Vai trò của chính sách tiền tệ trong việc giảm thiểu tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tại các quốc gia châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả Luận văn Lê Đức Cảnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG – HÌNH TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC – CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến chế độ tỷ giá hối đoái 2.2 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến dự trữ ngoại hối 11 2.3 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến lựa chọn sách tiền tệ 12 2.4 Tóm tắt chương 13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 14 3.1 Hồi quy phân vị - Hồi quy bình phương nhỏ 14 3.1.1 Hồi quy phân vị 14 3.1.2 Phương pháp bình phương tối thiểu 15 3.1.3 Phương pháp hồi quy phân vị 15 3.1.4 Minh họa đồ thị hồi quy phân vị 17 3.1.5 Ưu nhược điểm phương pháp hồi quy phân vị 19 a Ưu điểm hồi quy phân vị 19 b Nhược điểm hồi quy phân vị 20 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 3.3 Mở rộng biến kiểm soát 22 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.5 Lựa chọn khoảng thời gian quan sát 29 3.6 Lựa chọn sách tiền tệ nhóm quốc gia 31 3.7 Mơ hình nghiên cứu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 36 4.2 Kiểm định tự tương quan đa cộng tuyến 37 4.2.1 Ma trận tương quan đơn tuyến tính cặp biến 37 4.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến nhóm 39 4.3 Kết phân tích hồi quy 39 4.3.1 Phân tích kết hồi quy biến kiểm sốt 39 4.3.2 Kiểm tra tính vững điều kiện bổ sung 43 4.3.3 Kết hồi quy phân vị 45 4.3.4 Kết phân tích hồi quy với biến OIL mở rộng 47 a Kiểm định biến kiểm soát với hồi quy phân vị thứ 50 47 b Kiểm định hồi quy phân vị 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 51 5.1 Kết luận 51 5.2 Hạn chế đề tài 52 5.3 Hàm ý nghiên cứu gợi ý sách 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt/ký hiệu NHTW FED GDP GNP IMF NEER OECD REER WB WTO DANH MỤC BẢNG – HÌNH Danh mục bảng STT Bảng 3.1 Mô tả chi t Bảng 3.2 Kết hồ Bảng 4.1 Thống kê m Bảng 4.2 Kết ma Bảng 4.3 Kết kiể Bảng 4.4 Kết hồ Bảng 4.5 Kết hồ Bảng 4.6 Kết hồ Bảng 4.7 Kết hồ Bảng 4.8 Kết hồ Bảng 4.9 Kết hồ Danh mục hình STT Hình 3.1 Hình 3.2 Hình 3.3 Xác suất xu Đường dày, đư Độ thị biểu TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm lựa chọn sách tiền tệ việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài tồn cậu châu Á Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy phân vị cho liệu yếu tố kiểm soát khoảng thời gian năm 2008 – 2009 từ 49 quốc gia châu Á, với kỳ quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút số kết quan trọng sau đây: Thứ nhất, quốc gia châu Á, việc lựa chọn sách tiền tệ có vai trị khơng q quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cầu Bởi lẽ giai đoạn này, quốc gia châu Á chịu ảnh hưởng lớn từ yếu tố khác tác động từ dịng vốn bên ngồi hội nhập sâu rộng, áp dụng hoạch định sách để ổn định tình hình tài nội địa, sử dụng công cụ dự trữ ngoại hối làm cơng cụ tiền tệ kiểm sốt khủng hoảng Thứ hai, mức độ khác biệt tăng trưởng GDP dự báo tăng trưởng GDP thực có ảnh hưởng đến mối quan hệ lựa chọn sách tiền tệ khác 10% quốc gia có mức độ khác biệt nhỏ cho kết hồi quy thể lựa chọn sách tiền tệ có vai trị quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài tồn cầu Trong quốc gia có mức độ khác biệt lớn khơng thể vai trò Thứ ba, giá dầu giới có vai trị quan trọng việc giải thích hỗ trợ giải thích cho lựa chọn sách tiền tệ nhằm giảm thiểu tác động khủng hoảng toàn cầu quốc gia châu Á CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu: Chính sách tiền tệ phận tổng thể hệ thống sách kinh tế quốc gia để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tế - xã hội giai đoạn định Nếu sách tài tập trung vào thành phần kết cấu mức chi phí thuế khóa nhà nước, sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào mức độ khả tốn cho tồn kinh tế quốc dân, bao gồm việc đáp ứng khối lượng cần cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống tiền tệ khối lượng tín dụng đáp ứng vốn cho kinh tế, tạo điều kiện thúc đẩy hoạt động thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định Nền kinh tế đương đại phát triển không ngừng, NHTW quốc gia xây dựng cho kinh tế đặc thù lựa chọn sách tiền tệ phù hợp với cơng cụ điều hành thích hợp Đặc biệt sau trải qua khủng hoảng kinh tế toàn cầu (2008) – khủng hoảng làm tổn thất 50 nghìn tỷ USD tổng tài sản tài giới, 20 quốc gia tuyên bố suy thoái kinh tế (theo nghiên cứu Ngân hàng phát triển Châu Á), quốc gia có nhìn cẩn trọng việc thực thi cơng cụ sách Bài nghiên cứu tác giả Visokaviciene (2014) nghiên cứu sách tiền tệ Lithuania – quốc gia quan sát đại diện cho EU Trong mơi trường đầy thử thách kinh tế tồn cầu, NHTW châu Âu áp dụng sách ổn định tiền tệ thông qua khuôn khổ thể chế để cung cấp tính khoản ổn định cho đồng Euro Một số biện pháp như: áp dụng chế độ tỷ giá thả (khuyến khích trì ngang giá sức mua PPP), ổn định giá hàng hóa, thực nghiệp vụ thị trường mở, tăng dự trữ ngoại hối,… Trong đó, quốc gia châu Á, nghiên cứu Akiko Terada Hagiwara (2005) Ila Patnaik cộng (năm 2010) xem xét vấn đề liên quan đến chế độ tỷ giá hối đoái châu Á quan sát khoảng hoảng tài Trước khủng hoảng tài châu Á, hầu hết tỷ giá hối đối quốc gia châu Á neo chặt vào đồng USD Mặc dù quốc gia lo sợ “nổi sợ thả tỷ giá” nhiên, khủng hoảng giảm xuống, tính biến động tỷ giá quốc gia lớn trước khủng hoảng Hiện tại, nước châu Á từ từ nâng mức linh hoạt tỷ giá giảm vai trò đồng đơla Mỹ cách tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối áp dụng với biện pháp vô hiệu hóa ngắn hạn, cải thiện lựa chọn sách dài hạn, bao gồm: hệ thống ngân hàng điều tiết thị trường vốn; tính minh bạch kỷ luật sách tài khóa tài chính; tự hóa thương mại Liên quan đến điều chỉnh điều hành sách tiền tệ, Jerry H cộng (2009) cho nhìn tổng quát vai trò Cục dự trữ liên bang (FED) Mỹ Cơng cụ điều hành FED việc điều hành sách tiền tệ nhiều năm qua liên quan đến “lãi suất quỹ vốn FED” – lãi suất ngân hàng ấn định với cho khoản vay qua đêm thị trường liên ngân hàng Lãi suất ngân hàng tự quy định FED không ép buộc Tuy nhiên, FED tác động đến lãi suất để trì mức phù hợp cách kiểm soát nguồn cung dự trữ hệ thống ngân hàng Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu kéo theo mức chi phí lớn kinh tế xã hội, đồng thời, cung cấp hội độc (trong điều kiện tự nhiên) để điều tra tính hiệu lựa chọn sách tiền tệ kinh tế giới nhằm chống chọi lại bất lợi từ cú sốc bên Những kinh tế khác khơng có mức phục hồi khác mà cịn lựa chọn sách khác để trung hịa tác động khủng hồng Các nghiên cứu thường nghiên cứu vai trò nhân tố tiền tệ việc hình thành khả phục hồi sau khủng hoảng tập trung vào loại chế độ tỷ giá hối đối mà khơng phải lựa chọn sách tiền tệ (chẳng hạn Berkmen cộng (2012), Blanchard cộng (2010), Tsangarides (2012) Trong đó, tác giả Dabrowski cộng (2015) lại tiếp cận theo hướng lựa chọn sách tiền tệ Trước hết, tác giả tìm kiếm tương đồng phản ứng nhà điều hành khủng hoảng tài tồn cầu Mục tiêu xác định kinh tế thị trường tương đồng việc sử dụng công cụ sách tiền tệ để chống lại cú sốc Mơ hình (3) Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 176.76586 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 220.58844 Iteration 2: sum Iteration 3: sum Iteration 4: sum Iteration 5: sum Iteration 6: sum Iteration 7: sum Iteration 8: sum Iteration 9: sum Iteration 10: sum Iteration 11: sum of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted Raw sum of deviations Min sum of deviations 174.8235 deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = 182.19162 177.03594 176.68229 175.51417 175.40184 175.33015 175.04222 174.95965 174.89036 174.82352 Mơ hình (4) Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Raw sum of deviations Min sum of deviations 171.1994 Mơ hình (5) Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 151.03343 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 148.38111 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted Raw sum of deviations Min sum of deviations 142.4346 deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = 146.19259 145.94191 145.24095 144.96948 143.62242 143.3395 143.05847 142.58779 142.52075 142.48295 142.44994 142.43462 Mơ hình (6) Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 143.54903 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 165.93389 Iteration 2: Iteration 3: Iteration 4: Iteration 5: Iteration 6: Iteration 7: Iteration 8: Iteration 9: Iteration 10: sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted Raw sum of deviations Min sum of deviations 132.7569 deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = 141.37546 139.21753 135.61551 133.86756 133.33171 133.29241 133.21245 132.93478 132.75686 Mơ hình (7) Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 10: sum of abs weighted deviations = Raw sum of deviations 165.8676 (about Min sum of deviations Phụ lục II.11:Kết hồi quy với biến OIL mở rộng (tiếp theo) (Bảng 4.8) Mơ hình (8) Mơ hình (9) Mơ hình (10) Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Raw sum of deviations 165.8676 (a Min sum of deviations 90.23456 Mơ hình (11) note: MPF_3 omitted because of collinearity Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 140.25249 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 159.45704 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted Raw sum of deviations Min sum of deviations 134.6138 deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = 137.72956 136.77473 136.68214 136.64301 135.60419 135.04052 134.99262 134.87902 134.68801 134.66687 134.65572 134.63961 134.62148 134.61377 Mơ hình (12) note: MPF_3 omitted because of collinearity Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 101.31106 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 100.50841 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations Raw sum of deviations 165.8676 (about Min sum of deviations 91.55605 = = = = = = = = = = = = 99.392044 98.975021 96.505881 95.197186 93.658457 93.410093 92.684254 91.681957 91.627453 91.60424 91.576774 91.556055 Phụ lục II.12: Kết hồi quy phân vị với biến OIL mở rộng (Bảng 4.9) Phân vị 10 th Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 20: 21: 22: 23: 24: 25: 26: 27: 28: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = = = = = Iteration 29: sum of abs weighted deviations = Raw sum of deviations 65.93825 (about -1.6046391) Min sum of deviations 25.31788 Phân vị 25 th Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 20: 21: 22: 23: 24: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = Iteration 25: sum of abs weighted deviations = Raw sum of deviations 115.3662 (about Min sum of deviations 60.01037 Phân vị 50 th Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 10: sum of abs weighted deviations = Raw sum of deviations 165.8676 (about Min sum of deviations 97.42947 Phân vị 75 th Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 103.85154 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 109.30874 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations Raw sum of deviations 160.3595 (about Min sum of deviations 93.36501 = = = = = = = = = = = = = 108.39889 106.83565 106.77052 104.67036 103.09506 102.89401 102.14112 96.866735 93.978504 93.486939 93.464113 93.396802 93.365012 Phân vị 90 th Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 91.304366 Iteration 1: sum of abs weighted deviations = 119.06904 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations Raw sum of deviations 114.9871 (about Min sum of deviations 59.10016 = = = = = = = = = = = = = = = = 110.23079 99.816486 97.84282 79.510121 77.385527 69.781791 63.799281 62.489526 61.916301 61.333635 60.860512 60.489568 59.914692 59.875402 59.811469 59.100156 ... việc chọn khoảng thời gian năm 2008 – 2009 để đo lường tác động việc lựa chọn sách tiền tệ quốc gia ảnh hưởng tới việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cầu áp dụng quan sát quốc gia châu. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU... lựa chọn sách tiền tệ khác 10% quốc gia có mức độ khác biệt nhỏ cho kết hồi quy thể lựa chọn sách tiền tệ có vai trị quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài tồn cầu Trong quốc gia có