Các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ngành thủy hải sản giai đoạn 2006 - 2010

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH  N N G G U U Y Y   N N T T H H   T T H H U U H H I I   N N CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP NGÀNH THY HI SN GIAI ON 2006-2010 LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S: 60.31.12 NGI HNG DN: TS NGUYN NGC NH TP.H CHÍ MINH – NM 2011 MC LC PHN M ĐU 1 CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH 4 1.1 Khái nim cu trúc tài chính 4 1.2 S cn thit phi nghiên cu cu trúc tài chính 4 1.3 Hiu qu s dng n trong cu trúc tài chính 5 1.4 Nhng nhân t nh hng đn cu trúc tài chính 6 1.4.1 Chi phí s dng vn bình quân (WACC) 6 1.4.2 Tác đng ca thu 7 1.4.3 Chi phí kit qu tài chính 8 1.4.4 Tác đng ca tín hiu 9 1.4.5 c đim ca nn kinh t 9 1.4.6 c tính ca ngành kinh doanh 10 1.4.7 c tính ca doanh nghip 11 1.5 Nguyên tc c bn khi xây dng cu trúc tài chính 12 1.5.1 Nguyên tc t phòng nga 12 1.5.2 Giá tr th trng- Các hàm ý v ri ro và t sut sinh li 13 1.5.3 Quyn kim soát 13 1.5.4 Kh nng điu đng hay kh nng tài tr linh hot 13 1.5.5 nh thi đim 13 1.6 Các lý thuyt v cu trúc tài chính 14 1.6.1 Quan đim truyn thng 14 1.6.2 Lý thuyt cu trúc tài chính ca MM 15 1.6.3 Lý thuyt đánh đi cu trúc vn (ca DeAngelo và Masulis, 1980) 16 1.6.4 Lý thuyt trt t phân hng (ca Myers và Majluf, 1984) 16 KT LUN CHNG 1 20 CHNG 2: THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH THY HI SN NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM T NM 2006 N 2010 21 2.1 Gii thiu khái quát ngành thy hi sn 21 2.2 Thc trng cu trúc tài chính ca các doanh nghip ngành thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam 22 2.2.1 Cu trúc n ca ngành thy hi sn 22 2.2.2 Ri ro khi s dng n trong cu trúc tài chính 23 2.2.3 Hiu qu s dng vn ch s hu (ROE): 26 2.2.4 Hiu qu s dng tài sn ROA 29 KT LUN CHNG 2 32 CHNG 3: CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH THY HI SN NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM 33 3.1 Phng pháp nghiên cu 33 3.1.1 D liu 33 3.1.2 Phng pháp phân tích 33 3.1.3 iu kin thc hin 33 3.1.4 Li ích và hn ch ca vic ng dng phng pháp phân tích hi quy trong vic xác đnh các nhân t tác đng đn CTTC 33 3.2 Gi thit và mô hình nghiên cu 34 3.2.1 Gi thit nghiên cu 34 3.2.1.1 Quy mô công ty (Size) 34 3.2.1.2 Cu trúc tài sn (Tang) 35 3.2.1.3 Li nhun (Profit) 35 3.2.1.4 S tng trng ca doanh nghip (Growth) 36 3.2.1.5 Ri ro doanh nghip (Business Risk) 36 3.2.1.6 Thu thu nhp doanh nghip (Tax) 37 3.2.1.7 Tính đc đáo ca sn phm (Uniqueness) 37 3.2.1.8 Tính thanh khon (Liquidity) 37 3.2.1.9 Tài sn th chp (Collateral Value) 38 3.2.2 Mô hình nghiên cu 39 3.3 Kt qu nghiên cu 40 3.3.1 Mô t thng kê các bin gii thích và cu trúc tài chính 40 3.3.2 Xây dng mô hình hi quy 41 3.3.3 Gii thích ý ngha mi quan h gia các bin đc lp và bin ph thuc 43 3.3.4 Kim tra các gi đnh ca mô hình 46 3.3.4.1 Kim tra hin tng đa cng tuyn 46 3.3.4.2 Kim tra hin t tng quan ca nhiu 47 3.3.4.3 Kim đnh phng sai nhiu thay đi 47 3.4 Gii pháp h tr 50 3.4.1 Gii pháp cho doanh nghip 50 3.4.1.1 Nâng cao trình đ qun tr cu trúc tài chính 50 3.4.1.2 Chuyn đi c cu s dng vn 51 3.4.2 Gii pháp v mô, h tr t chính ph 52 3.4.2.1 Chính sách tài chính tin t và phát trin th trng vn 52 3.4.2.2 Kích thích sn xut, phát trin kinh t bng công c thu 52 3.4.2.3 Các chính sách v lãi sut và t giá 53 3.4.2.4 Hình thành các t chc đnh mc tín nhim 54 3.4.2.5 Xây dng các công ty mua bán n 55 KT LUN CHNG 3 56 KT LUN 57  1 PHN M U Lý do thc hin đ tài Cuc khng hong kinh t th gii va qua đã chng kin nhiu doanh nghip(DN) thua l, mt phn là do vic s dng n không hp lý. Xét tình hình thc t ti Vit Nam, đa phn các doanh nghip Vit Nam đu quá ph thuc vào ngun vn vay, đc bit là vic dùng vn ngn hn đ đu t vào trung hn và dài hn, t l n tng quá ca o đy DN lâm vào tình trng kit qu tài chính. Nhng bên cnh đó cng có nhiu DN gn nh hoàn toàn không s dng đn ngun tài tr n, và t l vn t có quá ln dn đn tình trng đu t tràn lan, không có chin lc. Tt c nhng điu này làm gim giá tr vn c phn ca DN, gây nh hng không tt đn tng trng c hung ca ngành. Trên th trng chng khoán Vit Nam, xét v giá tr vn hóa th trng thì ngành thy hi sn có giá tr vn hóa không cao, nhng li là ngành sm gia nhp th trng xut khu vi t trng xut khu cao nht, do đó các doanh nghip ngành thy hi sn cn xây dng cho mình mt cu trúc tài chính hp lý, đ đt đc mc tiêu ti đa hóa giá tr doa nh nghip, gia tng giá tr vn c phn, và to ni lc giúp doanh nghip hòa nhp, cnh tranh và đng vng trên th trng th gii. T nhng lý do trên tôi quyt đnh chn đ tài nghiên cu: “Các nhân t tác đng đn Cu trúc tài chính ca các Doanh nghip ngành thy hi sn giai đon 2006-2010” Nghiên cu này ng dng các lý thuyt tài chính doanh nghip hin đi nh lý thuyt MM, lý thuyt trt t p hân hng, lý thuyt đánh đi, và kt hp vi ng dng k thut kinh t lng trong vic xác đnh các nhân t tác đng đn CTTC ca các DN ngành thy hi sn t 2006-2010. Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu Mc tiêu nghiên cu -Phân tích thc trng CTTC các DN thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam. -Xác đnh các nhân t tác đng đn CTTC ca các DN ngành thy hi sn. T đó đ ra mt s gii pháp nhm nâng cao hiu qu s dng vn ca các DN ngành thy hi sn  2 Câu hi nghiên cu - Thc trng CTTC ca các DN thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam t nm 2006-2010 nh th nào? - Nhng nhân t đnh lng tác đng đn CTTC ca ngành thy hi sn? - Có s tác đng khác bit nào trong CTTC ca ngành thy hi sn Vit Nam vi các nghiên cu v các xu hng tác đng ca các nhân t đnh lng đn CTTC ca các quc gia khác? i tng và phm vi nghiên cu Lun vn tp trung nghiên cu nhng ni dung c bn v CTTC, da trên c s ng dng k thut kinh t lng đ xác đnh nhng nhân t tác đng đn CTTC ngành thy hi sn. Phng pháp nghiên cu và mu nghiên cu Phng pháp nghiên cu: Lun vn s dng phng pháp phân tích thng kê mô t trong nghiên cu thc trng CTTC ca các DN ngành thy hi sn. C th sau khi thu thp s liu bá o cáo tài chính ca các DN ngành thy hi sn lun vn xác đnh các thành phn có tác đng đn t sut n. Lun vn s dng phn mm Microsoft Excel XP đ nhp liu và tính toán, sau đó s dng phn mm Eviews 6 đ x lý s liu thng kê. Mu nghiên cu: mu điu tra trong nghiên cu đc thu thp da trên phng pháp phâ n tích thng kê báo cáo tài chính 4 nm ca 22/24 DN ngành thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam trong giai đon t 2006 đn 2010. Ý ngha Khoa hc và thc tin Ý ngha khoa hc: nêu tng quan v lý thuyt CTTC, đánh giá thc trng CTTC và ng dng k thut kinh t lng trong vic xác đnh các nhân t và xu hng tác đng ca các nhân t đn CTTC. Ý ngha thc tin: - Giúp nhà qun tr nhìn nhn nhng nhân t tác đng đn CTTC đ hoch đnh CTTC hp lý hn. - Là tài liu tham kho h tr cho sinh viên tài chính trong quá trình tham kho hc tp.  3 Cu trúc lun vn Lun vn đc kt cu thành 3 chng Chng 1: Tng quan v cu trúc tài chính. Chng 2: Thc trng cu trúc tài chính ca các DN ngành thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam t 2006-2010. Chng 3: Các nhân t tác đng đn cu trúc tài chính ca các DN ngành thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam.  4 CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 Khái nim cu trúc tài chính Cu trúc vn là hn hp các chng khoán khác nhau ca DN, nói cách khác đó là s kt hp ca n ngn hn thng xuyên, n dài hn, c phn u đãi, và vn c phn thng đc s dng đ tài tr cho quyt đnh đu t ca DN. Ngc li cu trúc tài chính là s kt hp n ngn hn, n dài hn, c phn u đãi, và vn c phn thng đc s dng đ tài tr cho quyt đnh đu t ca DN. Nh vy, cu trúc vn ch là mt phn ca cu trúc tài chính, tiêu biu cho các ngun thng xuyên ca tài tr DN. Cu tr úc vn liên quan đn t trng ca n thng xuyên, c phn u đãi, và c phn thng th hin trên bng câ n đi k toán. 1.2 S cn thit phi nghiên cu cu trúc tài chính Cu trúc tài chính có mi quan h rt mt thit vi giá tr DN, mt DN có CTTC hp lý s làm tng giá tr DN. Tuy nhiên, giá tr ca DN không ch chu tác đng ca CTTC mà còn b nh hng bi chin lc s dng các ngun vn trong CTTC đ tài tr cho các quyt đnh đu t. Xác đnh các nhân t tác đng đn CTTC nhm h tr cho vic nghiê n cu kt hp mt hn hp các ngun vn cho phép ti đa hóa giá tr DN cng đng ngha vi ti đa hóa thu nhp ca ch s hu, ti thiu hóa ri ro và ti thiu hóa chi phí s dng vn (WACC) ca DN . ây là mt khó khn rt ln cho tt c các DN mà c th nht là ban điu hành DN. Trong mi giai đon hot đng ca chu k sng ca DN đu cn thit phi xây dng mt CTTC thích hp vi đc đim tính cht ngành, đc đim ca nn kinh t và đc tính riêng có ca DN, đm bo ngun tài chính đ cn thit và n đnh đáp ng cho mc tiêu trc mt và lâu dài ca DN. Trong mt DN c phn ban điu hành DN có th la chn gia hai ngun tài tr c bn là n và vn c phn. N th hin ngha v DN phi gánh chu do quan h vay mn , còn vn c phn (VCP) là phn tài sn ca các ch s hu ca DN. N luôn có tính đáo hn vì n phi đc chi tr (bao gm n gc và lãi vay) vào thi gian quy đnh trong hp đng tha thun gia DN và các ch n. S khác bit gia n ngn hn và n dài hn là  thi gian chi tr đc ghi trong hp đng vay. Quy mô n càng cao thì ri ro đi vi DN càng ln, trong trng hp này ch n s đòi hi mt lãi sut cho vay cao hn đ bù đp cho khon ri ro gia tng. Nu DN không tr đc n khi đáo hn thì các ch n có th thu gi tài sn hoc yêu cu DN tuyên b phá sn, điu này tùy thuc vào các điu khon tha thun trong hp đng. Ngc  5 li vi n, VCP không có thi gian đáo hn. Các ch s hu khi đu t vào DN không có tha thun h s đc tr li vn đu t ban đu. Tt c nhng ni dung trên đu đt ra cho mi DN phi xác đnh các nhân t tác đng đn CTTC ca ngành trên c s đó hoch đnh CTTC hp lý đ tn ti và phát trin, đáp ng mc t iêu hot đng ca DN: -Ti thiu hóa WACC, t đó làm tng giá tr DN, đng thi gia tng giá c phiu trên th trng, to đc nim tin đi vi nhà đu t và thun li hn cho DN trong vic huy đng vn khi cn thit. -Tn dng tích cc đòn by tài chính, đm bo mi quan h hài hòa gia kh nng sinh li và ri ro cho ch s hu doanh nghip, tn dng đc li ích t tm chn thu - Kim so át đc nhng tn tht liên quan đn vn đ ngi đi din, ti thiu hóa chi phí kit qu tài chính và hn ch ri ro phá sn. 1.3 Hiu qu s dng n trong cu trúc tài chính Các nhà đu t luôn trông đi vào mt DN phát trin tt, và các nhà qun tr luôn mun giá tr DN đt mc ti đa đ thu hút nhà đu t.  làm tha mãn đc điu đó các nhà qun tr DN p hi nghiêm túc nghiên cu s dng n vì trên thc t n không nhng đáp ng cho nhu cu hot đng kinh doanh ca DN mà đi vi qun tr tài chính doanh nghip thì đây còn là mt vn đ mang tính “ngh thut” trong vic đnh hng CTTC nhm đt ti mc tiêu ti đa hóa giá tr DN vi nhng phân tích đ hng li t tm chn thu. Tuy nhiên, vic đt đ c thu nhp gia tng này cho c đông s kéo theo ri ro gia tng đó là khi DN không đm bo kh nng thanh toán lãi vay cho ch n, DN có th s ri vào tình trng kit qu tài chính. Và nu tình hình không đc ci thin trong thi gian dài thì DN có th đi đn phá sn. Mt CTTC thâm dng n có th là mt CTTC hng ti mc tiêu ti đa hóa giá tr DN nhng cng n c ha rt nhiu ri ro. Do đó, n đc s dng trong CTTC  t l nào còn tùy thuc vào chu k sng, đc đim ca mi ngành. Thng thì nhng ngành có nhu cu đu t vào các tài sn c đnh ( nh máy móc thit b, nhà xng, đt đai) nhiu hn thì kh nng có th s dng n s nhiu hn vì kênh tài tr n ch yu ca các DN là Ngân hàng, và h thích cho vay da trên tài sn c ó đm bo là tài sn c đnh hu hình hn là các tài sn vô hình.  6 1.4 Nhng nhân t nh hng đn cu trúc tài chính 1.4.1 Chi phí s dng vn bình quân (WACC) WACC là chi phí bình quân gia quyn ca tt c các ngun tài tr dài hn gm các ngun tài tr bng n vay dài hn, c phn u đãi và c phn (CP) thng mà DN đang s dng. Theo quan đim truyn thng thì t sut sinh li tng hp ca toàn b chng khoán DN CP luôn đc hiu nh là chi phí s dng vn bì nh quân (WACC). WACC = r A = (W D x r D ) + (W P x r P ) + (W E x r e hoc r ne ) + W D : T l % ngun tài tr bng n vay dài hn trong CTTC. + W P : T l % ngun tài tr bng c phn u đãi trong CTTC. + W E : T l % ngun tài tr bng c phn thng trong CTTC. + r D : Chi phí s dng vn vay dài hn sau thu. + r P : Chi phí s dng vn c phn u đãi. + r e : Chi phí s dng vn t thu nhp gi li. + r ne : Chi phí s dng vn t phát hành mi c phn thng. vi W D + W P + W E = 1 Theo quan đim truyn thng, đ gia tng giá tr DN hay ti đa hóa giá tr DN cn phi ti thiu hóa WACC ca tt c các khon tài tr. Mun ti thiu hóa WACC cn phi gia tng đòn cân n vì nh tác đng ca tm chn thu mà chi phí s dng n luôn r hn chi phí s dng vn c phn, do đó gia tng đòn cân n chc chn s làm gim WACC. Tuy nhiên, đòn by tài chính có th tác đng đn li nhun hot đng theo nhiu cách. Do vy, ti đa hóa giá tr ca DN không phi lúc nào cng tng đng vi ti thiu hóa WACC do: Các c đông h quan tâm đn vic làm giàu hn là đn vic làm ch s hu vn mt DN có WACC thp. Các c đông đòi hi – và đáng đc hng – t sut sinh li d kin cao hn trái ch (n vay). Do n thng là ngun vn có chi phí r hn. Do vy, DN có th ct gim WACC bng cách vay n nhiu hn nhng công ty không th làm điu này nu vic vay mn thêm đa đn vic các c đông li đòi hi t sut sinh li cao hn na. [...]... Nam – Ngân hàng TMCP Công th ng Vi t Nam n m 2010 (%/tháng) Hi u l c Ng n h n Trung và dài h n 02/03 /2010 1,00 1,33 15/04 /2010 1,17 1,21 18/08 /2010 1,08 - 1,13 1,23 - 1,46 08/11 /2010 1,17 - 1,21 1,29 - 1,46 23/11 /2010 1,21 - 1,25 1,33 - 1,50 24/11 /2010 1,29 1,42 - 1,50 13/12 /2010 1,38 (Ngu n: Vietinbank) 1,46 - 1,54 Nhìn chung, r i ro tài chính c a h u h t các DN v n ang t ng t l n c ki m soát, EBIT... ng các DN mu n tài tr các tài s n c n dài h n và VCP Lý do c a vi c tài tr này liên quan các tài s n Tài s n c nh nh b ng các ngu n n các dòng ti n t ct c xem nh là m t tài s n cung c p d ch v qua các n m Qua vi c s d ng các d ch v này và bán các s n ph m ta thu c m t dòng ti n vào k c thu h i m t ph n ti n u t vào tài s n c vào tài s n c ng là quá trình ch m Do ó vi c h a h n tr n cho ch n nh th ã tài. .. 1984, b t x ng, dùng ch các giám mình nhi u h n các nhà u v i thông tin b t cân c bi t nhi u v các ti m n ng, r i ro và các giá tr DN u t t bên ngoài Hàm ý c a tr t t phân h ng là: Các DN thích tài tr n i b h n - Các DN i u ch nh t ng ng các t l chi tr c t c m c tiêu theo các c h i trong khi tránh các thay - Các chính sách c i ut , t xu t trong c t c t c c ng nh c, c ng v i các dao ng không th d oán... Tiêu chu n ngành: c hình thành trên c s quy lu t ây là nh ng tiêu chu n hình thành t kinh nghi m mang tính truy n th ng c i v i CTTC c a các DN l n, có uy th và tín nhi m Các nhà phân tích tài chính, các ngân hàng u t , các c quan x p h ng trái phi u, các nhà ng m i th u t CP th ng và các ngân hàng th r i ro tài chính c a DN, o l ng các t s kh thanh toán chi phí tài chính c nh và t l c a ngành ho t... b ng Excel s li u trên báo cáo tài chính c a 22 DN) Xét t n m 2006 n 2010, CTTC ngành th y h i s n thiên v s d ng n , t l n trên tài s n trung bình ngành qua 5 n m là 52.13%, t l n trên v n c ph n trung bình ngành qua 5 n m là 167.76% và tài s n có xu h u t ng qua các n m, cùng v i t l v n c ph n trên ng gi m t 51,88% n m 2006 xu ng còn 40,22% n m 2010, ch ng t các DN ngành th y h i s n có xu h nhiên... khó kh n Các DN có vay n có th s r i vào tình tr ng ki t qu tài chính Tình tr ng ki t qu tài chính này c ph n ánh trong giá tr th tr Nh v y, giá tr DN có th Giá tr doanh nghi p = ng hi n t i c a DN có vay n c phân thành ba ph n: Giá tr n u c tài tr hoàn toàn b ng VCP + Hi n giá t m ch n thu _ Hi n giá chi phí c a ki t qu tài chính 9 Có khi ki t qu tài chính a n phá s n ho c có khi ki t qu tài chính ch... nhóm tài s n c i v i các DN thu c các ngành công nghi p thì l i òi h i nh có t l cao i kèm v i ngu n n dài h n và VCP thu c ngành có bi n ng l n mang tính th i v trong doanh s th n vay ng n h n linh i v i các DN ng ng theo mùa v : Các ngành có doanh s Bi n th ng có t l n vay t Các bi n ng bi n ng òi h i m t t l ng l n theo mùa v i l n ng theo chu k : H u h t các nhà kinh t cho r ng thành qu c a ngành. .. qu tài chính V i l i ích c a t m ch n thu cho th y vi c s d ng ngu n tài tr b ng n vay s làm t ng giá tr DN, nh ng i u áng quan tâm là t i sao không có công ty nào gia t ng m c vay n lên 100% trong CTTC, ó là do các DN lo ng i n s xu t hi n c a tình tr ng ki t qu tài chính Nh v y ki t qu tài chính x y ra khi nào? Ki t qu tài chính x y ra khi DN không th áp ng các h a h n v i các ch n hay áp ng m t cách... trúc tài chính: Theo s li u phân tích t i B ng 2.1 Phân tích ch s n cho th y r ng t l n tài s n c a nh ng DN ngành có xu h trên t ng c kh o sát trung bình giai o n n m 200 6- 2010 c a ng t ng trong CTTC Vi c các DN kh o sát gia t ng s d ng n nh v y s gia t ng r i ro tài chính và xu t hi n nguy c phá s n, t o ra r i ro cao h n cho c ch n l n c DN ho c h s Do ó ông, t ó c ch n và c ông u có th t ch i tài. .. i là do ngành ho t ng n nh M t DN ch p nh n CTTC khác bi t l n v i m c bình quân ngành ph i thuy t ph c các th tr ng tài chính là r i ro kinh doanh c a mình c ng s khác bi t áng k v i r i ro c a m t DN trung bình trong ngành 1.4.7 b o m cho CTTC khác bi t này c tính c a doanh nghi p Hình th c t ch c: Các doanh nghi p CP th ng d thu hút v n h n các hình th c kinh doanh không liên k t hay kinh doanh liên . H H I I   N N CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP NGÀNH THY HI SN GIAI ON 200 6- 2010 LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG. trng cu trúc tài chính ca các DN ngành thy hi sn niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam t 200 6- 2010. Chng 3: Các nhân t tác đng đn cu trúc tài chính ca các DN ngành thy hi sn. QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH 4 1.1 Khái nim cu trúc tài chính 4 1.2 S cn thit phi nghiên cu cu trúc tài chính 4 1.3 Hiu qu s dng n trong cu trúc tài chính 5 1.4 Nhng nhân t nh