K T L UN CH NG 1
2.2.1 Hành lang pháp lý
Ho t đ ng ngân hàng mang tính đ c thù riêng và có s khác bi t l n so v i các lo i hình doanh nghi p s n xu t kinh doanh khác. Tuy nhiên, các v n b n quy đ nh hi n hành có liên quan đ n ho t đ ng đ nh giá c phi u t i Vi t Nam ch y u là các quy đ nh h ng d n vi c c ph n hóa các doanh nghi p nhà n c thành công ty c ph n, ch ch a ban hành v n b n quy đ nh h ng d n riêng v ho t đ ng đ nh giá đ i v i lo i hình doanh nghi p d ch v đ c thù.
H th ng v n b n pháp lu t hi n hành quy đ nh ho t đ ng đ nh giá g m có: Lu t
Doanh nghi p s 60/2005/QH11 ngày 29/11/2005; Lu t ch ng khoán s
70/2006/QH11 ngày 29/06/2006; Ngh đ nh s 59/2011/N -CP ngày 18/07/2011 quy đ nh vi c chuy n doanh nghi p 100% v n nhà n c thành công ty c ph n; Thông t s 202/2011/TT-BTC ngày 30/12/2011 h ng d n xác đ nh giá tr doanh nghi p khi c ph n hóa doanh nghi p nhà n c. Trong đó Ngh đ nh 59/2011/N - CP quy đ nh c th vi c xác đ nh giá tr doanh nghi p khi c ph n hóa:
- Quy đ nh các ph ng pháp xác đ nh giá tr doanh nghi p ( i u 23) bao g m: ph ng pháp tài s n, ph ng pháp dòng ti n chi t kh u và các ph ng pháp khác. Giá tr doanh nghi p đ c xác đ nh và công b không đ c th p h n giá tr doanh nghi p đ c xác đ nh theo ph ng pháp tài s n.
- M c 2 ngh đ nh t i u 28 đ n i u 32 quy đ nh vi c xác đ nh giá tr doanh nghi p theo ph ng pháp so sánh: Giá tr th c t c a doanh nghi p c ph n hóa là giá tr toàn b tài s n hi n có c a doanh nghi p t i th i đi m c ph n hóa có tính đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p mà ng i mua, ng i bán c ph n đ u ch p nh n đ c; Giá tr th c t v n nhà n c t i doanh nghi p c ph n hóa là giá tr th c t c a doanh nghi p sau khi đã tr các kho n n ph i tr , s d Qu khen th ng, Qu phúc l i và s d ngu n kinh phí s nghi p (n u có); i v i các t ch c tài chính, tín d ng khi xác đ nh giá tr doanh nghi p theo ph ng pháp tài s n đ c s d ng k t qu ki m toán báo cáo tài chính đ xác đ nh tài s n v n b ng ti n, các kho n công n nh ng ph i th c hi n ki m kê, đánh giá đ i v i tài s n c đ nh, các kho n đ u t dài h n, chi phí d dang liên quan đ n chi phí đ n bù, gi i t a, san l p m t b ng và giá tr quy n s d ng đ t theo ch đ Nhà n c quy đ nh.
+ M c 3 ngh đ nh g m i u 34 và i u 35 quy đ nh vi c xác đ nh giá tr doanh nghi p theo ph ng pháp dòng ti n chi t kh u: Giá tr th c t ph n v n nhà n c t i doanh nghi p đ c xác đ nh theo ph ng pháp dòng ti n chi t kh u d a trên kh n ng sinh l i c a doanh nghi p trong t ng lai. Giá tr th c t c a doanh nghi p bao g m giá tr th c t ph n v n nhà n c, n ph i tr , s d b ng ti n Qu khen th ng, Qu phúc l i và s d kinh phí s nghi p (n u có). C n c xác đ nh giá tr doanh nghi p theo ph ng pháp dòng ti n chi t kh u d a vào: Báo cáo tài chính c a doanh nghi p trong 05 n m li n k tr c th i đi m xác đ nh giá tr doanh nghi p; Ph ng án ho t đ ng s n xu t, kinh doanh c a doanh nghi p trong 03 đ n 05 n m sau khi chuy n thành công ty c ph n; Lãi su t trái phi u Chính ph k h n 05 n m th i đi m g n nh t tr c th i đi m t ch c th c hi n xác đ nh giá tr doanh nghi p và h s chi t kh u dòng ti n c a doanh nghi p đ c đ nh giá.
Qua đó có th th y h th ng v n b n pháp lu t liên quan đ n ho t đ ng đ nh giá t i Vi t Nam hi n t i m i ch t p trung h ng d n vi c đ nh giá doanh nghi p ph c v cho m c đích c ph n hóa doanh nghi p nhà n c; và v n ch a có nh ng quy
đ nh h ng d n c th vi c đ nh giá doanh nghi p cho các m c đích khác nh mua bán sáp nh p, phát hành c ph n ra công chúng, niêm y t ch ng khoán…
2.2.2 Ho t đ ng đ nh giá c phi u ngân hàng
Ho t đ ng đ nh giá c phi u doanh nghi p nói chung và đ nh giá c phi u ngân hàng nói riêng t i Vi t Nam hình thành và ph bi n thông tin ra đ i chúng cùng v i s ra đ i và phát tri n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đ c khai sinh vào n m 1998 và phiên giao d ch ch ng khoán đ u tiên đ c th c hi n vào ngày 28/07/2000 ch v i 02 mã c phi u là REE và SAM v i s v n 270 t đ ng.
Mã c phi u ngân hàng đ u tiên đ c niêm y t trên Sàn giao d ch Tp.HCM ngày 12/07/2006 là STB c a Ngân hàng TMCP Sài Gòn Th ng Tín v i kh i l ng g n 190 tri u c phi u, giá chào sàn là 78.000 đ ng/cp, giá đóng c a đ t 78.000 đ ng/cp. Ti p theo đó, đ n tháng 11/2006 thì ngành ngân hàng có c phi u th 2 niêm y t là Ngân hàng TMCP Á Châu v i 110 tri u c phi u niêm y t trên Sàn giao d ch Hà N i v i m c giá chào sàn là 120.000 đ ng/cp, giá đóng c a là 130.200 đ ng/cp. Cùng v i s bùng n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam và s phát tri n c a h th ng ngân hàng th ng m i thì ngày càng nhi u mã c phi u ngân hàng đ c niêm y t v i danh x ng là “c phi u vua”
B ng 2.5: Di n bi n giá c phi u ACB và STB giai đo n 2006-2008
Giá (đ ng/cp)
KLGD
(c phi u) (Tri u c phi u) KL niêm y t Ch s
KLGD (c phi u) 12/07/2006 18.5 763,190 189.9 502.1 2,038,260 Niêm y t l n đ u 29/05/2007 44.2 1,768,560 208.9 1,133.3 12,099,700 23/06/2008 9.7 2,735,140 444.8 368.9 9,845,180 Ngày giao d ch STB VNINDEX Ghi chú Giá (đ ng/cp) KLGD
(c phi u) (Tri u c phi u) KL niêm y t Ch s
KLGD (c phi u) 21/11/2006 119,000.0 56,500.0 110.0 202.9 263,000 Niêm y t l n đ u 19/03/2007 304,000.0 231,700.0 110.0 459.4 4,913,000 30/12/2008 27,500.0 585,200.0 632.1 105.4 4,058,000 Ngày giao d ch ACB HNX Ghi chú Ngu n: www.cophieu68.vn
C phi u ngân hàng đ c gi i đ u t phong ngôi v ng do nh ng d u n n i b t trong l ch s niêm y t giao d ch trên th tr ng, đ c bi t trong giai đo n phát tri n bùng n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam vào giai đo n n m 2006-2007 thì hai mã c phi u ngân hàng TMCP tiêu bi u là STB và ACB đã có chu i th i gian t ng giá c c k n t ng. Ch kho ng th i gian 10 tháng thì c phi u STB đã t ng giá g p 2.4 l n t m c giá 18.500 đ ng/cp khi niêm y t l n đ u lên m c đ nh 44.200 đ ng/cp vào ngày 29/05/2007. Còn c phi u ACB thì ch trong vòng 04 tháng k t ngày lên sàn đã có chu i ngày t ng g p 2.5 l n t m c giá 119.000 đ ng/cp khi niêm y t l n đ u lên m c đ nh 304.000 đ ng/cp vào ngày 19/03/2007. Tính đ n th i đi m hi n t i trong t ng s 34 ngân hàng TMCP đang ho t đ ng thì có 08 ngân hàng niêm y t chính th c giao d ch trên hai sàn ch ng khoán còn các mã c phi u ngân hàng còn l i đ c mua bán trên th tr ng OTC
B ng 2.7: Danh sách c phi u ngân hàng giao dch OTC
Tuy nhiên, c n c thông tin công b trong b n cáo b ch c a các ngân hàng khi ti n hành niêm y t c phi u l n đ u thì có th nh n th y s li u v vi c đ nh giá c phi u r t ít đ c công khai, đa ph n ch nh c đ n các ph ng pháp đ nh giá th ng đ c áp d ng là P/E, P/B, chi t kh u dòng c t c và công b m c giá còn chi ti t s li u đ nh giá theo t ng ph ng pháp c ng nh c s nh n đ nh thì không đ c trích d n c th . Tiêu bi u nh t là khi ti n hành IPO thì Ngân hàng TMCP Ngo i Th ng Vi t Nam (VCB) và Ngân hàng TMCP Công Th ng Vi t Nam (CTG) đ u thuê các t ch c n c ngoài làm đ n v t v n tài chính là Credit Suisse Singapore và JP Morgan đ xác đ nh m c giá kh i đi m đ u giá, tuy nhiên thông tin chi ti t v vi c đ nh giá l i không đ c công khai trong b n công b thông tin ra công chúng mà ch nêu k t qu đ nh giá cùng dòng trích d n ng n g n tên đ n v t v n.
Ho t đ ng th c hi n đ nh giá c phi u ngân hàng đ c th c hi n th ng xuyên h n b i các công ty ch ng khoán trong quá trình ho t đ ng kinh doanh v i các thông tin trình bày c th h n: trình bày các ph ng pháp đ nh giá l a ch n ng d ng, phân tích th c tr ng và c s d báo, đ xu t m c giá ki n ngh là m c giá
bình quân theo các ph ng pháp đ nh giá đ c ng d ng… nh ng thông tin cung
B ng 2.8: Th ng kê thông tin niêm y t c phi u ngân hàng
VT: đ ng
2.3 ng d ng các ph ng pháp đ đ nh giá c phi u Ngân hàng TMCP Á Châu