NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH CHẾ BIẾN THỰC PHẨM TRÊN SÀN HOSE.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM INH TH THU HIN NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT NGÀNH CH BIN THC PHM TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS TRN TH THÙY LINH TP. H CHÍ MINH, NM 2012 LI CM N Li đu tiên tôi xin chân thành cm n Cô Trn Th Thu Linh đã tn tình hng dn, ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Tôi cng xin chân thành cm n đn Quý Thy, Cô nhng ngi đã tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong ba nm hc cao hc. Tôi cng xin gi li cm n đn các anh ch, bn bè lp tài chính doanh nghip đêm 1 đã góp ý cho tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này. Cui cùng, tôi cng xin gi li cm n đn gia đình tôi, nhng ngi thân luôn luôn h tr và thng xuyên đng viên tôi trong sut quá trình hc tp và hoàn thành lun vn tt nghip này. Ngi thc hin inh Th Thu Hin Tôi xin cam đoan lun vn “Phân tích các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca các công ty niêm yt ngành ch bin thc phm trên sàn HOSE”, đc thc hin di s hng dn ca PGS.TS Trn Th Thùy Linh là công trình nghiên cu nghiêm túc và đc đu t k lng ca tôi. Các s liu trong lun vn là hoàn toàn trung thc và đáng tin cy. Tác gi inh Th Thu Hin LI CAM OAN Trang DANH MC BNG BIU VÀ HÌNH V i DANH MC VIT TT ii TÓM TT iii CHNG 1: TNG QUAN V  TÀI 1 1.1Gii thiu 1 1.2 Tng quan các nghiên cu trc đây 2 1.3 Mc tiêu nghiên cu 3 1.4i tng, phm vi và phng pháp nghiên cu 4 1.4.1 i tng và phm vinghiên cu 4 1.4.2 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 im mi ca đ tài 4 1.6 Kt cu ca đ tài nghiên cu 5 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 6 2.1 Nhng nghiên cu thc nghim v cu trúc vn trên th gii 6 2.1.1 Nghiên cu thc nghim ti Anh 6 2.1.2 Nghiên cu thc nhim ti Srilanka 7 2.1.3 Nghiên cu thc nghim ti Pakistan 9 2.2.4 Nhng nghiên cu thc nghim khác trên th gii 11 2.1.5 Nghiên cu thc nghim ti Vit Nam 12 2.2 Các nhân t nh hng ti cu trúc tài chính 14 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 21 3.1 Phng pháp nghiên cu 21 3.1.1 Quy trình nghiên cu cu trúc tài chính 21 3.1.2 Mô hình nghiên cu 22 3.2 Phng pháp đnh lng 23 3.2.1 Phng pháp bình phng nh nht thông thng - OLS 24 3.2.2 Phng pháp mô hình tác đng c đnh – FEM 24 3.2.3 Mô hình tác đng ngu nhiên – REM 25 MC LC CHNG 4: KT QU KIM NH 27 4.1 Phân tích các t s đòn by tài chính ngành Ch bin thc phm: 27 4.1.1 T l n trên vn ch s hu 27 4.1.2 Ch tiêu đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính 29 4.2 Phng pháp kim đnh mô hình 31 4.2.1 Kim đnh Hausman 31 4.2.2 Kim đnh Breusch và Pagan Lagrangian 32 4.2.3 Kim đnhphng pháp OLS và FEM 33 4.3 Xây dng mô hình hi quy 33 4.3.1Phân tích thng kê mô t 34 4.3.2 c lng tng th 35 4.3.3Kim đnh mô hình 36 4.3.4Kim tra gi đnh ca mô hình 40 4.4 Kt qu hi quy 43 4.4.1 Tính thanh khon(Liquidity) 45 4.4.2 Tm chn thu t khu hao (NDTS) 46 4.4.3 Quy mô công ty (Size) 46 4.4.4 Tài sn hu hình (Tangible) 47 5.1 Kt lun 49 5.2 Hn ch nghiên cu 50 5.3 Hng nghiên cu tip theo 51 TÀI LIU THAM KHO PH LC i DANH MC BNG BIU VÀ HÌNH V DANH MC BNG BIU Bng 2.1Kt qu nghiên cu hi quy các nhân t nh hng đn CTV Bng 2.2Kt qu nghiên cu hi quy các nhân t nh hng đn CTV Bng 2.3 Kt qu nghiên cu hi quy các nhân t nh hng đn CTV Bng 2.4 Kt qu nghiên cu hi quy các nhân t nh hng đn CTV Bng 2.5 Kt qu nghiên cu hi quy các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính Bng 2.6Các gi thit v mi tng quan gia đòn by tài chính và các nhân t nh hng Bng 4.1 T s đòn by tài chính toàn ngành ch bin thc phm Bng 4.2 Biu đ đòn by tài chính toàn ngành ch bin thc phm Bng 4.3 Bng phân tích kh nng sinh li ca ngành ch bin thc phm Bng 4.4 Kim đnh mô t Hausman Bng 4.5 Kim đnh Breusch và Pagan Lagrangian Bng 4.6 Mô t thng kê ca bin ph thuc và bin đc lp Bng 4.7 Kt qu kim tra đa cng tuyn Bng 4.8 Kt qu kim tra t tng quan nhiu ca mô hình Bng 4.9 Kt qu kim tra phng sai nhiu thay đi ca mô hình Bng 4.10 K vng và kt qu thc nghim tng quan gia bin ph thuc và bin đc lp Bng 4.11 Tng hp các nhân t tác đng đn cu trúc tài chính ngành ch bin thc phm niêm yt trên sàn HOSE Bng 4.12 Kt qu hi quy ca Tính thanh khon Bng 4.13 Kt qu hi quy ca Tm chn thu t khu hao Bng 4.14 Kt qu hi quy ca Quy mô công ty Bng 4.15 Kt qu hi quy ca Tài sn hu hình DANH MC HÌNH V Hình 4.1 Biu đ đòn by tài chính toàn ngành ch bin thc phm Hình 4.2 Kh nng sinh li ca ngành ch bin thc phm ii DANH MC VIT TT FEM: Mô hình nh hng c đnh (Fixed Effects Model) REM: Mô hình nh hng ngu nhiên (Random Effects Model) OLS: Ordinal Least Square (Bình phng tuyn tính nh nht) CTV: Cu trúc vn CTTC: Cu trúc tài tài chính GROW: Tng trng công ty (Growth) LIQ: Tính thanh khon (Liquidity) NDTS: Tm chn thu phi n (None-debt tax shields) PROF: Li nhun công ty (Profit) RISK: Ri ro kinh doanh (Operating Risk) ROA: T sut sinh li ca tài sn (Return on Total Asset) ROE: T sut sinh li ca vn ch s hu (Return on Equity) SIZE: Quy mô doanh nghip (Business Size) TAX: Thu thu nhp doanh nghip (corporate income tax) TANG: Tài sn hu hình (tangible assets) UNI: c đim riêng ca sn phm (Uniqueness) HOSE: Th trng chng khoán TP. H Chí Minh HNX: Th trng chng khoán TP. Hà Ni iii TÓM TT Kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính có vai trò quan trng trong nhim v qun tr tài chính doanh nghip.Vì vy, nghiên cu các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca các Công ty ngành ch bin thc phm niêm yt trên sàn HOSE nhm hng đn mc tiêu ti đa hóa giá tr doanh nghip.Nghiên cu này s dng s liu t báo cáo tài chính ca 43 Công ty ngành ch bin thc phm niêm yt trên sàn HOSE trong khong thi gian t 2007-2011.Bài nghiên cu ng dng theo nghiên cu ca Zehra Reimoo (2008), B.Prahalathan (2010), Nadeem A.S và Z.Wang (2011). Vi mô hình c lng dành riêng cho d liu bng: phng pháp bình phng bé nht, mô hình tng quan c đnh và mô hình tng quan ngu nhiên. Nghiên cu đã ch ra các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính bao gm: tính thanh khon, quy mô công ty, tài sn hu hình và tm chn thu t khu hao. Cui cùng, kt qu bài nghiên cu cho thy tính thanh khon tm chn thu t khu hao có quan h ngc chiu, quy mô công ty và tài sn hu hình có quan h đng bin vi tng n; tính thanh khon có quan h ngc chiu, quy mô công ty và tài sn hu hình có quan h đng bin vi n dài hn; tính thanh khon, tm chn thu t khu hao, quy mô công ty và tài sn hu hình có quan h ngc chiu vi n ngn hn. T khóa : cu trúc tài chính, Phng pháp OLS, Mô hình FEM và Mô hình REM. 1 CHNG 1: TNG QUAN V  TÀI 1.1 Gii thiu Mt trong nhng vn đ quan trng mà các nhà qun tr tài chính doanh nghip rt quan tâm là nên xây dng cho doanh nghip mình mt cu trúc vn nh th nào.Trong đó, cu trúc tài chính là quan h t l gia n và vn ch s hu nhm phc v cho quá trình tài tr ca doanh nghip. Xác đnh cu trúc tài chính cho doanh nghip là vn đ quan trng không ch đi vi nhà qun tr mà còn đi vi các nhà hot đnh tài chính nhm xây dng chính sách n tài tr hp lý nht va đm bo kh nng thanh khon va tn dng hiu ng tích cc ca đòn cân n nâng cao giá tr doanh nghip. ây cng là mt đ tài thú v và không kém phn phc tp trong nghiên cu lý lun ln trong áp dng thc tin. Trên th gii, trong thp k va qua đã xut hin nhng nghiên cu v đ tài cu trúc vn và các nhân t nh hng đn cu trúc vn. Mt trong nhng nghiên cu này là ca Zehra Reimoo (2008) nghiên cu các công ty niêm yt ti Anh, B.Prahalathan (2010) và Nadeem A.S và Z.Wang (2011) nghiên cu các nhân t nh hng đn cu trúc vn ngành sn xut ch to niêm yt ln lt ti Srilanka và Pakistan. Nhìn chung, đi vi các nc phát trin nh M, Nht, EU… cng nh các nc đang phát trin nh Vit Nam, vn đ áp dng cu trúc tài chính và các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính doanh nghip là mt vn đ đáng quan tâm, tuy nhiên kt qu nghiên cu thc nghim thng không đng nht tùy theo phm vi nghiên cu và cách thc c lng các bin. c bit vn cha có nghiên cu nào nghiên cu v các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ngành Ch bin thc phm ti th trng chng khoán Vit Nam; và cng theo s liu tác gi thu thp đc t các báo cáo tài chính ca các công ty niêm yt ngành ch bin thc phm thì đn gn 78% là n ngn hn và còn li là n dài hn trong khon mc n phi tr.Chính vì th, đ tài “Nghiên cu các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca các công ty niêm yt ngành ch bin thc phm trên sàn HOSE” đã đc chn đ thc hin. 2 1.2Tng quan các nghiên cu trc đây Các quyt đnh liên quan đn cu trúc tài chính là mt yêu cu bt buc vi mi t chc kinh doanh.Mt trong nhng hình thc qun lý kinh doanh t các công ty ca các nhà qun tr là làm sao cho c cu tài chính ca công ty đt ti đa hóa. Tuy nhiên, ti đa hóa giá tr doanh nghip cng không phi là mt công vic d dàng bi vì nó liên quan đn vic la chn n và vn c phn nhm cân bng gia li ích và chi phí khác nhau. Mt quyt đnh tài chính sai có th dn đn kit qu tài chính và cui cùng là phá sn công ty. Mi quan h gia cu trúc tài vn và giá tr doanh nghip đã đc nhiu nghiên cu thc hin trong thi gian qua nhm giúp hiu đc mt s hành vi tài chính ca các công ty cng nh trong vic xác đnh các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính. Theo lý thuyt trt t phân hng thì các công ty u tiên cho các hình thc tài chính khác nhau nh hng đn chi phí s dng vn ca h.Mt công ty có nhu cu v tài chính thì đu tiên s s dng li nhun gi li, sau đó là đn gia tng n và cui cùng là phát hành c phiu ra bên ngoài. Th t này phn ánh mi quan h ca công ty vi các nhà cung cp vn, thông tin bt cân xng(Hall, Hutchinson và Michaelas, 1999). Phn ln các nghiên cu gn đây đã s dng tài liu các yu t quyt đnh cu trúc vn ca các tác gi đã tp trung so sánh các nhân t quc gia.Ví d, Rajan và Zingales (1995) đã phân tích các quyt đnh tài chính ca các công ty công ca các nc G-7; Booth et al(2001) phân tích cu trúc vn ca các doanh nghip ti 10 ncphát trin Deesomsak, Paudyal, Pesccetto (2004) góp phn vào nghiên cu cu trúc vn bng cách nghiên cu các yu t quyt đnh cu trúc vn ca các công ty hot đng trong khu vc Châu Á Thái Bình Dng (Thái Lan, Malaysia Singapore và Úc) và gn đây De Jong, Kabir và Nguyn (2008) phân tích vai trò ca các yu t tng công ty c th và tng quc gia c th trong vic la chn đòn by ca các công ty  42 quc gia. [...]...3 Nghiên c (1983) cho th v ài tr thu ên h v ho àt ày s có l Nghiên c ã ch có m ên h ài chính: (1) hi ên h trong kho ùng chi ì hi ình b àb v à hi ho c hi doanh nghi Cu ùng Nghiên c c c à theo ch s Tóm l i, các nghiên c hi o 1.3 M c tiêu nghiên c u M êu c a bài nghiên c à nghiên c trúc tài chính c ên c các nhân t các công ty ngành ch Bên c th nghiên c ày không ch às ên c àm rõ ngành ch êm y tài chính. .. các công ty ngành ch ài h ên sàn HOSE à mà còn à ng T h êm y rên sàn HOSE 4 Câu h ên c Nh ào s ài chính c àm ? Nh c ày có m công ty (t ài tr òn b ? Các công ty ngành ch và v 1.4 ên quan tâm bao nhiêu trong quy nào ài chính? ng, ph m vivà 1.4.1 nh u ng và ph m vinghiên c u ên c Công ty niêm y giao d ành Ch Th ph ành ph Ph ên c s às ki ã 7 1.4.2 u ài s l ùng mô hình h tài chính, qua ào h c c th ài chính, ... ài chính và các nghiên c ã th ên th 1.5 mm ic B tài ình OLS, FEM và REM tác gi nghiên c u, c êu c trúc tài chính thông qua các ý ngh ph gi tri không ch à nh i ình phù h õ trên sàn HOSE khi có s vay Ngoài ra, nh ã ch ày s giúpcho các nhà qu các nhân à nhu c ài chính c ên c à còn vi êc ên c Do v Ngành Ch 5 1.6 K t c u c K tài nghiên c u ài g T ài T ên c K K y ành ch à các g àn thi ên sàn HOSE ài chính. .. nghiên c trong nghiên c t ày là phân tích b ình nhiên (REM) s ài ra, bài nghiên c òn k êm phân t có quan h ào nh ài nghiên c à sâu s 3.1.1 Quy trình nghiên c u c u trúc tài chính Mô t Hi ành ch ên sàn HOSE -2011, có 2 tiêu chí quan tr ngành ch ên, ch trên sàn ch ch d ng ty êm y trong các d ài l c Ngu ài chính c t trang web có uy tín: C ên c ài chính – ch (cafef.vn) và Công ty Ch X Các công th àm các. .. các bi ì REM phù h nghiên c c ình là OLS, FEM và REM ình thích nh K ình nghiên c ình nh doanh nghi và phù h ành ch n th xây d giúp các tài chính h 27 T QU KI 4.1Phân tích các t s NH òn b y tài chính ngành Ch bi n th c ph m: Ngoài nghiên c ê nghiên c gi a bi ài chính ngành ch gi êm v cái nhìn sâu s và nghiên c ì tác ành th à hi v ã bi ò là ngu ài tr v u trúc à n v àm cho ngu ào, t àb ì n c u trúc tài. .. QUAN CÁC NGHIÊN C 2.1Nh ng nghiên c u th c nghi m v c u trúc v n trên th gi i V ài chính hi ên nh u tiên à Miller (1958).T u trúc tài chính gi ài chính c p tv i và lý à 2 lý thuy gi a c ài chính và giá tr thuy ng Tác gi ình bày m ty s k ên c , Srilanka, m s c ên th và t ành nghiên c 2.1.1 Nghiên c u th c nghi m t i Anh Zehra Reimoo th c nghiên c ên c ài nghiên c mang tính ch c ch - pháp bình ph ên sàn. .. các thi s òn b ài chính th nghiên c ày c 008) Tuy nhiên, theo Thomas L.S và LeeAnn E M (2001) thì òn b ài chính s ùng chi êng c V êng c òn b ài chính ho -) 19 K Ch gi ên c Th : Tác gi ài bao g i ên c th nghiên c Th nh : ên c ên th àm k àt àc chính ngành ch bi ài a Vi Th ngành ch Vi t tài s ch chính c êng c Các nhân t ày s vào mô hình ki êm y phân tích và tài ành ch Vi t Nam 20 B Gi - Các gi Các nhân. .. University of Kelaniya, SriLanka (2010) th nhân t t êm y ên c : Phân tích th ên th ành s ” : Các 8 Bài nghiên c ành s Trong bài nghiên c d xu êm y Colombo ày, tác gi ãs ên th -2007 và v trúc v ên Tác gi ình ph cho bài nghiên c àm ài s các công ty Bài nghiên c ng ài h àt CAPINT), tài s ình (tangibility: TANG), l mô công ty (firm size: FSIZE), t NTDS) D t ào ba bi (non-debt tax shield: ã thi ình nhân. .. u trúc tài chính luôn là m c tài chính. M tài chính nhu n cho các ch d às n vay không hi m à nh nghi ìs tích v àm cho l ình hình c u trúc tài chính c ên sàn HOSE 4.1.1T l n trên v n ch s h u Hi ành ch ành ch y ên sàn HOSE bao g bi ành ch thu ào nhu c êu dùng, di y c công ty niêm ên t kinh doanh c 66.335 M 2008 và ùy ành hàng này 1 cho th ành ch ph ên th ì vòng quay ngày s S êm ì ình quân trên m ên t... (2010) V chính L - òn b ài 17 (Capital Intensity) ành) d ngh ào nhi òn b y ho quy àm h v xu ì có m các y M thì yêu c ty l ng ài h V h ài chính c v à (- n ài h àn Quy mô công ty (Size) Theo lý thuy vay, b ì các doanh nghi ng có r à chi phí phá s Theo Jean J.Chen (2003), các doanh nghi ài h ài ra, các doanh nghi à có dòng ti trên d ùng chi h ên c và g nghi òn b ã cho th ài chính tài chính có m V òn b Tài . INH TH THU HIN NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT NGÀNH CH BIN THC PHM TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s:. cu các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca các công ty niêm yt ngành ch bin thc phm trên sàn HOSE đã đc chn đ thc hin. 2 1.2Tng quan các nghiên cu trc đây Các quyt. đnh các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính có vai trò quan trng trong nhim v qun tr tài chính doanh nghip.Vì vy, nghiên cu các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca các Công