Ứng dụng các phương pháp định giá cổ phiếu tại ngân hàng thương mại cổ phần á châu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - Nguyễn Phương Hồng ỨNG DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - Nguyễn Phương Hồng ỨNG DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LẠI TIẾN DĨNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “ỨNG DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU” cơng trình nghiên cứu khoa học thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thời gian qua Tp.HCM, ngày 11 tháng 11 năm 2013 TÁC GIẢ NGUYỄN PHƯƠNG HỒNG MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục biểu đồ MỞ ĐẦU CHƯƠNG – Tổng quan định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 1.1 Tổng quan cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu 1.1.2 Phân loại cổ phiếu 1.1.3 Đặc điểm cổ phiếu 1.1.4 Vai trò cổ phiếu NHTMCP 1.2 Định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 1.2.1 Khái niệm định giá cổ phiếu NHTMCP 1.2.2 Các vấn đề liên quan đến định giá cổ phiếu NHTMCP 1.2.2.1 Các loại giá cổ phiếu 1.2.2.2 Lợi tức rủi ro 1.2.2.3 Cổ tức 1.2.3 Ý nghĩa việc định giá cổ phiếu NHTMCP 10 1.3 Các phương pháp định giá cổ phiếu NHTMCP 10 1.3.1 Các phương pháp chiết khấu dòng tiền 10 1.3.1.1 Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức DDM 10 1.3.1.2 Mơ hình định giá dịng thu nhập cịn lại RI 12 1.3.1.3 Mơ hình định giá dịng tiền tự vốn cổ phần FCFE 13 1.3.1.4 Mơ hình định giá dịng tiền tự doanh nghiệp FCFF 14 1.3.2 Các phương pháp định giá tương đối 1.3.2.1 Mơ hình định giá sử dụng tỷ số P/E 1.3.2.2 Mơ hình định giá sử dụng tỷ số P/B 1.3.3 Phương pháp xác định giá trị doanh ng 1.3.4 Khả ứng dụng phương pháp 1.3.4.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 1.3.4.2 Phương pháp định giá tương đối 1.3.4.3 Phương pháp giá trị tài sản ròng KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG – Ứng dụng phương pháp để định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu 2.1 Giới thiệu Ngân hàng TMCP Á Châu 2.1.1 Tổng quan Ngân hàng TMCP Á Châu 2.1.2 Vị cạnh tranh 2.1.3 Tình hình hoạt động kinh doanh ACB năm 201 2.2 Thực trạng hoạt động định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á 2.2.1 Hành lang pháp lý 2.2.2 Hoạt động định giá cổ phiếu ngân hàng 2.3 Ứng dụng phương pháp để định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu 2.3.1 Thiết lập giả định để ứng dụng mơ hình định giá 2.3.2 Dự tốn hoạt động kinh doanh ACB 2.3.2.1 Dự toán Bảng cân đối kế toán - Các k 2.3.2.2 Dự toán Bảng cân đối kế toán - Các k 2.3.2.3 Dự toán Bảng kết hoạt động kinh 2.3.2.4 Ước định suất chiết khấu tốc độ tă 2.3.3 Ứng dụng mơ hình định giá cổ phiếu Ngân hàng TM 2.3.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 2.3.3.2 Phương pháp định giá tương đối 2.3.3.3 Phương pháp giá trị tài sản ròng 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 CHƯƠNG – Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu 60 3.1 Hạn chế hoạt động định giá cổ phiếu ngân hàng 60 3.1.1 Hạn chế việc ứng dụng mơ hình lý thuyết định giá cổ phiếu bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam 60 3.1.2 Hạn chế công tác dự báo hoạt động ngân hàng 62 3.1.3 Hạn chế việc công khai minh bạch hoạt động kinh doanh ngân hàng 63 3.2 Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu 64 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý hoạt động định giá cổ phiếu ngân hàng 64 3.2.2 Điều chỉnh quy định giao dịch cổ phiếu ngân hàng 66 3.2.3 Lựa chọn ứng dụng mô hình định giá cổ phiếu ngân hàng phù hợp 68 3.2.4 Nâng cao hiệu dự toán hoạt động kinh doanh Ngân hàng TMCP Á Châu 69 3.2.5 Nâng cao hiệu ứng dụng phương pháp giá trị tài sản ròng để định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ACB : Ngân hàng TMCP Á Châu BCTC : Báo cáo tài CK : Chứng khoán CSH : Chủ sở hữu CTG : Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam EIB : Ngân hàng TMCP Xuất nhập Việt Nam EPS : Lợi nhuận cổ phần HĐĐT : Hoạt động đầu tư HĐKD : Hoạt động kinh doanh HĐQT : Hội đồng quản trị LDR : Loan to Deposit Ratio NHNN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTMCP : Ngân hàng thương mại cổ phần NHTMQD : Ngân hàng thương mại cổ phần quốc doanh NHTW : Ngân hàng trung ương NQH : Nợ hạn NX : Nợ xấu OTC : Thị trường phi tập trung STB : Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín TCKT : Tổ chứng kinh tế TCTD : Tổ chức tín dụng TMCP : Thương mại cổ phần TTS : Tổng tài sản TTSCSL : Tổng tài sản có sinh lời VCB : Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam VCSH : Vốn chủ sở hữu DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 : Thị phần hoạt động ACB năm 2012 so với NHTMCP khác địa bàn Tp.HCM 27 Bảng 2.2 : Một số tiêu so sánh năm 2012 ACB với NHTMCP có quy mơ lớn khác 28 Bảng 2.3 : Tình hình thực kế hoạch kinh doanh năm 2013 ACB tính đến tháng 07/2013 29 Bảng 2.4 : Các khoản mục tài sản, nguồn vốn ACB có liên quan đến nhóm cơng ty bị điều tra 30 Bảng 2.5 : Diễn biến giá cổ phiếu ACB – STB giai đoạn 2006-2008 32 Bảng 2.6 : Danh sách cổ phiếu niêm yết sàn 33 Bảng 2.7 : Danh sách cổ phiếu ngân hàng giao dịch OTC 34 Bảng 2.8 : Thống kê thông tin niêm yết cổ phiếu ngân hàng 35 Bảng 2.9 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo giá trị tài sản ròng 53 Bảng 2.10 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo mơ hình DDM 54 Bảng 2.11 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo mơ hình RI 55 Bảng 2.12 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo mơ hình FCFE 56 Bảng 2.13 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo số P/E 57 Bảng 2.14 : Kết định giá cổ phiếu ACB theo số P/B 57 Bảng 2.15 : Tổng kết kết định giá cổ phiếu ACB 58 -1- MỞ ĐẦU Tính thiết thực đề tài Hệ thống ngân hàng vốn xem “hệ thống huyết mạch” kinh tế, giữ vai trò cung ứng nguồn vốn giúp cho kinh tế vận hành huy động tiền nhàn rỗi xã hội để đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất, kinh doanh tiêu dùng… Do ổn định lành mạnh hệ thống ngân hàng tiền đề cho phát triển bền vững kinh tế Trải qua 60 năm hình thành phát triển hệ thống ngân hàng TMCP Việt Nam ngày lớn mạnh với phát triển kinh tế đất nước, đặc biệt giai đoạn tăng trưởng bùng nổ năm 2007-2009 sau Việt Nam gia nhập Tổ chức thương mại giới Tính từ năm 2007 đến có 13 ngân hàng TMCP thành lập nâng tổng số ngân hàng thương mại Việt Nam lên 40 với 05 Ngân hàng TMCP Nhà nước, 35 Ngân hàng TMCP với 26 Chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 05 Ngân hàng liên doanh khoảng 1.000 quỹ tín dụng nhân dân… Cùng với gia tăng số lượng Ngân hàng TMCP Việt Nam có phát triển nhanh mặt quy mơ hoạt động tính đến cuối tháng 06/2013 tổng vốn điều lệ toàn hệ thống đạt 402.404 tỷ đồng, tổng vốn tự có đạt 443.626 tỷ đồng, tổng tài sản có đạt 5.248.573 tỷ đồng Bên cạnh gia tăng phát triển quy mơ hoạt động ngành ngân hàng ln tâm điểm thu hút vốn đầu tư xã hội theo nhận định nhiều người hoạt động ngân hàng có ổn định, tỷ suất sinh lợi cao mức bình quân nhiều ngành sản xuất kinh doanh khác Do đó, trước thực tế nhu cầu đầu tư vốn vào ngành ngân hàng ln cao hoạt động định giá cổ phiếu ngân hàng công cụ hỗ trợ cần thiết cho nhà đầu tư trước đưa định đầu tư Tuy nhiên số 40 Ngân hàng TMCP Việt Nam có 08 mã cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết hai sàn chứng khoán Tp.HCM Hà Nội với mức giá giao dịch cập nhật biến động hàng ngày, lại phần lớn cổ phiếu ngân hàng giao dịch OTC nên mức giá giao dịch mua bán chưa công bố rộng rãi Bên cạnh đó, thơng tin cách thức tiến hành cơng tác định giá cổ phiếu ngân hàng đơn vị độc lập thuê tư vấn đợt IPO cổ phiếu ngân hàng thường -2- lại mang tính rút gọn, không cung cấp đầy đủ thông tin sở thuyết minh phương pháp định giá đa phần kết định giá phản ánh mức giá mong muốn ngân hàng niêm yết đơn vị định giá đơn vị thuê tư vấn niêm yết Xuất phát từ lý trên, tác giả lựa chọn đề tài “Ứng dụng phương pháp định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu” với mong muốn tìm hiểu chuyên sâu việc định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần nhằm phục vụ nhu cầu đầu tư cá nhân riêng lẻ Việc lựa chọn định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu ngân hàng vốn xem ngân hàng TMCP lớn Việt Nam, đạt mức tín nhiệm cao giành nhiều giải thưởng Tuy nhiên sau cố tháng 08/2012 nguyên số lãnh đạo cấp cao ACB bị truy tố với tội danh cố ý làm trái quy định pháp luật gây hậu nghiêm trọng làm rúng động thị trường tài hệ thống ngân hàng nước, đồng thời lộ nhiều góc khuất hoạt động kinh doanh ngân hàng Việt Nam Trong phạm vi hiểu biết cịn hạn chế tác giả đề tài “Ứng dụng phương pháp định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu” trình bày tập trung vào việc ứng dụng phương pháp định giá để xác định giá trị cổ phiếu ACB dựa thông tin cơng bố đại chúng bên ngồi, thơng tin mà nhà đầu tư riêng lẻ thu thập thị trường Do đó, nhiều hạn chế việc xác định giá trị cổ phiếu ACB mục đích mua lại, sáp nhập cần phải xem xét thêm nhiều “yếu tố ẩn” khác ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp như: thương hiệu, uy tín, lợi kinh doanh, trình độ lực Ban lãnh đạo ngân hàng… Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Thông qua đề tài nghiên cứu, tác giả trình bày hệ thống hóa phương pháp định giá cổ phiếu ngân hàng, ưu nhược điểm phương pháp, việc đánh giá lựa chọn ứng dụng phương pháp phù hợp để ứng dụng định giá cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu luận văn nghiên cứu tập trung vào nội dung sau: BÁO CÁO THU NHẬP Thu nhập lãi khoản thu nhập tương tự Chi phí lãi khoản chi phí tương tự Thu nhập lãi Thu nhập từ hoạt động dịch vụ Chi phí hoạt động dịch vụ Lãi/lỗ từ hoạt động dịch vụ Lãi/lỗ từ hoạt động KD ngoại hối Lãi/lỗ từ hoạt động khác Chi phí hoạt động Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước chi phí dự phịng rủi ro tín dụng Chi phí dự phịng rủi ro tín dụng Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế Lãi cổ phần Tiền cổ tức Lợi nhuận giữ lại Khoản mục Tiền mặt, vàng bạc đá quý TIỀN GỬI TẠI NHNN % tổng tiền gửi khách hàng % tỷ trọng bình quân TIỀN GỬI VÀ CHO VAY TCTD Tiền gửi cho vay TCTD Tiền, vàng gửi ngân hàng nước Tiền, vàng gửi TCTD nước % tăng trưởng hàng năm Cho vay TCTD khác % tăng trưởng hàng năm Dự phòng rủi ro cho vay TCTD khác % TLDP cho vay TCTD % tỷ trọng TLDP trung bình ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Đầu tư chứng khốn % tăng trưởng hàng năm % tăng trưởng hàng năm kép Các khoản thoái đầu tư Khoản mục CHO VAY KHÁCH HÀNG Cho vay khách hàng Tăng trưởng dư nợ tín dụng Trích lập dự phòng Dự phòng chung Dự phòng cụ thể % DPCT tổng dư nợ % nợ nhóm % nợ nhóm % nợ nhóm % nợ nhóm % nợ nhóm % nợ nhóm 1-4 GĨP VỐN, ĐẦU TƯ DÀI HẠN Góp vốn, đầu tư dài hạn Đầu tư vào công ty Đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết Đầu tư dài hạn khác % tăng trưởng hàng năm Dự phòng giảm giá đầu tư dài hạn % dự phòng giá trị đầu tư khác TÀI SẢN CỐ ĐỊNH Tài sản cố định % tăng trưởng hàng năm Khoản mục TÀI SẢN CÓ KHÁC Tài sản có khác Lãi dự thu Lãi dự thu/Tài sản có khác Lãi dự thu/Cho vay khách hàng TIỀN GỬI VÀ VAY TCTD KHÁC Tiền gửi vay TCTD khác % tăng trưởng hàng năm % tăng trưởng hàng năm TIỀN GỬI KHÁCH HÀNG Tiền gửi khách hàng Cho vay khách hàng % cho vay khách hàng/tiền gửi khách hàng VỐN TÀI TRỢ, ỦY THÁC CHỊU RỦI RO Vốn tài trợ, ủy thác chịu rủi ro % tăng trưởng hàng năm % tăng trưởng hàng năm kép PHÁT HÀNH GIẤY TỜ CĨ GIÁ Phát hành giấy tờ có giá CÁC LOẠI NỢ KHÁC Các loại nợ khác % Lãi dự chi/các loại nợ khác Lãi dự chi/Tiền gửi khách hàng Lãi dự chi Khoản mục THU NHẬP LÃI VÀ CHI PHÍ LÃI Tỷ trọng Tiền gửi NHNN có sinh lãi Tài sản sinh lời: Tiền gửi NHNN Tiền gửi cho vay TCTD khác Đầu tư chứng khốn Cho vay khách hàng Góp vốn, đầu tư dài hạn Tổng giá trị tài sản sinh lời Tổng giá trị tài sản sinh lời bình quân Các khoản nợ chịu lãi: Các khoản nợ Chính phủ, NHNN Tiền gửi vay TCTD khác Tiền gửi khách hàng Cơng cụ phái sinh nợ tài Vốn tài trợ ủy thác chịu rủi ro Phát hành giấy tờ có giá Tổng nợ chịu lãi Tổng nợ chịu lãi bình quân Khoản mục Tốc độ tăng trưởng: Đầu tư chứng khốn Góp vốn đầu tư dài hạn Tiền gửi vay TCTD khác Tiền gửi khách hàng Phát hành giấy tờ có giá Lợi suất đầu chi phí đầu vào: Lợi suất đầu tài sản sinh lời Chi phí đầu vào nợ chịu lãi Chênh lệch lợi suất Thu nhập chi phí lãi: Thu nhập lãi khoản thu nhập tương tự Chi phí lãi khoản tương tự Thu nhập lãi THU NHẬP VÀ CHI PHÍ DỊCH VỤ Thu nhập từ hoạt động dịch vụ % tăng trưởng hàng năm % tăng trưởng hàng năm kép Chi phí từ hoạt động dịch vụ % tỷ lệ chi phí/thu nhập dịch vụ Khoản mục THU NHẬP KINH DOANH NGOẠI HỐI Thu nhập kinh doanh ngoại hối Thu nhập từ hoạt động kinh doanh vàng ngoại tệ Lỗ từ hoạt động kinh doanh vàng ngoại tệ Thu nhập từ đánh giá lại vàng ngoại tệ Lỗ từ đánh giá lại vàng ngoại tệ CHI PHÍ HOẠT ĐỘNG KHÁC Chi phí hoạt động khác % tăng trưởng hàng năm Chi nộp thuế khoản phí, lệ phí % tăng trưởng hàng năm % thu nhập lãi Chi phí cho nhân viên % tăng trưởng hàng năm % thu nhập lãi Chi tài sản % tăng trưởng hàng năm % thu nhập lãi Chi cho hoạt động quản lý cơng vụ Khoản mục CHI PHÍ HOẠT ĐỘNG KHÁC % tăng trưởng hàng năm % thu nhập lãi Chi nộp phí bảo hiểm, bảo tồn tiền gửi khách hàng % tiền gửi khách hàng Chi phí dự phịng khoản đầu tư dài hạn khác % đầu tư dài hạn khác Chi phí hoạt động khác THUẾ SUẤT Thuế suất thuế TNDN hiệu SỐ LƯỢNG CỔ PHIẾU Số lượng cổ phiếu Tỷ lệ chi cổ tức Tỷ lệ chi cổ tức bình quân, 20082012 Chuyển qua tiền Tổng tiền chi trả cổ tức TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG DÀI HẠN ROAE Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại ... việc định giá cổ phiếu ngân hàng cổ phần, phương pháp mơ hình định giá xây dựng, phát triển ứng dụng việc định giá cổ phiếu cổ phiếu ngân hàng Các mơ hình lựa chọn áp dụng để định giá cổ phiếu ngân. .. phương pháp định giá cổ phiếu ngân hàng TMCP Căn sở lý thuyết định giá nghiên cứu áp dụng ba phương pháp khác để định giá tài sản tài hay cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần, gồm có: Phương pháp. .. thương mại cổ phần Á Châu - Chương 3: Một số giải pháp kiến nghị việc định giá cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu -4- CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN