Kiểm định mô hình ba nhân tố fama french trên sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ BÍCH THỦY KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS LÊ THỊ LANH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục hình, bảng biểu phương trình CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH VÀ CÁC CHỨNG CỨ THỰC NGHIỆM 2.1 Mơ hình ba nhân tố Fama – French 2.2 Những nghiên cứu thực nghiệm mơ hình ba nhân tố Fama – French CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH TRÊN SÀN HOSE 3.1 Xây dựng mơ hình ba nhân tố Fama – French cổ phiếu sàn HOSE 11 3.2 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 13 3.3 Xây dựng danh mục cổ phiếu theo quy mơ vốn hố tỷ số BE/ME 16 3.4 Rủi ro tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục cổ phiếu 20 3.5 Kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama –French với cổ phiếu sàn HOSE 22 3.5.1 Kiểm định tính dừng đa cộng tuyến 22 3.5.2 Kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama – French 24 3.5.3 Phân tích kết hồi quy 27 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 34 4.1 Khuyến nghị đầu tư 34 4.1.1 Lựa chọn cổ phiếu 34 4.1.2 Một số khuyến nghị nhà đầu tư cá nhân 38 4.2 Giải pháp nâng cao khả áp dụng mơ hình 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 PHỤ LỤC 45 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu cá nhân chưa công bố Số liệu sử dụng mơ hình số liệu thực tế tổng hợp từ báo cáo tài 83 Cơng ty niêm yết sàn HOSE qua năm từ 2007-2011 Nội dung luận văn đảm bảo không chép luận văn khác Mặc dù tác giả nỗ lực cố gắng luận văn chắn khơng tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp Thầy Cơ bạn để luận văn hoàn chỉnh Người thực Nguyễn Thị Bích Thuỷ Học viên cao học Lớp TCDN – Đêm - Khóa 18 Trường đại học kinh tế Tp HCM DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ CTCP Công ty cổ phần HML High minus Low – Phần bù giá trị HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh IMF International Monetary Fund – Quỹ tiền tệ Quốc tế NYSE New York Stock Exchange – Sở Giao dịch chứng khoán Hoa kỳ ROA Return on Asset – Lợi nhuận tổng tài sản ROCE Return on Capital Employed – Lợi nhuận vốn sử dụng ROE Return on Equity – Lợi nhuận vốn ROS Return on Sale – Lợi nhuận doanh thu SBV The State Bank of Viet Nam – Ngân hàng Nhà nước Việt Nam SMB Small minus Big – Phần bù quy mơ TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam WB World Bank – Ngân hàng Thế giới DANH SÁCH BẢNG BIỂU VÀ PHƯƠNG TRÌNH Danh sách bảng biểu Tên bảng Trang Bảng 3.1 Danh sách công ty chọn vào mẫu nghiên cứu 13 Bảng 3.2 Giá trị quy mô trung vị 18 Bảng 3.3 Quy mô trung bình danh mục 19 Bảng 3.4 BE/ME trung bình danh mục 19 Bảng 3.5 Tỷ suất sinh lợi vượt trội rủi ro danh mục 21 Bảng 3.6 Kết kiểm định tính dừng 23 Bảng 3.7 Ma trận tương quan biến 23 Bảng 3.8 Kết tính tốn α, β, s, h R2 hiệu chỉnh Eview 25 Bảng 3.9 Kết hồi quy ba nhân tố với danh mục 83 chứng khoán 27 Bảng 3.10 Kết hồi quy ba nhân tố với danh mục S/H 28 Bảng 3.11 Kết hồi quy ba nhân tố với danh mục S/L 29 Bảng 3.12 Kết hồi quy ba nhân tố với danh mục B/H 30 Bảng 3.13 Kết hồi quy ba nhân tố với danh mục B/L 31 Bảng 4.1 Hệ số β, vốn hóa, BE/ME cổ phiếu ngày 30/6/2012 35 Danh sách phương trình Tên phương trình Trang 2.1 Mơ hình ba nhân tố Fama- French 2.2 Phương trình xác định nhân tố SMB 2.3 Phương trình xác định nhân tố HML 3.1 Phương trình xác định tỷ suất sinh lợi VN-Index 12 3.2 Phương trình xác định số cổ phiếu lưu hành 17 3.3 Phương trình xác định hệ số BE/ME 17 3.4 Phương trình xác định tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục 20 3.5 Phương trình xác định tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thứ i 20 MỞ ĐẦU Ở nước ta tồn đa số nhà đầu tư cá nhân kinh doanh chủ yếu dựa vào khuyến nghị công ty chứng khoán định giá phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp tương đối Tuy nhiên, với tình hình biến động thị trường phương pháp tỏ hiệu dự báo chuyển biến thị trường để nhà đầu tư thực định kinh doanh cách linh động Hiện nay, chưa có nghiên cứu quy mơ mối quan hệ nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khốn, từ cho nhà đầu tư nhận định rủi ro tương ứng với tỷ suất sinh lợi chứng khoán Cho đến thời điểm tại, giới học thuật tài có tranh luận mơ hình: Mơ hình Định giá tài sản vốn CAPM, Mơ hình ba nhân tố Fama French (1993), Mơ hình bốn nhân tố M Carhart (1997) Mơ hình ba nhân tố Lu Zhang Long Chen (2010) Các mơ hình kiểm định thị trường chứng khoán giới Thấy cần thiết việc vận dụng mơ hình để đo lường ảnh hưởng nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khoán, tác giả định nghiên cứu đề tài “Kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama – French sàn HOSE” Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình ba nhân tố Fama - French Mơ hình áp dụng rộng rãi thành công nhiều quốc gia giới để cung cấp cho nhà đầu tư công cụ đo lường ảnh hưởng nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khoán Điều có ích cho nhà đầu tư việc định nên nắm giữ danh mục hay cổ phiếu để đem lại lợi nhuận tối đa CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Trên giới việc xây dựng mơ hình định giá danh mục đầu tư tiến hành từ lâu Năm 1952, tạp chí “The Journal of Finance” đăng tải báo “Portfolio Selection” Harry Markowitz, ý tưởng báo tảng để xây dựng lên lý thuyết định giá tài sản tiếng nhất: Lý thuyết danh mục đầu tư đại Hơn 50 năm qua, từ nguyên lý ban đầu Harry Markowizt, nhiều phát thực hiện, cho đời lý thuyết, mơ hình định giá tài sản có khả ứng dụng cao Trên sở Lý thuyết quản lý danh mục đầu tư Markowitz, William Sharpe, Lintner, Mossin mở đường cho phương pháp định giá tài sản đại, mô hình định giá tài sản CAPM sử dụng rộng rãi giới từ năm 1960 Bên cạnh mơ hình định giá tài sản CAPM, kinh doanh chênh lệch giá APT hay mơ hình ba nhân tố Fama French đưa chứng thực nghiệm mối liên hệ tỷ suất sinh lợi nhân tố rủi ro, dựa vào tỷ suất sinh lợi kỳ vọng mức độ rủi ro chấp nhận được, nhà đầu tư có định đầu tư cho danh mục Thị trường chứng khoán Việt Nam sau mười hai năm hình thành phát triển, số nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn khơng ngừng tăng lên, nhiều nhà đầu tư thành công thu không lợi nhuận từ chứng khốn Tuy nhiên, có nhà đầu tư Việt Nam dựa vào số hay mơ hình để đầu tư, mà chủ yếu đầu tư theo cảm tính đầu tư theo người khác (tính bầy đàn) Ở Việt Nam, việc áp dụng mơ hình định giá gặp nhiều khó khăn Do thị trường phát triển, chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố tâm lý hoạt động đầu không lành mạnh Hiện nay, nước ta tồn đa số nhà đầu tư cá nhân kinh doanh chủ yếu dựa vào khuyến nghị cơng ty chứng khốn định giá phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp tương đối Tuy nhiên, với tình hình biến động thị trường phương pháp tỏ hiệu dự báo chuyển biến thị trường để nhà đầu tư thực định kinh doanh cách linh động Từ đó, nhu cầu đặt là làm để lựa chọn danh mục đầu tư tối ưu đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam Mơ hình ba nhân tố Fama French xem mơ hình hoàn chỉnh để xây dựng danh mục đầu tư tối ưu Luận văn “KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH TRÊN SÀN HOSE” thực nghiên cứu cụ thể giúp nhà đầu tư có tham khảo thực tế để đưa định đầu tư tham gia thị trường chứng khoán Mục tiêu nghiên cứu luận văn ứng dụng mơ hình Fama – French để đo lường ảnh hưởng ba nhân tố đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty cổ phần niêm yết sàn HOSE Kết nghiên cứu giúp nhà đầu tư đánh giá mức độ thành công mô hình việc giải thích tỷ suất sinh lợi công ty cổ phần niêm yết Nghiên cứu dựa mẫu liệu quan sát liệu 83 công ty niêm yết sàn HOSE từ ngày 29/06/2007 đến 30/06/2011 Bao gồm: - Giá chứng khoán: dùng để tính tốn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu - Một số thơng số tài gồm Nợ phải trả, Vốn đầu tư chủ sở hữu, Cổ phiếu quỹ Tổng nguồn vốn: dùng để tính tốn hệ số BE/ME mức vốn hóa thị trường cổ phiếu Đối với nhân tố thị trường, liệu số VN-Index lấy từ website www.cophieu68.com tác giả sử dụng để tính suất sinh lợi đại diện cho thị trường, liệu lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm thu thập từ website IMF SBV dùng làm suất sinh lợi phi rủi ro 62 Phụ lục 3: Tỷ suất sinh lợi VN – Index giai đoạn 29/6/2007 đến 10/6/2011 Tuần VN- Tuần Index VN- Tuần Index VN- Tuần Index VNIndex 13/07/2007 0.51% 11/07/2008 3.86% 10/07/2009 0.78% 09/07/2010 -0.83% 20/07/2007 -3.39% 18/07/2008 5.78% 17/07/2009 -2.32% 16/07/2010 1.35% 27/07/2007 -4.17% 25/07/2008 -11.09% 24/07/2009 6.07% 23/07/2010 -1.17% 03/08/2007 -5.05% 01/08/2008 4.11% 31/07/2009 2.65% 30/07/2010 -1.28% 10/08/2007 4.79% 08/08/2008 -0.63% 07/08/2009 2.98% 06/08/2010 -2.25% 17/08/2007 -5.10% 16/08/2008 10.05% 14/08/2009 5.48% 13/08/2010 -6.23% 24/08/2007 1.98% 22/08/2008 7.78% 21/08/2009 2.40% 20/08/2010 0.47% 31/08/2007 0.32% 2908/2008 2.30% 28/08/2009 3.34% 27/08/2010 -5.65% 07/09/2007 2.84% 05/09/2008 1.40% 04/09/2009 -1.50% 01/09/2010 6.90% 14/09/2007 -0.39% 12/09/2008 -12.93% 11/09/2009 3.69% 10/09/2010 -1.60% 21/09/2007 3.03% 19/09/2008 -7.76% 18/09/2009 4.20% 17/09/2010 1.37% 28/09/2007 9.20% 26/09/2008 10.19% 25/09/2009 2.07% 24/09/2010 -1.72% 05/10/2007 3.32% 03/10/2008 -6.55% 02/10/2009 -5.68% 01/10/2010 0.44% 12/10/2007 2.12% 10/10/2008 -16.16% 09/10/2009 5.87% 08/10/2010 1.67% 19/10/2007 -0.68% 17/10/2008 0.91% 16/10/2009 4.73% 15/10/2010 -0.19% 26/10/2007 -0.42% 24/10/2008 -9.78% 23/10/2009 1.01% 22/10/2010 -2.88% 02/11/2007 -2.37% 31/10/2008 0.56% 30/10/2009 -4.64% 29/10/2010 1.67% 09/11/2007 -4.53% 07/11/2008 5.45% 06/11/2009 -5.49% 05/11/2010 1.03% 16/11/2007 -1.97% 14/11/2008 -3.80% 13/11/2009 -1.20% 12/11/2010 -3.43% 23/11/2007 -2.23% 21/11/2008 -9.40% 20/11/2009 1.39% 19/11/2010 -3.42% 30/11/2007 -0.37% 28/11/2008 -1.32% 27/11/2009 -11.73% 26/11/2010 3.15% 07/12/2007 0.23% 05/12/2008 -4.78% 04/12/2009 0.88% 03/12/2010 5.55% 14/12/2007 -5.39% 12/12/2008 -0.05% 11/12/2009 -10.26% 10/12/2010 1.88% 21/12/2007 1.41% 19/12/2008 2.58% 18/12/2009 -0.18% 17/12/2010 2.59% 28/12/2007 -0.86% 26/12/2008 -0.91% 25/12/2009 11.67% 24/12/2010 -2.58% 04/01/2008 -2.58% 02/01/2009 2.92% 31/12/2009 -0.06% 31/12/2010 2.52% 11/01/2008 -4.69% 09/01/2009 0.02% 08/01/2010 5.28% 07/01/2011 -0.58% 63 18/01/2008 -1.59% 16/01/2009 -2.32% 15/01/2010 -2.97% 14/01/2011 1.53% 25/01/2008 -8.38% 23/01/2009 -0.95% 22/01/2010 -5.51% 21/01/2011 6.19% 01/02/2008 10.77% 06/02/2009 -7.12% 29/01/2010 0.92% 28/01/2011 -1.71% 15/02/2008 -5.07% 13/02/2009 -2.53% 05/02/2010 2.30% 11/02/2011 1.84% 22/02/2008 -15.80% 20/02/2009 -7.99% 12/02/2010 2.83% 18/02/2011 -3.09% 29/02/2008 -3.46% 27/02/2009 -2.70% 26/02/2010 -1.99% 25/02/2011 -7.33% 07/03/2008 -3.49% 06/03/2009 -0.02% 05/03/2010 3.32% 04/03/2011 -1.66% 14/03/2008 0.57% 13/03/2009 2.34% 12/03/2010 3.53% 11/03/2011 7.80% 21/03/2008 -15.24% 20/03/2009 6.04% 19/03/2010 -2.92% 18/03/2011 -6.86% 28/03/2008 -6.04% 27/03/2009 7.80% 26/03/2010 -2.07% 25/03/2011 -0.72% 04/04/2008 3.96% 03/04/2009 7.96% 02/04/2010 1.03% 01/04/2011 0.31% 11/04/2008 1.13% 10/04/2009 4.76% 09/04/2010 1.36% 08/04/2011 1.12% 18/04/2008 -0.32% 17/04/2009 2.80% 16/04/2010 0.89% 15/04/2011 -0.72% 25/04/2008 -3.99% 24/04/2009 -7.25% 22/04/2010 1.39% 22/04/2011 -0.98% 29/04/2008 1.26% 29/04/2009 3.79% 29/04/2010 2.47% 29/04/2011 5.18% 09/05/2008 -4.22% 08/05/2009 13.86% 07/05/2010 -0.06% 06/05/2011 -1.54% 16/05/2008 -8.05% 15/05/2009 6.54% 14/05/2010 -3.93% 13/05/2011 1.47% 23/05/2008 -6.95% 22/05/2009 3.70% 21/05/2010 -7.11% 20/05/2011 -9.76% 30/05/2008 -3.26% 29/05/2009 1.75% 28/05/2010 6.06% 27/05/2011 -5.09% 06/06/2008 -7.21% 05/06/2009 16.30% 04/06/2010 -0.51% 03/06/2011 7.93% 13/06/2008 -3.01% 12/06/2009 6.45% 11/06/2010 -1.19% 10/06/2011 0.36% 20/06/2008 -1.79% 19/06/2009 -6.74% 18/06/2010 1.37% 17/06/2011 -1.36% 27/06/2008 7.26% 26/06/2009 -2.91% 25/06/2010 -1.19% 24/06/2011 -1.26% 04/07/2008 11.99% 03/07/2009 -5.62% 02/07/2010 -0.29% 01/07/2011 -1.87% Nguồn: Tác giả tính tốn Phụ lục 4: kết tính tốn phần bù rủi ro thị trường Tuần RmRf Tuần RmRf Tuần RmRf Tuần RmRf 29/06/2007 0,38% 06/27/2008 3,47% 06/26/2009 0,62% 06/25/2010 -1,06% 06/07/2007 -3,52% 07/04/2008 5,40% 07/03/2009 -2,47% 07/02/2010 1,13% 07/13/2007 -4,31% 07/11/2008 -11,48% 07/10/2009 5,91% 07/09/2010 -1,39% 64 07/20/2007 -5,19% 07/18/2008 3,77% 07/17/2009 2,49% 07/16/2010 -1,50% 07/27/2007 4,66% 07/25/2008 -0,97% 07/24/2009 2,82% 07/23/2010 -2,47% 08/03/2007 -5,24% 08/01/2008 9,71% 07/31/2009 5,32% 07/30/2010 -6,46% 08/10/2007 1,84% 08/08/2008 7,44% 08/07/2009 2,24% 08/06/2010 0,24% 08/17/2007 0,18% 08/15/2008 1,96% 08/14/2009 3,18% 08/13/2010 -5,87% 08/24/2007 2,70% 08/22/2008 1,08% 08/21/2009 -1,67% 08/20/2010 6,68% 08/31/2007 -0,53% 08/29/2008 -13,25% 08/28/2009 3,52% 08/27/2010 -1,83% 09/07/2007 2,90% 09/05/2008 -8,08% 09/04/2009 4,03% 09/01/2010 1,15% 09/14/2007 9,06% 09/12/2008 9,87% 09/11/2009 1,90% 09/10/2010 -1,94% 09/21/2007 3,18% 09/19/2008 -6,87% 09/18/2009 -5,85% 09/17/2010 0,22% 09/28/2007 1,99% 09/26/2008 -16,49% 09/25/2009 5,70% 09/24/2010 1,45% 10/05/2007 -0,82% 10/03/2008 0,59% 10/02/2009 4,56% 10/01/2010 -0,41% 10/12/2007 -0,55% 10/10/2008 -10,10% 10/09/2009 0,83% 10/08/2010 -3,10% 10/19/2007 -2,50% 10/17/2008 0,24% 10/16/2009 -4,81% 10/15/2010 1,44% 10/26/2007 -4,67% 10/24/2008 5,20% 10/23/2009 -5,68% 10/22/2010 0,82% 11/02/2007 -2,11% 10/31/2008 -4,05% 10/30/2009 -1,39% 10/29/2010 -3,63% 11/09/2007 -2,37% 11/07/2008 -9,66% 11/06/2009 1,21% 11/05/2010 -3,62% 11/16/2007 -0,50% 11/14/2008 -1,58% 11/13/2009 -11,92% 11/12/2010 2,94% 11/23/2007 0,08% 11/21/2008 -4,99% 11/20/2009 0,70% 11/19/2010 5,34% 11/30/2007 -5,54% 11/28/2008 -0,25% 11/27/2009 -10,45% 11/26/2010 1,67% 12/07/2007 1,26% 12/05/2008 2,38% 12/04/2009 -0,37% 12/03/2010 2,38% 12/14/2007 -1,01% 12/12/2008 -1,11% 12/11/2009 11,48% 12/10/2010 -2,79% 12/21/2007 -2,73% 12/19/2008 2,77% 12/18/2009 -0,25% 12/17/2010 2,31% 12/28/2007 -4,83% 12/26/2008 -0,12% 12/25/2009 5,09% 12/24/2010 -0,78% 01/04/2008 -1,74% 01/02/2009 -2,47% 12/31/2009 -3,16% 12/31/2010 1,32% 01/11/2008 -8,53% 01/09/2009 -1,09% 01/08/2010 -5,69% 01/07/2011 5,99% 01/18/2008 10,63% 01/16/2009 -7,28% 01/15/2010 0,73% 01/14/2011 -1,92% 01/25/2008 -5,22% 01/23/2009 -2,69% 01/22/2010 2,11% 01/21/2011 1,63% 02/01/2008 -15,94% 02/06/2009 -8,15% 01/29/2010 2,64% 01/28/2011 -3,30% 02/15/2008 -3,61% 02/13/2009 -2,86% 02/05/2010 -2,18% 02/11/2011 -7,54% 02/22/2008 -3,64% 02/20/2009 -0,17% 02/12/2010 3,13% 02/18/2011 -1,86% 65 02/29/2008 0,43% 02/27/2009 2,19% 02/26/2010 3,34% 02/25/2011 7,60% 03/07/2008 -15,38% 03/06/2009 5,89% 03/05/2010 -3,11% 03/04/2011 -7,07% 03/14/2008 -6,19% 03/13/2009 7,65% 03/12/2010 -2,26% 03/11/2011 -0,93% 03/21/2008 3,80% 03/20/2009 7,81% 03/19/2010 0,80% 03/18/2011 0,11% 03/28/2008 0,97% 03/27/2009 4,62% 03/26/2010 1,13% 03/25/2011 0,91% 04/04/2008 -0,47% 04/03/2009 2,65% 04/02/2010 0,67% 04/01/2011 -0,92% 04/11/2008 -4,14% 04/10/2009 -7,40% 04/09/2010 1,17% 04/08/2011 -1,18% 04/18/2008 1,10% 04/17/2009 3,64% 04/16/2010 2,24% 04/15/2011 4,97% 04/25/2008 -4,43% 04/24/2009 13,72% 04/22/2010 -0,29% 04/22/2011 -1,74% 04/29/2008 -8,27% 04/29/2009 6,39% 04/29/2010 -4,16% 04/29/2011 1,24% 05/09/2008 -7,17% 05/08/2009 3,55% 05/07/2010 -7,34% 05/06/2011 -9,99% 05/16/2008 -3,48% 05/15/2009 1,60% 05/14/2010 5,83% 05/13/2011 -5,32% 05/23/2008 -7,59% 05/22/2009 16,14% 05/21/2010 -0,74% 05/20/2011 7,70% 05/30/2008 -3,39% 05/29/2009 6,29% 05/28/2010 -1,42% 05/27/2011 0,13% 06/06/2008 -2,17% 06/05/2009 -6,90% 06/04/2010 1,14% 06/03/2011 -1,59% 06/13/2008 6,88% 06/12/2009 -3,07% 06/11/2010 -1,41% 06/10/2011 -1,49% 06/20/2008 11,61% 06/19/2009 -5,78% 06/18/2010 -0,52% Phụ lục 5: tỷ suất sinh lợi danh mục 83 chứng khoán Tuần Rp Tuần Rp Tuần Rp Tuần Rp 29/06/2007 -1,35% 06/27/2008 8,54% 06/26/2009 0,86% 06/25/2010 -0,69% 06/07/2007 -0,50% 07/04/2008 10,28% 07/03/2009 -2,75% 07/02/2010 3,82% 07/13/2007 -0,72% 07/11/2008 -11,10% 07/10/2009 6,12% 07/09/2010 0,34% 07/20/2007 0,13% 07/18/2008 -4,64% 07/17/2009 -0,74% 07/16/2010 -2,32% 07/27/2007 1,72% 07/25/2008 -2,19% 07/24/2009 1,10% 07/23/2010 -5,38% 08/03/2007 -0,08% 08/01/2008 13,47% 07/31/2009 4,75% 07/30/2010 -7,38% 08/10/2007 1,24% 08/08/2008 10,86% 08/07/2009 4,12% 08/06/2010 -2,06% 08/17/2007 2,93% 08/15/2008 20,46% 08/14/2009 7,96% 08/13/2010 -11,87% 08/24/2007 0,53% 08/22/2008 7,06% 08/21/2009 0,34% 08/20/2010 12,42% 08/31/2007 2,16% 08/29/2008 -17,48% 08/28/2009 5,96% 08/27/2010 0,31% 66 09/07/2007 1,91% 09/05/2008 -12,27% 09/04/2009 7,50% 09/01/2010 2,71% 09/14/2007 1,32% 09/12/2008 7,84% 09/11/2009 8,91% 09/10/2010 -2,82% 09/21/2007 -0,75% 09/19/2008 -5,03% 09/18/2009 0,98% 09/17/2010 -4,44% 09/28/2007 1,30% 09/26/2008 -20,21% 09/25/2009 16,18% 09/24/2010 -2,58% 10/05/2007 0,90% 10/03/2008 7,07% 10/02/2009 14,98% 10/01/2010 -3,73% 10/12/2007 -1,59% 10/10/2008 -10,70% 10/09/2009 6,48% 10/08/2010 -9,13% 10/19/2007 -1,78% 10/17/2008 3,36% 10/16/2009 -6,04% 10/15/2010 2,52% 10/26/2007 -1,47% 10/24/2008 3,46% 10/23/2009 -6,23% 10/22/2010 -0,76% 11/02/2007 -2,21% 10/31/2008 -1,87% 10/30/2009 -3,33% 10/29/2010 -8,77% 11/09/2007 -2,64% 11/07/2008 -9,13% 11/06/2009 2,07% 11/05/2010 -4,63% 11/16/2007 5,00% 11/14/2008 -0,29% 11/13/2009 -19,83% 11/12/2010 6,66% 11/23/2007 5,59% 11/21/2008 -5,50% 11/20/2009 1,66% 11/19/2010 13,60% 11/30/2007 -5,14% 11/28/2008 -1,38% 11/27/2009 -16,53% 11/26/2010 -0,89% 12/07/2007 -0,65% 12/05/2008 0,18% 12/04/2009 -1,29% 12/03/2010 -3,14% 12/14/2007 -1,72% 12/12/2008 -1,66% 12/11/2009 17,69% 12/10/2010 -4,75% 12/21/2007 -5,85% 12/19/2008 1,41% 12/18/2009 8,33% 12/17/2010 1,80% 12/28/2007 -10,27% 12/26/2008 5,43% 12/25/2009 4,89% 12/24/2010 -0,33% 01/04/2008 -0,85% 01/02/2009 -2,38% 12/31/2009 -5,04% 12/31/2010 -1,94% 01/11/2008 -7,82% 01/09/2009 0,62% 01/08/2010 -8,64% 01/07/2011 -1,50% 01/18/2008 16,91% 01/16/2009 -6,28% 01/15/2010 1,85% 01/14/2011 0,95% 01/25/2008 -6,66% 01/23/2009 -1,61% 01/22/2010 0,15% 01/21/2011 0,57% 02/01/2008 -18,36% 02/06/2009 -6,10% 01/29/2010 1,80% 01/28/2011 -5,40% 02/15/2008 -7,60% 02/13/2009 -1,04% 02/05/2010 -1,88% 02/11/2011 -4,16% 02/22/2008 -7,33% 02/20/2009 0,68% 02/12/2010 10,76% 02/18/2011 -6,83% 02/29/2008 -1,01% 02/27/2009 5,46% 02/26/2010 2,75% 02/25/2011 3,33% 03/07/2008 -25,36% 03/06/2009 7,28% 03/05/2010 -1,98% 03/04/2011 -3,10% 03/14/2008 -12,25% 03/13/2009 1,48% 03/12/2010 -4,88% 03/11/2011 1,68% 03/21/2008 8,69% 03/20/2009 10,09% 03/19/2010 0,78% 03/18/2011 3,37% 03/28/2008 -2,10% 03/27/2009 5,63% 03/26/2010 9,24% 03/25/2011 1,24% 04/04/2008 -4,31% 04/03/2009 2,21% 04/02/2010 3,24% 04/01/2011 2,36% 04/11/2008 -8,22% 04/10/2009 -5,75% 04/09/2010 8,90% 04/08/2011 1,71% 67 04/18/2008 -1,95% 04/17/2009 2,23% 04/16/2010 3,30% 04/15/2011 4,77% 04/25/2008 -9,56% 04/24/2009 8,63% 04/22/2010 2,63% 04/22/2011 1,10% 04/29/2008 -10,07% 04/29/2009 5,99% 04/29/2010 -8,40% 04/29/2011 3,73% 05/09/2008 -8,30% 05/08/2009 15,61% 05/07/2010 -13,72% 05/06/2011 1,86% 05/16/2008 -8,47% 05/15/2009 -0,54% 05/14/2010 12,77% 05/13/2011 -2,73% 05/23/2008 -8,74% 05/22/2009 18,34% 05/21/2010 -1,94% 05/20/2011 -0,41% 05/30/2008 2,25% 05/29/2009 2,64% 05/28/2010 -1,07% 05/27/2011 -1,92% 06/06/2008 -0,57% 06/05/2009 -7,37% 06/04/2010 4,37% 06/03/2011 -0,01% 06/13/2008 4,26% 06/12/2009 -8,04% 06/11/2010 -1,12% 06/10/2011 0,09% 06/20/2008 13,87% 06/19/2009 -5,32% 06/18/2010 1,00% Nguồn: Tác giả tính tốn Phụ lục 6: Kết kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lợi 83 chứng khoán 68 Phụ lục : Kết kiểm định tính dừng chuỗi phần bù thị trường Phụ lục : Kết kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lợi SMB 69 Phụ lục : Kết kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lợi HML Phụ lục 10: Kết hồi quy nhân tố SMB với danh mục 83 chứng khoán 70 Phụ lục 11: Kết hồi quy nhân tố SMB với danh mục S/H Phụ lục 12: Kết hồi quy nhân tố SMB với danh mục S/L 71 Phụ lục 13: Kết hồi quy nhân tố SMB với danh mục B/H Phụ lục 14: Kết hồi quy nhân tố SMB với danh mục B/L 72 Phụ lục 15: Kết hồi quy nhân tố HML với danh mục 83 chứng khoán Phụ lục 16: Kết hồi quy nhân tố HML với danh mục S/H 73 Phụ lục 17: Kết hồi quy nhân tố HML với danh mục S/L Phụ lục18: Kết hồi quy nhân tố HML với danh mục B/H 74 Phụ lục 19: Kết hồi quy nhân tố HML với danh mục B/L Phụ lục 20: Kết hồi quy nhân tố Rm-Rf với danh mục 83 chứng khoán 75 Phụ lục 21: Kết hồi quy nhân tố Rm-Rf với danh mục S/H Phụ lục 22: Kết hồi quy nhân tố Rm-Rf với danh mục S/L 76 Phụ lục 23: Kết hồi quy nhân tố Rm-Rf với danh mục B/H Phụ lục 24: Kết hồi quy nhân tố Rm-Rf với danh mục B/L ... cứu thực nghiệm mô hình ba nhân tố Fama – French CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH TRÊN SÀN HOSE 3.1 Xây dựng mơ hình ba nhân tố Fama – French cổ phiếu sàn HOSE 11 3.2 Dữ... phiếu 20 3.5 Kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama ? ?French với cổ phiếu sàn HOSE 22 3.5.1 Kiểm định tính dừng đa cộng tuyến 22 3.5.2 Kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama – French 24... nghiệm mô hình ba nhân tố Fama – French Đã có nhiều cơng trình nghiên cứu giới Việt Nam kiểm định tính tính đắn mơ hình ba nhân tố Fama – French, có nhiều kết nghiên cứu ủng hộ mơ hình ba nhân tố Fama