẽ giúp NH có điều kiện tiết kiệm chi phí sử dụng vốn, gia tăng lợi nhuận cho NHtừ đó đảm bảo an toàn hơn cho các chủ nợ cũng như gia tăng lợi ích cho các cổ đông

1.4.2.3 Tăng giá trị NH, tăng lợi ích cổ đông

,

KhiNH

1.4.3 Đặc điểm CTTC NH

Các lý thuyết về CTTC DN cung cấp các nền tảng hữu ích khi phân tích CTTC của NH Tuy nhiên, CTTC giữa NH và các DN phi tài chính cũng có những điểm khác biệt như sau:

1.4.3.2 , , và vấn đề kỷ luật thị trường

cho NH

Taggart (1983

r

như sau: Nếu quả thực CTV không tác động đến giá trị NH; và vì chi phí vốn cổ phần thường cao hơn các loại vốn khác, việc phát hành các chứng khoán vốn trong thời gian ngắn để đáp ứng các yêu cầu về vốn khá tốn kém.Vốn của các NH sẽ có khuynh hướng vừa đủ đáp ứng các quy định về vốn.Tuy nhiên các bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng, CTV của các NH khác nhau thì khác nhau tùy thuộc vào quan điểm các chủ sở hữu NH, nhưng nhìn chung, nguồn vốn NHcao hơn rất nhiều so với các quy định về vốn tối thiểu

Ngoài ra, vấn đề kỷ luật thị trường chủ yếu liên quan đến các rủi ro NH, có quan hệ mật thiết với CTV NH CTV NH là kết quả của các áp lực bắt nguồn từ các cổ đông, chủ nợ và người gửi tiền Như vậy, các quy định về vốn tối thiểu không đóng vai trò t trong việc xác định CTV NH

1.4.3.3 Thị trường không hoàn hảo và chi phí phá sản của NH rất lớn

NH a NHtài chính

1.5 Các nhân tố tác động đến CTTC và HQTC của NH 1.5.1 Các nhân tố tác động đến CTTC của NH

1.5.1.1 Tài sản cố định (Fixed Assets – FA):

Theo lý thuyết đánh đổi, cũng như các nghiên cứu thực nghiệm của Titman &Wessels (1988), Rajan & Zingales (1995) đều cho thấy tài sản hữu hình có tương quan (+) với CTV của DN Điều này được lý giải là các tài sản hữu hình rất hữu ích trong việc thế chấp để vay nợ theo yêu cầu của các TCTD hoặc phát hành các chứng khoán nợ có đảm bảo Mặt khác, các tài sản hữu hình khá an toàn, có chi phí kiệt quệ tài chính thấp hơn, giá trị thanh lý của DN được bảo đảm hơn và giảm thiệt hại trong trường hợp DN phá sản, điều này làm an lòng các trái chủ của DN Vì vậy, các DN có tài sản hữu hình càng nhiều càng có điều kiện thuận lợi để gia tăng nợ trong CTV

Tuy nhiên, trong nghiên cứu của Bevan A.A và Danbolt, J.(2002) thực hiện trên dữ liệu các công ty niêm yết ở Anh quốc năm 1991, đã cho thấy mối quan hệ đa chiều: Tài sản cố định nghịch biến (-) với nợ ngắn hạn, nhưng có tương quan thuận (+) với nợ dài hạn, và tổng nợ với mức ý nghĩa 1%

Đối với các NH TMCP VN, giá trị tài sản cố định chỉ chiếm một tỷ lệ khiêm tốn, trung bình khoảng 15% giá trị tổng tài sản Nhưng tổng tài sản NH thường rất lớn so với các DN thuộc ngành nghề khác, vậy nên, tài sản cố định bao gồm: cơ sở hạ tầng, công nghệ NH lõi… cũng có giá trị rất lớn Khác với DN phi tài chính, NH ít dùng các tài sản trên như là tài sản đảm bảo cho các nghĩa vụ nợ của mình, mà thông qua việc trích khấu hao hàng năm theo quy định đối với từng loại tài sản, NH có thể gia tăng lợi ích tấm chắn thuế phi nợ (được tính bằng giá trị khấu hao nhân (x) thuế suất thuế thu nhập DN) Tấm chắn thuế phi nợ có mối tương quan nghịch (-) với đòn bẩy tài chính

1.5.1.2 Tài sản hữu hình (Tangible Assets/ Collateral – Coll):

Tài sản hữu hình theo giá trị sổ sách, bao gồm toàn bộ:Tiền mặt, vàng bạc, đá

quý; Tiền gửi tại NHNN; Tiền, vàng gửi tại các TCTD khác; Chứng khoán kinh doanh; Các công cụ tài chính phái sinh và các tài sản tài chính khác; Chứng khoán đầu tư; Góp vốn, đầu tư dài hạn; Tài sản cố định; Bất động sản đầu tư NH có khối lượng tài sản hữu hình càng lớn càng có điều kiện để giảm nợ hoặc cấu trúc lại nợ khi việc cầm cố, chiết khấu, thanh lý… các loại tài sản này đem lại cho NH một khoản lợi nhuận thặng dư

Mối quan hệ giữa tài sản hữu hình và đòn bẩy tài chính không đồng nhất trong các nghiên cứu thực nghiệm trước đây Trong nghiên cứu của Reint Gropp và Florian Heider (2009) cho thấy giữa tài sản hữu hình và tỷ lệ đòn bẩy có tương quan thuận

Triển khai nghiên cứu của Reint Gropp và Florian với các NH đại chúng ở các nước đang phát triển; nghiên cứu của Monica Octavia và Rayna Brown (2008) thực hiện trên mẫu gồm 56 NH niêm yết giai đoạn 1996 - 2005 của 10 nước (Brazil, Ấn Độ, Jordan, Hàn Quốc, Malaysia, Mexico, Pakistan, Thái Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Zimbabwe), lại cho kết quả tài sản hữu hình có tương quan nghịch (-) với đòn bẩy tài chính, mức ý nghĩa 5% Và trong nghiên cứu của Ebru Caglayan và NazanSak (2010) về các nhân tố tác động đến CTV NH Thổ Nhĩ Kỳ giai đoạn 1992-2007, cũng cho kết quả tương tự về mối tương quan nghịch giữa đòn bẩy tài chính và tài sản hữu hình của NH

1.5.1.3 Tỷ suất sinh lợi

(2004),…cũng như tại các NH (Reint Gropp và Florian Heider (2009), Monica Octavia & Rayna Brown (2008), Ebru Caglayan & NazanSak (2010)…)

1.5.1.4 Quy mô DN (SIZE)

Các DN có quy mô lớn thường có rủi ro phá sản thấp và chi phí phá sản thấp (do xác suất xảy ra phá sản thấp hơn các DN nhỏ), mặt khác các DN lớn thường có tính đa dạng hóa cao hơn, thông tin minh bạch và dòng tiền ổn định hơn, vì vậy các DN này dễ dàng tiếp cận và có lợi thế đàm phán với các tổ chức tín dụng hơn Ngoài ra, các DN lớn dễ dàng cắt giảm các chi phí liên quan đến phát hành các chứng khoán nợ hơn so với các DN nhỏ Vì vậy, các DN lớn có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ hơn để hưởng lợi nhiều hơn từ tấm chắn thuế Các nghiên cứu của Titman & Wessels (1988), Rajan & Zingales(1995) ở các nước G7,… cho thấy mối tương quan thuận (+) giữa quy mô DN và đòn bẩy tài chính Ngoài ra, theo kết quả nghiên cứu của Bevan & Danbolt (2002) ở các nước phát triển, các nghiên cứu củaReint Gropp & Florian Heider (2009), Monica Octavia & Rayna Brown (2008), Ebru Caglayan và NazanSak (2010)đối với các NH lại cho thấy quy mô DN có tương quan (-) với nợ ngắn hạn và

tương quan (+) với nợ dài hạn

1.5.1.5 Vòng quay tài sản (Assest turnover ratio – ATR)

Vòng quay tài sản hay còn được gọi là hiệu suất sử dụng dụng tài sản, dùng để đo lường hiệu quả trong việc tạo ra doanh thu từ tài sản, được tính bằng doanh thu thuần trên tổng tài sản bình quân Các DN có vòng quay tài sản nhanh, có nghĩa là đã khai thác tài sản một cách hiệu quả, mặt khác, vòng quay tài sản có tương tác với tỷ suất sinh lời trên doanh thu, đặc biệt là khi các chi phí cố định lớn, chi phí gia tăng theo tỉ lệ ít hơn doanh thu, vòng quay tài sản cao hơn sẽ làm tăng tỷ suất sinh lời trên doanh thu, từ đó làm tăng tỷ suất sinh lời trên tài sản

Khi DN khai thác tài sản một cách hiệu quả, DN có xu hướng gia tăng tài sản để gia tăng doanh thu của mình, vì vậy cần tăng nguồn tài trợ (bằng đòn bẩy tài chính, làm tăng nợ) Xét theo lý thuyết trật tự phân hạng, DN thích tài trợ bằng nguồn nội bộ hơn; trong điều kiện doanh thu tăng làm tăng lợi nhuận của DN, vì vậy DN có thể sử

dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho tài sản

Như vậy, vòng quay tài sản (ATR) có thể có tác động thuận (+) hoặc nghịch (-) với đòn bẩy tài chính

1.5.1.6 Tốc độ tăng trưởng (GRO)

Các DN có tốc độ tăng trưởng cao phát đi một tín hiệu khả quan về tình hình hoạt động kinh doanh của DN trong tương lai Trong khi đó, giữa cổ đông và trái chủ đoàn kết vì mục tiêu chung là tăng giá trị thị trường DN, nhưng mâu thuẫn nhau trong việc chia sẻ các lợi ích Các DN có tốc độ tăng trưởng cao thường có nhiều cơ hội lựa chọn đầu tư Trước các quyết định đầu tư, nếu DN có tỷ lệ đòn bẩy cao, thì các cổ đông của DN có khuynh hướng không đầu tư nhiều vào các dự án vì lợi nhuận từ các khoản đầu tư này sẽ có lợi cho các chủ nợ hơn là các cổ đông Các chi phí đại diện này rất đáng kể, vì vậy tốc độ tăng trưởng có tương quan (-) với đòn bẩy tài chính của DN Tuy nhiên, xét ở góc độ khác, các DN có tốc độ tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn nhiều hơn để tài trợ cho các quyết định đầu tư: mở rộng hoạt động kinh doanh, đầu tư vào các dự án mới,… Theo lý thuyết trật tự phân hạng, nếu lợi nhuận giữ lại cũng như các nguồn nội bộ khác không đáp ứng đủ nhu cầu vốn, DN sẽ sử dụng nợ vay và các nguồn tài trợ bên ngoài khác Như vậy, tốc độ tăng trưởng có tương quan (+) với đòn bẩy tài chính DN

Đối với các NH VN, các NH có tốc độ tăng trưởng cao, ổn định càng có nhiều cơ hội để phát triển mạng lưới giao dịch, cơ sở hạ tầng, chất lượng sản phẩm dịch vụ,… cũng như tạo được niềm tin vào sự phát triển bền vững của NH đối với người gửi tiền, các nhà đầu tư, vì vậy NH có điều kiện để gia tăng nợ của mình, từ đó gia tăng hiệu quả kinh doanh (ROA), hiệu quả tài chính (ROE) của mình Vì vậy, tốc độ tăng trưởng cũng có thể tỷ lệ thuận (+) với đòn bẩy tài chính của NH

1.5.1.7 Rủi ro kinh doanh (Volatility – VOL)

Kinh doanh NH là loại hình kinh doanh có nhiều rủi ro nhất: rủi ro tín dụng, rủi ro tỷ giá, rủi ra lãi suất, rủi ro vận hành, rủi ro thị trường… mỗi loại rủi ro được đo lường bằng các hệ thống các tiêu thức phức tạp khác nhau Theo quy định của NHNN,

các NH phải ban hành quy trình, quy định và tổ chức quản trị rủi ro Các NH có sự biến động về doanh thu, lợi nhuận càng cao, thu nhập càng kém ổn định, bền vững, vì vậy chi phí kiệt quệ tài chính cũng như chi phí đại diện của nợ cũng cao hơn, rủi ro kinh doanh gia tăng vì vậy càng khó tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài (trái phiếu,…) Rủi ro kinh doanh có tương quan nghịch (-) với đòn bẩy tài chính của NH

1.5.2 Các nhân tố tác động đến HQTC 1.5.2.1 Đòn bẩy tài chính

Lý thuyết như đã đề cập ở trên và các kết quả nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới ở các DN phi tài chính: Maslis (1983), Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005), D.Margaritis, M.Psillaki (2007),R.Zeitun, G.G Tian (2007) cũng như các NH: Allen N.Berger (2002), Wahyu Ario Pratomo và Abdul Ghafar Ismail (2006) đều cho các kết quả khá thống nhất về tác động cùng chiều của đòn bẩy tài chính lên HQ TC của DN/NH

1.5.2.2 Vòng quay tài sản (Assest turnover return – ATR)

Hệ số vòng quay tài sản được tính bằng Doan thu thuần/Tổng tài sản bình quân Hệ số này càng cao thể hiện việc sử dụng tài sản của NH vào hoạt động kinh doanh càng hiệu quả Theo công thức Dupont, hệsố vòng quay tài sản có tác động dương đến HQTC của DN

1.5.2.3 Cho vay khách hàng (LOAN), chứng khoán đầu tƣ và kinh doanh (Security – SEC), tiền gửi của khách hàng (Deposit –DEPO)

Việc nghiên cứu tác động của các nhân tố cho vay khách hàng, chứng khoán đầu tư và kinh doanh (loại tài sản của NH) cũng như tiền gửi của khách hàng đối với HQTCchưa được cụ thể, chiều hướng tác động của các nhân tố này chưa rõ ràng

Nghiên cứu của Allen N.Berger (2002), tiền gửi của khách hàng được đại diện bởi biến chỉ số tiền gửi thị trường nội địa HERF (Deposit Herfindahl index of local market concentration) có tương quan thuận ở mức ý nghĩa 5% với ROE của NH Và trong nghiên cứu của Wahyu Ario Pratomo và Abdul Ghafar Ismail (2006), HERF cũng có tương quan thuận với ROE, trong khi đó SEC có tương quan nghịch (ở mức ý

nghĩa 1%), LOAN cũng có tương quan nghịch với ROE nhưng không có ý nghĩa thống kê Ngoài ra, trong nghiên cứu của Allen N.Berger và Robert De Young (1997), các khoản nợ có vấn đề - NPL (quá hạn từ trên 90 ngày, theo quy định 493/2005/QĐ-NHNN của NHNN VN ngày 22/04/2005, tương ứng là nợ dưới tiêu chuẩn- nhóm 3), NPL thuộc LOAN, có tương quan nghịch với hiệu quả của NH Như vậy, trong khi tiền gửi KH có tương quan thuận với ROE bởi đây là nguồn vốn để tài trợ nên các tài sản của NH, thì LOAN và SEC- hai loại tài sản sinh lợi chính của NH có tác động nhưng chiều hướng tác động không đồng nhất, điều này được cho là, không phải chỉ số lượng tài sản mà còn chất lượng tài sản, khả năng khai thác tài sản, tỷ suất sinh lợi của tài sản … đều tác động đến hiệu quả tài chính của NH

1.6 Kinh nghiệm thế giới và bài học cho Việt Nam

1.6.1 Các chuẩn mực thế giới cần quan tâm khi xây dựng CTTC

trường phái đưa ra các nguyên nhân khác nhau, nhưng không thể không kể đến nguyên nhân cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ khủng hoảng thị trường tín dụng, lan rộng thành sự hoảng loạn của hệ thống NH, dẫn đến khủng hoảng trên tất cả các lĩnh vực kinh tế - tài chính khác

Hậu quả của cuộc khủng hoảng 2008 hết sức nghiêm trọng, kể từ năm 2008 đến hết 2010 chỉ riêng tại Mỹ đã có 322 NH sụp đổ với tổng tài sản lên tới 633,7 tỷ USD Ngay cả các NH có truyền thống lâu đời, tổng tài sản lớn như Lehman Brothers cũng bị sụp đổ, Merrill Lynch được Bank of America tiếp quản với khoản nợ khổng lồ 613 tỷ USD, chấm dứt 158 năm tồn tại…

Hiệp ước vốn Basel:

Hiệp ƣớc vốn Basel

Uỷ ban Basel về giám sát NH được thành lập vào năm 1974 bởi một nhóm các NHTW và cơ quan giám sát của 10 nước phát triển (G10) tại thành phố Basel, Thụy Sỹ nhằm tìm cách ngăn chặn sự sụp đổ hàng loạt của các NH vào thập kỷ 80 Ủy ban được nhóm họp 4 lần trong một năm

Basel 1 và Basel 2: phòng ngừa rủi ro thông qua quy định tỷ lệ an toàn vốn

Nội dung cốt lõi của Basel 1(1974) là yêu cầu các NH phải có tỷ lệ vốn bắt buộc tối thiểu – CAR (tỷ lệ vốn bắt buộc tính trên tổng tài sản điều chỉnh theo hệ số rủi ro (RWA)) ở mức an toàn là 8% Theo đó, NH có mức vốn tốt nhất là NH có CAR > 10%, có mức vốn thích hợp khi CAR > 8%, thiếu vốn khi CAR < 8%, thiếu vốn rõ rệt khi CAR < 6% và thiếu vốn trầm trọng khi CAR < 2%

Basel 2 (2003) vẫn yêu cầu tỷ lệ vốn bắt buộc tối thiểu (CAR) là 8% trên tổng tài sản có rủi ro như Basel I Tuy nhiên, rủi ro được tính toán theo ba yếu tố chính mà NH phải đối mặt: rủi ro tín dụng, rủi ro vận hành (hay rủi ro hoạt động) và rủi ro thị trường Ngoài ra, Basel 2 đề cập đến việc hoạch định chính sách, và quy trình đánh giá hoạt động thanh tra, giám sát và công bố thông tin đảm bảo sự công khai, minh bạch, nhất quán và phù hợp với thông lệ quốc tế

Basel 3 củng cố thêm bức tường thành an ninh tài chính - NH

Trước những diễn biến phức tạp của khủng hoảng tài chính toàn cầu và hệ lụy lâu dài của chúng đối với hệ thống tài chính - NH toàn thế giới, Uỷ ban Basel một lần nữa lại dự thảo và thông qua phiên bản thứ 3 (Basel 3) về các tiêu chuẩn an toàn vốn tối thiểu, bắt đầu có hiệu lực từ năm 2013, lộ trình cụ thể như sau:

Bảng: 1.3 Lộ trình áp dụng các tiêu chuẩn Basel 3

Loại trừ khỏi vốn chủ sở hữu các khoản vốn không đủ tiêu chuẩn

các khoản không đủ tiêu chuẩn

Thực hiện theo lộ trình 10 năm bắt đầu từ năm 2013

Vốn dự phòng chống hiệu ứng chu kỳ

Tuỳ theo điều kiện của quốc gia: mức từ 0% - 2,5% Nguồn: http://www.basel-iii-accord.com/ [37]

1.6.2 Kinh nghiệm thế giới và bài học cho NH Việt Nam

1.6.2.1 Nâng cao các chuẩn mực an toàn, tuân thủ quy định của NHNN Việt Nam, từng bước tiếp cận các chuẩn mực quốc tế

Các NHTM phải đảm bảo tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu theo Quyết định 457/2005/QĐ-NHNN và các quyết định bổ sung là 8%, và hiện nay tuân thủ theo quy định của Thông tư 13/TT-NHNN có hiệu lực từ ngày 1/10/2010 là 9% Mặc dù cũng áp dụng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu CAR, nhưng nếu tính toán theo chuẩn mực kế toán Việt Nam có một sự sai lệch so với chuẩn mực kế toán quốc tế Ví dụ:

Bảng 1.4: Chỉ số CAR của NH Đầu tư và Phát triển Việt Nam năm 2005 – 2009:

Chỉ số CAR (%) theo VAS 6,86% 9,1% - 8,94% 9,53% Chỉ số CAR (%) theo IFRS 3,36% 5,9% 6,7% 6,5% 7,55% Nguồn: “Giám sát NH theo Basel 2 và viêc tuân thủ của Việt nam” [1]

Việc tiếp cận Basel đòi hỏi kỹ thuật phức tạp và chi phí khá cao Đối với một nước có hệ thống NH mới đang ở giai đoạn phát triển ban đầu như Việt Nam, việc áp dụng Basel gặp nhiều khó khăn, thách thức và mất nhiều thời gian Tuy nhiên, trước xu thế hội nhập và mở cửa thị trường dịch vụ tài chính - NH với nhiều loại hình dịch vụ NH mới, việc áp dụng Basel tại Việt Nam là yêu cầu cấp thiết nhằm tăng cường năng lực hoạt động và giảm thiểu rủi ro đối với các NHTM

1.6.2.2 Sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức độ phù hợp, tăng vốn tự có Bảng 1.5: Đòn bẩy tài chính của các NH trên thế giới năm 2010:

Quốc gia Mỹ Nhật Bản Anh Canada KV Châu Âu Bỉ

Quốc gia Pháp Đức Hy Lạp Ireland Ý Bồ Đào Nha Tây Ba Nha

Nguồn: Global Financial Stability Report, tháng 04/2011 [27]

Bảng 1.6: Ngân hàng các nền kinh tế mới nổi – BRIC, năm 2009:

Tài sản (1) 1.157,6 15.420,0 1.826,7 20.710,0

Tỷ lệ đòn bẩy (2)/(1) 2,13% 2,02% 0,97% 0,11% Tỷ lệ đòn bẩy (1)/(2) 46,9 5.140,0 103,1 942,4

Nguồn: CQCA Business Research 2011 [24]

Qua các số liệu trên một lần nữa khẳng định không có một tỷ lệ nợ được cho là tốt nhất để áp dụng cho tất cả các NH, tùy vào đặc điểm của mỗi NH, mỗi giai đoạn phát triển, mỗi nền kinh tế,… mà mỗi NH xây dựng cho mình một CTTC phù hợp để tận dụng lợi thế của nợ nhưng đảm bảo an toàn cho NH, giảm rủi ro kiệt quệ tài chính ở mức thấp nhất Tuy nhiên, qua cuộc khủng hoảng kinh tế 2008 vừa qua, có một thực tế rằng ngay cả những NH truyền thống điển hình như Lehman Brothers – NH đầu tư lớn thứ tư tại Mỹ, cũng đã bị sụp đổ, một trong những nguyên nhân được cho là các NH này đã sử dụng quá nhiều nợ trong CTTC Theo báo cáo điều tra của Valukas (tháng 03/2010), vốn chủ sở hữu chỉ chiếm tỷ lệ khiêm tốn là 3,375% (vốn chủ sở hữu 27.000 triệu USD/Tổng tài sản 800.000 triệu USD), hệ số đòn bẩy tài chính lên đến 30 cao hơn rất nhiều trung bình ngành Các khoản nợ này bao gồm vay ngắn hạn (200.000 triệu USD), vay ngắn hạn ký quỹ (325.000 triệu USD); sự kém tương thích giữa nguồn và loại tài sản hình thành: các khoản cho vay mua nhà dưới chuẩn đang mất dần tính thanh khoản do cuộc khủng hoảng, đã đẩy Lehman Brothers đến phá sản chấm dứt 158 năm tồn tại Tương tự, nhiều NH của Mỹ cũng rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản trầm trọng, đây là một trong những rủi ro nghiêm trọng nhất dẫn đến phá sản NH