KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA - FRENCH TRÊN SÀN HOSE.PDF

NGUY N TH BÍCH TH Y FRENCH TRÊN SÀN HOSE CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH 34.02.01 TS TP 12 NGÂN HÀNG M CL C Trang Trang ph bìa L i cam oan M cl c Danh m c t vi t t t thu t ng Danh m c hình, b ng bi u ph CH ng trình NG 1: GI I THI U CH NG 2: MƠ HÌNH BA NHÂN T FAMA – FRENCH VÀ CÁC CH NG C TH C NGHI M 2.1 Mơ hình ba nhân t Fama – French 2.2 Nh ng nghiên c u th c nghi m v mơ hình ba nhân t Fama – French CH NG 3: KI M SÀN HOSE NH MƠ HÌNH BA NHÂN T 3.1 Xây d ng mơ hình ba nhân t Fama – French FAMA – FRENCH TRÊN i v i c phi u sàn HOSE 11 3.2 D li u m u nghiên c u 13 3.3 Xây d ng danh m c c phi u theo quy mơ v n hố t s BE/ME 16 3.4 R i ro t su t sinh l i k v ng c a danh m c c phi u 20 3.5 Ki m nh mơ hình ba nhân t Fama –French v i c phi u sàn HOSE 22 3.5.1 Ki m nh tính d ng a c ng n 22 3.5.2 Ki m nh mô hình ba nhân t Fama – French 24 3.5.3 Phân tích k t qu h i quy 27 CH NG 4: K T LU N VÀ KHUY N NGH 34 4.1 Khuy n ngh u t 34 4.1.1 L a ch n c phi u 34 4.1.2 M t s khuy n ngh i v i nhà u t cá nhân 38 4.2 Gi i pháp nâng cao kh n ng áp d ng mô hình 39 TÀI LI U THAM KH O 41 PH L C 45 L I CAM OAN Tôi cam oan lu n v n công trình nghiên c u c a cá nhân ch a t ng c công b S li u c s d ng mơ hình s li u th c t t ng h p t báo cáo tài c a 83 Cơng ty niêm y t sàn HOSE qua n m t 2007-2011 N i dung c a lu n v n M c dù tác gi m b o không chép c a b t c lu n v n khác ã r t n l c c g ng nh ng lu n v n ch c ch n không tránh kh i nh ng thi u sót R t mong nh n b n lu n v n Ng c ý ki n óng góp c a Th y Cơ c hồn ch nh h n i th c hi n Nguy n Th Bích Thu H c viên cao h c L p TCDN – êm - Khóa 18 Tr ng i h c kinh t Tp HCM DANH M C CÁC T VI T T T VÀ THU T NG CTCP Công ty c ph n HML High minus Low – Ph n bù giá tr HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh IMF International Monetary Fund – Qu ti n t Qu c t NYSE New York Stock Exchange – S Giao d ch ch ng khoán Hoa k ROA Return on Asset – L i nhu n t ng tài s n ROCE Return on Capital Employed – L i nhu n v n s d ng ROE Return on Equity – L i nhu n v n ROS Return on Sale – L i nhu n doanh thu SBV The State Bank of Viet Nam – Ngân hàng Nhà n SMB Small minus Big – Ph n bù quy mô TP.HCM Thành ph H Chí Minh TTCK Th tr ng ch ng khoán TTCKVN Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam WB World Bank – Ngân hàng Th gi i c Vi t Nam DANH SÁCH B NG BI U VÀ PH NG TRÌNH Danh sách b ng bi u Tên b ng Trang B ng 3.1 Danh sách công ty ch n vào m u nghiên c u 13 B ng 3.2 Giá tr quy mô trung v 18 B ng 3.3 Quy mơ trung bình danh m c 19 B ng 3.4 BE/ME trung bình danh m c 19 B ng 3.5 T su t sinh l i v 21 B ng 3.6 K t qu ki m B ng 3.7 Ma tr n t B ng 3.8 K t qu tính tốn , , s, h R2 hi u ch nh b ng Eview 25 B ng 3.9 K t qu h i quy ba nhân t v i danh m c 83 ch ng khoán 27 B ng 3.10 K t qu h i quy ba nhân t v i danh m c S/H 28 B ng 3.11 K t qu h i quy ba nhân t v i danh m c S/L 29 B ng 3.12 K t qu h i quy ba nhân t v i danh m c B/H 30 B ng 3.13 K t qu h i quy ba nhân t v i danh m c B/L 31 B ng 4.1 H s 35 t tr i r i ro c a danh m c nh tính d ng 23 ng quan gi a bi n 23 , v n hóa, BE/ME c phi u t i ngày 30/6/2012 Danh sách ph Tên ph ng trình ng trình Trang 2.1 Mơ hình ba nhân t Fama- French 2.2 Ph ng trình xác nh nhân t SMB 2.3 Ph ng trình xác nh nhân t HML 3.1 Ph ng trình xác nh t su t sinh l i VN-Index 12 3.2 Ph ng trình xác nh s c phi u l u hành 17 3.3 Ph ng trình xác nh h s BE/ME 17 3.4 Ph ng trình xác m c nh t su t sinh l i trung bình c a danh 20 3.5 Ph nh t su t sinh l i c a c phi u th i 20 ng trình xác M n c ta t n t i a s nhà U u t cá nhân kinh doanh ch y u d a vào nh ng khuy n ngh c a công ty ch ng khốn dịng ti n ho c ph tr ng pháp t ng hi n ph nh giá b ng ph ng pháp chi t kh u i Tuy nhiên, v i tình hình bi n ng nhà u t có th th c hi n quy t Cho c nh kinh doanh ng h n Hi n nay, v n ch a có m t nghiên c u quy mô v m i quan h gi a nhân t lên t su t sinh l i c a ch ng khoán, t m t nh n ng c a th ng pháp t hi u qu không th d báo nh ng chuy n bi n c a th tr m t cách linh ng c nh úng v r i ro t ó cho nhà ut ng ng v i t su t sinh l i c a ch ng khoán n th i i m hi n t i, gi i h c thu t tài ã ang có nh ng tranh lu n v mơ hình: Mơ hình nh giá tài s n v n CAPM, Mơ hình ba nhân t c a Fama French (1993), Mơ hình b n nhân t c a M Carhart (1997) Mơ hình ba nhân t c a Lu Zhang Long Chen (2010) Các mơ hình ã th tr Th y nh ng ch ng khoán th gi i c s c n thi t c a vi c v n d ng mơ hình ol nhân t lên t su t sinh l i c a ch ng khoán, tác gi quy t “Ki m c ki m ng nh h ng c a nh nghiên c u tài nh mơ hình ba nhân t Fama – French sàn HOSE” Bài nghiên c u s d ng mơ hình ba nhân t Fama - French Mơ hình ã áp d ng r ng rãi thành công t i nhi u qu c gia th gi i l ng nh h u t m t công c ng c a nhân t lên t su t sinh l i c a ch ng khốn ích cho nhà phi u cung c p cho nhà u t vi c quy t em l i l i nhu n t i a o i u s có nh nên n m gi nh ng danh m c hay c CH NG 1: GI I THI U Trên th gi i vi c xây d ng mơ hình nh giá danh m c t r t lâu N m 1952, t p chí “The Journal of Finance” Selection” c a Harry Markowitz, ý t d ng lên m t nh ng lý thuy t u t hi n ã c ti n hành ng t i báo “Portfolio ng c a báo n n t ng xây nh giá tài s n n i ti ng nh t: Lý thuy t danh m c i H n 50 n m ã qua, t nguyên lý ban phát hi n m i ã ut c th c hi n, ã cho u c a Harry Markowizt, nhi u i nh ng lý thuy t, mơ hình nh giá tài s n có kh n ng ng d ng cao Trên c s Lý thuy t v qu n lý danh m c Lintner, Mossin ã m ng cho m t ph ng pháp nh giá tài s n hi n i, mơ hình c s d ng r ng rãi th gi i t nh ng n m 1960 Bên nh giá tài s n CAPM c nh mơ hình u t c a Markowitz, William Sharpe, nh giá tài s n CAPM, kinh doanh chênh l ch giá APT hay mơ hình ba nhân t c a Fama French ã a nh ng ch ng c th c nghi m v m i liên h gi a t su t sinh l i nhân t r i ro, d a vào t su t sinh l i k v ng m c r i ro có th ch p nh n c, nhà u t s có nh ng quy t nh u t cho danh m c c a Th tr nhà ng ch ng khoán Vi t Nam sau h n m u t tham gia th tr thành công thu i hai n m hình thành phát tri n, s ng ch ng khốn khơng ng ng t ng lên, nhi u nhà ut ã c khơng l i nhu n t ch ng khoán Tuy nhiên, có r t nhà u t Vi t Nam d a vào ch s hay mơ hình tính ho c u t theo ng u t , mà ch y u i khác (tính b y àn) Vi t Nam, vi c áp d ng mô hình nh giá g p r t nhi u khó kh n Do th tr m i phát tri n, ch u nh h ng nhi u b i y u t tâm lý ho t lành m nh Hi n nay, c ta t n t i a s nhà n ng pháp chi t kh u dòng ti n ho c ph ng pháp t ng ng u c không u t cá nhân kinh doanh ch y u d a vào nh ng khuy n ngh c a công ty ch ng khoán ph u t theo c m ng c nh giá b ng i Tuy nhiên, v i tình hình bi n ng c a th tr khơng th d báo hi n quy t ng hi n ph c nh ng chuy n bi n c a th tr nh kinh doanh m t cách linh l a ch n ng pháp t hi u qu c danh m c ng h n T u t t i u xây d ng danh m c Lu n v n “KI M TRÊN SÀN HOSE” nhà ó, nhu c u u t vào th tr Vi t Nam hi n Mơ hình ba nhân t Fama French ch nh ng u t có th th c t là làm th ng ch ng khoán c xem nh m t mơ hình hồn u t t i u NH MƠ HÌNH BA NHÂN T FAMA – FRENCH c th c hi n nh m t nghiên c u c th giúp nhà m t tham kh o th c t a quy t nh u t tham gia th tr u t có ng ch ng khoán M c tiêu nghiên c u c a lu n v n ng d ng mô hình Fama – French nh h ng c a ba nhân t ol ng n t su t sinh l i c a c phi u công ty c ph n niêm y t sàn HOSE K t qu nghiên c u s giúp nhà ut ánh giá m c thành cơng c a mơ hình vi c gi i thích t su t sinh l i c a công ty c ph n niêm y t Nghiên c u d a m u d li u quan sát d li u c a 83 công ty niêm y t sàn HOSE t ngày 29/06/2007 n 30/06/2011 Bao g m: - Giá ch ng khốn: dùng - M t s thơng s tài g m N ph i tr , V n T ng ngu n v n: dùng tính toán t su t sinh l i c a c phi u u t ch s h u, C phi u qu tính tốn h s BE/ME m c v n hóa th tr ng c a c phi u i v i nhân t www.cophieu68.com th tr ng, d li u v c tác gi s d ng ch VN-Index l y t tính su t sinh l i d li u v lãi su t trái phi u ph k h n n m SBV s c dùng làm su t sinh l i phi r i ro website i di n cho th tr ng, c thu th p t website c a IMF 62 Ph l c 3: T su t sinh l i c a VN – Index giai o n 29/6/2007 Tu n VN- Tu n Index VN- Tu n Index VN- n 10/6/2011 Tu n Index VNIndex 13/07/2007 0.51% 11/07/2008 3.86% 10/07/2009 0.78% 09/07/2010 -0.83% 20/07/2007 -3.39% 18/07/2008 5.78% 17/07/2009 -2.32% 16/07/2010 1.35% 27/07/2007 -4.17% 25/07/2008 -11.09% 24/07/2009 6.07% 23/07/2010 -1.17% 03/08/2007 -5.05% 01/08/2008 4.11% 31/07/2009 2.65% 30/07/2010 -1.28% 10/08/2007 4.79% 08/08/2008 -0.63% 07/08/2009 2.98% 06/08/2010 -2.25% 17/08/2007 -5.10% 16/08/2008 10.05% 14/08/2009 5.48% 13/08/2010 -6.23% 24/08/2007 1.98% 22/08/2008 7.78% 21/08/2009 2.40% 20/08/2010 0.47% 31/08/2007 0.32% 2908/2008 2.30% 28/08/2009 3.34% 27/08/2010 -5.65% 07/09/2007 2.84% 05/09/2008 1.40% 04/09/2009 -1.50% 01/09/2010 6.90% 14/09/2007 -0.39% 12/09/2008 -12.93% 11/09/2009 3.69% 10/09/2010 -1.60% 21/09/2007 3.03% 19/09/2008 -7.76% 18/09/2009 4.20% 17/09/2010 1.37% 28/09/2007 9.20% 26/09/2008 10.19% 25/09/2009 2.07% 24/09/2010 -1.72% 05/10/2007 3.32% 03/10/2008 -6.55% 02/10/2009 -5.68% 01/10/2010 0.44% 12/10/2007 2.12% 10/10/2008 -16.16% 09/10/2009 5.87% 08/10/2010 1.67% 19/10/2007 -0.68% 17/10/2008 0.91% 16/10/2009 4.73% 15/10/2010 -0.19% 26/10/2007 -0.42% 24/10/2008 -9.78% 23/10/2009 1.01% 22/10/2010 -2.88% 02/11/2007 -2.37% 31/10/2008 0.56% 30/10/2009 -4.64% 29/10/2010 1.67% 09/11/2007 -4.53% 07/11/2008 5.45% 06/11/2009 -5.49% 05/11/2010 1.03% 16/11/2007 -1.97% 14/11/2008 -3.80% 13/11/2009 -1.20% 12/11/2010 -3.43% 23/11/2007 -2.23% 21/11/2008 -9.40% 20/11/2009 1.39% 19/11/2010 -3.42% 30/11/2007 -0.37% 28/11/2008 -1.32% 27/11/2009 -11.73% 26/11/2010 3.15% 07/12/2007 0.23% 05/12/2008 -4.78% 04/12/2009 0.88% 03/12/2010 5.55% 14/12/2007 -5.39% 12/12/2008 -0.05% 11/12/2009 -10.26% 10/12/2010 1.88% 21/12/2007 1.41% 19/12/2008 2.58% 18/12/2009 -0.18% 17/12/2010 2.59% 28/12/2007 -0.86% 26/12/2008 -0.91% 25/12/2009 11.67% 24/12/2010 -2.58% 04/01/2008 -2.58% 02/01/2009 2.92% 31/12/2009 -0.06% 31/12/2010 2.52% 11/01/2008 -4.69% 09/01/2009 0.02% 08/01/2010 5.28% 07/01/2011 -0.58% 63 18/01/2008 -1.59% 16/01/2009 -2.32% 15/01/2010 -2.97% 14/01/2011 1.53% 25/01/2008 -8.38% 23/01/2009 -0.95% 22/01/2010 -5.51% 21/01/2011 6.19% 01/02/2008 10.77% 06/02/2009 -7.12% 29/01/2010 0.92% 28/01/2011 -1.71% 15/02/2008 -5.07% 13/02/2009 -2.53% 05/02/2010 2.30% 11/02/2011 1.84% 22/02/2008 -15.80% 20/02/2009 -7.99% 12/02/2010 2.83% 18/02/2011 -3.09% 29/02/2008 -3.46% 27/02/2009 -2.70% 26/02/2010 -1.99% 25/02/2011 -7.33% 07/03/2008 -3.49% 06/03/2009 -0.02% 05/03/2010 3.32% 04/03/2011 -1.66% 14/03/2008 0.57% 13/03/2009 2.34% 12/03/2010 3.53% 11/03/2011 7.80% 21/03/2008 -15.24% 20/03/2009 6.04% 19/03/2010 -2.92% 18/03/2011 -6.86% 28/03/2008 -6.04% 27/03/2009 7.80% 26/03/2010 -2.07% 25/03/2011 -0.72% 04/04/2008 3.96% 03/04/2009 7.96% 02/04/2010 1.03% 01/04/2011 0.31% 11/04/2008 1.13% 10/04/2009 4.76% 09/04/2010 1.36% 08/04/2011 1.12% 18/04/2008 -0.32% 17/04/2009 2.80% 16/04/2010 0.89% 15/04/2011 -0.72% 25/04/2008 -3.99% 24/04/2009 -7.25% 22/04/2010 1.39% 22/04/2011 -0.98% 29/04/2008 1.26% 29/04/2009 3.79% 29/04/2010 2.47% 29/04/2011 5.18% 09/05/2008 -4.22% 08/05/2009 13.86% 07/05/2010 -0.06% 06/05/2011 -1.54% 16/05/2008 -8.05% 15/05/2009 6.54% 14/05/2010 -3.93% 13/05/2011 1.47% 23/05/2008 -6.95% 22/05/2009 3.70% 21/05/2010 -7.11% 20/05/2011 -9.76% 30/05/2008 -3.26% 29/05/2009 1.75% 28/05/2010 6.06% 27/05/2011 -5.09% 06/06/2008 -7.21% 05/06/2009 16.30% 04/06/2010 -0.51% 03/06/2011 7.93% 13/06/2008 -3.01% 12/06/2009 6.45% 11/06/2010 -1.19% 10/06/2011 0.36% 20/06/2008 -1.79% 19/06/2009 -6.74% 18/06/2010 1.37% 17/06/2011 -1.36% 27/06/2008 7.26% 26/06/2009 -2.91% 25/06/2010 -1.19% 24/06/2011 -1.26% 04/07/2008 11.99% 03/07/2009 -5.62% 02/07/2010 -0.29% 01/07/2011 -1.87% Ngu n: Tác gi tính tốn Ph l c 4: k t qu tính tốn ph n bù r i ro th tr Tu n RmRf Tu n RmRf Tu n ng RmRf Tu n RmRf 29/06/2007 0,38% 06/27/2008 3,47% 06/26/2009 0,62% 06/25/2010 -1,06% 06/07/2007 -3,52% 07/04/2008 5,40% 07/03/2009 -2,47% 07/02/2010 1,13% 07/13/2007 -4,31% 07/11/2008 -11,48% 07/10/2009 5,91% 07/09/2010 -1,39% 64 07/20/2007 -5,19% 07/18/2008 3,77% 07/17/2009 2,49% 07/16/2010 -1,50% 07/27/2007 4,66% 07/25/2008 -0,97% 07/24/2009 2,82% 07/23/2010 -2,47% 08/03/2007 -5,24% 08/01/2008 9,71% 07/31/2009 5,32% 07/30/2010 -6,46% 08/10/2007 1,84% 08/08/2008 7,44% 08/07/2009 2,24% 08/06/2010 0,24% 08/17/2007 0,18% 08/15/2008 1,96% 08/14/2009 3,18% 08/13/2010 -5,87% 08/24/2007 2,70% 08/22/2008 1,08% 08/21/2009 -1,67% 08/20/2010 6,68% 08/31/2007 -0,53% 08/29/2008 -13,25% 08/28/2009 3,52% 08/27/2010 -1,83% 09/07/2007 2,90% 09/05/2008 -8,08% 09/04/2009 4,03% 09/01/2010 1,15% 09/14/2007 9,06% 09/12/2008 9,87% 09/11/2009 1,90% 09/10/2010 -1,94% 09/21/2007 3,18% 09/19/2008 -6,87% 09/18/2009 -5,85% 09/17/2010 0,22% 09/28/2007 1,99% 09/26/2008 -16,49% 09/25/2009 5,70% 09/24/2010 1,45% 10/05/2007 -0,82% 10/03/2008 0,59% 10/02/2009 4,56% 10/01/2010 -0,41% 10/12/2007 -0,55% 10/10/2008 -10,10% 10/09/2009 0,83% 10/08/2010 -3,10% 10/19/2007 -2,50% 10/17/2008 0,24% 10/16/2009 -4,81% 10/15/2010 1,44% 10/26/2007 -4,67% 10/24/2008 5,20% 10/23/2009 -5,68% 10/22/2010 0,82% 11/02/2007 -2,11% 10/31/2008 -4,05% 10/30/2009 -1,39% 10/29/2010 -3,63% 11/09/2007 -2,37% 11/07/2008 -9,66% 11/06/2009 1,21% 11/05/2010 -3,62% 11/16/2007 -0,50% 11/14/2008 -1,58% 11/13/2009 -11,92% 11/12/2010 2,94% 11/23/2007 0,08% 11/21/2008 -4,99% 11/20/2009 0,70% 11/19/2010 5,34% 11/30/2007 -5,54% 11/28/2008 -0,25% 11/27/2009 -10,45% 11/26/2010 1,67% 12/07/2007 1,26% 12/05/2008 2,38% 12/04/2009 -0,37% 12/03/2010 2,38% 12/14/2007 -1,01% 12/12/2008 -1,11% 12/11/2009 11,48% 12/10/2010 -2,79% 12/21/2007 -2,73% 12/19/2008 2,77% 12/18/2009 -0,25% 12/17/2010 2,31% 12/28/2007 -4,83% 12/26/2008 -0,12% 12/25/2009 5,09% 12/24/2010 -0,78% 01/04/2008 -1,74% 01/02/2009 -2,47% 12/31/2009 -3,16% 12/31/2010 1,32% 01/11/2008 -8,53% 01/09/2009 -1,09% 01/08/2010 -5,69% 01/07/2011 5,99% 01/18/2008 10,63% 01/16/2009 -7,28% 01/15/2010 0,73% 01/14/2011 -1,92% 01/25/2008 -5,22% 01/23/2009 -2,69% 01/22/2010 2,11% 01/21/2011 1,63% 02/01/2008 -15,94% 02/06/2009 -8,15% 01/29/2010 2,64% 01/28/2011 -3,30% 02/15/2008 -3,61% 02/13/2009 -2,86% 02/05/2010 -2,18% 02/11/2011 -7,54% 02/22/2008 -3,64% 02/20/2009 -0,17% 02/12/2010 3,13% 02/18/2011 -1,86% 65 02/29/2008 0,43% 02/27/2009 2,19% 02/26/2010 3,34% 02/25/2011 7,60% 03/07/2008 -15,38% 03/06/2009 5,89% 03/05/2010 -3,11% 03/04/2011 -7,07% 03/14/2008 -6,19% 03/13/2009 7,65% 03/12/2010 -2,26% 03/11/2011 -0,93% 03/21/2008 3,80% 03/20/2009 7,81% 03/19/2010 0,80% 03/18/2011 0,11% 03/28/2008 0,97% 03/27/2009 4,62% 03/26/2010 1,13% 03/25/2011 0,91% 04/04/2008 -0,47% 04/03/2009 2,65% 04/02/2010 0,67% 04/01/2011 -0,92% 04/11/2008 -4,14% 04/10/2009 -7,40% 04/09/2010 1,17% 04/08/2011 -1,18% 04/18/2008 1,10% 04/17/2009 3,64% 04/16/2010 2,24% 04/15/2011 4,97% 04/25/2008 -4,43% 04/24/2009 13,72% 04/22/2010 -0,29% 04/22/2011 -1,74% 04/29/2008 -8,27% 04/29/2009 6,39% 04/29/2010 -4,16% 04/29/2011 1,24% 05/09/2008 -7,17% 05/08/2009 3,55% 05/07/2010 -7,34% 05/06/2011 -9,99% 05/16/2008 -3,48% 05/15/2009 1,60% 05/14/2010 5,83% 05/13/2011 -5,32% 05/23/2008 -7,59% 05/22/2009 16,14% 05/21/2010 -0,74% 05/20/2011 7,70% 05/30/2008 -3,39% 05/29/2009 6,29% 05/28/2010 -1,42% 05/27/2011 0,13% 06/06/2008 -2,17% 06/05/2009 -6,90% 06/04/2010 1,14% 06/03/2011 -1,59% 06/13/2008 6,88% 06/12/2009 -3,07% 06/11/2010 -1,41% 06/10/2011 -1,49% 06/20/2008 11,61% 06/19/2009 -5,78% 06/18/2010 -0,52% Ph l c 5: t su t sinh l i c a danh m c 83 ch ng khoán Tu n Rp Tu n Rp Tu n Rp Tu n Rp 29/06/2007 -1,35% 06/27/2008 8,54% 06/26/2009 0,86% 06/25/2010 -0,69% 06/07/2007 -0,50% 07/04/2008 10,28% 07/03/2009 -2,75% 07/02/2010 3,82% 07/13/2007 -0,72% 07/11/2008 -11,10% 07/10/2009 6,12% 07/09/2010 0,34% 07/20/2007 0,13% 07/18/2008 -4,64% 07/17/2009 -0,74% 07/16/2010 -2,32% 07/27/2007 1,72% 07/25/2008 -2,19% 07/24/2009 1,10% 07/23/2010 -5,38% 08/03/2007 -0,08% 08/01/2008 13,47% 07/31/2009 4,75% 07/30/2010 -7,38% 08/10/2007 1,24% 08/08/2008 10,86% 08/07/2009 4,12% 08/06/2010 -2,06% 08/17/2007 2,93% 08/15/2008 20,46% 08/14/2009 7,96% 08/13/2010 -11,87% 08/24/2007 0,53% 08/22/2008 7,06% 08/21/2009 0,34% 08/20/2010 12,42% 08/31/2007 2,16% 08/29/2008 -17,48% 08/28/2009 5,96% 08/27/2010 0,31% 66 09/07/2007 1,91% 09/05/2008 -12,27% 09/04/2009 7,50% 09/01/2010 2,71% 09/14/2007 1,32% 09/12/2008 7,84% 09/11/2009 8,91% 09/10/2010 -2,82% 09/21/2007 -0,75% 09/19/2008 -5,03% 09/18/2009 0,98% 09/17/2010 -4,44% 09/28/2007 1,30% 09/26/2008 -20,21% 09/25/2009 16,18% 09/24/2010 -2,58% 10/05/2007 0,90% 10/03/2008 7,07% 10/02/2009 14,98% 10/01/2010 -3,73% 10/12/2007 -1,59% 10/10/2008 -10,70% 10/09/2009 6,48% 10/08/2010 -9,13% 10/19/2007 -1,78% 10/17/2008 3,36% 10/16/2009 -6,04% 10/15/2010 2,52% 10/26/2007 -1,47% 10/24/2008 3,46% 10/23/2009 -6,23% 10/22/2010 -0,76% 11/02/2007 -2,21% 10/31/2008 -1,87% 10/30/2009 -3,33% 10/29/2010 -8,77% 11/09/2007 -2,64% 11/07/2008 -9,13% 11/06/2009 2,07% 11/05/2010 -4,63% 11/16/2007 5,00% 11/14/2008 -0,29% 11/13/2009 -19,83% 11/12/2010 6,66% 11/23/2007 5,59% 11/21/2008 -5,50% 11/20/2009 1,66% 11/19/2010 13,60% 11/30/2007 -5,14% 11/28/2008 -1,38% 11/27/2009 -16,53% 11/26/2010 -0,89% 12/07/2007 -0,65% 12/05/2008 0,18% 12/04/2009 -1,29% 12/03/2010 -3,14% 12/14/2007 -1,72% 12/12/2008 -1,66% 12/11/2009 17,69% 12/10/2010 -4,75% 12/21/2007 -5,85% 12/19/2008 1,41% 12/18/2009 8,33% 12/17/2010 1,80% 12/28/2007 -10,27% 12/26/2008 5,43% 12/25/2009 4,89% 12/24/2010 -0,33% 01/04/2008 -0,85% 01/02/2009 -2,38% 12/31/2009 -5,04% 12/31/2010 -1,94% 01/11/2008 -7,82% 01/09/2009 0,62% 01/08/2010 -8,64% 01/07/2011 -1,50% 01/18/2008 16,91% 01/16/2009 -6,28% 01/15/2010 1,85% 01/14/2011 0,95% 01/25/2008 -6,66% 01/23/2009 -1,61% 01/22/2010 0,15% 01/21/2011 0,57% 02/01/2008 -18,36% 02/06/2009 -6,10% 01/29/2010 1,80% 01/28/2011 -5,40% 02/15/2008 -7,60% 02/13/2009 -1,04% 02/05/2010 -1,88% 02/11/2011 -4,16% 02/22/2008 -7,33% 02/20/2009 0,68% 02/12/2010 10,76% 02/18/2011 -6,83% 02/29/2008 -1,01% 02/27/2009 5,46% 02/26/2010 2,75% 02/25/2011 3,33% 03/07/2008 -25,36% 03/06/2009 7,28% 03/05/2010 -1,98% 03/04/2011 -3,10% 03/14/2008 -12,25% 03/13/2009 1,48% 03/12/2010 -4,88% 03/11/2011 1,68% 03/21/2008 8,69% 03/20/2009 10,09% 03/19/2010 0,78% 03/18/2011 3,37% 03/28/2008 -2,10% 03/27/2009 5,63% 03/26/2010 9,24% 03/25/2011 1,24% 04/04/2008 -4,31% 04/03/2009 2,21% 04/02/2010 3,24% 04/01/2011 2,36% 04/11/2008 -8,22% 04/10/2009 -5,75% 04/09/2010 8,90% 04/08/2011 1,71% 67 04/18/2008 -1,95% 04/17/2009 2,23% 04/16/2010 3,30% 04/15/2011 4,77% 04/25/2008 -9,56% 04/24/2009 8,63% 04/22/2010 2,63% 04/22/2011 1,10% 04/29/2008 -10,07% 04/29/2009 5,99% 04/29/2010 -8,40% 04/29/2011 3,73% 05/09/2008 -8,30% 05/08/2009 15,61% 05/07/2010 -13,72% 05/06/2011 1,86% 05/16/2008 -8,47% 05/15/2009 -0,54% 05/14/2010 12,77% 05/13/2011 -2,73% 05/23/2008 -8,74% 05/22/2009 18,34% 05/21/2010 -1,94% 05/20/2011 -0,41% 05/30/2008 2,25% 05/29/2009 2,64% 05/28/2010 -1,07% 05/27/2011 -1,92% 06/06/2008 -0,57% 06/05/2009 -7,37% 06/04/2010 4,37% 06/03/2011 -0,01% 06/13/2008 4,26% 06/12/2009 -8,04% 06/11/2010 -1,12% 06/10/2011 0,09% 06/20/2008 13,87% 06/19/2009 -5,32% 06/18/2010 1,00% Ngu n: Tác gi tính tốn Ph l c 6: K t qu ki m nh tính d ng chu i t su t sinh l i 83 ch ng khoán 68 Ph l c : K t qu ki m nh tính d ng chu i ph n bù th tr ng Ph l c : K t qu ki m nh tính d ng chu i t su t sinh l i SMB 69 Ph l c : K t qu ki m nh tính d ng chu i t su t sinh l i HML Ph l c 10: K t qu h i quy nhân t SMB v i danh m c 83 ch ng khoán 70 Ph l c 11: K t qu h i quy nhân t SMB v i danh m c S/H Ph l c 12: K t qu h i quy nhân t SMB v i danh m c S/L 71 Ph l c 13: K t qu h i quy nhân t SMB v i danh m c B/H Ph l c 14: K t qu h i quy nhân t SMB v i danh m c B/L 72 Ph l c 15: K t qu h i quy nhân t HML v i danh m c 83 ch ng khoán Ph l c 16: K t qu h i quy nhân t HML v i danh m c S/H 73 Ph l c 17: K t qu h i quy nhân t HML v i danh m c S/L Ph l c18: K t qu h i quy nhân t HML v i danh m c B/H 74 Ph l c 19: K t qu h i quy nhân t HML v i danh m c B/L Ph l c 20: K t qu h i quy nhân t Rm-Rf v i danh m c 83 ch ng khoán 75 Ph l c 21: K t qu h i quy nhân t Rm-Rf v i danh m c S/H Ph l c 22: K t qu h i quy nhân t Rm-Rf v i danh m c S/L 76 Ph l c 23: K t qu h i quy nhân t Rm-Rf v i danh m c B/H Ph l c 24: K t qu h i quy nhân t Rm-Rf v i danh m c B/L ... u th c nghi m v mơ hình ba nhân t Fama – French CH NG 3: KI M SÀN HOSE NH MƠ HÌNH BA NHÂN T 3.1 Xây d ng mơ hình ba nhân t Fama – French FAMA – FRENCH TRÊN i v i c phi u sàn HOSE 11 3.2 D li... n v mơ hình: Mơ hình nh giá tài s n v n CAPM, Mơ hình ba nhân t c a Fama French (1993), Mơ hình b n nhân t c a M Carhart (1997) Mơ hình ba nhân t c a Lu Zhang Long Chen (2010) Các mơ hình ã th... website c a IMF CH NG 2: MƠ HÌNH BA NHÂN T FAMA – FRENCH VÀ CÁC CH NG C TH C NGHI M 2.1 Mơ hình ba nhân t Fama - French Mơ hình nh giá tài s n v n CAPM s d ng nh t m t nhân t beta ng H s R2 o s