Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

L!I CAM OANTôi cam oan ây là công trình nghiên cu ca riêng tôi.. Các s liu, kt qu nêu trong lun văn là trung thc và chưa t... t kỳ công trình nào khác.Tác gi Nguyn Bích Hu... N CU TRÚC

N C

U TRÚC TÀI CHÍNH C

A CÁC DOANH NGHI¤P THUC NHÓM NGÀNH

S N XU

T THC PHM VÀ UNG NIÊM Y

T TRÊN SÀN CH

NG KHOÁN VI¤T NAM

à Nng – Năm 2015

N C

U TRÚC TÀI CHÍNH C

A CÁC DOANH NGHI¤P THUC NHÓM NGÀNH

S N XU

T THC PHM VÀ UNG NIÊM Y

T TRÊN SÀN CH

NG KHOÁN VI¤T NAM

Chuyên ngành: K toán

Mã s: 60.34.30

Ng i h ng d-n khoa hc: TS PHM HOÀI HƯƠNG

à Nng – Năm 2015

L!I CAM OAN

Tôi cam oan ây là công trình nghiên cu ca riêng tôi Các s liu, kt qu

nêu trong lun văn là trung thc và chưa t

ng

c ai công b trong b

t kỳ công trình nào khác.

Tác gi

Nguyn Bích Hu

N C

U TRÚC TÀI CHÍNH

DOANH NGHI¤P 111.1 CƠ S LÝ LUN V CU TRÚC TÀI CHÍNH 11

1.1.1 Khái nim v cu trúc tài chính 111.1.2 Các thành ph-n c

a cu trúc tài chính 121.1.3 Các ch tiêu c

a o lư ng cu trúc tài chính 141.1.4 M

i quan h gi!a cu trúc tài chính và giá tr" doanh nghip 15

1.2 CÁC LÝ THUY#T V CU TRÚC TÀI CHÍNH 16

1.2.1 Lý thuyt v cu trúc tài chính theo quan i$m truy n th

ng 16

1.2.2 Lý thuyt v cu trúc tài chính theo quan i$m hin ¤i 17

1.3 LÝ THUY#T THÔNG TIN BT CÂN X%NG VÀ LÝ THUY#TCHI PHÍ I DI&N 28

1.3.1 Lý thuyt thông tin bt cân x

ng (Asymmetric Information) 281.3.2 Lý thuyt chi phí ¤i din (Agency cost) 30

1.4 CÁC NHÂN T' (NH H NG #N CU TRÚC TÀI CHÍNH 34

1.4.1 T

c * tăng tr +ng 34

1.4.2 Quy mô doanh nghip 361.4.3 Kh, năng sinh l i (RE) 371.4.4 R

i ro kinh doanh 371.4.5 T- l tài s,n c

"nh h!u hình 391.4.6 Tm ch.n thu phi n

CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U 42

2.1 D/ LI&U T0NG TH1 NGHIÊN C%U 42

2.2 O LƯ2NG CÁC BI#N 42

2.2.1 Các bin ph thu*c 42

2.2.2 Các bin *c l§p 43

2.3 GI( THUY#T V CÁC NHÂN T' (NH HƯNG #N CU TRÚC TÀI CHÍNH C3A CÁC DOANH NGHI&P S(N XUT TH4C PH5M, 6 U'NG VI&T NAM 44

2.3.1 T

c * tăng tr +ng 442.3.2 Quy mô doanh nghip 462.3.3 Kh, năng sinh l i (RE) 472.3.4 R

i ro kinh doanh 482.3.5 T- l tài s,n c

"nh h!u hình 482.3.6 Tm ch.n thu phi n

2.4 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH 50

2.4.1 Mô hình s7 dng 502.4.2 Phân tích tương quan và a c*ng tuyn 552.4.3 Ki$m "nh s phù h

p c

a mô hình 56

CHƯƠNG 3: K

T QU NGHIÊN C

H

NG

N C

U TRÚC TÀI CHÍNH C

A CÁC DOANH NGHI¤P S N XU

T THC PHM, UNG VI¤T NAM 59

3.1 T0NG QUAN NGÀNH S(N XUT TH4C PH5M VÀ 6

U'NG 593.2 TH'NG KÊ MÔ T( T0NG TH1 NGHIÊN C%U 633.3 KI1M 8NH CÁC GI( 8NH C3A MÔ HÌNH 66

3.3.1 Ma tr§n tương quan và a c*ng tuyn 663.3.2 Ki$m tra d! liu phân ph

i chu9n 68

3.4 K#T QU( NGHIÊN C%U 69

3.4.1 Kt qu, nghiên c

u các nhân t

,nh h +ng n t- l n

c

a các

doanh nghip s,n xut thc ph9m và : u

ng 693.4.2 Kt qu, nghiên c

u các nhân t

,nh h +ng n t- l n

ng.n h¤n

c

a các doanh nghip s,n xut thc ph9m và : u

ng 733.4.3 Kt qu, nghiên c

u các nhân t

,nh h +ng n t- l n

dài h¤n c

a

các doanh nghip s,n xut thc ph9m và : u

CHƯƠNG 4: K

T LUN VÀ HÀM Ý RÚT RA T% K

T QU

NGHIÊN C

NG

N C

U TRÚC

TÀI CHÍNH C

A CÁC DOANH NGHI¤P S N XU

T THC

PHM VÀ UNG 814.1 K#T LUN 814.2 HÀM Ý T; K#T QU( NGHIÊN C%U 84

4.2.1

i v<i doanh nghip 844.2.2

i v<i nhà -u tư 884.2.3

i v<i ngư i cho vay 92

K

T LUN 98

TÀI LI¤U THAM KH O

QUY

T NH GIAO $ TÀI LUN VĂN (B&n sao) PH" L"C

a các doanh nghip s,n xut thc ph9m

và : ung

3.2 Ma tr§n tương quan gi!a các bin trong mô hình 663.3 Kt qu, h:i quy gi!a t- l n và các bin *c l§p b=ng 2 69

phương pháp h:i quy FEM và REM

3.4 Kt qu, h:i quy gi!a t- l n ng.n h¤n và các bin *c 73

l§p theo 2 phương pháp FEM và REM

3.5 Kt qu, h:i quy c

a bin t- l n dài h¤n và các bin 76

*c l§p theo 2 phương pháp FEM và REM

2.1 So sánh m

c thu thu nh§p doanh nghip c

a Vit Nam v<i

M #U

1 Tính c,p thit c-a * tài

Sau g-n 30 năm i m<i, v<i nh!ng thành tu ¤t

c trên các lĩnh vc kinh t, văn hóa, xã h*i c

a t n <c, góp ph-n c,i thin mi m?t i s

ng c

a ngư i dân, làm n,y sinh nhu c-u h +ng th v các giá tr" v§t cht và tinh th-n ngày càng cao Bên c¤nh ó, tình hình trong khu vc ang có nh!ng chuy$n bin tích cc, tr+ thành m*t trong nh!ng m.t xích quan trng trong h th

ng kinh t th gi<i Chính i u này ang m+ ra cơ h*i l<n cho ngành s,n xutthc ph9m, : u

ng c

a Vit Nam trong vic tìm kim và m+ r*ng th" trư ng, khai thác m*t cách

có hiu qu, ti m năng và l

i th c

a ngành Nói v i u này, t¤i Tri$n lãm qu

c t thc ph9m, : u

ng năm 2013, bà H: Th" Kim Thoa, Th

tr +ng B* Công Thương cho r=ng, ngành s,n xut thc ph9m và : u

ng là ngành hái ra ti n trong th i i$m hin nay Trên thc t, ngành này chim m*t t- l khá l<n s,n l

ng -u ra c

a ngành công nghip nói riêng và tng s,n ph9m qu

c n*i (GDP) nói chung <c tính, l

ng tiêu th thc ph9m hàng năm luôn chim kho,ng 15% GDP, cho thy ây

là m*t ngành công nghip -y ti m năng

c m¤nh tng h

p cho n n kinh t Vit Nam thì b,n thân m@i ngành công nghip ph,i t t¤o

c m¤nh riêng c

a mình

i v<i ngành s,n xut thc ph9m và : u

ng ang trong giai o¤n tăng tr +ng nhanh như hin nay, thì nhu c-u v v

n là rt cao i u này ?t ra thách th

c cho các nhà qu,n tr" doanh nghip, làm th nào $ t¤o dng và duy trì ngu:n tàitr

n "nh, t§n dng òn b9y tài chính $ a ra các quyt "nh -u tư úng n, nângcao giá tr" c

a doanh nghip Thc t hin nay, còn khá nhi u doanh nghip chưa thc s chútrng n vn xây dng cu trúc tài chính phù h

p v<i doanh nghip mình, trong khi,

i v<i các doanh nghip + nh!ng

n <c phát tri$n, ây

c xem là vn c

t lõi, quyt "nh n s t:n t¤i và phát tri$n c

a m*t doanh nghip Trong b

i c,nh h*i nh§p kinh t qu

c t ang diµn ra m¤nh mA như hin nay, s c¤nh tranh gi!a các doanh nghiptrong và ngoài n <c ngày càng tr+ nên kh

c lit hơn bao gi ht, do ó, vic xây dng cu trúc tài chính phù h

p, v>a ,m b,o nhu c-u tài tr

c

a doanh nghip, v>a không quá r

c thit

i v<i các doanh nghip n <c ta nói chung và nht là

i v<i các doanh nghip s,n xut thc ph9m, : u

ng + n <c ta nói riêng, $ có th$ h*i nh§p t

t v<i n n kinh t th gi<i c¤nh tranh kh

c lit.

Gi,i quyt yêu c-u ó trong ho¤t *ng c

u và v§n dng m*t cách linh ho¤t các lý thuyt kinh t sA là chìa khóa cho victháo gB các v <ng m.c v cu trúc tài chính mà các doanh nghip s,n xut thcph9m, : u

ng ang g?p ph,i hin nay $ làm

c i u ó, òi hCi ph,i làm rõ s ,nh h +ng c

a các nhân t

n cu trúc tài chính c

a doanh nghip, $ t> ó rút ra các hàm ý cho các doanh nghip s,n xut thcph9m, : u

ng + Vit Nam Nh§n th

c

c t-m quan trng c

a vn trên nên tôi ã chn tài “Nghiên cu các nhân t

nh h ng n c

u trúc tài

chính ca các doanh nghip thuc nhóm ngành s

n xu

ng hóa các lý thuyt v cu trúc tài chính doanh nghip.

- Làm rõ các nhân t

và chi u h <ng tác *ng c

a các nhân t

n cu trúc tài chính c

a các doanh nghip s,n xut thc ph9m, : u

ng + Vit Nam.

u, rút ra nh!ng hàm ý v cu trúc tài chính

i v<i các doanh nghip ngành s,n xut thc ph9m, : u

ng và các bên liên quan + Vit Nam.

3 i tư1ng và ph2m vi nghiên c0u

a i tư ng nghiên c u

,nh h +ng n cu trúc tài chính c

a các doanh nghip s,n xut thc ph9m, : u

ng + Vit Nam.

b Ph m vi nghiên c u

u các nhân t

,nh h +ng n cu trúc tài chính c

a 47 doanh nghip s,n xut thc ph9m và : u

ng niêm yt trên hai sàn ch

ng khoán c

a Vit Nam (S+ Giao d"ch Ch

ng khoán Thành ph

H: Chí Minh và S+ Giao d"ch Ch

ng khoán Hà N*i) trong 5 năm, t> năm 2009 – 2013

4 Phương pháp nghiên c0u

Lu§n văn s7 dng các phương pháp nghiên c

u sau:

u "nh l

ng, thu th§p s

liu t> các báo cáo tài chính c

a 47 doanh nghip (b,ng cân

i k toán, báo cáo kt qu, ho¤t *ng kinh doanh và thuyt minh báo cáo tàichính) theo quý, năm c

a các doanh nghip t> năm 2009 - 2013, $ thc hin tính toán các ch tiêuliên quan n cu trúc tài chính và các nhân t

,nh h +ng n cu trúc tài chính.

Phương pháp tip c§n là mô hình h:i quy tuyn tính b*i

u này D! liu thu th§p

c là d! liu b,ng cân

i, tin hành h:i quy theo mô hình la chn gi!a các ,nh h +ng c

"nh ho?c các ,nh h +ng ngDu nhiên.

5 Ý nghĩa khoa hc và th5c ti6n c-a * tài

V§ mt khoa hc, lu§n văn góp ph-n làm rõ các nhân t

,nh h +ng n cu trúc tài chính c

a các doanh nghip s,n xut thc ph9m và : u

ng T> ó a ra các hàm ý v cu trúc tài chính cho các doanh nghip thcph9m và : u

ng + Vit Nam.

V§ mt thc tin, lu§n văn có th$ làm tài liu tham kh,o cho các doanh

nghip s,n xut thc ph9m, : u

ng + Vit Nam, cũng như cho nh!ng ai quan tâm n vn cu trúc tài chính c

a doanh nghip

6 C,u trúc c-a lu7n văn

Ngoài ph-n M+ -u, Tài liu tham kh,o, Ph lc, cu trúc c

a lu§n văn g:m: 4 chương, 14 tit và 33 ti$u tit

7 T8ng quan tài li'u nghiên c0u

Tác gi, Nguyên và Ramachandran (2006), nghiên c

u C

u trúc vn trong các doanh nghip v

a và nh: Tr ng h

p ca Vit Nam s7 dng d! liu c

a 558 doanh nghip v>a và nhC + Vit Nam trong giai o¤n 1998 – 2001

u v cu trúc v

n + các doanh nghip v>a và nhC + Vit Nam Nghiên c

u ?c bit s7 dng không ch các nhân t

c * tăng tr +ng (ph-n trăm thay i trong tng tài s,n), t- l tài s,n c

"nh h!u hình, r

i ro kinh doanh, kh, năng sinh l i, quy mô c

a doanh nghip mà còn s7 dng các thu*c tính khác c

a doanh nghip có th$ ,nh h +ng n cu trúc tài chính c

a các doanh nghip Vit Nam trong giai o¤n này như: hình th

c s+ h!u, m

i quan h v<i ngân hàng, m¤ng l <i m

i quan h kinh doanh Trong nghiên c

u này hai tác gi, s7 dng 3 th <c o khác nhau c

a cu trúc tài chính như: t- l n

ph,i tr, ng.n h¤n, t- l n

ph,i tr, ng.n h¤n khác V<i phương pháp phân tích là s7 dng mô hìnhh:i quy b*i, các bin *c l§p và ph thu*c

c tính b=ng cách ly trung bình 4 năm, ngo¤i tr> kh, năng sinh l i và t

c * tăng tr +ng;

quyt "nh hành vi c

a qu,n lý thì các tác gi, s7 dng phân tích nhân t

thông qua kF thu§t thành ph-n chính Kt qu, nghiên c

u cho thy: t

c * tăng tr +ng, r

i ro kinh doanh, quy mô doanh nghip, hình th

c s+ h!u có quan h thu§n v<i t- l n

; r

i ro kinh doanh, quy mô và hình th

c s+ h!u có quan h thu§n v<i t- l n

ng.n h¤n,

bên c¤nh ó t- l tài s,n c

"nh h!u hình có quan h ngh"ch v<i c, ba th <c o c

a cu trúc tài chính [31]

Tác gi, Biger và các c*ng s (2008), nghiên c

u Các nhân t

nh h ng n c

u trúc vn: Bng chng t

Vit Nam s7 dng d! liu c

a 3.778 doanh nghip Vit Nam chưa niêm yt trong giai o¤n 2002 - 2003

u cu trúc v

n c

a các doanh nghip Vit Nam V<i mô hình s7 dng các bin *c l§p: T- l tàis,n c

"nh, kh, năng sinh l i, thu thu nh§p doanh nghip, tm ch.n thu phi n

(t- l khu hao trên tng tài s,n), quy mô doanh nghip, t

c * tăng tr +ng (ph-n trăm thay i trong tng tài s,n), phân lo¤i ngành,

c s+ h!u và các bin ph thu*c: Tng n

ph,i tr, chia cho tng tài s,n, t- l n

, t- l tng n

chia cho tng n

n ch

s+ h!u Tt c, các bin, ngo¤i tr> kh, năng sinh l i và quy mô doanhnghip,

c ly trung bình qua 2 năm; s7 dng <c l

ng bình phương nhC nht (OLS) cho mô hình $ tìm ra các nhân t

,nh h +ng n cu trúc v

n Các tác gi, ã tìm ra kt qu, như sau: quy mô và t

c * tăng tr +ng có quan h thu§n v<i c, 3 th <c o c

a cu trúc v

n; t- l tài s,n c

"nh, kh, năng sinh l i, thu thu nh§p doanh nghip và tm ch.n thu phi n

có quan h ngh"ch v<i các th <c o c

a cu trúc v

n Trong nghiên c

u này các tác gi, ch ra r=ng, các doanh nghip Vit Nam ph thu*c ch

yu vào n

ng.n h¤n ã phát hành t> các ngân hàng hơn là da vào huy *ng v

n ch

s+ h!u :ng th i, nghiên c

u cũng ch ra, ngân hàng Vit Nam có xu h <ng chú ý n ch s

kh, năng thanh kh,n hơn là ch s

"nh h!u hình b+i vì h thư ng cho vay ng.n h¤n [15]

Tác gi, oàn Ngc Phi Anh (2010) nghiên c

u Các nhân t

nh h ng

n c

u trúc tài chính và hiu qu

tài chính: tip cn theo phương pháp phân tích ng dn v<i s

liu thu th§p t> các báo cáo tài chính c

a 428 doanh nghip niêm yt trên hai sàn ch

ng khoán + thành ph

H: Chí Minh và Hà

N*i t> năm 2007 - 2009 Các bin *c l§p

c s7 dng: Hiu qu, kinh doanh (ROA), r

i ro kinh doanh (* lch chu9n c

a l

i nhu§n), cu trúc tài s,n, quy mô doanh nghip (doanh thu bán hàng), t

c * tăng tr +ng cùng v<i bin ph thu*c là t- l n

V<i cách tip c§n theo phương pháp phân tích ng dDn, nghiên c

u ã ch ra: Hiu qu, kinh doanh, r

i ro kinh doanh, cu trúc tài s,n có quan h ngh"ch v<i t- l n

trong khi ó quy mô doanh nghip có quan h thu§n v<i t- l n

u trúc vn Vit Nam da trên s

liu thu th§p c

a 116 doanh nghip niêm yt trên sàn ch

ng khoán Vit Nam giai o¤n 2007 – 2010 V<i các bin ph thu*c: T- l n

ng.n h¤n, t- l n

dài h¤n và các bin *c l§p: Kh, năng sinh l i, t- l tài s,n c

"nh, quy mô doanh nghip, t

c * tăng tr +ng (ph-n trăm thay i trong tng tài s,n), tính thanh kho,n, hình th

c s+ h!u V<i d! liu thu th§p d¤ng b,ng (panel data), b=ng phương phápGMM (Generalized Method of Moments) các tác gi, ã tìm ra các nhân t

tác *ng n cu trúc v

n trong giai o¤n trên như sau: T- sut n

i quan h ngh"ch v<i kh, năng sinh

l i, kh, năng thanh kho,n, nhưng quan h thu§n v<i tăng tr +ng, hình th

c s+ h!u;

ng.n h¤n có quan h ngh"ch v<i l

i nhu§n, t- l tài s,n c

"nh, quy mô, kh, năng thanh kho,n; t- l n

dài dài h¤n có m

i quan h ngh"ch v<i kh, năng sinh l i và có m

i quan h ng

c l¤i v<i tăng tr +ng, t-l tài s,n c

"nh và quy mô Các tác gi, khGng "nh r=ng, $ gi,i thích quyt "nh tài tr

i v<i các doanh nghip + Vit Nam thì lý thuyt tr§t t phân h¤ng a ra nh!nggi,i thích t

t hơn lý thuyt ánh i [20]

Trong lu§n văn v Nghiên cu thc nghim v§ các nhân t

nh h ng

n c

u trúc vn ca các doanh nghip s

n xu

t niêm yt trên S giao d-ch

chng khoán Thành ph Hµ Chí Minh c

a tác gi, Tr-n Thanh Huy (2013),

u là 53 doanh nghip s,n xut thu*c 15 ti$u ngành khác nhau trong giai o¤n t>

2008 – 2012, tác gi, ã la chn 6 nhân t

: Quy mô doanh nghip (doanh thu), t

c * tăng tr +ng (ph-n trăm thay i tng tài s,n), t- l tài s,n c

"nh, kh, năng sinh l i, r

i ro kinh doanh (* lch chu9n ROA) và bin gi, phân lo¤i ngành là bin *c l§p;

t-l n

ng.n h¤n, t- l n

dài h¤n là các bin ph thu*c V<i vic s7 dng mô hình ,nh h +ng c

"nh (FEM) và mô hình ,nh h +ng ngDu nhiên (REM), s7 dng ki$m "nhHausman $ tìm ra mô hình phù h

p cho thy s tác *ng c

a các nhân t

n cu trúc v

n c

a các doanh nghip s,n xut Tác gi, ã tìm ra, quy mô doanh nghip và t

c * tăng tr +ng có m

i quan h thu§n v<i t- l n

, trong khi ó, kh, năng sinh l i và r

i ro kinh doanh có m

i quan h ng

c l¤i; quy mô doanh nghip, t

c * tăng tr +ng có quan h thu§n còn t- l tài s,n c

"nh, kh, năng sinh l i, r

i ro kinh doanh có quan h ngh"ch v<i t- l n

ng.n h¤n; t- l n

dài h¤n có quan h ngh"ch v<i kh, năng sinh l i và quy mô doanh nghip, cóquan h thu§n v<i tăng tr +ng, t- l tài s,n c

"nh và r

i ro kinh doanh.[24]

Lu§n văn Các nhân t

nh h ng n c

u trúc vn, bng chng t

Vit Nam tác gi, Châu Lê Như (2013) tin hành nghiên c

u thc nghim trên 137 doanh nghip niêm yt trên sàn HOSE và HNX trong giai

o¤n 2007 – 2012 V<i các bin *c l§p m<i

c a vào nghiên c

u như: Tm ch.n thu phi n

(t- l khu hao trên tng tài s,n), t- l chia c t

c trên l

i nhu§n sau thu) và các bin

c s7 dng ph bin trong các nghiên c

u g-n ây như: T

c * tăng tr +ng, tính thanh kho,n, t- l tài s,n c

"nh $ nghiên c

u xem chúng có tác *ng n cu trúc v

n ch

s+ h!u, t- l n

ng.n h¤n, t- l n

dài h¤n) c

a các doanh nghip Vit Nam hay không? D! liu

c thu th§p + d¤ng b,ng cân

i (balanced panel), tác gi, ã s7 dng phương pháp GMM $ <c tính ,nh h+ng c

a các nhân t