Luận văn thạc sĩ Ứng dụng các phương pháp định giá cổ phiếu tại Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH Nguyn Phng Hng NG DNG CÁC PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH Nguyn Phng Hng NG DNG CÁC PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS LI TIN DNH TP. H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi cam đoan lun vn “NG DNG CÁC PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU” là công trình nghiên cu khoa hc ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu ca tôi trong thi gian qua. Tp.HCM, ngày 11 tháng 11 nm 2013 TÁC GI NGUYN PHNG HNG MC LC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các ký hiu, ch vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các biu đ M U CHNG 1 – Tng quan v đnh giá c phiu ca ngân hàng thng mi c phn 4 1.1 Tng quan v c phiu ca ngân hàng thng mi c phn 4 1.1.1 Khái nim v c phiu 4 1.1.2 Phân loi c phiu 4 1.1.3 c đim ca c phiu 6 1.1.4 Vai trò ca c phiu đi vi NHTMCP 7 1.2 nh giá c phiu ca ngân hàng thng mi c phn 8 1.2.1 Khái nim đnh giá c phiu ca NHTMCP 8 1.2.2 Các vn đ liên quan đn đnh giá c phiu ca NHTMCP 8 1.2.2.1 Các loi giá c phiu 8 1.2.2.2 Li tc và ri ro 9 1.2.2.3 C tc 9 1.2.3 Ý ngha ca vic đnh giá c phiu NHTMCP 10 1.3 Các phng pháp đnh giá c phiu ca NHTMCP 10 1.3.1 Các phng pháp chit khu dòng tin 10 1.3.1.1 Mô hình chit khu dòng c tc DDM 10 1.3.1.2 Mô hình đnh giá dòng thu nhp còn li RI 12 1.3.1.3 Mô hình đnh giá dòng tin t do vn c phn FCFE 13 1.3.1.4 Mô hình đnh giá dòng tin t do doanh nghip FCFF 14 1.3.2 Các phng pháp đnh giá tng đi 15 1.3.2.1 Mô hình đnh giá s dng t s P/E 15 1.3.2.2 Mô hình đnh giá s dng t s P/B 16 1.3.3 Phng pháp xác đnh giá tr doanh nghip theo giá tr tài sn ròng 17 1.3.4 Kh nng ng dng các phng pháp 21 1.3.4.1 Phng pháp chit khu dòng tin 21 1.3.4.2 Phng pháp đnh giá tng đi 22 1.3.4.3 Phng pháp giá tr tài sn ròng 23 KT LUN CHNG 1 23 CHNG 2 – ng dng các phng pháp đ đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 25 2.1 Gii thiu Ngân hàng TMCP Á Châu 25 2.1.1 Tng quan v Ngân hàng TMCP Á Châu 25 2.1.2 V th cnh tranh 26 2.1.3 Tình hình hot đng kinh doanh ca ACB trong nm 2013 28 2.2 Thc trng hot đng đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 30 2.2.1 Hành lang pháp lý 30 2.2.2 Hot đng đnh giá c phiu ngân hàng 32 2.3 ng dng các phng pháp đ đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 36 2.3.1 Thit lp các gi đnh đ ng dng mô hình đnh giá 36 2.3.2 D toán hot đng kinh doanh ca ACB 38 2.3.2.1 D toán Bng cân đi k toán - Các khon mc tài sn 38 2.3.2.2 D toán Bng cân đi k toán - Các khon mc ngun vn 42 2.3.2.3 D toán Bng kt qu hot đng kinh doanh 45 2.3.2.4 c đnh sut chit khu và tc đ tng trng dài hn 50 2.3.3 ng dng các mô hình đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 51 2.3.3.1 Phng pháp chit khu dòng c tc 51 2.3.3.2 Phng pháp đnh giá tng đi 52 2.3.3.3 Phng pháp giá tr tài sn ròng 52 KT LUN CHNG 2 58 CHNG 3 – Gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá c phiu Ngân hàng thng mi c phn Á Châu 60 3.1 Hn ch trong hot đng đnh giá c phiu ngân hàng 60 3.1.1 Hn ch trong vic ng dng các mô hình lý thuyt đnh giá c phiu trong bi cnh th trng chng khoán Vit Nam 60 3.1.2 Hn ch trong công tác d báo hot đng ngân hàng 62 3.1.3 Hn ch trong vic công khai minh bch hot đng kinh doanh ngân hàng 63 3.2 Gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 64 3.2.1 Hoàn thin khung pháp lý hot đng đnh giá c phiu ngân hàng 64 3.2.2 iu chnh các quy đnh v giao dch c phiu ngân hàng 66 3.2.3 La chn ng dng mô hình đnh giá c phiu ngân hàng phù hp 68 3.2.4 Nâng cao hiu qu d toán hot đng kinh doanh ca Ngân hàng TMCP Á Châu 69 3.2.5 Nâng cao hiu qu ng dng phng pháp giá tr tài sn ròng đ đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 72 KT LUN CHNG 3 74 KT LUN 75 Danh mc tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT ACB : Ngân hàng TMCP Á Châu BCTC : Báo cáo tài chính CK : Chng khoán CSH : Ch s hu CTG : Ngân hàng TMCP Công Thng Vit Nam EIB : Ngân hàng TMCP Xut nhp khu Vit Nam EPS : Li nhun trên mi c phn HT : Hot đng đu t HKD : Hot đng kinh doanh HQT : Hi đng qun tr LDR : Loan to Deposit Ratio NHNN : Ngân hàng Nhà nc Vit Nam NHTMCP : Ngân hàng thng mi c phn NHTMQD : Ngân hàng thng mi c phn quc doanh NHTW : Ngân hàng trung ng NQH : N quá hn NX : N xu OTC : Th trng phi tp trung STB : Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thng Tín TCKT : T chng kinh t TCTD : T chc tín dng TMCP : Thng mi c phn TTS : Tng tài sn TTSCSL : Tng tài sn có sinh li VCB : Ngân hàng TMCP Ngoi Thng Vit Nam VCSH : Vn ch s hu DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1 : Th phn hot đng ca ACB nm 2012 so vi các NHTMCP khác trên đa bàn Tp.HCM 27 Bng 2.2 : Mt s ch tiêu so sánh nm 2012 gia ACB vi các NHTMCP có quy mô ln khác 28 Bng 2.3 : Tình hình thc hin k hoch kinh doanh nm 2013 ca ACB tính đn tháng 07/2013 29 Bng 2.4 : Các khon mc tài sn, ngun vn ca ACB có liên quan đn nhóm công ty đang b điu tra 30 Bng 2.5 : Din bin giá c phiu ACB – STB giai đon 2006-2008 32 Bng 2.6 : Danh sách c phiu đang niêm yt trên sàn 33 Bng 2.7 : Danh sách c phiu ngân hàng giao dch OTC 34 Bng 2.8 : Thng kê thông tin niêm yt c phiu ngân hàng 35 Bng 2.9 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo giá tr tài sn ròng 53 Bng 2.10 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo mô hình DDM 54 Bng 2.11 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo mô hình RI 55 Bng 2.12 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo mô hình FCFE 56 Bng 2.13 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo ch s P/E 57 Bng 2.14 : Kt qu đnh giá c phiu ACB theo ch s P/B 57 Bng 2.15 : Tng kt kt qu đnh giá c phiu ACB 58 - 1 - M U 1. Tính thit thc ca đ tài H thng ngân hàng vn đc xem là “h thng huyt mch” ca nn kinh t, gi vai trò cung ng ngun vn giúp cho nn kinh t vn hành khi huy đng tin nhàn ri trong xã hi đ đáp ng nhu cu vn cho sn xut, kinh doanh và tiêu dùng… Do đó s n đnh và lành mnh ca h thng ngân hàng chính là tin đ cho s phát trin bn vng ca nn kinh t. Tri qua hn 60 nm hình thành và phát trin thì h thng ngân hàng TMCP Vit Nam ngày càng ln mnh cùng vi s phát trin ca nn kinh t đt nc, đc bit là giai đon tng trng bùng n nm 2007- 2009 sau khi Vit Nam gia nhp T chc thng mi th gii. Tính t nm 2007 đn hin ti thì đã có trên 13 ngân hàng TMCP mi đc thành lp nâng tng s ngân hàng thng mi Vit Nam lên 40 vi 05 Ngân hàng TMCP Nhà nc, 35 Ngân hàng TMCP cùng vi 26 Chi nhánh ngân hàng nc ngoài, 05 Ngân hàng liên doanh và khong 1.000 qu tín dng nhân dân… Cùng vi s gia tng v s lng thì các Ngân hàng TMCP Vit Nam cng đã có s phát trin nhanh v mt quy mô hot đng khi tính đn cui tháng 06/2013 tng vn điu l ca toàn h thng đt 402.404 t đng, tng vn t có đt 443.626 t đng, tng tài sn có đt 5.248.573 t đng. Bên cnh s gia tng và phát trin v quy mô hot đng thì ngành ngân hàng luôn là tâm đim thu hút vn đu t trong xã hi vì theo nhn đnh ca nhiu ngi hot đng ngân hàng có s n đnh, t sut sinh li cao hn mc bình quân ca nhiu ngành sn xut kinh doanh khác. Do đó, trc thc t nhu cu đu t vn vào ngành ngân hàng luôn cao thì hot đng đnh giá c phiu ngân hàng là công c h tr cn thit cho nhà đu t trc khi đa ra quyt đnh đu t. Tuy nhiên trong s 40 Ngân hàng TMCP Vit Nam hin ti thì ch mi có 08 mã c phiu ngân hàng TMCP đc niêm yt trên hai sàn chng khoán Tp.HCM và Hà Ni vi mc giá giao dch cp nht bin đng hàng ngày, còn li là phn ln c phiu ngân hàng giao dch OTC nên mc giá giao dch mua bán cha đc công b rng rãi. Bên cnh đó, thông tin v cách thc tin hành công tác đnh giá c phiu ngân hàng ca các đn v đc lp đc thuê t vn trong các đt IPO c phiu ngân hàng thng - 2 - li mang tính rút gn, không cung cp đy đ thông tin c s thuyt minh phng pháp đnh giá và đa phn kt qu đnh giá phn ánh mc giá mong mun ca ngân hàng niêm yt khi đn v đnh giá cng chính là đn v đc thuê t vn niêm yt. Xut phát t lý do trên, tác gi la chn đ tài “ng dng các phng pháp đnh giá c phiu ti Ngân hàng TMCP Á Châu” vi mong mun tìm hiu chuyên sâu v vic đnh giá c phiu ca mt ngân hàng thng mi c phn nhm phc v nhu cu đu t ca cá nhân riêng l. Vic la chn đnh giá c phiu ca Ngân hàng TMCP Á Châu do ngân hàng này vn đc xem là mt trong nhng ngân hàng TMCP ln ti Vit Nam, đt đc mc tín nhim cao và tng giành đc nhiu gii thng. Tuy nhiên sau s c tháng 08/2012 khi nguyên mt s lãnh đo cp cao ca ACB b truy t vi ti danh c ý làm trái quy đnh pháp lut gây hu qu nghiêm trng đã làm rúng đng th trng tài chính và h thng ngân hàng ca c nc, đng thi hé l nhiu góc khut trong hot đng kinh doanh ca các ngân hàng ca Vit Nam. Trong phm vi hiu bit còn hn ch ca tác gi thì đ tài “ng dng các phng pháp đnh giá c phiu ti Ngân hàng TMCP Á Châu” đc trình bày tp trung vào vic ng dng các phng pháp đnh giá đ xác đnh giá tr c phiu ACB da trên các thông tin đc công b đi chúng ra bên ngoài, các thông tin mà các nhà đu t riêng l có th thu thp đc trên th trng. Do đó, s còn nhiu hn ch trong vic xác đnh giá tr ca c phiu ACB đi vi các mc đích mua li, sáp nhp khi cn phi xem xét thêm nhiu “yu t n” khác nh hng đn giá tr ca doanh nghip nh: thng hiu, uy tín, li th kinh doanh, trình đ nng lc Ban lãnh đo ngân hàng… 2. Ý ngha ca đ tài nghiên cu Thông qua đ tài nghiên cu, tác gi trình bày h thng hóa các phng pháp đnh giá c phiu ngân hàng, u và nhc đim ca tng phng pháp, vic đánh giá la chn ng dng phng pháp phù hp đ ng dng đnh giá c phiu ca Ngân hàng TMCP Á Châu. 3. Mc tiêu nghiên cu Mc tiêu lun vn nghiên cu tp trung vào các ni dung sau: [...]... nghi ; Các kho à các l ài s ; Các chi phí - 18 - ên lãi v kho à thu ài s nh ài s à các thanh lý, ch hu hu u - Các v sau theo yêu c ; các tài s ; Tính toán kho th ; h nghi tài s òng: có nhi ài s òng Trong ph ài này, tác gi ình bay ba ph : Giá tài s Giá doanh nghi Giá doanh nghi òng + Giá tr T ành Giá tài s 02) = òng + Giá tr kh 2*T ành P Giá doanh nghi Giá tr ài s - Cách 1: Giá tr ài s là giá bán t... cho mua bán sáp nh - ph g giá tr ình hình th ch ì BV là m àd k nên ta có th d 1.3.4.3 Ph giá tr tài s ng pháp này th òng à TTCK ch a phát tri Tuy nhiên, giá tr ài s òng c c mua c ty m nghi n c ùh ng lai c Các doanh nghi à các doanh ng pháp tài s ên ng ùng ph ày Tu hi ìt ng pháp dòng ti ng pháp nào thu ành l ph theo các t àd ng pháp áp K ãt c ình bày t , các v phi àng c d giá c ình à àng Các mô hình... 03) = P02 + Giá tr 2 òng : òng ào th ài s ành tài s ên th àng hoá, ) vào th ã tr tài s này là: êng bi ài s òng theo ph òng chính - 19 - NAV : T n NAV i 1 Ai ài s tính theo giá th Giá tr tài s Ai : Giá th n Cách 2: Giá tr ài s :T ành c ài s ài s òng ào giá tr òng = T Giá tr ài s - Các kho òng c T ài s ài s - - Các kho Các kho tr òn giá òi c à dài h các kho àng, cho công nhân viên, thu à các kho n kho... trình ho à chi h ì ngân hàng s l u s m òng c phát hành thêm c các ngu v 000 t àl thành l ành thì gân hàng TMCP t -8- 1.2 1.2.1 Khái ni gân hàng à vi chính, ài s giá là quá trình phi , quy phi , c tài tài s c , giá tr trái ãi c ò quan tr l phân tích sáp nh … Vi àc xu – trên kh 1.2.2 Các v 1.2.2.1 Các lo i - M à giá tr ên gi ã phát hành Lu - ph phi chia cho t ã phát hành - Giá tr à giá tr ên m ã chi tr... ùh ành ngân hàng Vi àng TMCP Á Châu: trình t ình àng t p các gi àk các mô hình phù h ã thu th - ì tác gi trình bày nh ng ý ki d ý nh trong quá trình 4 àng à ph ên c à ph ên c ào vi mô hình lý thuy phi àng TMCP Á Châu 5 Trong quá trình nghiên c sánh ã s pháp th th s thông tin, xây d ình thu th ê và so tóm t àd s pháp so sánh bi àm rõ s ên c ch 6 K Ngoài l ình bày nh êu, ph ì lu T m Á Châu àng Á Châu -4-... pháp xác rong t chi ng lai v ãi su ng pháp này s à tr àd ti ng (t ng lai) c áp thích h d t v ng m ành l m ph tin h là nh s áng k s s không ph giá tr ài ho theo ph úng ti h ng phát tri ào các l à ng bán hàng, tiêu th giá tr ho Tuy nhiên vi s ,d ng pháp dòng ti th tr t n và m ng anh nghi H ành, vùng kinh t chính xác và à ày là r ang phát tri d m (i) Nh ng òi h i thông tin, và m m và àg ng tr ng pháp. .. òng c ên giá tr Tuy nhiên, có m ãng th h ài s tài s òng c òng c h (i) Giá tr doanh nghi ; (ii) Giá tr (iii) Giá tr inh l hay kh ài chính; và (iv) Giá tr ti doanh nghi theo giá tr ài s ròng s doanh nghi trên giá tr ên t nghi các t d àn l thì ho khác nhau ài s à tài s ùy thu - ào tính ch òi h ình, th òn l ên giá tr ài s à tài s òng, vi n và trong nhi s t tài s n ài s ài s ênh phân ph s à các kho chuyên... thành trên b toán c - Giá tr i th là các y ành t ài s doanh nghi à có th l ình th không có các giá tr vào t ình c ùng lo ày Giá tr êu ng ình quân c b T T nhu ình quân = T nhu êu ng Giá tr - Giá tr nghi T T bình quân n n c V XKD c theo s quân c c T ình quân nghi ình x ùng ngành ngh T siêu ng ào l à doanh - 20 - thu L nhu ình quân còn l òng bình quân hàng n ã tr à các chi phí k lãi vay Các s nghi L nh... - H àt à giá tr tr ên m ên m à công ty thu v P/B = Giá th BV c Giá m - Giá tr – Book value) c tr là kho ài s ênh l và ch các chu - Giá tr th à dòng ti PB - Khi ph ROE * ke gn :t ke : chi phí v gn : t ROE gn ke gn ình h ìs d thì nên s à BV c - 17 - ph ên lo ãi; BV ch công ty không s ài s ình có giá tr và công ngh ty riêng l chênh l à chi phí v 1.3.3 xác doanh nghi theo giá tr ài s òng C giá tr ài s... Tóm l s eo giá tr ài òng Vi không gi ba ì xác vì ph là ph doanh nghi ình c sinh l ài s ù so v òng và giá tr ành, các y nhu ìv pháp này ph Tuy nhiên, ì ph ài s m òng nói à ch y là vì ph ài s giá tr ài s ph òng là kh à thu ài s à vi h ài s c - Giá tr s v à các à thi - 21 - - R êng bi nghi ô hình nh ãn hi - Th à thi r òng ã qua s à ài s không - Các kho òi th b 1.3.4 Kh 1.3.4.1 Ph d òng ti ng pháp chi òng . đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 30 2.2.1 Hành lang pháp lý 30 2.2.2 Hot đng đnh giá c phiu ngân hàng 32 2.3 ng dng các phng pháp đ đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu. doanh ngân hàng 63 3.2 Gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá c phiu Ngân hàng TMCP Á Châu 64 3.2.1 Hoàn thin khung pháp lý hot đng đnh giá c phiu ngân hàng 64 3.2.2 iu chnh các. dng các phng pháp đnh giá c phiu ti Ngân hàng TMCP Á Châu đc trình bày tp trung vào vic ng dng các phng pháp đnh giá đ xác đnh giá tr c phiu ACB da trên các thông tin đc