Nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các công ty niêm yết trên sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo NGUYỄN THỊ THANH HÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 05 NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo - NGUYỄN THỊ THANH HÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành : Tài ngân hàng Mã ngành : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Lê Thị Lanh TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VIỆN QUẢN LÝ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013 Nhận xét người hướng dẫn khoa học Họ tên học viên: Nguyễn Thị Thanh Hà Khóa: 19 Mã ngành: 60.31.12 Đề tài nghiên cứu: Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc tài công ty niêm yết sàn HOSE Họ tên Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Lê Thị Lanh Nhận xét: (Kết cấu luận văn, phương pháp nghiên cứu, nội dung (đóng góp) đề tài nghiên cứu, thái độ làm việc học viên) ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… Kết luận: ………………………………………………………………………………… Đánh giá: (điểm / 10) LỜI CẢM ƠN Trước hết tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến Cô hướng dẫn khoa học – PGS TS Lê Thị Lanh ý kiến đóng góp, dẫn liệu có giá trị giúp tác giả hoàn thành luận văn Tác giả xin gửi lời cám ơn đến thầy cô Khoa Tài doanh nghiệp, gia đình bạn bè hết lòng ủng hộ động viên tác giả suốt thời gian thực luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2013 Học viên Nguyễn Thị Thanh Hà LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn “NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE” công trình nghiên cứu tác giả với giúp đỡ Cô hướng dẫn, thầy cô Khoa bạn Số liệu thống kê trung thực tác giả lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố công trình thời điểm Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả năm 2013 Danh sách chữ viết tắt: - HOSE TT TP DN CTTC CP : Sàn chứng khoán Hồ Chí Minh : Thị trường : Thành phố : Doanh nghiệp : Cấu trúc tài : Cổ phần Danh mục bảng: - Bảng 2.1: Kết nghiên cứu thực nghiệm giáo sư I.M.Pandey Bảng 2.2: Kết nghiên cứu thực nghiệm N Hewa Wellalage-2011 Bảng 2.3: Tổng hợp kết nghiên cứu theo lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến CTTC DN Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến phụ thuộc qua năm Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến phụ thuộc từ năm 2008-2011 Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến độc lập Bảng 4.4: Kết kiểm tra tượng đa cộng tuyến Bảng 4.5: Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mô hình hồi quy tổng thể Bảng 4.6: Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mô hình hồi quy tổng thể Bảng 4.7: Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản mô hình hàm hồi quy tổng thể Bảng 4.8: Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mô hình hồi quy giới hạn Bảng 4.9: Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mô hình hàm hồi quy giới hạn Bảng 4.10: Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản mô hình hàm hồi quy giới hạn Bảng 4.11: Tóm tắt kết nghiên cứu theo lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến CTTC Bảng 4.12: Kết kiểm định mô hình giới hạn (4.1)-LEV Bảng 4.13: Kết kiểm định mô hình giới hạn (4.2)-LLEV Bảng 4.14: Kết kiểm định mô hình giới hạn (4.3)-SLEV Bảng 4.15: Kết kiểm định khả giải thích mô hình hồi quy (4.4) Bảng 4.16: Kết kiểm định khả giải thích mô hình hồi quy (4.5) Bảng 4.17: Kết kiểm định khả giải thích mô hình hồi quy (4.6) Bảng 5.2: Tóm tắt ưu, nhược điểm số phương thức huy động Mục lục TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 TỔNG QUAN NỘI DUNG CHÍNH CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 1.2 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU 1.3 XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.4 CẤU TRÚC BÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1.1 Các nghiên cứu cấu trúc tài Trung Quốc 2.1.2 Một số nghiên cứu cấu trúc tài khác 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 2.2.1 Nhân tố lợi nhuận 10 2.2.2 Nhân tố quy mô công ty 10 2.2.3 Nhân tố tài sản hữu hình 11 2.2.4 Nhân tố chắn thuế phi nợ 12 2.2.5 Nhân tố tốc độ tăng trưởng 13 2.2.6 Nhân tố rủi ro kinh doanh 13 2.2.7 Nhân tố thuế 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 15 3.2 MÔ TẢ BIẾN 16 3.2.1 Biến lợi nhuận 16 3.2.2 Biến quy mô công ty 17 3.2.3 Biến tài sản hữu hình 17 3.2.4 Biến chắn thuế phi nợ 18 3.2.5 Biến tốc độ tăng trưởng 19 3.2.6 Biến rủi ro kinh doanh 19 3.2.7 Biến thuế 20 3.3 PHƯƠNG PHÁP KỸ THUẬT 20 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 21 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 21 4.2 KIỂM ĐỊNH GIẢ THIẾT 24 4.3 ƯỚC LƯỢNG THAM SỐ 25 4.3.1 Ước lượng hàm hồi quy tổng thể 25 4.3.2 Ước lượng hàm hồi quy giới hạn 30 4.4 KIỂM ĐỊNH HỆ SỐ CỦA MÔ HÌNH HỒI QUY 34 4.4.1 Kiểm định giới hạn mô hình hồi quy tổng thể 35 4.4.2 Kiểm định khả giải thích mô hình hồi quy giới hạn 37 4.5 SO SÁNH VỚI CÁC MÔ HÌNH KHÁC 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 42 5.1 KẾT LUẬN 42 5.2 KHUYẾN NGHỊ 43 5.3 GIỚI HẠN CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 41 (4.6) cho thấy mô hình hồi quy giới hạn (4.4), (4.5) (4.6) xây dựng phù hợp với liệu sử dụng 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 KẾT LUẬN Kết hồi quy xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc tài hay cấu trúc tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh cho thấy: có nhân tố tác động đến cấu trúc tài là: PROF, NDTS, SIZE, TANG, GROW TAX (có ý nghĩa thống kê mức 1% 5%), biến VOLATILITY không gây tác động đến tỷ lệ cấu trúc tài (thống kê t lớn 5%) Từ bảng tổng hợp kết 4.10 cho thấy, có năm nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp:  Tỷ suất sinh lợi (PROF) tỷ lệ nghịch (-) với tổng nợ tổng tài sản, tổng nợ dài hạn tổng tài sản tổng nợ ngắn hạn tổng tài sản Nghĩa doanh nghiệp lợi nhuận cao sử dụng nợ Kết phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ doanh nghiệp, doanh nghiệp hoạt động có lãi ưu tiên sử dụng vốn nội sử dụng vốn từ nguồn tài trợ bên Tuy nhiên, so với lý thuyết đánh đổi kết không phù hợp  Tốc độ tăng trưởng (GROW) tỷ lệ thuận (+) với tổng nợ, nợ dài hạn nợ ngắn hạn tổng tài sản Kết phù hợp với lý thuyết đánh đổi, thuyết tín hiệu số nghiên cứu thực nghiệm khác Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm nước giới tốc độ tăng trưởng thường có mối tương quan nghịch với cấu trúc tài (N Hewa Wellalage – 2011) Điều dễ hiểu rằng, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao kèm theo hội đầu tư tốt tương lai, doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý Vì thế, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao sử dụng nhiều nợ 43  Tấm chắn thuế phi nợ (NDTS) tỷ lệ nghịch (-) với tổng nợ nợ ngắn hạn tổng tài sản tỷ lệ thuận (+) với nợ dài hạn tổng tài sản Thuyết đánh đổi số nghiên cứu thực nghiệm khác cho NDTS có mối quan hệ nghịch với cấu trúc tài Như vậy, NDTS có mối quan hệ thuận với nợ dài hạn tổng tài sản không phù hợp với thuyết đánh đổi, giống với kết vài nghiên cứu thực nghiệm khác như: Bradley, Jarrell, and Kim (1984)  Quy mô doanh nghiệp (SIZE) tỷ lệ thuận (+) với tổng nợ nợ dài hạn tổng tài sản Kết phù hợp với lý thuyết đánh đổi, doanh nghiệp có quy mô lớn dễ tiếp cận nguồn vốn, đặc biệt vốn dài hạn Nợ ngắn hạn tổng tài sản tỷ lệ nghịch (-) với quy mô doanh nghiệp (SIZE) ý nghĩa thống kê  Tài sản hữu hình (TANG) tỷ lệ thuận (+) với nợ dài hạn tổng tài sản, doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản hữu hình cao sử dụng nợ dài hạn nhiều, tài sản hữu hình lúc đóng vai trò tài sản chấp Tài sản hữu hình (TANG) tỷ lệ nghịch (-) với nợ ngắn hạn tổng tài sản, kết không phù hợp với lý thuyết đưa ra, nhiên, nghiên cứu thực nghiệm Bevan Danbolt (2000-2002) có kết tương tự tỷ lệ nợ dài hạn có tương quan (+) với tỷ trọng tài sản hữu hình, nợ ngắn hạn lại có xu hướng doanh nghiệp có tài sản hữu hình nhiều Với tổng nợ mối tương quan ý nghĩa thống kê  Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) tỷ lệ thuận (+) với nợ dài hạn tổng tài sản, kết phù hợp với lý thuyết cấu trúc tài Mối liên hệ tổng nợ nợ ngắn hạn tổng tài sản ý nghĩa thống kê  Biến lại rủi ro kinh doanh mối tương quan với cấu trúc tài doanh nghiệp (thống kê lớn 5%) 5.2 KHUYẾN NGHỊ 44 Từ kết phân tích cho thấy, cấu trúc tài tối ưu áp dụng chung cho tất doanh nghiệp cấu trúc tài tối ưu áp dụng vĩnh viễn cho doanh nghiệp Tùy vào tình hình hoạt động kinh doanh tùy thời điểm cụ thể mà doanh nghiệp lựa chọn cho cấu trúc tài tối ưu Ở đây, tác giả đưa vài nhận định nhằm giúp doanh nghiệp xây dựng cấu trúc tài tối ưu có cho doanh nghiệp Rõ ràng công thức chung để xác định cấu trúc tài tối ưu cho tất doanh nghiệp Tuy nhiên, mà doanh nghiệp tùy tiện lựa chọn cấu trúc tài không suy tính Để xây dựng cấu trúc tài tối ưu, doanh nghiệp cần xem xét mối tương quan nhân tố để đưa cấu trúc hợp lý:  Yếu tố nội công ty Từ kết nghiên cứu cho thấy, lựa chọn cấu trúc tài cho doanh nghiệp, doanh nghiệp cần lưu ý nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp để đưa lựa chọn phù hợp cho Doanh nghiệp hoạt động có lãi sử dụng nợ nội thay vay bên ngoài, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp cao ưu tiên sử dụng nợ vay thay nợ nội bộ,…  Lựa chọn linh hoạt công cụ tài thị trường vốn Doanh nghiệp cần biết rằng, hai cách huy động vốn thông thường vay ngân hàng phát hành cổ phần có phát hành trái phiếu thuê tài Doanh nghiệp cần nắm rỏ ưu, nhược điểm phương thức huy động kết hợp với khả doanh nghiệp để lựa chọn phương thức huy động vốn phù hợp cho doanh nghiệp Dưới bảng tóm tắt ưu, nhược điểm phương thức huy động 45 Bảng 5.2: Tóm tắt ưu, nhược điểm số phương thức huy động Loại nguồn vốn Nợ Ưu điểm Hưởng lợi từ chắn thuế Nhược điểm - Áp lực trả vốn gốc lãi - Gia tăng rủi ro tài Cổ phần - Không áp lực trả vốn gốc - Cổ tức không khấu - Được lựa chọn phương trừ thuế thức trả cổ tức - Chia quyền kiểm soát doanh nghiệp Trái phiếu Lãi suất thấp - Áp lực trả vốn gốc lãi - Điều kiện phát hành khó Thuê tài - Không cần tài sản chấp - Chi phí sử dụng vốn cao - Tỷ lệ tài trợ cao Nguồn: Tác giả tổng hợp  Thời điểm thị trường Hiểu rõ khả doanh nghiệp, biết ưu, nhược điểm phương thức huy động không chưa đủ Ngoài yếu tố trên, doanh nghiệp phải xét đến yếu tố thời điểm thị trường Không phải ứng với lực doanh nghiệp thế, phương thức huy động phù hợp mà phụ thuộc vào thị trường Có thể lúc thích hợp để phát hành cổ phần với thời điểm khác phát hành trái phiếu lại lợi Do đó, tùy vào thời điểm thị trường thuận lợi cho phương thức doanh nghiệp lựa chọn phương thức cho phù hợp 46  Giai đoạn phát triển doanh nghiệp Một điều đặc biệt quan trọng cho doanh nghiệp xây dựng cấu trúc tài tối ưu xem xét giai đoạn phát triển doanh nghiệp Mỗi giai đoạn phát triển doanh nghiệp có nhu cầu vốn, rủi ro, vị tài chính,…khác nên ưu hay hạn chế khác huy động vốn Do đó, doanh nghiệp cần phải hiểu rõ vị để khai thác có định tài trợ phù hợp 5.3 GIỚI HẠN CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Sử dụng mô hình hồi quy kinh tế lượng việc phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp nhiều tác giả giới Việt nam sử dụng Tuy nhiên, trình nghiên cứu tác giả không tránh khỏi khó khăn việc chọn mẫu, xác định biến phương pháp đo lường Cụ thể sau: - Tác giả nghiên cứu số liệu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Hồ Chí Minh so với tổng thể doanh nghiệp tồn hoạt động toàn thị trường kích thước mẫu nhỏ, chưa kể việc công bố thông tin công ty niêm yết chưa thật minh bạch đầy đủ - Kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm cho thấy có nhiều yếu tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp Tuy nhiên, giới hạn khả thu thập liệu nên tác giả không đưa nhiều yếu tố vào mô hình nghiên cứu Tác giả xét đến yếu tố nội doanh nghiệp mà chưa xét đến yếu tố bên Do đó, kết nghiên cứu chưa phản ánh đầy đủ vấn đề doanh nghiệp cần quan tâm xem xét cấu trúc tài Do hạn chế thông tin số liệu nên biến số đo lường, tính toán theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trường chúng Những hạn chế nêu gợi ý cho nghiên cứu 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo tiếng việt: Đinh Thị Thu Hiền (2012), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE”, Trường Đại Học Kinh Tế Tp HCM Hoàng Ngọc Nhậm (chủ biên), Vũ Thị Bích Liên,Nguyễn Thị Ngọc Thanh, Dương Thị Xuân Bình, Ngô Thị Tường Nam, Nguyễn Thành Cả, “Giáo trình Kinh Tế Lượng”, Nhà xuất Lao Động – Xã Hội Lê Ngọc Trâm (2010), “Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp Việt Nam”, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại Học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh Lê Thị Lanh, Tìm kiếm nguồn tài trợ cho doanh nghiệp bán lẻ Việt Nam, Tạp chí Thương mại, trang 60 Nguyễn Thị Ngọc Thanh (chủ biên), “Bài tập Kinh Tế Lượng với trợ giúp EVIEWS”, Trường đại học kinh tế TP HCM, lưu hành nội Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), “Quản trị rủi ro tài chính”, Nhà xuất Thống kê Phương pháp nghiên cứu II, chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright 20112013, chương 16: mô hình hồi quy liệu bảng Trần Ngọc Thơ chủ biên (2005), “Tài doanh nghiệp đại”, Nhà xuất Thống kê 48 Tài liệu tham khảo tiếng anh: Han-Suck Song (2005), Capital Structure Determinants An Empirical Study of Swedish Companies 10 I.M.Pandey- professor, Capital structure and the firm characteristics: Evidence from an emerging market 11 Jean J Chen (2003), Determinants of capital structure of Chinese-listed companies 12 Kinga Mazur (2007), The Determinants of Capital Structrure Choice: Evidence from Polish Companies 13 Laurence Booth, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt and Vojislav Maksimovic (2001), Capital structures in developing countries 14 Long, Michael and Ileen Maltiz (1985), the investment-financing nexus: Some empirical evidence 15 Malcolm Baker and Jeffrey Wurgler (2002), Market Timing and Capital Structure 16 Murray Z Frank and Vidhan K Goyal (2003), Capital Structure Decisions 17 Murray Z Frank and Vidhan K Goyal (2003), Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? 18 Murray Z Frank and Vidhan K Goyal (2003), The effect of market conditions on capital structure adjustment 19 Murray Z Frank and Vidhan K Goyal (2009), Profits and capital structure 20 N Hewa Wellalage (2011), Capital structure choice: A case study on New Zealand Unlisted Firms 21 Nahum Biger, Nam V Nguyen and Quyen X Hoang, The determinants of capital structure: Evidence from VN 22 Ngoc-Phi-Anh Doan and Jeremy D.K.Nguyen (2011), Firm Characteristics, Capital Structure and Operational Performance: A Vietnamese Study 49 23 Samuel G H Huang and Frank M Song, The determinants of Capital Structrure: Evidence from China 24 Tomas Jandik and Anil K Makhija (2001), Empirical evidence on determinants of capital structure 25 Zehra Reimoo (2008), Determinants of Capital Structure: Evidence from UK Panel Data 50 Trang web tham khảo: 26 http://Cafef.vn: Kênh thông tin- tài Việt Nam 27 http://Ssrn.com: Trang đăng nghiên cứu khoa học giới (Social science research network) 28 http://www.scribd.com PHỤ LỤC 1: TỔNG HỢP HỆ SỐ HỒI QUY CỦA CÁC BIẾN THEO MÔ HÌNH OLS TANG SIZE NDTS GROW VOLATILITY TAX PROF R2 (%) LEV -0.008679 0.042354 -0.069161 0.049531 0.000556 Hệ số 0.7451 0.0000 0.0782 0.0000 hàm 0.044811 0.129345 0.023724 -3.20E-05 LLEV 0.200661 hồi quy 0.0000 0.0000 0.0000 0.0020 tổng -0.209340 -0.002457 -0.198506 0.025807 0.000588 SLEV quát 0.0000 0.042315 LEV Hệ số hàm LLEV hồi quy giới SLEV hạn 0.6580 0.0000 -0.072041 0.0277 0.049692 0.053953 -0.821113 25 0.3591 0.1067 0.038295 0.0000 -0.353896 33 0.9369 0.0856 0.015658 0.0000 -0.467217 28 0.3404 0.6451 0.055225 0.0000 -0.816861 25 0.0000 0.200746 0.044810 0.0528 0.129239 0.0000 0.023716 0.0978 0.038267 0.0000 -0.354159 33 0.0000 -0.212020 0.0000 0.0000 -0.195030 0.0020 0.025357 0.0856 0.0000 -0.461779 28 0.0000 0.0000 Nguồn: Tác giả tổng hợp từ bảng 4.5; 4.6; 4.7; 4.8; 4.9 4.10 Ghi chú: Hàng chữ nhỏ, in nghiêng giá trị p-value 0.0298 0.0000 PHỤ LỤC 3: BẢNG DỮ LIỆU CÁC BIẾN Năm 2008 Mã CP ACC ALP APC ASP BAS 10 11 12 13 BCE BCI BMC BMP BRC BT6 C21 C47 STT 14 CAD 15 CCI 16 17 18 19 … 228 229 CCL CDC CIG CLC Tên công ty CTCP Bê tông Becamex CTCP Đầu tư Alphanam CTCP Chiếu xạ An Phú C n t Cổ phần ầu h An Pha CTCP Basa CTCP Xâ dựn iao th n Bình ươn CTCP Đầu tư Xâ dựn Bình Chánh C n t cổ phần Khoán sản Bình Định C n t cổ phần Nhựa Bình Minh CTCP Cao u Bến Thành C n t Cổ phần Beton CTCP Thế ỷ 21 CTCP Xâ dựn số 47 CTCP Chế biến & Xuất nhập hẩu Thủ sản Cadovimex CTCP Đầu tư Phát triển CN Thươn mại Củ Chi CTCP Đầu tư Phát triển Đ thị ầu h Cửu Lon Chươn ươn Corp C n t cổ phần COMA18 C n t cổ phần Cát Lợi VNM VNM_Cty Vinamilk VTF VTF_Cty Chan nuoi Viet Thang LEV 0.5654 0.2564 0.1865 0.5454 0.5573 LLEV 0.0002 0.0059 0.0233 0.1040 0.0576 SLEV 0.5653 0.2506 0.1632 0.4414 0.4997 TANG 0.4458 0.0888 0.5096 0.1550 0.5610 SIZE 12.0560 13.7674 11.6598 13.2473 12.2933 NDTS 0.0288 0.0312 0.1541 0.0552 0.0547 GROW 0.6090 0.0243 0.6090 -0.0314 0.0194 VOL -0.6353 -0.5875 -0.6353 0.7767 -15.3928 TAX 0.2380 0.0159 0.0892 0.3565 0.0000 PROF 0.1604 0.0243 0.2639 0.0474 0.0007 0.3077 0.4845 0.0579 0.1372 0.1366 0.4942 0.2780 0.9032 0.0004 0.1379 0.0016 0.0013 0.0026 0.1282 0.1404 0.1629 0.3073 0.3466 0.0563 0.1359 0.1339 0.3660 0.1376 0.7402 0.1592 0.2504 0.5014 0.3844 0.3272 0.1344 0.2243 0.3696 12.0444 14.7198 11.7876 13.2464 11.7069 13.3852 12.7221 13.3397 0.0343 0.0076 0.1311 0.3508 0.2621 0.1294 0.0710 0.1899 -0.1525 -0.0022 0.3928 0.1372 0.7218 -0.0801 -0.0480 0.3907 -3.2496 0.8202 0.8634 0.1265 -0.6353 -0.2250 0.6428 0.0636 0.2502 0.3171 0.0902 0.1600 0.0000 0.2240 0.3902 0.1255 0.1640 0.0743 0.3892 0.2017 0.0642 0.0716 0.1891 0.0233 0.7832 0.1032 0.6801 0.1542 13.8311 0.0453 0.2532 -7.7644 0.0000 0.0014 0.6817 0.0269 0.6549 0.1751 13.0138 0.0173 0.1779 1.4844 0.0860 0.0700 0.2061 0.6969 0.8688 0.5742 0.0249 0.2178 0.0837 0.1850 11.8789 12.8405 12.5114 12.8249 0.0014 0.0779 0.0486 0.7609 0.6090 0.1616 0.6090 0.0599 -0.6353 2.1072 -0.6353 0.5242 0.7410 15.6017 0.8224 12.8221 0.0030 0.0296 0.0999 0.1652 1.2616 0.1295 0.2412 -3.2481 0.2927 0.0907 0.0000 0.0415 0.0771 0.0004 0.2061 0.6554 0.7917 0.5737 0.1935 0.0305 0.1630 0.7303 0.0729 0.6574 0.1901 0.2826 0.1399 0.0636 0.0080 0.0796 0.0148 0.1413 2009 STT 10 11 12 13 Mã CP ACC ALP APC ASP BAS BCE BCI BMC BMP BRC BT6 C21 C47 14 CAD 15 CCI 16 17 18 19 … 228 229 CCL CDC CIG CLC Tên công ty CTCP Bê tông Becamex CTCP Đầu tư Alphanam CTCP Chiếu xạ An Phú C n t Cổ phần ầu h An Pha CTCP Basa CTCP Xâ dựn iao th n Bình ươn CTCP Đầu tư Xâ dựn Bình Chánh C n t cổ phần Khoán sản Bình Định C n t cổ phần Nhựa Bình Minh CTCP Cao u Bến Thành C n t Cổ phần Beton CTCP Thế ỷ 21 CTCP Xâ dựn số 47 CTCP Chế biến & Xuất nhập hẩu Thủ sản Cadovimex CTCP Đầu tư Phát triển CN Thươn mại Củ Chi CTCP Đầu tư Phát triển Đ thị ầu h Cửu Lon Chươn ươn Corp Công ty cổ phần COMA18 C n t cổ phần Cát Lợi VNM VNM_Cty Vinamilk VTF VTF_Cty Chan nuoi Viet Thang LEV 0.4505 0.3930 0.0864 0.7129 0.5356 0.4233 0.5454 0.2075 0.1781 0.1598 0.4768 0.2816 0.9050 LLEV 0.0758 0.0083 0.0088 0.2746 0.1001 0.0001 0.3342 0.0722 0.0013 0.0368 0.0606 0.1536 0.3379 SLEV TANG SIZE NDTS 0.3747 0.3170 12.3086 0.0856 0.3848 0.0943 13.9942 0.0353 0.0776 0.5656 11.7750 0.1884 0.4382 0.1197 13.8011 0.0426 0.4355 0.6026 12.2032 0.0701 0.4232 0.0818 12.8748 0.0270 0.2112 0.3031 14.9223 0.0083 0.1353 0.3754 11.9312 0.1657 0.1769 0.3222 13.6222 0.2950 0.1230 0.2434 11.8594 0.2624 0.4162 0.2072 13.6303 0.1659 0.1280 0.1597 13.0025 0.0700 0.5671 0.3507 13.7317 0.1652 GROW 0.2873 0.2545 0.1221 0.7398 -0.0862 1.2944 0.2244 0.1544 0.4562 0.1648 0.2778 0.3237 0.4799 VOL 1.2548 -5.0694 0.0935 9.4250 37.6461 3.3386 -3.9226 2.6807 3.8197 0.6002 -19.5224 0.2380 2.6595 TAX 0.0101 0.0563 0.0709 0.2546 0.0000 0.1737 0.1653 0.1596 0.1242 0.1324 0.2705 0.2171 0.1106 PROF 0.2573 0.0363 0.2378 0.0519 -0.0187 0.1073 0.0821 0.1693 0.3462 0.0709 0.1285 0.1328 0.0298 0.8210 0.1097 0.7113 0.2423 13.9940 0.0470 0.1769 -53.7317 0.0000 -0.0052 0.6769 0.0243 0.6526 0.1768 13.0134 0.0237 -0.0004 4.3775 0.1465 0.0612 0.4505 0.7022 0.7832 0.5910 0.0143 0.0583 0.0635 0.0945 0.2816 0.0282 0.1743 0.0004 0.1689 0.6740 0.6090 0.5906 0.2133 0.0302 0.1830 0.5369 0.0285 0.5083 12.7802 13.1489 12.7092 13.0598 0.0016 0.0651 0.0462 0.6540 1.4628 0.3613 0.2187 0.2647 0.5276 15.9535 0.0276 0.6428 13.3712 0.0232 0.4215 0.7317 0.8443 2.2029 -6.3535 0.1726 0.1143 0.2990 0.5097 0.0721 0.0182 0.0617 0.0480 0.1165 1.6337 0.1522 0.6806 0.1394 0.3235 0.0725 2010 STT 10 11 12 13 Mã CP ACC ALP APC ASP BAS BCE BCI BMC BMP BRC BT6 C21 C47 14 CAD 15 CCI 16 17 18 19 … 228 229 CCL CDC CIG CLC Tên công ty CTCP Bê tông Becamex CTCP Đầu tư Alphanam CTCP Chiếu xạ An Phú C n t Cổ phần ầu h An Pha CTCP Basa CTCP Xâ dựn iao th n Bình ươn CTCP Đầu tư Xâ dựn Bình Chánh C n t cổ phần Khoán sản Bình Định C n t cổ phần Nhựa Bình Minh CTCP Cao u Bến Thành C n t Cổ phần Beton CTCP Thế ỷ 21 CTCP Xâ dựn số 47 CTCP Chế biến & Xuất nhập hẩu Thủ sản Cadovimex CTCP Đầu tư Phát triển CN Thươn mại Củ Chi CTCP Đầu tư Phát triển Đ thị ầu h Cửu Lon Chươn ươn Corp C n t cổ phần COMA18 C n t cổ phần Cát Lợi VNM VNM_Cty Vinamilk VTF VTF_Cty Chan nuoi Viet Thang LEV 0.2828 0.4482 0.1134 0.7559 0.4929 0.4752 0.4992 0.2870 0.1320 0.2738 0.5888 0.1408 0.8802 LLEV 0.0009 0.0803 0.0730 0.2629 0.1102 0.0001 0.2953 0.0629 0.0014 0.0877 0.0397 0.0859 0.2505 SLEV TANG SIZE NDTS 0.2819 0.2536 12.3889 0.1321 0.3679 0.0691 14.2546 0.0364 0.0404 0.5479 12.0159 0.1919 0.4930 0.1284 13.8975 0.0479 0.3827 0.7626 11.9781 0.1018 0.4752 0.0640 12.9837 0.0362 0.2038 0.2639 15.1620 0.0084 0.2241 0.3113 12.0412 0.2023 0.1306 0.2703 13.7975 0.3008 0.1862 0.3129 12.0634 0.2494 0.5491 0.1617 14.0312 0.1323 0.0549 0.1171 13.2659 0.0654 0.6298 0.3106 14.0262 0.1711 GROW 0.0836 0.2975 0.2723 0.1013 -0.2015 0.1150 0.2709 0.1162 0.1916 0.2263 0.4932 0.3013 0.3425 TAX 0.0072 0.1537 0.1121 0.8639 0.0000 0.2849 0.2344 0.2210 0.1223 0.1776 0.2575 0.2810 0.2280 PROF 0.2445 0.0523 0.1710 0.0112 -0.0753 0.1383 0.0969 0.1760 0.3194 0.0856 0.1040 0.1556 0.0306 -0.0077 13.3279 0.0000 -0.0142 0.8248 0.1003 0.7246 0.2553 13.9862 0.0616 0.7103 0.6504 0.0599 0.1298 13.1045 0.0258 0.0953 0.3610 0.0000 0.6345 0.6656 0.0230 0.0385 0.0679 0.0500 0.0026 0.0513 0.0381 0.5507 0.2503 0.4076 0.2379 0.2836 0.6094 16.1926 0.0269 0.5077 13.6885 0.0186 0.2701 0.3735 0.1689 0.0000 0.2810 0.0004 0.1921 0.0000 0.3534 0.6652 0.2607 0.0152 0.2455 0.6245 0.0010 0.6234 13.0036 13.4909 12.9226 13.3094 VOL 0.1963 7.4884 -0.9075 -2.3427 -5.5240 0.3366 0.6193 0.7792 0.4143 0.9538 0.5042 1.0571 0.3994 0.4627 0.2496 2.3542 0.9654 -1.2245 -2.6073 0.0640 0.2315 0.2554 0.2592 0.0791 0.1057 0.0534 0.0545 0.0772 0.7342 0.1784 2.0680 0.0885 0.3961 0.1057 2011 STT 10 11 12 13 Mã CP ACC ALP APC ASP BAS BCE BCI BMC BMP BRC BT6 C21 C47 14 CAD 15 CCI 16 17 18 19 … 228 229 CCL CDC CIG CLC Tên công ty CTCP Bê tông Becamex CTCP Đầu tư Alphanam CTCP Chiếu xạ An Phú C n t Cổ phần ầu h An Pha CTCP Basa CTCP Xâ dựn iao th n Bình ươn CTCP Đầu tư Xâ dựn Bình Chánh C n t cổ phần Khoán sản Bình Định C n t cổ phần Nhựa Bình Minh CTCP Cao u Bến Thành C n t Cổ phần Beton CTCP Thế ỷ 21 CTCP Xâ dựn số 47 CTCP Chế biến & Xuất nhập hẩu Thủ sản Cadovimex CTCP Đầu tư Phát triển CN Thươn mại Củ Chi CTCP Đầu tư Phát triển Đ thị ầu h Cửu Lon Chươn ươn Corp C n t cổ phần COMA18 C n t cổ phần Cát Lợi VNM VNM_Cty Vinamilk VTF VTF_Cty Chan nuoi Viet Thang Nguồn: Tác giả tính toán tổng hợp LEV 0.2436 0.3827 0.4386 0.7349 0.6045 0.4519 0.5522 0.2700 0.1004 0.3193 0.7221 0.1657 0.8820 LLEV 0.0007 0.0365 0.2464 0.2554 0.1093 0.0000 0.2767 0.0331 0.0015 0.0765 0.0744 0.0980 0.2282 0.4764 0.1152 0.3612 0.1534 12.7528 0.2749 -0.7087 VOL 1.0396 4.6352 0.4449 -9.7264 -1.4157 -4.2145 0.9872 1.4809 -0.2169 0.2408 -2.6951 -0.6426 0.8884 22.7674 0.7189 0.6665 0.0523 0.1119 13.1376 0.0273 0.0336 -0.0370 0.1605 0.0606 0.5221 0.6316 0.6874 0.6381 0.0284 0.0359 0.0537 0.1061 0.0026 0.0576 0.0428 0.5755 0.2540 -0.0570 0.1559 0.0387 1.5493 1.3788 2.6337 1.6627 0.1549 0.2542 0.2499 0.0940 0.0173 0.0336 0.0046 0.1059 0.5567 16.5617 0.0266 0.6567 13.6669 0.0263 0.4465 -0.0214 0.3983 1.4615 0.1846 0.0932 0.3216 0.2594 0.1841 0.0833 0.4260 0.0006 SLEV TANG SIZE NDTS 0.2429 0.2043 12.4452 0.1762 0.3462 0.0294 14.2521 0.0475 0.1922 0.5941 12.5282 0.1478 0.4796 0.1171 13.7511 0.0682 0.4952 0.8333 11.8692 0.1447 0.4519 0.0421 13.4390 0.0321 0.2755 0.2470 15.2728 0.0090 0.2369 0.1755 12.4590 0.1982 0.0989 0.2439 13.9695 0.3116 0.2428 0.2669 12.1108 0.2808 0.6477 0.1958 14.3967 0.1063 0.0677 0.1104 13.3132 0.0729 0.6538 0.2773 14.0885 0.2232 0.3380 0.5483 0.2614 0.6375 0.1993 0.0102 0.1891 0.4804 0.0018 0.4785 13.2299 13.4322 13.0674 13.3474 GROW 0.0579 -0.0025 0.6691 -0.1363 -0.1032 0.5766 0.1171 0.5186 0.1877 0.0485 0.4413 0.0484 0.0642 TAX 0.0178 0.2001 0.0774 -0.2120 0.0000 0.1893 0.1733 0.2082 -0.0018 0.1483 0.3350 0.2222 0.2364 PROF 0.2462 0.0143 0.1357 -0.0140 -0.1561 0.1016 0.0244 0.4481 0.2520 0.0911 0.0320 0.1286 0.0242 0.0000 -0.8852 ... kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc tài tác giả Thế giới: Bảng 2.3: Tổng hợp kết nghiên cứu theo lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp: Các nhân. .. Tác giả xin cam đoan luận văn “NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE công trình nghiên cứu tác giả với giúp đỡ Cô hướng dẫn,... MINH oOo - NGUYỄN THỊ THANH HÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành : Tài ngân hàng Mã ngành : 60340201 LUẬN